商品房预售制与现房销售背景 - 我国住房市场化改革以来新建住房主要实行商品房预售制 购房者通过楼盘模型和样板间确定购买[1] - 商品房预售制在过去二三十年推动房地产市场快速发展 但弊端一直存在[1] - 近年来多个城市积极试点现房销售 河南省信阳市新规要求新出让土地开发商品房一律实行现房销售[1] 现房销售对购房者的影响 - 现房销售使购房者实现"所见即所得" 权益得到更有效保障[1] - 预售制下购房者先交钱后收房 易出现房屋质量问题和烂尾楼风险[1] - 预售资金监管不到位时 房企可能挪用工程款导致资金链断裂和交付风险[1] 现房销售对房企的影响 - 现房销售倒逼房企注重房屋质量 建造更多"好房子"[2] - 房地产市场转向买方市场 现房竞争力超过期房 部分房企可能主动选择现房销售[2] - 现房销售促使房企从"快建快销"转向精细化运营[2] - 相比预售制 现房销售会减缓房企资金回笼速度 对企业资金实力和运营能力要求更高[3] 现房销售政策推进情况 - 海南省2020年3月成为首个全省实行现房销售制度的省份[2] - 中指研究院监测显示2022年末以来全国超30个城市试点现房销售或出台支持政策[2] - 支持政策包括延长土地出让金缴纳期限 契税补贴 提高公积金贷款额度等[2] - 2024年全国住房和城乡建设工作会议提出大力推进现房销售 优化预售资金监管[3] 现房销售实施建议 - 需加大对房企金融支持 缓解现房销售资金压力[3] - 推进现房销售需与加强预售资金监管相结合[3] - 从预售制到现房销售需经历过渡期 不宜"一刀切"[3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融（银行、非银行金融）、房地产 - **公司**：招商银行、人保财险、江苏金租、东方财富、中信证券、港交所、新华保险、九方智投、杭州银行 纪要提到的核心观点和论据 金融行业 - **政策环境与增量资金**：资本市场增量资金确定性增强，主要来自中长期资金入市，如保险资金增配权益市场和央行互换便利工具扩容试点带来 1400 亿增量资金，IPO 政策变化值得关注[1][2] - **非银行金融机构业绩**：去年四季度至今年一季度业绩明显提升，全年 ROE 预计维持高位，但同比增速或将下滑，高质量发展优先于增长，稳定息差和风险控制至关重要[1][4] - **券商和保险行业估值**：券商 PB 处于中位数水平，估值上行需等待市场修复和政策支持；保险行业估值修复空间更大，成本下降和收益率恢复是关键，推荐人保财险、江苏金租等优质权重股及红筹股[1][5] - **银行股估值修复**：核心逻辑是地产、城投和资本风险底线确立，系统性金融风险收敛，高股息和资金面扩容推动估值修复，存款降息有助于维持大行净息差稳定[3][15] 房地产行业 - **现房销售影响**：拉长房企现金流回笼时间，降低周转率和 IRR，增加资金占用，压制净利率，中小项目受影响尤为显著，土地价款和税收延期支付等配套政策或可缓解冲击[1][6][8] - **现房住宅销售占比**：2024 年达 33%，部分原因是小城市市场弱势和保障性住房约束，现有 4 亿平方米现房库存压力巨大，优质房企或受益于行业资金壁垒提高[1][9] - **商业贷款政策影响**：广州商业贷款降幅不明显，短期地产政策宽松步伐慢，二手房成交量同比有正有负，整体价格开始明显下跌，若二季度部分地区价格继续下跌，将增加政策调整预期[10] 招商银行 - **优势与展望**：作为沪深 300 权重股，受益于主动型基金配置比例重构，高股息优势使其内生增长稳定，无需再融资，股息率含金量高，目前股息水平约为 4.5%，未来有望压降至 3% - 3.5%，整体配置价值突出[3][11][14] - **基本面表现**：在大型银行中基本面质地最优，负债成本加速下降，净息差明显高于其他大型银行，今年财富管理收入转正，一季度中收增长 