基建投资现状与高频数据背离 - 5月新增地方政府专项债券发行规模超过4400亿元创年内新高 建筑业商务活动指数保持51%的扩张态势 但螺纹钢表观需求(248.91万吨) 水泥发运率(41.25%) 石油沥青装置开工率(27.7%)等高频指标均低于去年同期 [1] - 2024年前5个月螺纹钢表观需求周平均值同比下滑5.56% 主要受房地产新开工面积和施工面积下滑拖累 抵消了基建需求的带动作用 [2] - 电力基建项目与水泥磨机开工率等指标关联性较弱 前4个月道路运输业固定资产投资同比下降0.9% 导致相关沥青装置开工率表现疲软 [2] 建筑项目资金到位情况 - 截至6月3日样本建筑工地资金到位率59.13% 低于60%的施工临界值 其中非房建项目61.01% 房建项目仅49.85% 该指标自2月以来持续低于临界水平 [3] - 土木工程建筑业商务活动指数连续两个月回升至62.3% 业务活动预期指数52.4% 显示施工进度加快且市场预期乐观 但部分项目存在财政拨款滞后现象 [3] - 重大基础设施和民生保障项目资金到位率较高 房建项目与欠发达地区项目资金紧张 部分地方政府化债压力导致财政支持受限 [4] 财政政策支持与未来展望 - 5月新增专项债券72%投入基建领域 超长期特别国债启动发行 置换债券发行进度超80%后将为专项债腾出更大空间 [4][5] - 土木工程建筑业新出口订单指数突破60% 显示海外基建需求显著提升 带动相关活动活跃度 [6] - 专家预计全年广义/狭义基建投资增速分别达7.2%和4.8% 中央财政将加码重大基础设施项目建设以托底经济 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现实需求疲弱，钢材继续寻底，国内宏观暂无超预期政策刺激，各领域需求有不同表现，如地产销售有企稳迹象但新开工仍弱，基建资金有多种来源，制造业部分工业品产销高增但出口面临冲击，钢材出口受关税等因素影响[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 总量矛盾 - 国内宏观暂无超预期政策刺激，两会政府报告各项指标符合预期，4月28日政治局会议无超预期政策，接下来进入政策空窗期，5月M1 - M2剪刀差降幅继续收窄[4][7] - 资金供给方面，2025年3月有超长期特别主权债券相关安排，5月20日贷款市场报价利率下调，5月15日下调金融机构存款准备金率[11] - 资金需求方面，展示了新增社会融资规模、居民中长期贷款、新增人民币贷款、企业中长期贷款等数据[13][14][15][16] 地产 - 销售方面，房价有企稳迹象，新房成交降幅收窄，待售面积增速放缓，刚性需求与人口增速、城镇化率、居民杠杆率相关，投资需求与房价相关，房价领先销售[17][20][21] - 新开工与土地成交方面，拿地领先新开工6个月[24] 基建 - 资金方面，传统资金包括公共财政支出、政府性基金支出、专项债，新兴资金有准财政政策相关安排[26][27][30][31] - 项目方面，展示了建筑业PMI和重大项目开工投资额相关数据[33] 制造业 - 整体情况是两新助力，主要工业品产销维持高增，但出口面临冲击，展示了制造业投资、PPI、工业企业利润等相关数据[34][35] - 发电量、耗煤量、货运物流指数、冷热价差等指标有相应数据展示[37] - 主要工业品产销方面，新接船舶订单量、汽车、白色家电、挖掘机等有不同的产销同比情况[39] - 生产企业订单和销售方面，展示了空调、冰箱、洗衣机等的计划产量、产量及内销零售量数据[43] - 家电产销数据方面，家电经营模式以销定产，内销与出口各占50%左右，领先指标有地产竣工、美国房屋销售等[48] - 汽车产销数据方面，汽车经营模式以销定产，分品种产销有结构性矛盾，领先指标是微观调研企业订单[57] - 机械产销数据方面，机械经营模式以销定产，细分品种出口占比逐年提高，领先指标是微观调研企业订单[65] - 船舶产销数据方面，船舶长周期受经济增长和制造业产能变迁驱动，中期受供需格局、更新周期驱动，短期受运输效率影响，当前造船厂在手订单充裕，新增订单保持高增[70] 钢材直接出口 - 以价换量，被动调节，越南等调整关税使钢材出口被动下调，越南反倾销税对中国出口至越南钢材数量产生较大冲击，影响国内市场[71][72][74] - 价格驱动、排产领先、出港同步，钢材直接出口具备典型逆周期特征，钢厂出口排产数据领先海关出口数据一月左右，周频出港量可印证海关数据[75][78] - 高频数据方面，展示了钢材国内港口出港汇总、FOB出口内外价差、热卷天津港出口利润、热卷FOB出口价格等数据[80][81] 钢材需求 - 需求逐步见顶，警惕负向反馈，展示了螺纹表观消费、混凝土发运量、水泥出库量等相关数据[83][84][85] - 现货成交方面，展示了全国贸易商建材、热轧板卷、线材等的成交量数据[90] - 品种价差结构方面，展示了上海冷热价差、上海卷螺差、杭州线材螺纹差等数据[92][93]

