美股市场表现 - 标普500指数目前距离历史最高点仅差2%，三大指数上周全线收高，纳斯达克综合指数单周涨逾2.3%，标普500指数单周跃升约1.6%，道琼斯工业平均指数单周上涨逾1% [1] - 英伟达等AI算力领军者带动科技股强劲涨势 [1] - 特斯拉股价因特朗普与马斯克争端单日暴跌逾14%，创市值史上最大单日损失，周五小幅反弹涨近4% [19] 宏观经济数据与政策 - 5月非农就业报告显示美国劳动力市场新增13.9万个岗位，失业率维持在4.2%，但前月就业增幅被大幅下修，25-54岁核心就业人口就业率下降，未四舍五入的失业率从4.187%升至4.244% [9][12] - 5月美国CPI数据可能显示通胀下降趋势停滞，整体CPI同比预计从2.3%涨至2.5%，核心CPI同比预计从2.8%涨至2.9%，核心CPI环比可能达0.3% [4][14] - 美联储官员普遍倾向于维持当前利率水平，认为通胀上行风险大于就业和产出下行风险 [13] 中美贸易与关税动态 - 中美经贸磋商机制首次会议将于6月8日至13日举行，中方代表为国务院副总理何立峰，美方代表为财政部长贝森特和贸易代表格里尔 [6] - 美国上诉法院可能在6月9日前裁定是否永久推翻阻止特朗普对等关税的裁决，该案件可能最终提交至最高法院 [7] - 若法院支持特朗普政府，市场影响微乎其微；若支持下级法院裁决，可能有限提振风险偏好，但贸易谈判或陷入停滞 [7] 企业动态与科技行业 - 游戏驿站、甲骨文和Adobe本周将公布财报，市场重点关注甲骨文云计算业务营收及Adobe"AI+创意软件"的营收规模与展望 [5] - 苹果WWDC将于6月9日开幕，预计将展示iOS、iPadOS、macOS等系统重大改版，可能借鉴Vision Pro头显设计语言，这是iOS自2013年以来最大风格变革 [17] - 苹果AI计划进展仍不明确，分析师预期将推出一系列新功能，但难以重现去年轰动性发布 [17] 市场情绪与不确定性 - 与关税相关的不确定性峰值已过，VIX恐慌指数与彭博美国贸易政策不确定性指数同步走低 [23] - 期权市场押注未显示极端看多或看空情绪，特朗普政府关税公告不再引发大幅波动 [26] - 经济学家认为美国经济陷入衰退概率降低，但活动可能放缓，美联储保持耐心观望 [6][12]

核心观点 - 5月全球大类资产表现为：全球股票（5.72%）>大宗商品（1.26%）>人民币（1.00%）>美元（-0.14%）>全球债券（-0.36%）[2] 十张图速览全球资产脉络 1. **美国"大而美法案"通过或加剧美国长债风险** - 法案包括大规模减税及支出调整，预计2035年债务/GDP比率恐飙升至134%-149% - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，30年期美债收益率突破5%[4][10] 2. **美国经济衰退概率上升下美股防御性板块跑赢周期性板块** - 防御板块相比周期板块估值年内涨幅达10.7% - 驱动因素包括关税政策打击周期性行业及资金避险需求激增[5][13] 3. **新兴市场与发达市场指数相对表现受美元周期驱动** - 美元走弱阶段新兴市场资产跑赢发达市场 - 逻辑包括资本流动效应、债务压力缓解及出口资源红利[5][15] 4. **全球基金经理超配欧股的比例达到2017年以来最高水平** - 5月基金经理净超配欧元区股票比例从22%升至35% - 欧元区股票配置比例达2017年10月以来最高[6][18] 5. **美国贸易政策不确定性或成为美股最大的风险** - 贸易政策明朗化触发标普500指数反弹，年内转为正收益[6][22] 6. **美元兑港币风险逆转期权的隐含波动率降至历史极端低位** - 市场押注港币将触及7.85弱方兑换保证[7][25] 7. **美股"七巨头"相对于标普500的远期市盈率溢价降至历史低位** - "七巨头"远期市盈率溢价为46%，处于历史低位[7][28] 8. **日元传统避险属性弱化下5月份日元贬值幅度在亚洲居前** - 日本国债流动性恶化叠加财政状况担忧导致日元贬值[8][31] 9. **中美达成关税暂停协议后人民币即期汇率升破中间价** - 离岸人民币升破7.17关口，创年内新高[9][32] 10. **新台币兑美元升破30关口** - 新台币升值主要受出口商结汇抛售美元及保险公司外汇对冲操作影响[9][38] 四个角度看资产 1. **基本面角度** - 华创宏观周度经济活动指数与10年期国债收益率及沪深300指数时差相关系数分别为0.56和0.48[41] 2. **铜金比指标** - 铜金比可作为美债收益率的领先指标，反映市场对风险资产的偏好[42] 3. **油气企业垃圾债表现** - 油价上涨改善油气开发企业财务状况，降低信用利差水平[45] 4. **市场情绪指数** - 合成指标包括股价动量、避险需求、期权成交量比等[58] 全球及国内大类资产表现 - 比特币本月收益率10.84%，年初至今11.87% - 标普500本月收益率6.15%，年初至今0.51% - 恒生指数本月收益率5.29%，年初至今16.10% - 人民币本月收益率1.00%，年初至今1.39% - 美元本月收益率-0.14%，年初至今-8.44%[71]

