2026年财政政策总基调与目标 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策 核心任务包括扩大财政支出盘子 优化政府债券工具组合 增强地方自主可用财力 持续优化支出结构 加强财政金融协同 [2] - 2026年财政工作将重点抓好六方面任务 包括支持建设强大国内市场 支持科技创新和产业创新深度融合 推进城乡融合和区域联动 切实加强民生保障 推动经济社会发展全面绿色转型 支持扩大高水平对外开放 [2] - 2026年是“十五五”规划开局之年 财政政策需确保经济运行在合理区间 在支出总量上保持必要强度 在支出进度上“靠前发力” 在管理上提高资金效率 [4][5] 财政支出规模与赤字安排 - 2025年赤字率从上年3%提升至4%左右 赤字规模增至5.66万亿元 作为推动实现5%左右增长目标的重要支撑 [3] - 预计2026年赤字率仍将维持在4%左右 随着名义GDP规模扩大 对应赤字规模预计提升至5.9万亿元左右 带动一般公共预算支出规模扩张 [5] - 扩大财政支出盘子是从规模上体现政策更加积极 同时需通过提高效率来体现政策的“更加积极” [4] 政府债券工具组合与发行计划 - 2025年发行超长期特别国债1.3万亿元 较上年增加3000亿元 支持“两重”“两新”工作 另新增发行特别国债5000亿元支持国有大型商业银行补充核心一级资本 [3] - 2025年安排新增地方专项债4.4万亿元 用于项目建设 土地收储 清偿拖欠企业账款等 四季度还安排使用5000亿元地方债限额用于化解存量债务和项目建设 [3] - 预计2026年地方新增专项债规模将提升至5万亿元左右 用以补充地方综合财力及增加项目建设资金 [5] - 预计2026年超长期特别国债规模将增至1.8万亿元左右 更大力度支持“两重”“两新”工作 并可能继续发行一定规模特别国债补充国有大行资本 [5] - 截至2025年12月29日 多个省份已披露2026年1月新增地方债券发行计划 总计规模超过2500亿元 以推动项目尽早开工 支持一季度经济稳步开局 同时化债资金也将启动发行 [5] 地方财力保障与债务化解 - 2026年将提高转移支付资金效能以增强地方自主可用财力 2025年中央对地方转移支付收入约10.3万亿元 占地方一般公共预算支出规模（25.3万亿元）比重接近41% [6] - 房地产市场调整导致地方卖地收入收缩 叠加存量债务负担较重 部分地方政府债券资金用于偿债和清偿拖欠账款 挤占了用于投资建设的资金 [6] - 2026年将重视解决地方财政困难 并健全地方税体系 具体措施可包括压减专项转移支付 增加财力性转移支付 以及推动消费税改革和地方附加税立法 [7] - 加紧清理拖欠企业账款将改善企业流动性 提升企业运营能力 并有助于化解地方债务风险 [7] 扩大内需与提振消费 - 2026年财政将大力提振消费 深入实施提振消费专项行动 继续安排资金支持消费品以旧换新 并调整优化补贴范围和标准 [2] - 2025年用于支持“两新”工作的5000亿元超长期特别国债资金 带动了汽车 手机 家电等商品消费实现较快增长 以及重点领域设备工器具的更新置换 [8] - 2026年可优化调整消费品以旧换新补贴 用好财政贴息的消费贷和经营贷政策空间 加强财政货币政策协同以提振商品和服务消费 [9] 支持科技创新与产业升级 - 2025年12月26日启动的国家创业投资引导基金 由超长期特别国债资金出资 国家层面财政出资1000亿元 旨在广泛吸引多方参与形成万亿元资金规模 [8] - 该基金重点支持集成电路 量子科技 生物医药 脑机接口 航空航天等“硬科技”领域 以种子期 初创期企业为主要投资对象 支持关键核心技术攻关和科技成果转化 [8] - 2026年将加大对新质生产力 人的全面发展等重点领域的投入 确保有效投资的规模和质量 [8][9] 促进就业与居民增收 - 2026年将促进居民就业增收 统筹就业补助资金 失业保险基金等各类资金 引导支持企业稳岗扩岗 重点群体就业创业 [2] - 将积极发挥税收 社会保障 转移支付等调节作用 多渠道增加居民收入 [2] - 促进居民增收需多方面政策协同 包括促进工资性收入合理增长 提升经营性收入 稳定资产价格以提升财产性收入 以及夯实社保基础加大兜底保障 [10][11]

