2026年1月策略核心观点 - 市场在震荡过程中波动率逐步下降，或重新具备进一步突破前高的条件[1] - 短期（1月上旬）市场面临波动加大的风险，原因包括市场接近前高、岁末年初投资者了结盈利需求以及12月以来国内ETF增量资金后续存在赎回压力[1] - 中期市场仍处于上行趋势中，春季行情即将来临[1] - 当前市场整体盈利增速逐步复苏但缺乏弹性，市场会更加关注各类主题资产和宏大叙事下的投资机会，建议在1月中下旬开始逐步布局各类主题投资机会[1] 2025年金股组合历史表现 - 截至2025年12月30日，国联民生十大金股组合年初至今区间收益率为44.97%[10][11] - 组合收益表现显著优于沪深300、上证指数及万得全A等主要市场指数[10] - 组合内个股贡献度呈现分化，前15名与后15名个股对组合收益的贡献度差异显著[13][14] 2026年1月金股推荐逻辑 - **美的集团 (000333.SZ)**：中央定调补贴延续，公司份额优势延续且海外OBM份额提升势能强劲，关税敞口不高；2025上半年B端收入同比增长20%以上；2024年分红率提升至69%，2025年100亿回购计划已注销0.95亿股，股息率5%以上[15] - **森麒麟 (002984.SZ)**：摩洛哥工厂1200万条半钢胎项目工程进度达93%，预计2026年实现规模放量；欧盟“双反”预期下海外产能稀缺性显现，订单具备涨价基础；已向德国大众集团批量供应冬季胎，成为多家国际一线车厂的合格供应商[15] - **阳光电源 (300274.SZ)**：储能需求高景气，有望带动储能业务高增长；北美AI数据中心配储需求有望起量，公司已与多家海外云厂商对接；布局HVDC、SST等AIDC产品，预计2026年实现产品落地和小规模交付[15] - **中际旭创 (300308.SZ)**：看好1.6T时代下公司凭借硅光优势实现市场份额提升[15] - **光威复材 (300699.SZ)**：军品主业新一代碳纤维有望在2026年快速放量，中期受益航空无人化趋势；卫星碳纤维单星价值量高，公司先发优势明显，受益于低轨卫星放量与太空算力趋势[15] - **宏景科技 (301396.SZ)**：作为国内互联网云大厂出海的先锋，有望在云出海的蓝海市场快速成长[15] - **首旅酒店 (600258.SH)**：酒店行业供需改善，ADR（平均每日房价）持续回暖支撑RevPAR（每间可售房收入）正增长；公司加速开店冲刺万店目标，且直营店占比高经营弹性大；当前股价对应估值较低[15] - **盛屯矿业 (600711.SH)**：铜钴产量持续释放，增储前景可期；收购优质金矿，成长性大幅提升；铜钴金价格中枢稳步上行，兼具价格弹性[15] - **工业富联 (601138.SH)**：深度绑定龙头客户，是英伟达GPGPU机柜的核心制造商，同时持续拓展ASIC领域；具备从零部件到系统的全系列浸没式液冷解决方案，系统级供应商能力突出；业绩有望保持高增速[15] - **中国平安 (601318.SH)**：2026年开门红新单销售有望好于预期，对全年NBV（新业务价值）形成支撑；2025年基数预计较小，2026年权益市场稳中向好有望带动权益投资收益，净利润增速有望领先同业；资负共振有望助推估值提升[15] 2026年1月金股重点财务数据预测 - **美的集团**：预测2025年EPS为5.89元，2026年为6.37元；对应2025年PE为13倍，2026年为12倍[16] - **森麒麟**：预测2025年EPS为1.31元，2026年为1.83元；对应2025年PE为16倍，2026年为12倍[16] - **阳光电源**：预测2025年EPS为7.31元，2026年为8.69元；对应2025年PE为24倍，2026年为21倍[16] - **中际旭创**：预测2025年EPS为10.07元，2026年为17.31元；对应2025年PE为63倍，2026年为37倍[16] - **光威复材**：预测2025年EPS为0.84元，2026年为1.02元；对应2025年PE为47倍，2026年为39倍[16] - **宏景科技**：预测2025年EPS为1.36元，2026年为3.20元；对应2025年PE为47倍，2026