投资策略有效性分析 - 炫技式投资方法依赖精准市场预测和特殊信息渠道，具有不可复制性和高不确定性，一旦市场环境变化便会失效 [5] - A股市场追涨杀跌的散户常年处于"一赚二平七亏"的循环，根源在于对短期暴利的执念 [5] - 被视为平庸的方法避开炫技式投资陷阱，走在看似缓慢却坚实的道路上 [6] 有效投资策略特征 - 放弃完美决策拥抱模糊正确，选择长期向上赛道和优质资产的成功率远高于精准踩点买入黑马股 [8] - 用机械纪律对抗人性弱点，价值投资、宽基指数基金定投和股债配置动态再平衡等非情绪化操作可避开贪婪与恐惧 [8] - 依靠复利效应实现慢富，每天进步一点点的收益模式在长期维度上能超越90%以上的短期投机者 [8] - 平庸策略本质是反脆弱设计，通过降低对精准预测依赖来构建适应各种市场环境的系统 [9] 投资者行为偏差 - 认知偏差表现为过度自信高估自身能力、损失厌恶导致频繁调仓、确认偏误忽视反面证据 [11] - 媒体与行业通过宣传明星基金经理和短期暴富案例吸引流量，使缺乏故事性的平庸策略被边缘化 [12] 普通投资者实践建议 - 建立资产配置思维，根据投资目标和风险承受能力将资金分散在股票、债券、商品、现金等不同资产中 [14] - 选择低成本宽基指数基金作为核心配置，避免在行业主题或主动基金选择上耗费过多精力 [14] - 设定长期目标拒绝频繁操作，让时间消化市场短期波动 [14] - 投资真谛不是追求惊艳一瞬而是实现长久稳健 [15]

文章核心观点 - 股市投资对普通人实现财富自由概率极低且伴随巨大风险，建议转换思路，将股票投资作为资产配置的一部分，坚持长期主义和价值投资[4][5][6][7] - “固收+”策略是一种解决方案，其以固定收益类资产为基础，辅以少量权益资产增厚收益，旨在让普通投资者以更从容的方式参与股市长期增长[9][10][13] - 鹏华固收团队通过将“固收+”产品按波动率分级并提供多样化策略，帮助不同风险偏好的投资者匹配适合的投资节奏和赛道，追求资产的可持续增长[19][20][38][39] “固收+”产品波动率分级策略 - 超低波产品追求稳健收益，目标将回撤控制在1.5%左右，例如鹏华丰融近1年回报2.71%，最大回撤-0.75%，并连续8个自然年度取得净值正增长[21][22][23] - 低波产品追求约2%的回撤控制目标，严控权益仓位，例如鹏华丰利A近1年净值上涨8.68%，最大回撤-1.85%[25][26][27] - 中波产品将回撤控制目标设定在3-4%，权益中枢提升至20%左右，例如鹏华双债加利A近1年净值增长21.52%，最大回撤-4.38%[29][30][32][33] - 高波产品主打进攻性，例如鹏华可转债A今年以来净值上涨33.03%，近1年增长率达34.65%，最大回撤-12.18%[33][34][37] 鹏华“固收+”的多样化投资跑道 - 转债增强策略依托团队固收投研背景，由经验丰富的基金经理如王石千、祝松等管理，鹏华产业债自去年“924”至三季度末净值增长率达9.66%[40][41][43][44] - 股票增强策略提供多元资产配置、科技成长、红利价值三类跑道，通过动态调整维持组合高性价比，例如鹏华双债加利A重点布局AI、半导体，近1年增长21.52%[45][46][48][51] - 科技成长跑道由科班出身的基金经理管理，鹏华精新添利A近1年净值增长12.98%，最大回撤仅-2.03%，让投资者低波动参与科技投资[51][52] - 红利价值跑道系统挖掘高股息机会，鹏华信用增利A采用杠铃策略，近1年净值增长9.94%，最大回撤-3.12%[53][54]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 价值风格长时间周期下表现显著领先成长风格及市场整体，收益风险性价比更高，但长期采用价值风格的基金产品稀缺 [2][7] - 中欧基金蓝小康是价值投资坚守者，投资经验丰富，投资框架灵活，旗下中欧红利优享业绩领先，收益风险比突出 [2][20][23] - 中欧红利优享行业聚焦价值赛道且适时轮动，选股是超额收益主要来源，基金经理在个股选择、隐形交易、行业轮动等方面能力突出 [2][63][65] 根据相关目录分别进行总结 价值风格基金产品投资价值概述 - 