10%，地产对公贷款不良生成率下降，零售贷款资产质量有波动[12][13] 优质城商行 - **杭州银行**：目前 PB 还在 0.8 以下，业绩增速和资产质量均表现优异，有望达到一倍 PB 以上，值得重点推荐和看好[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年竣工面积中未售期房占比接近 50%[9] - 今年大型银行启动第一批注资，中小银行将进入再融资周期[11] - 一季度国有大行净息差触底创新低至 1.3% - 1.35%[15] - 贝壳数据显示四月份二手房成交量下降 1.4%[10]

房价变动情况 - 4月份70个大中城市商品住宅销售价格环比持平或略降，同比降幅继续收窄[2] - 一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月上涨0.1%转为持平，其中北京环比上涨0.1%，上海环比上涨0.5%，广州环比下降0.2%，深圳环比下降0.1%[3] - 二线城市新建商品住宅销售价格环比持平，三线城市环比下降0.2%[3] - 一线城市二手住宅销售价格环比由上月上涨0.2%转为下降0.2%，其中上海环比上涨0.1%，广州环比持平，北京环比下降0.6%，深圳环比下降0.3%[3] - 二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.4%，降幅比上月分别扩大0.2和0.1个百分点[3] - 一线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.7个百分点，其中上海同比上涨5.9%，北京同比下降5.0%，广州同比下降6.3%，深圳同比下降3.0%[4] - 二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降3.9%和5.4%，降幅分别收窄0.5和0.3个百分点[4] - 一线城市二手住宅销售价格同比下降3.2%，降幅比上月收窄0.9个百分点，其中北京同比下降1.0%，上海同比下降0.6%，广州同比下降7.4%，深圳同比下降3.7%[4] - 二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降6.5%和7.4%，降幅分别收窄0.5和0.4个百分点[4] 市场表现与信心 - 4月份房地产市场无论是新房还是二手房，无论是供应端还是需求端，都表现出一定的调整态势，市场信心和交易动能有待进一步提升[4] - 上海新房市场在高端改善项目带动下呈现热度持续上涨的态势，传递出市场对未来积极预期[4] - 5月上半月，北京、上海、深圳以及杭州、南京等核心城市新房网签面积同比保持增长[7] - 5月份在优质供给支撑下，核心城市新房销售预计仍将修复，但整体市场恢复仍面临一定压力，城市分化格局或将延续[7] 开发投资与建设 - 前4月全国房地产开发投资为27730亿元，同比下降10.3%[5] - 前4月住宅投资为21179亿元，同比下降9.6%[5] - 前4月房地产开发企业房屋施工面积为620315万平米，同比下降9.7%，其中住宅施工面积为431937万平米，下降10.1%[5] - 前4月房屋新开工面积为17836万平米，同比下降23.8%[5] - 前4月房屋竣工面积为15648万平米，同比下降16.9%[5] 销售与库存 - 前4月新建商品房销售面积为28262万平米，同比下降2.8%，降幅比1—3月份收窄0.2个百分点[5] - 前4月新建商品住宅销售额为27035亿元，同比下降3.2%，降幅比1—3月份扩大1.1个百分点[5] - 截至4月末，商品房待售面积为78142万平米，比3月末减少522万平米[5] 企业资金与行业景气 - 前4月房地产开发企业到位资金为32596亿元，同比下降4.1%，降幅比1—3月份扩大0.4个百分点[6] - 