市场表现与指数分化 - 2025年9月3日A股三大指数分化 沪指下跌44.57点(-1.16%)至3813.56点 深证成指下跌81.84点(-0.65%)至12472.00点 创业板指上涨27.15点(0.95%)至2899.37点[2][3] - 当日市场涨跌家数严重分化 上涨仅398家 下跌达1897家 平盘24家 成交金额1.01万亿元[3] - 上证指数刷新十年新高但行业表现分化显著 仅银行/电子/通信/有色金属/家用电器/食品饮料等少数行业超越2015年高点[11] 行业表现分化数据 - 通信行业年内涨幅达71.4% 较2015年5178点涨幅4.8% 较2021年3731点涨幅157.3%[14] - 有色金属行业年内涨幅53.7% 较2015年涨幅9.4% 较2021年涨幅38.4%[14] - 电子行业年内涨幅40.3% 较2015年涨幅28.1% 较2021年涨幅26.5%[14] - 超半数行业未突破2015年高点 煤炭行业年内下跌9.0% 食品饮料行业年内下跌1.1%[14] 市场结构变化 - 市场定价机制转向前瞻性 基本面弱复苏预期已提前计入资产价格[5] - 经济结构转型导致新老经济动能差距拉大 不同行业景气周期分化加剧[5] - 出口作为核心宏观变量持续超预期 但动能集中导致体感与市场表现背离[8] 投资策略建议 - 构建稳定包容的资产配置框架 不预测只应对市场变化[10] - 采用分步建仓策略 将权益资金分五份 优先配置估值合理的宽基ETF和主线科技类ETF[27] - 进攻端聚焦科创AI/创业板指等主线 防御端坚守红利策略[29] - 通过指数基金参与市场 创业板指7月以来涨幅达24% 超额收益显著[19][21] 市场生态演变 - 市场从轮动模式转向强者恒强结构 量化策略和被动资金通过ETF涌入提升市场效率[11] - 2025年7月以来超4000只个股创2024年新高 但仅约2000只突破2020-2021高点 不足1000只突破2015高点[16] - 指数化投资成为更优选择 个人投资者跑赢创业板指者凤毛麟角[19]

市场趋势与策略 - 股市长期慢牛趋势不变 短期震荡不影响长期方向[1] - 红利类资产和科技类资产有望获得长期超额收益[1] - 杠铃策略（90%红利+10%科技配置）重新受到市场关注[1] 上证180指数特征 - 指数采用杠铃型策略结构 结合90%红利资产与10%科技资产[1] - 不同于纯红利投资 通过科技配置增强组合弹性[1] - 反映上海证券市场核心上市公司证券整体表现[2] 指数成分与权重 - 选取沪市市值规模大、流动性好的180只证券作为样本[2] - 前十大权重股包括贵州茅台、恒瑞医药、中国平安等龙头企业[2] - 前十大权重股合计占比25.4%（截至2025年7月31日）[2] 市场表现 - 上证180指数(000010)上涨0.52%（截至2025年9月1日13:29）[1] - 成分股中金黄金上涨8.52% 洛阳钼业上涨7.77% 兆易创新上涨7.73%[1] - 山东黄金上涨7.34% 药明康德上涨7.26%[1] ETF产品表现 - 上证180ETF指数基金(530280)上涨0.42% 最新价报1.2元[1] - 近1周累计上涨3.37% 涨幅排名可比基金第1位（共9只）[1] - 场外联接基金包括平安上证180ETF联接A/C/E类份额[2] 资产配置逻辑 - 居民资产配置持续向权益市场转移 红利类资产率先受益[1] - 科技类资产代表经济发展趋势 长期发展确定性较强[1] - 上证180指数被视作配置权益市场的良好品种[1]

根据提供的长盛沪深300指数证券投资基金（LOF）2025年中期报告，以下是关键要点的总结： 基金概况 - 基金全称为长盛沪深300指数证券投资基金（LOF），由长盛基金管理有限公司管理，招商银行股份有限公司托管 [1] - 基金运作方式为契约型开放式，基金合同生效日为2010年8月4日，在深圳证券交易所上市，上市日期为2010年9月6日 [1] - 报告期末基金份额总额为265,435,838.71份，分为A类和C类份额，其中A类份额为223,917,053.07份，C类份额为41,518,785.64份 [1][14] 投资目标与策略 - 基金采取指数化投资策略，跟踪沪深300指数，控制净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度绝对值小于0.35%，年化跟踪误差小于4% [1] - 