投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：公司1月销量同比高增，海外市场表现亮眼，转型成果逐步显现，鉴于各品牌持续推新、海外销量有望高增，维持“买入”评级[6] 近期经营业绩与销量表现 - 2026年1月整车销量达32.74万辆，同比增长23.94%[6] - 1月新能源车销量8.54万辆，同比增长39.73%[6] - 1月出口及海外基地销量10.45万辆，同比增长51.68%[6] - 主要子公司1月销量表现突出：上汽智己同比增长65.96%，乘用车分公司同比增长53.78%，五菱同比增长36.98%，通用同比增长29.31%[6] - 2025年业绩预告：预计实现归母净利润约107.2亿元，同比增长约90%-110%（或438%-558%），主要受益于销量同比增长12.32%及2024年上汽通用计提78.74亿元资产减值带来的低基数[6] - 2025年第四季度预计实现归母净利润8.99-28.99亿元，同比大幅扭亏，同样主要由于2024年第四季度通用减值影响[6] 未来发展战略与业务规划 - 技术布局：2026年将加快推动固态电池、数字底盘、智能座舱等技术的攻关与商业化落地[6] - 自主品牌（尚界）：公司与华为深化合作，尚界首款全新打造的轿跑车型外观突出，配备头顶式激光雷达，预计搭载华为高阶智驾，有望成为爆款[6] - 合资品牌电动化：上汽大众2026年将密集投放7款全新新能源产品，覆盖纯电、混动、增程；上汽通用计划2025-2027年推出12款新能源车型，目标2026年新能源销量占比超50%，2027年提升至60%[6] - 海外市场（Glocal战略）：名爵销量表现突出，荣威重点拓展南美市场，智己启动欧洲市场布局[6] - 2026年海外销量目标为150万辆，同比增长约40%[6] - 未来3年计划推出17款专为海外市场开发的新车型，并首次输出HEV混动系统[6] 财务预测与估值摘要 - 营业收入预测：预计2025E/2026E/2027E分别为6584.62亿元、7329.46亿元、7779.68亿元，同比增长4.9%、11.3%、6.1%[7] - 归母净利润预测：预计2025E/2026E/2027E分别为107.19亿元、136.80亿元、171.97亿元，同比增长543.3%、27.6%、25.7%[7] - 盈利能力预测：毛利率预计2025E/2026E/2027E分别为10.6%、10.2%、10.8%；净利率预计分别为1.6%、1.9%、2.2%[7] - 每股收益（EPS）预测：预计2025E/2026E/2027E分别为0.93元、1.19元、1.50元[7] - 估值水平：当前股价（14.05元）对应2025E/2026E/2027E的市盈率（P/E）分别为15.1倍、11.8倍、9.4倍；市净率（P/B）均为0.5倍[1][7]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出投资评级，但给出了6个月目标价“——元”，并提供了详细的盈利预测与估值数据 [1] - 核心观点：公司2025年业绩预告显示业绩扭亏为盈，基盘业务与新业务并驾齐驱，带动公司回归成长通道，同时NCA及前沿材料迎来新机遇 [1][7] 2025年业绩预告与财务表现 - 公司预计2025年实现归母净利润1,800-2,300万元，同比增长125.2%至132.3%，中值2,050万元，同比增长128.8% [7] - 预计2025年实现扣非归母净利润1,700-2,200万元，同比增长119.9%至125.7%，中值1,950万元，同比增长122.8% [7] - 2025年第四季度业绩同环比持续改善：预计Q4归母净利润990.9-1,490.9万元，同比增长112.3%至118.6%，环比增长131.1%至247.6% [7] - 预计Q4扣非归母净利润644.6-1,144.6万元，同比增长107.0%至112.5%，环比变动-18.9%至+43.9% [7] 业务驱动因素 - **基盘业务持续拓展**：三元锂材料在新能源正极材料细分领域取得突破，NCA材料已成功拓展至机器人、高端电动工具领域并实现批量供货 [7] - **基盘业务持续拓展**：钴酸锂方面，公司高电压钴酸锂产品已获得多家客户验证并实现批量供货，出货占比持续提升 [7] - **前沿材料布局**：公司围绕固态电池，持续加大富锂锰基、固态电解质、高熵复合材料等前沿材料的研发突破，相关产品正与行业头部厂商积极推进 [7] - **成本管控与效率提升**：公司通过精益化、智能化生产，系统性工艺革新与全价值链成本管控，精准把控原材料价格波动周期，提高产品价格竞争优势 [7] 财务预测与关键假设 - **整体预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为2352.92、3007.73、3851.80百万元，增长率分别为31.16%、27.83%、28.06% [2][10] - **整体预测**：预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为20.60、45.56、74.55百万元，增长率分别为128.89%、121.19%、63.62% [2] - **整体预测**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.04、0.10、0.16元 [2] - **钴酸锂业务**：假设2025-2027年销量增速分别为5.0%、15.0%、15.0%，产品平均单价分别为17.7、19.5、21.5万元/吨，毛利率分别为9.0%、9.5%、10.0% [8][10] - **三元材料业务**：假设2025-2027年销量增速均为25.0%，产品平均单价分别为11.0、11.6、12.2万元/吨，毛利率分别为3.8%、4.5%、5.0% [9][10] - **分业务收入预测**：预计2025年钴酸锂收入1202.45百万元（增速57.50%），三元材料收入1073.25百万元（增速12.50%） [10] 估值与市场数据 - 当前股价为21.61元，总股本4.60亿股，总市值99.32亿元 [1][5] - 基于盈利预测，报告给出2025-2027年市盈率（PE）分别为482、218、133倍，市净率（PB）分别为5.16、5.04、4.86倍 [2][11] - 52周内股价区间为16.46-29.53元 [5]

市场表现 - 新能源板块强势领涨，固态电池、新能源、锂电池等板块涨幅居前 [1] - 截至发稿，科创板新能源ETF（588960）涨幅达4.26% [1] - 成分股奥特维20cm涨停，高测股份涨超13% [1] 技术突破 - 特斯拉官宣已攻克锂电池生产技术难题，实现干电极工艺的规模化量产，称这是行业内难度极高的重大技术突破 [1] - 特斯拉方面表示，干电极制造工艺相较传统工艺具备多重核心优势 [1] - 该工艺能够有效降低锂电池生产的成本与能源消耗，简化工厂生产流程，同时大幅提升工艺的规模化扩产能力 [1] 政策支持 - 上海市发改委、财政局发布2026年设备更新和以旧换新政策通知，重点支持汽车置换更新 [1] - 个人转让名下乘用车后，购买目录内新能源乘用车，按车价8%补贴、最高1.5万元 [1] - 购买2.0升及以下排量燃油乘用车，按车价6%补贴、最高1.3万元，满足置换条件即可申领补贴支持 [1] 相关金融产品 - 科创板新能源ETF（588960）紧密跟踪上证科创板新能源指数（000692.SH），单日涨跌幅度可达20% [2] - 该指数成分股从科创板市场中选取50只市值较大的光伏、风电以及新能源车等领域的上市公司证券作为指数样本 [2] - 该指数反映科创板市场上新能源产业中代表性企业的整体表现，场外投资者亦可关注其联接基金（A类023851，C类023852） [2]

