港股支持政策与市场环境 - 香港特区政府出台多项支持政策如下调印花税、优化交易机制以提升市场流动性和吸引力 [1] - 红利类资产因高回报、低波动优势及ETF互联互通制度推动配置渠道拓宽 [1] - 港股通红利指数在利率下行周期中成为投资者配置高现金流、低波动品种的重要工具 [2] - 港股市场整体估值处于历史低位且企业派息意愿增强 [2] 红利类资产吸引力 - 红利税改革预期与国际流动性改善增强红利策略吸引力 [1] - 港股红利类指数在全球地缘冲突与贸易摩擦背景下展现抗压性与稳定性 [1] - 内地红利策略ETF发行热度升温对指数结构、表现与可投资性提出更高要求 [2] 中证港股通高股息指数表现 - 中证港股通高股息指数(930914 CSI)在长期累计回报、年化收益、回撤控制及风险调整收益指标上优于其他指数 [3] - 指数结构均衡兼顾估值与市值弹性以金融、公用事业、通信、工业等稳定行业为主地产占比低 [3] - 跟踪基金规模突破30亿元日均成交额持续上升显示接受度与流动性优势 [3] 其他港股红利类指数对比 - 恒生港股通高股息率和恒生中国内地企业高股息率指数结构集中于银行、能源、地产板块回撤控制与长期收益偏弱 [4] - 央企红利主题指数(如港股通央企红利)集中于金融、工业行业缺乏市值与行业成长弹性估值改善空间有限 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在国内利率下行、资产配置转向回报背景下，红利资产受关注，港股通红利指数成投资者配置高现金流、低波动品种的重要工具，内地红利策略ETF发行升温对指数提出更高要求 [10] - 中证港股通高股息指数表现突出，在多指标上优于其他指数，结构均衡，风险分散度高，跟踪基金规模突破30亿元，日均成交额上升 [10][12] - 恒生系列部分指数结构集中，回撤控制与长期收益偏弱；央企红利主题指数受政策支持，但缺乏成长弹性，对长期资金吸引力有限 [10][12] - 政策、税制与外部环境推动红利资产成港股中长期配置优选方向，红利类资产配置渠道拓宽，吸引力增强 [10] 根据相关目录分别进行总结 港股通红利指数概览 - 红利指数分类：可分为港股通+红利、港股通+红利中内地企业、港股通+红利+其他因子、港股通+红利+央国企四类指数 [21] - 指数编制规则：不同类型指数在投资目标、样本空间、选样方法、调仓频率、加权方式等方面存在差异 [25][41][47][53] - 指数编制异同：核心目标均为筛选高股息率股票，反映港股通稳定分红上市公司表现；均设置流动性和分红持续性要求；样本空间、选样方法、加权方法、调仓频率和其他因子方面存在差异 [62][63][64][68][69][78][79] 历史表现 - 累计回报：港股通高股息精选指数在2020 - 2022年领先，后被国新港股通央企红利指数反超；恒生部分指数累计回报走势自2022年下半年逊色 [87] - 全收益指数回报：港股通高股息全收益指数自2017年领先，部分指数回报中等偏下或波动较大 [92] 风险收益特征 - 风险调整收益指标：中证港股通高股息指数夏普比率和卡玛比率表现较好，信息比率处于中上水平；部分指数指标为负或表现较弱 [101][106] - 最大回撤：中证港股通高股息指数抗风险能力强，恒生部分指数回撤幅度大 [113] 行业与市值分布 - 行业配置：中证港股通高股息指数行业分布均衡，避免过度集中；部分指数行业集中，易受冲击 [121] - 市值分布：中证港股通高股息指数市值分布均衡，具备多种优势；部分指数市值结构存在不足 [127] 估值水平 - 股息率与估值：不同指数市盈率及分位点不同，反映出不同的估值合理性、修复空间和配置价值 [136] - 估值趋势：八只指数呈现“中枢下移、结构分化”趋势，部分指数具备均值回归与估值修复空间 [141] 重仓持股 - 不同指数重仓股：各指数重仓股分布在不同行业，表现各异，调仓逻辑也有所不同 [151][157][163][169][170] 流动性 - 指数跟踪基金规模：各指数基金规模增长情况不同，中证港股通高股息指数增长潜力大 [179] - 区间日均成交额：各指数日均交易额表现不同，中证港股通高股息指数增长势头明显 [186] - 策略容量：对中证港股通高股息指数成分股流通市值分布和年换手率进行了分析 [189][194]

