报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日凌晨美联储议息会议宣布25个基点降息，但表态不及市场预期鸽派，金银价格短线承压 [2] - 鲍威尔表态总体偏中性，定调本次为“风险管理式”降息，缓解海外经济衰退预期，利多白银价格 [2] - 特朗普政治因素挫伤市场鸽派预期，但投票格局暗示沃勒当选联储主席概率下降，哈塞特概率上升，市场降息预期或随新主席任命回升 [3] - 当前对贵金属价格应维持多头思路，联储预防式降息下关注白银价格上涨机会，沪金主力合约运行区间818 - 850元/克，沪银主力合约运行区间9695 - 10500元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 沪金跌0.76%，报832.64元/克，沪银跌1.06%，报9924.00元/千克；COMEX金跌0.55%，报3697.40美元/盎司，COMEX银跌0.28%，报42.04美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.06%，美元指数报96.97 [2] - 展示了Au(T+D)、伦敦金、SPDR黄金ETF持等多种黄金和白银相关品种的收盘价、前交易日价格、日度变化及环比数据 [4] - 详细列出2025年9月17日与9月16日金银重点数据，包括COMEX、LBMA、SHFE等市场的黄金和白银收盘价、成交量、持仓量、库存等数据及日度变化、涨跌幅、近一年历史分位数 [6] 市场展望 - 美联储货币政策表态及鲍威尔讲话对金银价格产生影响，缓解海外经济衰退预期，利多白银 [2] - 特朗普政治因素影响市场鸽派预期，新主席任命或使市场降息预期回升 [3] 图表分析 - 包含COMEX黄金价格与美元指数、实际利率，上期所黄金价格与成交量、总持仓量等多组关系的图表 [8][10][12] - 展示COMEX黄金和白银的近远月结构、内外价差统计等图表 [23][32][51]

北京时间周四凌晨，美联储宣布降息25个基点。新任美联储理事斯蒂芬·米兰投出唯一反对票，支持降 息50个基点。美联储预测显示，到年底将再降息50个基点，未来两年每年再降息25个基点。 招商宏观研报表示，从高频数据和鲍威尔表态看，美国经济只是短暂放缓而非衰退，因此本轮属"预防 式"降息，本不需要降很多，年内75BP已经足够对冲就业市场下行风险，反而明年一季度通胀仍有上行 风险，因此在50-75BP靴子落地后降息预期同样可能出现回摆，后续关注9-10月美国就业数据变化。此 外，本次会议中对明后年降息指引给得同样保守，SEP显示明后年各有25BP的降息幅度，这与6月相比 没有变化。 ②中金：预计美联储或将于10月再次降息，但降息门槛将越来越高 中金公司研报表示，美联储9月降息25个基点，符合市场预期。美联储较好回应了市场的关切，但也保 持了克制。此前期待的降息50个基点并未出现，决策者对于下一步降息存在较大分歧。往前看，由于就 业数据过于疲软，预计美联储或将于10月再次降息，但在这之后，通胀升温将使降息门槛越来越高，货 币宽松空间也将受限。当前美国经济的症结并非需求不足，而是成本上升。过度的货币宽松非但无法解 决就业 ...

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【9月18日招商宏观研报：美联储降息25BP，未来不确定性加剧】当地时间9月17日，美联储召开议息 会议，降息25BP，联邦基金目标利率区间降至4.00%-4.25%，缩表节奏不变。本次会议延续8月 JacksonHole全球央行会议基调，认为就业下行风险大于通胀上行风险，鲍威尔将此次降息定调为"风险 管理式降息"。 从点阵图看，美联储内部分歧大，加剧未来不确定性。点阵图和SEP显示今年降息 75BP，明后年各降25BP，低于会前市场预计的今明两年各75BP。 高频数据和鲍威尔表态显示，美国只 是短暂放缓非衰退，本轮属"预防式"降息。年内75BP已足够对冲就业市场下行风险，明年一季度通胀 有上行风险，后续关注9-10月美国就业数据。 本次会议对明后年降息指引保守，SEP显示明后年各降 25BP，与6月相比无变化。 ...