投资评级与核心观点 - 报告对天赐材料（002709）维持“强推”评级，并给出59.74元的目标价 [2][3] - 报告核心观点认为公司业绩拐点已至，2025年第四季度业绩超预期，且公司正持续布局固态电池新材料 [2][7] 财务表现与预测 - **2024年业绩承压**：2024年营业总收入为12,518百万元，同比下降18.7%；归母净利润为484百万元，同比下降74.4% [3] - **2025年业绩迎来强劲反弹**：预计2025年营业总收入达18,050百万元，同比增长44.2%；归母净利润预计达1,403百万元，同比大幅增长189.9% [3] - **2026年预计高速增长**：预计2026年营业总收入将跃升至33,940百万元，同比增长88.0%；归母净利润预计达8,100百万元，同比激增477.4% [3] - **盈利能力显著改善**：预计毛利率将从2024年的18.9%提升至2026年的37.7%；净利率从3.8%提升至23.9%；净资产收益率（ROE）从3.7%提升至36.6% [8] - **估值水平变化**：基于2026年2月2日40.04元的股价，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为59倍、10倍和10倍 [3] 业绩驱动因素 - **主营产品量价齐升**：公司核心产品电解液及其上游原材料六氟磷酸锂价格从2025年初的6.3万元/吨上涨至年末的16.7万元/吨，涨幅达164% [7] - **销量创历史新高**：2025年电解液年度销量突破70万吨，推动业绩大幅增长，目前相关产品处于满产状态 [7] - **签订多项大额订单**：2025年下半年，公司与瑞浦兰钧、中创新航、国轩高科等行业头部企业签订多项大额合作订单，为未来业绩持续增长奠定基础 [7] 业务进展与未来布局 - **固态电池研发顺利**：公司以硫化物为主要路线布局固态电解质，目前硫化物路线固态电解质已顺利进入中试阶段，正配合下游电池客户进行材料技术验证 [7] - **产能规划明确**：公司计划在2026年落地百吨级硫化物电解质产线，为后续规模化量产和降本奠定基础 [7] - **研发体系支撑**：公司通过整合优化固态及半固态电池材料的解决方案，为技术产业化落地提供支撑 [7] 投资建议与估值 - **调整盈利预测**：报告将公司2025-2027年归母净利润预测分别调整为14.03亿元、81.00亿元和85.23亿元 [7] - **估值方法与目标价**：参考可比公司估值，给予公司2026年15倍市盈率（PE），对应目标价59.74元 [7]

核心观点 - 2026年1月上汽集团销量实现开门红 整车批售32.7万辆同比增长23.9% 终端零售36.3万辆 经营质量持续向好[4] - 公司自主品牌、新能源车、海外市场三大板块均实现高速增长 成为销量增长的核心驱动力[4][5] 整体销量表现 - 2026年1月整车批售量达32.7万辆 同比增长23.9%[1][4] - 2026年1月终端零售量达36.3万辆[2][4] - 批发与零售销量规模在国内汽车行业表现优异 领跑行业[2][4] 自主品牌业务 - 1月自主品牌销量达21.4万辆 同比增长39.6% 占公司总销量比重达65.3%[4] - 自主品牌销量占比相比去年同期提升7.3个百分点[4] - 上汽乘用车销售7.7万辆 同比增长53.8%[4] - 上汽大通销售1.8万辆 同比增长18.2%[4] - 上汽通用五菱销售10.5万辆 同比增长37%[4] 新能源汽车业务 - 1月新能源车销售8.5万辆 同比增长39.7% 销量规模位居行业头部阵营[4][5] - 智己汽车1月销量同比增长66% 其新品智己LS9 Hyper引发市场热议[5] - 上汽乘用车新能源车销售2.8万辆 同比增长576.9%[5] - 上汽大通新能源车销售0.4万辆 同比增长24.6%[5] - 上汽通用新能源车销售0.6万辆 同比增长316.1%[5] - 上汽通用五菱新能源车销售3.6万辆 新品星光560订单火爆[5] 海外市场业务 - 1月海外市场销售10.5万辆 同比增长51.7% 在行业中名列前茅[4][5] - 上汽MG品牌连续11年蝉联自主品牌欧洲销冠 2025年12月在英国市场晋级月度销量第二名[5] - 2026年1月上汽MG在欧洲交付近2.6万辆 同比增长约15%[5] 公司战略与展望 - 2026年是公司全面深化改革的攻坚之年[6] - 公司秉持“懂车更懂你”的用户理念 通过AI赋能创新 引领智能驾驶、智能座舱、智能底盘和固态电池等前沿技术应用[6] - 