人民币近期走势与驱动因素 - 人民币对美元汇率自近期下破7的心理关口后持续走强，截至北京时间1月12日13:00，美元/人民币、美元/离岸人民币分别报6.9753和6.9712 [1] - 驱动人民币近期升值的关键因素之一是出口商结汇潮，自去年3月到11月共结汇1800亿美元，预计加上去年12月和今年1月会超过2000亿美元 [1] - 出口商结汇趋势在9月开始加速，原因在于7.1以下是关键结汇心理关口，且临近春节等因素也推动了人民币升值 [4] 出口商结汇行为分析 - 自2020年以来，出口商保留了大量的美元收入，估计2023年以来出口商持有的美元金额约为7000亿美元 [3] - 巴克莱估计，中国企业美元持有量中可能有1000亿美元的兑换资金流动，若美元对人民币汇率继续跌至7.1~7.15区间，7000亿美元中最多有1000亿美元可能被兑换 [3] - 出口商结汇潮通常在春节前2-4周停止，今年2月中旬是春节，因此结汇流可能在未来一两周放缓 [4] 离岸投资活动与央行信号 - 离岸投资性活动（如对冲基金）也对人民币升值起到了一定作用，此前因美元快速下跌及美联储降息预期，投机性对冲基金开始做多人民币 [4] - 目前“快钱”出现止盈迹象，因美国相对中国的利差仍然较大，若人民币无法快速升值，做多人民币的交易性价比不高 [4] - 近期人民币中间价相较模型预测值通常要弱300-400点，这被视为央行通过中间价释放人民币变弱的信号，交易员可能不会倾向于继续大幅做多人民币 [5] 美元前景与美联储政策影响 - 进入2026年，“弱美元”是主流观点，但美元存在反弹风险，部分机构对美联储降息前景有所保留 [6] - 巴克莱研究显示，历史上在美元资本开支大幅上行的周期中，美元往往倾向于走强，且美国经常账户逆差往往减小，GDP增速可能攀升 [6] - 全球AI基建投入规模空前，预计到2030年可能达5万亿至8万亿美元，这是史上最快的资本支出扩张，其中大部分在美国，若AI能拉动GDP增速，其整体效益巨大 [6] - 美联储主席鲍威尔的第二个四年任期将于5月结束，其去留问题可能构成降息路障，但即便特朗普提名鸽派人选，初期也可能偏鹰派以显示央行独立性，对降息预测影响不大 [7]

来源：滚动播报 荷兰银行经济学家Rogier Quaedvlieg在一份报告中说，随着美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)受 到调查，美联储近期降息的前景面临风险。他说，对美联储独立性的挑战可能导致美联储理事会成员坚 持立场，推迟降息，以"捍卫该机构"。Quaedvlieg说，这项调查与这家央行总部的装修成本超支有关， 被认为是向美联储主席施压，迫使其下台，以允许政府施加更大的影响力。他说："如果情况拖延下 去，降息可能会被推迟。"美国总统特朗普曾表示，他倾向于降低利率。 ...

海外宏观经济与美联储政策展望 - 核心观点：市场对2026年美联储降息已有较强预期，但实际货币政策周期可能比当前市场预期的更为紧缩[1] - 美国就业市场持续降温，失业率升至4.6%，显著超出市场预期，且已超出美联储认定的充分就业区间（4%-4.5%）[1] - 美国11月CPI数据显示通胀快速回落，但数据因政府停摆期间搜集编制而受到市场对其真实性的质疑，10月数据未搜集，部分环比数据采用默认值替代[2] - 美联储内部对终点利率（预测2028年、2029年的联邦基金利率）的预期已愈发分化，分歧严重，当前分歧集中体现为对通胀的担忧[3] - 2025年关税调整后，美国CPI持续在3%附近震荡，12月降息后联邦基金利率维持在3.7%左右，与实际核心CPI差值有限，实际利率仅轻微为正，进一步降息空间已不算大[3] - 2026年美联储主席将换届，鲍威尔将卸任，特朗普大概率不会提名其连任，最有可能的接任者是哈塞特，其立场与特朗普希望通过降息提振经济的诉求相符[4] - 市场预期新任美联储主席上台后的第一次议息会议降息概率将更高，是对其鸽派立场的提前定价，但预计哈塞特若上任大概率能推动一次降息，后续更多次降息则取决于劳动力市场与通胀的明确边际变化[4] 国内债券市场与投资工具 - 核心观点：未来一年债券市场及其当前的定价框架将发生一定程度的变化，在此过程中有望找到优质的配置机会，买入并持有后或能获得较为显著的赚钱效应[1] - 十年国债ETF（511260）跟踪上证十年国债指数，持仓为7-10年高流动性国债，透明度高，是全球通用的长期利率指标[5] - 十年国债ETF波动小于30年期国债与政金债，历史偏熊年份仍能实现正收益，兼顾收益与稳定性，相较于个券操作更便捷，且费率处于行业低位[5] - 配置策略上，2026年一季度或二季度为最佳配置时点，当前十年国债已具备配置价值[5] - 十年国债ETF适配长期配置与流动性管理需求，是震荡市中平衡风险与收益的优选工具[5]