备受关注的点阵图显示，年内美联储有望降息两次25个基点，明年再降息25个基点。 当地时间17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间，符合市场预 期。 这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次降息后再次降息。备受关注的点阵图显示，年内美联 储有望降息两次25个基点，明年再降息25个基点。 市场方面，在美联储宣布决定后，美国股市收盘涨跌互现。美元指数一度下跌0.4%，但在鲍威尔的新 闻发布会后，该指数抹去跌幅并上涨0.3%。 中金公司：预计美联储或将于10月再次降息，但降息门槛将越来越高 中金公司表示，此前期待的降息50个基点并未出现，决策者对于下一步降息存在较大分歧。往前看，由 于就业数据过于疲软，预计美联储或将于10月再次降息，但在这之后，通胀升温将使降息门槛越来越 高，货币宽松空间也将受限。当前美国经济的症结并非需求不足，而是成本上升。过度的货币宽松非但 无法解决就业问题，反而可能加剧通胀，使经济陷入"类滞胀"困境。 湘财证券：预计未来美联储降息可能会更加激进 中信证券：预计在本轮降息交易中美元可能维持弱势状态，黄金仍有不错表现 中信证券表示，等到新任美联 ...

美联储2025年9月议息会议决策 - 降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至4.00-4.25% 符合市场预期[1][2] - 利率决议未获一致同意 临时理事米兰投票支持降息50个基点[2] - 维持缩表节奏不变 美国国债每月赎回上限50亿美元 机构债务和MBS每月赎回上限350亿美元[2] 政策声明变化 - 删除"尽管净出口波动继续影响数据"的表述[3] - 将失业率相关表述从"保持在低位 劳动力市场状况依然稳健"改为"就业增长放缓 失业率略有上升但仍处于低位"[3] - 将通胀表述从"通胀仍然略高"修改为"通胀有所上升 且仍处于略高水平"[3] - 声明变化显示美联储认为风险平衡发生变化 偏向控制就业市场下行风险[3] 点阵图与经济预测 - 本次点阵图显示今年目标利率中枢为3.6% 低于6月显示的3.9%[1][4] - 点阵图隐含年内还有50个基点降息幅度 预计10月和12月将分别再次降息25个基点[1][7] - 上调2025年美国GDP增长预测至1.6% 6月预测为1.4%[4] - 维持失业率预测4.5%不变 维持PCE同比增速预测3.0%和核心PCE同比增速预测3.1%不变[4] - 长期利率水平预测维持3.0%不变[4] 鲍威尔政策立场 - 此次为风险管理式降息 在双重使命中偏向控制就业市场下行风险[1][5] - 鲍威尔表示25个基点降息幅度合适 50个基点降息未获广泛支持[6] - 认为就业市场处于弱平衡状态 需求走弱多于供给[6] - 表示服务通胀下行 关税导致的商品通胀是短暂的一次性的[6] 市场反应与展望 - 降息后美债再现"买预期+卖事实"特征 2年和10年期美债利率均上行[9] - 美股呈现"补涨"特征 道指收涨 标普500和纳指小幅收跌 小盘股表现较好[9] - 预计美元维持弱势状态 黄金仍有不错表现[1][9] - 预计在预防式降息中美股难有明显向下调整 对利率敏感的指数或板块表现较好[9] 未来政策路径 - 点阵图中值指向今年剩余两次会议还有50个基点降息 符合预期[7] - SEP显示2026年利率终点为3.4% 较6月SEP的3.6%下降[7] - FOMC成员对2026年利率路径无统一共识 需等待新任美联储主席人选落地后才会更加清晰[1][7] - 特朗普可能在今年年内宣布最终人选 最终角逐在沃勒、沃什和哈塞特三人之间[8]

