美联储降息预期与依据 - 市场预期美联储在9月会议上降息25个基点的可能性为100% [2] - 降息主要依据为美国8月非农就业人数仅增加2.2万，远低于7月修正后的7.9万，且失业率升至4.3%，创近四年新高 [3] - 尽管8月CPI同比上涨2.9%仍高于2%目标，但通胀压力缓解为降息提供了空间 [3] 降息幅度倾向25个基点的原因 - 降息25个基点既能释放宽松信号，又为后续政策预留调整空间，避免被解读为对经济衰退的过度恐慌 [3] - 直接降息50个基点可能引发对美联储独立性的更大质疑，并放大市场波动 [4] 对美国金融市场的影响 - 股市方面，预防式降息周期中，对利率敏感的科技成长板块和中小盘股表现突出，例如1995-1996年和2019年周期 [5] - 债市方面，降息周期中10年期美债收益率通常下行80-100个基点，长期债券和投资级公司债投资价值凸显 [5] - 汇率方面，降息通常导致美元贬值，因美元资产收益率降低，资金流向高收益资产 [6] 对全球金融市场的影响 - 资金流动方面，美元走弱和全球流动性改善将推动资本从美国转向新兴市场，尤其是亚洲股市和主权债 [7] - 大宗商品方面，黄金在历次降息周期中表现优异，降息后10个交易日胜率达83%，有色金属价格因流动性宽松和需求改善预期而上涨 [7] 对A股市场的影响与策略 - 对A股整体偏利好，全球流动性宽松环境下外资为寻求更高回报会增加对A股配置，例如2020年降息周期中外资持续流入 [9] - 科技和金融板块将受益，科技企业融资成本降低有利于研发创新，金融机构业务量和盈利水平有望在市场流动性改善下提升 [9]

正如同有着"新美联储通讯社"之称的著名记者Nick Timiraos所形容的那样，今晚美联储即将召开多年来最为奇特的一场议息会议…… 外界普遍预计，受近期就业增长放缓推动，美联储官员将在周三为期两天的会议结束时降息25个基点。在上月的杰克逊霍尔全球央行年会 上，美联储主席鲍威尔其实就已暗示了降息的临近，当时他转向优先考虑就业问题，而非挥之不去的通胀担忧。 然而， 尽管美联储时隔9个月后的重启降息，本身就已足够引人瞩目，但今晚这个特殊议息夜的看点，显然还远不止于此——在历史上，美 联储还从未像本周这样，直到议息会议前的最后一天，才正式敲定了本次议息会议的参会官员名单…… 美国参议院在本周一仅以一票的微弱优势，通过了对白宫经济顾问委员会主席米兰出任美联储理事的提名；同样是在周一，美联储理事库克 则在经历了与特朗普政府的官司后，"侥幸"留在了美联储理事会中。不难预见的是，这两位美国总统特朗普眼里的"亲信"与"眼中钉"，很 可能会先在美联储内部上演一场"口水战"。而特朗普在本周早些时候，则已明确呼吁美联储"大幅降息"！ （米兰今晚将坐在库格勒位子上，与库克仅一席之隔） 抛开这些政治纷争，投资者也料将密切聚焦美联储主席 ...

美联储利率决议预期 - 预计美联储将宣布降息25个基点 因近期就业增长放缓 [1] - 市场预期降息50个基点或持续降息至2026年 [1] 金融市场影响预测 - 美联储降息属于"预防式"降息 美国经济或逐步修复甚至存在过热风险 [2] - 市场将从"宽松交易"转向"复苏交易" 转换期约1-3个月 [2] - 具体表现为美元美债利率见底回升 美股1个月后转涨 黄金平均1个月后回调 新兴市场利好有限 [2] - 对中国市场 港股弹性更大且领先反应 但降息后可能回调 [2] A股市场表现 - 三大指数集体上涨 上证指数涨0.37% 深证成指涨1.16% 创业板指数涨1.95% [3] - 沪深两市成交额23767亿元 较昨日放量353亿元 [4] - 创业板指数 深证成指 科创50指数 中证500指数再创本轮新高 [5] 板块表现与资金动向 - 通信设备与新能源为创业板指数两大权重板块 半导体芯片为科创50权重板块 [6] - AI硬件方向大涨推高创业板指数 新能源方向接力上涨 [6] - 券商股出现大资金压盘 中信证券卖一有31亿元压盘 国泰海通有7.6亿元压盘 合计38.6亿元 [7] - 人形机器人 汽车 通信 AI等板块普遍上涨 呈现主线轮动特征 [7] 行业前景与投资机会 - 人形机器人板块具进攻性 特斯拉Gen 3定型渐近 [7] - 通信设备板块需关注能否再创新高及核心股表现 [7][8] - 华为预测未来十年算力总量增长10万倍 AI存储需求比2025年增长500倍 [8] - 固态电池板块呈现"大阳线+横盘整理"结构 具蓄势待进攻特征 [8] - 重点关注人工智能产业链 人形机器人 固态电池 智能驾驶 创新药等主线 [8]

