最近，鲍威尔作为美联储主席，竟然被卷入了一场刑事调查，其中涉及的金额高达25亿美元，牵动着整个华盛顿的神经。这起事件不仅反映了两位关键人物 之间复杂的关系，还揭示了美联储独立性与白宫意志之间日益紧张的博弈。 自鲍威尔于2018年上任以来，他便没能得到特朗普政府的宽待。特朗普在多个场合公开指责鲍威尔的行动迟缓，要求其加快降息步伐，以促进经济增长，对 即将到来的选举加以利好。在这种背景下，鲍威尔的独立性变得岌岌可危，尽管他的主要职责是保障美国经济的稳定，而非迎合短期的政治需求。 梳理一下事件的脉络，就能看出特朗普对鲍威尔施压的策略非常明确。他没有直接解职，而是利用司法手段来达到自己的目的。这一做法打破了美国三权分 立的基本原则，将总统的行政权与司法权结合在一起，对美联储进行干扰。这种操作毫无疑问是对美联储独立性的重大冲击，也是对美国政治体系的根本挑 战。鲍威尔在声明中也提到，这场调查实际上是对其坚持独立货币政策的惩罚，反映了他与白宫之间的深层矛盾。 美联储的独立性并非只是关乎美国国内的货币政策，它对全球市场的影响也不容小觑。当特朗普试图通过刑事调查来逼迫鲍威尔妥协、调整利率时，国际投 资者们的神经同样高度紧绷。他 ...

纽约联储主席对货币政策与经济的评估 - 核心观点：纽约联储主席威廉姆斯认为当前利率水平处于“有利位置”，足以稳定劳动力市场并使通胀回归2%目标，政策制定者可以等待更多数据后再考虑降息 [1] - 货币政策立场：联邦公开市场委员会在去年降息75个基点后，货币政策已达到“更好的平衡”，目前具备良好条件支持经济目标 [1] - 利率路径预期：根据12月发布的经济预测中值，政策制定者预计2026年仅会进行一次25个基点的降息 [1] - 通胀前景：预计通胀率将在今年上半年达到2.75%至3%的峰值，随后全年通胀率将降至2.5%以下 [1] - 关税影响评估：认为特朗普政府征收的进口关税对价格的影响“很大程度上”将是一次性的 [1] 劳动力市场状况 - 失业率趋势：预计失业率将在今年趋于稳定，然后在接下来的几年里逐渐下降 [1] - 市场指标状态：劳动力市场指标目前处于新冠疫情前的水平，符合逐渐降温的趋势 [1] - 市场稳定性：强调这是一个渐进过程，没有迹象表明裁员人数激增或出现其他快速恶化的迹象 [1] 经济增长与政策制定者内部观点 - 经济增长预期：经济将继续以高于趋势的速度增长 [1] - 对价格压力的担忧：多位政策制定者对持续存在的价格压力表示担忧，因为通胀率保持在美联储目标上方已近五年 [2] - 利率决议的内部态度：根据12月会议纪要，部分官员对降息25个基点持“微妙平衡”的支持态度，并表示他们很容易被说服转而维持利率不变 [2]

行情回顾 - 国际黄金周一大幅收涨，开盘价4518.58美元/盎司，最高价4627.49美元/盎司，最低价4513.08美元/盎司，收盘价4621.30美元/盎司 [1] - 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上一交易日增加6.24吨，当前持仓量为1070.8吨 [7] 宏观经济与货币政策 - 纽约联储主席威廉姆斯预计2026年美国经济将保持健康，并暗示短期内没有降息的理由 [2] - 威廉姆斯预计今年GDP增速在2.5%至2.75%之间，失业率今年趋于稳定并在随后几年回落 [2] - 在通胀方面，威廉姆斯预计价格压力将在今年上半年见顶于2.75%至3%之间，全年平均回落至2.5%，并在2027年回到2% [2] - 据CME“美联储观察”数据，美联储1月维持利率不变的概率为95.0%，到3月累计降息25个基点的概率为26.0% [7] 美联储独立性事件 - 美国财政部长贝森特告知特朗普，针对美联储主席鲍威尔的联邦调查已经“搞得一团糟”，并可能对金融市场产生不利影响 [4] - 前美联储主席耶伦称针对鲍威尔的调查破坏了美联储的独立性，并认为市场应更加担忧这一“极度令人不寒而栗”的局势 [5] - 瑞银全球财富管理首席经济学家保罗·多诺万撰文称，对在任美联储主席提起刑事调查最终可能反而有助于强化央行的独立性 [5] - 多诺万指出，市场对央行独立性的担忧可能会在未来的货币政策决策中转化为一种偏鹰派的力量 [5] 地缘政治局势 - 美国总统特朗普表示，将对与伊朗开展商业往来的国家商品征收25%的关税，进一步加大对伊朗政府的压力 [6] - 美国白宫新闻秘书莱维特表示，面对当前伊朗局势，美国总统特朗普认为外交是“首选”方案，但“会毫不犹豫地动用美国军队” [6] - 伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗准备在“相互尊重”的基础上同美国进行谈判，但同时已做好战争准备 [6] - 伊朗多地出现的抗议活动及骚乱烈度自11日晚已有明显下降，德黑兰地区局势已趋于平稳 [7] 技术分析与市场观点 - 国际黄金日线录得阳线，大幅走高加剧整体日线移动平均线较为规整向上发散排列，维持日线级别多头趋势指引参考 [9] - 小时级别显示，短期金价冲高回落形成短期死叉见顶表现，但整体四小时指标维持较为规整向上发散多头趋势排列 [9] - 市场观点建议日内谨慎维持逢低多交易思路 [9][10]