年为20倍[16] - **首旅酒店**：预测2025年EPS为0.76元，2026年为0.89元；对应2025年PE为21倍，2026年为18倍[16] - **盛屯矿业**：预测2025年EPS为0.75元，2026年为1.16元；对应2025年PE为20倍，2026年为13倍[16] - **工业富联**：预测2025年EPS为1.83元，2026年为3.27元；对应2025年PE为35倍，2026年为20倍[16] - **中国平安**：预测2025年EPS为8.65元，2026年为9.51元；对应2025年PE为8倍，2026年为7倍[16]

长存公司近期盈利表现与驱动因素 - 公司近期盈利实现显著提升，25年Q3毛利率已达38%，Q4预估可进一步攀升至47%，距离海外龙头50%-60%的水平仅一步之遥 [1][9] - 盈利改善的核心驱动因素是行业景气周期下产品价格的大幅上调，产品成本刚性使得所有涨价都能直接转化为利润 [1][9] - 严格的成本管控和上半年资本支出缩减带来的折旧优势，也为盈利改善提供了支撑 [1][9] - 尽管前三季度净利仍亏损19.6亿，但招股书预测全年将实现20-30亿利润，其中25年Q4单季利润预期高达70-80亿 [1][9] 长存公司未来业绩增长动力与市场格局 - 未来业绩增长主要依赖两大动力：一是加速扩产以匹配市场需求；二是客户构成多样化，服务器业务收入占比已从个位数跃升至20%-30% [1][9] - 市场分析认为未来三年全球存储供需或将持续紧张，这一格局将支撑存储产品价格持续看涨 [1][9] - AI服务器需求激增，叠加三星、美光、海力士产能不足，预计未来两年全球存储产能缺口达68万片/月，进一步强化价格上涨预期 [1][9] 长存公司资本支出情况 - 公司过往资本支出规模远超市场预期，2022-2024年分别达到350亿、430亿、710亿，大幅高于市场此前预期的50亿水平 [2][10] - 市场此前低估了厂房建设和技术转产带来的设备采购需求，其中技术转产投入可能占营收的三分之一，暗示未来资本支出压力仍将持续加大 [2][10] - 未来，公司计划投入约100亿美金的资本开支，核心用途依然聚焦于厂房建设和技术产能转产 [2][10] 半导体设备国产化现状与潜力 - 当前长存公司半导体设备的国产化采购比例约为20%，远低于市场预期，表明国产替代进程仍处于早期阶段 [3][11] - 2024年头部三家国产设备企业订单约100亿，加上其他小公司订单总计不超过150亿，而同期长存公司总资本支出达700亿，两者差距显著，说明国产替代存在巨大空间 [3][11] - 刻蚀、薄膜领域的国产化率相对较高，而其他设备环节的替代潜力更大，随着高端制程推进，国产设备采购占比预计将显著提升 [3][11] 国内半导体产业核心挑战与应对 - 产业当前主要面临两大核心挑战：一是海外需求挤压导致市场竞争压力加剧；二是地缘政治因素带来的供应链损伤风险 [4][11] - 应对策略是加速扩产以满足市场需求、填补本土供应链缺口，同时推进技术转产和设备更新 [4][11] - 技术转产和设备更新被视为未来5-10年的关键增长路径 [4][11] 存储芯片价格走势与前景 - 当前存储芯片价格涨幅处于7-10个点区间，且上行趋势明确，预计明年Q1-Q2仍将维持强劲涨势 [5][12] - 未来价格上涨的核心支撑是供需失衡，AI服务器需求激增，叠加国际巨头产能不足，预计未来两年全球存储产能缺口达68万片/月 [5][12] AI服务器对存储市场的影响及长存公司竞争力 - AI服务器将驱动国内存储市场需求在未来两三年内跃升至1500-2000亿规模，呈现爆发式增长 [6][13] - 长存公司在该领域具备较强竞争力，已全面覆盖LP4/D4/D5产品线，技术储备扎实且产能充足 [6][13] - 受益于AI服务器需求增长，公司服务器业务收入占比已从个位数快速提升至20%-30%，业务结构持续优化 [6][13] 半导体设备供应链投资价值 - 主设备和短板环节均具备投资价值，其中短板环节弹性更大 [7][14] - 主设备领域，中微、拓荆、华晶等服务于长存持续扩产的公司有望获得较好回报，未来50%的超额回报率可期 [7][14] - 