市场行情表现 - 9月17日盘中沪银期货主力合约急速下挫，最低下探至9890.00元 [1] - 截至发稿，沪银主力合约报9916.00元，跌幅达1.67% [1] 机构核心观点 - 白银价格走势与黄金高度相关，存在继续上涨的预期 [2] - 在美联储降息政策实际兑现前，白银价格预计将呈现震荡偏多格局 [2][3] - 白银市场目前处于多头格局中，策略上建议前多继续持有或回调买入 [4] 宏观经济与政策背景 - 美国8月零售销售环比增长0.6%，连续三个月超预期增长，实际零售销售连续11个月增长，显示经济韧性 [2] - 市场正交易未来美联储连续降息的次数和总幅度，对年内降息有所期待 [2][3] - 美联储9月启动预防式降息，但后续存在因就业数据等因素而加大降息力度的可能性 [4] 市场情绪与资金流向 - 美众院共和党人提出短期支出议案避免政府关门，缓解了市场避险情绪 [2] - 近期市场维持资金净流入状态，支撑白银多头格局 [4] - 需关注黄金价格波动对白银的影响以及短线波动风险 [2][3]

美联储降息预期 - 市场预测9月降息25个基点概率较高 降息50个基点亦有可能 若维持利率不变或降息75个基点则超出预期[2] - 去年9月启动降息周期 三个月内累计降息100个基点 此后保持观望状态[2] - 8月非农数据远低于预期叠加失业率高企 促使美联储可能重启降息周期[2] 降息性质与周期特征 - 预防式降息发生于经济过热向衰退过渡阶段 持续时间有限且力度较小 衰退式降息发生于经济显著衰退期 持续时间长且力度大[6] - 历史降息周期最长40个月 最短不足两周 平均周期集中在12-25个月[6] - 去年降息周期仅维持三四个月 今年降息需求更强烈 预计2026年上半年终端利率或降至3%以内[6] 资产受益表现 - 美元吸引力下降可能导致美元指数持续下行 推动黄金、工业金属、房地产及股票价格回升[7] - 黄金因与美元负相关关系及抗通胀特性直接受益[7] - 成长股在预防式降息中估值提升 绩优股与蓝筹股更受益于衰退式降息[7] 新兴市场与高股息资产 - 新兴市场股市受益程度高于其他市场 美元下跌促使资金回流 流动性敏感股票直接受益[8] - 终端利率回落利好高股息率红利资产 若股息率远高于终端利率将增强资金吸引力[8] 房地产市场影响 - 降息促进新兴市场房地产回暖 房企海外偿债压力骤降 经营困境有望改善[9] - 房地产周期受多重因素影响 需关注周期拐点确立与上涨趋势形成[9]

贵金属日报 2025-09-17 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 贵金属 沪金涨 0.19 %，报 839.74 元/克，沪银跌 0.41 %，报 10043.00 元/千克；COMEX 金涨 0.13 %， 报 3729.90 美元/盎司，COMEX 银涨 0.01 %，报 42.92 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.04%，美元指数报 96.65 ； 市场展望： 昨日公布的关键零售数据超市场预期，对美联储降息预期形成压制。美国 8 月零售销售环比 值为 0.6%，大幅超过预期的 0.2%。数据公布后，贵金属价格出现短线回落。 但当前主导联储货币政策的重要事件仍是明日凌晨所进行的联储议息会议，零售数据的强势从 中期来看将令海外衰退概率有所下降。而这也意味着联储若进行降息，性质将为"预防式降息"， 而非"衰退式降息"。这对于工业属性偏强的白银形成更为显著的利多因素。 从历史上金银价格的表现来看，黄金受益于美国的财政赤字扩张，而白银价格的上涨则受到美 联储宽松 ...