指数分类与编制 - 港股通红利指数分为港股通+红利、港股通+红利+内地企业、港股通+红利+其他因子、港股通+红利+央国企四类[7] - 中证、恒生、标普港股通红利类指数均以筛选高股息率股票为基础，设置日均成交额门槛，要求成分股连续3年有现金派息记录[24] 历史表现 - 2020 - 2022年港股通高股息精选指数整体回报领先，峰值回报32.86%；2022下半年起国新港股通央企红利指数领先，峰值回报38.8%[36] - 自2017年以来港股通高股息全收益指数保持领先，累计回报显著高于其他同类指数[39] 风险收益特征 - 中证港股通高股息指数夏普比率为0.1535，卡玛比率为0.0444，均排名第一，信息比率为-0.9074处于中上水平[44] - 2019 - 2024年中证港股通高股息指数最大回撤控制较好，恒生港股通高股息率和恒生中国内地企业高股息率指数回撤较大，2022年接近-45%[53] 行业与市值分布 - 中证港股通高股息指数行业配置均衡，房地产权重仅1.88%，市值分布覆盖各主流市值段[60][64] - 港股通央企红利和国新港股通央企红利指数行业集中，国新港股通央企红利指数中小盘暴露明显[60][64] 估值水平 - 截至2025年5月2日，港股通央企红利指数市盈率6.07倍，分位点47.67%，处于历史中位[67] - 2017年至今八只港股通红利类指数整体呈现“中枢下移、结构分化”的估值趋势[72] 重仓持股 - 恒生港股通高股息率指数重仓股分布于能源、地产等板块，中证港股通高股息指数倾向配置大型国有金融和能源股[77] - 各指数调仓注重基本面稳定性与中长期红利增长空间，如中证港股通高股息指数剔除波动大的成分股，纳入兼具央企背景等优势的权重股[77] 流动性 - 2025年中证港股通高股息指数规模达30.46亿元，日均交易额189亿元，增长势头强劲[94][98] - 测算中证港股通高股息指数跟踪产品策略容量在2000亿人民币左右，恒生港股通高股息率指数在3000亿人民币左右[102][108] 政策影响 - 香港特区政府出台活跃港股市场政策，国内证监会鼓励分红，引导中长期资金入市，红利类资产有望受益[110] - 互联互通机制优化及红利类ETF纳入配置范围，为港股通红利指数构建更广泛资金来源与市场基础[111]

港股红利ETF基金（513820）分红情况 - 基金连续第11个月发布分红公告，本次分红每10份派0.01元，累计每10份分红0.3元 [1] - 分红重要时点：权益登记日（5月26日）、除息日（5月27日）、现金红利发放日（5月30日）[1][2] - 自2024年7月以来连续11个月分红到账日均在月底，形成"月月评估分红"机制 [2][3] 基金产品特征 - 标的指数股息率（TTM）达8%，与中国10年期国债利差超6个百分点 [6] - 截至4月30日股息率达8.91%，居主流红利类指数前列 [6][7] - 行业分布均衡，含30只优质高股息龙头成份股 [8] 市场表现与资金流向 - 5月22日盘中价创历史新高，涨0.34%，溢价持续走阔 [3] - 连续5日获资金净流入，近2日累计净流入超3700万元 [3] - 作为全市场首只"每月分红评估"港股红利ETF，一年最多可分12次 [7] 宏观环境与配置逻辑 - 无风险利率步入"1"时代，高股息资产成为稳健选择 [5] - 低利率环境下保险资金等长期配置型资金持续买入港股 [5][6] - 兴业证券建议"攻防兼备"策略，港股红利ETF兼具"盾"属性 [5][6] 产品运作信息 - 基金管理人为汇添富基金，托管人为工商银行 [1] - 2025年度已进行5次分红，基准日基金份额净值1.1493元 [1] - 提供联接基金（A：501305；C：501306）支持场外申赎 [9]