短板环节中，检测和测试设备赛道投资价值突出：检测环节头部公司已形成断档领先优势，但国产化率仍处低位；测试机赛道因市场认知不足估值尚未充分挖掘 [7][14] - 随着晶体管密度提升，测试机单万片价值量持续提高，抗风险能力强，长周期成长潜力大 [7][14] - 珂玛科技等零部件供应商也将受益于行业扩产 [7][14] 测试机赛道前景与国内企业 - 测试机赛道具备广阔的行业前景，日本测试机公司Edward One市值超东京电子，56倍PE估值显著高于行业30-35倍的平均水平 [8][15] - 核心逻辑在于存储、逻辑芯片需求扩张叠加技术复杂度提升，将推动测试机实现“量价齐升” [8][15] - 国内相关企业中，长川、精智达等测试设备公司和珂玛科技等零部件供应商值得重点关注，将迎来承接订单的重大机遇 [8][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国金融市场流动性边际宽松，短期贵金属波动加大，市场情绪反复；产业上铜矿供应紧张，刚果（金）和智利相关情况及美国铜关税预期支撑铜价，但需警惕元旦外盘情绪波动；各金属价格有不同表现和影响因素，操作建议观望为主，部分可考虑逢低布局多单[2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：离岸人民币走强，贵金属和铜价回升，昨日伦铜收涨3.99%至12673元/吨，沪铜主力合约收至99220元/吨；LME铜库存减少5100至149475吨，国内上期所日度仓单增加0.6至7.2万吨，各地现货贴水有变化，沪铜现货进口亏损缩窄，精废铜价差环比缩窄[1] - 策略观点：美国金融市场流动性边际宽松，短期贵金属波动大、情绪反复；产业上铜矿供应紧张，刚果（金）和智利情况及美国铜关税预期支撑铜价，但需警惕元旦外盘情绪波动；今日沪铜主力合约参考97000 - 100000元/吨，伦铜3M运行区间参考12200 - 13000美元/吨[2] 铝 - 行情资讯：金银铜价格回升，铝价震荡冲高，昨日伦铝收涨1.22%至2986美元/吨，沪铝主力合约收至22615元/吨；沪铝加权合约持仓量减少2.2至65.6万手，期货仓单微增至7.9万吨，国内三地铝锭继续增加，各地现货贴水缩窄，成交偏淡[4] - 策略观点：年底下游需求淡季，铝锭出库量降、库存增，LME铝库存维持低位；虽海外铝厂减产有不确定性，但铜价偏强支撑铝价；今日沪铝主力合约运行区间参考22300 - 22800元/吨，伦铝3M运行区间参考2950 - 3020美元/吨[5] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数收涨0.16%至17506元/吨，伦铅3S较前日同期涨9.5至2020.5美元/吨；上期所铅锭期货库存、国内社会库存有变化，各基差、比价、进口盈亏等数据有更新[7] - 策略观点：原生端铅矿显性库存升、进口TC下调，开工率维持高位，供应宽松；再生端铅废库存降，开工率下滑，供应边际收缩；下游蓄企开工率降，铅锭供需双弱，国内显性库存低位且去库；当前市场情绪推动铅价偏强，但12月29日白银减仓或冲击铅价[8] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数收涨0.57%至23404元/吨，伦锌3S较前日同期涨8至3122.5美元/吨；上期所锌锭期货库存、锌锭社会库存有变化，各基差、比价、进口盈亏等数据有更新[10] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，锌精矿TC下滑但跌速放缓，锌冶利润止跌企稳；国内锌锭总库存去库，LME出现大额注册仓单，沪伦比值上修，冬季备库结束后国内锌矿供应或更宽松；当前锌产业基本面偏弱，12月29日白银减仓或冲击锌价[11] 锡 - 行情资讯：2025年12月30日，沪锡主力合约收盘价326330元/吨，较前日下跌2.47%；供给上江西和云南两地冶炼厂开工高位持稳，但云南加工费低、原材料紧张，江西粗锡供应不足；需求上年底下游消费电子需求淡季，但新兴领域订单支撑锡焊料企业开工维稳；现货市场采购意愿淡，库存连续三周增加[12] - 