采用抽样复制指数的投资策略，综合考虑自由流通市值规模、流动性、行业代表性等因素构建投资组合 [1] - 业绩比较基准为95%×沪深300指数收益率＋5%×一年期银行定期存款利率（税后） [1] 主要财务指标 - 本期已实现收益：A类份额为3,383,979.41元，C类份额为471,403.04元 [2] - 本期利润：A类份额为3,314,133.40元，C类份额为1,241,953.62元 [2] - 期末基金资产净值：A类份额为350,807,906.12元，C类份额为65,162,624.47元 [2] - 期末基金份额净值：A类份额为1.5676元，C类份额为1.5647元 [2] 净值表现 - 过去六个月份额净值增长率：A类份额为0.62%，C类份额为0.53%，同期业绩比较基准收益率为0.10% [2][10] - 过去一年份额净值增长率：A类份额为16.84%，C类份额为16.63%，同期业绩比较基准收益率为13.19% [2][3] - 自基金合同生效起至今份额净值增长率：A类份额为56.76% [2] 投资组合情况 - 期末股票投资公允价值为393,870,705.47元，占基金资产净值的94.69% [14] - 债券投资公允价值为68,859.82元 [14] - 货币资金为23,978,607.36元 [14] 管理人报告 - 基金经理陈亘斯先生自2019年10月9日起管理本基金，具有丰富的量化投资经验 [5] - 报告期内基金管理人严格遵守基金合同，公平对待所有投资组合，未发现异常交易行为 [7][8] 市场展望与操作回顾 - 2025年上半年市场关注科技成长类企业，与新质生产力相关的软件、互联网、自动化设备等行业表现活跃 [9] - 操作中严格遵守基金合同，应用指数复制和量化手段降低交易成本和减少跟踪误差 [10] - 展望2025年下半年，A股市场有望获得持续增量资金，经济内生活力显现，但需关注外部地缘环境和关税政策的不确定性 [11] 其他事项 - 本报告期内未实施利润分配 [13] - 基金估值程序由估值工作小组负责，托管人和会计师事务所参与估值流程的监督 [12] - 本基金本报告期内不存在连续二十个工作日基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元的情形 [13]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入40.5亿元，同比增长269.4% [1] - 归母净利润11.3亿元，同比增长1185.2%，对应EPS 0.20元 [1] - 第二季度营业收入24.5亿元，环比增长56.7%，归母净利润7.5亿元，环比增长99.7% [1] - ROE为2.5%，同比提升2.0个百分点 [1] 业务板块表现 - 经纪业务收入9.0亿元，同比增长223.8%，占营业收入比重22.6% [1] - 全市场日均股基交易额15703亿元，同比增长63.3% [1] - 两融余额175亿元，较年初增长51%，市场份额0.9% [1] - 基金投顾保有规模97.08亿元，同比增长40% [1] - 投行业务收入5.3亿元，同比增长214.1% [2] - 股权主承销规模13.1亿元，同比增长160.2%，债券主承销规模424亿元，同比增长57.1% [2] - 资管业务收入3.6亿元，同比增长14.4%，资产管理规模2965亿元，同比增长137.5% [2] - 投资收益21.0亿元，同比增长458.8% [2] 业绩驱动因素 - 一季度并表民生证券对业绩产生积极影响 [1] - 二季度自营投资收益率大幅跑赢沪深300指数 [1] - 自营业务采用杠铃策略，结合红利价值股与成长股配置 [2] - 市场交投活跃度提升带动经纪业务增长 [1] 战略发展 - 并表民生证券后协同效应逐步显现 [2] - 资管业务通过并表中融基金及国联资管开业实现提升 [2] - 综合实力有望通过整合实现大幅提升 [3] 市场环境 - 全市场两融余额18505亿元，较年初下降0.8% [1] - 资本市场转暖为业务增长提供支撑 [1]

