外汇储备规模与构成 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09%，继上月后再度创自2015年12月以来的规模新高 [1] - 外汇储备规模已连续4个月稳定在3.3万亿美元以上，按不同标准测算都处于适度充裕状态 [1] - 截至11月末中国官方黄金储备为7412万盎司，较上月末增加3万盎司，今年3月以来央行每月小幅增持黄金储备，量级均低于10万盎司 [2] 外汇储备变动原因分析 - 11月外汇储备规模上升受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用影响 [1] - 11月美元指数小幅下跌，非美货币中欧元、英镑兑美元均有所上涨，这主要因市场对美联储12月降息的预期升温 [1] - 美联储降息预期导致过去一个月10年期美国国债收益率累计下跌约9个基点，债市价格上扬，带动外储投资的金融资产估值增加 [2] - 市场对人工智能盈利前景的担忧导致美股剧烈分化，11月末标普500指数与上月齐平，科技恐慌蔓延叠加政治因素下日经指数大跌，欧洲股市斯托克指数有所上涨 [2] 外汇储备管理目标与展望 - 外汇储备以安全、流动和保值增值为目标，按照市场化、专业化原则在国际金融市场开展投资，实现了投资组合较为有效的分散化，单一市场或资产的变动对其影响相对有限 [2] - 中国经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑 [2] - 适度充裕的外储规模将为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的“压舱石” [1] 黄金市场动态与前景 - 过去一个月，国际金价震荡上行至4200美元/盎司水平，市场普遍认为是当月美元贬值助推金价上涨 [2] - 黄金具备避险、抗通胀、长期保值增值等优点，现已成为各国国际储备多元化构成的重要组成部分 [3] - 尽管当前金价已大致反映了主流宏观经济预期，或将呈现区间波动局面，但全球经济增长放缓、主要央行货币政策宽松以及持续的地缘政治风险等因素，更有可能支撑而非削弱金价 [3]

外汇储备规模变动 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [1] - 11月末外储规模已连续四个月保持在3.3万亿美元之上，较上年末大幅增加1440亿美元 [4] - 当月外储上升主要受美元指数下跌（环比下跌0.3%至99）、全球金融资产价格变化及汇率折算等因素综合作用影响 [3][4] - 有分析认为，考虑到外储规模已处于偏高水平，11月人民银行可能继续实施一定规模的外汇净卖出，以将规模控制在适度区间 [4] 黄金储备持续增持 - 截至2025年11月末，中国黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持 [1] - 但11月的增持量继续处于2024年11月恢复增持以来的最低水平，符合市场预期 [5] - 11月黄金现货价格由10月末的4000美元/盎司震荡上行至4200美元/盎司上方 [6] - 在国际金价持续大幅上涨、屡创历史新高的过程中，人民银行仍持续小幅增持，释放了优化国际储备结构的信号 [6] 储备变动的驱动因素分析 - **经济与政策环境**：美国经济数据疲软、美联储鸽派言论及下届主席候选人消息，使市场对美联储12月降息概率预期飙升至80%以上，导致美债收益率上行、美元贬值 [3] - **资产价格与汇率**：美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2%，非美货币涨跌不一，美股因对AI盈利前景的担忧而剧烈分化 [4] - **外贸与投资**：11月美国将对华关税下调10%，有助于中国对美出口规模保持稳定；中国稳步推进资本市场自主开放，有利于提升对境外投资者的吸引力 [4] - **黄金增持动因**：全球政治经济形势新变化使国际金价可能长期易涨难跌，从控制成本角度暂停增持的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持的必要性上升 [5][6] - **长期支撑**：美元信用持续受损、地缘政治风险此起彼伏，各国央行和ETF基金仍在减持美债、购入黄金，为金价提供长期基础支撑 [6] 未来储备管理方向 - 从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，并适度减持美债 [7] - 增持黄金能够增强主权货币信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件 [7] - 应对当前国际环境变化，未来人民银行增持黄金仍是大方向 [7]

外汇储备规模变动 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [1] - 外汇储备规模上升主要受汇率折算和资产价格变化等综合因素影响，反映了正估值效应 [1] - 外汇储备规模已连续4个月（8月、9月、10月、11月）保持上升态势 [1] 变动驱动因素 - 2025年11月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互现，共同作用于外汇储备规模 [1] - 中国经济的总体平稳、稳中有进发展态势，为外汇储备规模保持基本稳定提供了支撑 [1] 黄金储备变动 - 截至2025年11月末，中国黄金储备为7412万盎司，环比增加3万盎司 [1] - 此次增持是中国人民银行连续第13个月增加黄金储备 [1]