4月份国房景气指数为93.86[6] 政策与市场展望 - 近期“现房销售”模式备受关注，但其是否适合立刻大范围执行被广泛讨论[2] - 从现房销售模式来看，总的方向是明确的，即可以推进改革，但要遵循市场规律和房企诉求，同时要以试点来推进改革，而非全面铺开[5] - 当前房地产市场总体仍在调整转型过程中，刚性和改善性需求仍待释放，部分地区房地产去化压力依然较大[7] - 二季度要持续巩固房地产市场向好态势，关键是要挖掘购房需求、激活购房潜力，持续促进市场交易指标向好发展[7] - 各地需要加快摸盘需求，尤其是加快推进城中村改造等工作，进一步促进有效需求的释放[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，反映经济现状与趋势，为投资决策提供参考。如宏观数据体现经济指标变化，商品投资涉及各品类动态，财经新闻包含政策、市场等消息，股票市场展示港股、A股情况及机构观点[1][2][29]。 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年3月GDP当季同比5.4%与上期持平，高于去年同期；4月制造业PMI降至49%，非制造业商务活动指数降至50.4%，财新制造业和服务业PMI均下降；4月社融增量大幅减少，M0、M2同比上升，M1同比略降，金融机构人民币贷款新增额减少；4月CPI同比-0.1%持平上期，PPI同比-2.7%降幅扩大；3月固定资产投资累计同比4.2%、社消总额累计同比4.6%均上升；4月出口总值同比8.1%、进口总值同比-0.2%[1] 商品投资参考 综合 - 5月19日24时国内成品油零售限价下调约230元/吨，多地92号汽油重回6元/升；中美互降关税后，美线货量恢复且增加，美国客商来华洽谈合作；自5月19日起，对原产美、欧、台、日的进口共聚聚甲醛征反倾销税[2] 金属 - 伦敦金属交易所拟设持仓上限；美国抢铜大战冲刺，进口量激增；摩根大通认为2025年全球铜铝市场供需平衡至过剩[3] 煤焦钢矿 - 现代钢铁4月关闭韩国仁川螺纹钢工厂[4] 能源化工 - 我国首口海上CCUS井开钻，10年注二氧化碳超100万吨，增油20万吨；青海德令哈光热储一体化项目在建；2月底我国非化石能源发电装机达20亿千瓦，占比58.8%[6] 农产品 - 全国春播粮食3500多万亩，进度与上年持平，早稻育秧过半、栽插近一成；2024年全球咖啡价格涨38.8%，巴西咖啡价格暴涨近40%；美国生猪存栏7451.2万头；巴西2024/25年度大豆、玉米产量预估上调；甘肃启动农业抗旱四级应急响应；俄罗斯5月霜冻对农作物损害约为去年10%[7][8] 财经新闻汇编 公开市场 - 上周央行公开市场净回笼4751亿元，本周4860亿元逆回购到期，周二有2400亿元国库现金定存招投标；5月16日央行开展1065亿元7天期逆回购，单日净投放295亿元[9] 要闻资讯 - 周一国家统计局公布4月经济数据，国新办举行新闻发布会；央行、金融监管总局、证监会领导出席座谈会，提出支持北京金融发展举措；现房销售试点推进，但全面推行时机不成熟；4月多领域向好，挖掘机销量、工程机械开工率等指标增长；中方反对美方芯片打压；中美互降关税后货运和合作向好；全球航运市场升温，海运订单和价格上涨；广州首套房贷款利率调整，市场预期LPR下调；二季度专项债收储土地规模增长；19家民营银行调降存款利率，银行理财规模上升；全市场债券ETF规模突破2600亿元，多只债券基金爆款发行；新希望、通威科技创新债券发行；特朗普将设新关税税率；穆迪下调美国主权信用评级；3月日本增持、中国减持、英国增持美债；特朗普敦促美联储降息；多家企业有债券相关重大事件；海外信用评级有调整[10][11][12][13][14][15][16][17][18] 债市综述 - 