纪要涉及的行业或公司 * 固收债券市场[1] 核心观点与论据 * **对年初债市“开门黑”行情的描述**：2026年年初债市出现“开门黑”，10年期国债收益率在1.9%水平徘徊，30年期国债收益率突破2.3%创2025年以来新高，曲线陡峭化加剧[2] * **“开门黑”的主要原因**：风险偏好回升、货币宽松预期落空、前期市场负面情绪延续[1][4] * **对货币政策的看法**：央行将维持社会融资成本在低位，降准降息是大概率事件，虽迟但到，将对债市形成支撑[1][5] * **对风险偏好影响的评估**：风险偏好回升带来的阶段性冲击已被市场充分定价，不会导致收益中枢系统性抬升，冲击过后将回归正常水平[1][6] * **对市场悲观情绪原因的分析**：货币宽松缺位、地方债发行中超长久期债券比例偏高、10年期国债单只发行规模增大引发供给担忧，但影响仍需观察[1][7] * **对政策利率降息的看法**：若未来政策利率继续降息，可能带来交易性机会；前期跌幅较大，后续债券上涨空间也可能更大；收益率大幅上行可能性较小[1][8] * **对通胀预期的判断**：当前通胀预期更多是短期交易性因素驱动，大宗商品价格上涨未扩展至多数品类，对数据影响有限，反映了债券市场交易情绪的悲观状态[1][9] * **对收益率曲线形态的判断**：当前市场期限溢价扩张反映风险偏好提升，但货币政策宽松基调未变，限制了期限溢价的进一步扩张空间；预计收益率曲线将维持陡峭化，但幅度有限[1][3] * **对供给压力的具体分析**：年初地方债发行计划中20年和30年超长久期比例偏高，以及10年期国债单只发行规模增大，引发了供给冲击疑虑，但信息零散不足以得出明确结论，银行消化长周期供给压力面临挑战[10] * **对收益率上行基础的判断**：通过与投资回报率、30年国债与房贷利率比较、银行综合负债成本等指标比较，显示收益率缺乏大幅上行的基础；24年底长端收益偏离广普利率已达新高，目前出现阶段性下行，再度推高收益阻力较大[11] 其他重要内容 * **历史对比参考**：历史上类似13年和16年的熊陡行情最终转为熊平，是由于货币政策收紧导致短端和长端利率同时上升，但短端上涨更多；目前货币政策仍维持宽松，因此不支持期限溢价进一步大幅扩张[3] * **对市场情绪的观察**：当前通胀预期更多反映了债券市场交易情绪的悲观状态[9] * **对监管的潜在需求**：银行在消化长周期供给压力方面面临挑战，需要监管放松以配合财政发行[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 若银价企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势；中期来看白银ETF庞大持仓使伦敦银可用库存偏低，印度白银溢价年初回升且新抵押贷款规将生效，预计一季度印度白银进口量显著增加，支撑白银现货需求，银价上行驱动仍在；建议关注BCOM和关税调仓节点前后金银价格支撑力度，在利空因素短期结束后逢低做多，沪金主力合约运行区间970 - 1100元/克，沪银主力合约运行区间16870 - 22000元/千克 [2] 各部分总结 行情资讯 - 沪金涨1.31%，报1030.26元/克，沪银涨7.23%，报21268.00元/千克；COMEX金报4608.80美元/盎司，COMEX银报85.16美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.19%，美元指数报98.90 [1] - 美国联邦检察官对现任美联储主席鲍威尔进行刑事调查，冲击美联储独立性，鲍威尔称是总统对货币政策施压，若其辞职，新任联储主席将启动宽松周期，提振金银价格 [1] 策略观点 - 若银价企稳将延续新上涨趋势，金价驱动维持强势；中期白银ETF持仓使伦敦银可用库存偏低，印度白银溢价回升且新规将生效，预计一季度印度白银进口量增加，支撑银价；建议关注BCOM和关税调仓节点前后金银价格支撑力度，利空结束后逢低做多，沪金运行区间970 - 1100元/克，沪银运行区间16870 - 22000元/千克 [2] 金银重点数据汇总 - 