（文章来源：第一财经） 招商宏观研报表示，当地时间9月17日，美联储召开议息会议，降息25BP至联邦基金目标利率区间 4.00%-4.25%，缩表节奏保持不变。本次会议延续8月Jackson Hole全球央行会议定调，就业下行风险大 于通胀上行风险的基调，但经济展望甚至略微下修明后年失业率，进而鲍威尔将此次降息定调为"风险 管理式降息"，即：基于非农数据疲软的预防式降息。从点阵图可以看出，美联储内部分歧很大，加剧 了未来的不确定性。此外，点阵图和SEP给了今年75BP降息、明后年各25BP降息，明显低于会前市场 预计的今明两年各75BP。从高频数据和鲍威尔表态看，美国经济只是短暂放缓而非衰退，因此本轮 属"预防式"降息，本不需要降很多，年内75BP已经足够对冲就业市场下行风险，反而明年一季度通胀 仍有上行风险，因此在50-75BP靴子落地后降息预期同样可能出现回摆，后续关注9-10月美国就业数据 变化。此外，本次会议中对明后年降息指引给得同样保守，SEP显示明后年各有25BP的降息幅度，这与 6月相比没有变化。 ...

美联储9月FOMC会议决议与政策立场 - 美联储将基准利率下调25个基点至4%~4.25%区间，此为自去年12月以来时隔9个月的首次降息 [1][2] - 此次降息被定性为"风险管理式"降息，旨在平衡就业市场下行风险与通胀上行风险，鲍威尔讲话基调与8月Jackson Hole会议一致 [5][9] - 会议结果整体"中规中矩"，符合市场普遍预期，未带来超预期的惊喜或惊吓 [1][5][6] 未来降息路径与美联储内部分歧 - "点阵图"显示美联储官员预期2025年内还将进行2次降息，2026年预期降息1次，但内部存在显著分歧 [10] - 具体而言，19名票委中，9人预计年内再降息1次或更少，9人预计再降息2次，1人预期再降息125个基点，显示对未来路径缺乏共识 [10] - 会议后，CME利率期货显示市场对10月再次降息的预期概率升至88% [4] - 2026年的降息路径不确定性更大，部分源于明年美联储主席鲍威尔及多位委员的换届 [10] 经济预测与现状分析 - 美联储小幅上调2025年和2026年的经济增长预测，同时小幅下调2026年失业率预测，并上调2026年通胀预测，表明其对2026年的增长和通胀压力并不担心 [13] - 美国当前经济呈现分化态势，8月零售数据环比超预期增长0.6%，为连续第三个月增长，但传统制造业和房地产部门仍受高利率困扰 [16] - 通胀问题尚未解决，8月CPI数据显示消费者承担的关税比例已由4-7月的8%~10%升至12%左右，预计年底CPI同比达3.2%，核心CPI同比达3.4% [16][18] 对各类资产的预期影响 - 预计持续近一个月的"宽松交易"（利率降、美元弱、黄金涨、成长与新兴领先）将暂缓，市场可能转向观察"复苏交易" [1][21][23] - 10年期美债利率中枢预计在3.9%~4.1%，短期计入的降息预期已较充分，走势可能先强后弱 [20][23][24] - 对美股保持乐观，标普500指数基准情形看6200~6400点，乐观情形看6700点，回调视为买入机会，科技与顺周期板块占优 [26] - 美元走势预计先弱后强，若降息推动需求改善，美元有望小幅反弹 [28] - 黄金的合理价格中枢模型显示，在当前美元指数98和实际利率1.7%背景下，金价约在3400~3600美元/盎司，降息兑现后存在短期回调风险 [31][32] - 对中国市场，建议关注中美映射链条（如算力、机器人、美地产链相关出口）及基本面景气改善的板块（如互联网、科技硬件、有色） [33][35]

