黄金价格走势与市场表现 - 国际金价首次站上每盎司5000美元关口，现货黄金价格一度逼近每盎司5100美元，涨幅扩大至2.1% [1] - 截至发稿，现货黄金报每盎司5078.20美元，涨幅1.9% [1] - 过去两年黄金价格累计翻倍，今年以来涨幅已超17% [4] - 白银价格创历史新高，突破每盎司109美元，实现三连涨，截至发稿报每盎司107.72美元，涨幅4.6% [1] - 铂金价格创历史新高，钯金价格同样走高 [1] 驱动价格上涨的核心因素 - 涨势源于美国总统特朗普的外交格局重塑，以及投资者大举撤离主权债券和各国货币的市场行为 [1] - 市场所谓的“货币贬值交易”推动涨势，大量投资者从法定货币和美国国债市场撤出 [4] - 发达经济体不断膨胀的公共债务成为推动黄金上涨的另一核心因素，部分长期投资者为对冲通胀风险而增持黄金 [7] - 若美联储新任主席政策立场更为鸽派，市场对进一步降息的押注将升温，这对不生息的黄金构成利好 [8] 市场情绪与避险需求 - 黄金作为市场恐慌情绪风向标，其避险吸引力在当前充满不确定性的市场环境下达到前所未有的高度 [4] - 特朗普政府的一系列举措令市场情绪承压，包括抨击美联储、威胁吞并格陵兰岛、对委内瑞拉采取军事干预 [4] - 特朗普威胁若加拿大与中国达成贸易协议，将对加拿大所有对美出口商品加征100%关税，加美双边紧张局势升级 [7] - 美国国内政治不确定性居高不下，加大了美国政府部分停摆的风险 [7] - 家族办公室等投资者对货币贬值和债务问题感受深刻，更关注代际财富的保值 [7] 美元走势与相关市场动态 - 美元走弱进一步提振黄金需求，过去六个交易日美元指数累计跌幅近2% [1] - 美元现货指数继上周下跌1.6%后，周一再跌0.4% [1] - 市场猜测美国或协助日本提振日元汇率，叠加对美联储独立性的担忧以及特朗普政策的反复性，加剧了美元的弱势 [1] - 上周日本债市出现大幅抛售，是投资者对各国大规模财政支出政策的最新抵制表现 [4] 投资者行为与市场观点 - 对冲基金及其他大型投机者的黄金净多仓规模升至16周以来的最高水平 [8] - 白银的上涨得益于强劲的投资需求，需求来源涵盖全球机构与零售投资者 [8] - 知名投资者如Citadel首席执行官Ken Griffin和桥水基金创始人Ray Dalio指出，黄金的持续上涨是市场发出的预警信号 [7] - 有观点认为，特朗普政府引发的地缘政治不确定性短期内难以消散，意味着黄金未来数月甚至数年仍将是市场热门标的 [8]

贵金属价格表现 - 现货黄金价格于1月26日突破每盎司5000美元，再度刷新历史新高[1] - 国际金价去年全年涨幅约为70%，创下自1979年石油危机以来年度最大涨幅[1] - 今年以来，国际金价继续强势上涨，与年初相比已上涨约15%[1] - 现货白银首次突破每盎司100美元，最高价报106.541美元/盎司，创历史新高，截至上午9时报104.85美元/盎司[1] - 伦敦金现（SPTAUUSDOZ.IDC）最新报价为5028.250美元/盎司，较昨结上涨40.080美元，涨幅0.80%[2] - 国内金价同样大幅上涨，上海黄金交易所现货黄金价格多次创下新高，品牌金店足金饰品报价突破每克1500元[3] 价格上涨速度与历史对比 - 国际金价从每盎司1000美元到2020年8月首次触及2000美元，用时12年半[3] - 从2023年11月再度触及2000美元，至2025年3月触及3000美元，用时约17个月[3] - 从2025年3月的3000美元，至2025年10月触及4000美元，用时约7个月[3] - 从2025年10月的4000美元，涨破2026年1月的5000美元，用时仅为3个多月[3] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治紧张局势加剧和市场避险情绪快速升温是今年以来黄金价格上涨的主要推动力[3] - 美国突袭委内瑞拉、致力于获取格陵兰岛等多重风险因素叠加，共同推动了市场对黄金的强烈避险需求[3] - 全球央行加快购金步伐是推动价格上涨的重要因素[5] - 