黄金：COMEX黄金收盘价4608.80美元/盎司，涨2.00%；成交量28.19万手，涨42.36%；持仓量48.81万手，涨1.30%；库存1129吨，持平；LBMA黄金收盘价4612.95美元/盎司，涨2.65%；SHFE黄金收盘价1026.28元/克，涨1.97%；成交量42.21万手，涨58.40%；持仓量33.34万手，涨4.65%；库存97.65吨，持平；沉淀资金547.47亿元，流入6.71%；AuT+D收盘价空付多1022.12，涨1.91%；成交量57.43吨，涨77.11%；持仓量187.67吨，涨1.27% [5] - 白银：COMEX白银收盘价85.16美元/盎司，涨6.72%；持仓量15.32万手，跌 - 2.64%；库存13607吨，跌 - 0.51%；LBMA白银收盘价84.07美元/盎司，涨7.59%；SHFE白银收盘价20945.00元/千克，涨11.82%；成交量247.48万手，涨8.31%；持仓量71.48万手，涨5.44%；库存649.64吨，涨4.74%；沉淀资金404.22亿元，流入17.90%；AgT+D收盘价空付多20902.00，涨11.42%；成交量411.21吨，涨33.37%；持仓量3042.48吨，跌 - 0.61% [5] 金银内外价差统计 - 黄金：2026 - 01 - 12，COMEX黄金连一4608.80美元/盎司，沪金近月1022.00元/克，SHFE - COMEX价差 - 11.41元/克， - 50.89美元/盎司；LBMA黄金价格4598.56美元/盎司，IAU9999为1025.65元/克，SGE - LBMA价差 - 4.65元/克， - 20.76美元/盎司 [49] - 白银：2026 - 01 - 12，COMEX白银连一84.67美元/盎司，沪银近月21069.00元/千克，SHFE - COMEX价差2099.91元/千克，9.37美元/盎司 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年初增量资金入场，融资规模大幅走高，市场成交量快速放大，中长期政策支持资本市场态度未变，短期策略以逢低做多为主；债市因经济预期改善面临压力，但资金面有望平稳，一季度受股市春躁行情、政府债供给情况和降息预期影响，预计行情震荡偏弱；贵金属中银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，建议关注金银价格支撑力度，逢低做多；有色金属各品种受不同因素影响，价格走势各异，需关注产业供需、库存及宏观因素；黑色建材类商品价格多震荡运行，需关注供需格局、库存变化及政策影响；能源化工类商品受地缘政治、供需关系和成本因素影响，投资策略各有不同；农产品中生猪、鸡蛋、豆菜粕、油脂、白糖和棉花等品种受供应、需求和季节性因素影响，价格走势和投资建议也有所不同 [4][8][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：中欧推动电动汽车反补贴案“软着陆”；力鸿一号完成首次亚轨道飞行试验；脑机海河实验室完成“太空脑机接口实验”；多个有色及贵金属期货品种价格创新高 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH不同合约期基差比例各异 [3] - 策略观点：年初增量资金入场，融资规模和成交量放大，中长期政策支持资本市场，短期策略以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周一TL、T、TF、TS主力合约收盘价及环比变化；加拿大总理将访华；四部门发布政府投资基金相关办法 [5] - 流动性：央行周一进行逆回购操作，净投放361亿元 [6][7] - 策略观点：12月PMI数据显示供需回升，经济预期改善使债市面临压力，但经济恢复动能待察，内需需政策支持；央行呵护资金面，基金销售新规利好债市，一季度关注股市行情、政府债供给和降息预期，预计行情震荡偏弱 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格变化；美国10年期国债收益率和美元指数情况；美国对美联储主席鲍威尔进行刑事调查 [9] - 策略观点：银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，关注金银价格支撑力度，逢低做多 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：白银价格强势，国内权益市场走强，铜价回升；LME铜库存减少，国内电解铜社会库存增加；沪铜现货进口亏损扩大，精废铜价差环比扩大 [12] - 策略观点：美联储降息预期弱化，产业上铜矿供应紧张，短期供应扰动时有发生，铜价支撑较强，预计短期震荡整理 [13] 铝 - 行情资讯：大宗氛围偏强，铝价震荡收涨；沪铝加权合约持仓和期货仓单增加；国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费走低；LME铝锭库存减少 [14] - 