报告行业投资评级 - 医药行业整体评级为增持，细分行业中，医药制造业和医药服务业评级均为增持 [1][3] 报告的核心观点 - 持续看好创新药，建议关注价值有望重估的仿转创 Pharma、创新管线逐步兑现且业绩进入放量期的 Biopharma/Biotech 以及盈利增速拐点逐渐体现的 CXO [3] - 近期 BD 催化不断，创新药出海逻辑稳健，有望继续催化创新药行情 [3] 根据相关目录分别进行总结 持续看好创新药，同时建议关注 Pharma - 看好仿转创 Pharma，如恒瑞医药、翰森制药、科伦药业、华东医药、石药集团 [3][6] - 看好创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的 Biopharma/Biotech，如科伦博泰生物、信达生物、艾力斯、贝达药业 [3][6] - 看好盈利增速拐点逐渐体现的 CXO，如药明生物、药明康德、药明合联 [3][6] 2025 年 6 月第一周 A 股医药板块表现与大盘相当 - 2025 年 6 月第一周（2025/6/3 - 2025/6/6）上证综指和 SW 医药生物均上涨 1.1%，医药生物涨跌幅在申万一级行业中排名第 16 位 [3][9] - 生物医药板块中化学原料药(+2.9%)、化学制剂(+1.4%)、医药商业(+1.1%)表现相对较好 [3][15] - 个股涨幅前三为易明医药(+33.1%)、万邦德(+32.6%)、昂利康(+30.3%)；个股跌幅前三为华森制药(-12.4%)、迈普医学(-9.3%)、海翔药业（-7.3%） [3][18] - 截至 2025 年 6 月 6 日，医药板块相对于全部 A 股的溢价水平处于正常水平，当前相对溢价率 86.84% [3][20] 2025 年 6 月第一周港股医药板块表现优于大盘，美股医药板块表现与大盘相当 - 2025 年 6 月第一周（2025/6/2 - 2025/6/6）港股恒生医疗保健+4.1%，港股生物科技+5.3%，同期恒生指数+2.2% [3][21] - 港股个股涨幅前三是君圣泰医药 - B(+24%)，再鼎医药(+23%)，信达生物(+18%)；个股跌幅前三是美中嘉和(-15%)，德琪医药 - B(-13%)，加科思 - B(-12%) [3][21] - 2025 年 6 月第一周（2025/6/2 - 2025/6/6）美股标普医疗保健精选行业+1.3%，同期标普 500+1.5% [3][21] - 美股标普 500 医疗保健成分股中涨幅前三是 IQVIA(+9%)，查尔斯河(CHARLES RIVER)(+7%)，WEST PHARMACEUTICAL SERVICES (+7%)；跌幅前三是 KENVUE(-9%)，INSULET(-4%)，波士顿科学(BOSTON SCIENTIFIC)(-3%) [3][21]

市场表现 - 6月9日市场全天震荡走高，创业板指领涨，沪指涨0 43%，深成指涨0 65%，创业板指涨1 07% [1] - 全市场超4100只个股上涨，沪深两市全天成交额1 29万亿元，较上个交易日放量1344亿 [1] - 沪指日线五连涨，盘中一度站上3400点关口，为5月15日以来首次，但最终收于3399 77 [1][6] 板块表现 - 创新药、足球概念、稀土永磁、可控核聚变等板块涨幅居前，贵金属等少数板块下跌 [1] - 创新药板块再掀涨停潮，板块内197只成分股中涨幅≥10%的多达20只，港股医药股跟随大涨，恒生创新药指数创历史新高 [4] - CRO概念单日涨幅+4 73%，减肥药年初至今涨幅+30 99%，化学制药年初至今涨幅+28 85% [4] 创新药行业分析 - 2025年1-5月中国创新药对外授权交易金额达455亿美元，超过2024年上半年总和，占全球超30% [5] - 中国医药产业在ADC、双抗、细胞治疗等领域处于全球创新第一梯队，研发和生产端成本优势、技术平台优势明显 [5] - 银河证券认为医药板块估值处于较低水平，公募持仓低配，2025年支付端有望边际改善，创新药械将获益 [5] 指数突破因素 - 证券板块在9:35急速拉升带动市场，但银行板块回落短暂压制指数表现 [9] - 10:12~10:17证券、银行板块再度拉升与其他板块形成合力，实现首次突破3400点 [11] - 中信证券指出"汇金系"券商股权调整可能推动证券行业新一轮并购 [11] 市场情绪与政策预期 - 浙商证券研报认为市场能否突破取决于券商板块的政策面和基本面催化 [12] - 华西证券指出6月A股仍处修复窗口期，6月18日至19日陆家嘴论坛可能发布重大金融政策支撑风险偏好 [12]

