黄金方面： 上周黄金一改颓势，最大周涨幅接近3%，形态上也全面走好。黄金的走势也是对特朗普关税政策的直接回应，关税加剧了全球 贸易风险，推动避险情绪走高。 特朗普将与各国达成关税协议的期限推迟到8月1日，但各方回应均强硬，欧盟多位领导人表示将在必要时采取强硬的反制措 施。目前特朗普并未得到想要的答案，即各国的屈服，关税政策可能导致美国内忧外患。 关税政策虽然短期内使得美国关税收入增加，但整体上可能得不偿失，制造业受冲击明显，美国制造业已经连续4个月收缩，工 厂建设放缓，一大波裁员也接踵而至。 百利好特约智昇研究市场策略师鹏程认为，特朗普的减税法案将增加数万亿美元的赤字，关税则提高了通胀预期，整体削弱了 市场对美元的信心，资金可能会再次涌入黄金市场。 技术面：黄金日线收中阳线，价格站上均线系统，整体形成上升中继形态。1小时周期上升动能未走弱，形成上升五浪的概率很 大。日内可关注下方3356美元一线的支撑。 国际原油供过于求长期困扰油价，但阶段性需求提升预期的形成，使得炼厂加大了设备利用率，美国至7月4日当周EIA精炼厂设 备利用率高达94.7%，接近马力全开，炼油厂正加大加工量以满足夏季出行需求。 但阶段性需求 ...

原油价格波动 - 伦敦布伦特原油主力期货合约6月16日开盘一度涨超7%，报78 32美元/桶，随后涨幅收窄至跌1 2%，报73 3美元/桶 WTI原油期货价格跌1 4%，报71 8美元/桶 [2] - 地缘政治冲突升级引发全球避险情绪升温，分析师普遍认为若霍尔木兹海峡关闭，市场紧张情绪可能只是起点 [2] - 摩根大通和德意志银行分析师表示油价受极端情况影响大幅攀升的概率激增 [2] 伊朗原油市场影响 - 伊朗占全球海运原油出口量的4%，产量约为440万桶/天，占全球原油产量4% 2025年年初至今出口量约为150万桶/天，主要出口至中国 [3] - 全球约11%的海运贸易量需经由霍尔木兹海峡，其中包括34%的石油出口 [3] - 中信证券分析师认为地缘政治冲突导致油价大幅上行，短期内将持续高位波动 [3] 霍尔木兹海峡潜在影响 - 克拉克森研究表示霍尔木兹海峡关闭或中断将对全球能源和航运市场产生重大影响，导致能源价格飙升 [4] - 交易员正大量买入"价外看涨期权"，WTI原油看涨期权与看跌期权价格比值升至2022年3月以来最高 [4] - 摩根大通分析师指出霍尔木兹海峡关闭概率翻倍至17%，可能导致油价飙升至120-130美元/桶 [4] 供应风险分析 - 部分分析师认为伊朗供应中断风险相对可控，原油供应暂未受影响 [5] - 澳大利亚联邦银行分析师表示封锁海峡是伊朗的"最后手段"，历史上多次威胁但未实施 [5] - OPEC+已开始增产，计划到7月份累计增产约137万桶/日，拥有约500万桶/日的闲置产能 [5] 供需平衡展望 - 淡水泉经济学家表示国际市场供大于求，OPEC+增产计划和沙特未动用产能可缓解供应端冲击 [6] - 花旗银行预计2025年下半年石油市场将出现显著供应过剩，主要因OPEC+闲置产能重新投入市场 [6] - 中信证券分析师认为短期地缘扰动推动布伦特期货价格或在70-100美元/桶运行，若需求不及预期且OPEC+持续增产，油价中枢将逐步下移 [6]