市场回调与交易量 - 中国股市首次出现大幅回调引发市场对进一步调整空间的担忧 [1] - 27日总交易量达到3.2万亿元人民币创历史第二高记录 较本周初3.17万亿元（原历史第三高）进一步放大 [1][4] - 微盘股指数单日下跌3.7%抹去6天涨幅 中证2000指数下跌2.3%削减5天涨幅 [7] 回调触发因素 - 本地经纪商提高融资业务保证金要求 [1] - 本地共同基金暂停ETF申购（虽快速恢复）引发市场关注 [1] - 寒武纪取代茅台成为A股最贵股票 历史数据显示股价超越茅台的个股普遍出现大幅回落 [1] 市场参与结构变化 - 市场担忧量化基金可能进一步减持小盘/微盘股 对"杠铃策略"形成压力 [7] - 零售账户开户保持稳定态势 散户投资者可能在2024年10月政治局会议后已完成集中开户 [12][13] 杠杆水平与监管态度 - 当前杠杆水平较2014-2015年更健康 当时杠杆主要通过影子银行/场外渠道增加 [7] - 监管机构倾向于"缓慢且可控的牛市"而非"快速且失控的牛市" [9] - 未发现监管机构通过窗口指导控制牛市步伐的官方确认 [8] 机构观点与市场展望 - 本地投资者普遍认为回调是连续数周强势后的合理盘整 不意味着牛市结束 [7] - 经验丰富的市场参与者认为牛市中的暂时回调属正常现象 现在断言牛市结束为时过早 [8] - 若股市能成为家庭财富创造工具 在当前房价下跌和经济复苏早期阶段将具有特殊意义 [11] - 市场预期在短暂停歇后牛市将重新启动 [13]

市场表现 - A股主要指数上周均上涨 量能维持高位[1] - 申万一级行业中通信 电子和综合行业表现相对较好[1] 财政数据 - 7月全国一般公共预算收入20273亿元 同比增长2.6% 中央和地方收入分别增长2.2%和3.1% 均为今年以来最高月度增幅[3] - 7月政府性基金收入同比增长8.9% 较6月的20.8%有所放缓 支出端同比增长42.4% 较6月的79.8%下降[3] - 广义财政支出同比增长12.4% 其中公共财政支出同比增长3.4% 基金支出同比增长42.5%[3] - 税收收入连续4个月正增长 非税收入走低 土地出让金收入保持正增长[3] - 上半年政府债净融资接近8万亿元 同比多增4.3万亿元[3] 货币政策 - 美联储主席鲍威尔表态偏鸽派 强调就业下行风险 暗示9月可能降息[4] - 货币政策框架调整为2%通胀目标制 保留对就业市场关注[4][6] - 资本市场对美联储表态反应积极[6] 市场展望 - 市场流动性宽裕 两融余额占流通市值比重低于2015年水平 行情由机构配置盘 两融和活跃资金共同推动[7] - 经济数据尚可但刺激预期低 三季度基本面下滑担忧存在 但宽松货币政策和低利率环境支撑市场[7] - 存款搬家趋势出现 超额存款约55万亿元 目前仅22%家庭金融资产配置在基金和股票上[7][8] - 震荡中枢可能上移 8月预计不会大幅调整 9月起关注宏观催化和交易指标[7] 投资方向 - 降低防御性红利行业配置比例 关注有催化的红利标的和港股红利 金融 公用事业 贵金属等价值红利[9] - 科技行业重点关注自主可控 军工 算力链 稳定币等方向[9] - 内需与高景气方向关注国际定价有色 消费和地产链 创新药 券商等[9] - 出海类关注美国制造业资本开支提高预期和关税谈判下的机会 需自下而上择股[9] - 中长期关注内需 科技 出海三个方向 低估指数权重股可能迎来配置资金流入[8]

市场整体表现与估值水平 - A股自4月关税冲击后开启趋势性行情，沪指从3600点突破至3800点，为10年来首次站上该点位 [3] - A股总市值突破100万亿元，上证指数PE-TTM为16.13倍，处于近15年87%分位（+1倍标准差），但自1990年基日以来估值分位数仅39% [4] - 创业板指估值处于近15年27%分位，距离历史高位仍有较大空间 [5] 历史行情比较 - 2013-2015年行情：上证涨158.78%，估值抬升132%（9.8→22.78倍），由杠杆资金与新兴产业驱动 [8] - 2016-2018年行情：上证涨32.37%，估值抬升31%（12.93→16.95倍），由供给侧改革与低估值高盈利驱动 [8] - 2019-2021年行情：上证涨49.14%，估值抬升52%（11.08→16.81倍），由产业升级与外资流入驱动 [8] - 2024年9月至今行情：上证涨37.01%，估值抬升27%（12.74→16.13倍），由政策托底与资金配置驱动 [8] 资金面动态 - 近期A股日成交额突破2万亿元，7月住户存款减少1.11万亿元，非银存款增加2.14万亿元（为2015年以来同期最高），显示居民存款向券商等非银机构转移 [9] - 居民存款/A股市值比值为1.7，较历史低位0.8（2015年水平）仍有下行空间，预示资金可能继续流入股市 [9] 行业估值分化 - 高估值行业：计算机（PE 95.82倍，分位97.85%）、钢铁（39.51倍）、电子（63.89倍，分位82.76%）等处于历史80%以上分位 [10][11][13] - 低估值行业：农林牧渔（PE -18.29倍，分位4.06%）、食品饮料（21.52倍，分位11.85%）、公用事业（18.76倍，分位16.55%）等低于历史30%分位 [10][14] 高增长高弹性板块 - 国防军工：PE 91.42倍，近2年营收复合增速21.60%（行业第一），受政策与军贸拓展驱动 [13][15] - 电子行业：PE 63.89倍，近2年营收复合增速20.36%（行业第二），受AI算力需求与国产替代刺激 [13][15] - TMT相关（通信光模块、计算机AI应用、传媒AI应用）同样具备高增长特征，适合风险承受能力较强投资者 [15] 盈利稳健板块 - 食品饮料：PE 21.52倍，预测2年ROE均值21.20%（行业第一），盈利波动小且估值安全边际高 [14][18] - 家用电器：PE 14.79倍，预测2年ROE均值16.81%（行业第二），受益于经济复苏与以旧换新政策 [14][18] 红利板块 - 煤炭：股息率5.14%（行业最高），PE 13.35倍，分位44.31% [13][20] - 石油石化：股息率4.37%，PE 17.21倍，分位35.81% [13][20] - 银行：股息率3.92%，PE 6.73倍，分位36.83%，具备防守属性与现金流回报优势 [13][20] 其他关注领域 - 非银金融受益于股市上涨，钢铁/化工/新能源受益于反内卷趋势，互联网具备全球竞争优势，创新药行业拐点显现，有色板块受益于降息周期 [25]

A股市场表现 - 沪指收盘报3883.56点 日内上涨1.51% 逼近3900点 [1] - 市场成交额超3万亿元 刷新年内成交额纪录 [1] 大额存单转让市场动态 - 银行大额存单转让市场热度飙升 大量存单以小幅折价方式挂牌出让 [1] - 部分产品刚购入数日就被急售 例如招商银行持有仅10天左右的存单伴随小幅让利挂牌 [2] - 转让成功存单到期测算年化利率多高于在售产品 某城商行转让存单成交测算到期利率超2.4% 最高达4.65% 远超该行新发行3年期存单2%的利率 [2] - 实际年化收益率因转让方让利显著提升 例如1.55%原利率存单经转让后实际年化收益率达2.54% [2] 历史行情对比 - 当前现象类似2024年9月行情 当时因政策组合拳刺激股市快速冲高 [3] - 工商银行2024年9月27日银证转账资金变动净值飙升至7.04 周度均值3.13 创2021年以来三年半新高 [3] 资金流向分析 - 7月住户存款减少1.1万亿元 同比多减7800亿元 [4] - 非银存款增加2.14万亿元 同比多增1.39万亿元 [4] - 资金流向呈现多元化 除股市外还流向理财保险等产品 约三分之一客户将资金转投理财保险 [4] - 理财产品上半年平均年化收益率2.12% 较去年同期增长14.18% [4] 投资者行为特征 - 稳健型投资者仍是主流 但保守型和进取型投资者力量都在增强 [4] - 投资行为更加多元化 反映投资者对理财市场参与度和认知度提高 [4] 资产配置建议 - 推荐采用杠铃策略进行资产配置 即风险资产与避险资产同时重仓配置 [7] - 当前市场出现高风险资产与避险资产齐涨而债券等资产表现承压的独特现象 股债跷跷板效应明显 [7] 产品投资注意事项 - 投资者需仔细阅读转让协议 了解存单剩余期限利率计算方式转让费用等细节 [7] - 部分转让存单可能存在潜在法律纠纷或条款限制 [7] - 需结合自身资金使用计划选择合适产品 避免因追求高利率盲目抢购 [7]