美联储降息事件概述 - 北京时间9月18日，美联储将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25%区间，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息 [1] - 本轮降息更偏向“预防式”，旨在应对经济放缓而非深度衰退，历史数据显示预防式降息通常对风险资产更为有利 [1] 债券市场影响 - 美债是降息周期中确定性最高的资产，降息开始后6个月内，美债胜率接近100% [3] - 美联储降息周期中，美债收益率下行概率达80%以上，短端利率与政策利率高度同步，例如2019年预防式降息期间，2年期美债收益率累计下行100基点 [6] - 天风证券认为当前美债配置价值凸显，10年期收益率或下探至3.5%以下 [7] - 兴业证券指出，预防式降息后美债利率短期受流动性宽松压制，但若经济转好可能反弹；衰退式降息下，美债利率将长期下行 [6] 股票市场影响 - 美股方面，预防式降息后美股整体上涨，科技、消费受益于流动性宽松和风险偏好提升，例如2019年降息周期中标普500上涨15%，纳斯达克涨幅达20% [9] - 若经济已衰退，美股短期或下跌20%-30%，但量化宽松启动后盈利修复驱动市场反弹，2009年标普500全年涨幅达24% [9] - A股将受益于流动性宽松和风险偏好提振上涨，科技板块以及食品饮料、社会服务、美容护理、医药生物等消费核心资产占优 [10] - 预防式降息后A股各行业表现：电子行业在T+60交易日平均上涨33.10%，计算机行业上涨37.77%，美容护理行业在T+10交易日平均上涨20.17% [11] - 港股对外部流动性宽松更敏感，短期港股都定价流动性宽松而整体上涨，预防式降息后必需及非必需消费、工业、科技表现较好 [12] - 预防式降息后港股行业表现：非必需性消费在T+10交易日平均上涨17.02%，信息科技业在T+60交易日平均上涨6.99% [13] 外汇市场影响 - 降息预期下，美元指数平均跌幅6%-8%，因利差收窄削弱吸引力，例如1995年降息周期中美元指数下跌9% [21] - 衰退式降息下，若全球经济同步恶化，美元因避险属性逆势上涨，如2008年涨幅23% [21] - 中金外汇认为本轮降息周期美元或震荡下行，但特朗普关税政策可能扰动汇率 [22] - 美联储降息缩小中美利差，人民币贬值压力减轻，例如2019年降息后人民币升值3% [28] - 东方金诚预计四季度人民币汇率或重回6.8-7.0区间 [28] 大宗商品影响 - 黄金在历次降息周期中表现稳健，平均涨幅达10%-15%，驱动逻辑包括实际利率下行、避险需求和美元走弱 [16][17][18][19] - 降息周期中美元指数平均下跌6%，利好以美元计价的黄金 [19] - 中信建投预测若美联储年内降息三次，金价或冲击3800美元/盎司 [20] - 原油价格更多取决于供需与地缘政治，预防式降息下若经济软着陆原油价格或随需求回升上涨，衰退式降息下需求萎缩压制油价 [25] - 中信期货指出当前原油价格与降息关联度低，需关注OPEC+减产及中东局势 [26]

