黑色和建材 - 国内7月CPI和PPI数据环比略有改善，7月进出口数据好于预期，但投资、消费、进出口、信贷数据均弱于预期 [1] - 央行货币政策执行报告提出促进物价合理回升，政策面仍有宽松预期 [1] - 美联储9月降息预期维持高位，支撑市场风险偏好 [1] - 螺纹钢产量、表需由增转降，厂库连续第二周增加，社库连续第五周增加，表观需求大幅回落 [1] - 五大品种总库存上升，表观需求回落，产量略有回落 [1] - 247家钢厂日均铁水产量240.7万吨，环比上涨0.4万吨，盈利钢厂占比回落但仍处高位 [1] - 预计消费旺季到来后产量和表观需求将上升，库存将继续回落 [1] - 螺纹、热卷冲高回落，螺纹持仓量增加显示空头积极，热卷持仓量回落显示多头离场 [2] - 中期螺纹、热卷期价维持高位震荡概率大，短线震荡偏弱 [2] 有色 - 铜全球总库存小幅增加0.17万吨，国内社会库存回落至12.56万吨处于同期低位 [2] - 铜精矿现货加工费上升至-37.67美元/吨，供应端偏紧有所缓解 [2] - 中国央行将落实适度宽松货币政策，但特朗普关税政策带来不确定性 [2] - 铜基本面边际改善，国内库存减少支撑现货，价格在77000-81000元/吨区间震荡 [2] - 碳酸锂价格走强，宜春时代采矿停工，后端冶炼企业可能进入长期停产模式 [3] - 青海地区企业采矿证到期，四季度存在停产不确定性 [3] - 8月下游排产需求大幅改善，铁锂环增8.8%，三元环增9.2% [3] - 供应扰动叠加需求改善，锂价将维持月余偏强走势 [3] 能化 - 国际原油震荡偏弱，化工宽幅震荡 [3] - 美俄紧张局面缓解，特朗普表示暂不考虑对中国加征石油关税 [3] - 美国原油库存超预期上升，汽柴油去库，全球石油累库 [3] - WTI原油月差大幅走弱，成品油裂解回落，中东现货下行明显 [3] - 欧佩克+已提前一年完成提速增产，原油供应有保障 [3] - IEA报告显示26年油市将陷入明显过剩格局 [3] - 化工开工不低，现货供应充足，下游需求淡旺季过渡阶段，基本面稍有改善 [4] - 短期化工宽幅震荡，后期进入消费旺季有望上行 [4] 贵金属 - 贵金属震荡偏弱，避险需求回落，短期贸易协议分批达成，俄乌会谈即将开启 [5] - 美国7月PPI环比上涨0.9%，创三年来最大环比涨幅 [5] - 7月核心CPI同比上涨3.1%，高于前值2.9% [5] - 美元指数和美债收益承压回落 [5] - 市场预期美联储9月降息概率从40%飙升至90%，年内降息次数预期从1次涨至3次 [5] - 短期贵金属震荡偏弱，中长期经济衰退风险上升或倒逼降息 [5] - 全球贸易战推动"去美元化"，贵金属多头趋势仍在 [5]

行业与公司分析总结 1 债市与宏观经济 - 2025年处于债务周期出清阶段，政府加杠杆替代企业和居民债务，政府债券高增支撑社融，但9月后地方债发行减少，居民和企业融资改善是关键[1][2] - 预期改善领先实际经济，风险偏好回升，单月非银存款达历史次高，与权益市场一致[1][2] - 债务周期出清特征包括政府债券高增支撑社融，居民和企业单月信贷罕见负增长[5] 2 货币政策 - 货币政策处于等待期，前期政策落实为主，总量操作如降准降息酝酿中[1][4] - 二季度货币政策报告强调落实适度宽松，防范资金空转，但降低社会融资成本目标未变[4][6] - 三季度末或四季度初可能有新的宽松措施出台[4][6] 3 流动性 - 短端流动性风险不大，资金价格处于较低位置，与2022年一致[1][7] - 结构性货币政策投放及8月后政府债券发行减量，银行负债修复良好，流动性冲击有限[1][7] 4 债券市场波动 - 近期波动体现在期限利差走扩和长端收益率波动，10年期与30年期国债日内波动幅度普遍超3个基点[1][8] - 机构行为如银行理财申赎导致公募卖出，交易盘参与博弈放大了市场波动[8] - 长端收益率调整呈现高点逐步降低趋势，一季度接近1.9%，近期高点约1.80%[9] 5 贵州省债务化解 - 