国债期货小跌，银行间利率债收益率上行，回购利率飙升；交易所部分债券涨跌不一；中证转债指数涨0.04%；货币市场利率多数上行；Shibor短端品种多数上行；国债、金融债中标收益率和倍数公布；银行间和银银间回购定盘利率上涨；欧债收益率普跌，美债收益率集体上涨[19][20][21][22][23] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调升；美元指数上涨，非美货币多数下跌[24] 研报精粹 - 中金公司称中美会谈后美国衰退风险降低，美联储更看重通胀；国盛固收认为4月信贷需求筑底，货币政策宽松或持续，市场杠杆有望恢复；华泰固收表示投资者关注货币政策等，债市短期有上行压力，中期震荡，建议调整增持[26][27] 今日提示 - 5月19日多只债券上市、发行、缴款、还本付息[28] 股票市场要闻 - 今年港股向好，港交所将迎内地新能源企业新股上市，香港新股集资额超600亿港元；5月A股机构调研热度高，聚焦高端制造等领域；招商证券认为中央汇金稳定市场，A股有望震荡上行；中信建投维持A股区间震荡判断，上调中枢，关税休战利好港口航运；重仓新消费基金跑赢市场；上交所举办理财公司权益类资金入市培训；中证投服中心提名独董获通过；贵州茅台召开股东大会，林园表达对其发展的期待[29][30][31]

上周五，标普500指数五连涨，道指抹平年内跌幅；黄金创半年最惨一周。 美国失去最后一个AAA评级，穆迪下调美信用评级至Aa1，担忧政府赤字。 关税担忧拖累美国消费者信心创纪录次低，特朗普再促美联储降息，并批评沃尔玛以关税为由涨 价。 俄乌三年来首次直接谈判结束，乌称"毫无成果"，俄方称对谈判总体感到满意；特朗普：19日将 分别与普京和泽连斯基通话。 中国3月美债持仓降189亿美元，英国成美债第二大债主。 中国证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，建立重组股份对价分期支付机制，并新设 重组简易审核程序。 中共中央、国务院印发《党政机关厉行节约反对浪费条例》，要求工作餐不得提供高档菜肴，不 得提供香烟，不上酒；公务用车应选用国产车，优先选用新能源汽车。 中国住建部主管媒体：从目前房地产市场形势看，全面推行现房销售时机并不成熟。 环球时报：媒体称英伟达计划在上海建研究中心，"将聚焦中国客户定制化需求"；参考消息：报 道称英伟达将调整对华芯片出口。 OpenAI的全球版"星际之门"可能首站花落阿联酋，OpenAI、英伟达被爆参建5GW数据中心。 提醒：中国周一将公布4月工业产出、零售销售等数据。 ...

金融政策与监管动态 - 央行支持北京打造科技金融发展高地并推动人民币国际化走在全国前列 [2] - 证监会加快推进北交所服务创新型中小企业主阵地建设 [2] - 金融监管总局全力支持加强北京国家金融管理中心功能建设 [2] - 国务院国资委要求中国中检参与国际标准制定并服务企业"走出去" [3] - 党政机关厉行节约新规要求公务用车优先选用国产新能源汽车 [3] - 上交所举办商业银行理财公司权益类资金入市专题培训 [5] - 中证投服中心提名独董案例成为独立董事制度改革实践 [5] - 多家券商因投行业务违规被监管警示 [11] 资本市场与投融资 - 香港新股集资额超600亿港元暂居全球首位 [4] - A股机构调研聚焦高端制造、半导体、医疗健康三大领域 [4] - 招商证券预计A股短期调整后将重回震荡上行 [4] - 中信建投上调A股震荡中枢至半年线附近 [4] - 首批基础设施公募REITs获批，累计发行规模近1800亿元 [12] - 债券ETF市场规模突破2600亿元，头部效应显著 [18] - 4月日本资产迎创纪录外资流入达8.21万亿日元 [18] 产业经济与行业发展 - 全国30省市推进现房销售试点，18城市出台支持举措 [2] - 发改委谋划推出放宽市场准入特别措施 [10] - 预计2030年中国数据产业规模达7.5万亿元 [10] - 2024年北斗产业总体产值5758亿元同比增长7.39% [13] - 一季度冷链物流总额2.21万亿元同比增长4.0% [13] - 国际热核聚变实验堆完成关键组件建造 [13] - 中国对美欧日等进口共聚聚甲醛征收反倾销税 [10] 公司动态与科技创新 - 群兴玩具孙公司与腾讯签订1.13亿元算力服务协议 [8] - 万业企业离子注入机产品出货量突破500万片 [14] - 华熙生物反驳透明质酸"过时论" [14] - 胖东来回应玉石销售争议 [14] - 英伟达调整对华芯片出口战略 [16] - 沙特基础工业公司探索天然气业务IPO [17] - 美国第一资本完成收购发现金融服务公司 [17] 消费与新兴产业 - 新消费基金收益率达26%，重仓女性消费领域 [5] - 首批创新浮动费率基金产品上报 [11] - 7只公募FOF发布清盘提示 [12] - 北京5月17日新房住宅网签108套，二手房217套 [12] - 一季度证券业金融科技投资强度居金融子行业首位 [11] 国际动态 - 特朗普敦促美联储降息并批评鲍威尔 [15] - 美国财长回应穆迪下调信用评级 [15] - 英国举行脱欧后首次欧盟-英国峰会 [15] - 欧洲央行可能将利率下调至2%以下 [15] - 巴菲特确认不出席2026年伯克希尔年会 [16] - 欧洲央行行长拉加德称欧元上涨因特朗普政策 [19]

今日关注 - 特朗普再次猛烈批评美联储主席鲍威尔并敦促降息，市场预计美联储可能推迟至9月降息[11] - 英伟达因美国出口限制调整对华芯片战略，H20芯片出口受限或导致市场份额流失，国内AI芯片厂商或迎发展机遇[2][11] - 沃尔玛因关税政策计划涨价，特朗普要求其自行承担成本[2][15] - 段永平、李录一季度持仓显示大幅减持苹果、谷歌，段永平新进微软、英伟达、台积电并加仓拼多多[11] - 硅料价格连续五周下跌，传六大硅料企业拟成立700亿元基金收储提价[2][28] 中国债券预警 - 广州医药集团原董事长李楚源被"双开"，涉严重违纪违法并移送检察机关[3] - 浙江省盐业集团原董事长蒋移祥涉嫌严重违纪违法接受调查[4] - 方圆地产下属公司因工程纠纷被判支付1161万元，法定代表人被限制高消费[5] 中国股票预警 - 光洋股份筹划收购银球科技100%股权并配套募资，股票停牌不超过10个交易日[7] - 国家集成电路产业投资基金拟减持通富微电2.5%股份（约3793.99万股）[8] - 紫天科技因财务造假未整改被实施退市风险警示，股票简称变更为"*ST紫天"[9] 海外预警 - 欧美关税谈判启动，欧盟拒绝美国"速战速决"要求，钢铁和汽车业或持续受关税影响[12] - 加拿大对美国商品维持25%报复性关税，70%反制措施仍在执行[13] - 越南明确禁止将其作为避税中转地[14] - 日产汽车将在日本国内征集提前退休，为全球裁员2万人计划的一部分[16] - 墨西哥暂停从巴西进口家禽产品，因巴西爆发禽流感[17] 金融同业预警 - 何某儒因操纵证券市场被罚没2.94亿元，2024年证监会查处739件案件，内幕交易占24%[19] - 中信证券称公募考核新规讨论存在误区，基准设定是关键[20] - 民营银行存款"降息潮"持续，多家银行利率下调10-20BP[21] - 中信证券、国投证券等超30家券商因投行业务违规被监管警示[22] - 景顺长城明星基金经理鲍无可离职，管理规模达162.07亿元[23] 行业预警 - 商务部对美欧等进口共聚聚甲醛发起反倾销调查[25] - 现房销售全面推行时机未成熟，需完善配套政策逐步推进[26][27] - 黄金短期承压但机构仍看好中长期配置价值[29] - 胖东来5月销售额近10亿元，2025年累计销售额超89亿元[30] - 托育行业面临亏损，超七成机构使用率仅46.7%，纷纷寻求第二曲线自救[31]