公司致力推动技术向新、产品向上、经营向好 全力进取国内国际两个市场 巩固经营回升势头[6]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：储能、锂电、固态电池、AIDC（AI数据中心）、机器人、工控、风电、光伏、电网[1][2][3] * 公司：宁德时代、阳光电源、思源电气、三花智控、亿纬锂能、科达利、明阳智能、海博思创、伟创电气、艾罗能源、优优绿能、恩捷股份、浙江荣泰、大金重工、钧达股份、福斯特、上海洗霸、厦钨新能、纳科诺尔、麦格米特、当升科技、天赐材料、四方股份、中恒电气、汇川技术、金盘科技、伊戈尔、帝科股份、聚和材料、震裕科技、华友钴业、赣锋锂业、璞泰来、阿特斯、比亚迪、德业股份、中矿资源、盛新锂能、湖南裕能、尚太科技、隆基绿能、中熔电气、固德威、欣旺达、宏发股份、东方电缆、金风科技、富临精工、新宙邦、天奈科技、星源材质、锦浪科技、天合光能、容百科技、北特科技、良信股份、雷赛智能、盛弘股份、禾迈股份、斯菱智驱、三星医疗、爱旭股份、通威股份、科华数据、晶澳科技、晶科能源、上能电气、平高电气、许继电气、国电南瑞、中伟新材、福莱特[3][4][5] 核心观点和论据 **储能行业** * 国家层面容量补偿电价政策出台，后续各省将出台细则和清单，大储需求旺盛，预计26年增长60%以上[1] * 美国大美丽法案后25年抢装超预期，叠加数据中心储能25年第四季度开始爆发，26年有望超预期[1] * 欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发，持续高增长[1] * 欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场持续增长[1] * 预计全球储能装机26年60%以上增长，未来三年复合增长率30-50%[1] **锂电与固态电池** * 乘联会预期1月下旬电动车销量回暖，1月零售端销量预期80万辆，同比+8%，好于悲观预期[2] * 26年本土销量仍有望实现5-10%增长，且带电量提升10%[2] * 全国性储能容量电价政策出台，预计后续多省有望跟进，叠加碳酸锂价格高位下跌，短期部分暂停项目或重启[2] * 排产端，2月受春节影响，环比下降10%+，预计春节后可恢复排产[2] * 电池散单价格已调至0.38元/wh，材料中小客户涨价已落地，大客户预计3月后逐步落地[2] * 26年第一季度固态催化剂众多，龙头企业加快量产线招标[2] **AIDC (AI数据中心)** * 海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势[2] * 国内相关公司迎来出海新机遇[2] **机器人** * Tesla Gen3将于26年第一季度推出，2030年依然预期100万台[2] * 人形公司产品、订单、资本端等进展提速，25-26年国内外量产元年共振[2] **工控行业** * 25年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线[3] **风电行业** * 25年国内海风装机8GW+，三年行动计划推进中提升国内海风空间[3] * 欧洲海风进入持续景气周期[3] * 25年陆风装机100GW+，同比增长25%，风机价格涨3-5%，风机毛利率逐步修复[3] **光伏行业** * 需求暂时明显偏弱，银价等大涨推动电池报价明显上涨，组件部分传导压力明显[3] * 26年需求首次下滑，太空光伏带来巨大增量空间可能，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿率先受益[3] * Musk访谈明确提出太空和地面各建100GW[3] **电网设备** * 25年电网投资增长，出海变压器高景气[3] 其他重要内容 * 报告重点推荐了涵盖储能、锂电、光伏、风电、电网、机器人等多个产业链环节的数十家上市公司，并给出了简要推荐理由[3][4] * 推荐理由多涉及公司在细分领域的龙头地位、技术优势、海外拓展、盈利修复或增长弹性、以及在新兴领域（如AIDC、机器人、太空光伏、固态电池）的布局和潜力[3][4]