策略观点：贵金属有色高位波动加大，产业上国内库存有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工率企稳回升，铝价预计维持高位运行 [15] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数和伦锌3S价格变化；上期所和LME锌锭库存情况；全国主要市场锌锭社会库存较1月8日减少 [16][17] - 策略观点：锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC下滑，锌冶利润缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库；锌价对比铜铝有补涨空间，短期贵金属暴涨后回调风险使锌价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [18] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数和伦铅3S价格变化；上期所和LME铅锭库存情况；全国主要市场铅锭社会库存较1月8日增加 [19] - 策略观点：铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位，再生铅原料库存下滑，再生冶炼开工率显著抬升，冶炼厂成品库存大幅抬升，下游蓄企开工率下滑；铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大，短期铅价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [19] 镍 - 行情资讯：1月12日镍价反弹，现货市场各品牌升贴水偏强运行；镍矿价格持稳，镍铁价格跟随镍价大幅反弹 [20] - 策略观点：镍过剩压力较大，盘面库存增加约束镍价上涨空间，但宏观上国内流动性宽松支撑价格，预计沪镍短期宽幅震荡运行，操作建议观望 [20][21] 锡 - 行情资讯：周一锡价大幅上行，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持高位，江西地区冶炼厂精锡产量偏低；需求端锡价下行刺激刚需补库，但高价抑制部分下游采购；库存方面上周SMM锡锭社会库存大幅减少 [22] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，操作建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报价较上一工作日上涨，电池级和工业级碳酸锂均价上涨；LC2605合约收盘价较前日上涨 [23] - 策略观点：周五财政部、税务总局调整光伏等产品出口退税政策，“抢出口”效应带动市场调高需求预期；当前供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月12日氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓增加；基差方面山东现货贴水主力合约；海外澳洲FOB价格维持，进口盈亏报-81元/吨；期货仓单增加；矿端几内亚CIF价格下跌，澳大利亚CIF价格维持 [24] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望，追多性价比不高，可逢高布局近月空单 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收盘价微跌，单边持仓增加；现货方面佛山和无锡市场价格有变化，基差有变动；原料价格部分上涨；期货库存减少，社会库存下降 [26] - 策略观点：印尼RKAB预期乐观情绪支撑不锈钢价格，现货受原料采购与生产衔接不畅影响到货节奏放缓，需求端补库与调货需求释放，但钢厂接单谨慎，价格剧烈波动使市场博弈加剧，预计价格维持高位震荡走势 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡走升，主力AD2603合约收盘上涨，加权合约持仓增加，成交量维持高位，仓单减少；AL2603合约与AD2603合约价差环比缩窄；国内主流地区ADC12均价环比调涨，进口ADC12价格上调，成交活跃度一般；国内铝合金三地库存微增 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计高位运行 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，主力合约持仓量增加；现货市场天津和上海汇总价格有变化；热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单不变，主力合约持仓量增加；现货方面乐从和上海汇总价格上涨 [31] - 策略观点：昨日整体商品情绪较好，成材价格延续底部震荡运行，基本面热轧卷板产量增加、需求走弱、库存去化，螺纹钢产量逆季节性回升、需求回落、库存累积；后续需警惕市场传闻扰动，关注热卷去库情况、“双碳”政策对钢铁行业供需格局的影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓增加；铁矿石加权持仓量情况；现货青岛港PB粉价格及折盘面基差情况 [33] - 策略观点：供给方面年末矿山发运冲量结束，海外铁矿石发运量环比下滑，近端到港量延续增势；需求方面铁水产量环比回升，部分高炉复产且利用率恢复，钢厂盈利率小幅下行；库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位有补库需求；预计短期偏高位震荡运行，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周一下午玻璃主力合约收盘价微跌，华北大板和华中报价持平；浮法玻璃样本企业周度库存减少；持仓方面持买单前20家减仓多单，持卖单前20家增仓空单 [35] - 玻璃策略观点：近期多条产线冷修，玻璃日熔量降至低位，燃料成本上涨支撑价格，现货端厂商提价，经销商拿货情绪尚可，但终端订单增长乏力，库存压力大制约价格上行空间，建议观望 [36] - 纯碱行情资讯：周一下午纯碱主力合约收盘价上涨，沙河重碱报价上涨；纯碱样本企业周度库存增加，其中重质和轻质纯碱库存均增加；持仓方面持买单前20家增仓多单，持卖单前20家增仓空单 [37] - 纯碱策略观点：上周纯碱供应端稳定，部分装置负荷提升，行业开工率回升，阿拉善二期投产，供应压力持续；需求方面光伏和浮法玻璃产能下降，重碱刚需用量减少，下游采购谨慎，成交清淡；企业库存累积，出货压力增加，部分厂家下调报价，市场整体偏弱格局未改 [37] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月12日焦煤主力合约日内收涨，现货端山西低硫、中硫主焦和金泉蒙5精煤报价有变化；焦炭主力合约日内收涨，现货端日照港和吕梁准一级焦报价有变化 [38] - 策略观点：上周焦煤强势受有色及贵金属市场氛围和榆林地区产能核减消息影响；展望后市商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；焦煤、焦炭基本面供求相对均衡，榆林地区产能核减影响有限；需求端下游库存偏低有补库倾向，但补库力度取决于政策，预计价格区间震荡 [40][41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月12日锰硅主力合约日内收涨，现货端天津6517锰硅报价上调；硅铁主力合约日内收涨，现货端天津72硅铁报价上调；日线级别锰硅盘面价格摆脱中期下跌趋势后震荡反弹，硅铁盘面价格阶段性摆脱中期下跌趋势后回落，重回区间震荡 [42] - 策略观点：元旦后商品市场多头情绪带动锰硅、硅铁补涨，后续商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；锰硅供需格局不理想，但因素大多已计入价格，硅铁供求结构基本平衡且有改善；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展 [44][45] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少；现货端华东不通氧553和421市场报价持平 [46] - 工业硅策略观点：工业硅震荡收红，基本面12月产量环比持稳，西南地区开炉数降至低位，西北地区开工率高，供应端改善不足；需求侧1月多晶硅排产下滑，某多晶硅头部企业若停产将冲击工业硅需求，有机硅需求短期平稳；工业硅面临累库压力，预计价格承压运行，关注西北供给端扰动因素 [47] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少；现货端SMM口径N型颗粒硅、致密料和复投料平均价持平 [48] - 多晶硅策略观点：上周反垄断会议纪要冲击价格预期，商品市场调整宣泄盘面情绪；现货价格年前提价，但下游观望情绪加重，上下游博弈持续；某多晶硅头部企业若减产或停产，供应压力将缓解；一季度下游“抢出口”需求刺激现货价格；当前期货持仓量下滑，成交缩量，流动性收缩，预计价格短期弱势盘整运行，建议谨慎操作，关注现货成交和政策信息 [49] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：多个商品大涨，胶价震荡反弹；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱、宏观预期不确定等看跌；轮胎开工率边际小幅波动，全钢轮胎厂库存压力增加；中国天然橡胶社会库存增加；现货方面泰标混合胶、STR20及混合、江浙丁二烯、华北顺丁价格有变化 [51][52][53] - 策略观点：商品整体气氛偏多，橡胶季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [55] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货高硫燃料油收跌、低硫燃料油收涨；欧洲ARA周度数据显示汽油、柴油、石脑油累库，燃料油、航空煤油去库，总体成品油累库 [56] - 策略观点：拉美地缘不构成整体油价足够利多，但重油估值将抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差具备向上动能 [57] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、鲁南、河南、河北、内蒙价格有变动；主力期货合约变动-10元/吨，MTO利润报86元 [58] - 策略观点：当前估值较低，甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [59] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南等多地价格变动情况，总体基差报-43元/吨；主力期货合约变动6元/吨，报1783元/吨 [60] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈 [62] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯和活跃合约收盘价上涨，基差扩大；期现端苯乙烯现货和活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上升，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率上升，PS开工率下降，EPS开工率上升，ABS开工率下降 [63] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [64] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，常州SG - 5现货价持平，基差缩小，5 - 9价差扩大；成本端电石、兰炭中料、乙烯、烧碱价格有变化；PVC整体开工率上升，需求端下游开工率上升；厂内库存和社会库存增加 [65] - 策略观点：基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减产量少，产量处于历史高位，下游内需步入淡季，需求端承压，出口有淡季压力；成本端电石反弹，烧碱偏弱；国内供强需弱，短期电价在成本端支撑PVC，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [66] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，华东现货下跌，基差缩小，5 - 9价差缩小；供给端乙二醇负荷上升，合成气制装置部分重启，油化工部分即将投产，海外部分装置停车；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；估值和成本上石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格回落 [67] - 策略观点：产业基本面上国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库周期延续，中期在新装置投产压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值同比中性，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [68] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，华东现货上涨，基差缩小，5 - 9价差缩小；PTA负荷上升，装置本周变化不大；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；1月4日社会库存去库；估值和成本方面PTA现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [69] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大，受制于淡季负荷将下降，甁片因库存压力和下游淡季负荷难上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段；估值方面PTA加工费和PXN修复，明年有估值上升空间，中期关注逢低

