黄金价格最新报价 - 国内黄金（99.95%）最新报价为986.34元/克，较前上涨0.04% [1] - 国际黄金价格报4350.4美元/盎司，较前下跌0.82% [2] 影响黄金价格的短期利空因素 - 芝商所上调贵金属等期货履约保证金超10%，叠加年末流动性稀薄，引发投资者在新规生效前集中卖出平仓，导致12月29日国际贵金属价格大幅下跌 [3] - 2025年黄金累计涨幅近70%，12月26日现货金价触及4549.92美元历史新高后技术指标长期超买，年末投资者集中获利了结，叠加节前流动性不足，引发金价单日大跌超4% [4] - 近期乌克兰和平谈判出现初步进展，短期避险情绪降温，叠加美元短线走强，共同推动金价阶段性回调 [5] 影响黄金价格的长期支撑因素 - 2025年全球央行前三季度净购黄金634吨，全年购金需求创纪录，95%的央行预期未来继续增持，为金价提供长期支撑 [5] - 尽管出现阶段性回调，但黄金长期上涨逻辑未被打破 [5]

文章核心观点 - 2025年是黄金市场历史性年份，价格大幅上涨，贵金属成为表现最优异的资产类别之一 [1] - 全球央行黄金储备规模已达3.6万吨，按市价计算价值突破4万亿美元，占全球外汇储备比例升至20%，超越欧元成为全球第二大储备资产 [1][2] - 央行近年已成为黄金的净买家，其大规模、快速且渠道多样的购金行为是影响黄金市场不可忽视的力量，但传统数据存在低估，其微观操作与窖藏方式缺乏系统研究 [1][2][6] 央行购金渠道与方式 - 央行增持黄金主要渠道：通过全球场外交易市场购买、购买本国生产黄金、与国际货币基金组织进行场外交易 [6] - 最常见方式是通过伦敦等地的场外交易市场购买，交易通过LBMA成员银行的清算系统完成，所有权转移常不伴随实物移动，过程高度保密 [7] - 部分金矿资源丰富的国家选择国内直采，如菲律宾央行直接向国内小生产商购买未精炼黄金，乌兹别克斯坦央行对本地产金有优先购买权 [8] - 与国际货币基金组织的交易较为罕见，通常为特定项目筹资，以场外交易形式直接与央行谈判，黄金存放于指定交割库 [9][10] - 央行一般难以将黄金ETF作为主流增持渠道，因其对储备资产的安全性、流动性有特定要求 [10] 全球黄金存储管理模式 - 全球黄金存储管理是多元化体系，运营模式主要分为央行或大型机构自营的“内部模式”和依赖第三方专业机构的“外包模式”，两种模式有相互融合趋势 [11][12] - 全球央行黄金托管三大支柱为纽约联储、英国央行和国际清算银行，此格局是历史、市场与地缘政治共同作用的结果 [12] - 据估算，美国和英国是全球最大黄金保管国，两国合计储存黄金占全球黄金储备约53% [12] - 央行黄金存储主要分为三类模式：纽约模式、伦敦模式、境内或三方模式，选择基于交易便利性、主权控制权和地缘政治风险的平衡 [18] 各国央行黄金存储策略与动机 - **境内存放模式**：强调主权与安全，将全部或绝大部分黄金储备存放于本国境内，代表国家有中国、美国、法国、俄罗斯等 [13] - **国内外分散存放模式**：最常见策略，平衡风险与便利，考虑历史原因、战略安全与流动性管理，代表国家有德国、意大利、荷兰等欧洲国家 [14] - **不公布存放地点模式**：相当多国家选择不公开细节，包括日本、哈萨克斯坦、泰国等国 [15] - 央行存储模式选择基于深层战略考量，当前集中于美英的格局有历史路径依赖原因，在金融主权意识增强背景下出现动态平衡，多数央行采用混合策略以平衡便利性与安全性 [19][20][21] 央行购金数据追踪的挑战 - 央行购金战略诉求与渠道多元性增加了数据跟踪难度，世界黄金协会数据是核心依据但并非全貌 [1][17] - 数据跟踪难点一：基于安全战略，部分央行可能延迟或不公开购金行为，导致国际货币基金组织“报告数据”出现低估 [17] - 数据跟踪难点二：非LBMA渠道购金不涉及外汇储备变动，本地直采也不涉及贸易流变化，追踪难度更大 [17]

