报告行业投资评级 - 股指震荡、国债震荡、黄金震荡、白银震荡、铜看空、铝看空、氧化铝看空、锌看空、镍震荡、不锈钢震荡、锡看空、工业硅看空、螺纹钢看空、热卷看空、铁矿石震荡、锰硅震荡、玻璃震荡、焦炭震荡、焦煤震荡、棕榈油短期看空长期看多、豆油看空、菜油震荡、棉花震荡偏弱、白糖震荡、玉米震荡、豆粕震荡、纸浆震荡、原木看空、生猪震荡、原油看空、燃料油看空、沥青看空、沪胶看空、BR橡胶看空、PTA看空、乙二醇看空、短纤震荡、苯乙烯看空、尿素震荡、PE震荡偏强、PVC震荡偏强、烧碱震荡偏强、液氯看空、LPG看空、集运次线震荡 [1] 报告的核心观点 - 短期内市场成交量逐步小幅萎缩，国内外利多因素平平，各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指向上突破存在阻力，或呈震荡格局，后续关注宏观增量信息指引 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金和白银因市场不确定性及关税进展，短期料震荡为主 [1] - 铜因美国非农超预期打压降息预期，叠加海外挤仓风险降温，存在回调风险 [1] - 铝和氧化铝因美联储降息预期降温、高价压制下游需求及美国非农超预期，价格或回落或偏弱运行 [1] - 锌因美国非农超预期和连续累库，有回落风险 [1] - 镍宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，印尼镍矿升水小幅下调，镍价震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] 有色金属 - 不锈钢宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，原料价格走弱，社会库存小幅去化，钢厂减产消息提振信心，震荡反弹后持续性待观察 [1] - 锡因“反内卷”下玻璃、光伏行业有限产预期，新质需求受损，短期基本面供需双弱，宏观情绪走弱下有下跌风险 [1] - 工业硅供给北减南增，需求端多晶硅边际增产但后续有减产预期，市场情绪高，价格拉涨后易出分歧 [1] - 多晶硅市场有光伏供给侧改革预期，市场情绪高 [1] - 碳酸锂供给端未有减产，下游补库主要系贸易商，工厂采买不积极，资金博弈 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷情绪降温，价格上冲动能势弱，波段回调压力增加 [1] - 铁矿石钢厂限产行为抑制上方空间，短期需求高下方仍有支撑 [1] - 锰硅宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，原料价格走弱，社会库存小幅去化，钢厂减产消息提振信心 [1] - 玻璃产量小幅增加，需求尚可，供需相对平衡 [1] - 焦炭供给有所扰动，但直接需求和终端需求偏弱，成本支撑弱化，价格承压 [1] - 焦煤高层会议提及“反内卷”，市场期待供给侧改革牛市，鉴于交易层面短期无法证伪，盘面空单暂时回避，产业客户把握升水机会建期现正套头寸 [1] - 动力煤逻辑同焦煤，重点把握期货升水机会卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油OPEC+超预期增产带来原油下跌，油脂预计跟跌，长期国际油脂需求增加，看多远月 [1] - 豆油近月压力仍存，可考虑空配09合约、多配棕榈油/菜油 [1] - 菜油受原油影响跟跌，但基本面支撑较强，政策方面仍有不确定性，预计震荡运行 [1] - 棉花短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库迹象，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，但糖产量料创纪录增长，后期原油持续偏弱或影响巴西新榨季制糖比 [1] - 玉米短期政策性谷物投放预期和麦玉价差偏低带来利空影响，预期盘面偏震荡，新季国内累库压力下，基差和近月盘面表现预期承压 [1] - 豆粕美豆供需平衡表存趋紧预期，四季度若中美贸易政策不变有去库预期，远月合约预期重心抬升；若达成协议，整体盘面下跌空间预期有限 [1] - 纸浆外盘报价下降，发运量增加，国内需求清淡，目前估值偏低，同时存在宏观利好 [1] - 原木当前处于淡季，在外盘上涨的情况下供应下降有限，偏弱看待 [1] - 