市场表现 - A股主要指数早盘集体调整 沪指跌0.31%报3338.42点 深成指跌0.71% 创业板指跌1.28% [1] - 全市场半日成交额6610亿元 较上日缩量1亿元 超2600只个股飘绿 [1] 行业板块 - 游戏板块强势领涨 游族网络涨停 冰川网络涨超9% 受《广州市扶持游戏电竞产业发展若干措施》即将出台影响 [3] - 可控核聚变概念延续涨势 保变电气、百利电气、融发核电等多股涨停 [3] - 半导体板块活跃 博通集成盘中触及涨停 星宸科技涨近12% 行业有望开启新并购浪潮 [3] - 医药板块普跌 海辰药业跌超12% 海南海药跌超8% [3]

市场表现 - A股三大指数早盘小幅低开，盘中一度冲高，沪指一度涨近0.5%，深证成指一度转涨，午盘前股指下杀再度回落 [1] - 截至午盘，沪指跌0.30%，深成指跌0.71%，创业板指跌1.28%，北证50指数涨0.11% [1] - 沪深两市半日成交额超6400亿元，两市近2500只个股下跌 [1] 板块表现 - 游戏、可控核聚变、机场航运等板块领涨 [1] - 化学制药、CRO概念、汽车整车等板块领跌 [1]

市场表现 - 创业板指半日跌1 28% 领跌主要指数 沪指跌0 3% 深成指跌0 71% [1] - 沪深两市半日成交额6471亿 较上个交易日放量7 68亿 [1] - 个股上涨和下跌家数基本相当 盘面热点较为杂乱 [1] 板块涨跌 - 可控核聚变概念股维持强势 哈焊华通涨停 [1] - 智能物流概念股集体大涨 湘邮科技等多股涨停 [1] - 豆包概念股盘中异动 会畅通讯20CM涨停 [1] - 医药股集体调整 海辰药业跌超10% [1] - 涨幅居前板块包括可控核聚变 智能物流 机场航运 光刻机 [1] - 跌幅居前板块包括创新药 中药 汽车整车 美容护理 [1] 个股表现 - 宁德时代跌近5% 对创业板指拖累明显 [1]

市场指数表现 - A股三大指数早盘集体调整 沪指跌0.30% 深成指跌0.71% 创业板指跌1.28% 北证50指数涨0.11% [1] - 全市场半日成交额6610亿元 较上日缩量1亿元 2600只个股下跌 [1] 板块表现 - 领涨板块：可控核聚变、游戏、饮料制造 其中哈焊华通、雪人股份、融发核电、百利电气涨停 [2] - 游戏股游族网络涨停 饮料制造股均瑶健康、会稽山涨停 无人驾驶概念锦江在线、通达电气、龙洲股份涨停 [2] - 创新药板块领跌 海辰药业跌超10% 海南海药、三生国健跌幅居前 [2] 热点概览 - 核电板块涨幅0.41% 智能物流涨幅0.20% 车联网板块持平 外用板块跌幅0.20% IP经济板块跌幅0.41% [3] - 核电板块资金流入1216万 智能物流资金流入608.1万 [3] 涨停个股 - 4连板：汇得科技 [4] - 3连板：中超控股、尚纬股份 [5] - 2连板：新金路、融发核电、雪人股份、哈焊华通、苏州龙杰 [6] 最强风口 - 核电板块11家涨停 5只连板股 最高连板7天5板 代表个股尚纬股份、中超控股 [7] - 军工板块11家涨停 5只连板股 最高连板12天8板 代表个股尚纬股份、中超控股 [8] - 人工智能板块9家涨停 1只连板股 最高连板4天3板 代表个股开勒股份、同为股份 [9] 市场驱动因素 - 可控核聚变板块受美国核电政策刺激 相关个股哈焊华通、保变电气、融发核电 [10] - IP经济板块受泡泡玛特市值突破3000亿港元带动 相关个股游族网络、远望谷、莱绅通灵 [11] - 无人驾驶板块因资本青睐 九识智能完成1亿美元B3轮融资 新石器完成10亿元C+轮融资 相关个股通达电气、锦江在线、中邮科技 [12]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 