报告行业投资评级 - 科技行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 英伟达CEO黄仁勋在巴黎大会发表演讲或体现其欧洲战略布局，行业启示包括主权AI驱动增量市场开启、物理AI落地应用加速、软件生态粘性成关键；英伟达股价近期回暖，投资者对中国芯片出口限制影响和产业链瓶颈疑虑减轻，建议关注主权AI和物理AI应用落地及英伟达战略布局与技术创新 [1] 主权AI：以全栈解决方案参与欧洲AI基建 - 欧盟4月宣布拓展AI工厂网络，投入200亿欧元建设多达5个AI Gigafactory，每个配备约10万个先进AI处理器；英伟达宣布在欧洲部署超3000 exaflops的AI算力，包括在法国、英国合作项目及与欧洲电信服务提供商合作开发自主AI基础设施 [2] - 英伟达具备全栈式AI解决方案护城河，GB200机柜量产，新产品组成完整产品线，或增加其在AI生态价值量 [2] 企业合作：AI赋能欧洲工业与医药创新 - 英伟达为欧洲制造商构建全球首个工业AI云，由10000个GPU支持，Omniverse等平台广泛应用于欧洲工业领域，运行AI加速应用可赋能企业产品生命周期 [3] - 在医药领域，英伟达为诺和诺德提供AI工厂，支持其与DCAI合作，专注预测药物反应、构建分子和生物医学大语言模型，加速药物发现进程 [3] 软件生态：提升全球开发者粘性的关键 - DGX Cloud Lepton是多云部署平台，此次宣布拓展合作并可在多平台集成，还与欧洲风投合作，或锁定开发者和企业工作流，若适配云体验成功，可能使部分新云厂商利润承压 [4] - 英伟达与欧洲和中东模型厂商、云服务商合作，提供支持24种官方语言的开源LLM，通过Nemotron优化后训练降低成本，打包成NIM微服务或集成到企业端；面向自动驾驶汽车推出全栈DRIVE AV平台 [4]

核心观点 报告呈现美国经济、金融市场及科技行业动态，涵盖CPI、关税、美债收益率等经济数据，各重要指数表现，以及汽车、AI、比特币等行业进展 经济数据 美国经济数据 - 5月CPI同比2.4%低于预期 [4] - 5月关税收入创纪录新高助力当月赤字收窄 [4] - 2年期美债收益率跌5.39个基点报3.947%，5年期跌6.84个基点报4.017%，10年期跌4.95个基点报4.420% [4] 全球重要指数表现 |指数名称|收市价|涨跌(%)| | ---- | ---- | ---- | |波罗的海干散货|1680.00|-0.65| |CME比特币期货|109290.00|-0.63| |ICE布油|70.78|5.85| |伦敦金现|3355.01|0.97| |美元兑人民币(CFETS)|7.19|-0.02| |纳斯达克指数|19615.88|-0.50| |道琼斯工业指数|42865.77|0.00| |美元指数|98.65|-0.41| |标普500|6022.24|-0.27| |日经225|38421.19|0.55| [5] 香港重要指数表现 |指数名称|收市价|涨跌(%)| | ---- | ---- | ---- | |恒生指数|24366.94|0.84| |恒生中国企业指数|8865.72|1.12| |恒生科技|5451.20|1.09| |恒生期货|31390.91|1.13| [5] 内地重要指数表现 |指数名称|收市价|涨跌(%)| | ---- | ---- | ---- | |上证指数|3402.32|0.52| |深证综指|2024.50|0.71| |沪深300|3894.63|0.75| |创业板指|2061.87|1.21| [5] 行业动态 汽车行业 - 政策激活市场，5月汽车产销同比增长超11% [4] AI行业 - 黄仁勋巴黎GTC大秀欧洲“主权AI”浪潮，预期当地算力两年翻十倍 [4] - 字节跳动发布新一代AI大模型，价格大幅下降63% [4] - 甲骨文业绩超预期，云基建略微逊于预期 [4] 比特币行业 - 比特币整体市值达2.1万亿美元，与Alphabet相当 [4] 科技行业 - 特斯拉暂定6月22日推出自动驾驶的士服务 [4] 政策动态 - 特朗普喊话美联储“降息100个基点” [4] - 美国财长贝森特放风愿意延长关税暂停期 [4]

