上周金价延续上涨，再创历史新高。伦敦现货黄金收于3，643美元/盎司（周环比1.6%），国内AU9999 黄金收于830元/克（周环比2.3%）。 Ø 黄金行情回顾及主要观点： Ø 人民币计价黄金与国际金价走势比较： 数据来源：Wind，华安基金，截至2025/9/12 风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报 与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公 司不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间 较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认 真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产 品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金 投资作出独立决策，选择合适的基金产品。 美国8月通胀温和上涨，基本符合预期。上周四，美国劳工统计局公布数据显示，美国8月CPI同比 2.9%，持平预期，较前值2.7%小幅回升。美国8月CPI环比0.4 ...

国际金价走势 - COMEX黄金期货价格站上3600美元/盎司历史关口 截至发稿时价格为3596.9美元/盎司 涨幅0.13% 为连续第七个交易日上涨 [1] - 国际现货黄金突破3545美元/盎司 继突破3500美元/盎司关口后续创新高 [1] - COMEX白银盘中最高触及41.99美元/盎司 与伦敦现货白银均创2012年以来最高水平 [1] 国内市场表现 - 沪银2510主力合约报收9824元/千克 涨幅达2.33% 刷新上市以来新高 [1] - 沪金2510主力合约报收814.88元/克 涨幅1.31% 达历史次高水平 [1] - 周大福足金饰品价格1053元/克 较前日上涨16元/克 老凤祥足金零售价1050元/克 较前日上涨14元/克 [2] 驱动因素分析 - 美联储降息预期成为最大利好 市场预计9月开启降息周期 美元走弱提升黄金吸引力 [1][2] - 黄金ETF及各国央行持续增持提供长期支撑 共同推动金价突破历史高点 [1] - 政治政策风险曾使资金流向白银等金属 但美联储降息信号成为新催化剂 [3] 机构预期与目标价 - 摩根士丹利将黄金年底目标价看高至3800美元/盎司 [2] - 瑞士银行将2026年上半年国际金价目标价上调至3700美元/盎司 [2] - 美国银行预计到2026年上半年国际金价将触及4000美元/盎司高位 [2] 黄金概念股表现 - A股黄金概念股持续走强 招金黄金、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等纷纷上涨 [2] - 西部黄金再次涨停 报26.51元/股 市值达241.51亿元 实现连续第三个交易日涨停 [2] - 黄金ETF整体表现强劲 多只产品涨幅靠前 成交额显著放大 黄金ETF（518880）以41.59亿元成交额位居同类ETF首位 [2] 企业盈利与投资逻辑 - 西部黄金上半年实现营业收入50.3亿元 同比增长69.01% 归母净利润1.54亿元 同比增长131.94% [3] - 金价持续走强直接改善黄金企业盈利预期 牛市行情持续提振黄金企业估值水平 [3] - 具备资源优势和成本控制能力的龙头企业更受关注 全球货币政策宽松周期下金价有望保持强势 [3]

黄金价格表现 - 伦敦现货黄金收于3335美元/盎司，周环比下跌1.9% [1] - 国内AU9999黄金收于774元/克，周环比下跌1.2% [1] 美国通胀数据 - 7月总体CPI环比上涨0.2%符合预期，同比上涨2.7%低于预期的2.8% [1] - 核心CPI环比上涨0.3%，同比涨幅达3.1%创自2月以来新高 [1] - 7月PPI环比上涨0.9%远超预期，同比增速达3.3%显示通胀压力持续 [1] 美联储政策预期 - 利率期货显示年内降息预期仍为3次，分别预期在9月、10月和12月 [1] - 9月降息概率超过九成 [1] - 鲍威尔可能在杰克逊霍尔会议上为9月降息铺平道路 [1] 黄金市场展望 - 美联储重启降息周期或将利好黄金表现 [2] - 高利率与高债务导致美国政府债务利息成本极高，宽财政政策加剧债务负担 [2] - 美债和美元信用危机下央行购金行为或将延续 [2] 近期关注要点 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议的发言 [2] - 美国半导体和药品232调查结果 [2] - 美国7月通胀数据 [2]

黄金市场表现 - 伦敦现货黄金收于3399美元/盎司，周环比上涨1.1% [1] - 国内AU9999黄金收于783元/克，周环比上涨2.1% [1] 央行黄金储备动态 - 中国央行连续第9个月增持黄金，7月末黄金储备达7396万盎司（约2300.41吨），环比增加6万盎司（约1.86吨） [1] - 全球央行持续通过增持黄金、减持美元资产分散外汇储备，黄金已成为全球第二大储备资产 [1] 美元与美债信用环境 - 美元指数大幅下行反映美元国际公信力衰退 [1] - 高利率与高债务导致美国政府债务利息成本极高，8月美债发行高峰将进一步加剧债务负担 [2] 关税政策影响 - 特朗普宣布对进口半导体芯片征收100%关税，但为在美投资企业提供豁免 [1] - 半导体和药品行业关税存在加剧风险，相关232调查结果值得关注 [1][2] 货币政策预期 - 美联储将重启降息以应对关税对美国经济的冲击 [2] 地缘政治与经济事件 - 俄美首脑会晤将于8月15日举行 [2] - 美国7月通胀数据发布可能影响市场走势 [2] 技术指标与市场信号 - MACD金叉信号形成显示部分个股涨势良好 [4]