投资评级与核心观点 - 报告对天赐材料（002709）维持“强推”评级，并给出59.74元的目标价 [2][3] - 报告核心观点认为公司业绩拐点已至，2025年第四季度业绩超预期，且公司正持续布局固态电池新材料 [2][7] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为12,518百万元，同比下降18.7%；归母净利润为484百万元，同比下降74.4% [3] - 预测2025年营业总收入将达18,050百万元，同比增长44.2%；归母净利润将达1,403百万元，同比增长189.9% [3] - 预测2026年营业总收入将大幅增长至33,940百万元，同比增长88.0%；归母净利润将跃升至8,100百万元，同比增长477.4% [3] - 预测2027年营业总收入为39,630百万元，同比增长16.8%；归母净利润为8,523百万元，同比增长5.2% [3] - 基于预测，公司2025-2027年每股盈利（EPS）分别为0.69元、3.98元和4.19元 [3] - 当前股价（40.04元）对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为59倍、10倍和10倍 [3] - 公司2025年业绩预告预计归母净利润为11~16亿元，同比增长127.31%~230.63%；扣非归母净利润预计为10.5~15.5亿元，同比增长175.16%~306.18% [7] - 以业绩预告中值测算，2025年第四季度单季净利润约为9.3亿元，同比增长536%，环比增长507% [7] 主营业务驱动因素 - 公司最重要的产品电解液及其上游原材料六氟磷酸锂价格在2025年大幅上涨，从年初的6.3万元/吨上升至年末的16.7万元/吨，涨幅达164% [7] - 2025年公司电解液年度销量突破70万吨，创历史新高，且电解液、六氟磷酸锂等产品处于满产状态 [7] - 2025年下半年以来，公司成功与瑞浦兰钧、中创新航、国轩高科等行业头部企业签订多项大额合作订单 [7] 新技术与未来布局 - 公司在固态电池领域主要布局硫化物电解质路线，并采用液相反应法生产硫化锂，目前在水分控制、循环效率等方面表现优秀 [7] - 公司计划在2026年落地百吨级硫化物电解质产线，为后续规模化量产奠定降本基础 [7] - 公司硫化物路线固态电解质已顺利进入中试阶段，正配合下游电池客户进行材料技术验证 [7] 估值与投资建议 - 报告调整了公司2025-2027年归母净利润预测，分别为14.03亿元、81.00亿元和85.23亿元 [7] - 投资建议基于六氟磷酸锂与电解液价格已走出底部的判断，以及公司2025年第四季度业绩显著改善，预计2026年将有较大增长 [7] - 目标价59.74元是基于给予公司2026年15倍市盈率（PE）的估值 [7]

文章核心观点 - 特斯拉宣布实现干电极工艺规模化生产突破 该工艺被视作锂电池生产技术重大突破 可降低成本、能耗及工厂复杂性并提高可扩展性[1] - 干法电极工艺是固态电池优选方案 预计2026年进入设备定点定型关键期 2027年实现小批量出货 有望重塑锂电产业格局[1][2] 干法电极工艺技术优势 - 干法工艺无需溶剂 省去干燥及溶剂回收 总成本下降15% 总制作时长较湿法减少16%-21%[1] - 工艺无溶剂可避免有毒气体释放 降低CO₂排放 对溶剂敏感的固态电解质兼容性好 适配厚电极技术[1] - 聚合物纤维化是目前应用最广的固态电池干法工艺 宁德时代使用该工艺制备的电极厚度可控在50-70μm 能量密度达320Wh/kg 较传统湿法提升约15% 制造成本下降10%[1] - 干法工艺有望成为固态电池重要增量环节 需22辊甚至更高辊数辊压机配置[2] 行业发展与市场空间 - 国内企业2025年基本建成或在建全固态电池中试线 2026年左右启动装车测试 2027年实现小批量出货[1] - 干法工艺2026年将进入设备定点、定型的关键时期[1] - 2025年全球固态电池需求量预计达44.2GWh 干法工艺相关设备需求将随固态电池扩产增长[2] 相关公司进展 - 先导智能自主研发的干法成膜复合一体机良品率突破95% 实现90%国产化率 单线产能覆盖5-8GWh 成功打入QuantumScape、PowerCo等国际巨头供应链[3] - 宏工科技与清研电子合作 共同研发的干法电极前段工序核心设备——混合均质一体机性能指标已达国际一流水平 解决传统高混机因残留造成的过纤维化问题[3]