美股市场表现 - 美股三大指数集体小幅收涨，标普500指数和道琼斯指数双双创历史新高，道指涨86.13点，涨幅0.17%，报49590.20点，纳指涨62.56点，涨幅0.26%，报23733.90点，标普500指数涨10.99点，涨幅0.16%，报6977.27点 [4][20] - 热门中概股多数收涨，纳斯达克中国金龙指数涨4.26%，阿里巴巴涨超10%，哔哩哔哩和小鹏汽车涨超8%，百度和微博涨超6%，蔚来、网易和京东涨超4%，理想汽车涨超2% [4][20] 美联储事件与市场影响 - 美国司法部威胁对美联储主席鲍威尔提起刑事诉讼，再度引发市场对美联储独立性的担忧 [4][20] - 美国十余名前财经要员联名批评特朗普政府对鲍威尔发起刑事调查，声明强调美联储独立性对美国经济至关重要，此举可能给通胀和整体经济运行带来极为不利的影响 [8][9][24][25] - 鲍威尔发表声明称，检方对他进行刑事调查是破坏美联储在设定利率方面独立性的“借口” [9][25] - 有媒体认为，鲍威尔遭刑事调查显示出白宫权力与美联储独立性的交锋正在延续和升级 [9][25] 贵金属市场动态 - 在鲍威尔可能面临刑事调查的消息刺激下，贵金属板块高开高走，黄金与白银价格双双创历史新高 [10][26] - 现货黄金价格升破4600美元/盎司，现货白银价格一度上涨8%，突破86美元/盎司 [4][20] - 分析认为，美联储独立性受损将对贵金属价格形成长期趋势性支撑，而货币政策路径的不确定性会加剧价格的阶段性波动 [10][26] - 宽松预期升温会压低美债收益率与市场利率，降低持有黄金的机会成本，削弱美元信用，并推升市场通胀预期，从而提振贵金属 [11][27] 美联储人事与政策展望 - 美国总统特朗普将于1月15日面试美联储主席候选人里克·里德尔，里德尔是接替鲍威尔的最终候选人之一 [7][23] - 鲍威尔任期即将于5月结束，新一任人选或在一定程度上决定美联储未来货币政策是否能保持高度独立性 [10][26] - 从潜在人选立场看，哈塞特政策偏“鸽”派，沃什立场相对偏“鹰”，鲍威尔此时遭调查可能预示着立场偏“鹰”的沃什或更有可能胜出 [12][28] - 预计2026年美联储或将降息2~3次，并通过“扩表”确保金融市场流动性充裕 [12][28] - 后续需观察新任美联储主席人选及其政策立场表态、美国2026年中期选举进程以及美联储议息会议的政策声明与点阵图调整 [12][28] 基本金属与原油市场 - LME基准铜期货价格一度上涨2.5%，至13323美元/吨，之后回吐部分涨幅 [4][20] - 伊朗局势动荡引发投资者对供应中断的担忧，原油价格升至2025年12月初以来的最高水平，WTI 2月原油期货收于59.50美元/桶，涨幅0.64%，此前三个交易日累计上涨超过6%，布伦特3月原油期货收于63.87美元/桶，涨幅0.84% [4][20] 锡市场分析 - 1月12日，沪锡多合约涨停，国际锡价同步走强 [14][30] - 本轮锡价上涨主要受宏观情绪偏暖与资金做多情绪驱动，偏紧的基本面尚未有较大变化 [14][30] - 多配资金将锡归纳为“算力金属”，看好其在智算芯片领域的高增速以及与新能源汽车关联的更高密度集成电路需求 [14][30] - 未来5年，在全球光伏装机年均复合增速预计下调至平均5%的背景下，集成电路或PCB板涉锡消费是市场最看好的增量领域 [14][30] - 2025年因AI投资全面发力，大致4年的全球半导体景气周期可能延续至2026年上半年甚至三季度，将较长时间托底锡消费 [14][30] - 2026年是锡精矿供应由紧转松的一年，需要注意二季度的供应变化情况 [15][31] 地缘政治与贸易政策 - 美国总统特朗普宣布，即日起，任何与伊朗开展商业往来的国家，在与美国进行的任何商业活动中都将被征收25%的关税，并强调该决定“最终且不可更改” [5][6][21][22]