生猪存栏持续修复，出栏体重持续增加，盘面存栏宽裕预期较明显，贴水现货较多，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 原油和燃料油中东地缘局势降温，盘面重回供需逻辑主导，OPEC+超预期增产 [1] - 沥青受成本端拖累、山东地区消费税退税或提高、需求复苏较慢影响 [1] - 沪胶下游需求有走弱趋势，供给端产量释放预期较强，库存小幅增加 [1] - BR橡胶OPEC超预期增产，合成胶基本面承压，高基差持续，短期内盘面价格仍偏弱运行 [1] - PTA OPEC+增产，化工跟随原油价格下跌，聚酯下游负荷维持在90%，7月瓶片和短纤将进入检修周期，PTA现货宽松，市场现货到港量增加，聚酯补货意愿不高 [1] - 乙二醇OPEC+增产，化工跟随原油下行，后期到港量较大，聚酯产销转好集中采购对市场有一定冲击 [1] - 短纤仓单注册量较少，在高基差情况下成本跟随紧密，短纤工厂已出现检修计划 [1] - 苯乙烯市场投机需求有所走弱，纯苯价格小幅回升，苯乙烯装置负荷回升，苯乙烯持货集中，苯乙烯基差明显走弱 [1] - 尿素国内需求平平，夏季农需尾声，下半年出口预期好转 [1] - PE宏观情绪较好，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏强 [1] - PVC检修支撑力度有限，订单维持刚需，“反内卷”激起热潮，盘面价格震荡偏强 [1] - 烧碱盘面回归基本面，检修较前期有所减少，下游迎来季节性淡季，供应压力上升，盘面震荡偏强 [1] - 液氯检修接近尾声，现货跌至低位，液氯下跌侵吞氯碱综合利润，当前仓单数量较少，后续关注液氯变动 [1] - LPG 7月CP价格丙、丁均下调，OPEC超预期增产，LPG燃烧及化工需求季节性淡季，现货跌幅较慢，PG仍有下行空间 [1] 其他 - 集运次线预计7月中上旬运价见顶，7 - 8月呈圆弧顶走势，运价见顶时间前置，后续几周运力部署较为充足 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面，特朗普征税函第一波8月1日生效，欧盟或接近协议，高盛将美联储降息时间预期提前三个月至9月，终端利率3%-3.25% [3] - 基本面，国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，冶炼厂利润修复、生产积极性增加，新增产能释放和检修产能复产使供应增长加快，进口窗口关闭使进口锌流入量下降；需求端进入淡季，加工企业开工率同比下降，锌价弱势、消费转淡、库存出货减慢、现货升水下调、国内社库持稳，海外LME锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强 [3] - 技术面，持仓下降多空谨慎，下影阴线存在支撑，关注22000关口调整，操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22050元/吨，环比-40；08 - 09月合约价差90元/吨，环比40 [3] - LME三个月锌报价2683美元/吨，环比-52.5；沪锌总持仓量253618手，环比-7783 [3] - 沪锌前20名净持仓9300手，环比-5731；沪锌仓单7949吨，环比-122 [3] - 上期所库存45364吨，环比1731；LME库存110600吨，环比-1725 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22040元/吨，环比-230；长江有色市场1锌现货价21730元/吨，环比-320 [3] - ZN主力合约基差-10元/吨，环比-190；LME锌升贴水(0 - 3)-22.05美元/吨，环比-0.41 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17000元/吨，环比-100；上海85% - 86%破碎锌15700元/吨，环比-100 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比-10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比-0.43；国内精炼锌产量58.3万吨，环比0.7 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比-22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比266.83 [3] - 锌社会库存6.36万吨，环比0.2 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比-13；镀锌板销量234万吨，环比-12 [3] - 房屋新开工面积23183.61万平方米，环比5347.77；房屋竣工面积18385.14万平方米，环比2737.29 [3] - 汽车产量264.2万辆，环比3.8；空调产量1967.88万台，环比347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率15.1%，环比0.31；锌平值看跌期权隐含波动率15.09%，环比0.3 [3] - 锌平值期权20日历史波动率8.57%，环比1.16；锌平值期权60日历史波动率14.96%，环比0.2 [3] 行业消息 - 特朗普8月1日起对日韩等14国进口商品征25% - 40%关税，对等关税暂缓期延至8月1日，白宫官员称不叠加特定与行业关税 [3] - 我国新增下达100亿元中央预算内投资开展以工代赈行动 [3] - 高盛将美联储降息时间预期提前至9月，终端利率3% - 3.25% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张与美联储仍存降息预期，海外多个铜矿生产或运输存在扰动，但特朗普政府对多国加征关税和国内传统消费淡季特征显现，全球电解铜在岸库存连续累积，或使沪铜价格有所调整，建议投资者围绕轻仓建高空主力合约，关注不同市场铜价的支撑位和压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年7月7日，沪铜期货活跃合约收盘价79270元，较昨日降460元；成交量75314手，较昨日减25248手；持仓量204506手，较昨日减11232手；库存21682吨，较昨日减625吨 [2] - 2025年7月7日，沪铜基差615元，较昨日降190元；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为 -5元、 -170元、 -40元，较昨日分别降30元、20元、10元 [2] - 2025年7月7日，沪铜近月 - 沪铜连一价差280元，较昨日升20元；沪铜连一 - 沪铜连二、沪铜连二 - 沪铜连三价差分别为150元、250元，较昨日分别降20元、20元 [2] - 2025年7月7日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.005美元，较昨日降0.19美元；总库存量221456吨，较昨日增8285吨 [2] - 2025年7月7日，沪伦铜价比值8.0461 [2] 行业动态 - 滇中有色再生铜资源循环利用基地火法系统第二台回转式阳极炉产出第一炉阳极铜，垣曲冶炼厂精炼车间2号阳极炉投产使用 [2] - 美国众议院版“大漂亮”法案通过，计划将债务上限提至5万亿美元，财政赤字扩张或超3万亿美元；7月ADP就业人数 -3.3万低于预期和前值，使美联储7月不降息概率下降，但降息预期时点仍为9/10/12月 [3][4] - 中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（增加、增加）；欧洲高品质废铜限制出口，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为正或提高废铜经济性，废铜进口窗口打开，国内废铜7月生产（进口）量环比减少（增加），供需预期偏紧 [4] - 嘉能可位于菲律宾有20万吨租赁产能的PASAR冶炼厂停产，中矿资源旗下纳米比亚Tsumeb冶炼厂因铜精矿供给紧张停产，嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨阳极铜产能因检修停产至5月，刚果金Kakula冶炼厂或于25年6月建成投产且年产50万吨阴极铜 [4] - 中国北方（南方）粗铜周度加工费变化下降（升高），国内冶炼厂7月检修产能或环比减少，国内粗铜主产量（出口量）环比增加（增加） [4] - 日本住友金属矿业计划10月下旬对铜冶炼厂进行为期6周检修，日本JX金属旗下泛太平洋铜业公司因铜精矿供给紧张削减数万吨精炼铜生产量，嘉能可旗下Mount