价值风格表现：长周期下具有更好的收益风险性价比，自2012年以来国证价值R表现显著领先国证成长R与万得全A，滚动1年胜率达70.77%，在收益率、波动率、最大回撤等指标上均占优 [7][9][12] - 市面上价值风格的基金产品相对较为稀少：符合价值风格基金定义的产品数量少，1700余位主动权益基金经理中仅11位符合，且多位近两年不再新发产品，稀缺原因包括基金经理主观原因、基金规模压力和基金管理公司考核体系等 [16][19] 中欧基金蓝小康——价值投资坚守者，确定性收益中寻求投资效率最大化 - 背景：蓝小康有多年研究与管理经验，投资经理年限约8.5年，当前在管产品4只，规模合计248.09亿元，其基金经理指数历史表现战胜沪深300指数 [20] - 投资框架：自上而下关注宏观变化确定投资方向，自下而上挖掘低估值和高质量个股，构建多套投资策略，灵活运用以提升投资效率 [23] - 代表产品：中欧红利优享是其在管时间最长产品，任职以来回报达169.82%，大幅超越业绩比较基准 [24] 中欧红利优享产品特征分析 - 业绩表现：回报与收益风险性价比均较为领先，累计收益表现达169.82%，显著领先基准，季度胜率较高，在同类产品中业绩领先，收益风险比突出 [29][30][35] - 行业分布：适时轮动，行业轮动取得良好效果，长期布局价值风格赛道，内部赛道适时轮动，轮动操作为组合带来显著超额收益 [39][43] - 持仓特征：个股适度集中，适时配置港股，前十大占比大多在40% - 60%，聚焦中大市值股票，23年以来增加港股配置比例 [48][50] - 收益拆分：选股收益贡献明显，主要通过选股带来显著超额收益，交易也能适度贡献，收益主要来源于周期、金融地产等板块 [53][58] - 产品特征总结：行业聚焦价值赛道适时轮动，收益风险比突出，选股是超额收益主要来源 [63] 基金经理能力圈 - 隐形交易能力、行业轮动能力突出：行业个股适度分散集中，个股选择能力较强，隐形交易能力出色，行业轮动能力稳定，顺逆境投资能力良好 [65][66]

根据2025年三季度末的数据，万家品质生活A前十大重仓股主要集中在AI和煤炭两大领域，包括兆易创 新、海光信息、新易盛、中际旭创、天孚通信等AI算力概念股，以及潞安环能等煤炭股。 莫海波在三季报中表示，本产品在三季度末持仓结构上有所调整，"降低种子板块持仓比例，增加煤炭 持仓比重，当前持仓主要为AI和煤炭行业"。 对于AI板块，他认为"国产算力板块在中美贸易摩擦背景下，自主可控的需求更加迫切"，随着国产算力 芯片集群建设的持续推进，"重点产品有望实现从0到1再到100的市场突破"。 专题：聚焦2025基金三季报：权益类规模增长 科技赛道仍是"核心仓位" 十年光阴，沧海桑田，419只成立于2015年的权益基金，在牛熊交替的市场中，走出了截然不同的轨 迹。 Wind数据显示，成立于2015年的权益类基金共有419只，规模上，仅有2只规模超过百亿，分别为刘旭 管理的大成高鑫A和周蔚文、罗佳明共同管理的中欧时代先锋A。而规模在50亿以上的基金也仅有14 只，占比不到3.4%。基金规模在1亿元以下的有110只，更有46只低于5000万元，接近清盘线。 | 成立近十年总回报超 | | --- | 300%权益类基金榜 数 ...

至20251027 基金经理频繁更换可能是业绩不佳的原因之一。该基金成立10.7年来已历经8任基金经理，人均任职年 限仅2.43年。现任基金经理肖婵自2024年1月11日任职以来，回报率为-13.23%，在2219只同类基金中排 | 序号 | 班券代码 | 证券简称 | 成立以来回报 | 今年以来回报 | 最新规模合i | 基金成立日 | 基金经理 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (%) | (%) | (亿元) | | | | 1 | 000986.OF | 太平灵活配置 | -56.70 | 1.17 | 2.63 | 2015/2/10 | 片诗 | | 2 | 519651.OF | 银河转型增长A | -51.90 | 11.60 | 3.04 | 2015/5/12 | 标联 | | 3 | 001192.OF | 摩根整合驱动A | -45.18 | 42.17 | 2.56 | 2015/4/23 | 杨景峰 | | 4 | 001225.OF | 中郎趋势精选A | -42.90 | 23.06 | 8. ...

