25Q3财务业绩 - 第三季度汽车交付量达11.6万辆，同比增长149%，带动总收入同比增长102%至203.8亿元 [1] - 汽车销售收入为181亿元，同比增长105%，服务及其他收入为23亿元，同比增长78% [1] - 整体毛利率为20.1%，同比提升4.9个百分点，环比提升2.8个百分点，其中汽车销售毛利率为13.1%，服务及其他毛利率为74.6% [1] - 归母净亏损为3.8亿元，同比及环比均明显收窄，Non-GAAP归母净亏损为1.5亿元，同比缩窄90%，环比缩窄61%，Non-GAAP归母净亏损率收窄至0.7% [1] 2025年第四季度业绩指引 - 公司指引第四季度汽车销量为12.5万至13.2万辆，同比增长36.6%至44.3% [2] - 预计第四季度总收入介于215亿元至230亿元，同比增加33.5%至42.8% [2] - 预计第四季度综合毛利率有望保持在20%左右 [2] 产品与技术发展 - 公司计划于11月20日上市X9超级增程版本，并于2026年第一季度继续推出3款超级增程车型及4款一车双能全新车型，其中包括两款Mona SUV走量车型 [3] - 最新一代智驾模型VLA 2.0已发布，其数据训练量接近1亿clips，基于此模型即将发布「小路NGP」功能，使复杂小路的平均接管里程提升13倍 [4][5] - VLA 2.0计划于2026年第一季度面向Ultra车型全量推送，并有望在2025年底实现国内智驾能力的断档领先 [4][5] 海外市场拓展 - 前三季度海外交付量达到29,706辆，9月单月销量首次突破5,000台，同比增长79% [4] - 截至今年8月，公司在全球已签约超119家经销商，门店数量从去年150家增长至275家 [4] - 位于奥地利格拉茨麦格纳工厂的首个欧洲本地化生产项目已启动，首批G6和G9车型顺利量产下线，德国慕尼黑研发中心也已启用 [4] 未来业务布局与商业化 - 公司计划在2026年推出3款Robotaxi车型，搭载纯视觉自动驾驶系统并与高德达成全球合作，计划于2026年在国内试运营 [5] - 最新一代Iron机器人计划于2026年第二季度实现更丰富能力集成，2026年底规模量产高阶人形机器人，首先进入商业场景提供服务 [6] - 智驾方案已实现外供，大众成为第二代VLA首发客户，小鹏自研的图灵芯片也已获得大众定点 [6] 长期增长预期与估值 - 预计公司2025至2027年销量约44万、70万、91万辆，总收入达773亿元、1243亿元、1542亿元 [6] - 预计2026年主业收入为1213亿元，大众合作带来的利润约27亿元 [7] - 基于业务拆分，给予主业估值1990亿港元，大众合作业务估值293亿港元，合计估值2283亿港元 [7]

财务业绩摘要 - 第三季度总交付量为11.60万辆，同比增长149.3%，营收203.8亿元，同比增长101.8% [1] - 第三季度净亏损为3.8亿元，较去年同期的18.1亿元亏损显著收窄 [1][4] - 公司预期第四季度总收入在215亿至230亿元，同比增长约33.5%至42.8%，汽车交付量预期在12.5万至13.2万辆，同比增长约36.6%至44.3% [1] 市场反应与业绩指引 - 财报公布后，小鹏汽车美股下跌6%，港股下跌10.47%，此后两天股价继续大跌，市场对业绩表现失望 [2] - 第三季度营收及对第四季度的交付量和营收预估均低于市场预期（市场预期营收204.5亿元、交付量13.6万辆、四季度营收253.6亿元） [4] 销售结构与单车售价 - 定位中低端的MONA M03销量占比长期在4成左右 [2][4] - 单车售价从2022年的20.57万元降至2024年的18.85万元 [4]，今年前三季度进一步下降至15.85万元 [6] - 第三季度单车售价为15.6万元，同比下跌17.4%，环比下跌4.9%，呈加速下滑趋势 [6] 各车型销售表现 - 新款P7上市次月（10月）销量出现下滑，仅售出5600多台，环比降幅超30% [9] - 小鹏P7+月销量从去年12月的万台降至今年10月的5568台，持续下滑 [9] - 定价最高的G9和X9月销量均已跌破千台，10月G9销售974台，X9销售835台 [9] 业务布局与毛利率 - 公司在布局机器人、飞行汽车、Robotaxi等新业务 [3][11] - 公司提及投入物理AI研发，加速第二代VLA模型、Robotaxi和人形机器人在2026年的量产 [11] - 第三季度整体毛利率首次突破20%，达到20.1%，但汽车业务毛利率为13.1%，低于二季度的14.3%，环比出现下滑 [12] B端市场与销量可持续性 - MONA M03相当一部分销量来自于B端市场（网约车公司） [2][7] - 公司与滴滴达成了连续两年下限为10万台，上限为18万台的年销量协议 [7] - MONA M03未来销量的可持续性受到质疑 [2][7]