欧洲AI基础设施合作计划 - 公司与法国、英国、德国、意大利等欧洲国家的企业展开AI合作，并在德国、瑞典、意大利、西班牙、英国、芬兰建立AI技术中心 [1] - 在法国与Mistral AI合作构建由18000个Grace Blackwell系统驱动的云平台，计划2026年扩展至多节点 [1] - 在英国与Nebius和Nscale合作部署14000个Blackwell GPU驱动新数据中心 [1] - 在德国为欧洲制造商构建全球首个工业AI云，配备10000个Blackwell GPU [1] - 在意大利与Domyn及政府合作开发Domyn Large Colosseum推理模型，使用Grace Blackwell超级芯片 [1] 欧洲AI市场发展趋势 - 欧洲加快AI发展步伐，强调"主权AI"以应对数据隐私、国家安全和产业竞争需求 [2] - 法国计划投资1090亿欧元建设欧洲版"星际之门"，欧盟规划约2000亿欧元用于"InvestAI计划" [2] - 公司通过合作助力欧洲AI基建，创始人称AI工厂是创造收入的设施，AI成为基础设施和增长型制造业 [2] 公司战略与产品技术 - 公司拓展海外市场以对冲政策风险，为新产品寻找客户，尤其关注Blackwell架构产品 [3] - Blackwell架构在单代内实现30-40倍性能提升，GB200有120万个零件，涉及150家工厂和200多个技术合作伙伴，已转向GB300并投入生产 [3] - GB200 NVL72系统加速量子计算产业发展，输出量子训练数据比CPU技术快4000倍，解码算法速度提升500倍 [5] - 预计2025年5月GB200 NVL72机架全球产量达2000-2500台，较4月增长显著，第二季度整体产量或达5000-6000台 [6] 量子计算与AI融合 - 公司借助GB200 NVL72平台与CUDA-Q软件栈推动AI与量子计算协同发展 [5] - 量子纠错因GB200 NVL72的性能提升成为可行方案，AI成为量子技术落地应用的关键引擎 [5] - 公司与欧洲研究机构合作推进量子计算技术 [5] 全栈式布局欧洲市场 - 公司通过主权AI平台、电信基础设施联动、技术研究中心布局、工业转型服务及量子技术融合加码欧洲AI市场 [6]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：优刻得 - 行业：云计算行业、AI行业 纪要提到的核心观点和论据 - **AI发展推动云计算需求增长**：推理成本下降使AI商业闭环成为可能，小型创业公司通过美图类和垂直行业产品快速商业化；技术能力提升使阿米卡等项目取得突破；开源和本地化部署为中国企业带来机遇[2][4]。 - **云计算需求激增体现**：数据中心需求方面，乌兰察布数据中心3737预售告罄，大量企业租用；GPU算力需求方面，H系列、A系列及4090系列GPU供不应求，集中在行业模型、AI应用和机器人领域；海外市场方面，中国AI公司在北美发展迅速，GPU集群需求旺盛，产品在欧美付费率高[2][5][6]。 - **业务调整与拓展**：考虑为大客户提供服务器设备采购及持有服务，因其风险低、付费能力强；在海外市场部署GPU集群，推行主权AI策略，输出软件能力，帮助当地公司成为NCP并取得初步成果；未来重点发展扩展数据中心销售、增加高端GPU供应、拓展海外市场、帮助各国建立主权AI、加大服务器设备业务投入等方向[2][7][10]。 - **AI开源对中大型企业影响**：中大型企业技术能力提升，与大厂差距缩小，更倾向与独立第三方合作，公司改变态度准备加大对创业生态投入[11]。 - **资金筹措与扩产**：通过银行贷款、金融租赁和资本市场运作筹措资金，目前现金储备约7亿元，确保扩产资金充足[3][14]。 - **客户风险控制**：倾向与传统企业合作，考虑调整资本折旧年限优化财务报表[3][16]。 