美联储降息预期与市场影响 - 市场普遍预期美联储9月会议将开启降息周期 降息25个基点的概率达95.9% 降息50个基点的概率为4.1% 10月累计降息50个基点的概率达73.8% [1] - 美国总统特朗普施压美联储要求大幅快速降息 为会议增添政治不确定性 [1][4] - 英国央行、日本央行和加拿大央行等全球主要央行本周将陆续公布利率决议 共同塑造未来数月全球金融市场走向 [1] 降息幅度分歧原因 - 主流观点支持降息25个基点 认为近期数据未形成明确经济衰退趋势 降息25基点既能释放宽松信号又预留政策调整空间 [2] - 主张降息50基点的观点认为劳动力市场迅速恶化需要更大幅度降息以避免经济严重下滑 [4] - 美国8月失业率攀升至4.3%创近四年新高 劳工部下修2024年4月至2025年3月新增非农就业岗位总数91.1万个 [2] - 美国8月CPI同比上涨2.9% 核心CPI同比上涨3.1% 仍高于美联储2%目标但通胀压力已缓解 [2] 全球资产价格反应 - 10年期美债收益率跌2.87个基点报4.0356% 30年期美债收益率同步下滑 [5] - COMEX黄金期货最高触及3728.4美元/盎司 伦敦现货黄金历史首次站上3690美元/盎司 上海金ETF单日收涨1.16% [5] - 预防式降息环境中美股通常呈现三大特征：美联储看跌期权托底难有明显向下调整 对利率敏感板块表现突出 降息交易持续约三个月 [5] - 历史数据显示预防式降息周期中科技成长板块和中小盘股表现突出 10年期美债收益率平均下行80-100个基点 [5] 新兴市场与大宗商品影响 - 美元走弱和全球流动性改善推动资本转向新兴市场 亚洲股市和主权债或迎资金流入 [6] - 黄金在降息后10个交易日胜率高达83% 但需警惕获利回吐风险 [6] - 原油市场更多受供需关系主导 若全球经济放缓压制需求可能维持区间震荡 [7] 中国资产影响分析 - 美联储降息可能引发全球央行降息潮 中国央行可能通过下调LPR和MLF利率或降准释放流动性 [8] - 货币宽松可能对A股市场形成提振 推动市场出现第二波上攻行情 [8] - 预防式降息期间A股和港股共同指向受益于低利率估值扩张的成长板块和利率敏感型行业 港股弹性更大 [8] - AI算力/半导体、创新药、恒生科技/港股互联网、固态电池、机器人及有色金属预计受益 若货币政策跟进宽松非银金融可高看一线 [8] 人民币汇率与债市展望 - 美联储降息缓解中美利差压力 有望吸引外资增持人民币债券特别是国债和政策性金融债 [9] - 美元指数承受下行压力为人民币带来升值动能 人民币汇率预计以稳为主 快速升值或大幅贬值风险不大 [10]

美联储降息预期与市场影响 - 市场普遍预期美联储9月会议将开启降息周期 降息25个基点的概率达95.9% 降息50个基点的概率为4.1% 到10月份累计降息50个基点的概率达73.8% [1] - 美国总统特朗普施压美联储大幅快速降息 甚至要求幅度超出预期 为会议增添政治不确定性 [1][3] - 全球主要央行如英国央行、日本央行和加拿大央行也将在本周公布利率决议 共同塑造未来数月全球金融市场走向 [1] 降息幅度分歧与依据 - 主流观点倾向于降息25个基点 因近期数据未形成明确经济衰退趋势 不足以支撑50个基点降息 降息25基点既能释放宽松信号 又为后续政策预留空间 [2] - 广开首席产业研究院院长连平将当前降息归类为预防式降息 但指出面临类滞胀特殊背景 经济放缓的同时通胀仍处于相对高位 [2][3] - 主张降息50个基点的观点认为劳动力市场迅速恶化需要更大幅降息以避免经济严重下滑 8月美国失业率攀升至4.3%创近四年新高 劳工部下修2024年4月至2025年3月新增非农就业岗位总数91.1万个 [3] 全球资产价格反应 - 10年期美债收益率跌2.87个基点报4.0356% 30年期美债收益率同步下滑 [5] - 黄金价格强势攀升 COMEX黄金期货盘中最高触及3728.4美元/盎司 伦敦现货黄金历史首次站上3690美元/盎司 上海金ETF单日收涨1.16% [5] - 预防式降息环境中美股通常呈现三大特征 难有明显向下调整 对利率敏感的指数或板块表现突出 降息交易大约在首次降息后持续三个月 [5] - 历史数据显示预防式降息周期中美股尤其是科技成长板块和中小盘股表现突出 10年期美债收益率在降息周期中平均下行80-100个基点 [5] 新兴市场与大宗商品影响 - 美元走弱和全球流动性改善可能推动资本从美国转向收益率更高的新兴市场 尤其是亚洲股市和主权债 [6] - 黄金在降息后10个交易日的胜率高达83% 除货币政策因素外地缘政治风险升温也提供额外支撑 [6] - 原油市场更多受供需关系主导 若全球经济放缓压制需求可能维持区间震荡 [6] 中国金融市场展望 - 美联储降息可能引发全球央行降息潮 中国央行有一定宽松空间如下调LPR和MLF利率或通过降准释放流动性 [8] - 货币宽松可能对A股市场形成提振并推动第二波上攻行情 美联储降息可能成为市场转折点助力A股金九银十行情 [8] - 预防式降息期间A股和港股结构上共同指向受益于低利率估值扩张的成长板块和利率敏感型行业 港股弹性更大 [9] - AI算力/半导体、创新药、恒生科技/港股互联网、固态电池、机器人等板块可能继续受益 有色金属在降息初期预计有所表现 [9] - 美联储降息将缓解中美利差压力 有望吸引外资增持人民币债券特别是国债和政策性金融债 中国债券配置价值凸显 [9] - 美元指数承受下行压力为人民币带来升值动能 人民币汇率仍将以稳为主 快速升值或大幅贬值风险都不大 [9]

