| 11/11/2 | 国投前景 | 贵金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年05月22日 | | 黄金 | ななな | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ☆☆☆ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 隔夜美元承压,贵金属延续偏强震荡。近期贸易战以及地缘冲突各方均处于谈判阶段,美国情报表明以色列 有袭击伊朗核设施打算。消息给抗下市场情绪摇摆,国际金价调整难言已经结束,但在3000美元/盎司强支 撑位置上方表现抗跌,维持回调买入思路。今晚关注美国5月SPGI制造业PMI初值和周度初请失业金人数。 ★美国商务部长卢特尼克:希望在今年夏天关税暂停到期之前与大多数主要合作伙伴达成贸易协议。 ★当地时间21日晚，阿受外交大臣巴德尔通过其社交账号表示,伊朗美国第五轮核问题谈判将于5月23日在 罗马举行。 ★当地时间21日晚，以色列总理内塔尼亚胡举行自2024年12月 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年05月23日 【原油】 隔夜国际油价走弱,布伦特07含约跌0.85%。昨日有消息称0PEG+正在讨论6月1日是否继续以41.1 万桶/天速度快速增产,市场对原油供需宽松担忧加重。上周美国EIA原油库存亦超预期增加132.8 万桶，汽油、馏分油库存均录得增加。但近期围绕以色列打击伊核设施的中东地缘风险仍有波折, 关注5月23日美伊第5轮核会谈进展,原油区间震荡波动率或有增加。 【贵金属】 隔夜美国5月标普全球制造业PMI和服务业PMI和值均录得52.3好于预期和前值,周度初诗失业金人 数22.7万人降至四周以来新低，经济数据保持韧性，贵金属回落。近期贸易战以及地缘冲突各方均 处于谈判阶段，市场情绪仍将摇摆，国际金价调整难言结束，但在3000美元/盎司强支撑位置上方 表现抗跌,维持回调买入思路。 【铜】 隔夜铜价震荡,特朗普政府减税方案以俄弱票数获众议院通过,参议院可能在8月投票,美债收益率 周内涨势显著。美国5月制造业PMI初值反弹到三个月新高52.3，分项显示采购库存飙升，新订单增 长,但就业相对夜弱。欧元区制造业指数反弹到49.4 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色金属周度数据持稳，需关注煤炭企稳时机 [4] - 周四期现价格震荡，建材贸易商成交量环比下降，市场持货及投机意愿低，原料中铁矿石强于煤炭，产业链前端碳元素和铁元素过剩，价格未达绝对低估值区间，内需建材将进入季节性淡季，出口链条板材有潜在走弱风险，可保持滚动或套保思路 [5] - 炼焦煤竞拍走弱，焦炭有提降预期，宏观扰动多，内需弱，钢材需求不确定，焦煤焦炭供给充裕，单边维持高做空思路，可参与JM9 - 1正套 [6] - 铁矿石综合关税处于高位，市场需考虑旺季结束后钢材表需及高铁水下库存情况，5月铁水或持续，港口库存窄幅波动，5月后若钢材基本面变化需钢厂自发性减产，更倾向于材弱于矿 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 远月合约中，5月22日RB2601收盘价3081元/吨，跌5元，跌幅0.16%；HC2601收盘价3222元/吨，涨1元，涨幅0.03%等 [2] - 近月合约（主力合约）中，5月22日RB2510收盘价3061元/吨，跌1元，跌幅0.03%；HC2510收盘价3210元/吨，涨3元，涨幅0.09%等 [2] - 跨月价差方面，5月22日RB2510 - 2601为 - 20元/吨，涨4元等 [2] - 价差/比价/利润方面，5月22日卷螺差149元/吨，跌1元；螺矿比4.21，涨0.01等 [2] 现货市场 - 5月22日上海螺纹3180元/吨，天津螺纹3210元/吨，广州螺纹3320元/吨等，部分价格有涨跌变化 [2] - 基差方面，5月22日HC主力基差40元/吨，跌19元；RB主力基差119元/吨，无涨跌等 [2] 各品种分析 - 钢材周度数据持稳，关注煤炭企稳，期现价格震荡，贸易商成交量降，原料铁矿石强于煤炭，成本回落有利润，产业链前端元素过剩，内需将入淡季，出口有风险，单边观望，滚动套保及敞口管理，适当轮库 [4][5][8] - 焦煤焦炭现货走弱，竞拍下跌，入炉煤成本下移，焦炭提降落地快，煤矿累库减产，宏观扰动多，内需弱，钢材需求不确定，单边逢高空配，套利关注JM9 - 1正套 [6][8] - 铁矿石综合关税高，市场考虑旺季结束后情况，5月铁水或持续，港口库存窄幅波动，5月后或需钢厂减产，更倾向材弱于矿，操作上逢高空配 [7][8]

