黄金行情回顾及主要观点： 上周金价涨势强劲，再创历史新高。伦敦现货黄金收于4，112美元/盎司（周环比-3.3%），国内 AU9999黄金收于936元/克（周环比-5.9%）。 数据来源：Wind，华安基金，截至2025/10/24 风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报 与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公 司不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间 较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认 真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产 品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金 投资作出独立决策，选择合适的基金产品。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：石秀珍 SF183 中美关系阶段性缓和，市场风险偏好重回上行。中美双方高层领导上周末在马来西亚如期会晤，围绕美 对华海事物流和造船业301措施、延长 ...

市场整体表现 - 本周A股主要指数先抑后扬，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨2.88%、4.73%、8.05% [1] - 市场成交量有所下降但仍处活跃区间，资金阶段性流向估值偏低、具备防御属性的传统板块如银行、煤炭、食品饮料 [1] - 全市场ETF平均涨幅为3.27%，股票类ETF表现强势，股票（规模）ETF、股票（风格）ETF、股票（主题）ETF本周均取得4%以上涨幅 [1] ETF涨跌幅分析 - 涨幅前十的ETF中科技主线回归，多支人工智能及通信相关ETF涨幅超过13%，如创业板人工智能ETF华宝（518860）、通信ETF（515880） [2] - 人工智能行业处于政策、技术、需求三维共振阶段，谷歌向Anthropic提供价值数百亿美元的AI芯片订单，涉及多达100万颗专用人工智能芯片 [2] - 黄金相关ETF因COMEX黄金期货价格回调至4098美元/盎司附近而出现明显回撤，但市场对其长期配置价值的共识未发生根本性转变 [3] 资金流向趋势 - 本期资金净小幅流入210.08亿元，商品型ETF整体流入达171.74亿元，跨境型ETF和债券型基金也有小幅流入 [4] - 黄金ETF获得抄底资金坚定布局，黄金ETF（518880）流入超40亿元，黄金基金ETF（518800）流入超36亿元，黄金ETF基金（159937）流入超20亿元 [7] - 短融ETF（511360）与银华日利ETF（511880）周成交额分别达1852.30亿元和1168.33亿元，债券类基金场内交投保持较高活跃度 [8] ETF发行市场动态 - 下周华夏上证180ETF（510670）将上市，该基金跟踪上证180指数，前三大行业为电子（14.3%）、银行（11.9%）、非银金融（8.3%） [9] - 上证180指数与沪深300指数成份股市值权重分布相近，在大中盘均有布局，其业绩表现在波动与回撤方面显著优于沪深300指数 [9]

黄金市场行情回顾 - 上周伦敦现货黄金价格收于3,759美元/盎司，周环比上涨2.0% [1] - 国内AU9999黄金价格收于853元/克，周环比上涨3.3% [1] - 金价延续上涨态势，并再次创下历史新高 [1] 宏观经济与政策环境 - 美国8月核心PCE同比录得2.9%，符合预期且与前值持平 [1] - 美国8月整体PCE同比录得2.7%，符合预期但低于前值的2.60% [1] - 基本稳定的PCE通胀数据可能使美联储继续保持既定的降息节奏 [1] - 美联储于9月重启降息，后续的降息大周期预计将利好黄金投资价值 [1] 地缘政治与贸易风险 - 美国总统特朗普宣布自10月1日起对多类进口产品实施新一轮高额关税 [1] - 新一轮关税具体包括：对任何品牌或专利的医药产品征收100%关税，对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，对所有进口重型卡车加征25%关税 [1] - 在美国贸易保护主义理念下，关税前景仍可能出现反复 [1] - 关税不确定性、美债信用危机及对美联储独立性的担忧共同导致美元处于下行趋势 [1] 黄金市场展望与驱动因素 - 央行购金行为仍在延续，支撑黄金市场 [1] - 黄金被认为仍处于新周期的进程中 [1] - 未来一周黄金ETF（518880）需重点关注美国9月就业数据 [2] - 美元的下行趋势是支撑黄金价格的积极因素之一 [1]

黄金与白银市场表现 - 9月22日黄金ETF（518880）收涨1.90%，成交额超36亿元，黄金股票ETF（159321）收涨3.39% [1] - 现货黄金当日收于3745美元/盎司，创历史新高，日内涨幅1.66%，现货白银创2011年8月以来新高 [1] 价格驱动因素 - 金融属性与商品属性共振推动贵金属和工业金属价格中枢抬升 [1] - 全球去美元化及美联储降息周期构成黄金长期上涨核心逻辑 [2] - 央行持续购金为黄金资产提供长期支撑，短期非农数据下修及降息预期增强避险情绪 [2] 行业趋势与投资方向 - 建议关注具备成本优势且未来几年产量增长潜力的企业 [1] - 白银投资逻辑由工业需求爆发（AI与5G技术迭代）和金融属性觉醒共同驱动 [2] - 金银比修复预期下，白银相较黄金具补涨潜力 [2]