基建板块市场表现 - 基建ETF（159619）盘中上涨超1 5% 领涨市场 [1] - 中证基建指数涵盖建筑 建材 工程机械等领域代表性企业 集中反映基建行业上市公司整体表现 [2] 基建投资结构性特征 - 2025年广义/狭义基建增速预计分别为8 69% 4 03% [1] - 特别国债发行提速 4-5月已完成全年额度的58% 6月新增发行1760亿 [1] - 1-5月新增专项债同比增加4728亿至16336亿 占全年限额37% 发行节奏快于去年 [1] 区域基建景气度 - 中西部基建需求旺盛 1-4月四川 陕西专项债增速超100% [1] - 煤化工项目加速推进带动区域基建需求 全国规划项目总投资达10329亿元 [1] - 准东开发区年内计划投资400亿元 多个千亿级项目密集开工 [1] 细分领域投资动态 - 煤化工2025-2029年年均投资规模较前三年增长220 6% [1] - 水利电力领域保持高景气 西藏水电工程即将开工 配套基建需求旺盛 [1] 资金端改善情况 - 隐性债务置换推进较快 城投债净融资降幅收窄 [1] - 资金端改善有望为基建提供增量资金支撑 [1] 基建ETF产品信息 - 国泰中证基建ETF发起联接C（016837）和A类（016836）可供无股票账户投资者关注 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持上次评级 [5] 报告的核心观点 - 本周CS建筑板块上涨3.66%，沪深300板块上涨1.58%，建筑板块跑赢大盘2.08pct，国际工程、中小市值转型标的、洁净室涨幅靠前 [1] - 半导体产业链投资仍景气度较高，建议关注洁净室板块订单兑现 [1] - 固投产业链重点关注中西部基建和重点产业投资带来的产业链相关机会，同时关注中小市值建筑转型品种以及伊朗停战预期提升后国际工程板块机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 存储扩产预期提升，重点关注洁净室板块投资机遇 - 国内AI需求带动高带宽内存（HBM）需求增长，国产存储加速突围，HBM成为AI训练关键部件，中国企业或两年内实现HBM3E量产，长鑫存储聚焦DDR5和HBM领域，国产厂商在高端HBM市场加速追赶 [13] - 预计2025年HBM收入将近翻倍，2030年前保持33%的复合增长率，届时营收将超DRAM市场总营收的50% [14] - 存储需求增长，国内扩产预期提升，洁净室板块有望受益，美光投资新加坡HBM工程，我国扩展本土内存制造能力，推荐柏诚股份、圣晖集成，建议关注亚翔集成 [16] - 洁净室板块整体保持较高景气度，2024年柏诚股份新签订单同比增长9.45%，圣晖集成新签订单同比增长11.53%，25Q1在手订单余额同比增长11.89%，亚翔集成2024年新签金额受高基数影响同比减少49.60%，但2025年中标世界先进31.6亿订单 [18] - 从基本面看，2024年亚翔集成收入及利润增速较快，毛利率、净利率高于同行，分红多且稳定，股息率有优势，中期分红可期待，截至2025/6/27，亚翔集成是洁净室板块中2025年估值最低的标的，建议重点关注 [20] - 石油沥青装置开工率回升，本周水泥出货率环比-0.6pct，石油沥青装置开工率环比+1.1pct，反映基建开工整体仍有支撑，近期建筑企业新签订单数据显示核电景气度延续，中国建筑新签合同稳定增长，中国电建、中国化学新签合同降幅缩窄，看好实物工作量加速回暖 [34] 本周行情回顾 - 本周（0623 - 0627）建筑指数上涨3.66%，沪深300板块上涨1.58%，建筑板块跑赢大盘2.08pct，建筑设计、园林工程、专业工程板块涨幅靠前，个股中霍普股份、杭州园林、诚邦股份、农尚环境、北方国际涨幅较为靠前 [4] 投资建议 - 