外汇储备规模与变动 - 截至11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09%，创下2015年12月以来新高[1] - 11月末外储规模已连续4个月保持在3.3万亿美元之上，较上年末大幅增加1440亿美元，并创下近10年以来新高[2] - 11月外储规模上升主要受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月美元指数下跌0.29%，带动非美元资产升值，同时美债收益率下行、价格走高也增加了外储月末估值[1][2] 外汇储备变动原因分析 - 11月美元指数小幅下跌0.29%，主要因美联储12月降息概率飙升至80%以上，以及日本央行短期内加息概率上升等因素带动[2] - 美联储降息预期升温带动美债收益率下行、美债价格走高，增加了中国外储估值，但全球主要股指有涨有跌，整体上外储投资的金融资产估值变化不大[2] - 年初以来外储规模大幅上升的背后，主要是受美元大幅贬值、美债收益率显著下行，以及全球主要股指上涨带动[2] 黄金储备情况 - 11月末中国官方黄金储备为7412万盎司，较上月末增加3万盎司，为连续第13个月增持[1] - 11月央行增持黄金规模继续处于2024年11月恢复增持以来的最低水平，增量连续9个月处于低位[4] - 11月伦敦现货黄金价格由10月末的4000美元/盎司震荡上行至4200美元/盎司[4] 黄金价格驱动因素与展望 - 11月下旬以来美联储降息预期升温、美元贬值直接助推金价上涨，但美国联邦政府结束关门、俄乌谈判重回轨道、中美关系回温等积极因素压制了市场避险情绪，黄金价格未能突破10月中旬4380美元/盎司的高位[4] - 黄金长期上涨的基础支撑尚未改变，美元信用持续受损、地缘政治风险此起彼伏，各国央行和ETF基金仍在减持美债购入黄金[4] - 国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌，从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，适度减持美债[5] - 世界黄金协会展望，若利率下行与美元走弱叠加，配合市场避险情绪升温，2026年金价可能较当前水平上涨5%至15%；若美债收益率下行、地缘政治紧张加剧及避险需求显著，2026年金价有望上涨15%至30%[5] - 若美债收益率上升、美元走强以及风险偏好回升，将对黄金构成显著压力，金价可能自当前水平回调5%至20%[6] 未来外储与汇率展望 - 综合考虑各方面因素，未来外储规模有望保持基本稳定，适度充裕的外储规模将为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石[3] - 中美经贸关系在元首会晤后转向，11月份美国将对华关税下调10%，有助于中国对美出口规模保持稳定[3] - 中国稳步推进资本市场自主开放，对配置型外资准入实行绿色通道，有利于提升对境外投资者的吸引力[3] - 中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，是外汇储备规模保持基本稳定的根本支撑[3]

