A股市场表现 - 沪指上半年涨2.76%，北证50指数大涨39.45%，国证2000指数涨超10% [3] - AI大模型、人形机器人、新消费、创新药、固态电池等题材概念获资金追捧 [3] - 近20只银行股在上半年创出历史新高 [3] 私募基金业绩 - 4200只有业绩显示的私募产品上半年收益均值约10.07%，正收益产品占比84.26% [3] - 量化多头策略表现最佳，上半年收益均值17.54%，正收益占比96.60% [4] - 主观多头策略收益均值11.57%，正收益占比78.50% [4] - 百强私募近半年收益均值高达24.08%，合计规模712.31亿元 [5] 头部私募公司 - 能敬投资控股以***%收益夺冠，旗下"能敬价值优选二号"表现突出 [11] - 同犇投资重仓新消费，旗下3只产品规模3.42亿元，收益***%排名第2 [11] - 复胜资产规模18.55亿元，收益***%排名第11，为百亿主观私募代表 [11] - 进化论资产是少数同时获得主动和量化"双料"金牛奖的私募 [12] 量化私募表现 - 近1年百强私募中量化占48家，天演资本、龙旗科技、稳博投资领跑 [16][20] - 天演资本近1年收益***%，技术团队70%来自前沿科技企业 [21] - 近3年百强私募中主观占50家，量化33家，汇瑾资产以***%收益夺冠 [22][26] 长期业绩亮点 - 君之健投资规模83.99亿元，近3年收益***%，新晋百亿私募 [28] - 壹点纳锦资管近3年收益***%排名第2，规模2.78亿元 [27] - 百亿私募在近3年榜单中量化占16家，主观仅6家 [28]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：新能源行业、锂电池行业、储能行业 - 公司：赣锋美业 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - **锂价下跌原因**：需求并非锂价下跌主要因素，二季度为全年需求相对低点，但当前下游需求不错，锂价下跌或主要源于供给端。4月后澳洲矿商发公告，部分矿山成本下降幅度达几个点到十个点，被解读为成本坍塌；且在年报披露前，矿商有出售需求，为财报粉饰和谈判顺利，会采取措施降低成本[2][3][4]。 - **锂价走势判断**：此轮锂价下跌有假摔嫌疑，长期看锂价应在7万左右，即便跌到6万再往下打意义不大，因有天然成本限制，且可能引发矿产停产、产量控制等恶性事件[5]。 - **行业未来展望**：三季度到四季度需关注行业恢复力度，结合供需等情况再做判断；新能源行业未走完，储能行业体量较大，解决新能源发电存放问题需储能电站，成本构成主要为锂和其他关键因素[6][9][11]。 - **动力电池发展方向**：固态电池是动力电池走出特色的关键方法，能提升能量密度，对下游有益，往高端路线走在溢价能力上有优势[13][14]。 公司层面 - **公司项目进展**：赣锋美业今年多个项目爬坡和投产顺利，如Apple项目、马里项目等，成本逐步下降；一体化布局完善，从电芯向下游进发，在储能领域有较大发展，主要方向为工商储和独立共享储能（电网侧储能）[6][7]。 - **公司资本开支**：全产业视角，资本开支均衡发展，会逐步控制表外资金，采用创新融资模式，目前难以给出具体资本开支数字[14][16]。 - **公司矿山成本**：澳洲已投产项目成本下降空间不定，短期下跌或难持续；期待马里项目成本稳定下降，阿根廷项目成本比预期高，有望降至早期水平；马里安娜项目产出需调试和产能爬坡，自然条件恶劣，品位低、成本高、产量规划小；猛金项目品位较高，在投资组合中成本较低[17][19][21][22]。 - **公司矿源和拿矿价**：矿源与公式或现货指数价格有区别，散矿价格变化不能很快体现到长单或包销矿中，公司希望采购价格越低越好，有调价机制[23][24]。 - **公司回收业务**：回收业务是产业链布局一部分，短期有压力，但可能是关键战略补给，目前回收单吨盈利情况需综合考量[25][26]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 会议为广发精彩2025对话掌门人精品上市公司交流会，参会者处于静音状态，会议开始有免责声明，内容仅供广发证券客户参考，未经许可不得复制、刊登、传播和引用[1][27]。

