公募投顾产品近期调仓策略概览 - 多家公募机构旗下投顾产品近期开启新一轮调仓 调仓策略呈现分化 部分组合选择低位加仓成长性较强的科技、医药等赛道 部分组合则采取偏保守策略 小幅降低权益仓位并增加固收类资产 [1] - 有业内人士认为 从估值、风险溢价、新基金发行等指标看 权益资产仍有不错的性价比 同时扩内需与“反内卷”政策持续推出 资金面和产业层面出现积极变化 均对A股后市构成利好 [1] 积极的调仓方向：成长与周期 - 万家基金旗下投顾组合“万家随心人生”于11月28日调仓 小幅提升权益类基金仓位 并回补部分AI算力领域仓位 具体加仓了中欧数字经济混合发起C、天弘中证科创创业50ETF联接C、万家创业板指数增强C 新增了华富科技动能混合C、易方达成长动力混合C [1] - 成长性较强的医药主题基金亦获多个投顾组合青睐 “万家随心人生”加仓了富国医药创新股票C 富国基金旗下投顾组合“富国双子星股债均衡”在11月中旬调仓中加仓了富国精准医疗混合 [1] - 周期与地产板块亦获机构关注 华夏基金旗下“权益优选组合”于11月25日调仓 小幅加仓处于估值低位的地产链 具体加仓了中泰星元灵活配置混合A、中欧养老产业混合A、国联优势产业混合A、广发睿合混合C 此外还加仓了畜牧养殖、化工等多只周期主题ETF [2] - 新消费是消费类投顾组合的青睐方向 万家基金旗下“万家非凡消费驱动”于12月1日调仓 加仓了海富通消费优选混合C、永赢新兴消费智选混合发起C 新进华泰柏瑞消费成长混合 截至三季度末 上述多只基金对新消费板块均有布局 [2] 防御性的调仓策略 - 部分投顾组合采取了偏防御的调仓思路 嘉实基金旗下“嘉实百灵全天候策略”于11月14日调仓 小幅调降了股票和黄金资产仓位 提升了债券配置 具体对沪深300指数、中证500指数和黄金等主题的指数类产品进行了小幅减仓 对一只主要投资金融债的债基进行了小幅加仓 [3] - 中欧基金旗下“中欧均衡偏债全明星”在11月初表示 鉴于整体资产波动率提升 已选择降低权益仓位 [3] 机构对后市研判与操作建议 - 多个投顾组合近期发布新一期“发车”计划 业内人士解释该功能与定投类似但更灵活 若一段时间内许多组合发车动作频频 可视为较为积极的市场信号 [3] - 富国基金旗下“富国双子星股债均衡”在12月3日的发车计划中表示 市场在11月快速调整后迎来一定反弹 叠加海外宽松预期升温及海内外AI应用端突破等边际利好 科技板块已出现短期性价比 但市场仍在观望国内政策、AI应用端趋势及美联储政策预期 待不确定性因素落地后 股市跨年行情仍值得期待 [3] - 中欧基金旗下“中欧超级股票全明星”在11月27日的发车计划中表示 A股近期受海外风险偏好影响较大 在局势明朗前或维持震荡格局 中期来看 基本面和流动性环境仍对股市有利 调整后股票的配置性价比或进一步上升 [4] - 华夏投顾认为 三季度市场结构性涨幅较大 本身有调整和风格再平衡的内在需求 四季度的调整更像是长期趋势中一次必要的回撤 部分行业因短期预期过于集中、交易过热而出现回落 主要影响市场内部结构而非整体大势 市场整体估值并不贵且存在大量低位板块 意味着整体下行空间有限 [4] - 广发基金投顾表示 当前市场状况更像是风格的“再平衡” 年底资金的避险情绪让红利策略更受关注 但科技板块的长期逻辑依然坚实 只是短期交易拥挤度较高且缺乏利好催化 暂时处于震荡调整期 [4] - 具体到投资操作 华夏投顾建议可适度关注农业、券商、红利等存在估值“高切低”空间的品种 以及A500ETF等核心宽基 同时可考虑分批增配长期投资逻辑坚实的科技方向 如港股通科技ETF、恒生科技指数ETF、科创50ETF及联接产品 [5]