策略观点：短期锡市需求疲软、供给有好转预期，但下游库存低议价能力有限，价格预计随市场风偏波动；操作建议观望；国内主力合约参考运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 43000美元/吨[13] 镍 - 行情资讯：周二镍价大幅上行，沪镍主力合约收报132390元/吨，较前日上涨5.31%；现货市场各品牌升贴水持稳或上涨，成本端镍矿价格持稳，镍铁价格上涨[14] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼政策影响市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已出现；操作建议短期观望；沪镍价格运行区间参考11.0 - 14.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30 - 1.65万美元/吨[15] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报116389元，较上一工作日 - 1.75%，各品级碳酸锂报价有变化；LC2605合约收盘价121580元，较前日收盘价 + 2.32%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 2050元[18] - 策略观点：周二市场情绪修复，锂价低开高走；发改委和财政部政策对新能源汽车需求利好，但补贴调整对低价车型力度转弱；目前锂电需求淡季，下游高价接货意愿有限，但未来供需向好；预计短期资金博弈主导盘面，建议观望或轻仓买权尝试；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间113000 – 127200元/吨[19] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月30日，氧化铝指数日内上涨0.16%至2724元/吨，单边交易总持仓减少；基差方面山东现货贴水主力合约，海外进口盈亏为 - 87元/吨；期货仓单减少，矿端价格维持[21] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩、累库持续，市场对供给收缩政策落地预期提高，但需见实际减产动作才能扭转基本面；短期建议观望，追多性价比不高，未见减产可逢高布局近月空单；国内主力合约AO2602参考运行区间2400 - 2900元/吨，需关注供应端、几内亚矿石、美联储货币政策[22] 不锈钢 - 行情资讯：周二不锈钢主力合约收13090元/吨，当日 + 1.39%；单边持仓增加；现货市场各品种价格有变化，原料价格部分上涨，期货库存减少，社会库存下降[24] - 策略观点：受印尼2026年RKAB计划推动，上周不锈钢价格走强；供应上钢厂到货有限、贸易商补库需求提升使库存下降；成本端镍铁价格坚挺；现货市场贸易活跃但终端偏淡；短期政策预期好转支撑行情，若镍矿供应配额收紧价格可能上行；操作建议逢低布局多单，关注政策落地情况[25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格回调，主力AD2602合约收盘跌0.83%至21410元/吨；加权合约持仓增加，成交量量能收缩但仍高位，仓单减少；合约价差扩大，国内主流地区ADC12均价和进口价格上调，成交一般；国内三地再生铝合金库存减少[27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格支撑强，供应端扰动持续，价格有支撑，但需求一般，短期价格预计偏强震荡[28]

