来源：前主编 市场要么不相信白宫试图逼迫美联储主席下台会成功，要么就认为这全是虚张声势。但有充分理由警惕 这种由美联储抨击重新抬头可能在暗中酝酿的不确定性。 自唐纳德·特朗普于一月重返白宫以来，他对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的言辞攻击就持续不断，如今几 乎每天都有。最新的旁敲侧击包括要求立即降息超过3个百分点。 目前，期货曲线仅计入今年美联储两次降息，整个美联储宽松周期预计将在明年触底，利率约为3.2% ——比当前利率低不到120个基点，远低于特朗普要求的300个基点。 直到六月，特朗普还声称在鲍威尔明年初任期届满前不会解雇他，最高法院曾暗示此举在法律上可能具 有争议性。焦点反而转向了特朗普提前宣布鲍威尔的继任者，制造一位"影子"美联储主席，从而削弱鲍 威尔在市场上的信誉。 但在过去一个月里，出现了一种新的、更尖锐的策略：白宫官员现在猛烈抨击鲍威尔主持了美联储华盛 顿总部翻修工程的超支，并要求他承担责任。 这一转变不可避免地重新引发了关于鲍威尔提前下台的议论。 上周五，关于鲍威尔可能被迫辞职的猜测甚嚣尘上。白宫经济顾问凯文·哈西特（Kevin Hassett）——被 一些人视为可能接替鲍威尔的人选之一——在周日 ...

美国CPI前瞻 - 摩根大通全球研究上调美国2025年PCE物价通胀预期至2 7%（原预期+0 2%）[1] - 核心PCE物价通胀预期上调至3 1%（原预期+0 3%）[1] - 2025年GDP增速预期下调至1 3%（原预期-0 2%）[1] 贸易政策影响 - 特朗普贸易言论加剧美联储政策不确定性[1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 因特朗普对俄制裁未含限制能源出口新措施，金银价冲高回落，市场等待美国CPI数据，金价震荡，银价支撑仍存 [4][5] - 特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落且易涨难跌，银价跟随金价，关税担忧或使银价涨幅扩大 [9][12] 根据相关目录总结 前日回顾 - 黄金：美国三大股指小幅收涨，欧洲三大股指涨跌不一，美债收益率全线上涨，10年期美债收益率涨2.40个基点报4.433%，美元指数涨0.24%报98.11，离岸人民币对美元小幅升值报7.1722，COMEX黄金期货跌0.35%报3352.10美元/盎司 [4] - 白银：情况与黄金类似，COMEX白银期货跌1.40%报38.41美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差-4.6，现货贴水期货；期货仓单28857千克，增加4272千克；20日均线向下，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增；沪金溢价扩大至1.8元/克 [4] - 白银：基差-31，现货贴水期货；沪银期货仓单1223982千克，日环比减少79611千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减；沪银溢价收敛至280元/千克左右 [5] 今日关注 - 09:30中国国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告 [14] - 10:00中国二季度GDP等多项经济数据公布，国新办举行新闻发布会 [14] - 时间待定美国里士满联储主席巴尔金讲话、国内成品油开启调价窗口、特朗普出席峰会、英国央行行长和财政大臣发表讲话 [14] - 14:45美国波士顿联储主席柯林斯讲话 [14] - 15:00国新办举行中外记者见面会 [14] - 17:00欧元区和德国7月ZEW经济景气指数公布 [14] - 20:30美国6月CPI等数据公布 [14] - 21:15美联储理事鲍曼致欢迎辞 [14] 基本面数据 - 黄金：利多因素有全球动荡、美国滞涨预期升温、俄乌和中东局势紧张、关税担忧；利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善等 [9][12] - 