投资评级 - 报告维持广钢气体“增持”评级 [4][10] - 报告发布日为2026年11月02日 [4] - 基础数据：总股本13.194亿股，流通A股13.194亿股，收盘价23.08元，总市值304.52亿元，流通A股市值304.52亿元 [4] 核心观点 - 2026年前三季度公司实现营收21.19亿元，同比增长23.10%；归母净利润4.13亿元，同比增长105.81%；扣非归母净利润3.94亿元，同比增长124.27% [1] - 2026年Q3单季度实现营收7.85亿元，同比增长29.48%，环比略有增长；归母净利润1.57亿元，同比增长88.95%，环比小幅下滑，主要系持有其他非流动金融资产因公允价值变动产生的损益影响；扣非归母净利润1.65亿元，同比增长128.06%，环比有所增长，业绩整体维持稳步增长态势 [1] - 电子大宗气体项目陆续投产供气，客户用气量爬坡带来持续性收入及利润增量，业务规模持续扩张 [2] - 半导体及显示面板项目持续突破，受益于下游晶圆厂扩产 [3] - 考虑前期项目陆续投产供气，业绩有望加速释放，调整2026-2028年营收预测为30.11/36.23/43.17亿元（前值29.75/35.75/42.26亿元），同比增长24.19%/20.34%/19.13%；归母净利润预测为5.58/6.70/7.92亿元（前值4.67/5.60/6.62亿元），同比增长95.22%/20.09%/18.32% [10] 电子大宗气体业务经营情况 - 2026年Q3毛利率为37.84%，同比提升10.50个百分点，主要系氦气价格波动带来业绩弹性 [2] - 截至2026年Q3末，固定资产为43.30亿元，同比增长6.41%；在建工程为15.88亿元，同比增长59.44%，反映多个电子大宗气体项目仍在有序投入，随着在建项目陆续达产并爬坡，有望成为后续收入与利润增长的蓄水池 [2] - 2026年前三季度整体期间费用率为13.62%，同比下降0.41个百分点，费用管控良好 [2] - 前三季度经营活动现金流净额为4.67亿元，同比下滑28.23%；截至9月末应收账款7.28亿元，较年初增长约38%；存货3.5亿元，较年初增长约43%，主要系备货相关预付增加，与业务规模持续扩张相印证 [2] 半导体及显示面板项目进展 - 截至2026年上半年，公司已落地11个12寸芯片项目，深度布局国内半导体产业，与头部晶圆企业建立长期稳定合作，目前合肥、武汉、成都等半导体重点区域项目仍在投入建设，有望在下半年陆续建成投入运营 [3] - 根据10月30日公告，公司近期中标境内某集成电路企业相关现场制气项目，由中标单位配套建设三套SuperN-50K制气机组及相关大宗气供应系统并提供15年运营服务，预计对未来业绩产生积极影响 [3][9] - 公司与韩国AirFirst签署合作，有望整合AirFirst成熟的韩国客户资源及本土运维经验，以及G-gas的自主设备核心技术，精准匹配韩国先进晶圆厂对高纯氮气供应的稳定性、经济性与高品质要求，进而受益于韩国存储大扩产 [9] - 显示面板行业方面，公司服务华星光电、惠科等头部面板客户，并为华星光电首条规模化8.6代印刷OLED半导体显示产线提供电子大宗气体服务，截至9月中旬已为8条高世代显示产线供应电子大宗气体 [9] 盈利预测与估值 - 营业收入预测：2025A为24.245亿元，2026E为30.110亿元（同比增长24.19%），2027E为36.234亿元（同比增长20.34%），2028E为43.166亿元（同比增长19.13%） [3][10] - 归母净利润预测：2025A为2.857亿元，2026E为5.577亿元（同比增长95.22%），2027E为6.697亿元（同比增长20.09%），2028E为7.924亿元（同比增长18.32%） [3][10] - 每股收益预测：2025A为0.22元，2026E为0.42元，2027E为0.51元，2028E为0.60元 [3][13] - 市盈率预测：2025A为153.89倍，2026E为78.83倍，2027E为65.64倍，2028E为55.48倍 [3][13] - 市净率预测：2025A为7.33倍，2026E为6.81倍，2027E为6.28倍，2028E为5.75倍 [3][13] - ROE预测：2025A为4.76%，2026E为8.64%，2027E为9.56%，2028E为10.36%；ROIC预测：2025A为3.47%，2026E为6.86%，2027E为7.55%，2028E为8.28% [13] - 毛利率预测：2025A为26.94%，2026E为32.99%，2027E为32.89%，2028E为32.73% [11] - 经营活动现金流净额预测：2025A为8.05亿元，2026E为12.82亿元，2027E为13.87亿元，2028E为14.31亿元 [13]