市场表现 - 集运指数（欧线）期货主力合约盘中最高上探至2256.0点，收盘报2219.0点，涨幅2.46% [1] - 集运指数（欧线）期货主力合约涨超2% [2] 机构观点 - 瑞达期货认为集运指数（欧线）期价震荡幅度大 [2] - 申银万国期货预计集运06合约将继续窄幅波动 [2][3] 运价指数与市场预期 - 最新SCFIS欧线结算运价指数为1265.30，较上周回落37.32点，环比下行2.9% [2] - 马士基6月第一周欧线开舱至伦敦门户港大柜报价2000美元，略低于市场预期 [3] - 马士基周四开舱至鹿特丹大柜报价增至2300美元，市场预期稳住 [3] - 预计6月中上旬对应大柜运价水平在2400-2500美元，测算对应的SCFIS欧线在1700-1800点之间 [3] 贸易政策与地缘政治影响 - 美国调整对华加征关税，撤销91%的关税，调整实施34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天，保留10%的关税 [2] - 特朗普声明预示后续关税不确定性仍存，8月后远月合约面临贸易战再度升级可能性 [2] - 特朗普表示将在未来两到三周内为贸易伙伴设定新关税税率 [2] - 俄乌冲突升级叠加贸易战不确定性，集运指数（欧线）需求预期转冷 [2] 运力与市场展望 - 6月上半月运力投放相对较多，6月运价能否实质性落地有待验证 [3] - 08合约升水反映市场对后续传统旺季的预期 [3] - 短期利好充分兑现后08合约预计偏向震荡，关注后续运力及货量表现 [3]

G7财政部长与央行行长会议公报 - 会议强调了G7应对全球挑战时团结的重要性 [1] - 经济政策不确定性已从峰值回落 但对全球宏观失衡仍表担忧 [1] - 发布"打击金融犯罪行动呼吁" 加拿大提供480万加元技术援助 [1] 供应链与贸易措施 - 支持扩大世界银行主导的供应链强化伙伴关系 聚焦关键矿产供应链 [1] - 加拿大承诺向拉美及加勒比地区捐助2000万加元 [1] - 将应对G7市场低价值货物进口激增风险 [1] 国际协作与参与方 - 重申继续支持乌克兰 [2] - 国际货币基金组织 世界银行等国际机构负责人参会 [2] - 反洗钱金融行动特别工作组主席参与打击金融犯罪议题 [2] 后续议程 - G7领导人峰会定于6月15-17日在加拿大卡纳纳斯基斯举行 [3]

中国经济前景与贸易争端影响 - 澳大利亚储备银行副行长认为中国有刺激经济的能力和实现约5%年增长目标的决心 [1][3] - 中国商界领袖普遍对在贸易战中占据优势充满信心 [3] - 财政刺激措施已使中国经济形势在1月出现好转 [3] 中美贸易争端的影响 - 中国人普遍预计美国关税的实际成本将由美国自己承担 [4] - 中国不倾向于通过人民币大幅贬值来减轻美国关税的影响 [4] - 中国决心不让美国免受其关税政策的影响 [4] 澳大利亚企业的态度 - 澳大利亚大多数公司对与中国合作的前景持乐观态度 [4] - 乐观情绪源于2025年初中国市场情绪转暖及对中国政府维持经济活力的信心 [4]

美日经济关系动态 - 日本首相石破茂重申在日美关税谈判中不会妥协国家利益 展现强硬立场[4] - 日本财阀可能跟随巴菲特从美元资产撤离 转向日本本土投资[13] - 日本当前仍是美债最大持有国 其抛售行为直接影响美债市场[14] 汇率与资本流动 - 日元兑美元汇率从160飙升至143 波动幅度达10%以上[23] - "渡边太太"群体抛售美元资产换回日元 加速日元升值[11] - 日本央行长期维持负利率政策 本土银行通过印钞购买国债形成闭环[17] 美国金融市场压力 - 惠誉下调美国主权信用评级至AA1 导致美债接盘资金减少[6] - 美联储下调大行信用评级 迫使银行抛售债券加剧流动性压力[7] - 美国国债与日本国债出现同步暴跌现象 反映跨市场联动效应[17] 产业竞争格局 - 日本汽车产业面临中国车企全球竞争 仅剩美国市场维持利润[18] - 贸易战损害美元霸权基础 可能引发全球去美元化趋势[18] - 安倍经济学释放的流动性主要被财阀获取 而非普通投资者[13] 地缘政治因素 - 美国在中东影响力衰退 影响其全球战略资源调配能力[1] - 东京地检特搜部仍受美国控制 可压制日本国内反美势力[5] - 美联储与日本央行存在政策协调 共同影响汇率走势[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属延续反弹，沪金主力收涨1.22%，沪银主力收涨1.06% [1] - 黄金短期特朗普贸易战风险仍存，经济衰退地缘异动风险上升，美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度，预计短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 