白银：利多因素有全球动荡、美国滞涨预期升温、俄乌和中东局势紧张、关税担忧；利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善等 [12][13] 持仓数据 - 黄金：沪金前二十多单量193875，较前一日增加3346，增幅1.76%；空单量62178，较前一日增加2111，增幅3.51%；净持仓131697，较前一日增加1235，增幅0.95%；ETF持仓小幅增加；COMEX金仓单小幅减少，沪金仓单持仓继续大幅增加 [30][34][38] - 白银：沪银前二十多单量487842，较7月11日增加36250，增幅8.03%；空单量366110，较7月11日增加20888，增幅6.05%；净持仓121732，较7月11日增加15362，增幅14.44%；ETF持仓小幅增加，高于两年同期；沪银仓单转为减少，高于去年同期，COMEX银仓单小幅增加 [32][37][40]

黄金价格表现 - COMEX黄金7月14日收报3352.1美元/盎司 单日跌幅0.35% [1] - 国内SHFE金夜盘收报778.04元/克 单日跌幅0.05% [1] 地缘政治与贸易政策 - 欧盟计划对价值720亿欧元（约840亿美元）美国进口商品征收反制关税 [1] - 美国拟对俄罗斯实施100%关税 涉及俄乌冲突谈判进程 [1] - 贸易摩擦推升市场避险情绪 对金价形成下方支撑 [1] 美国通胀数据预期 - 市场预计6月整体CPI从2.4%升至2.7% 核心CPI从2.8%升至3% [2] - 利率市场隐含9月降息概率为60% 较非农公布时小幅下降 [2] - 高于预期的CPI数据可能推动美元反弹并压制金价 [2] 其他经济数据影响 - 零售销售数据和密歇根大学消费者信心指数将影响短期金价走势 [2] - 美国消费数据向好可能延续金价回调态势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业强劲压制降息预期，预计贵金属短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行；策略上，稳健者观望，激进者逢低做多，并做好仓位管理，严格止损止盈 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 今日贵金属金弱银强，沪金主力收涨1.06% [1] - 核心逻辑为短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业强劲压制降息预期 [1] - 避险属性方面，特朗普升级贸易战，发函威胁对欧盟和墨西哥征收30%关税 [1] - 货币属性方面，美联储官员对利率前景分歧显现，美国就业增长强于预期，抹杀美联储近期降息可能性，市场预期美联储下次降息至9月，25年总降息空间跌回50基点左右，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [1] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价3370.30美元/盎司，较上日涨1.12%，伦敦金3352.10美元/盎司，较上日涨1.19%；国内价格沪金主力收盘价781.40元/克，较上日涨1.01%，黄金T+D收盘价777.46元/克，较上日涨1.06% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金为0.47元/克，较上日跌48%，金银比为89.39，较上日跌0.89%等 [2] - 持仓量方面，Comex黄金为443144手，较上周涨1.88%，沪金主力为191083手，较上日涨5.03%等 [2] - 库存方面，LBMA库存为8598吨，较上周无变化，Comex黄金为1152吨，较上周跌1.08%等 [2] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓为134842手，较上周减少1855手；黄金ETF中，SPDR为952.53吨，较上周跌0.33%；沪金注册仓单数量为18吨，较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前10名净多合计124227.00，较上日增加3872.00，前10名净空合计17556.00，较上日增加1425.00 [3] 白银 - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新减仓，库存面白银近期显性库存小幅下降 [5] - 今日沪银主力收涨2.11% [1] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价39.08美元/盎司，较上日涨3.85%，伦敦银37.50美元/盎司，较上日涨1.87%；国内价格沪银主力收盘价9207.00元/千克，较上日涨1.85%，白银T+D收盘价9172.00元/千克，较上日涨1.60% [6] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银为561.74元/克，较上日涨1.43%，沪银主力基差为 - 35元/千克 [6] - 持仓量方面，Comex白银为162803手，较上周跌0.47%，沪银主力为6721425手，较上日涨11.20%等 [6] - 库存方面，LBMA库存为23791吨，较上周涨1.81%，Comex白银为15392吨，较上周跌0.87%等，显性库存总计为41806吨，较上周跌0.41% [6] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓为43605手，较上周减少2019手；白银ETF中，iShare为14758.52吨，较上周跌0.74%；沪银注册仓单数量为1303593千克，较上周跌2.70% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前10名净多合计185653.00，较上日增加19498.00，前10名净空合计93531.00，较上日增加8341.00 [7] 基本面关键数据 - 美联储相关数据，联邦基金目标利率上限为4.50%，较上周降0.25%，贴现利率为4.50%，较上周降0.25%等 [8] - 其他数据，十年期美债真实收益率为2.60%，较上日涨2.77%，美元指数为97.86，较上日涨0.30%等 [8] - 美债利差、美欧利差、美中利差等数据有不同程度变化，如美债利差（2年 - 10年）为 - 0.02，较上日降125.00% [10] - 美国通胀数据，CPI同比为2.40%，核心CPI同比为2.80%等 [10] - 美国经济增长数据，GDP年化同比为1.90%，失业率为4.10%等 [10] - 美国劳动力市场数据，非农就业人数月度变化为14.70万，当周初请失业金人数为22.70万等 [10] - 美国房地产市场数据，成屋销售为403.00万套，新屋销售为56.00万套等 [10] - 美国消费数据，零售额同比为4.71%，个人消费支出同比为4.55%等 [10] - 美国工业数据，工业生产指数同比为0.60%，产能利用率为77.43%等 [10] - 美国贸易数据，出口同比为 - 16.13%，进口同比为 - 15.52%，贸易差额为 - 7.15百亿美元等 [10] - 美国经济调查数据，ISM制造业PMI指数为49.00，密歇根大学消费者信心指数为60.70等 [10] - 央行黄金储备数据，中国为2298.55吨，较上周涨0.18%，美国为8133.46吨，较上周无变化，世界为36250.15吨，较上周无变化 [11] - IMF外储占比，美元为57.80%，较上周涨0.88%，欧元为19.83%，较上周跌0.99%等 [11] - 黄金/外储方面，全球为22.18%，较上周涨4.11%，中国为6.78%，较上周涨4.40%等 [11] - 避险属性相关，地缘政治风险指数为132.88，较上周无变化，VIX指数为17.65，较上日涨7.62% [11] - 商品属性相关，CRB商品指数为303.52，较上日涨1.05%，离岸人民币为7.1706，较上周跌0.03% [11] - 美联储最新利率预期，2025年7月30日，300 - 325利率区间概率为6.7%，425 - 450利率区间概率为93.3%等 [12]