市场表现与资金流向 - 12月4日，A股与港股市场红利资产同步走强，港股红利低波ETF(520550)上涨0.48%，中证红利质量ETF(159209)上涨0.26% [1] - 两只基金近5个交易日合计获得资金净流入超过8400万元，市场关注度持续提升 [1] - 港股红利低波ETF近5日净流入4734万元，净流率4.00%，近20日净流入14841万元，净流率13.78% [2] - 中证红利质量ETF近5日净流入3651万元，净流率7.24%，近20日净流入6290万元，净流率12.98% [2] 港股红利低波ETF (520550) 投资策略 - 该ETF代表了“深度价值派”的投资思路，核心是筛选“高股息率+低波动率”的标的 [2] - 侧重于布局金融、公用事业、能源等盈利稳定、具备防御属性的传统高股息板块 [2] - 投资目标是在提供分红回报的同时控制组合的整体波动 [2] 中证红利质量ETF (159209) 投资策略 - 该ETF属于“价值成长派”，在追求高股息率的基础上，叠加了“高盈利质量”的筛选标准 [3] - 重点在消费、医药等具备长期成长性的优质赛道中，挑选基本面扎实、盈利能力强的上市公司 [3] - 投资目标是以相对温和的股息率为代价，换取企业长期增长带来的更大股价弹性，被视为在牛市中更具进攻性的红利投资选择 [3] 产品设计与组合构建逻辑 - 两只基金均设计了低费率和月度分红评估机制，旨在优化投资者的长期持有体验 [3] - 投资者通过结合配置这两只分别侧重港股与A股、风格上一守一攻的ETF，可以构建一个跨市场的红利策略组合 [3] - 该组合旨在分散市场风险的同时，兼顾投资的防御性与进攻性 [3]

市场背景与事件概述 - 债市出现显著下跌，盘中一度创下近期最大单日波动 [1][7] - 市场扰动因素较多，公募基金分红新规是当前讨论度较高的事件之一 [1][8] 公募基金分红新规核心内容 - 新规核心：基金后续分红金额，原则上不超过上一次分红基准日到本次分红之间基金创造的净利润 [3][8][10] - 此举旨在禁止过去“透支”过往利润进行大比例分红的行为 [3][10] - 新规适用范围有针对性：主要整改对象是公募债基和混合型基金，而货币基金、股票型基金、基础设施基金不在限制范围内 [3][10] 新规针对的业务模式与动因 - 新规精准打击了机构投资者利用公募基金分红进行税务筹划的业务模式 [4][11] - 业务链路：机构买入浮盈的公募债基，基金公司进行大比例分红，机构获得免税分红后，在基金净值除权下跌时赎回，从而大幅降低税负 [4][11] - 动因源于现行税法差异：机构买卖基金差价收益需纳税，而持有基金获得的分红所得暂享免税待遇 [3][10] 新规对行业与公司的潜在影响 - 短期影响：需关注市场对相关政策的悲观预期在债市集中释放 [1][8] - 中长期影响：机构业务占比高的基金公司，以及依赖此类业务生存、缺乏综合实力的中小公募，将面临“阵痛”，需设法应对 [1][5][8][11] - 新规与整改定制基金、公募费率新规形成组合拳，此类机构业务未来“取巧”余地减少 [5][11] 对个人投资者的影响与产品格局变化 - 对追求稳定现金流的个人投资者影响有限，无需过度担心 [5][12] - 正面影响：有助于个人投资者避开机构业务干扰，获取更真实的分红信息，并避免公募为营销进行不可持续的分红 [5][13] - 新规有助于兼顾基金净值和分红的长期稳定性，不影响分红的频率和可持续性 [5][13] - 股票型产品被排除在新规外，体现了监管对权益类产品的支持 [6][13] - 红利策略、高股息主题的股票型基金的比较优势将更凸显，其“类债”价值可能进一步发挥 [6][14]