报告行业投资评级 - 黑色产业（铁矿、煤焦、卷螺、玻璃）：震荡 [2] - 金融（上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债）：震荡；中证500、中证1000：反弹；10年期国债：盘整 [3] - 贵金属（黄金、白银）：回调 [3] - 轻工（原木、纸浆）：震荡；双胶纸：偏稳震荡 [4] - 油脂油料（豆油、棕油、菜油）：震荡偏空；豆粕、菜粕、豆二、豆一：震荡 [6] - 农产品（生猪）：偏强 [7] - 软商品（橡胶）：震荡 [9] - 聚酯（PX、PTA）：宽幅震荡；MEG：低位震荡；PR：观望；PF：观望 [9] 报告的核心观点 - 黑色产业受政策、需求、库存等因素影响，各品种短期震荡为主，长期需关注补库和政策落地情况 [2] - 金融市场短期震荡整理，中期趋势延续，高新技术产业持续壮大，国债现券利率盘整，黄金受多因素影响短期回调但中长期有支撑 [3] - 轻工行业供需双弱，价格震荡运行 [4] - 油脂油料市场因出口、需求、供应等因素不确定，价格震荡偏空 [6] - 农产品生猪需求有望提振，价格预计小幅上涨 [7] - 软商品橡胶受天气、需求、库存影响价格震荡，聚酯相关产品受油价、供需等因素影响呈现不同走势 [9] 根据相关目录分别总结 黑色产业 - 铁矿：自身高供给、弱需求、高库存格局不变，近期政策有变化产生利多情绪，期货延续技术性反弹，长期做空需等补库兑现 [2] - 煤焦：焦炭第四轮提降预计月底提、1月初落地，年底产能倒查、安监巡视等有支撑，但钢材出口政策影响需求，宏观政策短期提振焦煤价格 [2] - 卷螺：钢材出口许可证管理影响买单出口，对原料需求和价格有负面冲击，宏观政策短期提振，年前下游有补库需求 [2] - 玻璃：现货市场重心下滑，需求淡季，关注产量和复产情况，钢材出口政策影响出口预期，成材受支撑，价格底部震荡 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各指数有不同表现，化纤、林木板块资金净流入，贵金属、基本金属板块资金净流出，国有企业营收、利润等数据有变化，公募基金规模创新高 [3] - 国债：中债十年期到期收益率持平，央行开展逆回购操作，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [3] - 黄金：定价机制转变，受货币、金融、避险、商品属性影响，短期回调，中长期受美联储降息、全球央行购金和地缘政治冲突支撑 [3] 轻工 - 原木：港口出货量、到港量有变化，库存去库，现货价格分化，供需双弱预计价格震荡 [4] - 纸浆：现货价格偏稳，外盘价上涨成本支撑增强，但造纸行业盈利和需求不佳，价格或维持震荡 [4] - 双胶纸：现货价格趋稳，供应端偏稳有压力，出版订单有支撑，规模纸厂挺价，预计短期偏稳震荡 [4] 油脂油料 - 油脂：马棕油出口、库存情况不佳，印尼生物柴油配额未达预期，美豆需求不确定，国内油脂供应充裕，价格震荡偏空 [6] - 粕类：全球大豆库存宽松，美豆需求不确定，巴西大豆生长好供应将充足，国内豆粕供应充裕，价格震荡 [6] 农产品 - 生猪：交易均重或转跌，需求受气温和节日影响提振，屠宰开工率上升，利润为负，预计价格小幅上涨 [7] 软商品 - 橡胶：产区受天气影响割胶，产量减少原料价格高位，需求端产能利用率上升，库存累库，价格震荡 [9] 聚酯 - PX：俄乌冲突推升供应风险，油价上涨，供应高位需求有韧性，价格宽幅震荡 [9] - PTA：油价扰动成本端，短期供需改善但产业季节性走弱，价格跟随成本端波动 [9] - MEG：中长线累库压力存在，海外装置检修进口或缩减，价格低位震荡 [9] - PR：供应量增加，下游采购谨慎，市场承压预计震荡偏弱 [9] - PF：库存偏低供需结构好，但下游订单不足亏损扩大，市场或震荡整理 [9]