其他重要但可能被忽略的内容 - **算力布局**：公司算力布局分训练集群和推理集群，原先侧重训练集群，现北美更多建设推理集群，未来根据客户资质扩大训练集群[15]。 - **重点客户领域**：关注技术模型公司、行业模型公司、机器人应用和AI应用领域，其中技术和行业模型涉及传统企业，机器人需大量数据和算力，AI应用集中在推理需求[17]。 - **海外市场情况**：2025年经营重点是海外市场，过去服务中国企业出海，现服务当地客户，已在北美建立GPU集群；海外业务通过AI应用产生收入，欧美付费率高；有手机厂商、汽车厂商等大型客户，中国大型互联网企业准备出海提供稳定收入[18][19][21]。 - **中银资本减持**：中银资本上市前以100亿估值进入公司，目前可能仍有小亏损，反映长期投资不确定性及投资者信心[20]。 - **算力租赁业务**：并非转型，是云计算业务延伸，可发挥原有优势结合算力与云计算，采用月租模式增长稳健[23]。 - **国内AI发展**：AI发展迅速，影响力大，有商业价值期待且可有限场景快速闭环，但面临技术提升和多模态需求满足挑战[24]。 - **资金与订单**：业务发展资金需求高，积极寻求支持，订单陆续进行未公告，预计下月有进展[25]。

英国AI产业投资与发展 - 英国首相斯塔默承诺追加10亿英镑投资以提升AI算力 目标将英国算力提升20倍 [1] - 英伟达CEO黄仁勋指出英国缺乏数字基础设施 但称赞其拥有优秀AI研究人才和全球第三大私人AI投资规模 [1] - 英国发布《AI机遇行动计划》 目标到2030年政府算力达到10万颗英伟达GPU水平 [3] 英伟达在英布局 - 英伟达将在布里斯托设立AI技术中心 培训开发者构建AI模型和机器人技术 [2] - 公司与英国企业成立"英国主权AI产业论坛" 成员包括英国宇航系统 英国电信和渣打银行 [2] - 英伟达正与英国金融监管机构和创业公司合作创建"数字沙盒" 测试金融服务领域AI技术 [2] 英国AI产业现状 - 2025年英国AI私人投资45亿美元 远低于美国1091亿美元和中国93亿美元 [3] - 英国拥有多家知名AI创业公司包括Synthesia Wayve和Quantexa 以及DeepMind研究团队 [2] - AI云服务商Nscale和Nebius正在英国建设新设施 将配备数千颗英伟达最新芯片 [1] 全球AI竞争格局 - 英伟达寻求与各国达成"主权AI"协议 包括此前与沙特和阿联酋政府的大型合同 [2] - 公司正通过多元化战略减少对微软 亚马逊和Meta等科技巨头的依赖 这些客户贡献超半数数据中心收入 [2]

公司战略与展望 - 电动车将成为公司第三个成长引擎，继信息通信（ICT）与AI产品之后 [1] - 2025年营收目标超过7万亿元新台币，再创新高 [1] - 未来三年将在ICT领域保持领先优势，AI业持续增长，电动车事业贡献提升 [1] - 公司目标是成为全球电动车前三大委托设计制造服务（CDMS）厂商 [2] 市场地位与业绩 - 2024年全球电子代工市占率为44.2%，业界龙头 [1] - ICT产品每两台就有一台是公司制造 [1] - AI服务器市占率超过40%，全球之冠 [1] - 消费智能产品领域营收过去五年增长20% [1] - 云端网络产品领域营收增长高达60% [1] - AI服务器年营收可超过1万亿元新台币 [2] AI业务发展 - 今年是AI元年，AI服务器是公司成长主轴 [1] - 将加速边缘计算相关应用，持续发展有潜力商机 [1] - 三大智能平台和AI基础建设将带来巨大营收贡献 [1] - 跨入主权AI，在多国建立数据相关产业链 [2] - 企业治理导入AI，软件平台以生成式AI（GAI）为核心 [2] - 通过英伟达平台建立虚拟工厂，采用数字双生模式提升效率 [2] 电动车业务进展 - 电动车产品陆续推出，客户基础扩大，市场能见度提升 [1] - 与日本三菱汽车合作，显示实力获传统车厂认可 [2] - 另一家日本车厂合作接近完成，第三家、第四家客户在洽谈中 [2] - 今年第四季度将推出美国版Model C [2] - 正在打造创新的电动车生态系统，包括硬件和软件设计研发 