港股市场表现与资金流向 - 今日港股全线反弹，恒生科技ETF易方达(513010)标的指数涨超1%，连续第二日上涨 [1] - 该ETF已连续5日单日“吸金过亿”，自去年10月以来累计净流入额高达119.9亿元 [1] - 上周港股伴随全球风险资产波动，市场日间和日内波动率有所放大 [3] - 随着上周五美股报复性反弹，道指首破5万点，标普涨近2%，创去年5月以来最佳单日涨幅，英伟达大涨7%，港股今日也跟随反弹 [3] 美国政策与市场预期 - 美国总统特朗普近期公开表态，预计到其本届任期结束时，道琼斯工业平均指数将上涨至10万点，较当前水平实现翻倍增长 [4] - 美联储旧金山联储主席玛丽·戴利表示，鉴于当前美国劳动力市场疲软、物价上涨侵蚀工资收入等现状，支持今年进一步实施1至2次降息操作 [5] - 美联储副主席菲利普·杰斐逊表示，强劲的生产率增长有望帮助通胀回落至美联储设定的2%目标水平，暗示当前降息路径具有合理性 [5] - 美国财长斯科特·贝森特表示，特朗普政府仍在坚持推行强势美元政策，明确当前美元贬值态势处于可控范围之内，甚至属于计划之中 [5] - 特朗普的市场预期表态与美联储、财政部的政策信号形成联动，共同改善了市场流动性预期和风险偏好，成为近期风险资产联动走强的核心驱动因素 [5] 南向与外资流入港股 - 港股自去年10月以来累计回调超18%，资金持续流入，上周外资和南向继续大幅流入港股市场 [6] - 2026年开年以来，南向资金持续加码港股市场，截至2月8日，南向资金已连续7个交易日保持净流入 [6] - 最近三个交易日，南向资金成交净买入金额均破百亿元，2月6日南向资金成交净买入金额创近期新高至222.06亿元 [6] - EPFR口径下（截止上周三），主动外资连续第4周流入，港股和ADR流入4.8亿美元 [7] - 被动外资同样继续流入，流入港股和ADR规模为17.8亿美元 [7] ETF资金流入情况 - 上周资金强势抢筹港股ETF，恒生科技指数上周净流入112.76亿元，净流入规模居全市场第一 [9] - 根据Wind数据统计区间（2026年2月2日-2月6日），恒生科技指数区间净流入额为112.76亿元，位列第一 [11] - 恒生互联网科技业指数区间净流入额为28.13亿元 [11] - 中国互联网50指数区间净流入额为23.01亿元 [11] - 港股通互联网指数区间净流入额为12.60亿元 [11] - 港股创新药(CNY)指数区间净流入额为8.39亿元 [11] - 港股通科技指数区间净流入额为7.61亿元 [11] 恒生科技ETF易方达(513010)产品特征 - 恒生科技ETF易方达(513010)最新规模291.02亿元，居同标的前列，资金认可度高，上周净流入18亿元 [12] - 该ETF跟踪的标的指数恒生科技全面覆盖科技行业，均衡覆盖互联网平台、半导体、新能源汽车、云计算、AI等硬科技赛道，形成“软硬兼备”的科技生态布局 [12] - 成分股中AI相关企业占比超60%，精准把握全球AI产业变革机遇，与当前科技主线高度匹配 [12] - 该ETF同样设置了场外基金，联接A(013308)、联接C(013309)，总费率0.25%/年，长期持有成本优势显著 [12] 宏观研究与市场观点 - 兴证首经团队判断，单极主导格局向多极化转型已成为不可逆趋势，在去美元化叙事下，依托中国贸易与供应链优势，人民币国际化具备较大空间 [12] - 中期来看，中国凭借完整的制造业全产业链优势、关键技术领域的持续突破以及军事实力的提升，正在促使世界重新定价中国的综合实力和确定性，为人民币和人民币资产的价值重估提供了重要支撑 [12] - 短期，中国名义GDP增长改善，叠加美国货币政策宽松导致美元走弱，人民币升值与资金回流形成正反馈 [12] - 该团队认为，港股有望成为全球资金回流中国的“桥头堡”，截至目前，港股恒生指数的风险溢价远高于美国、欧洲以及日本等发达市场的代表性指数 [13] - 人民币升值周期及中国资产性价比提升的共同作用下，2026年外资增配港股的动力或更强 [13] - 2024年“924”以来，外资逐步扭转了此前的流出趋势，开始呈现小幅流入的态势，特别是自2025年4月特朗普加征全球“对等关税”以来，外资对中国经济实力的认知逐步重构，推动了外资的进一步流入 [13] - 2026年，中国名义GDP改善将成为吸引更多配置型外资回流港股的重要驱动力 [13]