公司业务与产品布局 - 公司业务横跨机器人、特斯拉供应链及AI服务器三大高增长领域[1] - 公司多项产品可用于人形机器人的电机驱动及感知系统[1] - 公司的MOS产品已供应到特斯拉相关的产品应用中[1] - 公司的碳化硅产品广泛用于AI服务器电源及新能源汽车领域[1] 行业地位与市场份额 - 公司在中国半导体功率器件市场占据领先地位，市场份额位居前三[1] - 公司在全球半导体功率器件市场中排名第八[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国金融市场流动性边际宽松但贵金属情绪退潮，铜矿供应紧张、关税预期等支撑铜价，若调整下游消费或回暖 [2] - 年底铝下游需求淡季库存增加，但LME库存低位，价格回落或带动消费，铝价支撑强 [5] - 铅供需双弱，国内显性库存低位且去库，再生端收缩和低库存推动铅价，多头离场或冲击铅价 [8] - 锌矿库存下滑、TC跌速放缓，产业基本面偏弱，多头离场或冲击锌价 [11] - 锡需求疲软但新兴领域有支撑，下游库存低，价格随市场风偏波动，建议观望 [13] - 镍过剩压力大，但受印尼政策影响，市场看空情绪衰竭，短期价格底部或现，建议观望 [15] - 碳酸锂需求淡季，高价接货意愿有限，供需修复预期强，资金博弈主导盘面，建议观望或轻仓买权 [19] - 氧化铝矿价或下行，冶炼产能过剩累库，需关注减产动作，短期建议观望 [22] - 不锈钢受印尼政策推动价格走强，库存去化，成本支撑，若镍矿配额收紧价格或上行，可逢低布局多单 [25] - 铸造铝合金成本有支撑、供应有扰动，需求一般，价格预计偏强震荡 [28] 各金属行情资讯总结 铜 - 昨日伦铜较假期前收涨0.45%至12187元/吨，沪铜主力合约收至96060元/吨 [1] - LME铜库存减少2450至154575吨，国内电解铜社会库存增2.1万吨，上期所日度仓单增0.7至6.6万吨 [1] - 上海地区现货贴水缩窄至330元/吨，广东地区贴水扩大至235元/吨，精废铜价差5200元/吨环比扩大 [1] 铝 - 昨日伦铝较假期前收跌0.2%至2950美元/吨，沪铝主力合约收至22320元/吨 [4] - 沪铝加权合约持仓量增0.5至67.8万手，期货仓单增0.1至7.8万吨 [4] - 国内铝锭社会库存增2.8万吨，铝棒库存增1.1万吨，铝棒加工费调整，市场观望 [4] - 华东电解铝现货贴水200元/吨，LME铝锭库存减0.2至51.9万吨，Cash/3M贴水收窄 [4] 铅 - 周一沪铅指数收跌0.40%至17477元/吨，伦铅3S涨13.5至2011美元/吨 [7] - SMM1铅锭均价17375元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价9950元/吨 [7] - 上期所铅锭期货库存1.16万吨，国内社会库存累库0.04万吨至1.74万吨 [7] 锌 - 周一沪锌指数收涨0.34%至23271元/吨，伦锌3S跌11至3114.5美元/吨 [10] - SMM0锌锭均价23440元/吨，上海基差130元/吨，天津基差平水，广东基差 -5元/吨 [10] - 上期所锌锭期货库存4.1万吨，LME锌锭库存9.9万吨，锌锭社会库存去库0.60万吨至10.56万吨 [10] 锡 - 2025年12月29日，沪锡主力合约收盘价334590元/吨，较前日下跌1.17% [12] - 上期所期货注册仓单减少64吨至7905吨，云南40%锡精矿报收331500元/吨，较前日上涨800元/吨 [12] - 云南冶炼厂开工率87.09%与上周持平，江西因废料减少精锡产量低，11月样本企业锡焊料产量环比增0.95% [12] 镍 - 周一镍价冲高回落，沪镍主力合约收报126080元/吨，较前日下跌0.81% [14] - 俄镍升贴水持平，金川镍升水涨100元/吨，镍矿价格持稳，镍铁价格上涨 [14] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报118459元，较上一工作日 -2.03%，LC2605合约收盘价118820元，较前日 -8.96% [18] 氧化铝 - 2025年12月29日，氧化铝指数日内下跌1.04%至2720元/吨，单边持仓增4.28万手至68.76万手 [21] - 山东现货贴水主力合约151元/吨，海外澳洲FOB价格308美元/吨，进口盈亏 -90元/吨 [21] - 周一期货仓单15.84万吨，较前一交易日减少0.24万吨，几内亚和澳大利亚矿价持平 [21] 不锈钢 - 周一下午不锈钢主力合约收12910元/吨，当日 -0.35%，单边持仓减9156手至17.36万手 [24] - 佛山和无锡市场现货价格持平，佛山基差 -210(+45)，无锡基差 -60(+45) [24] - 