稀土关注6月海外报价，预计价格普涨但涨幅不大，国内价格或随企业补库上涨，中重稀土弹性大 [6] - 钼受原料成本支撑和需求推动，价格高位震荡 [6] - 钨因供给端推动创历史新高，新领域应用有望打开需求空间 [6] - 锡现货紧张远期或缓解，供需双弱下价格震荡 [6] - 锑供应改善需求走弱，价格小幅调整 [6] - 新材料关税暂缓窗口期出现，出口敞口高的企业有望修复 [6][9][10] - 核聚变产业商业化加速，上游材料企业有望受益 [6][11] 根据相关目录分别进行总结 新材料行业热点综述 - 中美关税缓和，出口窗口期落地，出口敞口高的新材料企业有望修复，建议关注博迁新材、铂科新材、云路股份、华峰铝业、博威合金 [9][10] - 可控核聚变产业商业化加速，上游材料有广阔空间，建议关注安泰科技、东方钽业、西部超导、中洲特材 [11] 小金属价格变动更新 稀土 - 近两周，氧化镨钕涨1.42%至42.9万元/吨，氧化镝跌1.22%至162.5万元/吨，氧化铽涨0.07%至708万元/吨 [6][13] 钼 - 近两周，钼精矿价格涨4.30%至3635元/吨度，钼铁(Mo60)价格涨4.87%至23.70万元/吨 [6][21] 钨 - 近两周，黑钨精矿价格涨7.89%至16.40万元/吨，仲钨酸铵价格涨8.74%至24.25万元/吨 [6][24] 锡 - 近两周，SHFE锡涨1.95%至26.46万元/吨，LME锡涨2.99%至3.27万美元/吨 [6][33] 锑 - 近两周，锑锭价格跌5.32%至22.25万元/吨，锑精矿价格跌3.70%至19.50万元/金属吨 [6][48]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [5] 报告的核心观点 - 2025年是十四五收官之年，产业链将受“一年补三年欠账”牵引产生弹性；中期来看，十五五会继续加码军工，军贸、国企改革、军事AI等因素将使中国军工资产迎来重估；选股应兼顾短期补欠账和中长期发展空间，优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”的标的 [165] 根据相关目录分别进行总结 可控核聚变关注度提升获超额收益，国内外项目持续推进工程应用可期 - 5月以来受多重事件催化，可控核聚变子板块表现较好，王子新材累计涨幅超100%；5月1日至23日长江国防军工指数累计上涨4%，上周累计下跌1%；5月以来王子新材、合锻智能等涨幅均超20%，上周王子新材涨幅超50%，纽威股份等涨幅均超5% [15] - 核聚变能量释放巨大且几乎无放射性废物产生，是清洁、高效、可持续的理想能源 [19] - 实现可控核聚变反应有引力约束、惯性约束和磁约束三种可能方式，但当前无法制造满足引力约束的装置；惯性约束利用惯性制造瞬时局部超高压；磁约束聚变运用磁场约束带电粒子，托卡马克研究在磁约束聚变领域领先，Z箍缩在惯性约束领域更具潜力 [24] - 我国磁约束核聚变商业化应用近期目标是建立近堆芯级稳态等离子体实验平台等；中期目标是建设、运行聚变工程实验堆；远期目标是发展聚变电站，探索聚变商用电站的工程、安全、经济性 [30] - 托卡马克装置是实现磁约束聚变能商业化发电的最主流装置，主要包括真空室、包层、偏滤器、磁体、冷屏、杜瓦等结构 [31][34] - ITER实验堆项目侧重工程实验验证，成本占比最高的是磁体系统约28%；DEMO示范堆项目侧重工程商业化落地，高温超导磁体系统成本占比约12%，且增加电厂辅助设施成本占比约25% [35] - 可控核聚变产业链上游原材料相关公司包括上海超导、东部超导等；中游核心设备相关公司包括国光电气、合锻智能等；下游包括科研机构及民营核聚变公司如新奥能源、能量奇点等 [39][42] 航天电器：深耕航天受益景气反转，产能已落地激励推动经营稳步提升 - 航天电器背靠航天江南集团，聚焦航天军工领域，70%以上产品销售给高端客户，军品基本覆盖全部军工装备领域 [46] - 公司建立起三地一院十二部的集团化、跨地域、产业化发展格局，在研发、生产、销售环节均实现跨地域布局 [50] - 公司主要产品包括高端连接器、微特电机等，是航天防务连接器细分领域核心骨干企业；近年来持续聚焦连接主业，2024年公司实现营业总收入50.25亿元，较上年同期下降19.08% [60] - 公司新一任董事长为内生培养，自主经营决策能力和经营活力有望持续提升 [61] - 公司2021年定增扩产项目于2024年底完工，“特种连接器、特种继电器产业化建设项目”等已完工或厂房投入使用，设备采购合同签署且部分设备调试完成 [65] - 公司2023年落地首次股权激励计划，授予420.80万股，授予价格46元/股，第三个解除限售期解除限售条件之一为以2021年业绩为基数，2025年净利润复合增长率不低于15%，2025年业绩目标或为至少8.52亿元 [69] 十五五规划编制稳步细化内部需求，高端装备良好战绩或打开外部空间 - 我国将于2026年开始实施“十五五”规划，目前党中央正在组织起草规划建议，各级部门稳步编制规划将逐渐细化未来需求，为军工发展指明方向 [82] - “十四五”期间部分主机厂在规划前期即收到大量合同负债，如2020Q4中航西飞、中航沈飞合同负债大幅提升，2021Q2中航沈飞、航发动力合同负债大幅提升等 [83] - 歼 - 10CE在第十七届兰卡威国际海事与航空展中备受关注，原因包括实战取得战果、性能具备优势、具备现代化作战体系、性价比高等 [92] - 2025年5月7日印巴空战中，巴基斯坦以0战机损失的代价击落印度5架有人战机，战果归因于中国战斗机、预警机性能优异且体系互通、空空导弹射程更远制导更精准、高性能雷达提升战场感知能力，此次冲突有望促进更多军贸买家购买中国装备 [97] - 土耳其TB2无人机在纳卡冲突中发挥重要作用，冲突后军贸订单量持续提升，本次印巴冲突中中国装备亮眼表现有望吸引大量国际军贸买家 [103] - 近10年中国军贸订单波动较大，飞机占出口装备比例低于世界，但目前供给端问题已解决，未来飞机出口占比有望提升 [108] - 世界武器装备外贸价格普遍显著高于内销价格，军贸溢价使得相关主机厂海外毛利率显著高于国内毛利率，可改善企业盈利能力 [109] - 军贸产业链中军贸厂商与主机厂共享军贸量价齐升带来的超额利润，军贸销售规模是主机厂与军贸厂商毛利率分配的关键变量，中无人机、航天彩虹等军贸形成一定规模的主机厂毛利率较高 [119] - 主机厂军贸核心逻辑包括印巴冲突带来军贸需求变化、供给端问题改善、主机厂是军贸最受益方向、飞机和雷达主机厂未来空间更可观等，建议关注中航西飞、中航沈飞等主机厂及导弹中上游核心公司 [120] 预计九天无人机在六月底完成首飞，先进军用无人机刺激内外列装需求 - “九天”无人机04架机预计今年6月底完成首飞任务，翼展达25米，最大起飞重量16吨，最大载重6吨，动力系统采用涡扇发动机，拥有良好挂载能力，搭载电子战吊舱可提高生存能力 [128] - “九天”无人机由一飞院设计，海格通信旗下子公司承制，其投产构筑了西安驰达全链条无人机整机制造能力，增强了海格通信在航空航天、无人业务领域的核心技术能力 [129] - 现代无人机体系百花齐放，可大致分为隐身作战无人机、大型军用无人机、中型军用/商用无人机、业余无人机四类，美国国防部根据参数将军用无人机分为5类 [133] - 纳卡冲突中阿塞拜疆无人机深度参与，取得压倒性战损成果，创造了世界首次无人机摧毁反无人机干扰系统的先例 [138] - 俄乌冲突中，由飞机和无人机主导的空袭在战争中后期数量明显增多 [142] - 