纪要涉及的行业 新能源（包括新能源车、光伏、风电）、芯片、创业板新能源 纪要提到的核心观点和论据 市场环境与整体行情 - 观点：看好内部市场震荡上行，尤其看好新能源等前期调整幅度深、当前处于低位的板块 [1][4] - 论据：货币政策维持适度宽松，逆回购利率降低10BP，存款准备金率降低50BP；外围关税问题有积极变化，未来走向谈判和缓和；国内稳增长政策出台，如4月底政治局会议和5月份三部门新闻发布会带来政策催化 [2][3][4] 新能源板块投资机会 1. **新能源车** - 观点：长期发展趋势向好，当前有布局价值 [5] - 论据：国内能源加速转型，新能源车替代传统燃油车趋势持续；2024年下半年财政政策推动，新能源车渗透率提升9.3个百分点至40.9%；国家资金支持力度翻倍，汽车以旧换新政策效果明显，2024年汽车置换和资金补贴成交量超370万；2025年车展新车型增长明显，70%为新能源车，将带动市场需求提升；海外市场新能源车渗透率低，如欧洲2024年渗透率约20%，2025年欧盟开启新碳排放标准，车企将推出经济型电动车，渗透率有望加速提升 [5][6][7][8][9][10] - 观点：产业链供需环境好转，固态电池有发展空间 [11][12][13] - 论据：锂电产业增速放缓，产能利用率回升，电池企业毛利率呈上涨趋势；固态电池能量密度高、安全性好，适用于人形机器人等领域，中国企业在固态电池产业专利数量多，技术研发和产业化进展领先 2. **光伏** - 观点：未来新增装机从高速增长过渡到平稳阶段，产业供给端产能过剩问题将改善 [14][15] - 论据：今年前三个月国内光伏新增装机增速约30%，随着基数效应显现，2025年后全球光伏新增装机将平稳；行业协会和高层会议提出整改意见，下半年可能出台新的限产政策，板块估值和股价有修复空间 3. **风电** - 观点：2025 - 2026年国内新增装机有增长 [16] - 论据：2024年前三季度国内风电新增招标量同比增长93%，预计2025 - 2026年新增装机达107GW和127GW 创业板新能源国泰标的指数 - 观点：该指数有投资价值，当前具备低位布局机会 [17][22] - 论据：跟踪创业板新能源指数，成分股有代表性，剔除高质押率和研发、营收排名低的公司；行业分布集中在新能源车（72%）、光伏（25%）、风电（3%）；历史收益表现突出，2017年12月29日至2025年3月24日累计涨幅达139.84%，大幅跑赢同类指数；中小市值属性明显，行情弹性强，业绩韧性好，上攻周期上涨可能性强，回撤控制小；当前估值处于历史中偏低水平；产业链预期将改善，企业盈利将好转 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年新能源车渗透率提升至40.9%，今年国家对汽车以旧换新资金支持力度翻倍 [6][7] - 5月车展70%车型为新能源车，后续将进入正式发售和交付阶段 [8] - 2025年欧盟开启新碳排放标准，欧洲车企将推出经济型电动车 [9] - 固态电池适用于人形机器人、工业机器、飞行器等领域，中国企业在该产业领先 [12][13] - 2024年前三季度国内风电新增招标量同比增长93%，预计2025 - 2026年新增装机达107GW和127GW [16] - 创业板新能源国泰产品代码是159387 [22]