核心观点 - 黄金价格在经历大幅获利了结后出现技术性调整，但基于基本面因素，中长期看涨前景保持不变 [1][3][5] 市场表现与短期驱动因素 - 国际黄金价格在12月29日大幅回落，开盘于4537.12美元/盎司，最高触及4548.58美元，最低跌至4303.73美元，最终收于4331.93美元，日振幅达244.85美元，收跌202.19美元，跌幅4.46% [3] - 此次下跌主要源于年内收官之际的多头获利了结，一日内收复了前一周的涨幅 [1] - 短期市场关注美国房价指数、芝加哥PMI等经济数据，预期可能对金价构成利空，同时需关注美联储货币政策会议纪要 [5] 中长期看涨基本面支撑 - 全球经济不确定性、地缘政治风险（如俄乌冲突、中东紧张局势）、央行购金趋势、对冲通胀需求以及潜在的进一步降息，均持续支撑黄金需求 [5] - 各国央行持续调整储备结构，长期宏观因素对黄金有利，黄金在2026年获得的战略支撑力度预计将超过过去十年任何时期 [6] - 市场预期美联储可能迎来更鸽派的主席和更宽松的周期，这将大幅利好金价攀升 [5] - 分析认为黄金价格目标位仍可觊觎触及5000美元 [6] 技术分析观点 - 月线级别：金价本月跳水回撤，若收出倒垂见顶形态，可能增强回踩4000-3900美元区域的风险；若次月走强并突破趋势线压力，则可能增强看涨前景至5500-6000美元区域 [8] - 周线级别：金价整体仍运行在上升趋势线上方，下方5周、10周、中轨及30周均线位置被视为看涨入场的支撑位 [10] - 日线级别：金价大幅回落但受到布林带中轨、30日及60日均线支撑，这些均线保持多头排列，看涨前景良好 [12] - 日内操作参考支撑与阻力位：黄金下方关注4315美元或4260美元支撑，上方关注4380美元或4440美元阻力；白银下方关注72.00美元或69.40美元支撑，上方关注74.80美元或77.40美元阻力 [13] 关键风险与不确定性 - 若美联储主席人选意外转向鹰派，或鸽派主席上任后实行鹰派政策，可能引发市场反转，打压金价大幅跳水，并使金价维持宽幅震荡 [6] - 未来走势是先深度回调还是直接走强，根本取决于美联储主席人选的结果 [8]

文章核心观点 - 伦敦金现货价格突破4500美元/盎司历史新高，2025年以来累计涨幅超过70%，此轮上涨是美国货币政策进入降息周期后市场中长期再定价的必然结果，由美联储宽松政策、美元信用体系弱化及央行持续购金需求等多重核心因素驱动 [1] 金价新高的核心驱动逻辑 美联储宽松政策的直接拉动 - 全球货币政策调整是核心驱动力，2025年美联储已三次降息，每次25个基点，并于12月起开展短端国债收购操作以扩大资产负债表 [6] - 美联储前瞻指引预示2026年大概率延续降息，点阵图显示预计降息1-2次，12月10日已如期降息25个基点 [7] - 市场对2026年进一步降息的预期抬升，根据CME美联储观察工具，市场预计2026年1月会议维持利率在325-350基点区间的概率为86.7% [8] - 美国11月CPI同比降至约2.7%，通胀回落，同时失业率运行于相对偏高区间，劳动力市场由紧转松，为继续宽松提供支撑，降低了黄金的持有机会成本 [1][7] 美元信用体系弱化的价值凸显 - 美国财政赤字率飙升，国家债务规模快速膨胀，债务风险累积，削弱了美元信用根基 [10] - 政府对美联储政策干预加大及美联储主席换届临近，引发市场对其政策独立性下降的担忧，财政与货币不确定性叠加导致投资者对美元信心下滑，推动美元进入贬值通道 [10] - 在弱美元格局下，黄金作为美元体系的重要替代选项，其货币属性与避险价值凸显，历史上弱美元时期黄金均有不错涨幅 [10] 央行持续购金需求的坚实支撑 - 全球央行持续优化外汇储备结构，显著提升黄金占比，购金行为具有规模大、持续性强的特征 [13] - 截至2025年11月末，中国黄金储备规模达7412万盎司，环比增持3万盎司，实现连续13个月增持 [13] - 世界黄金协会数据显示，10月全球央行黄金净购量为53吨，环比增长36%，刷新年内单月净购金纪录；截至10月，年内累计净购金254吨 [13] - 