年底红利风格走强的驱动因素 - 核心观点：年底市场震荡期间，红利基金因“日历效应”和机构资金布局而受到青睐，红利策略在此期间经常能跑赢市场 [1] - 历史数据显示“日历效应”：自2015年以来，中证红利全收益指数在12月份的胜率超过50%，在4月、5月、11月等月份胜率高达70%-90% [1] - 机构资金面助推：四季度是机构布局“低估值、高股息”资产的重要窗口，银行股作为红利资产压舱石近期获机构大笔增持，带动板块热度 [1] 红利主题基金的选择与核心指标 - 选择红利基金可关注“现金分红率”这一核心指标，它直接反映了基金的“含金量” [3] - 高现金分红率通常意味着基金持有的公司分红大方、现金流健康，且策略确实抓住了高股息资产，能为追求“落袋为安”的稳健投资者提供更实在的现金回报 [3] - 根据Wind数据统计，截至12月3日，全市场有9只红利主题基金（不同份额分开计算）的现金分红率超过10% [4] 高现金分红率基金表现 - 现金分红率排名前三的均为南方标普中国A股红利低波50ETF的联接基金，现金分红率均超过15% [4] - 万家中证红利ETF的两只联接基金现金分红率约14%，中欧中证红利低波100指数基金的A/C份额现金分红率分别达到12%和11% [4] - 南方、万家、中欧旗下的这几只红利基金实现了月度分红，为投资者提供持续、可预期的现金流 [4] 单位分红金额亮点 - 从单位分红金额看，主动型基金易方达科翔混合今年两次分红，每份累计派发现金0.46元，是目前全市场单位分红最高的红利主题基金之一 [5] - 易方达科翔混合是一只主动管理的偏股混合型基金，自2008年成立以来净值表现稳健，最新单位净值超过6元 [5]

公募基金红利产品布局加速 - 下半年以来机构累计上报49只红利基金，其中11月单月上报11只，环比增加83.33% [1] - 11月25日汇添富基金、万家基金、东方基金分别成立1只红利指数基金 [1] - 下半年新成立37只红利基金，规模合计超200亿元，平均单只基金规模超过5亿元，而上半年成立26只红利基金规模合计仅55.65亿元 [1][2] 红利基金规模与产品详情 - 11月成立8只红利基金，其中5只产品成立规模超5亿元，2只超10亿元 [2] - 东方中证红利低波动100指数型证券投资基金成立规模13.57亿元，万家中证800红利低波动指数型证券投资基金成立规模17.23亿元 [2] - 四季度红利基金规模较三季度末增加80亿元，且新成立14只产品 [3] 市场情绪与资金配置动因 - 市场波动加剧、无风险利率下行背景下，投资者对确定性收益偏好显著提升，红利资产凭借高股息和现金流稳定特性成为资金避险重要方向 [2] - 年末投资者风险偏好下降，资金从高波动板块流向估值合理、分红稳定资产，契合居民财富管理及险资等机构对长期求稳收益配置需要 [1][3] - 基金公司积极布局相关产品是对市场趋势响应，有助于引导更多长期资金进入权益市场，推动投资风格向价值与成长均衡发展 [3] 红利策略表现与驱动因素 - 临近年底指数高位震荡，前期强势板块波动显著加大，红利策略近三个月表现亮眼，主要红利指数跑出显著超额收益 [3] - 年末是投资机构考核时点及调仓布局切换时点，部分机构倾向于锁定利润或转向低估值、高分红品种以平滑净值波动 [4] - 养老金、保险资金有分红需求，会增配高股息资产以满足现金流要求 [4] 2026年红利策略展望 - 2026年上市公司陆续进入分红预案披露期，在监管鼓励分红背景下，上市公司分红意愿和比例不断提升，资金提前布局捕捉分红行情 [5] - 国内经济维持温和复苏态势，但短期内宏观经济面临压力，货币宽松政策带来无风险利率进一步下行，红利资产仍是性价比和安全性俱佳的投资标的 [5] - 红利投资本质是通过对稳定盈利企业长期持有赚取稳定分红，中长期看是在不确定中谋求确定性的投资方向 [5]