贵州省通过茅台化债等措施实现减负，2024年GDP约2.22万亿元，一般预算收入2,167亿元，政府性基金收入2,315亿元[3][10] - 高息债务置换进展显著，国有大行贷款利率普遍降至3.8%以下[3][16] - 非标债务置换预计2025年落地，2024年启动，由牵头银行负责[3][17] 6 贵州省财政与债务结构 - 显性政府债务余额17,537亿元，隐性债务约15,906亿元，债务结构较为均衡[12] - 2024年发行特殊再融资置换债1,846亿元，2025年已发行1,059亿元，规模全国前五[19] - 新增专项债2024年发行403亿元，2025年已发行247亿元[19] 7 贵州省区域经济 - 贵阳经济财政实力优于遵义，2024年GDP均超5,000亿元，贵阳一般预算收入472亿，遵义347亿[13] - 贵阳土地出让收入543亿，遵义283亿[13] - 贵阳显性政府债务3,769亿，遵义2,788亿[13] 8 贵安新区发展 - 贵安新区以全国一体化算力枢纽节点著称，大型数据中心如华为、苹果及三大运营商设立于此[14] - 2024年一般预算收入23.04亿元，土地出让收入50亿元[14] - 房价约四五千元每平方米，贵阳市核心区如观山湖达万元以上[14] 9 贵州产业发展 - 地方政府逐步从化解存量债务转向产业发展，新增融资需求主体多为市场化成熟国企[20] - 产业基金广泛扶持本地企业，涵盖新能源、航空航天等领域[20] - 贵阳文旅宣传力度加大，到访游客数量显著增加[20] 10 投资建议 - 当前是较好的配置窗口，重点关注长端收益率反弹高点是否继续降低[11][21] - 贵州传统城投项目安全边际增强，新市场化主体具备短期内获得大量支持资金的潜力[21][22] - 短期限品种可考虑，中长期限品种需保持谨慎[22]

A股市场表现 - 8月18日A股延续上行趋势，总市值首次突破100万亿元大关 [1] - 上证指数收报3728点，创近十年新高，两市超4000只个股上涨 [2] - 全天成交额超过2.8万亿元，创年内新高及历史第三高，环比上周五增加5000多亿元 [3] 债券市场表现 - 债市全线下跌，30年期国债期货主力合约跌1.33%，创3月17日以来最大跌幅 [2] - 30年期国债活跃券收益率一度上行6.35BP至2.0575%，时隔4个多月重回2%上方 [2] - 10年期国债期货主力合约跌0.29%，5年期及2年期主力合约分别跌0.21%和0.04% [2] - 银行间主要利率债收益率大幅上行，30年期及10年期国债活跃券收益率分别较上一日上行4.3BP和2.5BP [2] - 不同期限国开债及信用债市场上银行“二永债”收益率普遍大幅上行，最大上行幅度超过10BP [3] 市场现象与原因分析 - 股债市场呈现“跷跷板”效应，A股大涨分流资金是债市下跌重要原因 [3] - 风险偏好回升强化了资金从债市流向股市的预期 [3] - 债市回调亦源于债基及券商自营系统性主动降低久期 [5] - 债市尤其长债利率上周已因供给压力和买盘偏弱呈现明显回调趋势 [3] 政策与机构操作 - 财政部决定于8月19日开展国债做市支持操作，操作方向为随卖，涉及3年期和2年期国债，金额分别为2.7亿元和2.8亿元 [4] - 央行在二季度货币政策报告中提出落实适度宽松货币政策，保持流动性充裕，并删除“降息”表述 [4][5] 机构后市展望 - 多数机构对债市后市持乐观态度，支撑因素包括经济基本面偏弱、资金面宽松预期及银行等机构配置需求仍在 [5] - 有观点认为股市对债市的扰动是阶段性的，债市最终将取决于经济基本面并与之脱钩 [5] - 支撑债市的因素包括央行货币政策持续宽松、银行负债成本有望下行、信贷需求偏弱及政府债券净发行高峰已过 [5] - 若10年期国债收益率回到1.8%以上，央行可能重启国债买入 [5] - 考虑到消费增速回落及投资增速走低，年内经济下行压力可能上升，四季度降准降息必要性增加 [5] - 未来一周被视为债市方向选择的重要岔口，资金面是支撑短期情绪的关键 [6]