旗舰基金业绩表现 - 但斌管理的旗舰基金“东方港湾马拉松全球”累计净值突破并创历史新高，该基金成立于2016年3月29日，运作超9年，累计收益接近***%，年化收益超***% [2] - 该基金曾在2022年荣获“三年期及五年期Wind最强私募基金”和“2021年度金长江奖绝对回报私募基金产品（五年期）”等荣誉 [2] - 但斌旗下在私募排排网有业绩展示的69只产品中，有66只产品净值在2025年10月24日创历史新高，占比超95%，旗下产品今年以来的收益均值约为***% [4] - “东方港湾马拉松二号、东方港湾马拉松一号、东方港湾创业成长”3只基金产品均已成立满10年且年化收益超***%，是市场少有的“双十基金”私募产品 [4] 行业排名与比较 - 截至2025年9月末，东方港湾旗下产品近三年收益均值超90%，在百亿主观私募中位居第3名，前2名均为今年新晋的百亿私募 [7] - 东方港湾曾在2023年、2024年连续2个年度夺得百亿私募冠军 [7] 投资策略与持仓分析 - 业绩表现亮眼的主要原因在于坚定看多和做多AI产业，并拥抱行业龙头公司，全球AI硬件龙头英伟达已连续多个季度成为其第一大重仓股 [8] - 2025年三季度末东方港湾共持有17只美股标的，持股市值合计12.92亿美元（约92亿元人民币），相比二季度末约11.26亿美元增长近15% [8] - 其美股第一大重仓股为英伟达，三季度末持股市值超2.36亿美元，占持仓比例超18%，该股三季度涨幅超18% [8][9] - 三季度首次买入中国AI巨头阿里巴巴，持仓方向仍集中在AI领域 [8] - 持仓组合还包括谷歌-C（持股市值2.24亿美元，占比17.35%，三季度涨幅37.30%）等其他科技巨头 [9] 公司背景与投资理念 - 东方港湾成立于2004年3月，是国内将“价值投资”理念融入全球投资的坚定实践者，在A股、港股、美股三个市场遵循全球视野寻找投资机会 [10][11] - 公司核心投资秘诀是力争投资于“能改变世界的公司”和“不被世界改变的公司”，选择伟大企业并以合理价格投资，伴随企业长期成长 [11] - 选股原则包括横跨全球市场全生命周期对比挖掘价值驱动因素，价格需提供足够安全边际，并以3-5年周期筛选上市公司长期成长逻辑 [12] - 从2022年起投资战略调整，视野从聚焦中国内地及香港市场转向全球市场，重点持仓人工智能相关领域的巨头公司 [12] 对AI产业的展望与操作 - 公司认为人工智能时代拥有10年以上的周期，其演进类似于电子硬件、互联网及移动互联网等重大技术革命 [13] - 当前AI算力泡沫还处于早期阶段，龙头公司估值适中，AI应用收入增速不断翻倍，融资结构健康，因此选择积极拥抱 [13] - 算力芯片投资周期约4-6年，更像“消耗品”属性需持续投入，AI算力消耗需求还有很长期成长，人均拥有算力可能有百万倍增长潜力 [13][14] - 在今年一季度美股AI巨头下跌时坚定认为下跌是机会并逆势加仓，随着4月份反弹业绩再次开启新高之旅 [14] - 近期开始注意中国AI产业机会，认为A股市场定价逻辑正更深度与中国经济转型方向绑定——硬科技的崛起 [14]

资本市场改革举措 - 中国证监会宣布将纵深推进板块改革并启动深化创业板改革，为新产业、新业态、新技术企业设置更契合的上市标准[2][10] - 将择机推出再融资储架发行制度，以拓宽并购重组支持渠道，并督促上市公司加大分红回购增持力度[2][5][10][13] - 将持续推动北交所高质量发展，健全新三板差异化制度，畅通三、四板对接机制[5][13] 合格境外投资者制度优化 - 推出《合格境外投资者制度优化工作方案》，包括优化准入管理、提高投资运作效率及扩大投资范围[2][10] - 资格审批与开户“高效办成一件事”及对配置型外资准入实行绿色通道两项举措于宣布当天落地[2][10] - 方案旨在为境外投资者提供更透明、便利、高效的制度环境，吴清指出A股、港股等中国资产配置价值显现[2][10] 