波兰央行已批准一项购买多达150吨黄金的计划，此举将使该国黄金储备总量增加到700吨[5] - 众多国家央行购金旨在优化外汇储备资产结构、实现资产保值增值，并作为对冲地缘政治风险的长远战略[5] 黄金属性与宏观逻辑 - 黄金具备商品属性、金融属性、投资属性等特点[3] - 影响黄金价格走势的因素包括供需基本面、货币政策、对冲风险、对冲通胀等[3] - 避险功能是黄金的重要价值[3] - 本轮国际金价上涨自2019年下半年开启，至2025年进入加速上涨通道[5] - 价格上涨与美元信用风险暴露、地缘政治风险爆发等因素有关，反映出百年变局加速演进、世界变乱交织，全球经济不确定性上升的深层次逻辑[5] - 在经济上行期，市场偏好风险资产，黄金避险需求相对降低；当全球经济遭遇危机和挑战时，投资者倾向于持有黄金以保值或避险，从而推升价格[5] 市场展望与特征 - 世界黄金协会表示，展望2026年，黄金市场将进入多重力量交织、动态平衡的新阶段[5] - 黄金市场具有波动性特征[5]

核心观点 - 大摩认为黄金价格已超过其下半年4750美元/盎司的预测，且金价还未到顶 [1] - 大摩根士丹利强调2026年下半年牛市情境目标价为5700美元/盎司 [1] 价格表现与预测 - 黄金价格已超过大摩根士丹利对2024年下半年4750美元/盎司的预测 [1] - 大摩根士丹利设定的2026年下半年牛市情境目标价为5700美元/盎司 [1] 驱动因素分析 - 黄金价格上涨主要受地缘政治风险、央行积极信号及ETF买盘支撑 [1] - 美元指数走弱、实物需求稳健、地缘政治风险高企，看涨情境持续发酵 [1] - 美联储今年降息预期将支持贵金属ETF买盘 [1] - 上海白银现货价飙升或使供应紧缩状况延续 [1] 央行行为与需求 - 波兰央行以绝对吨位数为黄金储备目标，降低了其对价格的敏感度 [1]

市场表现 - 2025年1月26日，A股资源与能源龙头股全线大涨，紫金矿业、中国海油盘中股价均创历史新高，总市值双双突破万亿元 [1] - 山东黄金、中金黄金、中国铀业、潍柴动力等大市值公司亦显著上涨，贵金属与油气板块整体表现活跃 [1] - 油气板块中，通源石油涨超12%，潜能恒信、中国海油涨超6%，中国石油、中国石化涨超4% [3] 黄金价格与驱动因素 - 2025年1月26日，现货黄金价格首次突破5000美元/盎司，创下历史新高，报5075.06美元/盎司 [1] - 金价上涨由多重因素共同推动：央行购金潮、美联储降息预期、地缘政治风险及去美元化趋势 [1] - 全球央行持续购金是支撑金价的重要基本面因素 [1] - 截至2025年12月末，中国黄金储备达7415万盎司，实现连续14个月增持，印度、土耳其、波兰等国央行也在加速囤金 [1] - 截至2025年11月底，全球官方黄金储备总量已超过9亿金衡盎司，价值高达3.93万亿美元，三十年来首次超越美债成为全球最大储备资产 [2] - 高盛预计，2026年全球央行每月将净买入约60吨黄金，全年购金量或创历史新高 [2] - 黄金价格上涨受三大长期结构性因素驱动：全球央行为应对“去美元化”及地缘政治不确定性而持续大规模购金；市场对主要经济体货币宽松的预期降低了持有黄金的机会成本；私人部门的避险与资产配置需求与央行行为形成共振 [2] - 市场对黄金上市公司的盈利与储量价值进行重估，其股价强势表现是金价上涨预期向资本市场的直接传导，且具备工业与投机属性的白银价格弹性更大，进一步带动整个贵金属板块行情 [2] 公司业绩与行业动态 - 紫金矿业发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润510亿元至520亿元，同比增长约59%至62%；预计归母扣非净利润475亿元至485亿元，同比增加50%至53% [3] - 紫金矿业业绩增长主要原因是报告期内主要矿产品产量同比增加，矿产金、矿产铜、矿产银销售价格同比上升 [3] - 受美国冬季风暴导致能源供应紧张影响，当地时间2025年1月25日，美国天然气期货价格突破6美元/百万英热单位，创2022年以来新高，带动国内主要油气企业股价上扬 [3] - 资源类龙头企业股价上涨，既反映了国际市场价格变动的传导效应，也体现了投资者对其长期资源禀赋、运营效率及可持续发展能力的认可 [3] - 在构建现代化产业体系、保障国家资源安全的大背景下，具备全球竞争力的优质资源企业有望在服务国家战略与实现自身发展中形成良性循环 [3]