当前战场电子战系统使无人机被俘获概率增加，人工智能加持的完全自主无人机可有效反制 [149] - 未来协同作战飞机数量将按2：1比例配置到有人机机队，美国空军2026 - 2029年用于协同作战飞机的RDT&E经费预算将大幅增长，美国空军已选定Anduril和通用原子公司进行CCA项目下一阶段工作 [154] - 根据测算，2028年中国军用无人机市场空间或将超过400亿元 [155] - 无人机产业链上游与传统航空制造上游相似，下游在不同细分领域厂商相对集中，军用无人机主要主机厂集中在中无人机、航天彩虹等上市公司中 [159] 十四五收官务期必成：甄选产品力提升、渗透率提升、客单价提升标的 - 大势研判强调短中期兼顾，短期2025年是十四五收官之年，产业链将受“一年补三年欠账”牵引产生弹性；中期十五五继续加码军工，军贸、国企改革、军事AI等将使中国军工资产迎来重估；当下应关注【原材料元器件】等上游配套环节 [165] - 选股思路是收官之年以“补欠账”为贝塔主线，首推【航天电器】、【菲利华】等；中长期优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”标的，如【中航光电】、【中航高科】等 [165] - “重结构重个股重反转”的推荐配置组合包括超配含“弹”量、无人化装备体系放量、军事AI加快网络信息体系建设、水下攻防体系建设、军贸放量、下一代战机产业链、国企改革并购重组等方向的相关标的 [165]

市场现状 - 上周五沪深三大指数集体调整，沪指跌0.94%，深证成指跌0.85%，创业板指跌1.18%，科创50指跌1.02%，两市成交额11556亿元[5] - 上周市场窄幅震荡，沪指周跌幅0.57%，深证成指周跌幅0.46%，创业板周跌幅0.88%，科创50指数周跌幅1.47%[6] 影响因素 - 外部美国财政困局逼近推升美债利率上行预期，全球金融系统不确定性增加；内部4月制造业数据重回荣枯线下方，人民币贷款不及预期，经济修复不强[2][4][15][17] 板块表现 - 可控核聚变、医药、消费、新能源、并购重组、多模态AI等概念股一度活跃，航运港口板块冲高回落，贵金属、银行板块有表现[7][8][9][10][11][12][14] 后市研判 - 短期调整趋势或将延续，若阶段调整延续，是中期低吸及布局好时机；中期政策托底与流动性宽松为主基调，市场底部支撑强，整体向好趋势明显[2][4][15][17] 操作建议 - 避免盲目追涨杀跌，高抛低吸；减持前期涨幅大个股，关注业绩稳定、前景好、估值合理优质标的；中长期关注科技成长与消费复苏主线及并购重组主题[3][16][17]

5月26日周一，A股低开，早盘沪指震荡走高，创业板走低，核电、黄金板块活跃，汽车股下跌，港股恒指、恒科指 双双低开，恒科指跌超1%，美团跌超4%，新能源汽车股领跌。债市方面，国债期货小幅走高。核心市场走势： | 代码 | 名称 | 两日图 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | | 3355.54 | 7.17 | 0.21% | | 399001 | 深证成指 | | 10111.06 | -21.36 | -0.21% | | 399006 | 创业板指 | | 2006.57 | -14.93 | -0.74% | | 000300 | 沪深300 | | 3874.71 | -7.56 | -0.19% | | 000016 | FiF50 | | 2712.07 | 0.22 | 0.01% | | 000680 | 科创综指 | | 1156.37 | 1.15 | 0.10% | | 000688 | 科创20 | | 981.18 | 0.61 | 0.06% | | 899050 | ...