白银价格趋势以黄金价格为锚，资金面CFTC白银净多减仓，iShare白银ETF重新加仓，库存面近期显性库存小幅下降 [5] - 黄金和白银策略均为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价3316.60美元/盎司，较上日涨24.00美元（0.73%），较上周涨135.90美元（4.27%）；伦敦金3299.65美元/盎司，较上日涨38.10美元（1.17%），较上周涨107.70美元（3.37%） [2] - 国内价格沪金主力收盘价780.10元/克，较上日涨1.32元（0.17%），较上周涨40.28元（5.44%）；黄金T+D收盘价777.77元/克，较上日涨4.15元（0.54%），较上周涨42.38元（5.76%） [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金9.33元/克，较上日降1.41元（ - 13%），较上周降11.50元（ - 531%）；沪金主力基差 - 2.33元/克；金银比99.51，较上日涨0.18（0.18%），较上周涨2.44（2.52%）；金铜比7.12，较上日涨0.08（1.09%），较上周涨0.27（3.96%）；金油比54.07，较上日涨1.18（2.22%），较上周涨3.49（6.91%） [2] - 持仓量Comex黄金440842手，较上周降11026手（ - 2.44%）；沪金主力224053手，较上日涨1559手（0.70%），较上周涨12865手（6.09%）；黄金TD216468手，较上日降4966手（ - 2.24%），较上周降6436手（ - 2.89%） [2] - 库存LBMA库存8536吨，较上周无变化；Comex黄金1211吨，较上日无变化，较上周涨1吨（0.08%）；沪金17吨，较上日无变化，较上周无变化（0.05%） [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓110874手，较上周降1433手 [2] - 黄金ETF SPDR 919.88吨，较上日无变化，较上周降7.74吨（ - 0.83%） [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量17吨，较上周无变化 [2] - 上期所会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多合计89866.00手，较上日增4653.00手（19.53%），前5名净空合计20918.00手，较上日增39.00手（4.55%）等 [4] 白银 - 国际价格Comex白银主力合约收盘价33.58美元/盎司，较上日涨0.32美元（0.95%），较上周涨1.19美元（3.66%）；伦敦银33.16美元/盎司，较上日涨0.66美元（2.03%），较上周涨0.27美元（0.84%） [5] - 国内价格沪银主力收盘价8301.00元/千克，较上日涨29.00元（0.35%），较上周涨293.00元（3.66%）；白银T+D收盘价8268.00元/千克，较上日涨31.00元（0.38%），较上周涨301.00元（3.78%） [5] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银618.02元/克，较上日降123.92元（ - 16.70%），较上周涨235.52元（61.58%）；沪银主力基差 - 33元/千克 [5] - 持仓量Comex白银138262手，较上周降1999手（ - 1.43%）；沪银主力5759865手，较上日涨314010手（5.77%），较上周涨616635手（11.99%）；白银TD3440368手，较上日降1280手（ - 0.04%），较上周降45586手（ - 1.31%） [5] - 库存LBMA库存22859吨，较上周无变化；Comex白银15569吨，较上日降15吨（ - 0.00%），较上周降71吨（ - 0.45%）；沪银949吨，较上周涨34吨（3.76%）；白银（上金所）1482吨，较上周降92吨（ - 5.83%）；显性库存总计40797吨，较上日降15吨（ - 0.04%），较上周降210吨（ - 0.51%） [5] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓28460手，较上周降1788手 [5] - 白银ETF iShare 14054.90吨，较上日无变化，较上周涨83.43吨（0.60%） [5] - 