黄金与白银价格走势 - 国际金价首次站上每盎司5000美元关口，现货黄金价格一度逼近每盎司5100美元，涨幅扩大至2.1% [1] - 截至发稿，现货黄金报每盎司5078.20美元，涨幅1.9% [1] - 过去两年黄金价格累计翻倍，今年以来涨幅已超17% [2] - 白银价格创下历史新高，突破每盎司109美元，实现三连涨，截至发稿报每盎司107.72美元，涨幅4.6% [1] - 铂金价格创历史新高，钯金价格同样走高 [1] 驱动价格上涨的核心因素 - 涨势源于美国总统特朗普的外交格局重塑以及投资者大举撤离主权债券和各国货币的市场行为 [1] - 主要由市场所谓的“货币贬值交易”推动，大量投资者从法定货币和美国国债市场撤出 [2] - 发达经济体不断膨胀的公共债务成为推动黄金上涨的另一核心因素，部分投资者为对冲通胀风险而增持黄金 [4] - 若美联储新任主席政策立场更为鸽派，市场对进一步降息的押注将升温，这对不生息的黄金构成利好 [5] 市场环境与情绪 - 美元走弱提振黄金需求，过去六个交易日美元指数累计跌幅近2%，周一美元现货指数再跌0.4% [1] - 市场猜测美国或协助日本提振日元汇率，叠加对美联储独立性的担忧以及特朗普政策的反复性，加剧了美元弱势 [1] - 特朗普政府的一系列举措令市场情绪承压，在当前不确定环境下，黄金的避险吸引力达到前所未有的高度 [2] - 上周末特朗普威胁对加拿大加征关税，加美紧张局势升级，同时美国国内政治不确定性加大政府停摆风险 [4] - 特朗普政府引发的地缘政治不确定性短期内难以消散 [5] 投资者行为与市场观点 - 黄金作为市场恐慌情绪的风向标，其价格走势与市场信心呈反向关系，是对冲通胀、市场下跌及地缘政治风险的有效工具 [2] - 过去三年市场对长期债务走势的担忧大幅升温，家族办公室等长期投资者更关注代际财富保值，大举增持黄金 [4] - 知名投资者指出黄金的持续上涨是市场发出的预警信号 [4] - 黄金吸引力体现在持仓数据中，截至1月20日当周，对冲基金等大型投机者的黄金净多仓规模升至16周以来最高水平 [5] - 白银的上涨得益于强劲的全球投资需求，涵盖从机构到零售投资者 [5]

金价上涨的核心驱动因素 - 金价持续攀升并突破每盎司5000美元大关，每日刷新纪录 [1] - 此轮金价上涨受地缘政治风险加剧及投资组合多元化需求推动，属于合理上涨 [1] - 地缘政治风险回归及宏观不确定性是金价近期强势上攻的主要驱动因素 [1] 宏观与地缘政治背景 - 年初以来地缘政治风险再度成为市场焦点，金价随委内瑞拉及格陵兰相关消息大幅上扬 [1] - 投资者对宏观环境的不确定性持续主导市场，包括美联储政策路径不明朗、美国经济前景存疑以及下任美联储领导人选问题 [1] - 近期有关美联储传票的消息进一步加剧了整体市场不确定性 [1] - 市场参与者普遍认为美元可能维持弱势，这一趋势持续为金价提供支撑 [1] 央行需求与结构性支撑 - 央行储备多元化趋势持续，预示今年央行仍将是黄金的重大净买家 [1] - 中国人民银行具备能力和意愿继续增加黄金持仓，很可能以进一步减持美元资产为代价，这一长期动态预计将持续为金价提供有力支持 [1] - 央行买盘的结构性需求正成为金价长期上涨的重要支柱，全球央行正逐步降低对美元依赖并转向黄金 [2] - 央行的多元化策略反映出对美元主导地位的重新评估，也强化了黄金的战略价值 [2] 黄金的资产属性与前景 - 黄金作为传统避险资产，在当前地缘政治紧张和货币政策模糊的背景下，其避险功能与储备配置需求双重共振，推动价格屡创新高 [2] - 金价目前的上涨并非短期投机，而是建立在合理的基本面之上 [2] - 地缘政治风险抬头、美联储政策不确定性、美元弱势预期以及央行（尤其是中国人民银行）的持续买盘，共同构成了金价强劲上行的核心动力 [2] - 随着金价逼近5000美元关口，市场对黄金的关注度持续升温 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期油价因地缘冲突与基本面利好反弹，但2026Q1累库压力压制反弹高度；贵金属因地缘风险重心抬升，但需警惕资金获利了结波动；有色受美元走弱支撑，但各品种供需与走势有差异；黑色系整体供需双弱，价格多区间震荡；能化品受地缘、成本、供需等因素影响走势分化；农产品受天气、政策、供需等因素影响，价格有不同表现；股指偏强基础未变，或震荡偏强运行；国债中长端收益率震荡概率大，短端确定性更强，曲线短期或延续陡峭化 [2][3][47][48] 根据相关目录总结 能源 - 原油受制裁、停产、天气等影响价格反弹，但2026Q1累库压制高度 [2] - 燃料油高硫偏强、低硫或有压力，沥青预计震荡偏强 [22][23] 贵金属 - 黄金、白银因地缘风险突破整数关口，需警惕资金获利了结波动 [3] 有色 - 铜受贵金属与美元影响高开，关注供应端情况 [4] - 铝反弹后高位震荡，铸造铝合金跟随波动，氧化铝过剩弱势难改 [5][6][7] - 锌区间震荡，把握高位空配；铅区间震荡，关注环保影响 [8][9] - 镍多头思路，不锈钢消费淡季成交受阻 [10] - 锡因AI投资需求上涨，库存增加 [11] - 碳酸锂高位震荡，不确定性强 [12] - 多晶硅盘面探涨有压力，工业硅短期偏强关注突破 [13][14] 黑色 - 螺纹热卷小幅反弹，持续性待察；铁矿短期震荡 [15][16] - 焦炭、焦煤大概率区间震荡，硅锰、硅铁建议反弹做空 [17][18][19][20] 能化 - 集运指数预计震荡偏弱，关注需求与复航进展 [21] - 尿素大概率区间偏强震荡，甲醇短期偏强运行 [24][25] - 纯苯短期偏强震荡、中长期去库，苯乙烯上行空间或受限 [26][27] - 聚丙烯等供应与需求有差异，PVC有望去产能，烧碱震荡 [28][29] - PX和PTA关注装置重启，乙二醇把握波段行情 [30][31] - 短纤和瓶片短期跟涨，玻璃或季节性累库 [32][33] - 橡胶策略偏多，纯碱短期随宏观波动、长期反弹高空 [34] 农产品 - 大豆和豆粕关注巴西收获与加菜籽进口；油脂震荡偏强 [35][36] - 菜系底部震荡，菜油或略强；豆一关注政策与现货 [37][38] - 玉米短期震荡，生猪春节前后走势不同，鸡蛋中长期做多 [39][40][41] - 棉花震荡观望，白糖关注生产，苹果关注需求 [42][43][44] - 木材观望，纸浆基本面一般、关注原纸提价 [45][46] 金融 - 股指偏强基础未变，或震荡偏强；国债曲线短期或延续陡峭化 [47][48]

核心观点 - 黄金价格已超越该行对2024年下半年每盎司4750美元的预测，但认为金价尚未见顶 [1] - 看涨黄金情境正在发酵，强调对2026年下半年的牛市情境目标为每盎司5700美元 [1] 金价驱动因素 - 地缘政治风险居高不下，为金价提供支撑 [1] - 央行释放积极信号，例如波兰央行转向以绝对吨位数作为黄金储备目标，显示其对价格敏感度降低 [1] - 美联储2024年的降息预期应能持续支持贵金属ETF买盘 [1] - 美元指数走弱对金价构成利好 [1] - 实物需求稳健 [1] 白银市场动态 - 上海白银现货价格飙升，表明供应紧缩局面可能延续 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场资金加速流入使纯苯苯乙烯大幅上涨，苯乙烯基本面转好，市场偏强运行，投资观点为震荡，交易单边偏多 [1][4] - 苯乙烯价格强势上涨创近期新高，驱动因素有国内库存去化、中东供应扰动及检修预期引发出口套利窗口打开、下游聚合物厂商集中补库，成本有支撑但涨幅源于供需边际收紧，生产利润显著修复，短期市场在低库存与利润修复支撑下偏强运行，化工市场获资金大幅加仓，供需基本面边际改善 [131] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 