加拿大5月GDP同比 1.2%，预期 1.1%，前值 1.3%。 ...

（文章来源：华尔街见闻） 提醒：北京时间20:30，将公布美国6月PCE物价指数、美国7月26日当周首次申请失业救济人数、加拿 大5月GDP。 ...

提醒：北京时间20:30，将公布美国6月PCE物价指数、美国7月26日当周首次申请失业救济人数、加拿 大5月GDP。 ...

GDP增长与价格压力 - 二季度实际GDP同比增长5.2%，下半年需达到4.7%即可完成全年5%目标[3][9] - GDP平减指数连续9个季度为负，二季度进一步下探至-1.2%[3][9] - 消费是GDP增长主要驱动力，拉动GDP增长2.7个百分点[3][10] 工业增加值与出口 - 6月规模以上工业企业增加值当月同比超预期增长6.8%，较前值提高1个百分点[3][15] - 6月规模以上工业企业出口交货值当月同比录得+4%，较前值提高3.4个百分点[3][15] - 装备制造业表现强劲，汽车制造业等同比增速均超10%[3][15] 固定资产投资 - 1-6月固定资产投资累计同比增速下滑至+2.8%，制造业和基建分别下滑至+7.5%和+8.9%[3][21] - 地产投资累计同比跌幅扩大至-11.5%[3][21] - 水利管理业投资累计同比大幅下滑11.2个百分点至+15.4%[21][25] 消费表现 - 6月社零当月同比下滑1.6个百分点至+4.8%，餐饮收入同比仅增长0.9%[3][29] - 家用电器和通讯器材类零售额同比分别下滑20.6和19.1个百分点[3][29] - 第三批消费品以旧换新资金将于7月下达，预计将助力内需[3][29]

经济数据表面表现 - 美国二季度GDP环比折年率增长3.0% 超出市场预期的2.5% [1] - 进口量在第二季度骤降30.3% 抵消了一季度37.9%的激增 净贸易为GDP贡献5.0个百分点的增长 [1][3] - 库存变动在第二季度拖累GDP增长3.2个百分点 而第一季度贡献2.6个百分点 [5] 国内需求动态 - 国内私人最终采购增速从前一年的2.7%骤降至1.2% 显示内需明显降温 [2][6] - 最终国内销售增长第二季度仅1.1% 低于第一季度的1.5% 远落后于2024年下半年3.4%的增长率 [5] - 实际个人消费从第一季度的0.5%回升至1.4% 但仍明显低于2024年水平 [6] 消费支出结构 - 耐用品消费主要靠汽车销售增长16.2%支撑 [6] - 服务消费仅小幅回升至1.1% 处于较为疲软状态 [6] - 收入和储蓄状况良好但不确定性和负面展望抑制了支出 [6] 投资活动表现 - 非住宅固定投资增长显著放缓 建筑投资第二季度下滑10.3% 第一季度下降2.4% [7] - 住宅投资从第一季度小幅下降转为第二季度4.6%的下滑 [7] - 人工智能相关商业投资弱于预期 电厂投资下降 数据中心和IT投资放缓 [7] 经济前景预测 - 摩根士丹利预测2025年第四季度同比增长率1.0% 2026年增长1.1% 远低于2024年表现 [9] - 核心PCE价格指数环比折年率升至2.54% 高于预期 表明价格压力仍存 [9] - 限制性贸易和移民政策的负面影响将超过财政政策和放松监管的益处 [9]

美国经济增速 - 2025年二季度美国GDP环比折年率上升至3.0%，高于预期的2.4%，前值为-0.5%[2] - 2025年二季度GDP同比增速为2.0%，与前值持平[2] - 个人消费环比折年率从0.5%上升至1.4%，对GDP的拉动从0.3%上升至1.0%[2] 经济结构变化 - 净出口对GDP的环比贡献率从前值-4.6%上升至5.0%，主要因进口年化环比从37.9%下跌至-30.3%[2] - 私人投资环比折年率从23.8%大幅走低至-15.6%，对GDP的拉动从3.9%下降至-3.1%[2] - 政府支出环比折年率从-0.6%上升至0.4%，主要由国防支出和州地方政府支出驱动[2] 行业与市场表现 - 住宅类投资环比折年率继续下行，从前值-1.3%下降至-4.6%[2] - 美国成屋库存同比增速自2025年以来持续位于近十五年高位[20] - 密歇根大学消费者信心指数在7月回升至61.8[8] - GDP数据公布后，美元指数上涨，美债收益率上涨，黄金下跌[2]