港股创新药板块表现 - 沪指重返3400点，恒生科技指数迈向技术性牛市，CRO、创新药板块涨幅居前 [1] - 多只港股创新药ETF年内涨幅突破50%，领跑ETF市场，其中港股通创新药ETF年涨跌幅达57.96%，恒生创新药ETF年涨跌幅达57.66% [3] - 港股创新药板块经过4年深度回调后绝地反击，创新药出海是重要推动力 [6] 创新药行业动态 - 2025ASCO年会中国学者主导的研究摘要达74项，国产新药入选数量再创新高，最新突破摘要数量达11项 [6] - 美国糖尿病协会（ADA）第85届科学年会将有国内创新药企发布多项重磅突破报告 [6] - 市场对创新药板块出现分歧，部分观点认为当前行情存在泡沫，另一部分认为部分公司处于历史性反转阶段 [10] 港股市场整体表现 - 泡泡玛特股价年初至今涨超180%，2024年以来涨超1212%，市值达3288亿港元，创始人王宁身家203亿美元成为河南新首富 [12] - 摩根士丹利研报显示国际投资者对中国股票情绪改善，增持意愿增强，港股成为本轮牛市主战场 [12] - 港股IPO火热，2024年6月8日至2025年6月8日共有74只新股上市，43只股价高于发行价，14只股价翻番 [13] 黄金市场动态 - 中国央行连续7个月增持黄金，5月末官方黄金储备7383万盎司，环比增加6万盎司 [14][15] - 2022-2024年全球央行净购金平均值达1058.48吨，中国央行累计购买黄金331吨，全球排名第一 [16] - 全球央行加速增持黄金以实现资产多元化，69%的受访央行认为未来5年黄金在全球总储备份额将提升 [17]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 创新出海推动创新药价值重估，未来趋势持续强化但价值将分化，5月医药生物板块涨幅6.42% [3] - 关注ADA大会，中国企业在糖尿病领域有出海机会，GLP - 1开发有新趋势 [4] - 痛风治疗市场潜力大，中国企业在痛风和降尿酸药物研发上有进展 [5] - 中国创新药企业引领CAR - T技术突破，在实体瘤、通用型等方面取得成果 [6] - 维持医药行业“推荐”评级，给出多方向推选和选股思路 [7] 根据相关目录分别进行总结 医药行情跟踪 - 行业一周涨跌幅：医药生物行业指数最近一周（2025/5/31 - 2025/6/6）涨幅1.13%，跑赢沪深300指数0.25%，排名第17位 [17] - 行业月度涨跌幅：医药生物行业指数最近一月（2025/5/6 - 2025/6/6）涨幅6.48%，跑赢沪深300指数4.76%，超额收益排名第2位 [22] - 子行业涨跌幅：最近一周化学制药涨幅最大为1.67%，最近一月化学制药涨幅最大为10.92% [24][26] - 医药板块个股周涨跌幅：近一周涨幅最大的是新诺威、海辰药业、信达生物；跌幅最大的是德琪医药 - B、华森制药、加科思 - B [27] - 子行业相对估值：最近一年化学制药涨幅最大为28.89%，PE（TTM）为41.96倍；医药商业跌幅最大为6.23%，PE（TTM）为20.39倍 [30] 医药板块走势与估值 - 走势：最近一月涨幅6.48%，跑赢沪深300指数4.76个百分点；最近3个月涨幅6.14%，跑输沪深300指数0.73个百分点；最近6个月涨幅2.07%，跑输沪深300指数1.21个百分点 [38] - 估值：医药生物行业指数当期PE（TTM）为34.41倍，略高于5年历史平均估值32.55倍 [41] 团队近期研究成果 - 发布多份医药行业深度报告和点评报告，涉及血制品、吸入制剂、呼吸道检测、GLP - 1等领域及多家公司 [45] 行业重要政策和要闻 - 近期行业重要政策：国家医保局发布完善医药价格和招采信用评价制度通知；国家卫健委发布医疗质量安全核心制度落实情况监测指标 [47] - 近期行业要闻梳理：本周有5款1类创新药获临床试验默示许可；辉瑞等公司有新药上市申请或合作协议等动态 [48][49] - 周重要上市公司公告一览：多家公司有利润分配、股权激励、股份减持、获批上市、临床获批等公告 [50][51]