2025年中国汽车产业总体表现 - 2025年中国汽车产量达3477.86万辆，同比增长10.2% [1] - 新能源汽车产销量分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2% [5] - 新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%，较上年同期提高7个百分点 [5] 统计口径调整的影响 - 自2025年起，国家统计局将汽车产量统计原则从“企业法人所在地”改为按“生产地”计算 [1] - 统计口径调整是安徽汽车产量在2025年跃居全国首位的重要原因，使比亚迪等企业在安徽的生产基地产量全额划归安徽 [2][3] - 统计改革虽使产量数据向生产地集中，但并未改变广东作为企业总部、研发中心和外贸枢纽的核心地位 [4] 省份产量排名与格局变化 - 2025年有16个省份汽车产量突破100万辆，比2024年多出4个（湖南、河南、四川、江西） [1] - 汽车产量前十省份分别是安徽、广东、重庆、山东、江苏、浙江、上海、陕西、湖南和湖北 [2] - 安徽、广东、重庆、山东、江苏、浙江产量均超过200万辆，其中安徽以368.65万辆位居第一 [2] - 吉林被挤出产量十强，下滑4位至第13，2025年汽车产量同比减少3%至146.13万辆 [1][5] - 湖南排名由第18位跳至第9位，河南由第17位升至第11位 [1] 新旧动能转换与区域发展特征 - 新能源汽车成为汽车产业核心竞争力，安徽、湖南、江苏等省新能源车占比普遍超过50%，甚至达到60%以上 [6] - 安徽新能源汽车产量连续两年突破160万辆，2025年前三季度产量达240.44万辆 [3] - 广东汽车产业从“规模优先”向“质量与技术领先”转型，2025年新能源汽车出口量同比增长210% [3][4] - 安徽聚焦制造规模与本地化生态构建，广东更侧重研发、品牌与全球供应链整合，呈现错位发展格局 [4] - 安徽等中部省份凭借土地、人力成本优势和强力政策支持，围绕“整车—三电—芯片—材料—回收”进行全链条招商 [6] 企业竞争与全球化发展 - 以比亚迪、奇瑞为代表的新能源车企通过技术和海外市场突破实现跃升 [2] - 市场从单纯的价格和配置竞争，演变为对成本控制、技术整合和全球运营能力的全体系比拼 [6] - 比亚迪、小鹏等企业产品远销110余国，广东在智能驾驶、车规级芯片、电池材料等高附加值领域布局深入 [4] - 产业主导权已从传统燃油车转向新能源与智能汽车 [2] 智能化发展趋势 - 2025年前三季度，我国具备组合驾驶辅助功能（L2）的乘用车新车销量同比增长21.2%，渗透率达64% [7] - 2025年12月，工信部许可两款L3级自动驾驶（有条件自动驾驶）车型产品上路 [7] - 政策提出加快突破汽车芯片、操作系统、人工智能、固态电池等关键技术 [7] 产业政策与未来发展方向 - 政策引导各省份因地制宜，重点推进基础设施升级、产业协同和畅通内外循环三方面工作 [7][8] - 基础设施方面，需超前建设智能网联“车路云一体化”基础设施、V2G车网互动网络以及高速快充和氢燃料加注体系 [7] - 产业协同方面，鼓励组建跨省市产业创新联合体攻关“卡脖子”技术，支持数据共享和传统零部件企业转型 [8] - 畅通内外循环方面，需落实以旧换新政策挖掘国内市场，同时大力发展汽车出口及后市场服务，完善国际物流等服务保障能力 [8]

公司产品下游应用领域 - 公司的PEEK产品下游应用领域包括汽车产业、电子信息产业、高端制造及能源产业、医疗健康产业、航空航天领域等 [1] 公司重点关注的研发方向 - 公司高度重视包括航空航天、人形机器人、医疗、新能源汽车，半导体及固态电池等在内的具有广阔前景的下游应用领域 [1] - 公司积极结合下游应用领域进行材料研发 [1]