大会基本信息 - 活动名称为MEET2026智能未来大会，定位为年度AI科技盛会 [1] - 大会将于2025年12月10日在北京金茂万丽酒店举办 [17][51] - 大会旨在链接学术与产业、技术与商业，回顾年度热点并探讨未来趋势 [2][3] - 预计将吸引上千名科技从业者现场参与，百万观众线上围观，并有近百家合作媒体联合曝光 [53] 核心议题与前沿方向 - 话题覆盖范围广泛，从最基础的AI基础设施到AI Agent、Robotaxi、具身智能等前沿方向 [1] - 大会将聚焦智能科技产业聚变，共论行业破局之道 [16][53] - 将发布2025人工智能年度榜单，从公司、产品、人物三大维度评选五类奖项 [50] - 将发布2025年度AI十大趋势报告，结合技术成熟度与落地现状，提名并分析具有巨大潜力的趋势 [51] 参会嘉宾阵容 - 第二波确认出席嘉宾来自百度、京东、高通、亚马逊等知名公司 [6] - 百度集团副总裁王颖负责文库、网盘等重点业务，持续引领产品创新和落地 [10][11] - 京东集团高级副总裁何晓冬博士从事多模态智能研究，带领团队打造JoyAI大模型并应用于零售、物流、金融、健康等行业 [14] - 文远知行创始人兼CEO韩旭带领公司在全球11国超30城开展自动驾驶研发测试运营，并完成纳斯达克和香港双重上市 [19][20] - 商汤科技联合创始人杨帆负责人工智能基础设施建设与服务体系建设，推动多个核心业务规模化商业落地 [24][25] - 高通公司AI产品技术中国区负责人万卫星负责终端侧人工智能引擎软硬件的规划及生态系统建设 [28][29] - 亚马逊云科技大中华区产品部总经理陈晓建负责云服务在大中华区的落地、产品管理及业务拓展 [33][34] - 其他嘉宾包括自变量机器人创始人王潜、小宿科技联合创始人杜知恒、蚂蚁集团资深技术专家徐达峰等 [39][43][47] - 第三波重磅嘉宾正在陆续确认中 [48]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[3] 核心观点 - 特斯拉Robotaxi服务于11月18日正式向公众开放 标志着从封闭测试向商业化运营的转变 [1][2] - 报告预计Robotaxi业务将在2026年下半年产生显著的财务影响 [2] 业务事件更新 - 服务客群目前面向所有iOS用户 首日下载量超过200万 [2] - 服务范围限于得州奥斯汀和旧金山湾区 [2] - 采用动态定价模式 [2] - 当前车队规模估计两地各约数十辆 合计不超过100辆 [2] - 奥斯汀的安全员在副驾驶位 而湾区的安全员在主驾驶位 [2] 后续发展计划 - 计划在2025年底前投放超过1500辆Robotaxi车辆 其中奥斯汀500辆 旧金山湾区1000辆以上 [2] - 关注向亚利桑那（已获网约车许可）、内华达和佛罗里达等州的业务拓展 [2] - 目标在年内于奥斯汀实现拿掉安全员 [2] - 计划在2024年底覆盖8-10个城市 [2] - Cybercab的目标成本低于3万美元 [2] 行业规模数据 - 行业股票家数为265只 占市场总数5.1% [3] - 行业总市值为45295亿元 占市场总市值4.3% [3] - 行业流通市值为39177亿元 占市场流通市值4.1% [3] 市场表现 - 行业近1个月绝对表现为-4.3% 近6个月为20.7% 近12个月为38.5% [4] - 行业近1个月相对表现为-5.5% 近6个月为3.3% 近12个月为22.8% [4]