期货仓单沪银注册仓单数量887018千克，较上周降47441千克（ - 5.08%） [5] - 上期所会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多合计139597.00手，较上日增7700.00手（14.64%），前5名净空合计57048.00手，较上日增3051.00手（5.98%）等 [6] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.50%，较上次降0.25%；贴现利率4.50%，较上次降0.25%；准备金余额利率4.40%，较上次降0.25%；总资产67644.17亿美元，较上次涨23.45亿美元（0.00%）；M2同比4.12%，较上次涨0.24% [7] - 十年期美债真实收益率2.70%，较上日涨0.15%（5.88%），较上周涨0.10%（3.85%）；美元指数99.61，较上日降0.42（ - 0.42%），较上周降1.41（ - 1.40%）；美债利差（3月 - 10年）0.36，较上日降0.05（ - 12.20%），较上周无变化 [7] - 美债利差（2年 - 10年） - 0.22，较上日降0.15（214.29%），较上周降0.10（83.33%）；美欧利差（十债收益率）2.00，较上日涨0.12（6.37%），较上周涨1.89（100.00%）；美中利差（十债收益率）3.39，较上日涨0.11（3.24%），较上周涨0.07（2.19%） [9] - 美国通胀方面，CPI同比2.30%，较上次降0.10%；CPI环比0.30%，较上次降0.10%；核心CPI同比2.80%，较上次无变化；核心CPI环比0.30%，较上次涨0.10%；PCE物价指数同比2.29%，较上次降0.39%；核心PCE物价指数同比2.65%，较上次降0.32%；美国密歇根大学1年通胀预期7.30%，较上次涨0.80%；5年通胀预期4.60%，较上次涨0.20% [9] - 美国经济增长方面，GDP年化同比1.90%，较上次降1.00%；GDP年化环比 - 0.30%，较上次降2.70%；失业率4.20%，较上次无变化；非农就业人数月度变化17.70万，较上次降0.08万；劳动参与率62.50%，较上次无变化；平均时薪增速3.80%，较上次无变化 [9] - 美国劳动力市场方面，每周工时34.30小时，较上次无变化；ADP就业人数6.20万，较上次降8.50万；当周初请失业金人数22.90万，较上次无变化；职位空缺数701.00万，较上次降31.60万；挑战者企业裁员人数10.54万，较上次降16.98万 [9] - 美国房地产市场方面，NAHB住房市场指数34.00，较上次降6.00（ - 15.00%）；成屋销售402.00万套，较上次降25.00万套（ - 5.85%）；新屋销售69.00万套，较上次涨10.00万套（14.49%）；新屋开工123.70万套，较上次涨12.40万套（11.29%） [9] - 美国消费方面，零售额同比5.00%，较上次涨0.41%；零售额环比1.47%，较上次涨2.50%；个人消费支出同比5.63%，较上次降0.07%；个人消费支出环比0.66%，较上次涨0.11%；个人储蓄占可支配比重3.90%，较上次降0.20% [9] - 美国工业方面，工业生产指数同比1.49%，较上次涨0.15%；工业生产指数环比 - 0.01%，较上次涨0.25%；产能利用率77.74%，较上次降0.11%；耐用品新增订单751.30亿美元，较上次无变化；耐用品新增订单同比1.84%，较上次无变化 [9] - 美国贸易方面，出口同比 - 21.03%，较上次降30.12%；出口环比 - 17.57%，较上次降61.86%；进口同比 - 13.83%，较上次降4.38%；进口环比0.69%，较上次涨4.80%；贸易差额 - 14.05百亿美元，较上次降1.73百亿美元（ - 14.05%） [9] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数48.70，较上次降0.30；ISM服务业PMI指数51.60，较上次涨0.80；Markit制造业PMI指数50.70，较上次涨0.90；Markit服务业PMI指数51.40，较上次降2.90；密歇根大学消费者信心指数50.80，较上次降6.20；中小企业乐观指数95.80，较上次降1.60；美国投资者信心指数 - 17.90，较上次降15.20 [9] - 央行黄金储备中国2294.50吨，较上次涨4.98吨（0.22%）；美国8133.46吨，较上次无变化；世界36250.15吨，较上次无变化 [9][11] - IMF外储占比美元57.80%，较上次涨0.51%（0.88%）；欧元19.83%，较上次降0.20%（ - 0.99%）；人民币2.18%，较上次降0.00%（ - 0.04%） [11] - 黄金/外储全球21.30%，较上次涨1.48%（7.48%）；中国6.50%，较上次涨0.53%（8.93%）；美国77.97%，较上次涨1.56%（2.05%） [11] - 避险属性地缘政治风险指数238.37，较上日无变化，较上周涨21.94（10.14%）；VIX指数20.69，较上日降0.18（ - 0.86%），较上周涨2.86（16.04%） [11] - 商品属性CRB商品指数298.57，较上日涨0.39（0.13%），较上周涨2.71（0.92%）；离岸人民币7.2065，较上日无变化，较上周降0.0059（ - 0.08%） [11] - 美联储最新利率预期显示不同时间不同利率区间的概率，如2025/6/18，300 - 325利率区间概率为5.3%，425 - 450利率区间概率为94.7%等 [12]

美股市场情绪与盈利预期 - 美股投资者对贸易战冲击企业盈利的严重性表现出"极度自负" [1] - 当前市场预期标普500指数今明两年每股收益分别增长10%和14% 远超过去四五十年约6.7%的复合年增长率 [1] - 卖方机构因2022-2023年预测经济衰退失准后信誉受损 不愿逆势发声提醒风险 [1] 经济指标预警信号 - 企业资本支出意愿出现本世纪第四次负增长 [1] - 密歇根大学消费者信心指数创数十年新低 [1] - 三分之二美国家庭预计未来一年失业加剧 [1] 贸易战影响评估 - 关税期间对企业和家庭信心造成实质性打击 [1] - 市场情绪难以回到2022年12月水平 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四集运指数（欧线）期货价格多数上行，主力合约EC2508收跌0.95%，其余合约收涨1 - 2%不等，俄乌冲突导致地缘政治风险升级，贸易端预期转冷 [1] - 美国调整对华加征关税，撤销91%关税，实施34%对等关税，24%关税暂停90天，保留10%，但后续关税不确定，8月后远月合约有贸易战升级可能 [1] - 5月16日特朗普表示将为贸易伙伴设定新关税税率，贸易战不确定性尚存，叠加俄乌冲突升级，集运指数（欧线）需求预期转冷，期价震荡幅度大致 [1] - 贸易战长期能否好转需观察，建议投资者谨慎，注意操作节奏和风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC主力收盘价1768.000，环比上涨29.8；EC次主力收盘价2206，环比下跌21.2 [1] - EC2506 - EC2508价差 - 438.00，环比上涨5.90；EC2506 - EC2510价差316.10，环比上涨58.50 [1] - EC合约基差 - 502.70，环比下跌90.80 [1] - EC主力持仓量22184手，环比无变化 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）为1265.30，较上周回落37.32点，环比下行2.9%；SCFIS（美西线）（周）为1479.39，环比上涨134.22 [1] - 集装箱船运力1227.97万标准箱；SCFI（综合指数）（周）环比上涨0.07 [1] - CCFI（综合指数）（周）为1104.88，环比下跌1.50；CCFI（欧线）（周）为1430.35，环比下跌14.89 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为1337.00，环比上涨3.00；巴拿马型运费指数（日）为1286.00，环比上涨8.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为10826.00，环比上涨11.00；平均租船价格（好望角型船）为15723.00，环比上涨1328.00 [1] 行业消息 - 美国企图全球禁用中国先进计算芯片，中方将采取坚决措施维护自身正当权益 [1] - 中国与东盟十国全面完成中国 - 东盟自贸区3.0版谈判，包含9个新增章节 [1] - 外交部回应美国“金穹”导弹防御系统，敦促美方放弃发展和部署全球反导系统 [1] - 欧盟预计向美国提交修改后的贸易提案，推动与特朗普政府谈判，提案含多方面内容并逐步降关税 [1] 重点关注 - 5月23日7:30关注日本4月核心CPI年率 [1] - 5月23日14:00关注德国第一季度未季调GDP年率终值、英国4月季调后零售销售月率 [1] - 5月23日22:00关注美国4月新屋销售总数年化(万户) [1]