山东高镍铁出厂价涨5元，保定304废钢回收价持平，高碳铬铁报价持平，期货库存减607吨 [24] - 社会库存降至100.51万吨，环比减3.55%，300系库存63.17万吨，环比减1.98% [24] 铸造铝合金 - 昨日主力AD2602合约收盘涨0.94%至21590元/吨，加权合约持仓微增至2.18万手 [27] - AL2602与AD2602合约价差980元/吨，环比缩窄，国内主流地区ADC12均价上调，进口ADC12价格上调400元/吨 [27] - 国内三地再生铝合金库存环比减0.09至4.54万吨 [27] 各金属策略观点总结 铜 - 今日沪铜主力合约参考95500 - 99000元/吨，伦铜3M运行区间参考12000 - 12500美元/吨 [2] 铝 - 今日沪铝主力合约运行区间参考22200 - 22600元/吨，伦铝3M运行区间参考2920 - 2980美元/吨 [5] 铅 - 未提及具体操作区间，关注多头离场对铅价冲击 [8] 锌 - 未提及具体操作区间，关注多头离场对锌价冲击 [11] 锡 - 短期建议观望，国内主力合约参考运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 43000美元/吨 [13] 镍 - 短期建议观望，沪镍价格运行区间参考11.0 - 13.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30 - 1.60万美元/吨 [15] 碳酸锂 - 建议观望或轻仓买权，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间112100 - 122500元/吨 [19] 氧化铝 - 短期建议观望，追多性价比不高，未见减产可逢高布局近月空单，国内主力合约AO2602参考运行区间2400 - 2900元/吨 [22] 不锈钢 - 可考虑逢低布局多单，关注政策实际落地情况 [25] 铸造铝合金 - 短期价格预计偏强震荡 [28]

文章核心观点 - 全球功率半导体市场正形成G2（中国与非中国）阵营对垒的格局，竞争态势加剧 [2][5] - AI服务器与电动车两大下游应用驱动功率半导体需求长期看涨 [2] - 中国功率半导体供应链在政策支持下迅速崛起，在碳化硅和氮化镓等关键领域市占率大幅提升，并通过价格战对非中系厂商构成巨大竞争压力 [2][3][4][5] 全球功率半导体市场格局与竞争态势 - 市场走向G2对垒：欧、美、日、台系功率半导体供应链业者逐渐形成联合阵营，以抗衡中国业者的崛起 [2] - 非中系业者面临挑战：如何灵活应对高度竞争的中国市场成为2026年的关键议题 [2] - 阵营对抗延伸至下游：电动车与AI服务器的上下游供应链也将呈现G2阵营的对抗样貌 [5] - 非中系业者应对策略：欧、美、日与台系业者之间将寻求不同形式的合作模式，以应对中国带来的强力竞争 [5] 中国功率半导体供应链的崛起 - 产能大幅扩张：截至2025年6月，中国所有功率基板（4至8吋）产能确定突破242万片以上 [3] - 碳化硅（SiC）基板市占率飙升：中系业者SiC功率基板全球市占率从2021年的6%跃升至2025年的近40% [3] - 氮化镓（GaN）元件主导市场：中系业者英诺赛科在2025年以32%的市占率位居全球GaN功率元件龙头 [4] - 供应链整合紧密：中国功率半导体上下游供应链已形成紧密串联，展现出技术与量产实力 [5] 具体竞争压力与行业动态 - 对欧美厂商造成压力：中国在SiC基板领域的扩张，对已布局的欧美业者（如Wolfspeed）造成间接营运压力 [3] - 价格战激烈：英诺赛科提供的8吋GaN功率晶圆报价约为1,200美元，等同于一般6吋价格，而市场8吋价格带通常在2,000美元左右 [4] - 技术升级竞赛：英飞凌已启动12吋GaN功率晶圆厂量产，各方业者不断扩大晶圆尺寸 [4] - 产业链调整：激烈的竞争迫使台积电必须决定退出GaN功率元件代工业务 [4]