纪要涉及的行业和公司 行业：科技（互联网、机器人、人工智能、无人驾驶、创新药、固态电池、低空经济、卫星互联网等）、制造业 公司：阿里巴巴 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：新一轮东升西落的交易可能很快来临，若美元后续是基本假设，六月中下旬美元指数可能跌破前低97.9，届时A股可能开启新一轮东升西落交易，A股和港股有望迎来新一轮上涨，科技成长风格更占优，可关注机器人、人工智能等方向 [1][8][12] - **论据** - **美元周期影响中国资产表现**：美元利率高企压制城市制造业企业扩张、盈利和产业投入，强美元带来资本耗力压制成长股，成长股估值受美元利率影响；美元与美债罕见背离，美元指数更能真实反映美元周期波动 [3][4] - **美元与美债背离原因**：4月特朗普关税落地后，美元信用危机导致美元和美债利率背离，美元震荡走弱跌破100点至97.9，美债利率冲高逼近4.6%；美国政府债务规模膨胀与关税政策侵蚀美元信用根基，冲击传统定价逻辑 [5] - **美债利率冲高原因**：美元信用危机使美债回归风险资产定价，估值溢价消失，价格下跌、利率上行，且美债需计价美国债务风险、通胀预期和美联储降息节奏等因子 [6] - **美元走弱影响**：全球投资者对美元资产配置需求下降，资金外流、美元流动性外溢，美元下行周期中全球风险资产尤其是非美资产走强 [7] - **未来美元走弱受三重因素影响**：债务危机滚雪球效应，2025年下半年后美国政府每月面临巨大债务偿还压力；中美关税边际缓和，抢进口行为消失可能导致就业岗位减少、核心数据指标回落，市场对美国经济衰退担忧升温；美元指数五月中旬开始转变，已回落至99点附近，接近4月21号低点，若跌破前低将加速美元流动性外溢，提升非美市场风险偏好 [9][10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 春季躁动行情中港股涨幅比A股好，因互联网等科技核心资产主要在港股 [3] - 2025年初东升西落交易起点是本轮美元周期顶点，美元指数从高位回落带动非美资产走向 [8] - 全球流动性指标主要跟主要国家央行的M2有关 [7]

市场表现与投资者情况 - A股投资者数量已超过2.4亿，2024年新增投资者1274.28万，同比增长5.69% [1][4][5] - 上半年A股新开户1260万户，保守估计新增投资者至少420万 [5] - 近10年A股每年新增投资者均超1000万，高峰时期超2000万 [5] - 国金证券财富管理业务客户数增长21%，客户资产总额增长27%，90后、00后新开户占比提升至52.9% [6] 板块与行业动态 - 影视、游戏板块早盘强势，横店影视、天地在线涨停 [3] - 汽车零部件概念走强，长源东谷、动力新科等多股涨停 [3] - 医药股盘中活跃，润都股份、力生制药等涨停 [3] - 硅能源、光伏板块持续回调，银行股震荡走低 [3] - 信息技术、绿色能源、医疗健康等行业成为全球并购重点 [8] 并购重组市场 - 今年以来A股并购重组事件超200起，较2024年同期增长近4倍 [7] - 中信证券以25单并购重组项目领跑，华泰证券17单紧随其后 [7] - 中信证券并购重组交易金额达1012.74亿元，东方证券、中银国际分别以996.90亿元和976.15亿元位居第二、第三 [7] - 前五大券商合计占据市场份额超50% [8] 市场展望与配置建议 - 中信建投证券认为流动性充裕叠加市场情绪升温，推动A股"上台阶" [3] - A股市场估值水平处于相对低位，市盈率明显低于标普500等全球主要指数 [9] - 华西证券建议关注三条主线：稳定红利类资产、涨价相关资源品方向、新技术新成长方向 [10] - 沪指年内首次站上3500点，大金融、"反内卷"和科技主题交替轮动上行 [9]