创新药爆发 机构表示看好行业有望迎来系统性投资机会 金十数据6月9日讯，今天上午，A股概念板块涨幅榜前列被多个医药细分板块"霸屏"，CRO、化学制 药、创新药、医疗服务等板块大涨。由于市场担忧2025年美国临床肿瘤学会大会闭幕后，创新药板块缺 乏后续催化剂，上周后半周，创新药板块连续调整。爱建证券表示，本轮创新药行情反映了未来3—5年 维度，中国创新药出海的产业趋势。目前，中国医药产业在ADC、双抗、细胞治疗等领域处于全球创 新第一梯队，在研发和生产端的成本优势、技术平台优势明显。同时，在与全球MNC（跨国企业）不 断达成重磅BD（商务拓展）交易的推动下，中国创新药在全球市场的认可度和影响力快速提升，进一 步推动创新出海加速，形成"正反馈"的良性循环。平安医药精选基金经理周思聪表示， 2025年是中国 创新药行业的"三个元年"——收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年，行业有望迎来系统性投资 机会。 （中证金牛座） ...

创新药概念股表现 - 6月9日港股创新药50ETF（513780）早盘涨5.14%，成交额超3.36亿元 [1] - 成分股中金斯瑞生物科技涨超15%，诺诚健华、云顶新耀、信达生物等多股跟涨 [1] - 近5个交易日该ETF有3个交易日获资金净流入，累计净流入额超6300万元 [1] 行业趋势与市场动态 - 今年以来港股创新药板块表现亮眼，多只相关ETF涨幅超过50% [1] - 2020年至2024年创新药BD交易总金额从92亿美元提高到523亿美元，首付款金额从6亿美元提升到41亿美元 [1] - 2025年初至今创新药出海交易总金额已达455亿美元，首付款达22亿美元，全年有望创新高 [1] 机构观点与投资建议 - 港股作为布局创新药的核心市场，可优先关注具备全球竞争力的前沿领域稀缺标的 [1] - 国内企业创新管线持续推进，创新药数据登上ASCO的比例和口头汇报比例持续提高 [2] - 建议持续关注双抗及多抗、ADC及小分子疗法等领域相关企业 [2] ETF产品信息 - 港股创新药50ETF（513780）紧密跟踪中证港股通创新药指数(931250.CSI)，反映港股通范围内创新药上市公司整体表现 [2] - 该ETF支持T+0交易，提高资金使用效率和流动性 [2] - 中证港股通创新药指数前十大成分股累计权重71.5%，包含信达生物、百济神州、药明生物等稀缺标的 [2]

港股创新药板块表现 - 港股创新药板块6月9日高开高走，金斯瑞生物科技涨超16%，诺诚健华涨超13%，云顶新耀、东阳光长江药业、泰格医药涨超7%，君实生物、信达生物、晶泰控股涨超6% [1] - 港股创新药ETF（159567）过去5个交易日日均成交额超12亿元，市场热度较高 [1] - 港股创新药指数市盈率从2月21日的64倍降至6月9日的30倍，不足3个月前的一半 [1] 行业催化因素 - 6月11日-14日欧洲风湿病协会大会和6月20日-23日美国糖尿病协会科学会议将举行，本月创新药板块利好催化不断 [1] - 三生制药与辉瑞达成PD-1/VEGF双抗BD交易，首付款12.5亿美元刷新国产创新药出海记录 [2] - 中国药企在2025年ASCO会议中共有71项原创性研究成果入选口头发言环节 [2] 行业发展趋势 - 港股创新药估值仍处于历史低位，"盈利改善+国际化进展支撑"将进一步修复估值 [1] - 多数传统Pharma创新转型再出发，稳定的业绩贡献使得研发投入具备可持续性，有望迎来产品兑现期 [1] - 中国创新药企在全球范围内竞争力增强，获得海外大型药企认可，推动BD交易金额持续上升 [2] 相关ETF产品特点 - 港股创新药ETF（159567）跟踪国证港股通创新药指数，创新药企业权重90%为全市场医药主题类指数中最高 [2] - 创新药ETF（159992）跟踪创新药指数，布局创新药产业链龙头企业，汇聚全球CXO龙头和国内仿创药企龙头 [2]