银行股市场表现 - A股市场银行股逆势走强，青岛银行涨近4%，沪农商行、厦门银行、渝农商行、中信银行涨超2%，浦发银行、中信银行、渝农商行、上海银行、江苏银行、成都银行、光大银行创历史新高价 [1] - 银行ETF天弘、银行ETF易方达、招商银行ETF优选、银行ETF南方、华安银行ETF指数基金、华夏基金银行ETF基金、鹏华基金中证银行ETF、华宝基金银行ETF、汇添富基金银行ETF龙头、富国基金银行ETF上涨 [1] 资金面驱动因素 - 公募基金新规落地，银行配置比例有望提升，主动权益类基金持仓银行比例为3.35%，大幅低于沪深300指数中13.67%的银行权重 [1] - 新规规定三年以上中长期收益考核权重不低于80%，银行股稳定高分红有助于为公募基金提供长期稳定收益 [1] - 险资入市积极性提高，今年以来险企增持、举牌银行股力度加大，银行板块有望迎来增量资金 [2] 银行股投资逻辑 - 银行股防御价值凸显，近12个月股息率为6.47%，在31个申万一级行业中排名第1，PB估值仅0.55倍，排名第31 [2] - 支撑银行股上涨的因素扩容至四个维度：中长期资金入市+公募基金改革带来增量资金、经济结构转型带来ROE提升、低利率环境下市场资产荒、银行经营压力边际趋缓 [2] - 红利策略持续，国有大行（A+H）+稳健股份行+区域优质中小行具备配置性价比，低估值股份行ROE提升空间值得关注 [2] 经济与政策影响 - 经济结构转型背景下，客群扎实、风控优秀的银行基本面和估值弹性更大，政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期 [3] - 银行股从"顺周期"到"弱周期"的三大原因：银行与财政关联度加强、国家信用支撑的银行客群、银行风险稳健释放且获政策呵护 [3] - 银行业绩稳定性强，短期非息收入中浮亏修复支撑营收增速改善，中长期资产质量稳健和充足拨备带来基本面韧性 [3] 相关ETF表现 - 恒生红利ETF（159726）跟踪恒生中国内地企业高股息率指数，近五日涨跌1.85%，最新份额4.1亿份，主力资金净流入104.9万元 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融地产（细分包括非银金融、银行、房地产） - **公司**：中国平安、中国太保、人保、国寿、新华、国信证券、华泰证券、广发证券、同花顺、九方智投、香港交易所、江苏金租、中信银行、农业银行、北京银行、宁波银行、常熟银行、滨江集团、招商蛇口、华润新城、张江高科、中国国贸、华发、越秀、金茂、华润置地 纪要提到的核心观点和论据 非银金融行业 - **业绩表现**：保险行业整体增速放缓，五家上市保险公司净利润同比增长 1.4%基本持平，人保和国寿净利润增长约 40%，新华正增长，中国太保和中国平安分别下降 18%和 26%，业绩波动源于投资端；财险承保端利润因去年低基数同比增长明显；39 家券商扣非净利润同比增长 53%，受益于去年低基数、交易量显著改善、新开户人数增长，零售业务贡献大，机构业务无明显改善[1][2][3] - **公募基金新规影响**：新规将考核导向转向中长期投资者实际盈亏及相对收益率，有望修复信任关系利好行业长期发展，或加剧头部基金公司马太效应；涉及考核与薪酬调整影响存量产品；强化基准约束；渠道降费对银行、券商及第三方代销机构收入有负面影响[1][4] - **配置情况及调整方向**：非银行业是机构欠配比例最高的板块，主动权益基金配置约 