股价表现 - 公司股价再度下跌超5% 近7日累计跌幅高达25% 完全抹平此前涨幅并走出过山车行情 [1] - 股价报81.25港元 创近一个月新低 总市值为1551亿港元 [1] 业绩表现与市场反应 - 公司公布的第四财季营收预测不及预期 [1] - 第四财季营收增速相较于第三季度的101.8%出现大幅放缓 引发市场担忧 [1] 机构观点 - 花旗银行承认第四季度营收预测不及预期 并因此小幅下调公司目标价 [1] - 花旗银行仍看好公司在2026年的多元化增长潜力 包括Robotaxi试运行和人形机器人量产 [1]

特斯拉自动驾驶业务前景 - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克在2019年4月的“自动驾驶日”上预测，自动驾驶特斯拉车辆每年可为车主创造约30,000美元的收入，车主可将其作为商业用途部署 [1]

加州机器人出租车规则制定 - 加州公共事业委员会正在起草新的机器人出租车乘客服务规则 并邀请特斯拉、优步和Waymo等公司发表评论[2] - 特斯拉对Waymo支持的提案提出反对 该提案可能要求其披露更多关于叫车服务的数据[1] - 优步在10月提交的评论中认为 监管机构应确保配备ADAS的车辆不被宣传为完全自动驾驶 并避免使用“自动驾驶”或“机器人出租车”等“误导性”短语[7] 各公司技术路径与服务现状 - 特斯拉在加州缺乏提供完全无人驾驶服务所需的许可 其在湾区的车辆配备安全驾驶员监控FSD系统 在奥斯汀的服务也有安全驾驶员坐在乘客座位[3] - Waymo在旧金山和洛杉矶提供完全无人驾驶的叫车服务[4] - 优步计划明年与自动驾驶公司Nuro和Lucid在该市推出机器人出租车服务[4] - 特斯拉于7月在旧金山推出了叫车服务 此前一个月在奥斯汀推出了无人驾驶出租车服务[2] 监管报告与定义分歧 - 特斯拉认为配备驾驶辅助技术的车辆与自动驾驶汽车“完全不同” 因为它们需要人工监督 要求额外报告会使监管机构被数据淹没并混淆消费者[6] - 根据现行法规 特斯拉在加州的叫车服务无需报告里程、乘客行程时间及碰撞事件等信息 而Waymo等机器人出租车运营商则需要报告[6] - 优步认为不应将自动驾驶汽车规则扩展到配备驾驶辅助系统的车辆 否则会混淆不同技术并造成混乱[7] 营销争议与规则豁免 - 特斯拉过去因其FSD的营销而面临批评 有诉讼指控该公司通过将该系统描述为完全自动驾驶而误导客户[9] - 特斯拉在旧金山推出叫车服务引发混淆 马斯克曾将特斯拉在加州的服务称为“自动驾驶”和“自主” 监管机构联系特斯拉澄清其并非像在奥斯汀运营的那种“机器人出租车”服务[10] - 特斯拉认为优步的建议修改是不必要的 因为误导性广告已受现有规则涵盖[11] 行业共识与特斯拉进展 - Waymo和优步在今年提交的文件中同意 新规则应允许叫车公司提供配备驾驶辅助系统的车辆 Waymo还加入特斯拉 建议CPUC放宽禁止无人陪伴的未成年人乘坐无人驾驶汽车的规定[12] - 特斯拉正竞相实现其机器人出租车推出的雄心勃勃目标 计划在年底前在8到10个大都市区启动并运行其机器人出租车服务[13] - 该汽车制造商周二获得在亚利桑那州推出叫车服务的许可[13]