中国资产全面上涨 - 人民币兑美元中间价报7.1161，上调160点，创7个月来最大升幅 [1] - 债市反弹，商品市场中焦煤领涨超6% [1] - 沪深京三市全天成交额31776.91亿元，较上日放量5983.42亿元，自去年10月8日以来首次突破3万亿元，为历史次高 [8] 股市指数表现与预测 - 上证指数涨1.51%，深证成指涨2.26%，创业板指涨3% [8] - 汇丰银行将2025年底上证指数目标从3700点上调至4000点，沪深300指数目标从4300点上调至4600点，深证成指目标从11500点上调至13000点，意味着5-7%的上涨空间 [2] - 当前指数水平：上证3825.8点，沪深300指数4378.0点，深证成指12166.1点 [3] - 估值水平：上证指数较公允价值低估3%，沪深300低估6%，深证成指低估5% [3] 行业与板块表现 - 有色金属行业主力资金净流入128.22亿元，居各行业之首 [20] - 稀土、白酒、贵金属、CPO、卫星导航板块涨幅居前 [8] - 白酒股领涨，舍得酒业涨停，泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒涨幅居前，受促消费政策预期及旺季备货催化 [8] - 卫星导航板块午后拉升，中国卫星、长江通信涨停，受卫星互联网牌照发放消息影响 [9] - 房地产板块主力资金净流入53.72亿元，万科A涨停，受上海优化楼市政策预期推动 [4][17] 资金流向动态 - 主力资金净流入411.49亿元 [17] - 北向资金总成交4045.44亿元，中兴通讯成交18.27亿元 [21] - 净流入前五大行业：有色金属、房地产、医药生物、食品饮料、电力设备 [17] - 净流出前五大行业：电子、计算机、汽车、非银金融、基础化工 [18] 个股与交易亮点 - 中兴通讯北向资金成交182658.88万元，居个股之首 [23] - 寒武纪受高盛上调股价影响大涨，国产芯片、算力硬件等泛科技板块强势 [8] - 机构净买入额前列个股：金力永磁（14239.5万元）、罗博特科（14015.39万元）、御银股份（13319.36万元） [26] - 知名游资动向：中山东路买入中文在线（1.498亿元）、金力永磁（1.065亿元） [28] 政策与事件驱动 - 上海优化楼市政策聚焦外环以外区域，放宽非沪籍房产税征收标准及降低二套房贷利率 [7] - 焦炭行业限产20-35%，焦企提涨价格50-75元/吨，区域性供应偏紧 [12] - 中共中央办公厅推进绿色低碳转型，2027年对碳排放稳定行业实施配额总量控制 [12] - 百济神州与RoyaltyPharma达成特许权使用费协议，获8.85亿美元付款 [14] 盈利增长预期 - 2025年净利润增长预期：上证指数成分股9.4%，沪深300成分股8.6%，深证成指成分股38.7% [3] - 2026年净利润增长预期：上证指数成分股11.3%，沪深300成分股12.2%，深证成指成分股19.9% [3]

A股市场表现 - 沪指收盘3883.56点 日内上涨1.51% 逼近3900点 [1] - 深证成指上涨2.26% 创业板指上涨3.00% 科创50指数上涨3.20% [2] - 万得全A指数上涨1.80% 成交额3.17万亿元 刷新年内成交额纪录 [1][2] - 北证50指数年初至今涨幅54.56% 中证2000指数年初至今涨幅34.69% [2] 大额存单转让市场动态 - 银行大额存单转让市场热度飙升 大量存单以小幅折价挂牌出让 [2] - 招商银行出现持有仅10天左右的存单让利转让 剩余期限不足20天 [3] - 某城商行转让存单成交测算到期利率最高达4.65% 远超新发行存单2%的利率 [3] - 转让存单实际年化收益率可达2.54% 较原利率1.55%显著提升 [3] 历史行情对比 - 当前行情类似2024年9月"9·24"行情 当时股市快速冲高 [4] - 工商银行2024年9月27日银证转账资金变动净值飙升至7.04 周度均值3.13 [4] 资金流向分析 - 7月住户存款减少1.1万亿元 同比多减7800亿元 [5] - 非银存款增加2.14万亿元 同比多增1.39万亿元 [5] - 部分资金转向理财保险产品 银行人士称约三分之一客户转投理财保险 [5] - 上半年理财产品平均年化收益率2.12% 较去年同期增长14.18% [5] 投资者行为特征 - 稳健型投资者仍是主流 保守型和进取型投资者力量增强 [5] - 投资行为更加多元化 投资者对理财市场参与度和认知度提高 [5] - 银行理财产品低风险特性使其受欢迎程度不会下降 [6] 资产配置建议 - 当前市场出现高风险资产与避险资产齐涨的独特现象 [7] - 股债"跷跷板"效应明显 债券等资产表现承压 [7] - 推荐采用"杠铃策略" 风险资产与避险资产同时重仓配置 [7]