红利资产市场表现分化 - 11月银行板块在10月上涨4.18%后继续上涨3.1% [1] - 11月石油石化板块在10月上涨5.68%后继续攀升3.37% [1] - 11月有色板块涨幅收窄至0.61% 但已连续6个月收红 [1] - 11月电力、交运、公用事业等传统红利板块回调 相关指数分别下跌2.23%、2.49%、1.76% [1] 红利资产分化的驱动因素 - 资金正从全面防御向结构性高股息切换 [1] - 股价涨跌带来被动股息率变化 经营基本面变化导致主动股息率调整 [2] - 股价上涨引起股息率下降是市场认可资产价值的良性信号 [2] 未来投资策略与关注板块 - 资金将更聚焦于分红稳定、基本面扎实的优质标的 [1] - 稳字头细分红利板块如公用事业、交运、银行保险可成为避险或安全垫资产 [1][5] - 高股息叠加顺周期的细分板块是配置型资金的重要选择 [1][5] - 电力、燃气、港口、公路等公用事业和交运领域需求稳定 盈利波动小 分红常年稳定 [5] - 通信运营商有行业壁垒 现金流充裕 分红持续 [5] - 银行、保险公司经营稳健 [5] - 能源资源型红利板块如煤炭、石油、石化等传统能源领域头部企业盈利和分红能力强劲 [5] - 在降息周期内 红利资产叠加有色板块业绩会跟随大宗商品价格上涨 [5] - 与宏观经济关联度高的优质资产 如周期行业的资源能源标的 部分消费行业的必需消费品标的已具备较好投资价值 [6]

市场行情与资金流向 - 12月3日A股市场大幅缩量，成交额减少2800亿元[1] - 当日市场呈现科技与防御板块的“跷跷板”行情[1] - 自由现金流ETF当日上涨0.59%，盘中获资金净申购1400万份[1] - 创业板人工智能ETF华夏早盘一度涨超2%后转绿，截至发稿下跌0.24%，但获资金净申购2800万份[1] 近期资金持续流入情况 - 自由现金流ETF自11月7日起已连续18个交易日获得资金净流入，合计净流入20.27亿元，规模在同标的中居第一[1] - 创业板人工智能ETF华夏近20日合计净流入13.69亿元[1] - 自由现金流ETF最新规模为74.99亿元，在同标的中居第一[1][3] 行业动态与催化因素 - AI行业正走向“推理+终端”，提升算力需求[1] - 近期阿里加大AI应用端布局、字节发布豆包手机助手、DeepSeek发布新模型[1] - 美股“铜连接”公司Credo业绩超预期，股价大涨[1][3] - 摩根士丹利大幅提升谷歌TPU产量[1][3] 市场风格与策略关注 - 临近年末，市场风格出现切换[1][3] - 市场对红利策略的关注度提升[1][3] - 采用“哑铃策略”的产品受到关注[1][3] 相关ETF产品细节 - 自由现金流ETF权重股包含中国海油等，综合费率0.2%，属最低档[1][3] - 创业板人工智能ETF华夏权重股包含新易盛等[1] - 创业板人工智能ETF华夏的“CPO含量”超过56%，“谷歌链含量”为48%[1][3]

市场资金流向 - 市场呈现科技与防御板块的跷跷板行情，CPO板块早盘冲高后创业板人工智能ETF华夏由涨超2%转绿，但资金盘中加速涌入，净申购2800万份 [1] - 自由现金流ETF顺势拉升，涨幅扩大至0.59%，盘中获资金净申购1400万份 [1] - 自由现金流ETF自11月7日起已连续18日资金净流入，合计净流入20.27亿元，规模居同标的第一 [1] - 创业板人工智能ETF华夏近20日合计资金净流入13.69亿元 [1] 行业与公司动态 - 阿里加大AI应用端布局，字节发布豆包手机助手，DeepSeek发布推理能力逼近GPT-5的新模型，AI走向“推理+终端”提升算力需求 [2] - 美股“铜连接”公司Credo业绩大超预期，股价大涨10% [3] - 摩根士丹利大幅提升谷歌TPU产量 [3] 市场环境与策略 - 临近年末市场风格切换，六大行停售五年期大额存单，3年期大额存单门槛提升至100万，市场对以现金流为代表的红利策略关注度提升 [3] 相关产品表现 - 自由现金流ETF(159201)作为哑铃策略左侧（防御）代表，上涨0.59%，最新规模74.99亿元，居同标的第一，权重股包含中国海油、上汽集团、陕西煤业、格力电器等，综合费率0.2%为全市场最低一档 [4] - 创业板人工智能ETF华夏(159381)作为哑铃策略右侧（科技）代表，下跌0.24%，其人工智能指数中CPO含量最高且费率最低，“CPO含量”超56%，“谷歌链含量”48%，权重股包含新易盛、中际旭创、天孚通信、润泽科技等 [4]