A股市场开盘表现 - 三大股指小幅低开，上证指数跌0.05%报3346.56点，深证成指跌0.17%报10114.69点，创业板指跌0.25%报2016.37点 [1] - 可控核聚变概念多股高开，融发核电涨超9%，国光电气涨近4% [1] - 移动支付概念盘初活跃，远望谷涨停，雄帝科技等跟涨 [1] - UTG玻璃、Pancake、精密结构件、MR代工及生产设备、汽车连接器等板块跌幅居前 [1] 公司重大事项 - 海光信息与中科曙光筹划重组，海光信息拟换股吸收合并中科曙光并募集配套资金，两家公司自5月26日起停牌不超过10个交易日 [2][6] - 赛力斯工作人员回应人形机器人传闻，表示公司目前没有发布相关信息，首先聚焦智能电动汽车主业 [2] - 韦尔股份拟发行H股并在香港联交所主板上市，以加快国际化战略及海外业务发展 [2] - 中金黄金控股股东黄金集团计划将内蒙金陶49.34%股权等四家企业注入公司，以解决同业竞争问题 [3] - 中国神华拟以29.29亿元收购国家能源集团财务有限公司7.43%股权，收购后持股比例达40%，预计年度归母净利润将增加0.97亿元 [3] - 云南铜业拟通过发行股份购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份，并向中铝集团、中国铜业募集配套资金 [4] - 航天电子控股子公司航天飞鸿公司拟投资4.2亿元建设延庆无人机装备产业基地二期项目，建设周期36个月 [4] - 航天电子控股子公司航天火箭公司拟投资2.5亿元建设亦庄智能感知产业基地一期项目，建设周期24个月 [4] 行业政策与趋势 - 美国总统特朗普同意将欧盟关税谈判期限延长至7月9日，此前曾威胁从6月1日起征收50%关税 [5] - 英伟达将为中国市场推出一款基于Blackwell架构的AI芯片，售价大幅低于H20芯片，预计最快6月开始量产 [7] - 国常会审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025-2027年）》，提出推进传统产业深度绿色转型，加快重点行业绿色改造升级 [8] - 八部门提出到2030年培育100家左右全国数智供应链领军企业，兴业证券认为大宗供应链行业集中度低，行业资源不断向龙头集中 [9] - 湘财证券建议关注军工相关方向，全球地缘政治不确定性加剧将推动军备需求增加 [10] - 华福证券指出核电成为促进能源绿色转型的重要力量，未来将在海水淡化、核能制氢等方面发挥更大作用 [11] 机构观点 - 中信建投认为大厂Agent产品密集落地，AI产业趋势向上，利好有数据、有客户、有场景的软件企业以及模型私有化需求相关的企业 [12] - 银河证券认为银行基本面积极因素持续积累，存贷款非对称降息落地支撑息差企稳，业绩拐点可期 [13]

市场趋势分析 - 公司实时数据网络每分钟处理1.2亿条市场信息，整合传统金融指标与卫星遥感、供应链物流动态等另类数据源，例如通过亚洲主要港口集装箱吞吐量变化提前两周预警2025年Q1全球制造业复苏拐点 [3] - 三维政策冲击模型将央行利率路径、财政刺激规模与监管框架演变量化为可交易参数，测算显示美联储每延迟一个月削减资产负债表将推动新兴市场债券利差收窄8-12个基点 [3] 投资策略内核 - 三层穿透式分析框架：第一层聚焦经济基本面如劳动力市场弹性系数（LMEC），第二层解析政治周期如选举年政策倾斜，第三层捕捉技术跃迁如量子计算商用化与数字货币监管松绑耦合分析 [5] - 波动率象限工具将资产分为四类（高波动高相关性、低波动高相关性、高波动低相关性、低波动低相关性），2024年四季度建议增配第三象限资产（如加密货币）对冲地缘冲突风险，组合在纳斯达克指数下跌9%期间实现3.2%正收益 [5] 风险量化模型 - 压力测试矩阵包含48个情景模块，涵盖突发性冲击（如关键海峡封锁）与慢性风险（如人口结构变化），2025年3月模拟显示欧洲碳关税扩大至全产业链将导致中国新能源车板块估值修正12%-15% [6] - 期权隐含波动率曲面异常扫描系统提前捕捉尾部风险，例如2024年11月通过美国国债期权市场隐性溢价预警美联储紧急降息可能性，为机构争取72小时调仓窗口 [6] 未来经济预判 - 2026年或为AI生产力兑现元年，三大技术临界点包括：通用人工智能（AGI）研发成本降至商业应用门槛、脑机接口设备突破10万用户规模、可控核聚变实现200秒以上持续放电，驱动数字原生资产与物理世界资产价值重估 [8] - 地缘热度指数显示东南亚成为价值洼地，越南工业园土地价格年涨37%、印尼数字支付渗透率突破60%、泰国设立全球首个元宇宙经济特区，建议关注科技-消费复合型赛道 [8] 公司核心价值 - 反脆弱分析体系结合机器学习与人类分析师历史周期洞察，形成科技+人文双引擎模式，帮助投资者在不确定性中构建确定性护城河 [9]