市场指数表现与短期技术分析 - 上证指数今日上涨受财政部重申更加积极财政政策消息影响，但冲高回落表明市场已消化该消息[1] - 深证成指与创业板指早盘未跟随上证上涨，全天反而出现反包阴线，显示市场对后续消息面持消极应对状态[1] - 技术分析认为反包阴线形态后若出现小阳线反弹，即是确认短线高点，随后可能低开并急跌[1] - 上证指数虽最强，但若主动收阳线将引发宽幅震荡，因此指数只能收阴线作为节前过渡形态[1] - 节前收阴线可达到洗盘和给清仓者追高机会的双重目的，为节后形成新的向上共振创造条件[1] 行业热点与板块表现 - 当前最热的商业航天板块已出现较大分化，再次上涨需要新的龙头引领[1] - 分析认为老龙头若未退潮，新龙头难以有出头之日，这进一步支持了市场短期调整的预判[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年继续实施更加积极的财政政策，提高精准度和有效性，做优增量、盘活存量 [3][8] - 政策聚焦支持建设强大国内市场，落实扩大内需、优化供给等举措 [3][9] - 政策更强调支持科技创新和产业创新深度融合，为发展新质生产力注入动力 [3][10] - 以财政政策为重点抓手，强调“集成效应”，2026年财政政策围绕扩大赤字率增发国债和加大居民补贴加力 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 2026年财政政策重点工作方针 - 扩大财政支出盘子，确保必要支出力度 [3][8] - 优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益 [3][8] - 提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力 [3][8] - 持续优化支出结构，强化重点领域保障 [3][8] - 加强财政金融协同，放大政策效能 [3][8] 2026年财政资金规模预计 - 赤字率或将维持在4.0%左右，预算赤字规模或将达5.9万亿左右 [8] - 新增国债净融资规模有望达约6.7万亿，含约1.5万亿元超长期特别国债 [8] - 新增地方债额度大致为7.6 - 7.8万亿左右，含常规新增专项债、特殊再融资专项债和新增一般债 [8] 2026年重点做好的六方面工作（第一项） - 坚持内需主导，支持建设强大国内市场，落实扩大内需、优化供给等要求 [3][9] 支持科技创新和产业创新深度融合举措 - 增加财政科技投入，完善经费管理，引导社会资本投向前沿领域 [3][10] - 强化企业主体地位，激发创新动能，促进多链深度融合 [3][10] - 实施制造业重点产业链高质量发展行动，开展新型技术改造城市试点 [10] 2026年财政政策加力方向 - 扩大中央财政赤字率并增发超长期特别国债，投向“十四五”重大项目和“十五五”新基建 [4][11] - 加大针对居民部门的转移支付与消费补贴力度，推动消费回升 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周股指进一步上行，A股市场成交量有所放大，市场情绪和流动性维持良好态势，短期股指突破前期震荡区间，预计仍将保持偏强运行态势 [8] 各目录总结 货币市场 - DROO1收盘价1.26，较前值变动-0.33bp；DR007收盘价1.52，较前值变动3.95bp；GC001收盘价1.69，较前值变动33.50bp；GC007收盘价2.01，较前值变动14.00bp；SHBOR 3M收盘价1.60，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.28，较前值变动-3.21bp；5年期国债收盘价1.59，较前值变动-1.46bp；10年期国债收盘价1.84，较前值变动-0.34bp；10年期美债收盘价4.14，较前值变动-1.00bp [4] - 上周央行公开市场开展4227亿元逆回购操作，因4575亿元逆回购到期，当周实现净回笼348亿元，此外，上周有3000亿元MLF到期、1200亿元国库现金定存到期，央行开展4000亿元MLF操作、2100亿元国库现金定存招投标 [4] - 本周（2025年12月29日至2026年1月4日）央行公开市场将有6227亿元逆回购到期，其中周一、周二、周三、周日分别到期673亿元、593亿元、260亿元、4701亿元，周日到期的7天期逆回购金额为2701亿元，到期的14天期逆回购金额为2000亿元 [5] 股票市场 - 沪深300收盘价4657，较前一日变动0.32%；上证50收盘价3045，较前一日变动0.41%；中证500收盘价7459，较前一日变动0.65%；中证1000收盘价7606，较前一日变动0.35%；IF当月收盘价4657，较前一日变动0.5%；IH当月收盘价3048，较前一日变动0.5%；IC当月收盘价7456，较前一日变动0.8%；IM当月收盘价7595，较前一日变动0.6% [6] - IF成交量118846，较前一日变动36.4%；IF持仓量287905，较前一日变动6.0%；IH成交量51085，较前一日变动57.6%；IH持仓量92844，较前一日变动11.5%；IC成交量149544，较前一日变动38.5%；IC持仓量293148，较前一日变动9.6%；IM成交量212959，较前一日变动24.4%；IM持仓量381605，较前一日变动6.0% [6] - 上周沪深300上涨1.95%至4657.2；上证50上涨1.37%至3045.4；中证500上涨4.03%至7458.8；中证1000上涨3.76%至7605.5 [7] - 申万一级行业指数中，上周有色金属（6.4%）、国防军工（6%）、电力设备（5.4%）、电子（5%）、建筑材料（4.6%）领涨 [7] - 上周市场成交量显著放量，A股日成交量分别为16988亿元、17311亿元、17071亿元、17505亿元、19824亿元，日均成交量较前一周增加1817.5亿元 [7] - 上周沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流入380.69亿元，其中中证A500相关ETF合计净流入493亿元 [7] - 12月26日，国家创业投资引导基金正式启动，使用超长期特别国债资金出资，国家层面财政出资1000亿元，鼓励社会资本参与区域基金、子基金层面，投资重点领域为集成电路、人工智能、量子科技、脑机接口、航空航天、氢能储能等战略性新兴产业和未来产业 [7] - 财政部部长表示明年将继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，优化政府债券工具组合，促进居民就业增收，大力提振消费 [8] 期货升贴水情况 - IF升贴水：当月合约3.00%，当季合约2.21%，下季合约1.80%，下月合约0.10% [9] - IH升贴水：当月合约-0.40%，当季合约-0.88%，下季合约0.14%，下月合约-1.64% [9] - IC升贴水：部分数据为3.94%、4.23%、7.20%、0.63% [9] - IM升贴水：当月合约10.31%，当季合约7.79%，下季合约6.71%，下月合约2.66% [9]

财政政策总基调 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策 扩大财政支出盘子 确保必要支出力度 [1] - 持续优化支出结构 强化重点领域保障 提高政策精准度和有效性 推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [1] 扩大内需与消费支持 - 2026年将大力提振消费 深入实施提振消费专项行动 继续安排资金支持消费品以旧换新 调整优化补贴范围和标准 [2] - 优化个人消费贷款贴息及服务业经营主体贷款贴息政策 以降低消费者和服务业供给主体的融资成本 [2] - 支持发展消费新业态新模式 促进服务消费 [2] - 财政资金通过“投资于人”满足居民保障需求 可减少后顾之忧 释放消费潜力 [2] - 财政支出继续向民生领域倾斜 可逐步提高民生保障水平 提高居民消费意愿 [2] 有效投资与重大工程 - 积极扩大有效投资 加大对新质生产力 人的全面发展等重点领域投入 [2] - 继续发行超长期特别国债支持“十五五”时期国家重大工程 确保综合效益好的项目持续落地并扩大投资需求 [2] - 加快推进全国统一大市场建设 规范税收优惠 财政补贴政策 [2] 科技创新与产业升级 - 2026年将进一步增加财政科技投入 完善财政科技经费管理 强化企业科技创新主体地位 [3] - 加强央地协调联动 推进国际科技创新中心和区域科技创新中心建设 [3] - 实施好首台（套） 首批次应用保险补偿政策 推动科技成果转化和应用推广 [3] - 