周末重大事件 - 中美经贸高层举行视频通话，双方围绕落实元首共识进行深入交流，同意继续发挥经贸磋商机制作用，不断拉长合作清单、压缩问题清单，推动经贸关系持续稳定向好 [3] - 中国央行11月末黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持黄金 [4] - 证监会主席吴清表示，监管政策将强化分类监管，对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率 [5] - 国家金融监管总局下调保险公司部分业务风险因子，对长期持仓的沪深300等指数成份股、科创板股票下调风险因子，此举旨在引入更多险资活水 [6][7] - 《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发，旨在规范基金公司绩效考核与薪酬管理，业绩不达标可能降薪超30% [8] - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中50种为1类创新药，首版商业健康保险创新药品目录纳入19种药品，包括CAR-T等肿瘤治疗药品 [9] - 华尔街看好中国股市明年继续上涨，MSCI中国指数今年大涨约30%，外资从被动流入转向期待主动资金回归，机构认为科技与再通胀带来结构性机会 [10] - 全球屏息关注年末关键一周，美联储议息会议召开，市场普遍预期降息25个基点，同时国内将迎政策超级周，重磅会议或将召开，多项经济数据发布 [10] 十大券商最新研判 - 中信证券认为，在超预期的内需变化出现前，震荡和结构性机会轮动是常态，资源/传统制造业在全球定价权的重估仍是潜力方向，去年“9·24行情”以来两轮市场水位抬升合计净增融资规模1.11万亿元 [12] - 申万宏源策略指出，保险风险因子下调释放的权益加仓空间是千亿级别，春季行情中资金供需逻辑可能成为主要矛盾，保险开门红交易预期正在升温，高股息行情正在提前抢跑，博弈高股息的行情可能主要出现在2026年初之前 [13] - 中信建投策略认为，近期长债大跌对权益市场影响有限，人民币对美元汇率持续走强有望吸引海外资金并对A股估值中枢提供支撑，随着美联储降息及中央经济工作会议定调，继续布局跨年行情，重点关注有色、AI、新能源等行业 [14] - 招商策略分析，近期政策集中在资本市场与消费领域，结合政策面及资金面，12月末至明年一季度末是险资传统重要配置窗口期，前期调整的红利板块有望重新获得关注，风格上更推荐大盘风格 [15] - 信达策略认为当前时点可以保持乐观，牛市中低成交量往往是较好的买入点，历史上跨年行情启动前市场大多会先有一定调整，2025年12月或成为布局跨年行情的窗口期 [16] - 国金策略指出，非银机构的约束放松将进一步与全A的盈利回升形成正向循环，经济上生产出口与全球制造业复苏的趋势形成共振的概率在增加，制造业回升所带来的全球实物消耗的增长是确定性机会 [17] - 中国银河策略表示，年末重要政策窗口临近，关注即将召开的中央政治局会议和中央经济工作会议，会议有望重点突出科技自立自强、扩大内需，监管层下调险企股票投资风险因子将进一步释放保险资金入市潜力 [18] - 广发策略复盘历史日历效应，指出12月大盘风格优于小盘，红利占优，金融板块涨幅居前，明年春节前后是一年中风险偏好最高的区间，小盘股胜率超过90%，成长风格及电子/计算机/非银等行业平均涨幅最高 [20] - 中银策略认为，市场在资金和政策支撑下整体仍处于上行中枢，明年A股有望在估值及盈利企稳支撑下延续牛市行情，跨年配置行情有望提前开启，中美政策的预期逐步落地有望成为“春躁”行情开启的关键因素 [21] - 光大策略分析，市场大方向或仍处在牛市中，但短期或进入宽幅震荡阶段，配置方面短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块，流动性驱动行情下TMT更容易成为主线 [22]

外汇储备规模 - 截至11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [1] - 11月末外汇储备规模实现连续第四个月回升，主要受资产价格变化与汇率波动综合影响 [2] 汇率与资产价格变动 - 11月美元指数环比下跌0.3%至99，非美货币涨跌不一，其中日元兑美元汇率下跌1.38%至156.2，欧元、英镑兑美元分别上涨0.56%、0.63% [2] - 11月美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2%，标普500指数环比小幅上涨0.1% [2] 黄金储备动态 - 截至11月末，中国黄金储备规模环比增加3万盎司至7412万盎司，为中国人民银行连续第13个月增持黄金 [2] - 中国人民银行增持黄金符合预期，从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化以及应对国际环境变化等角度出发，增持黄金仍是大方向 [3] 宏观经济与市场背景 - 11月美国联邦政府重启后补发的一系列经济数据表现疲软，多位美联储官员发表鸽派言论，美联储12月降息概率已升至80%以上，导致美债上行、美元贬值，全球资产价格涨跌互现 [2] - 伴随美联储降息预期升温，全球地缘政治风险居高不下，近期国际金价延续快速上涨势头 [3] - 我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，是外汇储备规模保持基本稳定的根本支撑 [2] - 我国持续稳步推进资本市场自主开放，有利于提升对境外投资者的吸引力 [2]