美联储2025年7月议息会议核心观点 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25-4.5%，为2024年9月启动降息后第五次暂停，同时继续资产负债表缩减[1][7] - 两名理事Waller和Bowman投反对票，主张本次应降息25bp，与其此前公开表态一致[1][8] - 会议决定符合市场预期，但整体基调偏鹰派，未给出9月降息指引[4][13] FOMC声明要点 - 就业市场描述仍为"稳健"(remain solid)，通胀偏高且失业率保持低位[2][9] - 政策利率调整表述不变，保持灵活和数据依赖[2][10] - 经济描述从"稳健扩张"改为上半年"温和放缓"，与7月30日GDP数据一致[2][10] - 剔除"经济前景不确定性有所减小"表述，但鲍威尔解释仅为不确定性未进一步变化[2][9] 鲍威尔新闻发布会要点 - 对降息路径保持"等等再看"(wait and see)态度，未明确9月是否降息[3][11] - 9月会议前将有两份就业和通胀报告作为决策依据[12] - 认为当前适度限制性货币政策合理，就业市场稳健抵消私人部门需求放缓[3][13] - 关税对通胀影响处于传导早期，节奏可能较预期更慢[3][13] 美国二季度GDP数据 - 实际GDP环比折年率+3%，超预期的+2.4%，但含技术性因素：进口下降贡献5.2pct[5][15] - 内需放缓明显：最终销售至私人国内购买者增速+1.2%，为2022年末以来最低[5][16] - 个人消费支出环比+1.4%不及预期，私人固定资产投资环比+0.4%均回落[5][16] - 上半年实际GDP同比增速2.0%，较2024年的2.8%放缓[5][15] 市场反应 - CME FedWatch显示9月降息概率从63.3%降至41.2%[6][18] - 10年期美债收益率上升5bp至4.37%，美元指数升至99.82[6][18] - 三大股指小幅调整，但科技股财报后期货上涨：微软云计算和Meta广告业务超预期[6][18]

美国与欧盟达成协议后，全球贸易紧张局势有所缓解，或让日本央行政策制定者对美国关税冲击下日本 经济的前景重拾信心。日美贸易协议公布后，日本央行副行长内田真一表示，该协议将减少不确定性， 并提高日本持续达到央行通胀目标的可能性。 日本总务省最新数据显示，日本首都东京7月份的核心消费者通胀率仍远高于日本央行2%的目标。剔除 波动较大的生鲜食品价格后，东京7月份核心消费者价格指数(CPI)同比上涨2.9%，略低于3.0%的市场预 期中值。在此之前，6月份的涨幅为3.1%。剔除新鲜食品和燃料成本的所谓"核心的核心"CPI同比上涨 了3.1%，与6月份的涨幅持平。该指数受到日本央行的密切关注，被视为衡量国内需求驱动型价格的指 标。 国际货币基金组织预测，2025年日本名义GDP将被印度反超，跌至世界第五位，主要因日元贬值导致以 美元计价的GDP缩水。这一预测较2023年的预估提前了一年，凸显日本在全球经济格局中的调整压力。 7月31日，日本央行宣布维持基准利率在0.5%不变，并上调了本财年的通胀预期。这是日本央行连续第 4次会议按兵不动，符合市场预期。决议公布后，日元兑美元小幅升值0.5%至148.66。 去年，日本央行 ...