美联储货币政策与美元前景 - 高盛将美联储首次降息时间预期从2026年3月推迟至6月 并预计6月和9月将各降息25个基点 降息路径高度依赖未来就业与通胀数据[1] - 马来亚银行指出 美国总统特朗普试图控制美联储并可能任命鸽派新主席 此举可能削弱美联储独立性并对美元构成下行风险 宏观交易员正倾向于做空美元[2] - 信安资管表示 受12月美国失业率意外下降影响 美联储在2026年1月降息的可能性已基本排除 市场对近期宽松预期显著降温[2] 美国劳动力与房地产市场动态 - 招聘公司Morgan McKinley报告显示 受人工智能等专业技能人才需求激增推动 2025年英国金融服务业职位空缺数量同比上升12%[1] - Redfin经济学家指出 利率低于4%的“被锁定”美国房主仍占半数以上 该效应将在未来四到五年内制约住房流通与加剧房价高企 Bankrate调查显示54%的美国人无论利率多低都不愿卖房[3] - 哥伦比亚商学院教授表示 美国约40%房屋无贷款 房价上涨更多源于建筑与劳动力成本飙升 自2019年以来美国成屋中位价已上涨约10万美元突破41万美元[3] 人工智能投资与基础设施 - 摩根大通指出 人工智能需求驱动全球对数据中心等AI基础设施的大规模投资 预计总投资规模将达5万亿至7万亿美元 其中仅美国四大云厂商2026年相关投入就将达4800亿美元[3] - 摩根大通强调 除传统数据中心外 机器人、工业软件及先进热管理技术正成为AI产业链并购焦点[3] 其他地区政策与市场风险 - Metzler资产管理公司指出 如果日本政府通过价格干预压制通胀 将降低日本央行进一步加息的可能性 从而削弱日元吸引力[2]

黄金价格表现 - 1月12日，沪金主力合约暂报1026.28元/克，涨幅2.57%，当日开盘价1004.48元/克，最高触及1031.30元/克，最低下探1003.38元/克 [1] - 上周金价震荡上行，沪金再度站上1000元关口，纽约金站上4500美元关口 [2] 美国宏观经济数据 - 美国2025年12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9，已连续10个月低于50，并创下自2024年10月以来新低 [1] - 美国2025年12月ISM服务业PMI指数上升1.8点至54.4，为2024年10月以来的最高水平 [1] - 美国企业12月私营部门就业人数增加4.1万，扭转前月下滑趋势，但低于市场预期 [2] - 美国2025年11月JOLTS职位空缺降至714.6万个，远低于市场预期的760万个，创2024年9月以来最低水平 [2] - 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人，11月数据下修8000人至增加5.6万人，10月数据从减少10.5万人进一步下修至减少17.3万人 [2] - 美国2025年12月失业率降至4.4%，低于预期的4.5% [2] 市场预期与政策信号 - 非农数据公布后，市场预期美联储1月降息的可能性几乎为零 [2] - 美国财长贝森特明确表示希望降低利率，称利率是驱动未来经济增长的关键因素 [2] - 美联储理事米兰预计在2026年降息约150个基点，此举有望创造约一百万个就业岗位，同时不会引发通货膨胀 [2] 市场分析与技术观点 - 短期宏观氛围有所冷却，前期涨幅较好的资产普遍回落，这一定程度上使黄金的避险需求上升，给予金价支撑 [2] - 技术上，可持续关注沪金1000元关口支撑，以及纽约金4500美元支撑 [2]