公司概况 - 公司名称取自《易经》，寓意天时地利人和，旨在成为经得起时间考验的企业 [1] - 2002年以不足10人团队创业，2021年登陆科创板，现为全国前列的高端新能源装备制造企业 [1] - 业务覆盖新能源、智慧物流、ICT、AI算力、汽车部品等领域，提供数智整厂解决方案 [1] 财务与经营数据 - 2024年营收24.82亿元，其中锂电池制造设备营收20.25亿元，占比81.6% [3] - 2025年第一季度营业成本下降26%，管理费用下降5190万元，同比减少41% [3] - 智能仓储及移动机器人业务订单规模达6.52亿元，较上年同期0.6亿元增长近11倍 [3] 研发与技术优势 - 研发投入占营收比重平均保持在12%以上 [7] - 自主研发"动力电池组多机器人柔性集成制造系统"，提升焊接效率和产能 [1] - 2023年下半年启动"苦练内功战略"，通过数学模型和科学方法优化研发、制造、调试等环节 [4] 固态电池领域进展 - 国内较早布局全固态电池整线解决方案，覆盖硫化物、氧化物、聚合物及卤化物全体系设备 [7] - 固态电池能量密度可突破500Wh/kg，远超传统液态锂离子电池的300Wh/kg上限 [7] - 已承接某头部车企全固态电池整线项目并开始交付 [7] - 硫化物路线占行业主流（80%以上），公司具备相关安全管控能力 [8] 全球化战略 - 2011年启动海外布局，在欧洲、北美及亚太设立子公司、研发中心和生产基地 [11] - 海外战略目标包括技术整合、本地化服务保障及全球网络牵引 [11] - 出海模式从"产品出口"升级为"能力输出"，涵盖技术、管理标准及智能制造能力 [11] - 欧美锂电池制造技术落后于中国，公司凭借全固态电池解决方案赢得海外订单 [11] 行业趋势与竞争 - 锂电池行业进入调整期，低端产能过剩但高端产能不足 [3] - 公司坚持大客户战略，联合头部企业开发新技术 [3] - 固态电池装备和激光产业相关技术成为2025年新增长点 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [5][7][101] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.82、1.00和1.25亿元，对应PE为36.8、30.0、24.0倍 [7][101] - 行业端聚焦需求增长（新能源汽车、储能）和技术升级（固态电池），公司端强调业务契合度（镍基材料中上游定位）和合作稳定性，看好公司未来发展潜力 [101] 根据相关目录分别进行总结 固态电池产业变化？集流体材料技术路线如何？ - 公司布局镍基材料行业上游镍带、箔生产及中游精密结构件制造，产品应用于消费电子、动力和储能领域二次电池及纪念币加工，与上下游企业合作紧密 [14] - 2024年以来中国电解镍价格趋于稳定，全球镍资源储量丰富但产量受印尼影响略有下滑，中国原生镍产量增长 [17] - 新能源汽车及储能市场发展拉动锂电出货量增长，2024年我国锂电池出货量1175GWh（yoy + 32.6%），储能电池出货量335GWh（yoy + 64%） [20][24] - 2030年固态电池技术或进入商业化阶段，有望解决液态电池瓶颈，成为锂电池升级方向，全球产业布局加速，中国政策推动发展 [26][34] - 固态电池技术路线分硫化物、氧化物和聚合物三类，多家车企及电池厂确定硫化物路线 [42] - 2023年全球复合集流体市场规模18亿元，预计2025年接近300亿元，铁基集流体或成新路线 [6][49] 远航精密专注哪些业务？客户群及财务表现如何？ - 公司专注电池精密镍基导体材料研发、生产和销售，产品分镍带、箔和精密结构件两类，2024年营收分别为6.15亿元和2亿元，毛利率分别达14.93%、19.99% [63][68] - 公司采取直销模式，定价模式不同，客户多元化，与多家客户建立长期合作，2022 - 2024年对前五大客户合计销售收入占比维持在14% - 20%区间内 [73][74][79] - 2021 - 2024年公司营收相对稳定，2024年营收8.52亿元（yoy + 5.25%），归母净利润6744万元（yoy + 113.37%），2025Q1继续保持高速增长 [82][83] 公司特色及竞争优势如何看待？未来展望？ - 公司掌握核心技术，拥有89项专利（含12项发明专利），产品技术指标高，2019 - 2021年镍带产品市占率维持50%以上 [87][93] - 同行业可比公司有诺德股份、中一科技等，2021 - 2024年远航精密营业收入持续高于东杨新材，但毛利率略低 [92][95] - 募投项目包括“年产2,500吨精密镍带材料项目”等，预计2026年末“年产2,500吨精密镍带材料项目”达可使用状态，2025年中“年产8.35亿片精密合金冲压件项目”达可使用状态 [97][98] 盈利预测与评级 - 假设2025 - 2027年镍带、箔等业务收入快速或稳定增长，测算得出各业务营收 [100] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.82、1.00和1.25亿元，对应PE为36.8、30.0、24.0倍，首次覆盖给予“增持”评级 [101]

报告核心观点 - 对等关税动摇长期美元信用基础，加大短期经济下行压力，9月后联储降息力度或超预期，强化弱美元趋势。美股EPS有下修压力，美债收益率阶段性回升，美元短期回拨但年内仍有贬值压力，黄金短期震荡、中长期战略看好。国内经济面临多重考验，静待增量政策对冲发力。海外弱美元与国内资产荒、国家队托底支撑，A股震荡慢牛，结构行情可期 [3] 海外宏观 政策 - 关注关税、减税、议息等，特朗普2.0政策组合或致三高（失业率、赤字率、CPI）一低（GDP增长） [4] - 关税方面，2025年7月向22个国家发关税信函推进政策，后续关注盟友谈判及IEEPA法庭审理结果，关税与减税有跷跷板效应 [25][28][29] 经济 - 通胀下半年先上后下，关注低基数和需求博弈，后续有失业人数和失业率上升压力，关税对经济冲击有延迟，预计下半年震荡下行 [4] 资产 - 美股EPS有下修压力，等待波动释放，左侧布局降息交易 [4][75] - 美债收益率阶段性回升，把握4.5%之上配置性价比 [4] - 弱美元周期开启，但短期看空情绪极致 [4] - 黄金短期震荡博弈，中长期战略看好 [4] 国内宏观 经济特征 - 整体偏强，总量趋缓，内外对冲，投资平衡 [5] 经济压力 - 出口逐步回落，受高基数、抢出口退潮、关税冲击影响 [128] - 消费后劲不足，618提前和国补管控影响后续消费 [131] - 地产量价齐跌，投资、销售、房价环比跌幅扩大 [135][138] - 物价延续负增，CPI同比转正、环比强于季节性，PPI同比降幅扩大 [139] 潜在支撑 - 货币有降准降息空间，外部联储降息重启，内部实际利率偏高，货币政策或提速宽松 [143][146] - 财政先用足存量后储备增量，估算需6134 - 14656亿财政增量对冲关税影响 [147][148] - 出口关注一带一路和东盟增量，加大开放力度，加快区域一体化 [157][159] - 消费关注下沉和新型消费、服务消费、育儿补贴等 [160] - 产业聚焦反内卷和十五五规划，反内卷推动供需新平衡，产业结构升级 [170][180] A股大势 DDM三因子 - 分子端贡献有限，分母端有望持续改善，关注流动性改善和风险偏好修复 [6] 大势研判 - 慢牛行情可期，三大支撑力拓宽分母端提升空间：弱美元使中国资产性价比显现；资产荒带来流动性利好；稳预期，国家队托底 [6] 节奏 - 预计7月上探后整固，9月前后行情更值得期待 [283] 风格 - 当前反内卷政策下相关行业龙头受益，PPI未转正前小盘机会仍值得关注 [288] 风格行业 红利缩圈 - 资产荒+国九条+机构低配，关注分红预期稳定的银行、家电等行业，年度分红密集区间与年中红利有短期止盈压力 [7] 中性策略 - 量化中性策略市值下沉，超额收益更优，但需关注股指期货信号、交易拥挤度和财报风险 [7] 行业轮动 - 2025H1行业轮动速率显著提升，2025H2把握金融创新、能源变革、产业催化机会，关注稳定币、核聚变、固态电池等主题 [7][320][328] 政策博弈 - 关注反内卷、新型政策性金融工具、十五五规划相关主题催化 [403][404][405]