Isa铜冶炼厂因高位能源和劳动力成本及铜价低迷或于25年下半年停产，印尼Freeport旗下Grasberg冶炼厂45万吨产能将于6月下旬恢复生产并于12月达到满负荷生产，印度Adani铜冶炼厂50万吨产能多次推迟投料后于6月16日恢复投料但面临南美铜精矿供应长单取消风险 [4] - 中国保税区电解铜库存较上周增加，出口盈利使部分大型冶炼厂计划增加出口量，中国电解铜社会库存量和企业质电解铜库存量较上周增加，国际部分贸易商向美国港口运输约50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [4] 下游情况 - 部分铜杆企业7月因成品库存高企存在减产降库计划，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加） [4] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存量较上周减少（减少） [4] - 中国铜漆包线订单量（产能开工率）较上周减少（下降），企业原料（成品）库存天数较上周增加（增加） [4] - 中国钢板带产能开工率（生产量）较上周下降（下降），企业原料（成品）库存天数较上周减少（增加） [4] - 中国钢管产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少（增加） [4] - 出口需求受限致企业订单下滑，中国黄铜棒产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [4]

港元Hibor走势预测 - 3个月期港元Hibor预计到年底将升至2 05% [1] - 1个月期Hibor预计到年底将小幅走高至1 55% [1] 香港流动性及利率环境 - 香港充裕的流动性导致Hibor目前处于低位 [1] - 未来数月Hibor将逐步反弹 [1] 港元汇率及干预措施 - 美元 港元汇率位于7 85附近 香港金管局短期内将继续出手干预 [1] - 3个月期HIBOR-SOFR利差超过250个基点将使港元汇率维持在交易区间弱方 [1] - 由于美元走弱 干预步伐可能保持温和 [1] 美联储政策影响 - 美联储降息预期将缓冲港元利率的上行 [1]

沪铜价格走势 - 伦铜收跌0 69%至9784美元/吨 沪铜主力合约收至79390元/吨 [1] - LME库存增加2125吨至97400吨 注销仓单比例提高至37 9% Cash/3M升水79 8美元/吨 [1] - 国内电解铜社会库存环比增逾1万吨 保税区库存小幅下降 上期所铜仓单减0 06万吨至2 2万吨 [1] - 上海地区现货升水期货95元/吨 广东地区现货转为贴水期货5元/吨 [1] - 国内铜现货进口亏损约1100元/吨 远月进口亏损稍小 洋山铜溢价下滑 [1] - 精废价差缩至1500元/吨 废铜替代优势降低 [1] - 7月中国精炼铜产量预计维持高位 下游淡季需求弱 出口增多或使库存平稳 [1] - 沪铜主力合约运行区间参考78600 - 79800元/吨 伦铜3M运行区间参考9700 - 9900美元/吨 [1] 沪锌价格走势 - 沪锌指数收跌1 41%至22049元/吨 单边交易总持仓26 14万手 [1] - 伦锌3S跌50美元至2695 5美元/吨 总持仓20 58万手 [1] - 上期所锌锭期货库存0 81万吨 内盘上海地区基差90元/吨 [1] - LME锌锭库存11 23万吨 注销仓单3 03万吨 [1] - 外盘cash - 3S合约基差 - 21 64美元/吨 3 - 15价差 - 46 65美元/吨 [1] - 剔汇后盘面沪伦比价1 143 锌锭进口盈亏为 - 939 54元/吨 [1] - 国内社会库存小幅累库至8 91万吨 [1] - 锌矿供应维持高位 TC延续上行 锌锭放量预期高 [1] - 锌锭社会库存累库幅度提升 商品多头氛围退潮 LME市场锌Cash - 3S结构下行 [1]