基建实物量改善带来的顺周期机会：关注基建产业链实物工作量转化节奏，重点关注水利、铁路和航空等重大交通领域建设以及四川、浙江、安徽、江苏等区域性机会，推荐四川路桥、浙江交科、安徽建工、山东路桥、陕建股份、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建等，建议关注新疆交建、北新路桥、龙建股份、浙江建投等；推荐鸿路钢构，关注三维化学、东华科技、中国化学、航天工程 [44][45] - 重视核电板块、建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升：推荐利柏特、中国核建，建议关注中岩大地；推荐海南华铁，建议关注甘咨询、宁波建工、城地香江；推荐柏诚股份、圣晖集成，建议关注亚翔集成 [46] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会：建议关注中国电建、中国能建、中岩大地、五新隧装；推荐中油工程、利柏特，关注海油工程、中海油服，建议关注海底数据中心应用；推荐苏交科、华设集团、设计总院，建议关注深城交、中衡设计、中化岩土 [47]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 基建投资有韧性，PMI 景气边际回升；水泥产量下滑幅度扩大；5 月政府债发行放缓，需关注已发资金的使用 [3] 各部分总结 投资&订单 - 制造业 PMI 低于 50，建筑业 PMI 回落，5 月建筑业 PMI 为 51.0%，同比减少 3.4pct，环比减少 0.9pct [6][20] - 5 月单月固定资产投资和制造业投资均回落，狭义基建投资小幅波动，交通投资增速略有增长，水利投资增速下滑但仍处高位；广义基建投资微幅下滑，电力投资高位小幅波动 [22][26][32] - 2025 年 1 - 5 月，制造业固定资产投资同比增加 8.5%，地产施工、开发投资、销售额、销售面积、新开工面积、竣工面积均同比减少 [35] - 2025 年一季度建筑央企订单整体有压力，Q1 同比负增长，但全年订单或仍可保持乐观，九家建筑央企 2025 年新签目标合计同比有所增长 [42] - 中材国际、中工国际、中国核建订单表现较好，大部分企业海外订单表现优于国内 [8][45] 实物工作量 - 1 - 5 月水泥产量同比下滑 4%，下滑幅度较前 4 月扩大；6 月 18 日 - 6 月 24 日，全国水泥出库量、基建水泥直供量环比上升，年同比下降；506 家混凝土搅拌站发运量周环比增加，年同比减少；基建水泥需求相对平稳，水泥产量下滑主要受房建投资下滑影响 [9][49] 项目资金 - 截至 6 月 24 日，样本建筑工地资金到位率为 59.11%，周环比上升 0.06 个百分点，非房建和房建项目资金到位率均有上升 [10][57] - 2025 年专项债新增限额提升，发行进度同比去年加快但相对 2023、2022 年落后，截至 6 月 20 日，当周新增发行 425 亿元，年初以来累计发行 16904 亿元，同比多 3583 亿元，累计发行进度 38%，同比快 4.3pct；主要投向市政和产业园区基础设施、土地储备等 [59][64] - 5 月特殊再融资债发行进度放缓，2025 年初以来共计划发行 137 笔，共 17362 亿元，均用于置换隐性债务；2024 年和 2025 年发行的特殊再融资专项债平均发行期限分别为 18.04 年和 19.4 年 [68][74]

纪要涉及的行业或公司 未提及 纪要提到的核心观点和论据 - **国内地方政府债务现状**：国内地方政府债务经历从无到有发展，目前显性与隐性债务并存。显性债务方面，截至 2024 年 12 月末，债务余额超 47 万亿元，一般债务超 16 万亿元，专项债务超 30 万亿元，平均年限约 10 年，利率约 3%，2014 - 2024 年杠杆率从 20%升至 35%以上，区域分化显著，如天津和贵州 2024 年债务率在 200%以上。隐性债务举借隐蔽、难统计监管，存在风险隐患，经历初步形成、快速扩张及归置整治阶段[1][2]。 - **隐性债务形成原因**：分税制改革加剧财权与事权不匹配矛盾，GDP 政绩考核压力下，地方政府通过土地财政和融资平台举债弥补资金缺口[1][3]。 - **化解地方政府隐性债务周期特点**：2015 年以来有四轮化解周期，中央主导政策设计，优化债务结构、重塑财政纪律、防范系统风险，但货币政策力度等不同。