中小投资者保护 - 将发布《加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，推出23项务实举措[3][11] - 举措围绕强化发行上市及退市过程中的投资者保护、营造公平交易环境、提升机构客户服务水平及推进纠纷多元化解机制建设[3][11] 吸引中长期资金入市 - 着力发挥中长期资金“压舱石”作用，推动企业年金、保险资金等全面落实长周期考核，丰富适配长期投资的产品和工具[6][14] - 专家建议从健全基础制度、提高直接融资比重、丰富债券品种与股权融资渠道三方面建设中长期资金供给制度[7][15] - 预判未来机构投资者占比将大幅提升，保险资金、养老金等长期资本的市场参与度与话语权会显著增强[8][16] 市场稳定与监管执法 - 证监会将强化跨市场、跨行业、跨境风险监测，健全长效化稳市机制，防范市场大幅波动[5][13] - 强化“零容忍”执法震慑，对财务造假、操纵市场、内幕交易等违法违规行为依法严打[5][13]

市场表现与折价现状 - A股市场走强背景下，公募REITs市场出现回调，已完成扩募的6只产品中有5只收盘价较扩募价格出现折价 [1] - 中证REITs全收益指数截至10月24日报收1045.13点，较6月23日阶段高点1124.91点回撤超7% [2] - 已完成扩募的6只产品平均折价率为12.34%，其中华安张江产业园REIT折价超19%，中金普洛斯REIT和博时蛇口产园REIT折价超17%，红土创新盐田港REIT折价约15% [2] - 2025年完成扩募的2只产品折价幅度较小，华夏北京保障房REIT折价3.6%，国泰海通临港创新产业园REIT略微溢价0.63% [2] 扩募折价成因分析 - 公募REITs扩募通常在交投活跃、市场参与情绪较高的时期进行 [1][3] - 扩募产生折价主要因项目定价基准日处于REITs市场价格高位区间，定价会非常贴近基准日收盘价格，例如华夏北京保障房REIT定价为"98折"、国泰海通临港创新产业园REIT为"94折" [2] - 扩募完成后市场进入调整，系统估值回落导致出现折价 [2] - 在市场情绪波动、投资偏好变化及流动性变动时，二级市场价格容易发生波动 [3] 市场影响与未来展望 - 短期看折价可能会冲击市场信心，但长期有助于市场回归价值投资，建立有效的价格发现和流动性支撑机制 [1][4] - REITs折价是市场供需、资产信心、宏观环境等多重因素叠加结果，短期折价不代表资产长期价值恶化，而是市场机制的自我修正 [4] - 折价对于后续扩募是心理冲击，使资金对发行价格安全边际要求更高，发行方与投资方博弈关系更复杂 [4] - 当前REITs估值驱动因素即利率下行告一段落，而分子端提振效果不明显，导致估值弹性不高，REITs绝对分派率虽回升但与红利股品种相比优势不明显 [5] - REITs价格抬升需要分子端和分母端两个方向出现正向变化，即"戴维斯双击" [5]

市场环境与投资者情绪 - 10月A股市场在3800-3900点区间内呈现“跌一天、涨一天”的震荡节奏，折磨投资者神经[3] - 市场热点快速轮动，出现今天AI狂欢、明天周期异动、后天贸易战等复杂局面[3] - 全球市场受到大洋彼岸政治人物言行的影响，加剧了不确定性[3] 投资者行为与心态分析 - 部分投资者在牛市中出现怕踏空的心理，反而比熊市更难保持稳定[4][8] - 定投策略在三年周期内可实现20%多的稳健收益，但与短期热点个股单周30%的收益相比，容易引发心态失衡[4] - 信息过载成为普遍问题，有投资者下载五六个财经APP并加入多个群组，高频操作半年后收益率反而不如“躺平”策略[10] - 存在投资者将思维懒惰误认为稳定，例如凭借过往行业知识投资创新药板块，但未及时跟进行业动态和投资逻辑的变化，导致在个股上亏损[12][13] - 