1%，远低于万德全 A 权重占比 6.5%，存在约 1500 亿潜在回补量级，预计带来持续性对基准尤其是权重股的配置[1][5][6] - **券商板块表现及预期**：2025 年一季报同比增长 50%，中报预计延续 40%左右同比增长，全年预期增长 25%左右，目前估值处于较低位置，看好零售优势强的国信证券、华泰证券和广发证券，以及金融 IT 公司同花顺和九方智投、受益于港股 IPO 改善的香港交易所[1][7] - **保险行业表现及推荐标的**：负债和投资端边际改善较弱，建议关注低估值的中国太保和中国平安，高股息率的江苏金租，江苏金租全年规模预计小两位数增长，盈利增长确定性强且风险可控[2][8] 银行业 - **一季度业绩表现及全年展望**：2025 年第一季度 42 家上市银行营收增速为 -1.7%，归母净利润增速为 -1.2%，环比下降，主要因息差大幅收窄和债券投资贡献减少；全年息差收窄幅度预计在 10 - 15 个基点之间，逻辑是负债端保护，大行股份行下调存款挂牌利率[9] - **未快速调整 LPR 原因**：银行存款成本相对刚性，快速下调 LPR 易引发资金空转，且存款在大小银行间分布问题严重，大型银行负债短缺，先降小型银行利率为后续 LPR 下调及实体融资成本下降奠定基础[10] - **存款降息影响**：单次降息预计对 2025 年有 5 - 6 个基点支撑，2026 年 3 个基点，2027 年 2 个基点左右，加上重新定价历史高息效果约 8 个基点，预计能使银行净息差降幅超 10 个基点，支撑净息差表现[11] - **中报关注重点**：第一季度非息收入分化大，中报部分银行兑现浮盈压力仍在，利息收入负增长概率大，需关注资产质量问题，总体资产质量可控[13] - **投资建议**：关注稳定股息红利策略，全年表现基本稳定，优先推荐中信银行、农业银行、北京银行，关注顺周期稳增长主线如江苏金租、宁波银行、常熟银行等[14] 房地产行业 - **一季度表现**：因结算周期原因，报表数据差，营收同比下降 7.5%，归母净利润亏损 100 亿元，同比多亏 90 亿元，行业延续缩表进程，总资产规模约 8 万亿，同比下降 11%[15] - **销售情况**：2025 年一季度百强房企整体销售规模 4.2 万亿，同比下降 30%但降幅收窄，部分房企取得不错增长，房企拿地积极性回升至 35%，一线城市和强二线城市成为头部房企集中拿地目标[16] - **未来走势看法**：5 - 6 月行业数据回落，6 月底 7 月初或为重要政策窗口期，看好布局一线和强二线城市基本面好的强信用房企如滨江集团、招商蛇口等，以及商业地产双轮驱动和积极转型的标的[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 券商一季度日均交易量同比增长近 80%，新开户人数同比增长 32%[1][3] - 2025 年一季度信贷需求偏弱，4 月份冲量性质贷款被提前还掉后信贷数值减弱，今年贷款总量预计与去年持平，总体节奏靠前[9] - 存款降息强化红利策略，在无风险利率可能进一步下行情况下，根据 DDM 模型折现估值理论上银行估值能达到一倍以上[12]