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着Chatbot、Agents等应用加速落地，推理算力需求将持续增加，同时在半导体扩散规则取消后，主权AI需求也将进一步井喷，全球算力需求仍将旺盛，建议关注英伟达产业链，特别是业绩持续兑现的PCB/CCL板块 [2][3][25] 各部分总结 行情回顾及估值 - 申万电子板块近2周（05/16 - 05/29）累计下跌0.82%，跑赢沪深300指数0.43个百分点，排名第25；5月累计下跌1.02%，跑输沪深300指数3.36个百分点，排名第31；今年累计下跌2.66%，跑输沪深300指数0.72个百分点，排名第23 [3][10] - 截至5月29日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为41.79倍，处于近5年71.37%分位、近10年60.59%分位 [3][13] 产业新闻 - 小米集团2025年第一季度总收入1113亿元，同比增长47.4%，经调整净利润107亿元，同比增长64.5% [3][18] - 英伟达第一财季营收441亿美元，同比增长69%，预计第二财季收入450亿美元上下浮动2%；宣布新一代计算平台GB300将于今年第三季度面世 [3][18] - OpenAI宣布“星际之门阿联酋”项目，2026年投入使用，阿联酋将成全球首个全国启用ChatGPT的国家 [3][18] - 字节跳动豆包AI上线实时视频通话功能，接入联网搜索能力 [3][18] - 谷歌发布AI全家桶Google AI Ultra，每月收费249.99美元 [3][18] 公司公告 - 胜宏科技5月23日公告，拟转让25729286股，占总股本3.00%；5月26日公告，转让价格65.85元/股，拟转让股份获全额认购 [16][19] 行业数据 - 2025Q1全球智能手机出货量305百万台，同比增长1.53%；3月中国智能手机出货量2143万台，同比增长5.99% [20] - 2025年5月，32寸、43寸、50寸、55寸、65寸液晶面板价格环比上月持平 [22] 周观点 - 英伟达FY26Q1营收441亿美元超预期，数据中心业务收入391亿美元略低于预期，非GAAP毛利率61%，剔除H20影响达71.3% [3][25] - 建议关注立讯精密、鹏鼎控股、胜宏科技等重点个股 [26]

公司战略与成长引擎 - 电动车将成为公司第三个成长引擎，继资通讯（ICT）与AI产品之后 [1] - 2025年营收目标超过7兆元，再创新高 [1] - 未来三年将在ICT领域保持领先优势，AI业持续成长，电动车事业继续提升贡献 [1] 市场地位与业绩表现 - 2024年全球电子代工市占率为44.2%，业界龙头 [1] - ICT产品每两台就有一台由公司制造 [1] - AI服务器市占率超过40%，全球之冠 [1] - 消费智能产品领域营收过去五年成长20% [1] - 云端网路产品领域营收成长高达60% [1] AI业务发展 - AI服务器是公司成长主轴，看好今年是AI元年 [1] - 加速边缘计算相关应用，持续发展有潜力商机 [1] - AI服务器年营收可超过1兆元，成为AI主要企业 [2] - 将跨入主权AI，在多国建立数据相关产业链 [2] - 企业治理导入AI，软体平台以生成式AI（GAI）为核心的三大应用平台 [2] 电动车业务进展 - 电动车产品陆续推出，客户基础扩大，市场能见度提升 [1] - 与日本三菱汽车合作，显示实力获得传统车厂认可 [2] - 目标成为全球电动车前三大委托设计制造服务（CDMS）厂商 [2] - 另一家日本车厂合作接近完成，第三家、第四家客户在洽谈中 [2] - 今年第4季将推出美国版Model C [2] 技术创新与制造升级 - 以数位双生模式打造未来工厂，透过辉达平台建立虚拟工厂 [2] - 数位双生模式优化实体工厂机器设置与生产参数，提升建厂速度和营运效率 [2] - 打造创新的电动车生态系统，涵盖硬体与软体设计研发 [2]