创新药ETF天弘(517380)是全市场唯一一只跟踪恒生沪深港创新药精选50指数的ETF产品，该指数覆盖 了沪、深、港三地创新药龙头，十大权重股包括百济神州、药明康德、恒瑞医药、泰格医药等细分领域 龙头，创新药"浓度"极高。同时，该ETF及联接基金（A类：014564，C类：014565）采用量化指标优 化。 中国银河证券表示，医药板块经历较长时间调整，整体估值处于较低水平，且公募持仓低配，2025年在 支持引导商保发展的政策背景下，支付端有望边际改善，创新药械有望获益。医药行情将迎来持续性修 复，结构性机会依然存在，从短期和中长期确定性增长角度来选择标的，看好创新药产业链在今年持续 良好表现。 6月9日，A股、港股创新药板块集体走强，恒生沪深港创新药精选50指数持续走强。 相关ETF方面，据Wind金融终端显示，截至发稿，创新药ETF天弘（517380）涨3.74%，暂居全市场 ETF涨幅榜前三、行业ETF涨幅榜第一。成分股中，金斯瑞生物科技涨超11%，汇宇制药-W涨超9%， 诺泰生物、诺诚健华-U、博腾股份、泰格医药等股涨幅居前。 世纪证券表示，创新药方向不断有出海消息，以百时美施贵宝与BioNTech达 ...

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周港股医药板块表现更强，A股创新药个股有所调整但空间有限；中国创新药在ASCO会议表现出色，临床数据硬实力奠定出海BD爆发基础，看好创新药、CXO、中药等子行业 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1.1%、7.8%，相对沪深300超额收益分别为0.3%、9.4%；恒生生物科技指数涨跌幅分别为4.5%、47.8%，相对恒生科技指数跑赢2.3%、29.5% [5][10] - 本周A股化药、医疗器械、医药商业及生物制品等股价明显上涨，中药及医疗服务等涨幅较小；A股涨幅居前易明医药、万邦德、昂利康，跌幅居前龙津退、华森制药、迈普医学；H股涨幅居前中国抗体、荃信生物、再鼎医药，跌幅居前巨子生物、德琪医药、加科思 [5] 中国创新药冲击全球第一梯队！临床数据硬实力奠定出海BD爆发 - ASCO会议上中国学者以71项口头报告和11项重磅研究刷新“中国高度”，对比10年前进步显著 [16] - 创新药出海BD爆发，三生制药707创BD首付款新高，2024年中国创新药BD总金额达519亿美元同比增26%，2025年Q1延续趋势 [17] 信达生物 - IBI363是全球首创PD - 1/IL - 2α - bias双特异性融合蛋白，对α结合能力强能增效减毒，精准激活肿瘤特异性T细胞 [18] - 对免疫耐药的鳞状非小细胞肺癌、野生型肺腺癌，IBI363展现治疗和长期生存获益潜力 [19] - 结直肠癌治疗中，IBI363单药治疗OS达16.1个月，联用贝伐珠单抗PFS达4.7个月 [22] - 黑色素瘤治疗中，IBI363 cORR为23.3%，DCR为76.7%，PFS为5.7个月，OS为14.8个月 [24] 复宏汉霖 - HLX43（抗PD - L1 ADC）I期临床研究中，Ia期ORR为36.8%，Ib期2.0mg/kg组NSCLC患者ORR为38.1%，脑转移NSCLC患者DCR达100% [26] - 与辉瑞PD - L1 ADC非头对头对比，HLX43有同类最优产品开发潜力 [26][30] 映恩生物 - B7H3 ADC（DB - 1311/BNT324）治疗CRPC，cORR为30.8%，DCR为90.4%，6个月rPFS率为67.7% [32] - HER3 ADC（DB - 1310）在晚期实体瘤患者中，uORR为31%，DCR为84%，EGFR突变NSCLC亚组疗效突出 [33] 恒瑞 - 入选72项研究彰显龙头研发实力，SHR1811对HER2阳性乳腺癌脑转患者有治疗潜力，单药组ORR - IC为84.4%，联合组为72.7% [34][36] 中国生物制药 - 12项研究入选“口头报告”，安罗替尼占9项；“得福组合”一线治疗PD - L1阳性晚期NSCLC中位PFS达11个月，III期NSCLC巩固治疗中位PFS突破15个月 [37][39] 三生制药 - SSGJ - 707一线单药NSCLC II期数据亮眼，10mpk剂量组ORR为67.6%，DCR为97% [42] 研发进展与企业动态 - 创新药/改良药方面，北京智飞绿竹生物15价肺炎球菌结合疫苗申请上市，百时美施贵宝罗特西普获批上市等 [45][46] 行情回顾 - 医药指数市盈率为34.41，较历史均值低4.03；本周原料药上升2.89%，优于其他子板块 [7] 具体配置建议 - 看好子行业排序为创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等 [2] - 从成长性角度选股关注信达生物、泽璟制药等创新药领域公司；从低估值和高股息角度选股关注佐力药业、江中药业等中药领域公司；从左侧角度选股关注诺泰生物、药明康德等原料药、部分CXO、医疗器械公司 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周医药生物板块收涨 1.13%跑输 Wind 全 A 板块情绪整体回落 创新药出海热度持续上升 本轮新冠过峰感染率开始小幅回落 长线看好创新药出海方向 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 上周（6 月 3 日 - 6 月 6 日）医药生物板块收涨 1.13%跑输 Wind 全 A（1.61%） 板块情绪整体回落 [4][9] - 原料药（2.89%）、血液制品（2.89%）和体外诊断（2%）涨幅居前 [4][9] - 易明医药（33.1%）、万邦德（32.6%）和昂利康（30.3%）涨幅居前 *ST 龙津（-36.3%）、华森制药（-12.4%）和迈普医学（-9.3%）跌幅居前 [4][9] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - 6 月 4 日 信达生物在 ASCO 年会上口头报告 IBI363 治疗晚期非小细胞肺癌临床 I 期研究数据 展现出疗效及生存获益趋势 [12] - 中疾控发布 5 月新冠感染情况 本轮自四月以来感染持续增加 5 月底阳性率达 23.8% 现已小幅回落 主要流行株为 NB.1.8.1 未见明显毒力变化 [4][12] 行业要闻 - 6 月 6 日 石药集团腺苷钴胺胶囊获药品注册批件并视同通过一致性评价 丰富血液和神经系统治疗领域产品线 [13] - 6 月 5 日 康方生物开坦尼®新适应症获批 填补国内一线宫颈癌免疫治疗空白 [13] - 6 月 4 日 翰森制药创新药甲磺酸阿美替尼片获英国批准上市 [13] - 6 月 4 日 歌礼制药地尼法司他治疗痤疮 III 期临床试验达终点 [13] - 6 月 2 日 百时美施贵宝与 BioNTech 合作开发 PD - L1/VEGF 双抗 BNT327 百时美施贵宝支付 15 亿美元预付款等 [13] - 6 月 2 日 翰森制药授予再生元 HS - 20094 全球独占许可 可获最高 20.1 亿美元收入 [13][14] 公司公告 - 6 月 5 日 三生国健 SSGJ - 613 急性痛风性关节炎 III 期临床达主要疗效双终点并提交新药上市申请 [14] - 6 月 5 日 华北制药注射用硫酸艾沙康唑获《药品注册证书》 累计研发投入 1527 万元 [14] - 6 月 5 日 苑东生物阿帕他胺片和阿昔替尼获《药品注册证书》 [14][15] - 6 月 5 日 泽璟制药授权 A TSA 推广注射用重组人促甲状腺激素 可获最高 2.5 亿元授权款 [15] - 6 月 4 日 万泰生物九价 HPV 疫苗上市许可申请获批 适用 9 - 45 岁女性 [15] - 6 月 4 日 智翔金泰 BCMA/CD3 双抗 Velinotamig 大中华区外全球权益被引进 [16]