黄金价格走势 - 黄金盘中跌破3400美元/盎司 [1] - 现货黄金年内涨幅逼近30%，一度触及3499.45美元/吨 [3] - 道富环球预期金价下限由2000美元上调至3000美元，未来12-24个月或测试4000-5000美元 [3] - 高盛预计今年金价或达3800美元/盎司 [4] - 花旗将黄金短期预测上调至3500美元/盎司，但长期前景不乐观 [4] 支撑金价的因素 - 黄金ETF流入金额潜在上升 [3] - 中国消费者买入黄金增加 [3] - 央行对黄金需求保持强劲 [3] - 替代性货币需求及全球债务上升 [3] - 美联储仍会减息 [3] - 贸易政策不确定性及经济衰退风险 [3] - 地缘政治风险处于高位 [4] - 特朗普政府关税政策可能升级 [4] 机构观点 - 道富环球认为贸易政策不确定性和地缘政治紧张局势将主导今年余下时间 [3] - 高盛认为黄金是对冲不确定性和风险的重要资产 [4] - 花旗认为美国中期选举和美联储降息预期可能成为黄金上涨的阻力 [5] - 花旗指出全球家庭持有黄金规模达50年来最高 [5] 潜在风险情境 - 牛市情境下贸易紧张局势升温可能带动金价升至3500-3900美元 [4] - 地缘经济秩序转变可能加剧全球滞胀风险 [4] - 资金流入黄金ETF速度或与2009年及2020年相若 [4]

欧洲央行降息25个基点，存款机制利率下调至2%，符合市场预期，为连续第7次会议降息。 实际收入提高和劳动力市场稳健将增强家庭消费能力，叠加融资条件改善，经济对全球冲击的抵御能力 也将进一步增强。 在高度不确定的背景下，工作人员还评估了不同贸易政策可能通过何种机制影响增长和通胀，并给出了 一些替代情境分析。这些情境将在欧洲央行官网与预测报告一并发布。 另外，主要再融资利率和边际贷款利率分别从2.4%和2.65%下调至2.15%和2.4%，处于2023年初以来的 最低水平。这是对通胀放缓以及特朗普贸易战对欧元区经济增长威胁的回应。 政策声明全文 欧洲央行管委会今日决定将三大关键利率下调25个基点。尤其是，管委会决定下调存款机制利率——这 是其引导货币政策立场的主要工具，此举基于对通胀前景、潜在通胀走势以及货币政策传导强度的最新 评估。 当前通胀大致接近管委会设定的2%中期目标。根据新的欧元体系工作人员基准预测，整体通胀预计在 2025年平均为2.0%，2026年为1.6%，2027年为2.0%。 与今年3月的预测相比，2025年和2026年的预期均下调了0.3个百分点，主要反映了能源价格预期走低以 及欧元走强的影 ...

欧洲央行贸易政策影响 - 贸易政策不确定性将对投资产生负面影响 [1] - 贸易政策不确定性将对出口产生负面影响 [1]

贸易政策影响 - 贸易政策不确定性预计将拖累企业投资和出口 [1] - 贸易政策不确定性对经济的负面影响在短期内尤为显著 [1] 政府投资支持 - 政府国防投资不断增加将在中期内日益支持经济增长 [1] - 政府基础设施投资不断增加将在中期内日益支持经济增长 [1]

美股市场表现 - 纳斯达克综合指数上涨156.34点（涨幅0.81%）收于19398.96点 标准普尔500指数上涨34.43点（涨幅0.58%）收于5970.37点 道琼斯工业平均指数上涨214.16点（涨幅0.51%）收于42519.64点[1] - 标普500指数中科技板块以1.48%涨幅领涨 能源板块上涨1.11% 通信服务板块下跌0.75% 房地产板块下跌0.39%[1] - 纳斯达克指数5月累计涨幅超过9% 标普500指数5月累计涨幅超过6% 道指5月上涨约4%[2] 科技股动态 - 美光科技股价上涨近4% 英伟达和特斯拉均上涨超过3% 博通股价上涨超过2%[1] - 科技板块成为推动市场上涨主要动力 投资者对科技股前景保持乐观情绪[1][2] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.56% 理想汽车涨幅超过6% 爱奇艺上涨超过3%[1] - 拼多多和小鹏汽车涨幅接近2% 哔哩哔哩下跌超过2% 京东下跌超过1%[1] 经济数据与政策 - 美国5月ISM制造业PMI指数为48.5（低于预期49.5） 创2024年11月以来新低 低于50表明制造业处于收缩状态[2] - 美国总统特朗普宣布将进口钢铁关税从25%提高至50%（6月4日起生效） 欧盟委员会表示准备采取反制措施[2] - 美联储理事沃勒指出关税可能导致一次性价格上涨 对通胀影响或在2025年下半年达到峰值 但预计不会引发持续通胀[2]