今日（8月18日，周一），创10年新高！ 8月18日，上证指数盘中一度触及3745.94点，创出自2015年8月之后的近10年新高。全市场成交额达2.8万亿元，A股总市值首次突破100万亿元大关。板块 方面，食品饮料、家用电器、电子、有色金属、社会服务等板块涨幅居前。 | 行情 | 资金净流入 | 涨跌分布 | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 深证成指 | 北证50 | | 3728.03 | 11835.57 | 1576.63 | | +31.26 +0.85% | +200.90 +1.73% | +100.30 +6.79% | | 科创50 | 创业板指 | 万得全A | | 1124.82 | 2606.20 | 5916.34 | | +23.53 +2.14% | +71.98 +2.84% | +81.42 +1.40% | 沪指创10年新高，后市怎么走？关键点位需关注哪些变量？哪些投资机会值得关注？ 多位业内人士表示，资金面与政策协同仍有望对市场形成支撑，中长期看好市场中枢抬升。关注周期、科技、制造、医药与新消费等方向。 多因素助力A股创10年新高 8月18日，沪 ...

市场表现 - 上证指数盘中触及3745 94点 创2015年8月后近10年新高 全市场成交额达2 8万亿元 A股总市值首次突破100万亿元 [2] - 食品饮料 家用电器 电子 有色金属 社会服务等板块涨幅居前 [2] - 上证指数报3728 03点(+0 85%) 深证成指报11835 57点(+1 73%) 北证50报1576 63点(+6 79%) 科创50(+2 14%) 创业板指(+2 84%) 万得全A(+1 40%) [3] 上涨驱动因素 - 货币政策延续宽松 央行强调落实适度宽松政策 保持流动性充裕 [6] - 居民存款减少1 1万亿元 企业存款减少1 46万亿元 非银存款增加2 14万亿元 显示资金向股市迁移 [6] - AI大模型需求激增 带动GPU ASIC芯片 服务器 光模块 液冷等环节订单放量 [7] - 中美关税博弈缓和 暂停部分双边加征关税 [8] 后市展望 - 资金面与政策协同支撑市场 居民资产再配置趋势持续 货币政策定向支持消费和科技领域 [10] - 8月牛市基调不改 无风险收益下沉和资本市场改革推动指数中枢逐级抬升 [10] - 居民存款"搬家"或刚启动 股市上行趋势有望延续 [11] 板块机会 - 周期 科技 制造 医药与新消费均存在阶段性表现 下半年或决出主线 [13] - 券商板块受益成交量增长和牛市预期 科创板聚焦AI 创新药 机器人 军工等迭代行业 [13] - 创新药 资源 通信 军工 游戏为五大强势行业 关注稀土 钴 磷化工 农药 氟化工 光伏逆变器等利润兑现领域 [13]

市场表现与数据 - 上证指数盘中触及3745.94点 创2015年8月以来近10年新高 [1] - 全市场成交额达2.8万亿元 A股总市值首次突破100万亿元 [1] - 食品饮料 家用电器 电子 有色金属 社会服务等板块涨幅居前 [1] 上涨驱动因素 - 货币政策延续宽松 央行强调落实适度宽松政策保持流动性充裕 [3] - 居民存款减少1.1万亿元 企业存款减少1.46万亿元 非银存款增加2.14万亿元 显示存款向股市转移迹象 [3] - AI大模型训练与推理需求激增 带动GPU ASIC芯片 服务器 光模块 液冷等核心环节订单放量 [3] - 中美继续暂停实施部分双边加征关税 缓解贸易摩擦担忧 [4] - 科技领域产业趋势明确 成为市场最看重方向之一 [2] 后市展望 - 资金面与政策协同有望继续支撑市场 中长期看好市场中枢抬升 [5] - 居民资产再配置趋势未改 货币政策通过再贷款等工具对消费科技领域精准支持 [5] - 股市赚钱效应驱动下 居民存款"搬家"或刚刚开始 上行趋势有望延续 [5] - 8月牛市基调不改 无风险收益下沉 资本市场改革提速推动指数中枢逐级抬升 [5] - 短期流动性支撑仍在 但需警惕波动放大和技术调整压力 [5] 投资机会方向 - 关注周期 科技 制造 医药与新消费等方向 [6] - 券商板块受益于成交量大幅增长和牛市行情 科创板块关注AI产业 创新药 机器人 军工等行业 [7] - 创新药 资源 通信 军工和游戏五大行业被重点看好 [7] - 稀土 钴 磷化工 农药 氟化工 光伏逆变器等短期利润兑现度较高的方向值得关注 [7] - 国内科技突破和全球市占率高的制造业可能成为下半年市场主线 [7]