港股市场表现 - 上周恒生指数上涨2.09%，连续第五周正增长，年初以来涨幅接近18% [1] - 5月12日中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》后，恒指单日上涨2.98% [1] - 恒指在关税会谈后次日（5月13日）修正性下跌1.87% [1] 中美关税调整影响 - 中美声明对关税进行重大调整，走出"贸易禁运"式超高关税困境 [1] - 调整后的关税仍显著高于2024年末的较低关税水平，对部分企业的生产成本和价格传导构成压力 [1] 港股红利板块表现 - 港股红利板块吸引资金流入，平安港股通红利精选混合型基金净值屡创新高，5月20日净值最高达1.2437元 [1] - 银行、通信服务和能源三大板块具备较佳投资价值 [2] - 银行板块净息差稳定，不良率未显著恶化，2024年股息率约6.0% [2] 通信服务板块 - 通信板块受益于AI技术的突破性发展和跨行业融合 [2] - 运营商加快AI、云计算、数字化转型布局，业务规模持续扩展 [2] 能源板块 - OPEC决定增产，预计布伦特油价在60-65美元/桶区间震荡 [3] - 油价下滑对美国页岩油生产构成负面影响，年初至今生产减少 [3] - 油气板块估值偏低，现金流稳健，"三桶油"2025年股息率预期达6.5% [3] 平安港股通红利精选混合型基金 - 基金于2024年3月26日成立，截至2025年5月20日净值创新高超30次，A类份额净值1.2437元 [3] - 投资顾问平安资管（香港）拥有超过12年港股红利实盘业绩 [3] - 投资团队能力圈覆盖通讯服务、消费、科技、互联网、医药、金融、能源等板块 [3] 投资策略建议 - 投资者可考虑采用"红利+科技哑铃策略"，配置红利资产和科技成长资产 [4]

全球经济形势与资产配置需求 - 全球经济形势复杂多变，股票市场波动加剧，投资者对资产配置需求日益迫切 [2] - 常见资产配置思路包括混入防守型资产降低系统性风险暴露，或采用市场中性策略对冲股市风险 [2] - 长期国债利率走低、中性策略赛道拥挤度提升及基差成本提高，过往高收益难以复现 [2] - 中证红利优选策略可作为对抗投资周期性的选择，适合希望获得Beta+Alpha双重收益的投资者 [2] 中证红利指数特点 - 中证红利指数选取沪深A股中现金股息率高、分红稳定、规模及流动性好的100只股票，以股息率为权重分配依据 [3] - 连续高分红反映公司业绩优、估值低、收益确定性较高，在震荡市具备防御性和逆周期性 [3] - 与沪深300、中证500相比，中证红利指数股息率连续多年小幅领先 [3] - 经济增速换挡、长期利率下行背景下，"较高分红+低估值"赋予红利策略天然防御属性 [3] - 中证红利指数涵盖沪深两市，行业均衡分散，股票数量较多，有利于各类Alpha因子表现 [3] 中证红利优选策略优势 - 红利策略长期表现穿越牛熊，牛市中可获取Beta上涨收益和分红收益 [4] - 低利率背景下，较高股息率使红利资产吸引力占优，受益于经济基本面低斜率复苏和国企改革深化 [4] - 世纪前沿中证红利优选策略对标中证红利指数股息率，严格风控，控制超额波动率，优化收益风险比 [4] - 该策略通过挑选防守属性Beta实现Alpha增强，较传统指增类策略防御性更强，较市场中性策略相关性低 [4] 世纪前沿公司概况 - 世纪前沿成立于2015年8月，为百亿量化私募，覆盖指数增强、市场中性、量化选股等多种策略 [5][14] - 公司坚持长周期、多样化、大容量理念，全频段覆盖策略，注重低相关性高壁垒策略开发 [5] - 自建交易系统实时监控持仓，盘后生成风险报告，从市值、行业、流动性、估值等多维度控制风险 [9] - 团队采取紧密协作模式，核心成员零离职率，投研团队占比近70%，成员多毕业于C9及常青藤院校 [9][14] 量化私募行业动态 - 近3年超额收益20强私募中，天演资本、九坤投资、宁波幻方量化、世纪前沿等百亿量化私募表现突出 [7][12] - 百亿量化私募增至87家，幻方、龙旗等持续领先，成为前10强主力 [14] - 头部量化机构如世纪前沿、诚奇资产、衍复投资等均采用量化股票策略，规模超100亿 [7][12]