纪要涉及的行业或公司 保利发展 纪要提到的核心观点和论据 - **经营与销售表现**：2025年1 - 4月销售金额877亿元，同比降9%，仍居行业首位，自2023年连续两年领先 [3] - **核心城市销售贡献**：2025年1 - 4月核心城市认购占比91%，高于2024年的90%；增量项目销售占比64%，高于去年的60% [3] - **土地拓展进展**：2025年1 - 4月拓展15个项目，总面积146万平方米，同比增114%；拓展金额308亿元，同比增315%；拓展强度35%，较2024年全年高14个百分点 [4] - **资金成本情况**：2025年1 - 4月新增有息负债平均成本约2.8%，同比降12个基点；有息负债综合成本约2.96%，同比降21个基点，首次突破3%以下 [2] - **市场表现**：市场小阳春后回落，公司来访量同比降16%，五一来访人数同比降三成，但成交总数与去年持平，转化率提升 [2] - **拿地权益比例**：近期拿地权益比例高，反映对市场前景、财务和融资能力有信心，确保未来发展潜力 [8] - **拿地利润率**：坚持税前成本利润率不低于15%标准，个别年份或城市适当放宽；2024年新拓展地块利润率达9%以上 [9] - **毛利率与净利率**：新拿地税前成本利润率15%时，毛利率可达20%以上，但净利率因费用下调；预计2025年结算与2024年基本持平，2026 - 2027年逐步修复 [10][11][12] - **可售货值**：2025年总规划可售货值约2100亿元，已推未售为存量货值，新推部分动态调整，执行以销定产策略 [12] - **存量项目去化**：采取户型改动、配套完善等措施，2023 - 2024年分别去化约1600万、1000万平方米存量 [13][14] - **待开发土地与收储规划**：截至2024年底，存量未开工土地约5280万平方米，部分通过收储政策解决，已解决约十分之一，剩余约1500万平方米有方案推进 [15][16] - **减值压力**：2024年计提55亿减值，2025年减值压力取决于市场走势，目前减值压力基本释放 [17] - **现房销售影响**：推行节奏循序渐进，公司已做准备，优化开发流程缩短周期，具备适应调整能力 [18] - **三亚项目策略**：优先提升效率和节奏，拿地后短期内付清土地款，加快建设过程 [19] - **核心城市销售及市占率**：核心城市销售占比提升，2025年1 - 4月达91%；2024年底市占率7.1%，38个核心城市中14个超10%，16个连续三年排名前三 [20] - **可转债发行及融资计划**：可转债已获证监会批复并启动发行流程，未来借助融资优化资产负债结构，把握政策窗口开展资本运作 [21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司预留1000亿元投资额度，对完成全年目标有信心 [2][5][9] - 2024年新拓展地块总金额680亿，其中60%实现开盘销售，贡献170亿销售额 [9] - 收储政策为解决低效资源提供方向，但额度有限，实际操作有挑战 [15] - 公司在三四线城市尝试换地，新推项目品质、销售流速、价格和利润率有改善 [16] - 河南省信阳市公开征集现房销售意见，该地新房预售规模小，主要解决保交付问题 [18] - 三亚部分项目从拿地到竣备周期约14个月，取得良好市场表现 [18]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 止跌回稳政策目标积极，市场预期改善，但4月以来边际下行压力加大 [3] - 行业量价快速下行阶段或已过去，核心区和好房子有结构性亮点；出口承压时产业政策宽松概率加大，需关注节奏 [3] - 