铜价走势 - 5月沪铜价格在78000元/吨附近窄幅震荡，伦铜表现强于沪铜，受库存下降及美元走弱提振[1] - 中美贸易谈判达成重要共识促使市场风险偏好显著回升，铜价一度走强[2] - 6月铜价预计将继续高位震荡[6] 宏观环境影响 - 美联储5月议息会议维持暂缓降息节奏，多位官员重申控制通胀预期的重要性[2] - 据CME"美联储观察"：美联储6月维持利率不变的概率为95.3%，7月维持利率不变的概率为75.6%[2] - 美国关税政策对市场的影响逐渐趋稳，铜的金融属性将继续弱化[2] 原料供应 - 进口铜精矿加工费持续走低，5月30日报-43.56美元/吨，较4月末的-42.61美元/吨进一步下降[3] - 从美国进口的废铜数量持续减少，预计6月进口废铜量难以回升[3] - 6月国内4家冶炼厂计划检修，预计影响产量2.23万吨，较前期检修影响明显减弱[3] 需求端表现 - 5月国内电线电缆开工率预测值为84.66%，较4月继续回升[4] - 房地产新开工和竣工面积在二季度均有所回升[4] - 空调行业进入生产下行周期，对铜需求拉动作用减弱，汽车行业用铜需求稳步回升[6] 库存与供应格局 - 上期所铜库存因交割量增加而短期累积，但进口货源流入有限，精炼铜供应维持偏紧[3] - 原料供应压力不降反增，精炼铜供应紧张格局将在6月持续[3]

全球经济增速预期 - 经合组织将2025和2026年全球经济增速均下调至2.9% [1] 关税政策影响 - 美国对进口商品实际关税税率从2024年略高于2%上调至15.4% 达到1938年以来最高水平 [1] - 关税导致全球几乎所有经济体经济增长预期被下调 贸易受到显著影响 尤其是消费和投资 [1] - 贸易不确定性和美国贸易政策剧烈变化是美国 加拿大等国经济预期下调的重要原因 [1] 经济指标变化 - 2024年底和2025年第一季度商品贸易额因企业提前发货实现强劲增长 [2] - 4月全球集装箱价格较年初下跌40% 上海和美国间集装箱运输价格暴跌 [2] - 大多数经济体消费者信心低于长期平均水平 瑞典 美国 立陶宛和南非消费者信心在2025年前几个月进一步显著下降 [2] - 美国消费者信心急剧下降主要归因于自2024年12月以来政策不确定性的增加 [2] 政策不确定性 - 全球经济经贸政策面临重大且前所未有的不确定性 对经济指标产生深远影响 [1] - 保护主义和贸易政策相关不确定性可能进一步加剧 [2]

日本央行货币政策立场 - 日本央行行长植田和男发表鸽派言论，表示实际利率仍深陷负值区间，宽松货币政策环境将继续支撑经济[1] - 日本央行不会预先设定利率政策，也不会为了给未来降息腾出空间而推动加息[2] - 未来加息与否及时机将取决于经济和物价发展，若走势符合预期将继续加息[2] 日本经济与通胀前景 - 日本经济正温和复苏，企业利润处于历史高位且在改善，企业信心稳固[1] - 日本央行维持通胀将逐步向2%目标靠拢的基本判断不变，尽管潜在通胀发展可能暂时停滞[2] - 工资和物价预计将逐步上升，可能维持工资与物价同步上涨的机制，消费有望维持温和增长趋势[1][2] 贸易政策与外部风险 - 必须高度警惕美国关税政策带来的极高不确定性及其对日本经济和物价的影响[1] - 企业工资和价格设定行为可能会因贸易政策发生显著变化，但企业整体将维持积极的薪资设定行为[1] - 强势日元对出口和制造商利润造成不利影响，但通过降低进口成本改善了家庭的实际收入[2] 债券市场动态与央行计划 - 超长期日本国债收益率曲线正在趋陡，其波动可能影响短期和中期收益率[3] - 日本央行将密切关注市场动态及其对经济的影响，因短期和中期国债收益率变动对经济影响通常更大[3] - 日本央行将在下次货币政策会议上审议债券缩减计划，并考虑债券市场参与者关于从2026年4月起继续减少债券购买的意见[3]