央行购金源于对全球政经格局不确定性的担忧，黄金作为非负债资产满足了储备资产安全性与独立性的诉求，其操作不仅直接改善供需，也向市场释放了强烈的看涨信号 [16] 黄金资产表现与市场环境 - 上周伦敦金现货盘中最高价突破4500美元/盎司，成功突破前期阶段性高点 [1] - 2025年以来，黄金资产大幅上涨超过70% [1] - 美元指数维持偏弱运行格局，市场对2026年美联储降息预期抬升 [1] - 通胀回落为宽松政策提供支撑，就业与需求放缓削弱了实际利率回升的基础，市场焦点转向2026年降息节奏与终点利率 [1] - 央行购金与ETF配置资金形成了结构性需求，为金价构建了“下有支撑、上有弹性”的格局 [1]

沪金价格与交易情况 - 12月29日沪金主力合约暂报1007.18元/克，日内跌幅0.91% [1] - 当日开盘价为1015.38元/克，最高触及1024.00元/克，最低下探至1006.00元/克 [1] 宏观环境与市场动态 - 美国总统特朗普表示与乌克兰总统泽连斯基的会谈取得“很大进展”，泽连斯基称和平框架90%的内容达成共识 [1] - 今年全球并购交易总额突破4万亿美元，达到4.5万亿美元，创历史第二高水平 [1] - 其中以美国企业为标的的交易规模达2.3万亿美元，占总额一半以上 [1] - 欧盟统计局数据显示，2025年第三季度欧盟对俄罗斯实现约15亿欧元贸易顺差，为连续第二个季度顺差，也是自2002年以来首次 [1] 贵金属市场表现与机构观点 - 前一交易日COMEX黄金期货上涨1.31%至4562.00美元/盎司，COMEX白银期货大涨11.15%至79.68美元/盎司 [1] - 偏弱的非农与CPI数据，叠加偏鸽的议息会议，使市场降息预期回升，交易明年利率回落与流动性宽松预期，对金银价格形成支撑 [1] - 白银受到工业与金融双重属性影响，在供需缺口和现货偏紧驱动下强势上涨 [1] - 中长期看，主权国家赤字、地缘风险、去美元化驱动的央行购金等宏观因素未变 [1] - 新能源需求驱动的白银供需矛盾持续存在，金银价格的长期核心驱动因素保持稳健 [1] - 机构给出运行区间：COMEX黄金【4500，4600】美元/盎司，沪金【1000，1050】元/克；COMEX白银【72，80】美元/盎司，沪银【17200，19500】元/千克 [1]

沪银及贵金属市场剧烈波动事件总结 - 12月29日，沪银期货价格上演剧烈过山车行情，早间一度大涨超10%，最高触及19998元/千克，距离20000元大关仅差2元，但午后突然疯狂下挫，最低报17500元/千克，日内回调近2500元/千克，收盘报18205元/千克 [1] - 同期，铂金和钯金期货价格也直线下挫，截至收盘均下跌10%，铂金报634.35元/千克，钯金报494.1元/千克 [3] - 国际现货白银价格同样大幅波动，早盘一度突破83美元/盎司，涨幅近6%，随后快速跌落至75美元附近，午后再度跳水至75美元/盎司，现货钯金日内重挫12%，跌破1700美元/盎司大关 [6] 交易所监管措施 - 上海期货交易所于12月26日发文，自2025年12月30日收盘结算时起，将黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17% [7] 价格波动原因分析 - 市场分析认为，价格跳水源于多头获利了结，以及特朗普与乌克兰总统泽连斯基就潜在和平协议的谈判取得进展，使地缘政治风险出现降温迹象，令黄金和白银暂时承压 [8] - 分析师指出，近期市场资金持续炒作白银现货紧缺，已与基本面形成明显背离，白银期货市场交易热度增加，交割量增加，市场再度炒作逼仓，但交割月即将结束且元旦假期休市在即，需注意多头资金获利了结及交易所降温措施带来的价格剧烈波动风险 [10] 白银供需基本面 - 2025年数据显示，全球白银需求量达12.4亿盎司，而供应量仅为10.1亿盎司，市场面临1亿至2.5亿盎司的供应缺口，呈现“结构性赤字”且无快速修复迹象 [9] - 供应紧张的核心原因在于矿端供应刚性，白银开采多为铜和锌开采的副产品，新建矿山通常需10年以上时间，且矿石质量下降，回收利用增量不足以填补缺口 [9] - 库存数据发出严峻信号，自2020年以来，COMEX白银库存下降70%，伦敦金库库存下降40%，按目前需求速度，部分地区的可用白银库存仅能维持30至45天 [10] 机构观点与后市展望 - 东证衍生品研究院分析师指出，元旦假期前后及1月份彭博商品指数权重调整可能引发市场波动加剧，节前常规减仓操作也会带来回调风险 [10] - 中信证券报告认为，潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价，去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨基础，预计2026年金价将再创新高，但考虑到2025年涨幅显著且部分因素已兑现，预计2026年涨幅或收窄至10%-15%，全年价格或冲击5000美元/盎司 [10]

沪银及贵金属市场剧烈波动事件总结 核心观点 文章核心观点是，在经历短期暴涨后，沪银、铂金、钯金等贵金属于12月29日出现大幅回调，主要受多头获利了结、地缘政治紧张局势出现降温迹象以及交易所出手调控市场等因素影响，但白银市场长期的结构性供应短缺基本面依然存在 [9][8][10] 市场表现与价格波动 - **沪银上演过山车行情**：12月29日早间，沪银期货一度大涨超过10%，最高触及19998元/千克，距离20000元大关仅差2元，但午后突然大幅下挫，最低报17500元/千克，日内回调近2500元/千克，收盘报18205元/千克 [1] - **铂金、钯金同步暴跌**：在沪银跳水的同时，铂金和钯金期货价格直线下挫，截至收盘均下跌10%，铂金报634.35元/千克，钯金报494.1元/千克 [3][4] - **国际市场价格联动**：国际现货白银价格早盘一度突破83美元/盎司，涨幅近6%，随后剧烈震荡，午后一度跌至75美元/盎司，现货钯金价格日内重挫12%，跌破1700美元/盎司大关 [6][7] - **黄金价格相对稳定**：沪金主力合约收盘报1007.18元/克，仅下跌0.91%，表现相对平稳 [6] 监管动态与市场解读 - **交易所调整风控措施**：为应对近期价格大幅波动，上海期货交易所于12月26日发文，自12月30日收盘结算时起，将黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，并相应提高套保和一般持仓的交易保证金比例 [8] - **短期回调原因分析**：市场分析认为，价格跳水主要由于多头资金在元旦假期前获利了结，以及地缘政治风险（特朗普称与乌克兰总统在和平协议上“非常接近”）出现降温迹象，导致避险情绪暂时缓和 [9][11] - **市场炒作与基本面背离**：分析师指出，近期市场资金持续炒作白银现货紧缺，已与基本面形成明显背离，白银期货市场交易热度增加，存在逼仓炒作，但临近交割月和假期，波动风险加剧 [11] 行业基本面与长期展望 - **白银存在结构性供应缺口**：2025年数据显示，全球白银需求量达12.4亿盎司，供应量仅为10.1亿盎司，市场面临1亿至2.5亿盎司的供应缺口，且无快速修复迹象 [10] - **供应端刚性制约**：白银开采多为铜、锌矿副产品，新建矿山周期长达10年以上，矿石质量下降，回收利用增量不足以弥补需求缺口 [10] - **库存水平急剧下降**：自2020年以来，COMEX白银库存下降70%，伦敦金库库存下降40%，部分地区可用库存仅能维持30至45天 [11] - **黄金长期前景依然看好**：机构报告认为，地缘政治风险、去美元化及央行购金等长期趋势将继续支撑金价，预计2026年金价可能再创新高，冲击5000美元/盎司，但年度涨幅或因基数效应收窄至10%-15% [11]