市场表现与指数动态 - 截至2025年12月3日09:47，中证国有企业红利指数上涨0.21% [1] - 指数成分股神火股份上涨2.57%，华菱钢铁上涨2.52%，厦门象屿上涨1.55%，中信特钢上涨1.21%，中信银行上涨1.16% [1] - 跟踪该指数的国企红利ETF(159515)上涨0.26% [1] 红利策略的宏观与政策背景 - 近期A股市场波动加大，板块表现分化，以高股息、低估值为特征的红利策略再度受到市场关注 [1] - 当前经济温和复苏、市场利率下行，红利资产具备较强配置价值 [1] - 央行报告显示，2025年10月新发放企业贷款加权平均利率为3.82%，较上年同期下降0.18个百分点，低利率环境凸显高股息资产的稀缺性 [1] - 证监会近期出台分红新规，要求上市公司进一步提高现金分红水平，为红利投资策略提供政策支持 [1] 行业分析与配置逻辑 - 低估值与盈利稳定双轮驱动的红利高股息资产迎来估值重塑 [2] - 政策不断引导上市公司加大增持回购分红力度，强化投资者回报 [2] - 低利率环境放大了其“类债”吸引力，兼具“低估值”与“盈利稳定”特性的红利高股息资产配置价值凸显 [2] 指数与产品构成 - 国企红利ETF紧密跟踪中证国有企业红利指数，该指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年11月28日，中证国有企业红利指数前十大权重股合计占比16.99% [2] - 前十大权重股包括中远海控(权重2.24%)、冀中能源(2.03%)、潞安环能(1.94%)、山煤国际(1.63%)、南钢股份(1.53%)、鲁西化工(1.52%)、中粮糖业(1.44%)、山西焦煤(1.58%)、农业银行、恒源煤电(1.43%) [2][3] - 部分权重股当日表现：中远海控上涨0.47%，南钢股份上涨0.74%，厦门国贸上涨1.05%，中粮糖业下跌1.56% [3] 相关金融产品 - 国企红利ETF(159515)的场外联接基金为鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(020115)和鹏扬中证国有企业红利ETF联接C(020116) [3]

市场整体表现 - 12月2日A股市场震荡调整，深成指和创业板指一度跌超1%，两市成交额缩量至1.59万亿元，全市场超3700只个股下跌[1] - 盘面呈现红利策略相对占优，题材股多数回调，板块轮动放缓的特点[1] 券商板块与券商ETF - 券商板块随市回调，但顶流券商ETF（512000）盘中频现溢价交易，近5日获资金净流入6.84亿元，吸金额在同标的14只ETF中断层居首[1][2][6] - 券商ETF（512000）场内价格收跌1.06%，收于5日线下方，但高频溢价显示买盘资金态度积极[2][3] - 2025年前三季度，中证全指证券公司指数囊括的49家上市券商实现营收4282.17亿元，同比增长41.62%，实现归母净利润1825.46亿元，同比增长61.6%[4] - 截至11月末，中证全指证券公司指数年内累计下跌0.09%，板块PB估值降至1.45倍，位于10年35%分位点，补涨需求强烈[4] - 券商ETF（512000）基金规模在11月6日历史首次突破400亿元，年内日均成交额超10亿元[8] 人工智能与光模块CPO - AI主线中，光模块CPO龙头“易中天”逆市表现，新易盛斩获六连涨，天孚通信放量涨超2%[1][9] - 光模块CPO含量超56%的创业板人工智能ETF（159363）场内韧性凸显，单日成交额超5亿元[1][9] - 摩根士丹利上调谷歌TPU产量预期，将2027年TPU产量预测从约300万块上调至500万块（上调67%），将2028年预测从约320万块上调至700万块（上调120%）[11] - 随着TPU出货量预期上修、OCS渗透率提升以及1.6T光模块放量，光模块CPO相关硬件供应商将迎来重大发展机遇[11] - 光模块头部厂商在大陆和泰国加速扩产，预计行业2026年一季度将迎来产能集中释放[11] 政策与市场展望 - 12月作为年末最关键的政策窗口，中央经济工作会议将明确2026年政策主线，可能在科技创新、扩内需等方面作出重点部署[2] - 券商作为“牛市放大器”，在市场活跃时超额收益明显，同时在政策引导下行业经营模式转型具备Alpha增长潜力[5] - 监管机构鼓励ETF发展、上市公司市值管理和长期资金入市，天然有利于券商板块[6] - AI产业景气趋势明确，短期调整压力提供布局时机，算力基建为核心的新一轮成长产业景气周期获证实[12]