外汇储备规模与变动 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [3][17] - 这是外汇储备连续第四个月站上3.3万亿美元大关，并续创2015年12月以来新高 [4][18] - 11月末外储规模较上年末大幅增加1440亿美元 [6][21] 外汇储备变动原因分析 - 资产价格变化与汇率波动是11月外汇储备规模变化的主因 [4][18] - 11月美元指数环比下跌0.3%至99，带动非美元资产升值，小幅推高外储规模 [5][7][20][21] - 非美货币涨跌不一：日元汇率下跌1.38%至156.2；欧元、英镑兑美元分别上涨0.56%、0.63% [5][20] - 资产价格方面：美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2%；标普500指数环比小幅上涨0.1% [5][20] - 美联储降息预期升温带动美债收益率下行、价格走高，增加了外储月末估值 [7][21] 黄金储备动态 - 2025年11月末，央行黄金储备为7412万盎司，较上月末增加3万盎司，为连续第13个月增持 [4][18] - 受量价推动，黄金储备余额增加134亿美元至3106亿美元，占外汇储备余额比重环比上升0.39个百分点至9.28%，续创历史新高 [8][22] - 2025年1月至11月，央行月度增持黄金量依次为16万、16万、9万、7万、6万、7万、6万、6万、4万、3万、3万盎司，整体增持节奏呈现放缓态势 [4][19] 黄金市场表现与央行策略 - 2025年11月，伦敦现货黄金价格全月累计上涨5.39%，为年内第四大涨幅 [8][22] - 2025年全年黄金创下逾50次历史新高，累计涨幅超60% [8][22] - 截至12月7日，现货黄金在4200美元/盎司左右震荡，COMEX黄金从最高4290美元/盎司回落至4227美元/盎司，两者今年以来分别上涨约60% [10][24] - 央行在增持黄金过程中注重逢低买入，数据显示2022年11月至2023年9月期间，增持量与月均金价呈强负相关（-0.751） [8][22] - 截至2025年11月末，黄金在官方国际储备中占比为8.0%，明显低于15%左右的全球平均水平 [10][24] 宏观背景与政策环境 - 11月美国经济数据疲软，叠加美联储鸽派言论，市场对美联储12月降息概率预期飙升至80%以上 [5][20] - 外贸领域，11月美国将对华关税下调10%，有助于中国对美出口保持稳定 [5][20] - 投资领域，证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，对配置型外资准入实行绿色通道，有利于提升吸引力 [5][20] - 美国新政府上台后全球政经形势新变化，以及美联储降息预期、地缘政治风险高企，是影响金价和央行购金节奏的主要因素 [10][24] 未来展望 - 分析师认为，当前略高于3万亿美元的外储规模处于适度充裕状态，未来有望保持基本稳定，并为人民币汇率稳定提供支撑 [7][21] - 从优化国际储备结构出发，央行未来仍需持续增持黄金储备，适度减持美债，同时增持黄金能为推进人民币国际化创造有利条件 [10][24] - 世界黄金协会展望2026年，认为持续的地缘经济不确定性将继续影响黄金市场，若环境不变金价可能区间波动，但表现可能再度出人意料 [11][25] - 具体情景分析：若经济增长放缓且利率下行，黄金或温和上涨；若全球风险攀升导致严重衰退，黄金可能强劲上涨；若美国新政府政策推动经济增长且地缘风险下降，利率上升与美元走强则可能对金价构成压力 [12][26]

外汇储备规模与趋势 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [1] - 外汇储备规模已连续四个月站上3.3万亿美元大关，续创2015年12月以来新高 [1][4] - 2025年11月末外汇储备规模较上年末大幅增加1440亿美元 [4] 外汇储备变动原因分析 - 资产价格变化与汇率波动是11月外汇储备规模变化的主因 [1] - 11月美元指数环比下跌0.3%至99，带动非美元资产升值，小幅推高外汇储备规模 [3][4] - 非美货币涨跌不一：日元汇率下跌1.38%至156.2；欧元、英镑兑美元分别上涨0.56%、0.63% [3] - 美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2%；标普500指数环比小幅上涨0.1% [3] - 美联储12月降息概率飙升至80%以上，带动美债收益率下行、美债价格走高，增加外储月末估值 [3][5] 黄金储备动态 - 2025年11月末央行黄金储备为7412万盎司，较上月末增加3万盎司，为连续第13个月增持 [1][7] - 3万盎司的月度增持量处于2024年11月央行恢复本轮增持以来的最低水平 [7] - 2025年1月至11月，央行月度增持黄金储备量依次为16万、16万、9万、7万、6万、7万、6万、6万、4万、3万、3万盎司，整体呈现放缓态势 [1] 黄金市场表现与影响 - 2025年11月，伦敦现货黄金价格全月累计涨幅为5.39%，为年内第四大涨幅 [7] - 截至12月7日，现货黄金在4200美元/盎司左右震荡，COMEX黄金回落至4227美元/盎司，两者今年以来分别上涨约60% [9] - 2025年黄金全年创下逾50次历史新高，累计涨幅超60% [7] - 受量价推动，中国持有黄金储备余额增加134亿至3106亿美元，占外汇储备余额的比重环比上升0.39个百分点至9.28%，继续刷新历史新高 [7] - 在主要由外汇储备和黄金储备构成的官方国际储备中，黄金储备的占比为8.0%，明显低于15%左右的全球平均水平 [9] 政策与市场环境 - 美国将对华关税下调10%，有助于中国对美出口规模保持稳定 [3] - 证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，对配置型外资准入实行绿色通道，有利于提升对境外投资者的吸引力 [3] - 央行增持黄金释放了优化国际储备结构的信号，未来从优化结构角度出发，仍需持续增持黄金储备，适度减持美债 [9][10] - 黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件 [10] 机构观点与未来展望 - 中国在增持黄金储备的过程中更加注意逢低买入而不是追高，2022年11月至2023年9月增持黄金与国际金价月均价之间为强负相关0.751 [7] - 近期央行增持黄金节奏放缓，主要受国际金价延续快速上涨势头影响 [9] - 美国新政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌 [9] - 世界黄金协会认为，持续的地缘经济不确定性将继续影响黄金市场前景，黄金作为投资组合多元化工具与资产稳定器的核心作用依然至关重要 [10][11] - 展望2026年，若经济增长放缓且利率下行，黄金或将温和上涨；若全球风险攀升导致经济严重衰退，黄金则可能迎来强劲涨势 [10]