第一轮（2015 - 2018）置换存量旧有负担，到 2018 年底平均利率比 14 年底降约 6.5 个百分点；第二轮（2019 - 2021）聚焦建制区县试点及扩围，贵州、湖南等地发行 1500 多亿化解；第三轮（2021 - 2022）收缩至发达区域，用特殊再融资专项工具清理；第四轮（2023 - 2024）推出一揽子方案建立长效机制，有短期风险缓释与长期制度重构升级特征[4]。 - **当前化解思路升级**：自 2024 年 11 月，财政部严监管，解决存量风险同时对新增零容忍。思路从应急处置转向主动化解，从侧重防风险转向防风险与促发展并重。各省份加强全口径监测，加大新增整顿问责力度[5][6]。 - **新政对市场影响**：债券市场整体改善风险预期，引起信用供给端变化，加大城投信用分化，利率供给或阶段放量，央行会对冲；权益市场影响间接，包括市场偏好预期修复和财政资源政策空间再分配；财政信贷紧缩可能拖累基建投资抑制经济动能，全国基建投资增速可能被拖累 1.2 - 1.7 个百分点，影响 GDP 增速约 0.1 - 0.6 个百分点[2][7]。 其他重要但是可能被忽略的内容 未提及

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：房地产、基建、有色金属、稀土永磁、银行 - **公司**：绿城中国、越秀地产、建发、滨江、鸿路钢构、金工、中国巨石、雨虹防水、三棵树、中国建筑、隧道股份、四川路桥、塔牌集团、海螺水泥、华新水泥、紫金矿业、湖南黄金、山东黄金、五矿资源、宏发股份、广晟有色 纪要提到的核心观点和论据 房地产行业 - **核心观点**：市场由优质供给驱动销售，短期内7月有潜在博弈机会，推荐关注估值偏低优质标的 - **论据**：重庆、成都等城市调研显示新房成交量波动由优质项目供应量决定，品质差新盘销售自2025年二季度无明显变化，房企促销效果有限；前期国常会表示支持，预计三季度有房地产政策出台并可能与金融政策配合 [1][2] 基建行业 - **核心观点**：2025年5月投资增速放缓，下半年专项债应用带来工作量提升，推荐顺周期标的左侧布局及部分央企和水泥企业配置 - **论据**：5月基建投资增速与前四月有差距，财政支出对基建支持有限，专项债发行进度滞后但全年额度预计用完，特别国债开始发行；顺周期标的估值达安全水平，央企走势平稳、估值偏低且业绩稳定 [1][3] 有色金属行业 - **核心观点**：贵金属长期看好黄金短期或震荡，工业金属铜铝价格震荡，关注相关公司 - **论据**：长期对黄金价格乐观，但短期宏观有潜在风险；铜铝价格整体偏震荡，关注扩产速度快的标的 [1][4][5] 稀土永磁行业 - **核心观点**：板块行情进入后半段，交易逻辑淡化，后续走势震荡调整 - **论据**：广晟有色估值达极致，最近股价表现惨淡 [6] 银行行业 - **核心观点**：近期表现较好，行情预计保持稳健 - **论据**：资金因保险资金配置需求呈净买入，银行平均股息率约4%具性价比，业务趋势稳定，半年报预期与一季报无明显差异，利润端分红诉求强烈 [7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年底以来房地产政策未达预期 [2] - 今年国家政策鼓励建筑行业企业积极布局第二主业，如华阳国际自2024年开始做短期业务，中天精装控制权转让后值得关注 [3] - 山东黄金批发业务今年回到10倍左右市盈率水平 [4] - 今年下半年尤其是四季度，工业金属相关公司在一期业绩投产确定性确认后，再交易二期节奏 [5]

报告公司投资评级 - 给予建发合诚“买入”评级 [10][102][112] 报告的核心观点 - 建发合诚借助建发集团资源拓展施工等业务，省内基建需求确定性高，大股东2025年拿地节奏加快并给予支持，预计公司业绩未来稳中有升 [4][10][102] 根据相关目录分别进行总结 借力建发系资源优势，打造一体化技术服务能力 - 2021年底建发集团入主，公司转为国企，前身为厦门市路桥工程监理有限公司，1995年成立，2016年上市 [7][20] - 公司有60余项土木工程行业资质，涵盖工程全产业全类别资质，具备工程全生命周期技术服务能力 [22] - 旗下控股9家子公司，从事工程咨询、施工两大类业务，细分6大业务，2024年建筑施工收入占比86.2%，设计咨询占比6.1%，省外收入占比46% [25] - 2021年收购合诚建设填补施工空白，承接建发房产等项目；2018年收购大连市政院拓展省外业务，2024年勘察设计业务新签5.84亿元，同比下滑16.33% [28][31][36] - 