华安黄金ETF成立于2013年7月18日，是国内首批黄金ETF之一，由经验丰富的基金经理许之彦管理。 该基金以国内黄金现货价格收益率为业绩比较基准，凭借其先发优势与稳健运作，已成为投资者配置黄 金资产的重要工具。投资者除可直接交易华安黄金ETF（518880）外，也可通过其联接基金（A类： 000216，C类：000217）以申购、定投等方式参与。 风险提示：基金投资存在风险，投资者应谨慎决策。黄金价格波动可能导致基金净值变动，请基于自身 风险承受能力理性投资。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：石秀珍 SF183 9月22日，A股三大股指涨跌互现，黄金ETF（518880）表现亮眼，午盘涨1.25%，收报7.997元，换手率 2.61%，半日成交额16.36亿元，居同类标的ETF首位。 从资金流向来看，黄金ETF（518880）近期资金流动呈现不同态势。近5个交易日，资金净流出4.5亿 元；而近10个交易日资金净流入13.21亿元，近20个交易日资金净流入10.78亿元。截至2025年9月19日， 该基金流通规模达620.22亿元。 | 代码 名称 | 现价 涨跌幅 IOPV 溢折率 換手率 ...

美联储议息决议与政策声明 - 美联储9月议息会议如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.0%-4.25% [1] - 政策声明强调就业增长有所放缓，失业率有所抬升但仍较低，政策天平更倾向于呵护就业 [1][2] - 在本次决议投票中，仅新就职理事Miran投下反对票，其认为应降息50个基点 [2] 美联储经济预测摘要 - 美联储上修了2025年至2027年的GDP增长预测 [4] - 失业率预测方面，2026年和2027年的预测均下修0.1个百分点 [5] - 通胀预测基本不变，仅将2026年的PCE预测上修0.2个百分点 [6] 鲍威尔发布会表态 - 鲍威尔指出本次降息是一次风险管理式降息，未来决策仍取决于后续经济数据 [7] - 关于就业，鲍威尔认为失业率仍然偏低但已经上扬，就业人口增幅已经放缓，下行风险加重，驱赶非法移民可能是招聘放缓的主要原因 [7] - 关于通胀，鲍威尔表示关税对通胀的传导已经放缓且力度更小，服务通胀持续放缓，更高和更持久通胀的风险可能有所减小 [7] 降息指引与市场预期 - 点阵图中值指示2025年年内后续仍有2次降息，但2026年仅再降息一次 [8] - 利率期货显示，市场预期2025年和2026年分别降息2次和3次，共计降息125个基点，多于美联储点阵图的指引 [10] 后续关注要点 - 特朗普频频干预美联储决策和人事任命，或影响美联储决策的独立性，动摇市场对美元体系的信任根基 [11] - 后续需关注就业是否延续降温，以及通胀是否为一次性冲击 [11] 大类资产配置建议 - 黄金ETF（518880）配置逻辑包括：降息周期降低持有黄金的机会成本，美债危机下高债务与高利率导致还本付息压力大，美元体系信任受冲击，中国央行连续10个月购金，黄金在大类资产中具有低相关性以分散风险 [12][14][15][16] - 港股通恒生科技ETF（520840）配置逻辑包括：港股科技将受益于海外降息带来的资金流入，指数囊括国内AI全产业链领军者且AI含量高，当前估值处于历史相对低位 [17][18][19] - 创业板50ETF（159949）配置逻辑包括：海外降息或为国内货币政策宽松打开空间，指数聚焦AI、新能源、金融科技、医药等新质生产力核心资产，2025年第二季度指数净利润同比增长13.88%，自去年9月24日以来涨幅在宽基指数中领先 [20][21][22][23] - 港股通央企红利ETF（513920）配置逻辑包括：低利率环境凸显高股息配置价值，险资长期投资试点扩围与其资金属性契合，当前股息率为5.9%，市净率为0.62 [24][25][26] - 纳斯达克ETF（159632）配置逻辑包括：预防式降息周期整体上利好美股并提振美国经济，指数囊括全球领先科技巨头，将持续受益于AI产业发展 [27][28]

黄金行情回顾 - 伦敦现货黄金收于3,643美元/盎司，周环比上涨1.6% [1] - 国内AU9999黄金收于830元/克，周环比上涨2.3% [1] - 美国8月CPI同比2.9%持平预期，环比0.4%略高于预期0.3% [1] - 核心CPI同比3.1%环比0.3%均持平预期和前值 [1] 美国经济数据表现 - 美国初请失业金人数升至26.3万人创近四年新高 [1] - 实际工资同比仅增长0.7%为一年多来最弱 [1] - 关税对通胀影响可控，属一次性冲击而非长期通胀粘性 [1] 货币政策预期 - 利率期货显示9月有九成概率降息25bp，一成概率降息50bp [1] - 年内整体降息预期为3次 [1] - 美联储将于9月18日公布利率决议并召开发布会 [1] 黄金市场展望 - 美联储9月大概率重启降息，降息大周期利好黄金 [2] - 地缘冲突频发及高利率高债务环境支撑金价 [2] - 美债和美元信用危机持续，央行购金延续 [2] - 重点关注9月美联储利率决议及美国零售数据 [2] 价格走势比较 - 人民币计价黄金与国际金价走势比较数据截至2025/9/12 [4]