黄金价格走势 - 现货黄金周二亚市早盘小幅上涨至3345.71美元/盎司，涨幅约0.3% [1] - 金价周一经历探底回升，早盘因美元反弹和地缘政治担忧降温跌至3296.37美元/盎司，后因特朗普关税政策引发美股暴跌，避险需求推动金价反弹至3336.19美元/盎司 [1] - 当前现货黄金报价3335美元/盎司，现货白银报价36.75美元/盎司 [2] 中国央行黄金储备 - 中国央行6月连续第八个月增持黄金储备，显示其对黄金作为战略资产的重视 [1] - 中国作为全球最大黄金消费国，央行持续购金行为对金价形成重要支撑 [2] - 新兴市场国家可能因特朗普关税威胁增加黄金储备以对冲美元波动和贸易风险 [2] 美联储政策与通胀预期 - 市场预计美联储7月维持利率不变概率为95%，9月降息概率约为60% [2] - 特朗普关税政策加剧通胀预期，可能使美联储降息路径复杂化 [2] - 若通胀压力持续上升，美联储推迟降息可能推高美元并对金价构成短期压力 [2] 技术分析 - 黄金当前为价格上涨趋势，可布局支撑多单和压力位空单 [6] - 小时图显示金价在3295支撑位附近盘整，MACD指标显示盘整方向 [6] - 美元指数呈现震荡下跌行情，关注100.00压力位 [6] 操作策略 - 建议3339附近布局空单，止损3346，止盈3310-3300区间 [7] - 市场活跃度减弱，建议轻仓操作并严格设置止损 [6]

黄金价格走势 - 现货黄金亚市早盘小幅上涨至3345.71美元/盎司，涨幅约0.3% [1] - 金价早盘因美元反弹和地缘政治担忧降温一度跌破3300美元/盎司至3296.37美元低点 [1] - 特朗普关税政策公布引发美股暴跌，避险需求推动金价反弹至3336.19美元/盎司 [1] 中国央行黄金储备策略 - 中国央行6月份连续第八个月增持黄金储备 [3] - 中国作为全球最大黄金消费国，央行持续购金行为对金价形成重要支撑 [3] - 其他新兴市场国家可能因特朗普关税威胁增加黄金储备以对冲美元波动和贸易风险 [3] 美联储政策与通胀预期 - 市场预计美联储7月维持利率不变概率高达95%，9月降息概率约60% [3] - 特朗普关税政策加剧通胀预期，可能使美联储降息路径更加复杂 [3] - 若通胀压力持续上升，美联储推迟降息可能推高美元并对金价构成短期压力 [3]

光伏ETF基金及成分股表现 - 光伏ETF基金(159863SZ)上涨508% [1] - 主要成分股涨幅：阳光电源上涨898% 隆基绿能上涨608% 通威股份上涨1000% 大全能源上涨1484% 特变电工上涨302% [1] 行业政策与供给侧动态 - 传言硅料销售不能低于完全成本价 政策重申"供给侧预期再起" [1] - 光伏行业出清路径包括财务出清 政策出清 技术出清 [1] - 头部光伏玻璃企业计划7月起集体减产30% 产能加速出清改善供需失衡 [2] - 工信部召开光伏行业座谈会 要求企业上报成本价格 拟对低价销售行为实施重罚 [2] 市场预期与价格走势 - Q3将面临国内需求挑战 7月多晶硅产量预期环比提升 或形成产业链价格大底 [1] - 市场已提前定价"反内卷"政策预期 若政策落地符合预期将推动产品价格高位运行 [2] - 中信证券指出当前市场环境与2014年底相似 政策预期趋稳 反内卷和提振内需成为明牌方向 [1] 关联金融产品与个股 - 关联ETF：光伏ETF基金(159863) 联接基金(A类021084 C类021085 I类022862) [3] - 关联个股包括阳光电源(300274) 隆基绿能(601012) 通威股份(600438) 大全能源等12只标的 [3]

澳洲联储主席布洛克：月度消费者物价指数波动过大，季度数据可能会更高。正寻求确保经济符合预期 路径的保障。 ...

A股市场及中报季展望 - 2025下半年A股市场将迎来中报季，中报披露窗口期或成为市场上行助力，基本面稳健的行业龙头投资价值凸显 [1] - A500ETF华泰柏瑞（56330）7月以来日均成交额超29亿元，规模达197.05亿元，为跟踪中证A500指数的ETF中规模唯一超180亿元的产品 [1] - 海内外降息预期升温，美联储三季度或开启降息，国内货币政策宽松预期增强，流动性充裕有望推动A股估值抬升 [1] 中证A500指数及ETF产品分析 - 中证A500指数由500只市值大、流动性好的A股优质个股组成，前五大行业为电子（16%）、银行（14%）、电力设备（12%）、医药生物（10%）和食品饮料（8%），兼具成长与价值属性 [2] - A500ETF华泰柏瑞（563360）累计单位净值达1.0275元，是首批跟踪中证A500指数的ETF中唯一净值超1.025元的产品 [2] - 该ETF管理费率0.15%/年、托管费率0.05%/年，为A股权益指数产品最低费率档位 [2] 华泰柏瑞基金背景 - 华泰柏瑞基金为境内首批ETF管理人，拥有18年ETF运营经验，旗下非货ETF总规模超4900亿元 [2] - 公司管理的沪深300ETF（510300）规模达3737.33亿元，为A股市场规模最大ETF [3]