货币市场与资金面 - 本周央行OMO净回笼4149亿元，同时开展5000亿6M买断式回购，全月净投放3000亿[3] - DR001维持在1.3%上方，8月税期银行净融出降幅低于7月，资金未受明显冲击[3] - Q2货政报告重提"防空转"，弱化1.2%下限意义，暗示DR001突破1.3%仍需时间[3] - 7月新增社融仅1.1万亿，信贷出现2005年以来首次负增长，票据冲量超8000亿未能对冲下滑[3] 政府债与发行计划 - 本周政府债实际净缴款4104亿元，预计下周降至2941亿元[4] - 8月前3周地方专项债与再融资债发行额分别为2986亿和2803亿，较预测低5500亿[4] - 预计8-9月政府债分别发行2.4万亿和2.1万亿，净融资1.4万亿和9800亿元[4] 同业存单市场 - 本周1Y期Shibor利率上行0.2BP至1.64%，1年期AAA存单二级利率上行2.25BP至1.64%[4] - 同业存单净融资规模降至-1305亿元，国有行和股份行净融资分别为-324亿和-795亿[4] - 存单供需相对强弱指数高位震荡，周五小幅回落至37.0%，仍处偏高水平[4] 票据市场 - 国股3M期票据利率全周下行12BP至0.95%，6M期下行7BP至0.63%[4] - 7月社融信贷数据公布后市场悲观情绪增加，短票利率降幅较大[4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对黄金、白银、铜、锌、铅、锡、铝、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂等有色金属及新能源金属品种进行分析，认为黄金中长期战略配置，白银跟随黄金波动且中长期向上，铜中长期看好，锌短期反弹中长期供增需减，铅、锡、铝、镍短期反弹，工业硅谨慎看多，多晶硅和碳酸锂看多[1]。 各品种总结 金银 - 行情回顾：中美关税延缓90天，俄乌问题进行中，美数据支持大幅降息，金银下跌后盘整[2] - 基本逻辑：美国关税收入创新高但赤字扩大，7月CPI等数据使9月降息预期升至95%、全年降息预期升至2.48次，美政府施压降息，长期黄金受益于全球货币宽松等因素或持续长牛[3] - 策略推荐：黄金短期770附近有支撑，关注企稳后长单介入；白银交易区间9100 - 9300，等待止跌后多单介入，中长期支持长线做多[4] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜跳空回落，反弹承压；产业高频数据显示沪铜主力等价格有涨有跌，成交量、持仓量等也有变化[6][7] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，加工费TC环比回升，后续精炼铜产量或缩减；需求处于淡季，旺季预期下需求将回暖；LME铜累库放缓，国内社会库存偏紧，精废价差收敛刺激精铜消费，全年供需紧平衡[7] - 策略推荐：中美关税延期、美通胀低、降息概率回升使宏观情绪回暖，建议多单继续持有，中长期看涨，沪铜关注区间【78000，81000】，伦铜关注【9700，10000】美元/吨[8] 锌 - 行情回顾：伦锌止跌反弹，沪锌跟涨冲高；产业高频数据显示沪锌主力等价格、成交量、持仓量、库存等有变化[9][10] - 产业逻辑：2025年锌精矿供应宽松，精炼锌产量增加，加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端受关税和淡季影响，8月镀锌企业开工预计下滑，国内库存累库，海外伦锌仓单去化有软挤仓风险[10] - 