项目投资 - 公司同意建设年产3600万米高频高速电子纤维布项目 [1] - 项目旨在推动公司向高端制造转型 [1] - 项目旨在提前布局AI服务器、光模块等增量领域 [1]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：AI服务器PCB（印刷电路板）产业链，特别是其中的高端基材Q布（石英纤维布）[2] * **公司**： * **Q布供应商**：费利华（国内）、旭化成（日本）[2][7] * **PCB设备商**：新奇美妆公司[3][8] * **产业链布局者**：西安莱德光电董事长旗下公司（如上海特莱晶）[9] 核心观点与论据 * **AI服务器部署驱动PCB产业景气度提升**：2026年AI服务器领域将迎来大规模部署，如Robin迭代和CSP A级芯片部署，推动PCB产业景气度[2][4] * **Q布需求存在巨大超预期空间**： * 英伟达CPS方案公布后，PCB产能70%的补偿量已达到约1,000万米需求[2][4] * 预计2026年，Robin大批量生产Switch版将新增约400万米需求，若谷歌TPU V8系列采用特定方案，将再新增800万米需求，总需求有望从1,000万米增加到2,000万米以上[2][5] * 展望2027年，若英伟达ROPIN ULTRA全系采用特定方案，且谷歌TPU V8和V9芯片排产达500万颗，对应总需求可能突破8,000万米[2][5][6] * **Q布生产壁垒高，供应商集中**： * 生产存在三大难点：石英矿原料高纯度提纯、石英棒复杂拉丝工艺、严格的织布工艺[2][7] * 目前能小批量生产介电常数DF值低于5/10,000石英纤维的供应商仅有费利华和旭化成两家[2][7] * 费利华具备成熟拉丝工艺，每月可支撑30万米客户生产，并计划在2026年扩产至1,600万吨级别，对应1,200万米出货能力[2][7] * **新奇美妆公司在PCB设备领域前景乐观**： * 公司新产品如二氧化碳激光钻和先进封装将在2026年全面上量[3][8] * 国内能做先进封装LDI设备的公司寥寥无几，新奇美妆在该领域具有显著优势[8] * 凭借PCB行业景气度提升及新产品上量，公司有望实现第二成长曲线，提高估值[3][8] * **国内企业积极布局Q布全产业链**： * 西安莱德光电董事长旗下公司正布局Q布全产业链，涵盖上游石英矿、中游石英棒预制与熔融拉丝及下游织布环节[9] * 例如上海特莱晶主营石英矿业务，拥有2万吨电子砂资源储备[9] * 预计到2027年月产能可达100万米水平，若顺利落地业绩弹性较大[9] 其他重要内容 * **市场关注度变化**：2025年5月以来，市场对店铺（PCB）板块关注度显著提升，主要基于对2026年AI PCB市场规模及CCL（覆铜板）价值量占比的测算[2][4] * **新奇美妆公司短期业绩**：2025年第四季度业绩调整较多，但2026年第一季度预计环比保持稳定，同比增幅明显[8] * **国内产业链进展的观察点**：对于西安莱德光电董事长旗下公司的布局，仍需关注其产能建设进度及正式产线验证结果[9]

公司融资计划 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过5.5亿元 [1] - 募集资金将全部用于“南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI板项目”，总投资额为10.00亿元 [1][2] - 该项目计划引进先进自动化、数字化、智能化生产线，打造现代化PCB小批量板智能工厂 [2] 募投项目详情 - 项目达产后将形成年产72万平方米多层板（以高多层板为主）和24万平方米HDI板的生产能力 [2] - 项目产品主要为高多层板和高密度互连板，主要应用于光模块、AI服务器、GPU加速卡、智能驾驶、人形机器人及低空经济等领域 [2] - 公司表示，项目旨在提高生产能力、优化产品结构，并增强中高端HDI板及高多层板的规模化生产能力与质量稳定性 [3] 行业前景与机遇 - 下游电子产业升级，AI服务器、新能源汽车、智能消费电子等产品单机PCB用量和价值量将大幅增加，催生PCB行业结构性增长机遇 [2] - PCB板需满足高频高速、低信号损耗、高散热等严苛要求，预计HDI、高多层板等中高端PCB产品需求将快速增长 [2] - 