事件概述 - 美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查，威胁以其此前就美联储办公大楼翻新项目作证相关事宜提起刑事诉讼，此举被广泛视为对美联储独立性的干预 [1][2] - 多位前美联储主席（格林斯潘、伯南克、耶伦）和前财政部长（鲍尔森、盖特纳）等联合发表声明，集体力挺鲍威尔，谴责此举是企图借检察手段打压美联储，损害其独立性 [2] - 美国国会内部对此事反应不一，共和党内部出现裂痕，部分共和党参议员谴责此举并威胁阻止特朗普提名的美联储官员人选，而民主党则指责这是共和党为中期选举谋划 [1][3][5] 政治与政策影响 - 参议院银行委员会共和党参议员蒂利斯谴责此举，并宣布将反对美联储所有提名候选人的任命流程，包括即将空缺的美联储主席一职 [3] - 共和党参议员穆尔科斯基表态支持蒂利斯的计划，即阻止特朗普提名的美联储官员人选获得通过 [3] - 众议院金融服务委员会主席希尔警告称，刑事指控构成了“不必要的干扰”，可能会削弱美联储制定合理货币政策的能力 [3] - 民主党参议员沃伦指控特朗普“明目张胆地”滥用司法部职权，逼迫美联储作出政治决策，为共和党在中期选举中牟利 [5] 市场预期与反应 - 在线预测市场Polymarket数据显示，市场预期鲍威尔在今年5月任期结束前退出联邦公开市场委员会的概率一度接近70% [6] - 若鲍威尔挺过调查，他有可能在5月卸任主席后继续留任美联储理事会，历史上仅有两位美联储主席在卸任后保留理事会席位 [6] - 本周首个交易日，美元指数下跌0.4%，为近一周以来首次下跌 [7] - 美国国债期货价格在事件后早盘企稳，表明市场目前尚未准备好计入“美联储丧失独立性”这一预期 [7] 潜在经济与市场影响 - 最直接的影响可能是通胀预期升温推动利率上行，而利率走高可能压制美国股市估值，对贴现率变动敏感的板块冲击尤为显著 [6] - 美元汇率面临下行风险，外界对美国经济政策制度框架的信心是支撑美元的重要支柱，信心削弱可能使黄金、白银、比特币等避险资产受益 [6] - 荷兰国际集团（ING）表示，若出现任何进一步干预美联储独立性的迹象，美元很可能将面临实质性的下行风险 [7] - 债券市场将成为最重要的风向标，若市场上调降息预期，短期国债收益率曲线将率先反映；若美联储独立性风险引发担忧，长期国债收益率曲线则会出现承压信号；收益率曲线陡峭化上行可能导致美元大幅下跌 [8]

分析人士指出，在白宫与美联储围绕货币政策龃龉不断的背景下，这一调查恐进一步侵蚀美联储的独立 性，增加其货币政策走向的不确定性。 鲍威尔11日在视频声明中表示，检方对他进行刑事调查是破坏美联储在设定利率方面"独立性"的"借 口"。"这关系到美联储是否还能依据证据和经济状况来制定利率——或者说，货币政策是否会受政治压 力或胁迫所左右。" 他认为，美国政府对他提出刑事指控威胁，是因为美联储依据对公众利益的最佳评估来设定利率，而不 是遵从总统的意愿。 美国司法部长帕姆·邦迪的发言人回应称，司法部已指示检方优先调查任何滥用纳税人资金的情况。 美国联邦储备委员会主席鲍威尔11日晚表示，美国联邦检察官已于9日向美联储送达传票，威胁就他 2025年6月在参议院银行委员会作证一事提起刑事诉讼，当时的证词涉及美联储办公楼翻新项目。 从货币政策看，美联储在2025年9月至12月连续三次降息25个基点后，鲍威尔暗示美联储将在2026年初 保持观望，以更好评估货币政策效果和最新宏观数据，市场对此预期也较为强烈。 美联储于2025年12月10日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间降至3.5%至 3.75%，符合市场预期 ...

纽约联储行长约翰·威廉姆斯政策与经济展望 - 核心观点：纽约联储行长约翰·威廉姆斯对美国经济前景持乐观态度，认为当前货币政策处于有利位置，短期内没有降息理由，并预计通胀将在未来几年逐步回落至2%的目标 [1][2][5] 货币政策立场与利率前景 - 联邦公开市场委员会已将货币政策立场从“适度限制性”向“中性”靠拢 [1][3] - 货币政策目前处于有利位置，旨在支持劳动力市场稳定并使通胀回归2%的长期目标 [1][3] - 短期内没有降息的迫切需要，今年是威廉姆斯首次就利率政策发表评论 [1][2][5] - 美联储去年已将短期利率目标下调0.75个百分点，联邦基金目标利率区间降至3.5%至3.75%，市场普遍认为已进入观望阶段 [1][3] 经济与通胀预测 - 对2026年美国经济展望健康，整体经济展望“相当乐观” [1][2][5] - 预计2024年GDP增速在2.5%至2.75%之间 [2][5] - 预计2024年上半年通胀（价格压力）将达到2.75%至3%的峰值，随后全年回落至2.5%，并预计到2027年通胀率将回到2% [2][5] - 失业率预计将企稳，随后几年有所回落 [2][5] 风险平衡与政策考量 - 美联储的关键任务是在不给就业市场造成过度风险的情况下，让通胀回到2%的目标 [1][3] - 最近几个月，随着劳动力市场降温，就业的下行风险有所增加，而通胀的上行风险有所减少 [1][3] - 去年降息0.75个百分点的举措是为了平衡疲软的就业市场和仍高于2%目标的通胀 [1][4] - 在2023年12月的会议上，美联储官员预计2024年将再降息一次，前提是就业市场保持稳定且通胀压力随贸易政策影响减弱而缓解 [2][4]