国际金价走势 - COMEX黄金期货价格站上3600美元/盎司历史关口 截至发稿时价格为3596.9美元/盎司 涨幅0.13% 为连续第七个交易日上涨 [1] - 国际现货黄金突破3545美元/盎司 继突破3500美元/盎司关口后续创新高 [1] - COMEX白银盘中最高触及41.99美元/盎司 与伦敦现货白银均创2012年以来最高水平 [1] 国内市场表现 - 沪银2510主力合约报收9824元/千克 涨幅达2.33% 刷新上市以来新高 [1] - 沪金2510主力合约报收814.88元/克 涨幅1.31% 达历史次高水平 [1] - 周大福足金饰品价格1053元/克 较前日上涨16元/克 老凤祥足金零售价1050元/克 较前日上涨14元/克 [2] 驱动因素分析 - 美联储降息预期成为最大利好 市场预计9月开启降息周期 美元走弱提升黄金吸引力 [1][2] - 黄金ETF及各国央行持续增持提供长期支撑 共同推动金价突破历史高点 [1] - 政治政策风险曾使资金流向白银等金属 但美联储降息信号成为新催化剂 [3] 机构预期与目标价 - 摩根士丹利将黄金年底目标价看高至3800美元/盎司 [2] - 瑞士银行将2026年上半年国际金价目标价上调至3700美元/盎司 [2] - 美国银行预计到2026年上半年国际金价将触及4000美元/盎司高位 [2] 黄金概念股表现 - A股黄金概念股持续走强 招金黄金、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等纷纷上涨 [2] - 西部黄金再次涨停 报26.51元/股 市值达241.51亿元 实现连续第三个交易日涨停 [2] - 黄金ETF整体表现强劲 多只产品涨幅靠前 成交额显著放大 黄金ETF（518880）以41.59亿元成交额位居同类ETF首位 [2] 企业盈利与投资逻辑 - 西部黄金上半年实现营业收入50.3亿元 同比增长69.01% 归母净利润1.54亿元 同比增长131.94% [3] - 金价持续走强直接改善黄金企业盈利预期 牛市行情持续提振黄金企业估值水平 [3] - 具备资源优势和成本控制能力的龙头企业更受关注 全球货币政策宽松周期下金价有望保持强势 [3]

黄金价格表现 - 伦敦现货黄金收于3335美元/盎司，周环比下跌1.9% [1] - 国内AU9999黄金收于774元/克，周环比下跌1.2% [1] 美国通胀数据 - 7月总体CPI环比上涨0.2%符合预期，同比上涨2.7%低于预期的2.8% [1] - 核心CPI环比上涨0.3%，同比涨幅达3.1%创自2月以来新高 [1] - 7月PPI环比上涨0.9%远超预期，同比增速达3.3%显示通胀压力持续 [1] 美联储政策预期 - 利率期货显示年内降息预期仍为3次，分别预期在9月、10月和12月 [1] - 9月降息概率超过九成 [1] - 鲍威尔可能在杰克逊霍尔会议上为9月降息铺平道路 [1] 黄金市场展望 - 美联储重启降息周期或将利好黄金表现 [2] - 高利率与高债务导致美国政府债务利息成本极高，宽财政政策加剧债务负担 [2] - 美债和美元信用危机下央行购金行为或将延续 [2] 近期关注要点 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议的发言 [2] - 美国半导体和药品232调查结果 [2] - 美国7月通胀数据 [2]

黄金市场表现 - 伦敦现货黄金收于3399美元/盎司，周环比上涨1.1% [1] - 国内AU9999黄金收于783元/克，周环比上涨2.1% [1] 央行黄金储备动态 - 中国央行连续第9个月增持黄金，7月末黄金储备达7396万盎司（约2300.41吨），环比增加6万盎司（约1.86吨） [1] - 全球央行持续通过增持黄金、减持美元资产分散外汇储备，黄金已成为全球第二大储备资产 [1] 美元与美债信用环境 - 美元指数大幅下行反映美元国际公信力衰退 [1] - 高利率与高债务导致美国政府债务利息成本极高，8月美债发行高峰将进一步加剧债务负担 [2] 关税政策影响 - 特朗普宣布对进口半导体芯片征收100%关税，但为在美投资企业提供豁免 [1] - 半导体和药品行业关税存在加剧风险，相关232调查结果值得关注 [1][2] 货币政策预期 - 美联储将重启降息以应对关税对美国经济的冲击 [2] 地缘政治与经济事件 - 俄美首脑会晤将于8月15日举行 [2] - 美国7月通胀数据发布可能影响市场走势 [2] 技术指标与市场信号 - MACD金叉信号形成显示部分个股涨势良好 [4]