欧元区通胀放缓，进一步降息预期不强，欧美利差预期收缩。 特朗普总统发动对委内瑞拉大规模军事行动、重启格陵兰岛获取计划、提高美国2027财年军费等，带来 地缘局势紧张，冲击西方阵营内部团结，短期避险情绪推高美元，中期则加速去美元化。 【黄金期货最新行情】 | 1月12日 | 收盘价（元/克） | 当日涨跌幅 | 成交量（手） | 持仓量（手） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪金主力 | 1026.28 | 2.57% | 238327 | 116450 | 打开APP，查看更多高清行情>> 【基本面消息】 数据显示，1月12日上海黄金现货价格报价1023.32元/克，相较于期货主力价格（1026.28元/克）贴水 2.96元/克。 美国制造业前景疲软依旧，订单不足，就业继续萎缩，但服务业超预期扩张，国内外订单大增，就业重 新扩张；就业人数弱增长，岗位空缺数下降，失业者重返劳动力市场难度较大，但失业率意外下降，形 成数据上的背离，降息预期不增反减；美国财长贝森特希望降低利率，表示利率是驱动未来经济增长的 关键因素。 因此短期来看美联储降息预期不强、美国经济增长向好、欧美关 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锡短期强势运行，关注MA5支撑，测试上方39关口 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价376920元/吨，环比涨24380；2月 - 3月合约收盘价 - 710元/吨，环比降250 [3] - LME3个月锡45560美元/吨，环比涨1810；主力合约持仓量50635手，环比增9898 [3] - 期货前20名净持仓 - 786手，环比增1693；LME锡总库存5415吨，环比增10 [3] - 上期所库存6935吨，环比降1001；LME锡注销仓单125吨，环比持平 [3] - 上期所仓单6333吨，环比降96 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格368550元/吨，环比涨18800；长江有色市场1锡现货价370680元/吨，环比涨19980 [3] - 沪锡主力合约基差 - 2790元/吨，环比降8200；LME锡升贴水(0 - 3) - 30美元/吨，环比涨9 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.16万吨，环比增0.29 [3] - 锡精矿(40%)平均价356550元/吨，环比涨18800；加工费12000元/吨，环比涨1500 [3] - 锡精矿(60%)平均价360550元/吨，环比涨18800；加工费8000元/吨，环比涨1500 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比降0.16；进口数量983.25吨，环比降518.38 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格234890元/吨，环比涨11790 [3] - 镀锡板(带)累计产量139.01万吨，环比增14.47；出口数量22.26万吨，环比增2.5 [3] 行业消息 - 美国12月非农增5万人不及预期，失业率降至4.4%，年度增幅创2020年以来新低，市场预计美联储2026年降息约50个基点，1月降息概率归零 [3] - 中国12月CPI同比涨幅创34个月新高，环比转涨0.2%，PPI环比连续3个月上涨，CPI同比上涨0.8%回升至2023年3月份以来最高，主要是食品价格涨幅扩大拉动，鲜菜涨幅18.2%；CPI环比由降转涨主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响，通信工具、母婴用品等价格均有上涨，金饰价格涨5.6%；PPI同比连续第39个月下降，环比涨幅扩大，国际有色金属价格上行拉动国内相关行业价格上涨 [3] 观点总结 - 宏观面，美国12月非农数据及失业率情况使市场预计美联储2026年降息约50个基点，1月降息概率归零 [3] - 基本面，供应端国内锡矿进口供应较紧，加工费维持低位，缅甸复产及雨季结束提供部分增量但地区供应不稳定，整体进口量低；冶炼端原料紧张，多数企业原料库存偏低且亏本，精炼锡产量预计受限同比缺增量；进口方面印尼11月出口量增加缓解供应担忧，近期进口窗口临近开启压力增大 [3] - 需求端近日锡价高位调整，下游采购意愿积极，库存下降好于预期，LME库存持稳，现货升水上涨 [3] - 技术面持仓增量价格上涨，多头氛围较强 [3]