去年4月和9月是优质地产股底部区间，当前股票较底部溢价不大，且地产对经济内循环重要性不容忽视 [3] - 重视具备核心资产的优质房企、受益于化债的当地龙头，以及拥有稳定现金流的央国企物业 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度核心内容跟踪 市场 - 本周长江房地产指数+0.04%，相对沪深300超额收益为-1.08%，行业排名24/32；年初至今长江房地产指数-5.53%，相对沪深300超额收益为-4.37%，行业排名29/32 [4] - 本周板块表现差，开发类及物业类标的以下跌为主，收租类有涨有跌 [4] 政策 - 中央强调城市更新要资金平衡、不搞大拆大建、严禁违规举债等，如加快拆除D级危房、推进城中村改造、盘活存量用地等，并给予资金支持 [5] - 地方上，河南信阳对新出让土地开发的商品房实行现房销售，严格预售许可条件和资金管理 [5] 销售 - 样本城市新房备案同比低位振荡，二手备案同比相对略好 [6] - 37城新房成交面积四周滚动同比-4.1%，较上周-1.3pct，19城二手房成交面积四周滚动同比+11.6%，较上周-4.7pct [6] - 年初至今37城新房成交面积累计同比+0.9%，19城二手房成交面积累计同比+25.8% [6] - 5月截至16日，37城新房成交面积当月同比+0.2%，19城二手成交当月同比+6.2%，12城新房及二手合计+1.0% [6] 当周热点 - 现房销售讨论和推进已久，2023年因交付问题和制度改革再次受关注，近期有加快试点迹象 [7] - 现房销售使房企现金流回正时间拉长，周转率和IRR下降，净利率承压，ROE下降压力大；但土地款延期支付等可缓释净利率下行，政策配套下杠杆率有对冲，ROE降幅或趋缓 [7] - 海南2020年3月全省推出现房销售，当时市场上行，地价让利且转嫁顺利，净利率受影响小，当前不具普遍参考性 [7] - 房企短期供货和现金流承压，土地财政下行压力加大，但行业资金壁垒提高，金融属性降低，对产品力要求提高，中期利好优秀房企 [7] - 预计现房销售大概率以试点扩容方式渐进推广 [7]

党政机关厉行节约条例 - 公务用车实行政府集中采购，优先选用国产新能源汽车 [3] - 接待标准严格限制，工作餐不得提供高档菜肴和酒水，禁止跨地区迎送活动 [3] - 严格控制陪同人数，禁止以会议培训名义列支接待费用 [3] 美债持仓变动 - 中国3月减持189亿美元美债至7654亿美元，持仓规模由第二降至第三 [4] - 日本增持49亿美元美债至11308亿美元，保持第一大债主地位 [4] - 英国持仓规模超越中国成为美债第二大海外持有国 [4] 科技产业管制 - 美国商务部限制华为昇腾芯片出口，外交部谴责其扰乱全球供应链 [5] - 英伟达宣布不再推出Hopper架构H20系列对华芯片 [11] 资本市场改革 - 证监会修订重组管理办法，私募基金锁定期与投资期限实施"反向挂钩" [6] - 新规首次建立简易审核程序、分期支付机制等创新安排 [7] - 鼓励私募基金参与上市公司并购重组，缩短部分锁定期限 [6][7] 房地产市场 - 全国30省市推进现房销售试点，现房销售占比5年提升18.1个百分点至30.8% [8][9] - 当前全面推行现房销售时机尚不成熟，仍处试点阶段 [8][9] 基金行业动态 - 易方达张坤卸任副总专注投资管理，"三剑客"全部退出高管岗位 [10] - 首批26家机构上报浮动费率基金，对标主流宽基指数 [17] - 公募产品趋向"类指增"模式，60-80%仓位跟踪基准指数 [25][26] 券商策略观点 - 中信证券建议构建均衡港A配比的新经济基准 [14][15] - 中信建投关注关税窗口期带来的港口航运及大宗商品机会 [16] - 民生策略推荐家电、汽车、资源品及金融板块 [18][19] - 中泰策略提示中美关税或现反复，关注一季报景气板块 [24]