美股市场表现 - 道琼斯工业指数上涨0.57% 标普500指数下跌0.1% 纳斯达克指数下跌0.33% [1] - 美国科技七巨头指数下跌0.66% 英伟达下跌超2% 亚马逊下跌超1% 特斯拉上涨逾1% 苹果和微软小幅上涨 [3] - 纳斯达克中国金龙指数上涨2.85% 迅雷和百度集团上涨超11% 朴荷生物科技上涨逾10% 万国数据上涨超7% 奇富科技 陆控和蔚来上涨逾6% [3] 中概股个股数据 - 迅雷现价8.16美元 上涨11.63% 成交量178万股 总市值4.6亿美元 [4] - 百度集团现价137.83美元 上涨11.34% 成交量1986万股 总市值426亿美元 [4] - 蔚来现价7.45美元 上涨6.13% 成交量1.22亿股 总市值157亿美元 [4] - 万国数据现价40.14美元 上涨7.56% 成交量587万股 总市值73亿美元 [4] 大宗商品市场 - COMEX黄金期货主力合约下跌0.82% 报3694.6美元/盎司 COMEX白银期货主力合约下跌2.15% 报41.995美元/盎司 [4] - 现货黄金日内跌幅0.83% 报3658.89美元/盎司 现货白银跌幅2.14% 报41.638美元/盎司 [6] - 纽约原油期货价格下跌0.73% 收于每桶64.05美元 布伦特原油期货价格下跌0.76% 收于每桶67.95美元 [7] 利率与债券市场 - 美联储宣布降息25个基点 联邦基金利率目标区间降至4.00%-4.25% [9] - 10年期美债收益率下跌0.39个基点至4.085% 2年期美债收益率下跌0.21个基点至3.543% [7][8] - 美联储预测到年底将再降息50个基点 未来两年每年再降息25个基点 [9] 美联储降息对资产影响 - 预防式降息环境中美股难有明显向下调整 对利率敏感的指数或板块表现突出 [11] - 降息推动全球资产配置向风险资产倾斜 科技成长板块和中小盘股表现突出 [11] - 美债收益率跟随政策利率下行 长期债券和投资级公司债受益显著 [11] 黄金与大宗商品 - 历史降息周期中黄金在降息后10个交易日胜率达83% 需警惕获利回吐 [12] - 地缘政治风险为黄金和白银提供额外支撑 [12] - 原油市场受供需关系主导 若全球经济放缓压制需求则维持区间震荡 [13] 中国资产影响 - 美元走弱和全球流动性改善推动资本转向新兴市场 亚洲股市和主权债受益 [14] - 美联储降息可能成为A股市场转折点 助力"金九银十"行情 [14] - 预防式降息期间A股和港股成长板块及利率敏感型行业相对收益高 [14] 人民币与债券市场 - 美联储降息缓解中美利差压力 吸引外资增持人民币债券 [15] - 全球低利率环境下中国债券配置价值凸显 [15] - 美元指数下行压力为人民币带来升值动能 汇率以稳为主 [15]

美股市场表现 - 美股三大股指涨跌不一 道琼斯工业指数涨0.57% 标普500指数跌0.1% 纳斯达克指数跌0.33% [1] - 万得美国科技七巨头指数下跌0.66%至62564.05点 成交额787.65亿美元 成交量4.01亿股 [3][4] - 科技股分化明显 英伟达跌超2% 亚马逊跌超1% 特斯拉涨逾1% 苹果和微软小幅上涨 [3] 中概股及贵金属 - 纳斯达克中国金龙指数涨2.85% 迅雷和百度集团涨超11% 朴荷生物科技涨逾10% 万国数据涨超7% [5] - COMEX黄金期货跌0.82%至3694.6美元/盎司 COMEX白银期货跌2.15%至41.995美元/盎司 [8][9] - 现货黄金年内累计涨幅超40% 盘中刷新纪录高位至3704美元/盎司后回落至3658.89美元/盎司 [9] 大宗商品及外汇 - 纽约原油期货跌0.73%至64.05美元/桶 布伦特原油期货跌0.76%至67.95美元/桶 [10] - 美元指数微跌0.07%至96.9592 今年累计下跌10.62% [10][11] 美联储货币政策 - 美联储降息25个基点 联邦基金利率目标区间降至4.00%-4.25% 2025年首次降息 本轮周期累计降息125个基点 [12][14][24] - 点阵图显示19名官员中9名预计年内再降息两次 美联储预测到年底将再降息50个基点 [14] 资产配置影响 - 预防式降息环境下科技成长板块和中小盘股表现突出 美债收益率普遍下行 [17] - 黄金在历次降息后10个交易日胜率达83% 需警惕获利回吐风险 [18] - 美元走弱推动资本转向新兴市场 人民币债券配置价值凸显 [21] 全球央行政策趋势 - 2024年全球主要央行普遍降息 南非央行累计降息125bp 新西兰联储降息250bp 欧洲央行降息235bp [32] - 机构预测美联储可能继续降息 摩根士丹利预计4月和7月各降息一次 德意志银行预计10月和12月分别降息25bp [30]