宏观经济表现 - 美国2025年二季度GDP环比折年率反弹至3%，但实际同比增速持平于2%，自2023年三季度以来呈下行趋势[4][7] - 私人国内实际最终购买(PDFP)环比折年率降至1.2%，为2023年一季度以来新低，反映内需持续放缓[4][7] 消费领域 - 二季度消费项环比折年率回升至1.4%，但同比增速回落至2.4%，服务项是主要拖累因素[5][8] - 耐用品消费环比折年率转正至3.7%，但同比增速走低，反映关税不确定性消退后的短暂回暖[5][8] - 2025年6月零售销售同比增速为3.9%，但4-5月环比连续负增长，实际消费支出同比降至2.2%[12] 投资领域 - 二季度投资项环比折年率大幅回落至-15.6%，同比增速降至-0.1%，反映企业"抢进口"行为消退[5][14] - 非住宅投资同比降至3.2%，住宅投资同比增速下滑至-1.3%，建筑项同比降幅达3.8%[5][14] 贸易与就业 - 二季度进口环比折年率骤降至-30.3%，同比增速走低11.6个百分点至1.1%，为2023年12月以来次低水平[5][20] - 6月失业率降至4.1%，但劳动参与率下行至62.3%，私营部门新增就业大幅放缓至7.4万人[21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金继续下挫，美联储7月利率会议按兵不动，有两位官员投反对票，鲍威尔称未就9月首次降息作决定，劳动力市场下行风险显现 [3][5] - 此前贸易谈判进展使美元指数走强，黄金价格连续走弱，白银在工业品回调背景下回落，美日、美欧达成关税协议使避险情绪降温，但中美谈判有不确定性 [3][5] - 特朗普向美联储施压要求降息，7月预计按兵不动，市场博弈9月降息可能，美国经济数据有韧性，CPI反弹，关税政策冲击后续影响或上升 [3][5] - 大而美法案落地推升美国财政赤字预期，中国央行增持黄金，黄金长期驱动有支撑，但价位高上行迟疑，金银整体或延续震荡表现 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2510现价770.68，前收盘价773.78，涨跌 -3.10，涨跌幅 -0.40%，持仓量214105，成交量206379，现货升贴水 -1.20 [2] - 沪金2512现价772.76，前收盘价775.76，涨跌 -3.00，涨跌幅 -0.39%，持仓量115693，成交量25383，现货升贴水 -3.28 [2] - 沪银2510现价9090.00，前收盘价9192.00，涨跌 -102.00，涨跌幅 -1.11%，持仓量392370，成交量689866，现货升贴水76.00 [2] - 沪银2512现价9110.00，前收盘价9213.00，涨跌 -103.00，涨跌幅 -1.12%，持仓量210377，成交量71085，现货升贴水56.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价769.48，涨跌2.29，涨跌幅0.30% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价758.13，涨跌 -9.39，涨跌幅 -1.22% [2] - 伦敦金（另一数据）前日收盘价3275.05，涨跌 -51，涨跌幅 -1.53% [2] - 上海白银T+D前日收盘价9166.00，涨跌3.00，涨跌幅0.03% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价37.10，涨跌 -1.10，涨跌幅 -2.87% [2] 相关价差 - 沪金2512 - 沪金2510现值2.08，前值1.98 [2] - 沪银2512 - 沪银2510现值20，前值21 [2] - 黄金/白银（现货）现值83.95，前值83.73 [2] - 上海金/伦敦金现值7.31，前值7.17 [2] - 上海银/伦敦银现值7.69，前值7.46 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存（千克，日）现值33462，前值31263，增减2199.00 [2] - 上期所白银库存（千克，日）现值1208094，前值1204866，增减3228.00 [2] - COMEX黄金库存（日）现值38514461，前值38166532，增减347929.37 [2] - COMEX白银库存（日）现值504338309，前值502296559，增减2041750 [2] 相关市场数据 - 美元指数现值99.9684，前值98.9234，增减1.06% [2] - 标准普尔指数现值6362.9，前值6370.86，增减 -0.12% [2] - 美债收益现值4.38，前值4.34，增减0.92% [2] - 布伦特原油现值72.75，前值71.77，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.2123，前值7.1808，增减0.44% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓（吨）现值44315，前值44314，增减1.00 [2] - SLV白银ETF持仓（吨）现值44315，前值44314，增减1.00 [2] - CFTC投机者净持仓(银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓(金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 美联储7月利率会议按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间，有两位官员投反对票 [3][5] - 特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税，纽约期铜一度下跌逾18%，美国铜指数ETF收跌19.31%，铜矿ETF跌2.9% [3] - 特朗普签署行政命令，自8月29日起暂停对低价值货物的最低限度免税待遇 [3] - 特朗普签署行政命令对巴西加征40%关税，使总关税额达到50%，征收范围不包括部分木浆和石油产品等 [4] - 美国第二季度实际GDP年化季环比初值增3%，超出市场预期的2.4%，一季度为萎缩0.5% [4] - 美国二季度核心PCE物价指数年化季环比升2.5%，较前值3.5%大幅下降，但高于预期的2.3% [4] - 美国7月ADP就业人数增加10.4万人，超出经济学家预期的7.5万人，仍远低于去年平均水平，前值为下降3.3万人 [4]