楼花按揭市场表现 - 楼花新盘逾五成买家选用即供付款方法 个别新盘即供占比高达九成 [1] - 全年楼花按揭宗数有望挑战约6500宗 较去年4186宗大增约五成半 创近5年新高 [1] 现楼按揭与整体住宅按揭趋势 - 全年现楼按揭预计约55500宗 较去年50500宗轻微增加约一成 [1] - 新取用住宅按揭宗数预计约45000宗 较去年39327宗回升近一成半 结束三连跌 [2] 利率环境对按揭市场影响 - 美联储7月议息会议预计按兵不动 下半年或进行年内首次减息 [1] - 香港银行可能下调最优惠利率1/8厘至1/4厘 回落至加息周期前水平 [1] - 息口回落及楼价回升将促使银行保持积极按揭业务态度 可能调整按揭优惠 [2] 转按市场状况 - 去年转按数字创有纪录新低 今年上半年转按诱因未大增 [2] - 全年转按宗数预计约7100宗 较去年7451宗轻微回落约半成 [2] - 转按市场主要依靠加按套现、除名、甩按保及发展商高成数按揭转减息业主支撑 [2] 按揭保险政策变化 - 放宽按揭成数上限后 非按保借尽七成按揭申请占比从去年同期15%大幅增加至31% [3] - 新取用按保宗数预计约6500宗 较去年9337宗减少约三成 [3] - 按保需求减少导致未来按保数字在低位横行 [3] 市场驱动因素 - 政府楼按政策及人才计划效果逐渐浮现 提升入市气氛及信心 [2] - 楼市交投预计稳步上扬 住宅按揭市场恢复正增长 [2] - 楼市发展取决于外围及香港政经因素 需关注环球经济环境潜在风险 [3]

黄金方面 - 上周黄金最大周涨幅接近3% 形态全面走好 走势是对特朗普关税政策的直接回应 关税加剧全球贸易风险 推动避险情绪走高 [1] - 特朗普将关税协议期限推迟至8月1日 但欧盟等多方回应强硬 表示将采取反制措施 关税政策可能导致美国内忧外患 [1] - 美国制造业连续4个月收缩 工厂建设放缓 裁员接踵而至 关税政策短期增加关税收入 但整体得不偿失 [1] - 减税法案增加数万亿美元赤字 关税提高通胀预期 削弱市场对美元信心 资金可能涌入黄金市场 [1] - 技术面显示黄金日线收中阳线 价格站上均线系统 形成上升中继形态 1小时周期上升动能未走弱 形成上升五浪概率大 日内关注3356美元支撑 [1] 原油方面 - 上周原油震荡上行 表现羸弱 周期性需求上升对短期油价形成支撑 调节国际原油供需关系 [2] - 美国至7月4日当周EIA精炼厂设备利用率达94.7% 接近马力全开 炼油厂加大加工量以满足夏季出行需求 [2] - 国际能源署预测今年全球原油供应增加210万桶/日(较此前预测上调30万桶/日) 需求仅增长70万桶/日 供应显著过剩 [2] - 明年全球原油需求增长平均72万桶/日(较此前预测下调2万桶/日) 供应增长130万桶/日(此前预测110万桶/日) 供应过剩或成长期问题 [2] - 技术面显示原油日线收光头中阳线 价格站上长期均线 阶段性走强 4小时周期价格高点处于同一水平线 形成上攻形态 短线关注67.80美元支撑 [2] 铜方面 - 铜日线连续收小阴小阳线 大概率是对前期大阳线的调整 1小时周期高低点收敛 形成对称三角形概率大 短线或创新高 日内关注5.45美元支撑 [3] 日经225方面 - 日线连收小阴小阳线 结构上有完成可能 4小时周期形成下跌中继形态 短线关注39940一线压力 [5]

能源金属价格上涨行情 - 碳酸锂期货价格大幅冲高 盘中触及68000元以上高位 最终收涨3.71%至66480元[1][2] - 工业硅期货主力合约涨超3%至8698元 刷新近三个月新高 现货价格同步上涨150元至9150元/吨[1][5] - 多晶硅价格上涨带动新能源市场情绪回暖 锂盐厂宣布停产检修及技改 刺激短期价格上行[2][5] 碳酸锂供需基本面 - 7月碳酸锂产量预计环比增加3.9%至81150吨 周度产量增加690吨至18813吨[4] - 需求端7月排产环比小幅增加 两大主材消耗碳酸锂环比增3%至8.08万吨[4] - 周度库存增加2446吨至140793吨 中间环节增幅明显 智利5-6月锂盐出口基本持平[4] 工业硅市场状况 - 供应端开炉数增加4台至232台 开炉率29% 云南地区有少量增产[5] - 需求端多晶硅实际成交有限 有机硅需求转暖开工微增 铝合金维持刚需 5月出口回落[5] - 生产成本趋稳 西南丰水期电价下调 行业利润有所恢复[5] 白银价格突破新高 - 现货白银站上39美元/盎司 续创2011年9月以来新高 日内涨逾1.6%[7] - 沪银主连突破9200元 刷新合约历史新高 日内涨幅2.11%[1][7] - 白银协会预计2025年白银将超越黄金成为更具投资价值的贵金属[9] 贵金属驱动因素 - 特朗普关税信函引发市场担忧 通胀预期上行支撑贵金属价格[9] - 金银比从100回落至90 较历史牛市高点43-32仍有巨大下降空间[9] - 地缘政治风险加剧及积极价格预期共同推动白银加速上行[9]