核心观点 - 英伟达Q1营收同比增长69%至440亿美元，超出预期，但受H20出口限制影响，Q2预计损失80亿美元收入[1][8][25] - Blackwell芯片产能创纪录，周产72,000颗GPU，支撑微软单季处理100万亿Token的推理需求[1][10][28] - AI推理需求呈现爆炸式增长，微软Q1处理Token量同比增长5倍至100万亿[4][12][29] - 中国AI市场价值500亿美元，但受出口限制影响基本对美国关闭，公司正探索替代方案[3][8][45] - 企业AI和工业AI成为重要增长引擎，预计将改造5000亿美元IT基础设施[17][84] 财务表现 - Q1数据中心收入390亿美元，同比增长73%，其中Blackwell贡献近70%[25][27] - Q1网络业务收入环比增长64%至50亿美元，Spectrum-X年化收入超80亿美元[33][35] - Q1游戏业务收入创纪录达38亿美元，环比增48%，AI PC产品线扩展[37] - Q2营收指引450亿美元，GAAP毛利率预计71.8%，Blackwell盈利能力改善[20][43] 产品与技术 - Blackwell架构吞吐量比Hopper高40倍，专为复杂推理设计，软件优化使其性能提升1.5倍[3][10][30] - GB300系统本季度末量产，采用与GB200相同规格，HBM增加50%带来FP4推理性能提升50%[10][28] - NVLink技术实现PCIe Gen5带宽14倍，单机架带宽达130TB/s，Q1出货超10亿美元[34][35] - Omniverse平台助力工业客户：台积电节省数月工期，富士康热仿真提速150倍[39] 市场动态 - 全球近100个AI工厂在建，同比增长一倍，单个工厂平均GPU用量翻倍[31][62] - 主权AI成为新增长点，沙特500兆瓦、阿联酋5吉瓦项目启动，多国建设国家AI平台[49][84] - 开源模型DeepSeek R1和通义千问获认可，展现中国AI研发实力[13][46] - 推理工作负载从简单问答转向复杂代理式AI，计算强度提升100-1000倍[12][53] 供应链与产能 - Blackwell成为史上最快爬坡产品，主要客户每周部署近1,000个NVL72机架[10][28] - 美国本土制造布局加速：台积电亚利桑那厂年底量产，富士康休斯顿建百万平方英尺工厂[47] - 单个GB200 NVLink72机架含120万组件，重近两吨，供应链面临挑战[47] - H20库存减记45亿美元，部分材料被重新利用[26][45]

财报表现 - 第一财季营收440.62亿美元，同比增长69%，净利润187.75亿美元，同比增长26%，摊薄后每股收益0.76美元，同比增长27% [1] - 数据中心业务营收同比大增73%，占总营收88% [1] - 因H20芯片出口限制计提45亿美元库存减值，损失25亿美元潜在销售额，预计第二财季再损失80亿美元 [1] 中国市场影响 - 中国AI芯片市场规模约500亿美元，但已对美国企业关闭 [3] - Hopper架构产品在中国市场不可行，无法满足新出口管制要求 [3] - 出口限制加速中国自主技术发展，削弱美国技术领导地位 [3][4] AI技术发展 - 推理型AI模型需求激增，每项任务所需Token量是传统模型的数百至数千倍 [6] - Grace Blackwell架构推理性能比Hopper提升40倍，进入量产阶段 [11] - AI基础设施进入企业部署阶段，推出RTX Pro Enterprise AI服务器等新产品 [14] 全球战略布局 - 与富士康合作在台湾建设首座AI工厂，推进日本、韩国等多国AI基础设施项目 [9] - 特朗普政府撤销《AI扩散规则》，推动美国AI技术与国际伙伴合作 [8] - 台积电在亚利桑那州建设晶圆厂，目标一年内实现芯片到超级计算机全流程本土制造 [7] 行业趋势 - AI被视为工业革命核心力量，各国竞相建设国家级AI平台 [9] - 6G网络将基于AI构建，制造业未来每家工厂将配备AI工厂 [14] - 开源模型如DeepSeek R1推动AI向"智能体"形态演进，强化技术栈领导地位 [6]