市场表现 - 截至12月24日，伦敦现货黄金价格首次突破4500美元/盎司关口，最高触及4531美元/盎司，年内涨幅超70% [1] - 截至12月24日，伦敦现货白银价格强势冲高至75.5美元/盎司，年内涨幅近150% [1] - 2025年伦敦金价累计涨幅已创下1990年以来的最佳年度表现 [1] 黄金核心驱动因素 - 核心驱动力源于美联储政策转向宽松与全球地缘政治风险发酵的双重利好共振 [14] - 美联储于9月、10月、12月接连降息，累计降幅达75个基点，市场对2026年政策宽松的共识强化 [15] - 全球地缘政治风险持续推升黄金避险需求，强化其作为“终极避险资产”的价值属性 [15] - 中央银行持续购买黄金以分散外汇风险，带来了不同于往年的新增需求 [14] - 世界黄金协会数据显示，全球实物黄金ETF总持仓已攀升至历史最高水平 [15] - 美洲和欧洲市场的黄金ETF在11月~12月增持现货黄金量显著高于亚洲市场 [14] 白银核心驱动逻辑 - 白银涨幅超越黄金，一方面是因其市场规模较小、流动性较低，价格弹性更高 [16] - 今年4月黄金率先上涨导致金银比升至长期高位，白银相对低估，随后资金流向推动金银比回归，出现“逼空”行情 [16] - 白银行情不仅是作为黄金影子资产的“补涨”，其“贵金属属性”与“工业属性+战略储备”的叙事得到市场认可 [16] - 美国将白银列为“关键矿物”，战略价值提升 [16] - 全球能源转型加速，光伏、新能源汽车、AI数据中心等领域需求快速增长，而白银多作为伴生矿供给弹性较低，供需基本面趋紧 [16] 短期与长期逻辑共振 - 本轮行情是“短期催化”与“长期逻辑”共振的结果 [12] - 短期驱动因素包括美联储降息周期推进、全球避险情绪升温、地缘政治事件以及年底配置资金流入 [17][18] - 长期支撑逻辑包括全球主要经济体“财政扩张+货币宽松”政策组合引发对信用货币体系的担忧、美元长期信用根基松动、以及各国央行外汇储备多元化战略下持续购金 [17] - 我国央行已连续13个月增持黄金，央行购金趋势可能具有可持续性 [18] - 长期因素如央行购买和工业需求更具可持续性，而短期地缘政治风险等因素波动较大 [18] 黄金定价逻辑变化 - 近年来金价与美债实际利率等传统定价指标出现背离，表明市场对黄金的定价逻辑重心发生迁移 [19] - 在“去美元化”背景下，全球货币体系面临挑战，黄金货币属性的重要性提升，其作为对冲货币信用风险工具的重要性提升 [19] - 货币属性和避险属性的影响力暂时超过了金融属性 [19] - 自2022年起，金价与实际利率的传统联动关系已出现显著脱钩 [20] - 全球央行持续大手笔增持黄金催生大规模增量需求，而黄金供给具备刚性，供需格局显著失衡成为驱动金价持续走强的核心动力 [20] 后市前景与市场判断 - 贵金属整体行情乐观，宽松氛围有利于行情延续 [21] - 短期快速上涨后，市场交易情绪较为亢奋，价格对利空消息反应钝化，市场波动可能加剧，需要警惕回调风险 [12][22] - 中长期来看，黄金仍受到美元信用弱化、央行购金等逻辑的支撑，或仍具有较好的配置价值 [12][22] - 白银走势与黄金相关性较强，金银比还有一定修复空间，但白银波动可能更大 [12][22] - 白银工业需求能否持续兑现预期将影响其上行空间 [22] 投资配置建议 - 普通投资者参与贵金属投资，黄金ETF及其联接基金是一种高效的配置工具 [23] - 建议投资者控制仓位占比，从资产配置角度测算，10%—20%的配置比例即可有效发挥优化组合的作用 [23] - 定量研究显示，股债组合中加入黄金，占比约12%时组合风险收益比较优；占比为8%时，最大回撤控制或更优 [24] - 对于当前仓位较低的投资者，可通过定投模式分批布局，以降低入场成本和择时风险 [23] - 投资者可考虑采取定投或逢低分批买入策略，避免追高 [24]