实施制造业重点产业链高质量发展行动 开展新一批制造业新型技术改造城市试点 加快构建现代化产业体系 [3] 民生保障与收入调节 - 2026年将进一步强化保基本 兜底线 积极发挥税收 社会保障 转移支付等调节作用 多渠道增加居民收入 [4] - 进一步加大财政教育投入 支持办好人民满意的教育 [4] - 提高医疗卫生服务保障水平 完善社会保障体系 [4] 城乡融合与区域发展 - 扎实推进乡村全面振兴 提升农业综合生产力和质量效益 因地制宜推进宜居宜业和美乡村建设 巩固拓展脱贫攻坚成果 [4] - 积极支持以人为本的新型城镇化 完善财政转移支付分配机制 推动相关公共服务随人走 可携带 [4] - 稳步推进城市更新 [4] - 促进区域协调发展 落实和完善财税支持政策 推动京津冀协同发展 长三角一体化发展等重大战略实施 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面明年两会召开时间确定，财政部强调继续实施更加积极的财政政策；基本面产业数据一般，整体供需双弱，延续去库格局；钢材供需双弱，连续去库支撑，预计钢价震荡走势 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3118元/吨，跌1元，跌幅0.03%，总成交量4998891手，总持仓量2309982手 [2] - SHFE热卷收盘价3283元/吨，涨14元，涨幅0.43%，总成交量1750294手，总持仓量1238912手 [2] - DCE铁矿石收盘价783.0元/吨，涨3.0元，涨幅0.38%，总成交量1134250手，总持仓量567104手 [2] - DCE焦煤收盘价1115.5元/吨，涨7.5元，涨幅0.68%，总成交量6630132手，总持仓量660689手 [2] - DCE焦炭收盘价1720.0元/吨，跌20.0元，跌幅1.15% [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡走势，基本面多空交织，宏观影响不大 [4] - 现货市场唐山钢坯价格2940（-10）元/吨，上海螺纹报价3290（-10）元/吨，上海热卷3270（0）元/吨 [4] - 宏观方面2026年继续实施更加积极的财政政策，抓好六项重点任务；北京市优化调整住房限购政策 [4] - 产业方面上周螺纹产量184万吨，环比增加3万吨，表需203万吨，减少6万吨，厂库140万吨，增加1万吨，社库294万吨，减少19万吨，总库存434万吨，减少18万吨 [5] - 热卷产量294万吨，增加2万吨，厂库81万吨，减少3万吨，社库297万吨，减少11万吨，总库377万吨，减少14万吨，表需307万吨，增加9万吨 [5] 行业要闻 - 全国财政工作会议指出2026年继续实施积极财政政策，抓好六项重点任务 [6] - 商务部强调2026年做好商务工作要大力提振消费 [6] - 国务院研究“十五五”规划《纲要草案》编制工作，要谋划重大工程等 [6] - 北京市优化住房限购政策，放宽购房条件，调整商贷和公积金贷款政策 [6] - 截至2025年12月25日6家钢厂发布2026年冬储政策，华北等地有收款单价 [6] - 2026年全国两会召开时间确定，政协3月4日、人大3月5日召开 [6] 相关图表 - 包含螺纹钢、热卷期货及月差走势，基差走势，现货地域价差走势，钢厂冶炼利润，产量，社库、厂库、总库存，表观消费等图表 [9][10][11]

1) 报告行业投资评级 未提及。 2) 报告的核心观点 11月规上工业企业营业收入和利润总额同比降幅扩大表明工业企业经营压力大，12月工业品价格低位徘徊、新房销售同比大幅负增长，但农产品批发价上涨助12月CPI同比处年内较高位置。上周五股市与国债期货均上涨，国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作。 3) 根据相关目录分别进行总结 【行情复盘】 上周五国债期货主力合约大致平开，早盘上涨一波后横向波动至收盘，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603上涨0.36%，10年期T2603上涨0.10%，5年期TF2603上涨0.05%，2年期TS2603上涨0.03%。