因美国司法部威胁以刑事诉讼起诉美联储，市场对美联储独立性的担忧再度升温，同时伊朗境内爆发抗 议活动推升避险需求，国际黄金与白银价格双双攀升至历史新高。 美联储主席杰罗姆・鲍威尔表态称，这一潜在起诉 "应放在政府持续施压、妄图影响美联储利率决策的 大背景下看待"。此番言论发布后，金价一度冲高至每盎司 4600 美元附近，银价也逼近每盎司 85 美元 关口；美元汇率走弱，美国 10 年期国债收益率小幅上扬。去年特朗普政府对美联储的多次抨击，正是 拖累美元、提振金价的重要因素。 与此同时，伊朗境内的致命抗议活动引发外界对伊朗伊斯兰共和国政权可能更迭的猜测，进一步增强了 贵金属的避险吸引力。就在美国扣押委内瑞拉总统尼古拉斯・马杜罗一周多后，美国总统唐纳德・特朗 普于周日表示，正考虑针对伊朗的潜在应对方案，同时再次扬言要夺取格陵兰岛，并对北约联盟的价值 提出质疑。 多重利好因素共振，推动贵金属需求激增，市场对其估值也随之大幅上调。其中，美国利率下行、地缘 政治紧张局势升级、美元信任度下降以及美联储遭遇的挑战，均对金银价格形成支撑。十余位基金经理 表示，基于对贵金属长期吸引力的坚定信心，他们选择不急于大幅减持黄金头寸。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储主席鲍威尔遭刑事调查，降息预期大幅上升，市场情绪持续乐观，同时国际形势紧张，避险情绪上升，金属市场全线大涨，沪铝再创新高短线延续强势[3] - 本周沪铝大涨但现货贴水，供过于求成交不佳，国内电解铝社会库存上升，氧化铝库存小幅上升，上期所铝库存上升，淡季高位现货需求较差，LME库存下降，LME现货转为升水，海外现货需求明显好转，人民币汇率上涨，铝价沪伦比小幅上升，内盘走势强于外盘[3] - 技术上沪铝今日大涨创新高，成交下降持仓上升，增仓上行，市场情绪乐观，近期俄乌局势不明朗，国际形势紧张，美联储降息前景好转，市场乐观情绪再度上升，铜价炒作退烧外盘资金转向沪铝，短线铝价强势可能延续涨势，后市关注沪铝与沪铜波动分歧及现货需求情况[4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 黄金、白银创历史新高，铂、钯大涨，有色金属全线上涨，锡涨停，铜铝镍大涨，今日沪铝、伦铝、国内现货铝均上涨[3] - 今日沪铝收盘报24650，现货报24340，现货较期货贴水 -310点，本周沪铝大涨，现货贴水 -120元[3] 库存情况 - 本周国内电解铝社会库存上升，氧化铝库存小幅上升，上期所铝库存上升，LME库存下降[3] 技术分析 - 今日美原油震荡，伦铝大涨创新高在3168美元附近运行，沪铝今日大涨创新高收于24650，技术形态强势，成交下降持仓上升[4] 市场指标监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水|LME铝 - 期现价差|主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1月6日|6.9806|-220|-28|7.75|[5] |1月7日|6.9935|-190|-23|7.82|[5] |1月8日|6.9822|-110|-17|7.83|[5] |1月9日|6.9760|-110|-6|7.68|[5] |1月12日|6.9712|-120|8|7.70|[5]

宏观经济与货币政策展望 - 知名对冲基金经理比尔・阿克曼认为美联储将放弃2%的通胀目标，预计将调整至2.5%至3%的区间 [2] - 阿克曼对市场普遍预期的进一步降息信心不足，认为强劲的经济力量和通胀压力将持续存在 [2] - 摩根大通调整预期，不再预计美联储将在2026年降息，此前预期1月份降息25个基点，并预计美联储将在2027年第三季度进行一次25个基点的加息 [2] - 巴克莱推迟降息预期，认为美联储将在6月和12月各降息25个基点，而此前预测是3月和6月降息 [3] - 阿克曼认为人工智能是提升生产力、降低成本的重要工具，会产生一定的抵消通胀效果，但不会回到显著的低利率时代 [2] 美国政治与政策议题 - 阿克曼指出，在即将到来的中期选举中，特朗普政府面临的“最大威胁”是民生可负担性问题，尽管股市与房价持续走高，但许多美国民众依旧心怀不满 [3] - 身为特朗普盟友的阿克曼指出，特朗普近期提出为信用卡利率设置10%上限等政策，正是为了解决可负担性问题 [4] - 阿克曼认为特朗普将可负担性问题视为自己的最大短板 [5] - 2026年美国中期选举定于11月3日举行，届时众议院全部435个席位以及参议院100个席位中的35个都将迎来改选 [5] 金融产品与退休储蓄提案 - 阿克曼提出一种值得推广的贷款模式，该模式通常会限制借款人提前还款，既降低了贷款人的利率风险，还能让其提供较常规水平低65个基点的基础利率 [5] - 为解决民生可负担性问题，阿克曼提议在美国建立类似澳大利亚超级年金体系的制度，这是一种强制性的、与雇主挂钩的退休储蓄计划，可将资金投入包括股票在内的多元化投资领域 [5] - 阿克曼已向特朗普提交了这项提案，并表示总统非常认可这个想法，认为这项政策有望落地 [6] - 阿克曼补充道，让所有人都拥有更多储蓄、更广的市场投资参与度，将能实现“人人皆为资本家”的目标 [6] 地缘政治与国际事务观点 - 阿克曼表示，美国“最快将在未来24小时内”采取“强力举措”，为伊朗持续发酵的抗议活动提供支持 [6] - 阿克曼认为，特朗普政府近期在加拉加斯采取军事行动，抓捕并引渡委内瑞拉强人马杜罗及其夫人，是掌控委内瑞拉经济资源的“极为明智的手段” [6] - 阿克曼补充道，这是一个强烈的信号，全球所有独裁者今后都将夜不能寐，而这无疑是一件大好事 [7] - 至于格陵兰岛，阿克曼预计美国不会派兵接管这块隶属于丹麦的土地，但有望达成一项协议，使美国“在当地建立重要的军事存在” [7] - 阿克曼评价称，特朗普的谈判风格“非同寻常”，但事实证明这种风格对他而言颇为有效，并指出如果敌对势力掌控了格陵兰岛，将严重损害美国的国家利益 [7]