苯乙烯供给偏多，苯乙烯与石脑油、苯的价差使非一体化装置利润修复 [4] - 需求偏多，截至2026年1月19日，江苏纯苯港口样本商业库存较上期去库2.7万吨，环比降8.33%，较去年同期累库15.4万吨，同比升107.69%，1月12 - 18日到货0吨，提货约2.7万吨 [4] - 库存中性，截至2026年1月19日，江苏苯乙烯港口样本库存总量较上周期减0.71万吨，幅度 - 7.06%，商品量库存在5.89万吨，较上周期减0.1万吨，幅度1.67% [4] - 基差偏多，苯乙烯基差走强，中东装置不可抗力传闻使下游采购意愿增加 [4] - 利润中性，苯乙烯 - 石脑油、苯价差扩大，利润明显修复 [4] - 估值中性，市场情绪亢奋，资金流入，海外出口需求推动价格上涨 [4] - 宏观政策偏多，外交部发言希望伊朗保持稳定，各方通过对话解决分歧 [4] 纯苯&苯乙烯基本面概述 - 原油受地缘政治影响，伊朗局势紧张 [6] - 苯乙烯非一体化装置利润扩张，库存去化，供给端收缩 [15][27] - 纯苯因资金涌入化工品种受益上涨 [37] 聚合物需求概述 - 苯乙烯下游ABS价格回升 [50] - PS生产毛利低位，需求进入淡季 [63] - EPS库存处于高位 [74] - 苯胺产量和毛利回升 [85] - 海外苯乙烯市场企稳回升，受春季前补库预期及装置检修推动，生产成本回落，利润短暂修复，月差收窄反映供应趋紧预期 [93] - 苯酚港口库存快速下滑 [95] - 己二酸利润与负荷下滑 [106] - 己内酰胺负荷和库存上涨 [118] - 家电需求等待增量出现 [126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对不同行业板块品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考。政策调控使股指震荡调整，资产荒和弱经济利好债期，多种商品受宏观、供需、政策等因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点制定投资策略 [1]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡调整，政策调控主张“慢牛”，短期调整空间不大，长线多头可择机布局 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价震荡偏强，美国暂缓征税缓解抢铜担忧，市场情绪好转 [1] - 氧化铝震荡，产业驱动有限但宏观情绪回暖，国内供强需弱价格承压但接近成本线 [1] - 锌价区间波动，关注高抛低吸机会，基本面成本中枢趋稳，矛盾不深，受宏观情绪影响 [1] - 镍价短期偏强，印尼供应扰动增加，中长期全球镍库存高位有压制，短线逢低多为主 [1] - 不锈钢期货高位运行，需警惕挤仓风险，供应端扰动，原料价格上涨，库存去化，钢厂排产增加，短线低多为主 [1] - 锡价上方弹性大，市场情绪好转，缅甸锡矿增量一季度有限，供应脆弱需求刚 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属价格受避险情绪和基本面支撑，但需警惕短期获利了结风险，周末俄乌美接触，本周有美联储议息会议 [1] - 铂、钯短期受宏观驱动支撑但波动大，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，建议单边逢低配置铂或关注【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅、多晶硅震荡，西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 碳酸锂受新能源车淡季、储能需求旺盛、电池抢出口等因素影响，涨幅较大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 