油价走势分析 - WTI原油价格下跌至65.76美元，布伦特原油价格跌破68.28美元，跌幅均超过2% [3] - OPEC+在9月增加55万桶/日产能，提前一年完成减产退出计划，累计增产220万桶/日，导致全球供应过剩达到80万桶/日的历史高位 [3] - 地缘政治因素如美国可能对印度购买俄罗斯石油加税以及俄乌停火期限未定，但对实际供应影响有限，市场认为制裁措施雷声大雨点小 [3] - 三季度油价预计在65-70美元区间波动，四季度可能进一步下跌至55美元，因OPEC增产累积效应叠加需求淡季 [3] 铜价上涨驱动因素 - LME铜价逆势上涨0.6%，因特朗普政府对常用铜种实施关税赦免，引发贸易商囤货潮 [4] - 纽约铜库存增加40万吨（足够使用100天），而亚洲库存降至10天警戒线，套利空间飙升至1600美元/吨 [4] - 智利铜矿塌方导致巨头产能减少25%，全球铜库存仅剩35万吨，LME市场可能出现逼空行情 [4] - 长期需求增长强劲，电动车用铜量是传统燃油车的3倍，光伏和AI需求年增30%，高盛预测8月铜价将突破10050美元，2030年供应缺口将扩大至300万吨 [4] 金价稳定支撑因素 - 现货黄金价格上涨0.4%，期金价格站上3426美元，主要受美联储降息预期推动 [4] - 美国就业数据疲软，市场预计9月降息概率升至94%，低利率环境利好黄金 [4] - 美联储人事变动可能加速降息进程，技术面显示3400-3450美元为强支撑位，突破3500美元后可能挑战3800美元 [5] - 全球央行一季度净购买黄金289吨，同比增长62%，为金价提供坚实买盘支撑 [5] 投资策略建议 - 油价低位时布局上游油服公司和炼化龙头，四季度若跌至55美元可考虑抄底 [6] - 关注铜资源龙头企业如紫金矿业（全球铜储第一）和洛阳钼业（刚果钴铜矿），回调时逢低吸纳 [7] - 黄金投资可配置黄金ETF（518880）和矿企股组合，美联储降息前每下跌3%加仓，以对冲宏观风险 [8]

全球流动性拐点与A股行情 - 国际资本大幅流入A股市场，7月29日海外中国ETF吸金30亿美元，其中80%流向A50指数成分股 [3] - 全球基金对中国股票配置比例从低配转为超配，增幅达1.2个百分点 [3] - 高盛交易室买入A股三大运营商（中国移动股息率6.3%），同时做空中概互联网ETF对冲美股波动 [3] 美国非农数据与市场反应 - 7月非农数据远低于预期，新增就业仅7.3万人，6月数据从14.7万下修至1.4万，修正幅度超90% [4] - 市场预期美联储9月降息概率从40%飙升至82%，华尔街押注9月、10月、12月各降息25基点 [4] - 花旗预测美联储将降息至明年6月，利率从5.5%下调至3.25% [4] 全球资产价格波动 - 美元指数单日暴跌1.05%，黄金价格飙升1.8%至2280美元/盎司，创三个月新高 [6] - 北向资金8月1日净流入47亿元，7月净买入超600亿元，重点布局券商、保险、消费龙头股 [6] - 山东黄金单日成交量达22亿元，黄金板块活跃度显著提升 [6] A股市场分化与资金动向 - 上证50指数可能受益于美联储降息，但中证2000指数面临流动性抽血风险 [7] - 券商股业绩亮眼，国泰君安中报预增210%，外资单日扫货贵州茅台12亿元 [7] - 游资转向高股息蓝筹股，如中国神华（股息率5.7%），中小票普遍下跌 [7] 央行行动与投资工具选择 - 中国央行连续八个月增持黄金，总储备突破2280吨，多国抛售美债增持黄金 [9] - 沪深300ETF 7月净申购额120亿元，机构占比85%，券商ETF市盈率仅12倍 [9] - 黄金ETF受益于降息周期确定性，成为市场避险首选工具 [9]

Ø 黄金行情回顾及主要观点： 上周金价维持震荡。伦敦现货黄金收于3，350美元/盎司（周环比-0.2%），国内AU9999黄金收于774元/ 克（周环比0.4%）。 美国6月通胀温和上行，略不及预期。6月核心CPI环比回升至0.23%，不及预期的0.3%。6月CPI温和上 行主要由两类短期因素推动：一是以伊冲突引发的油价上涨，并传导至机票价格回升，但这只是短期事 件性驱动的上涨，目前油价已回落，不构成长期通胀风险；二是关税驱动的核心商品中服装价格的上 涨。除去机票价格的短期扰动，核心服务其他分项涨幅整体较小，并且占比最大的住房价格同环比均稳 步回落，显示供给侧的商品关税通胀尚未通过工资传导至需求侧的服务通胀，因此关税通胀可能只是一 次性的供给侧冲击。最新数据显示，市场预期年内美联储或仍降息2次。 当前关税不确定性仍较高。特朗普最新宣称，美国可能在8月1日前对进口药品和半导体加征关税。此 外，美国已向多个贸易伙伴发出单边关税通知函，但表示将继续进行谈判。市场对新关税表态的反应平 淡，更多视为特朗普贸易谈判的筹码，但预期越低，超预期的可能也越大，因此若关税最终落地，市场 避险情绪或再度激增。 展望后市，美国贸易保 ...