彼得·蒂尔减持特斯拉股份 - Palantir联合创始人彼得·蒂尔将其在特斯拉的持股大幅削减了76% [1] - 根据13F文件披露，蒂尔在2025年第二季度至第三季度期间卖出超过20.5万股特斯拉股票，持股价值从8660万美元降至2890万美元 [2] - 此次减持引发市场对人工智能领域公司高估值的担忧，此前蒂尔清仓英伟达持股也曾成为头条新闻 [2] 特斯拉股价与市场地位 - 特斯拉股价在今年基本持平，并迅速重获市值超过1万亿美元的公司地位 [3] - 特斯拉股东以75%的多数票批准了公司为首席执行官埃隆·马斯克提供的价值1万亿美元的薪酬方案 [5] - 尽管存在对马斯克政治冒险、高管离职及承诺延迟兑现等风险的担忧，但历史表明长期支持马斯克的股东获得了丰厚回报 [6] 特斯拉业务发展驱动力 - 公司在机器人出租车计划方面的进展以及Optimus人形机器人的全球推广为持续扩张提供了有利条件 [7] - 对于美国典型买家而言，具有竞争力的Model 3和Model Y版本应有助于维持国内交付量，即使联邦电动汽车激励措施逐步取消 [7] - 分析师继续预测公司在未来时期将实现健康的盈利增长 [7]

财务业绩 - 2025年第三季度总营收首次突破200亿元大关，达到203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5% [1] - 汽车销售收入达到180.5亿元，同比增长105.3%，环比增长6.9% [1] - 净亏损同比大幅收窄78.9%至3.8亿元，非公认会计原则净亏损为1.5亿元，相较2024年同期显著改善 [1] - 截至三季度末现金储备增至483.3亿元，较上一季度增加约7.6亿元 [1] 运营数据 - 第三季度总交付量为116,007辆，较2024年同期增长149.3%，环比第二季度增长12.4% [1] - 全新小鹏P7上市后迅速进入20万至30万元纯电轿车市场前三名，带动公司月销量从9月起突破4万辆 [2] - 公司目标在四季度实现盈亏平衡 [2] 研发投入与战略规划 - 第三季度研发投入达24.3亿元，同比增长48.7%，环比增长10.1%，创下历史新高 [1] - 公司将更加笃定地投入物理AI研发，加速第二代VLA模型、Robotaxi和人形机器人在2026年规模量产 [2] - 计划明年发布7款新车，其中2026年一季度推出3款超级电动增程产品，并推出4款全新车型 [2] - 针对海外市场，公司明年也将推出3款新车型 [2]

财务业绩 - 总营收达203.8亿元，首次突破200亿元大关，同比增长101.8%，环比增长11.5% [1] - 毛利率达20.1%，首次突破20%大关，同比提升4.8个百分点 [1] - 净亏损大幅收窄至3.8亿元，同比收窄78.9% [3] - 非公认会计原则净亏损为1.5亿元，相较去年同期的15.3亿元显著改善 [4] 交付量与收入构成 - 总交付量为116,007辆，同比增长149.3%，环比增长12.4% [3] - 汽车销售收入达180.5亿元，同比增长105.3%，环比增长6.9% [4] - 服务及其他利润率为74.6%，较去年同期的60.1%大幅提升 [4] 研发与现金状况 - 研发投入达24.3亿元，创历史新高，同比增长48.7%，环比增长10.1% [4] - 现金储备增至483.3亿元，较上一季度增加约7.6亿元 [4] 未来业绩指引 - 预计第四季度汽车交付量介于125,000至132,000辆，按年增加约36.6%至44.3% [4] - 预计第四季度总营收达215亿元至230亿元，按年增加约33.5%至42.8% [4] 战略方向 - 公司销量规模和市场份额处于高速扩张早期阶段，Robotaxi和人形机器人面向规模量产目标加速前进 [4] - 公司致力于成为面向全球的具身智能公司 [4] - 有效的成本控制和技术研发相关收入释放出更大潜力，公司正朝着盈利目标稳步迈进 [5]