美联储9月议息会议与降息预期 - 美联储将于9月17日召开议息会议 市场预期年内累计降息三次 9月降息25bp的概率为95% 属于"预防式降息" [1][2] - 8月鲍威尔在Jackson Hole发言几乎提前官宣9月降息 温和的就业和通胀数据进一步强化降息预期 [2] 历史降息周期对大类资产的影响差异 - 预防式降息后A股受益于流动性宽松和风险偏好提振整体上涨 衰退式降息后受全球经济衰退影响调整 [3] - 港股对外部流动性更敏感 短期均因定价流动性宽松而上涨 但行业表现存在差异 [1][8] - 预防式降息后美股定价基本面转好整体上涨 衰退式降息后定价基本面下行整体下跌 [9] - 美元在预防式降息后短期受压制但随后因基本面转好上行 衰退式降息后整体下跌 [11] - 美债利率在预防式降息后短期下行但随后因基本面转好上行 衰退式降息后整体下行 [14] - 黄金在预防式降息后短期受流动性提振但随后因经济预期转好和美元美债回升转向下行 衰退式降息后受美元美债下行和避险属性提振大幅上行 [1][16] A股行业表现对比 - 预防式降息后TMT科技板块表现突出：电子(T+60:33.10%) 计算机(T+60:37.77%) 传媒(T+60:30.42%) [8] - 消费核心资产表现优异：美容护理(T+10:20.17%) 食品饮料(T+30:22.26%) 医药生物(T+30:19.48%) 社会服务(T+30:23.88%) [1][8] - 衰退式降息后防御类资产占优：银行(T+60:3.18%) 非银金融(T+30:9.30%) 石油石化(T+30:2.37%) [4][8] 港股行业表现对比 - 预防式降息后消费和科技板块领先：非必需性消费(T+10:17.02%) 必需性消费(T+10:14.36%) 信息科技业(T+10:10.42%) [8] - 衰退式降息后能源和电讯等防御资产表现突出：能源业(T+30:29.11%) 电讯业(T+30:21.79%) [8] 利率市场预期数据 - CME FedWatch工具显示2025年9月会议降息25-50bp概率为95.9% 维持400-425bp概率为4.1% [3] - 2025年12月会议利率维持在350-375bp概率为68.1% 375-400bp概率为27.2% [3]

美联储降息预期 - 美国财长表示美联储反应滞后 市场已消化25个基点降息预期并正消化年内累计降息75个基点预期[3] - 美联储9月议息会议大概率重启降息周期 市场预期年内降息3次 其中9月降息25个基点概率达95%[3] - CME FedWatch工具显示2025年9月会议利率维持在400-425基点概率达95.9% 2026年12月会议利率降至275-300基点概率达27.6%[4] 降息模式对资产影响 - 预防式降息(25基点)与衰退式降息(50基点)对大类资产指引不同 前者更受市场青睐[6][7] - 历史数据显示预防式降息后A股与港股整体上涨 衰退式降息后受全球经济衰退影响整体调整[7] - 黄金作为无息资产在任何降息模式下均获利好 降息幅度越大利好程度越高[9] 当前市场表现 - 金价逼近3700美元/盎司 美元指数下破97创出新低 均为当前趋势延续[9] - 黄金品种收益率达80.55% 显示其强劲表现[11]