平安证券表示，下半年有色金属市场将持续分化，贵金属因美元信用体系弱化及避险需求推动，价格中 枢有望抬升；工业金属如铜铝受益于宽松货币环境及供需偏紧态势，价格弹性将加速释放。黄金长逻辑 持续演绎，白银在供需缺口及金银比收敛下有望补涨。国内政策驱动下，终端景气度提升，金属需求弹 性释放。能源金属虽处出清周期，但新能源汽车、光伏等领域需求韧性支撑，底部驱动渐近，价格有望 触底反弹。整体看，贵金属及工业金属前景乐观，能源金属需关注基本面驱动。 消息面上，据新华社，世界黄金协会透露，随着全球中央银行对黄金的胃口越来越大，更多央行开始用 本币在本地金矿直接购买黄金。报道称，接受调查的36家央行中，19家自称正在用本币直接从国内手工 和小规模矿商购买黄金，另有四家称正在考虑效仿这一做法。去年的调查结果显示，57家受调查央行 中，大约14家自称从国内渠道采购黄金。 国新证券表示，黄金突破3400美元标志全球货币体系重构，美元信用锚定松动，黄金从避险资产升格为 制度继承者。投资范式需转向长期战略持有，多元对冲结合实物金、ETF、黄金股，关注央行政策与地 缘事件影响。短期策略定投黄金ETF分散成本，避免高杠杆。中长期看，央行购金 ...

黄金行情回顾 - 伦敦现货黄金收于3337美元/盎司，周环比下跌1.9% [1] - 国内AU9999黄金收于772元/克，周环比下跌0.9% [1] - 中东局势缓和导致金价回落，但美国关税复燃风险可能再度提振避险需求 [1] 美国关税政策动态 - 4月2日特朗普推出高额对等关税，4月9日给予90天谈判缓冲期，期间执行10%税率 [1] - 7月9日缓冲期满，美国计划对未达成协议国家实施10%-70%新关税，8月1日起生效 [1] - 关税前景反复可能影响市场避险情绪 [1] 美国财政与货币政策 - "大美丽"法案签署通过，涉及提高债务上限、延长减税等，未来十年将增加联邦债务3.4万亿美元 [1] - 高债务+高利率导致美债偿付压力达历史高位，拖累美元指数 [1] - 6月失业率4.1%低于预期，新增非农14.7万人超预期，但结构依赖政府部门和教育医疗 [2] - 利率期货显示美联储年内或仍降息2次 [2] 黄金中长期配置价值 - 美债和美元信用危机推动全球央行持续购金 [1] - 贸易保护主义抬头和央行购金支撑黄金新周期 [2] - 未来需关注贸易谈判进展和中国人民银行购金情况 [2] 人民币计价黄金表现 - 截至2025/7/4数据显示人民币计价黄金与国际金价走势比较 [3]

黄金市场表现 - COMEX黄金价格持续走高 截至发稿报3450.5美元/盎司 [1] - 中证沪深港黄金产业股票指数涨超2.4% 成分股中萃华珠宝涨停 西部黄金、晓程科技、山东黄金等跟涨 [1] - 黄金股票ETF（159321）盘中涨幅一度涨超3.6% 现涨2.68% 黄金ETF（518880）盘中涨幅达1.60% 成交额迅速突破15亿 [1] 地缘政治影响 - 伊朗伊斯兰革命卫队位于德黑兰的总部遭到以色列的袭击 避险情绪持续升温推动金价走强 [1] 小金属市场动态 - 国产钼精矿（45%—50%品位）价格达到3865元/吨度 较年内低点上涨超18% [2] - 黑钨精矿价格最新达到17.1万元/吨 持续创下历史新高 较去年年末上涨20% 锑、铋等金属价格也大幅上涨 [2] 机构观点 - 民生证券认为 全球货币超发、美元信用弱化及地缘局势加温强化黄金避险价值 黄金牛市加速 美国降息周期或将长期持续 未来金价上涨空间较大 [2] - 中国银河表示 美国加征关税超预期引发经济衰退和美元信用风险 推动全球黄金ETF基金流入及各国央行增加黄金配置 金价站稳高位 提升黄金企业业绩和现金流 A股黄金股估值处于近十年底部 具备增持空间 [2] - 中国银河还指出 政策支撑下铜铝板块高股息、低估值龙头个股具备中长期配置价值 [2]