以“工程医院”理念打造全周期服务平台，2024年落地项目合同额1.72亿元，2025年城市更新以“先体检后更新”为机制，公司有望受益 [40][45] - 2022 - 2024年新签合同分别为29.17/126.22/55.7亿元，同比增长183%/332.7%/-55.87%，收入分别为12.61/39.46/66.09亿元，同比增长49.87%/212.92%/67.49% [47] - 施工毛利率低拖累整体利润率，设计咨询为利润主要贡献，2022 - 2024年归母净利润分别为0.57/0.66/0.96亿元，同比增长40.25%/16.35%/45.03% [52] - 2018年和2021年两次并购助力省外业务拓展，2019 - 2024年期间费率下滑，地方国企中领先，经营性现金流改善，带息负债压减，分红提升 [59][61][67] 省内基建持续推进，十四五末仍有发力空间 - 福建省基建投资增速与全国基本持平，基建投资占比35%，较全国高1个百分点，2020年以来固定资产投资增速略高于全国基建增速 [8][76] - 福建省建筑业“十四五”规划到2025年总产值力争达2万亿元，2024年实现18621亿元，同比增长7.04%，2025年一季度实现3649亿元，2025年需增速约7.41% [78] - “十四五”综合交通建设计划投资8300亿元以上，分项包括普通公路2000亿元等 [81] - 2025年福建确定省重点项目1550个，总投资4.3万亿元，年度计划投资7150亿元，同比增长5% [8][83] 建发集团赋能公司发展，关注公司关联交易指引 - 建发国际是建发房产子公司，2024年建发房产权益销售金额1335.1亿元，排名第7 [88] - 控股股东布局高能级城市，2024年土地储备可售面积1243.12万平方米，土地结构优质 [94] - 2025年前5月建发房产拿地905亿元，为2020年以来第二高，占全国拿地金额4.5%为近年最高 [9][98] - 2022 - 2024年建发体系关联交易授权额度分别为25/131/125亿元，实际完成19.58/120.23/48.58亿元，2025年授权额度预计91亿元，较2024年实际完成增加87.32% [9][100] 盈利预测：省内需求+大股东协同助力业绩长期成长 - 预计公司2025年实现业绩1.29亿元，对应当前市值估值为18.64倍，给予“买入”评级 [10][102]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[5] 报告的核心观点 - 唐山港专注散杂货装卸业务，低负债稳经营支撑高分红，腹地钢铁产业支撑港口吞吐量，河北省港口整合释放协同效能，预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.15/20.74/21.13亿元，同比增速分别为1.84%/2.92%/1.89%，当前股价对应的PE分别为11.97/11.63/11.41倍，首次覆盖给予“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 北方散杂货大港，专注主业经营稳 - 北方重要散杂货港口：唐山港始建于1989年，主营散杂货装卸堆存业务，2010年上市，2022年河北省港口整合后，河北港口集团成为间接控股股东，实际控制人为河北省国资委 [14][15] - 港口自然禀赋优越，腹地产业支撑有力：自然地理条件优越，不冻不淤，水深岸陡，规划岸线长，后方陆地广阔；腹地经济关联度高，覆盖唐山市及华北、中西部地区，产业布局与港口货源匹配；运输网络完善，铁路、公路与国铁干线、国家高速网相连，设立内陆港、运行班列、开通航线，保障货物集疏效率 [19][20][21] - 主营业务支撑业绩表现，低负债稳经营支撑分红水平：2019 - 2024年货物吞吐量稳中有升，复合增速1.17%，货种结构契合产业需求；2020年以来聚焦主营业务，剥离次级业务，营收近年趋稳，利润逐步提升；业务结构调整稳定现金流，资本开支谨慎，近5年平均分红率超70%，未来分红或维持0.2元/股；负债规模缩减，资产负债率低，ROE排名行业前列 [22][23][24] 腹地产业强劲支撑散货吞吐量持续增长 - 腹地经济强劲，外贸向好增长：2024年唐山市GDP达10003.9亿元，GDP实际增速5.6%，规模以上工业增加值同比增长8.3%，进出口总额1484亿元，占全省24.1%，为港口提供稳固货源 [52] - 腹地钢铁产业支撑核心货种吞吐量，唐山钢企遍地开花：钢铁产业是唐山市支柱产业，2023年唐山粗钢产量占河北省60%、全国近12%，2024年公司铁矿石吞吐量1.2亿吨，同比增长11.75%，钢材吞吐量0.17亿吨，同比变化 - 7.34% [60] - 规模效应强化成本优势，唐山钢企持续提升产能水平：河北省钢铁生产规模大，铁水成本低于全国平均，唐山钢企总产能达1.28亿吨，占全国13%，京津冷轧镀锌项目二期若落地将新增产能220万吨 [65] - 看好唐山港铁矿、钢材吞吐量进一步提升：产业集聚形成“前港后厂”模式，2024年沿海钢铁产能占比近50%；2025年全国基建投资规模有望达数万亿级别，或提振钢厂生产意愿；2025年2月制造业PMI重返扩张区间，铁矿石价格处于周期内低位，刺激钢厂补库需求 [67][68][70] - 北煤南运重要枢纽，内煤运输保证煤炭吞吐量：我国煤炭资源分布不均，公司是“北煤南运”核心枢纽港，煤炭以内煤为主，吞吐量相对稳健，2024年吞吐量0.6亿吨，同比变化 - 13.65%，或承接秦皇岛港部分煤炭货量转移 [75] 河北省港口整合释放协同效能，公司享受整合红利 - “一省一港”成大势所趋，河北省完成港口整合：2022年河北港口集团完成对唐山港等港口公司股权收购，“三港四区”发展模式确立 [82] - 港口整合释放协同效应，“三港四区”实现错位发展：整合后各港口错位发展，缓解无序竞争等问题，集团经营效率提高，2024年货物吞吐量8.42亿吨，同比增长5.12%，利润总额超46亿元，同比增长10%，归母净利润10.78亿元，同比增长28% [85] - 竞争格局改善，秦皇岛港转型或赋能公司煤炭吞吐量：秦皇岛港向旅游港转型，2022 - 2024年煤炭吞吐量及营收下降，公司外部竞争格局改善 [91] - 港口整合释放费率空间，环保合规压力抬升费率水平：港口整合降低价格竞争必要性，释放费率上升空间；环保要求严格，散货装卸服务环保合规成本增加，或支撑费率提升 [97] 盈利预测与评级 - 核心假设：预计2025 - 2027年散杂货业务营收分别同比+0.01%/+3.35%/+2.23%，商品销售业务营收分别同比 - 10.00%/-5.00%/-3.00%，物流与服务业务营收分别同比 - 15.00%/-10.00%/-5.00%，其他业务营收分别同比+3.00%/+4.00%/+5.00% [8][98] - 盈利预测和投资：预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为20.15/20.74/21.13亿元，同比增速分别为1.84%/2.92%/1.89%，当前股价对应的PE分别为11.97/11.63/11.41倍，鉴于经营稳健且分红率可观，首次覆盖给予“买入”评级 [7][101]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 1 - 5月累计狭义基建投资6.7万亿元，同比增5.6%，增速环比降0.2pct，广义基建投资9.0万亿元，同比增10.0%，增速环比降0.1pct [2][8] - 5月基建投资小幅波动，交通投资增速略增，水利投资增速下滑；电力投资高位小幅波动，1 - 5月广义基建投资微幅下滑 [14] - 实物工作量方面，1 - 5月水泥产量同比下滑4%，6月4 - 10日相关数据显示需求有降，基建水泥需求相对平稳，产量下滑受房建投资下滑影响 [14] - 当前基建资金持续下发，投资端平稳波动，关注项目实物工作量后续推进；今年专项债发行加快，预计全年基建投资稳健增长 [14] 根据相关目录分别进行总结 5月基建投资情况 - 5月狭义基建投资1.8万亿元，同比增5.1%，增速环比降0.7pct，其中交通运输等行业投资有不同表现 [14] - 5月广义基建投资2.4万亿元，同比增9.7%，增速环比降0.1pct，电力等行业投资有相应变化 [14] 实物工作量情况 - 1 - 5月水泥产量同比下滑4%，6月4 - 10日全国水泥出库量、基建水泥直供量、混凝土搅拌站发运量环比和年同比均有下降 [14] 基建建设情况 - 今年专项债发行加快，截止6月13日累计发行16479亿元，同比多4608亿元，累计发行进度37%，同比快7pct [14] - 2025年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元，预计全年基建投资稳健增长 [14]