纪要涉及的行业或者公司 行业：红利资产行业 公司：广发基金 纪要提到的核心观点和论据 - **智选高股息指数优势** - **编制特点优势**：采用现金分红预案股息率选样，每年 5 月第六个交易日样本调整，较传统红利指数用历史股息率选样，提高预测准确性和收益稳定性，确保未来四月内真实现金红利[1][3][4] - **应对分红中断风险**：用现金分红预案指标并提前调整时间，规避成分股突然中断分红问题，提高红利收入和收益稳定性[6] - **调整时间优势**：成分股调整时间领先其他红利指数约七个月，用最新财务数据对基本面反应快，年频调整减少红利税侵蚀[1][8] - **长期表现优异**：截至 2025 年 4 月末，累计年化收益近 20%，夏普率 0.8，年化股息率约 7%，多数年份超 7%，平均达 8.3%，分红季常跑赢其他红利指数超 1%[3][8][9] - **行业分布均衡**：煤炭和交运权重靠前，煤炭占比约 18%，银行板块占比降至 7.8%，优于其他红利类指数，面对银行板块涨幅过高有更好再平衡能力[11] - **财务指标领先**：ROE、ROA 等财务指标处于同类领先水平，降低成分股落入“高股息陷阱”概率[3][12] - **长期配置价值高**：持有 1、3、5 年赚钱概率分别为 82%、98%、100%，平均收益分别为 18%、43%、68%，优于其他红利类指标[13] - **广发中证智选高股息策略 ETF 优势** - **策略差异化**：跟踪定制开发的红利类策略指数，三年内无同类产品上市，有知识产权保护[2][7] - **高股息率**：指数研发核心目标是高股息率，在红利类指数中股息率最高[2] - **高收益特性**：长期收益表现优异，领先其他红利类指数，选样标准严、调整频次低，能捕捉市场机会并降低风险[2][7] - **红利资产长期配置价值**：红利资产长期胜率高，当前风险溢价处于历史极高点，未来可能有较大上行空间，降息降准环境下，股息率吸引力增强，赔率空间更大[14] - **高股息 ETF 策略优势**：具备策略差异化、高收益和高股息率优势，低利率环境下配置价值更高，指数由广发基金独家编制[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **选择现金分红预案指标原因**：A股 分红预案与实际分红金额 99%以上高度一致，提前获取最新分红数据并调整成分股，可规避实际分红不及预期问题，保证真实股息率和投资收益[5] - **高股息产品分红安排**：原可每月分红，考虑机构投资者需求采取阶段性分红，计划每年 11 月定期分红，2025 年测算股息率约 6%，剔除中期分红后可能更高，产品规模约 3 亿元，加打新收入年度超额收益预计达 7%左右[16][17]

本来最近"跌宕起伏"的大A就让红利资产的吸引力一直up up，结果今日央行宣布1年期LPR和5年期以上LPR均下调10个基点：1年期LPR降至3%，5年期以上 LPR降至3.5%，这可是2025年以来LPR首次下调。 并且工商银行、农业银行等多家大行同时宣布下调存款挂牌利率，其中一年期存款挂牌利率下调15BP至0.95%，正式跌破1.0%。 天呐，1%是什么概念啊？这下子存款再也不香了，资金必然流向能够提供更高收益、且有稳定现金流回报的资产——红利又双叒叕要被买爆了。 所谓红利，简单来说就是聚焦于高股息率的股票，通过分享企业的现金分红来获取收益，同时兼顾股价波动带来的机会。这种策略之所以适合震荡市，在于 它具备"攻守兼备"的特性： 高股息提供了安全边际，即便股价短期波动，稳定的分红也能降低持仓成本；而当市场情绪回暖时，低估值的红利股往往也能跟随大盘上涨，实现"进可攻 退可守"。 而中证红利ETF（515080）采用的是股息率加权，能精准反映A股高红利股票整体表现。成分股均为业绩稳定、现金流充沛的优质企业，通过分散投资有效 降低单一股票风险。 市场波动时，这些企业能持续为投资者提供相对稳定收益，且分红机制成熟， ...