部分投资者存在与他人比较收益的倾向，试图通过研究证明市场认知错误并战胜他人，但这种执念可能导致在泥潭中越陷越深，心态完全失衡[16][17] 实现投资稳定的核心要素 - 稳定需要对抗市场波动以及对于波动的恐惧、牛市中的贪婪和不甘的倔强等人性弱点[3] - 稳定是一种定力，在面对诱惑时需用纪律和克制战胜冲动[8] - 实现稳定的第一步是承认无法消化所有市场噪音，并勇敢地关掉它，减少看盘次数[10] - 稳定不是躺平，反而更需要持续地勤奋学习、迭代认知，实现过程是动态的[14] - 真正的稳定不是没有波动，而是让持有人的心免于漂泊[20] - 放下“比别人牛”的骄傲，承认自身局限，将精力放在管理情绪和追求投资性价比上是稳定的真正开始[17]

市场整体表现 - 上证指数于10月27日收涨1.18%，报收3996.94点，盘中一度触及3999.07点，接近4000点大关 [2] - 在结构性行情推动下，市场持续向上，主动权益基金净值屡创新高 [3] 绩优基金筛选标准与概况 - 筛选标准为任职超5年、规模超1亿元、2025年二季度股票市值占基金资产净值比大于50%的主动权益基金 [4] - 截至2025年10月24日，自2020年以来有42只基金（仅A份额）单位净值创新高次数超过100次 [5] - 金元顺安元启灵活配置混合自2020年以来单位净值创新高达284次，平均每年超50次 [6] - 单位净值持续创新高反映了基金的持续盈利能力和回撤修复弹性 [7] 量化策略基金经理表现 - 马芳、王平、孙蒙、苏秉毅等量化选手管理的基金近五年单位净值创新高次数均超百次，净值走势整体平稳 [9] - 马芳与姚加红共同管理的国金量化多因子A自2020年9月3日任职以来回报率达111.41%，年化回报15.67%，今年以来收益45.59% [25] - 国金量化多因子采用机器学习技术构建选股模型，考量基本面与情绪面变量，进行自上而下的资产配置 [26][27][28][29] - 王平管理的招商量化精选股票发起式A自2016年3月任职以来总回报278.01%，年化回报14.83%，近五年创新高151次 [35] - 王平采用PB-ROE框架，结合30个指标筛选低估值、高盈利能力的股票，以基本面策略为主，技术面为辅 [38][39][40] - 苏秉毅管理的大成景恒混合A自2018年6月任职以来总回报245.5%，年化回报18.42%，近五年创新高117次，投资风格聚焦小盘股，注重均值回归 [42][43][44] 灵活配置型基金策略演变 - 部分灵活配置型产品如华宝新价值、融通新机遇、华商元亨等，其净值创新高主要出现在债券配置比例高于权益仓位期间 [9] - 近两年这些产品权益仓位大幅提升，占基金净值比从约40%上升至80%左右 [10] 主动管理型基金经理分析 - 董辰、徐彦、周云三位基金经理在2022-2024年中有两年收益为正，且能修复当年最大回撤 [52] - 董辰管理的华泰柏瑞富利混合A近五年收益超150%，创新高110次，任职年化回报19.32%，投资风格侧重周期股，擅长性价比评估 [56][59][60][62] - 徐彦管理的大成竞争优势混合A自2019年底任职以来总回报125.78%，年化回报14.93，注重安全边际，行业配置分散但集中度高 [69][70][71] - 周云管理的东方红新动力混合A自2015年9月任职以来总回报238.04%，年化回报12.79%，投资理念结合逆向选择与趋势尊重，组合均衡分散 [81][83][85] 行业配置与风格切换 - 金元顺安元启在2024年提升电子行业占比，下半年转向铁路公路、银行等传统行业；2025年上半年加仓房地产开发等行业 [19][20] - 国金量化多因子在2023年重仓电子、半导体，2024年下半年增加电力、银行等红利资产，2025年呈现科技与红利并重的杠铃配置 [30][31][32] - 董辰在2020年底重仓黄金股，2024年开始减持，转向钢铁、地产、医药、电力等均衡配置 [62][64][65]