业绩表现 - 公司预计2025年半年度实现净利润-7000万元左右，亏损同比收窄56%左右，扣非净利润-8200万元左右 [1] - 2024年同期净利润-1.59亿元，扣非净利润-1.95亿元 [1] - 2024年度营业收入52.77亿元，同比增长15.44%，净利润-3.52亿元 [2] - 2025年第一季度营业收入14.09亿元，净利润-0.38亿元 [2] - 本期计入当期损益的政府补助等非经常性损益影响约1200万元 [2] 业绩变动原因 - 动力电池需求增速放缓，储能需求未完全释放，锂电铜箔市场供过于求 [1] - 铜箔加工费一季度、二季度未有效回升，仍处于低位 [1] - 主要原材料铜价格2025年上半年总体上升趋势，导致生产成本增加 [1] - 高附加值产品订单量上升，产品毛利同比增加，但增量不明显 [1] 产品与技术 - 专注于4.5微米及以下极薄锂电铜箔、固态电池用多孔铜箔、耐高温铜箔等高端产品开发 [3] - 4.5微米锂电铜箔产品快速批量导入客户，4微米产品在无人机批量使用 [3] - 3微米锂电铜箔已稳定批量生产，耐高温铜箔成功应用于固态电池 [3] - RTF和HVLP等新产品逐步通过客户认证，正在逐步放量 [3] - 推出双面镀镍铜箔，适配半固态/固态电池技术，已小批量送样头部电池企业测试 [4] 市场与行业 - 铜箔业务应用于固态电池领域收入不足总营收1%，尚未形成规模经济效益 [4] - 同行业2025年一季度大部分实现扭亏为盈，公司盈利水平略低于同行 [3] - 公司调整产品结构，聚焦高附加值铜箔产品研发和批量生产 [3] - 2025年6月16日至26日股价连续9个交易日累计涨幅达100%，被归类为"固态电池"概念 [4]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 6月新能源汽车产销数据环比基本持平，同比增速较以往月度有所回落，但仍保持快速增长态势，预计7月新能源汽车产销会继续呈逐步减速的较快增长态势，叠加车企去库存影响，动力电池短期需求增速或有所放缓 [3] - 可再生能源持续发展及新型数据中心配储需求提升驱动储能端需求持续释放，锂电池整体需求将保持较快增长态势 [3] - 固态电池产业化进程持续推进，为产业链的材料体系和设备环节带来迭代升级的结构性增量需求 [3] - 建议关注电池和材料环节基本面改善的头部公司，在固态电解质、新型正负极、单壁碳纳米管等材料环节拥有技术和产能先发优势的公司，以及在固态电池核心工艺设备环节积极布局的锂电设备公司，重点标的有宁德时代、亿纬锂能等 [3] 根据相关目录分别进行总结 新能源汽车产销量情况 - 2025年6月新能源汽车产销分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比分别增长26.4%和26.7%，环比分别下降0.16%和增长1.68% [3] - 1 - 6月新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3% [3] - 6月新能源汽车渗透率45.8%，环比下降2.9pct；1 - 6月渗透率44.3% [3] - 6月新能源汽车出口20.5万辆，同比增长1.4倍，环比下降3.6%，占出口总量的34.6%；1 - 6月出口106万辆，同比增长75.2%，占出口总量的34.4% [3] 动力电池装车量及出口情况 - 2025年1 - 5月全球动力电池装车量401.3GWh，同比增长38.5%，全球装车量位居前五的宁德时代、比亚迪等占比情况及CR5为73.9%，同比下降0.9pct，TOP10中6家中国企业市占率合计68.4%，同比上升4.2pct [3] - 2025年6月，国内动力电池装车量58.2GWh，环比增长1.9%，同比增长35.9%，其中三元电池和磷酸铁锂电池装车量及占比情况 [3] - 1 - 6月国内动力电池累计装车量299.6GWh，同比增长47.3%，其中三元电池和磷酸铁锂电池累计装车量及占比情况 [3] - 6月国内动力电池出口15.8GWh，占总出口量的65%，环比增长17.1%，同比增长16.6%；1 - 6月出口81.6GWh，占总出口量的64.1%，同比增长26.5% [3] - 1 - 6月，国内装车量位居前五的宁德时代、比亚迪等企业占比情况及同比变化 [3]