中国央行黄金储备动态 - 11月末中国黄金储备为7412万盎司，较10月末增加3万盎司，为连续第13个月增持 [1] - 央行持续增持黄金源于全球政治经济新变化，国际金价可能长期易涨难跌，优化国际储备结构的必要性上升 [1] 黄金市场表现与驱动因素 - 11月伦敦金价格由10月末的4000点震荡上行至4200点上方 [2] - 2025年黄金表现卓越，全年创下逾50次历史新高，累计涨幅超60% [2] - 金价上涨受美联储降息预期升温、美元贬值直接助推，但部分积极因素压制避险情绪，使金价未突破10月中旬4380点高位 [2] - 黄金长期上涨的基础支撑包括美元信用持续受损、地缘政治风险此起彼伏，各国央行和ETF基金持续减持美债购入黄金 [2] 中国外汇储备状况 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [2] - 外储上升受资产价格变化与汇率波动综合影响，11月美元指数环比下跌0.3%至99，非美货币涨跌不一，全球债券指数上涨0.2%，标普500指数环比小幅上涨0.1% [3] - 美国经济数据疲软、美联储鸽派信号及下届主席候选人消息使美联储12月降息概率飙升至80%以上，导致美债上行、美元贬值 [3] 未来展望与支撑因素 - 未来外储规模有望保持基本稳定，适度充裕的外储将为保持人民币汇率合理均衡及抵御外部冲击提供支撑 [3] - 中国稳步推进资本市场自主开放，如对合格境外投资者制度进行优化，有利于提升对境外投资者的吸引力 [4] - 中国经济保持总体平稳、稳中有进的发展态势，是外汇储备规模保持基本稳定的根本支撑 [4]

政策与监管动态 - 国务院常务会议研究进一步做好节能降碳工作 [1] - 国家金融监管总局下调保险公司投资沪深300、科创板等股票的风险因子 [3] - 七家协会联合发布风险提示，明确虚拟货币不能作为货币在境内流通，禁止相关业务活动 [4] - 证监会主席吴清在证券业协会大会上强调证券行业需发挥功能，助力资本市场高质量发展 [5] 宏观经济与金融数据 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，连续第四个月站上3.3万亿美元 [5] - 央行连续第13个月增持黄金，11月末黄金储备为7412万盎司，较上月末增加3万盎司 [5] - 国务院总理李强将于12月9日与10家全球主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会 [2] 行业与市场事件 - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中50种为1类创新药，总体成功率88% [6] - 国内成品油开启新一轮调价窗口，12月上中旬或将召开政治局会议和中央经济工作会议 [10] - 零跑汽车被纳入恒生科技指数，自12月8日起正式生效 [10] - 即将发布中国11月CPI、PPI及货币供应量M0、M1、M2同比数据 [10] 券商研究与策略观点 - 中信证券研报认为库存拐点已现，年内LME铜价有望加速迈向12000美元/吨，并全面推荐铜板块配置 [8] - 国盛证券研报称政策力推中长期资金入市，测算2026年险资配置建筑板块资金增量可达286亿元，占自由流通市值3.53% [9] 公司财报与会议预告 - 未来一周发布财报的公司包括：博通、好市多、Lululemon、中兴通讯、甲骨文、Adobe [7][10] - 即将举行的重要会议与决议包括：澳大利亚联储利率决议、加拿大央行利率决议、美联储利率决议、中国2025算力产业生态高质量发展大会 [10]