根据Prismark预测，全球多层板产值将从2024年的280亿美元增至2029年的349亿美元，2024-2029年复合增长率为4.5%，其中18层以上多层板产值年复合增长15.7% [3] - 全球HDI板产值将从2024年的125亿美元增至2029年的170亿美元，年复合增长6.4% [3] - 根据Frost&Sullivan数据，预计到2029年，全球AI及高性能计算领域PCB市场规模将从2024年的60亿美元增至150亿美元 [3] 公司财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营收7.06亿元，同比增长20.74%；实现归母净利润9632万元，同比增长20.91% [1][6] - 2025年前三季度扣非归母净利润为9545万元，同比大增31.04% [6] - 2025年第三季度单季实现营收2.51亿元，同比增长27.66%；实现归母净利润3757.46万元，同比暴增58.91% [6] - 2022年至2024年，公司营收分别为7.31亿元、7.13亿元、7.93亿元；归母净利润分别为9090万元、9106万元、1.13亿元 [6] - 截至2025年三季度末，公司总资产攀升至15.29亿元，创历史新高，较上年同期增长79.25% [1][8] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率为24.98%，处于行业低位 [4] - 截至2025年三季度末，公司货币资金余额达2.85亿元，较上年同期增长39.02% [4] - 2025年前三季度，公司经营性现金流净额为9495万元，较上年同期增长38.03% [4] 公司研发与技术 - 近三年（2023年至2025年前三季度）公司研发费用累计达1.28亿元 [1][7] - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司研发费用分别为4348.99万元、4509.46万元、3906.02万元 [7] - 2025年上半年，公司持续开展汽车雷达、无人机、AI服务器、数据中心、5G通信等领域技术研究，并取得3项实用新型专利 [7] - 截至2025年6月30日，公司共有13项在申请专利，其中在申请发明专利10项 [7] 公司业务与市场 - 公司是国家高新技术企业、行业百强企业，于2024年登陆A股创业板 [1][5] - 公司拥有深圳、赣州两大成熟生产基地，并正在全力推进南通基地建设，员工人数超过1200人 [5][6] - 业绩加速增长得益于产品结构优化（高毛利的多层板和HDI板占比提升）、成功切入AI服务器、光模块、新能源汽车等高景气赛道，以及运营效率提升带来的规模效应 [7] - 2025年，公司股价全年累计涨幅达13.46%，以年初81.60元/股为起点，最高触及119.98元/股，截至12月26日收于92.58元/股 [1][8]

核心观点 - 普利特LCP薄膜产品已实现规模化量产，并开始为消费电子头部客户的新一代手机终端软板天线大批量供货，这是公司在消费电子领域的里程碑式突破，将开辟新的业绩增长点 [2][3] 产品与技术突破 - LCP薄膜产品凭借超低介电性、高耐热、低吸水等优异性能，成功通过消费电子行业头部客户认证 [2] - 产品历经工艺摸索、批量化能力建设及与下游客户的联合开发验证 [2] - 此次量产标志着普利特LCP薄膜产品首次在手机终端设备上实现规模化应用，实现了国内手机终端LCP薄膜应用从0到1的突破 [2] 市场与客户进展 - 随着客户高端新机型正式发布，公司已启动大批量供货 [2] - 后续将伴随客户产品市场销量攀升，迎来显著增长的市场需求 [2] - 该成果打破了国外厂商在高端LCP薄膜应用领域的长期垄断 [2] 行业意义与未来影响 - 为国内消费电子产业链自主可控提供了重要支撑 [2] - 将对未来6G/毫米波高频通讯网络下的各类终端领域产生深远影响 [2] - 公司将持续加大在LCP树脂、薄膜和纤维领域的研发投入，优化产品性能、拓展应用场景、提升市场份额 [3] 未来发展战略与潜在应用 - 公司力争在脑机接口、AI服务器、具身智能、卫星通讯等重要领域实现技术突破 [3] - 相关技术突破旨在为公司业绩增长注入强劲动力，同时助力国家战略性新兴产业落地 [3]