热卷震荡，高产量、高库存压制价格，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石震荡，板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 玻璃震荡，弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 纯碱震荡，跟随玻璃，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 焦煤震荡，市场对05合约悲观，空头增仓打压，盘面可能向蒙煤长协成本定价，节前现货上涨盘面或反复，低多思路转变 [1] - 焦炭震荡，逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油看多，主消国采买启动，产地有望减产去库，生柴题材有发酵可能 [1] - 豆油建议在油脂中多配，考虑多Y空01价差，自身基本面较强 [1] - 菜油建议观望，加菜籽关税调整和澳菜籽通关预期利空，但豆棕偏强使其难顺畅下跌，盘面波动大 [1] - 棉花短期“有支撑、无驱动”，新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，关注后续政策、面积、天气和需求情况 [1] - 白糖空头共识一致，全球过剩、国内新作供应放量，下方成本支撑强，短期缺持续驱动，关注资金面 [1] - 玉米震荡，东北售粮进度快，港口库存低，中下游有补库需求，短期现货坚挺 [1] - 大豆震荡偏弱，巴西收割推进反映丰产卖压，阿根廷天气或炒作，2月降水有回归预期 [1] - 纸浆震荡，受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，短期商品情绪波动大，谨慎观望 [1] - 原木震荡，现货价格触底反弹，期货下跌空间有限，但外盘报价下跌，期现市场缺上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪震荡，现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油看多，OPEC+暂停增产至2026年底，中东地缘局势升温，美国寒潮拉动能源需求 [1] - 沥青震荡，短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 沪胶看多，原料成本支撑强，合成胶上涨带动板块，商品市场氛围偏多 [1] - BR橡胶看多，成本端丁二烯有底部支撑，两油挂牌价上调，市场挺价氛围转强，顺丁维持高开工、高库存，关注下游承接情况 [1] - PTA看多，PX市场强势引领，化工板块资金流入，“周期反转”推动增持，聚酯领涨，国内产量增长、无新增产能、高开工，内需回落，聚酯减产负反馈有限 [1] - 乙二醇看多，海外价格反弹，中东出口减少提振信心，装置切换产能，市场投机需求增加 [1] - 短纤看多，跟随PTA逻辑，价格随成本波动 [1] - 苯乙烯看多，中东装置停车，供需基本面转好，期货价格反弹，亚洲市场企稳，价差扩大，库存去化 [1] - 尿素震荡，出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇震荡，受伊朗局势影响预期进口减量，下游负反馈明显，多空交织，部分装置重启，局势缓和但有风险，内地运费上涨企业排库 [1] - 塑料震荡，检修减少开工负荷高、供应增加，下游需求开工走弱，价格回归合理区间，地缘冲突原油有上涨风险 [1] - PVC震荡，2026年全球投产少预期乐观，基本面差，出口退税取消或抢出口，西北差别电价倒逼产能出清 [1] - 烧碱看空，宏观情绪消退交易基本面，基本面偏弱价格低位，工厂累库现货有降价压力 [1] - LPG看多，2月CP预期上涨，进口气成本支撑强，中东冲突降温，库存去化，国内PDH高开工亏损运行，取暖行情预期启动，海外烯烃调油需求下滑 [1] 其他 - 集运欧线震荡，预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]