2025年贵金属市场表现 - 2025年全球贵金属市场迎来史无前例的牛市，黄金年内涨幅突破70%，白银飙升超170%，铂金、钯金亦纷纷刷新历史高点[5] - 具体来看，伦敦金现全年大涨72.72%，钯金年内涨幅超过100%，白银和铂金涨幅超170%[7] - 行情在四季度全面爆发，白银季度内上涨70.04%，铂金、钯金涨幅均超50%，黄金涨幅17.49%[7] - 12月24日，黄金、白银、铂金、钯金同日创下历史新高，12月26日现货黄金与白银价格再创新高，伦敦金现一度触及每盎司4549.96美元的历史高位[7] 价格走势回顾 - 年初市场处于调整蓄势阶段，现货黄金在2600—3000美元/盎司区间震荡，白银徘徊于28—32美元/盎司，铂金价格维持在900—970美元/盎司[6] - 3月中旬伦敦金现突破3000美元/盎司关键关口，一季度上涨19.01%领跑市场[6] - 二季度铂金发力突破震荡区间，收获36.58%的涨幅，黄金白银季度涨幅不足6%[6] - 9月在美联储降息等因素推动下，黄金当月上涨11.92%，成为年内最大月度涨幅，白银季度涨幅超29%[6] 终端消费与投资市场反应 - 火热行情传导至国内消费终端，主流黄金品牌足金饰品价格突破每克1400元，周大福、周生生等知名品牌足金饰品价格首次站上每克1400元上方[5][8] - 线下门店购金热潮涌动，部分门店柜台前人头攒动，黄金回收区也迎来交易高峰，市场活跃度高涨[5][8] 本轮牛市的核心驱动因素 - 投资者对美联储宽松货币政策的预期是推动贵金属价格上涨的最重要因素[8] - 多国中央银行持续增持黄金，据世界黄金协会数据，今年前三季度全球央行净购金总量达634吨，10月各国央行净增持黄金53吨，环比增幅达36%，创今年以来单月净买入最高纪录[9] - 截至11月末，中国人民银行黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持[9] - 地缘政治风险推升市场避险情绪，美国经济下行压力、美国通胀黏性、逆全球化趋势再抬头风险以及全球地缘政治不确定性共同起到了推升作用[5][8] - 美元信用动摇，进一步提升黄金等贵金属的相对吸引力，黄金的定价逻辑已从传统模型转向由“货币信用重估”与“央行购金”主导的新范式[5][10] - 供需结构性失衡构成牛市底座，矿产端供给短缺与工业需求增长形成矛盾[5] - 白银、铂金市场的供需结构性矛盾凸显，白银虽有新增产能释放，但受矿山投资周期长、回收效率有限影响，市场仍将延续短缺[11] - 南非电力短缺制约铂金产能释放，而新能源汽车尤其是氢燃料电池产业的快速发展大幅提振铂族金属需求[11] - 贵金属在新能源领域以及人工智能等高科技产业中的应用规模不断扩大，而供给端持续受限，进一步加剧了供需矛盾[8] - 市场交易情绪高涨，看涨资金大量涌入，使得贵金属上涨赛道愈发拥挤[8] 2026年市场展望 - 2026年结构性分化或将取代普涨行情，结构性行情将成为主流[5][12] - 黄金价格将获得三大长期支撑：多国央行购金需求预计将继续维持；美联储2026年开启降息周期的概率较大，实际利率有望持续下行；地缘冲突的不确定性仍将为黄金的避险需求提供催化[12] - 受供需缺口持续存在影响，白银、铂金或将成为贵金属板块中的“黑马”，在未来展现出更强的价格弹性与上涨潜力[12] - 长期看，美国经济压力、美联储宽松货币政策以及美国通胀黏性都将延续，贵金属价格可能还将处于上涨趋势中[12] - 贵金属整体可能进入高位震荡与品种分化的新阶段，黄金涨幅可能较2025年收窄，白银表现可能弱于黄金，铂族金属走势可能与金银分化[13] - 短期看，当前贵金属对经济数据维度的利好定价已经较为充分，价格已经处于较高水平[12] 市场风险管控动态 - 为抑制过度投机、维护市场秩序，上海黄金交易所发布通知提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位[13] - 工商银行对于无持仓、无库存、无欠款但保证金账户仍有资金余额的客户，需尽快自助办理资金转出，于12月19日起批量将上述账户余额划转至绑定结算账户[14] - 此前，邮储银行宣布停办代理上海黄金交易所个人贵金属业务，中信银行清理代理上金所个人交易长期不动户，建设银行也发布公告提示客户转出保证金余额并解约[14]