特朗普与鲍威尔权力斗争 - 美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔关系急剧升级 特朗普公开指责鲍威尔管理不善并批评美联储大楼翻新工程 同时着手寻找接班人试图通过"影子主席"削弱其权威 [1] - 特朗普要求美联储降息3个百分点 这在正常经济周期下极为罕见 通常仅在极端危机时期才会考虑 此举直接挑战美联储基于经济数据和通胀预期制定政策的独立性 [3] - 鲍威尔拒绝降息 因担忧特朗普贸易关税政策可能导致通胀飙升 坚持维持较高基准利率直到经济形势明朗 与特朗普急于刺激经济的诉求形成对立 [4] 美联储独立性面临的挑战 - 美联储独立性被视为现代市场经济稳定基石 能避免政治短视导致的货币政策错误 特朗普正尝试利用制度漏洞寻找替代者 塑造"听命于总统"的影子领导层 直接侵蚀央行独立性 [3] - 特朗普提前寻求提名鲍威尔继任者 突破传统惯例 意图将货币政策人事安排纳入政治掌控 可能造成政策导向非连续性 削弱美联储作为市场稳定器的角色 [8] - 最高法院制约下特朗普无法因利率分歧直接罢免鲍威尔 但通过政治施压和权力影响间接干预 这种政府与央行紧张关系在美国作为全球最大经济体背景下意义尤为重大 [3][8] 对全球金融市场的影响 - 政治干预央行正值全球经济增长放缓 通胀压力尚存的敏感阶段 美国货币政策不确定性将传导至全球市场 引发资产价格波动与资本流动加剧 增加经济体脆弱性 [6] - 哈佛经济学家罗戈夫指出 特朗普削弱鲍威尔权威的行为可能破坏市场对美联储信心 导致利率预期剧烈波动 加大金融体系不稳定性 令经济复苏蒙上阴影 [6] - 美国财政部预算办公室主任沃特批评美联储翻新工程 反映政府与央行在资源管理和财政支出上的理念分歧 暴露美联储行政管理和资金使用透明度问题 [6] 货币政策与经济治理分歧 - 特朗普攻击表面针对美联储总部翻新项目 实为政治攻势开端 其降息诉求与美联储稳健货币政策形成深刻分歧 这种权力对抗公开化对金融市场和经济预期产生潜在冲击 [3][4] - 美联储坚持独立决策机制 但特朗普贸易政策与央行通胀管控目标存在根本冲突 鲍威尔的利率策略旨在避免货币政策过度宽松引发通胀失控 [4] - 美国政府与央行权力争夺处于国际局势多变 供应链紊乱未完全修复的背景下 美国货币政策稳定性对全球尤为重要 政治干预可能导致长期经济健康受损 [6][8]

日本央行通胀预期调整 - 日本央行可能在本月政策会议上考虑上调至少一项通胀预期，主要由于大米和食品价格上涨超出预期[1] - 本财年关键价格预期可能从2 2%上调，因食品通胀比5月初季度展望报告时的预期更为强劲[1] - 油价上涨为上调预期提供了另一个理由[1] 市场反应与政策背景 - 报道发布后日元兑美元汇率短暂走强，日本国债期货下跌[2] - 日本央行7月31日会议将更新季度展望报告，预计基准利率维持在0 5%不变[2] - 生活成本和大米价格成为选举关键问题，近期大米价格同比翻倍，5月涨幅为1971年以来最大[2] 中长期通胀展望 - 日本央行认为无需对经济和通胀整体前景做重大调整[3] - 预计2028年3月前的三年展望期后半段价格趋势将与可持续通胀目标一致[3] - 2025-2027财年核心CPI预测分别为2 2%、1 7%、1 9%，核心-核心CPI为2 3%、1 8%、2%[4] 数据监测与外部因素 - 日本央行行长表示特朗普关税影响尚未在硬数据中显现[5] - 日本5月通胀率升至两年新高，家庭预期未来五年年均通胀率达9 9%创纪录[5] - 日本央行将筛选最新数据但暂不考虑特朗普25%关税影响，因贸易谈判仍在进行[5]