上周五万得全A小幅高开，早盘连续攀升后突然快速回落，午后则反弹后略有回落，全天收带上下引线的小阳线，收盘较上一交易日涨0.34%，成交金额2.18万亿元，较上一交易日1.94万亿元小幅放量[1]。 【重要资讯】 1. 公开市场：上周五央行开展了930亿元7天期逆回购操作，当天有562亿元逆回购到期，当日合计净投放368亿元[1]。 2. 资金市场：上周五银行间资金市场隔夜利率维持低位，DR001全天加权平均为1.26%，上一交易日加权平均1.26%；DR007全天加权平均为1.52%，上一交易日加权平均1.48%[1]。 3. 现券市场：上周五银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数下行，2年期国债到期收益率上行0.20个BP至1.34%，5年期下行0.80个BP至1.59%，10年期下行0.10个BP至1.84%，30年期下行0.19个BP至2.22%[1]。 4. 工业企业数据：1 - 11月份，规模以上工业企业实现营业收入125.34万亿元，同比增长1.6%（1 - 10月同比增长1.8%，1 - 9月份同比增长2.4%，2024年同比增长2.1%）；1 - 11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%（1 - 10月份同比增长1.9%，2024年同比下降3.3%）；11月份，规模以上工业企业利润同比下降13.1%（10月同比下降5.5%），11月规上工业企业营业收入和利润总额同比降幅扩大，表明工业企业经营压力仍然较大，这跟工业品价格仍处在较低位置有关[1]。 5. 全国财政工作会议：12月27日至28日在北京召开，会议指出2026年继续实施更加积极的财政政策。一是扩大财政支出盘子，确保必要支出力度；二是优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益；三是提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力；四是持续优化支出结构，强化重点领域保障；五是加强财政金融协同，放大政策效能。明年深入实施提振消费专项行动，继续安排资金支持消费品以旧换新，调整优化补贴范围和标准[1]。 6. 央行报告：央行发布《中国金融稳定报告（2025）》，报告提出金融系统将实施更加积极有为的宏观政策，防范化解重点领域风险，还提出着力健全有利于“长钱长投”的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例[1][2]。 【市场逻辑】 11月份，规模以上工业企业利润同比下降13.1%，10月同比下降5.5%。12月工业品价格继续低位徘徊，12月农产品批发价格上涨有助于12月CPI同比保持在年内较高位置，12月新房销售同比继续较大幅度负增长。央行货币政策委员会第四季度会议指出要根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好货币政策实施的力度、节奏和时机。上周五股市与国债期货均上涨，国债期货短线或震荡[2]。 【交易策略】 交易型投资波段操作[2]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铅需求偏弱限制价格上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价17555元/吨，较前日涨1.39%；伦铅3M电子盘收盘1999.5美元/吨，较前日涨0.83% [1] - 沪铅主力成交量58769手，较前日增加3669手；伦铅成交量3806手，较前日减少1794手 [1] - 沪铅主力持仓量55558手，较前日减少770手；伦铅持仓量178155手，较前日增加167手 [1] - 上海1铅升贴水0元/吨，较前日降20元/吨；LME CASH - 3M升贴水-37.81美元/吨，较前日涨4.49美元/吨 [1] - PB00 - PB01为-15元/吨，较前日涨20元/吨；进口升贴水92.5美元/吨，较前日无变动 [1] - 铅锭现货进口盈亏237.99元/吨，较前日涨3.23元/吨；沪铅连三进口盈亏137.4元/吨，较前日涨81.2元/吨 [1] - 沪铅期货库存11558吨，较前日增加101吨；LME铅库存248900吨，较前日减少4200吨 [1] - 废电动车电池9925元/吨，较前日无变动；LME铅注销仓单96325吨，较前日减少3475吨 [1] - 再生精铅17125元/吨，较前日涨75元/吨；再生铅综合盈亏287元/吨，较前日涨77元/吨 [1] 新闻 - 2026年财政部继续实施积极财政政策，扩大财政支出盘子，支持消费品以旧换新 [2] - 中国11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，前11个月同比微增，高技术制造业利润增速加快 [2] 铅趋势强度 铅趋势强度为0，强弱程度为中性 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外现货走强，支撑铜价上涨；趋势强度为1，表明看多程度偏强 [1][3] 相关目录总结 基本面跟踪 - 期货数据：沪铜主力合约昨日收盘价98720，日涨幅2.61%，夜盘收盘价101380，夜盘涨幅2.69%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12133，日涨幅0.65%；沪铜指数昨日成交550030，较前日增加72800，持仓654736，较前日增加3179；伦铜3M电子盘昨日成交18195，较前日减少8111，持仓340000，较前日减少2248；沪铜期货库存58647，较前日减少436；伦铜期货库存157025，较前日减少1550，注销仓单比29.63%，较前日减少1.19% [1] - 现货数据：LME铜升贴水较前日增加6.53，保税区仓单升水不变；保税区提单升水不变；上海1光亮铜价格不变；现货对期货近月价差较前日减少10；近月合约对连一合约价差较前日增加100；买近月抛连一合约的跨期套利成本为324；上海铜现货对LME cash价差较前日减少114；沪铜连三合约对LME3M价差较前日增加17；上海铜现货对上海1再生铜价差较前日增加400；再生铜进口盈亏较前日增加2047 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观新闻：2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，支持消费品以旧换新；中国11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，前11个月同比微增，高技术制造业利润增速加快 [1] - 行业新闻：秘鲁国会批准将小规模矿商的临时许可证延长一年至2026年底；2025年1 - 11月哈萨克斯坦精炼铜产量同比增加2.5%，达到431998吨；中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量为2526194.63吨，环比增加3.05%，同比增长13.13%；智利政府启动Mantoverde铜金矿劳资合同谈判初步调解程序，谈判调解失败工人将准备罢工 [1][3]

2026年财政政策总基调 - 继续实施更加积极的财政政策 提高精准度和有效性 做优增量 盘活存量 [1] - 政策目标为着力扩内需 优结构 增动能 惠民生 着力稳就业 稳企业 稳市场 稳预期 [1] - 政策工具包括扩大财政支出盘子 优化政府债券工具组合 提高转移支付资金效能 持续优化支出结构 加强财政金融协同 [1] 2026年财政重点任务：扩大内需与支持产业 - 大力提振消费 深入实施提振消费专项行动 [2] - 积极扩大有效投资 加大对新质生产力 人的全面发展等重点领域投入 [2] - 加快推进全国统一大市场建设 规范税收优惠 财政补贴政策 [2] - 进一步增加财政科技投入 完善财政科技经费管理 强化企业科技创新主体地位 [2] - 实施制造业重点产业链高质量发展行动 开展新一批制造业新型技术改造城市试点 [2] 2026年财政重点任务：区域发展与民生保障 - 扎实推进乡村全面振兴 积极支持以人为本的新型城镇化 促进区域协调发展 [2] - 促进居民就业增收 支持办好人民满意的教育 提高医疗卫生服务保障水平 完善社会保障体系 [2] 2026年财政重点任务：绿色转型与对外开放 - 推动经济社会发展全面绿色转型 推进污染防治攻坚 加强生态系统保护和修复 健全绿色低碳发展支持政策 [2] - 加强国际财经交流合作 支持扩大高水平对外开放 推进全球经济金融治理改革 深化拓展全球伙伴关系 [2] - 实施好海南自贸港封关运作货物税收政策 [2]