美股市场表现 - 美股三大指数开盘集体下跌 道琼斯指数下跌116 16点(-0 28%)至41934 90 纳斯达克指数下跌132 45点(-0 69%)至19014 36 标普500指数下跌15 32点(-0 26%)至5877 26 [1][2] 阿里巴巴财报 - 第四财季(截至3月底)营收2364 5亿元人民币 同比增长7% 略低于市场预期的2379 1亿元人民币 [2] - 调整后净利润298 5亿元人民币 同比增长22% 高于市场预期的293 9亿元人民币 [2] - 运营利润率从7%提升至12% 调整后EBITDA利润率从14%提升至18% [3] - 宣布派发46亿美元股息(约331亿人民币) 2025财年以119亿美元回购11 97亿股普通股 [3] - 2025财年净利润同比增长62 6%至1301亿元人民币 预计2026E净利润增长9 98%至1431亿元人民币 [4] 贝壳集团业绩 - 一季度总交易额8437亿元人民币 同比增长34% [4] - 净收入233亿元人民币 同比增长42 4% [4] - 净利润8 55亿元人民币 同比增长97 9% [4] - 经调整净利润13 93亿元人民币 同比基本持平 [4] 原油市场动态 - WTI原油下跌2 6%至61 51美元/桶 布伦特原油下跌2 54%至64 41美元/桶 [5] - IEA预计2025年全球原油供应将超过需求增长 库存增加约72万桶/日 [5] - 上调2025年全球供应增长预期至160万桶/日 较上月预期增加38万桶/日 [5] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔表示长期利率可能走高 警告可能进入供应冲击更频繁时期 [7] - 美联储正在调整政策制定框架以应对后疫情时代变化 计划未来几个月完成修改 [7] - 市场关注美联储是否重启降息 分析认为关税政策可能导致美联储保持犹豫 [7]

报告行业投资评级 - 原油：继续下跌 [1] 报告的核心观点 - 欧佩克+增产步伐加快且美国原油产量处历史高位附近，其他非OPEC+释放产能，原油供给压力较大；全球贸易战对经济伤害悲观预期未扭转，三大原油机构下调全球原油需求增速预期，5月是消费淡季，预计原油价格震荡下行，建议此前空单部分止盈 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 欧佩克+从4月起逐步放松减产计划，5月日均原油供应量提高到41.1万桶，补偿性减产规模扩大或覆盖增产量，但部分国家减产动力不足；8个参与国6月将增产41.1万桶/日，可能7月再加速增产41.1万桶/日，若配额遵守情况未改善，到10月将逐步取消220万桶/日的自愿减产措施 [1] - 美国原油产量在历史高位附近，其他非OPEC+释放产能，供给压力大 [1] - 全球贸易战最恐慌时段过去，美国与多国洽谈贸易协议，但欧美关税谈判距达成协议远，美国4月消费者信心指数降至新冠疫情以来最低，三大原油机构下调全球原油需求增速预期 [1] - 5月是全球原油消费淡季，预计原油价格震荡下行，当前价格跌至前低附近，美伊第四轮间接谈判推迟，美国制裁从事伊朗石油贸易的实体，建议此前空单部分止盈 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2506合约下跌3.69%至458.9元/吨，最低价455.0元/吨，最高价460.5元/吨，持仓量增加767至23637手 [2] 基本面跟踪 - EIA将2025年全球原油需求增速下调40万桶/日至90万桶/日，2026年下调10万桶/日至100万桶/日，将2025年美国原油产量下调10万桶/日至1351万桶/日；OPEC将2025年全球原油需求增速下调15万桶/日至130万桶/日，2026年下调15万桶/日至128万桶/日；IEA将2025年全球原油需求增速下调30万桶/日至73万桶/日 [3] - 4月30日晚间EIA数据显示，美国截至4月25日当周原油库存减少269.6万桶，预期增加42.9万桶；汽油库存减少400.3万桶，预期减少103.1万桶；精炼油库存增加93.7万桶，预期减少156.6万桶；库欣原油库存增加68.2万桶，整体油品库存继续减少 [3] 供给端 - OPEC 2月份原油产量下调0.6万桶/日至2685.4万桶/日，3月产量环比减少7.8万桶/日至2677.6万桶/日，主要因伊拉克和尼日利亚产量减少 [4] - 美国原油产量4月25日当周环比增加0.5万桶/日至1346.5万桶/日，较去年12月上旬历史最高位回落16.6万桶/日 [4] - 美国原油产品四周平均供应量减少至1965.8万桶/日，较去年同期减少1.04%，由偏高转为偏低；汽油周度需求环比减少3.36%至909.8万桶/日，四周平均需求885.0万桶/日，较去年同期增加3.16%；柴油周度需求环比减少9.04%至355.0万桶/日，四周平均需求382.9万桶/日，较去年同期增加10.34%；汽、柴油均减少带动美国原油产品单周供应量环比减少8.24% [4]