策略推荐：中美关税延期等使宏观情绪回暖，短期沪锌跟涨外盘重心上移，中长期供增需减，等待逢高布空机会，沪锌关注区间【22200，23000】，伦锌关注【2800，2900】美元/吨[11] 铝 - 行情回顾：铝价短期反弹，氧化铝反弹回落走势；产业高频数据显示伦铝电3等价格、持仓量、库存等有变化[12][13] - 产业逻辑：电解铝宏观情绪偏暖，7月成本环比下降，8月库存有变化，下游加工企业开工率下滑；氧化铝海外铝土矿发运顺畅，国内山西有扰动，产能提升，库存累积，短期供需宽松[14] - 策略推荐：建议沪铝短期反弹抛空，注意淡季垒库进度，主力运行区间【20000 - 20900】[15] 镍 - 行情回顾：镍价短期反弹，不锈钢反弹走势；产业高频数据显示伦镍电3等价格、持仓量、库存等有变化[16][17] - 产业逻辑：镍海外宏观环境趋缓，菲律宾镍矿价格疲弱，7月精炼镍产量增加，8月库存小幅回落但远期有压力；不锈钢减产力度减弱，前期减产消化部分库存，但淡季仍面临过剩压力[18] - 策略推荐：建议镍、不锈钢反弹抛空，注意下游库存变化，镍主力运行区间【121000 - 123500】[19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511高开低走，从高点回落超6000点；产业高频数据显示期货市场、现货市场、基差、价差、产业链情况等有变化[20][21] - 产业逻辑：基本面终端需求将进入旺季，材料厂备货，供应端炒作停产消息，或出现阶段性供需错配；资金对利多信息敏感，09合约持仓量高但仓单量低[22] - 策略推荐：供应炒作预期仍存，多单持有【81000 - 86000】[23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内以震荡整理为主，货币政策宽松预期仍存但短期内降息可能性较低 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期观点为震荡，日内观点为震荡偏强，核心逻辑是货币政策宽松预期仍存但短期内降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种TL、T、TF、TS日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡 [5] - 核心逻辑是昨日各国债期货均震荡回调，7月政治局会议重申落实适度宽松货币政策推动实体融资成本下降使未来宽松预期升温，8月以来国债期货探底回升；因上半年宏观经济数据有韧性、海外美联储维持利率不变、国内股市风险偏好上升，短期内降息必要性和可能性较低；7月底市场利率逼近政策利率使政策利率锚定效果显现，市场利率进一步上升空间受限 [5]

澳洲联储降息决议 - 澳大利亚储备银行宣布将基准利率下调25个基点至3.60%，为年内第三次降息，符合市场预期，今年以来现金利率累计下调75个基点 [1] - 澳洲联储指出保持物价稳定和充分就业是其首要任务，认为基础通胀回落至2-3%范围中点附近且劳动力市场略有缓解，进一步宽松货币政策是适当的 [1] - 34位受访专家中有31位预测本次会议将降息，AMP副首席经济学家Diana Mousina认为季度通胀数据温和应促使降息 [1] 经济预测数据 - 澳洲联储预计到2025年底CPI为3.0%，核心通胀率降至2.6%，GDP增长1.7%，失业率为4.3% [1] - 预计到2027年底CPI和核心通胀率分别为2.5%，GDP增长2.0%，失业率维持在4.3% [1] - 工资价格指数预计将从2025年的3.3%下降至2027年的2.9% [1] 政策环境与影响 - 澳洲联储强调近期货币政策宽松效应滞后性和企业定价决策影响存在不确定性 [2] - 全球经济不确定性较高，特别是贸易政策发展可能对全球经济活动产生不利影响，可能对澳大利亚经济活动和通胀构成压力 [2] - 全球政策处于微妙时刻，美联储可能出现"特朗普化"趋势，预示更为鸽派立场，可能对澳元汇率、投资者预期及澳洲经济环境产生连锁反应 [2]