文章核心观点 2025年是中国“十四五”规划收官之年，金融改革开放迈入以规则、规制对接为核心的“制度型开放”深水区，呈现系统性深化、高水平推进和高质量发展的特征，从金融大国稳步迈向金融强国 [1][10]。改革重点从早期的市场准入放开，全面转向“边境后”的机制创新、生态优化与协同增效 [1][10]。金融与科技深度融合，为新质生产力培育提供金融支撑，同时坚持“引进来”与“走出去”并重，构建与经济实力匹配的现代金融体系 [1][3]。 市场建设 - **资本市场双向开放深化**：沪深港通机制优化成效显著，2025年南北向资金交投活跃，沪股通与深股通日均成交额分别达2064亿元人民币和1259亿港元，同比增幅分别为68%和229% [19][20]。港股市场表现强劲，全年新股融资额达2856.93亿港元，较2024年大幅增长224%，重返全球榜首 [19] - **中长期资金入市政策落地**：多部委联合出台实施方案，明确公募基金、保险资金等入市比例与长周期考核机制，例如要求公募基金未来三年持有A股流通市值年均增长不低于10%，大型国有保险公司每年新增保费的30%投向A股 [22][23] - **债券市场开放取得积极成效**：“债券通”北向通月度成交额在2025年11月达6678亿元人民币，月度日均交易量334亿元人民币 [27]。境外机构持有中国债券总规模达3.73万亿元人民币 [30]。作为关键开放工具的“北向互换通”业务实现升级，每日交易限额提升至450亿元人民币 [26] - **人民币国际化全面加速**：人民币已成为我国对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币、全球第三大支付货币（全口径）及全球第五大外汇交易货币（占比8.5%） [38][39]。跨境支付系统（CIPS）已覆盖189个国家和地区，2025年1-10月累计处理金额突破190万亿元人民币，同比增速达45% [1][40] - **数字人民币实现跨越式发展**：截至2025年11月底，数字人民币累计处理交易34.8亿笔，累计交易金额16.7万亿元人民币，开立个人钱包2.3亿个 [47]。上海数字人民币国际运营中心正式运营，多边央行数字货币桥（mBridge）累计处理跨境支付业务折合人民币3872亿元，其中数字人民币交易额占比约95.3% [46][47][50] 行业发展 - **外资机构加速布局中国市场**：外资银行、证券、保险、基金等机构加速进入，业务向财富管理、绿色金融、科技保险、养老金融等专业化领域深耕 [2][12]。截至2025年6月底，中国境内共有42家外资法人银行 [53]。外资保险公司总资产达3.32万亿元人民币，较2024年末增长12.1% [2][62] - **中资金融机构积极“走出去”**：中资银行、券商、保险、公募基金加快国际化步伐，在“一带一路”共建国家及新兴市场拓展网络 [2][12]。中资保险机构已在20余个国家和地区设立约80家境外机构 [119] - **资产管理行业规模创历史新高**：截至2025年第三季度，中国资产管理行业管理资产规模达179.33万亿元人民币，较2024年末增加9.92% [73]。公募基金总规模为36.74万亿元人民币，创历史新高；私募基金管理规模增至21.99万亿元人民币，同样创下行业新高 [73][75] 业务开展 - **合格投资者制度持续优化**：QFII/QFLP、QDII制度持续优化，投资渠道与额度不断扩容 [2]。截至2025年11月底，新获批QFII总数达928家，其在境内持有的资产规模已突破1万亿元人民币 [132]。截至2025年12月底，累计批准QDII额度1708.69亿美元 [139] - **跨境互通机制深化**：跨境理财通、ETF互通等机制深化，大湾区跨境理财通累计资金汇划超1290亿元 [2]。合格境外投资者可参与的境内期货、期权品种总数已拓展至107个 [132][135] - **QFLP试点全面铺开并吸引大量资本**：QFLP试点已扩展至全国50多个城市 [132]。2025年，海南自贸港144只QFLP基金落地；新加坡丰隆星河拟通过QFLP渠道设立10亿美元基金，专项投资上海科创三期基金 [133][136] 区域开放 - **核心区域开放创新深入推进**：长三角、粤港澳大湾区、海南自贸港成为开放核心区域 [2]。上海推出跨境金融18条、升级FT账户；南沙发布金融30条；海南自贸港EF账户业务量破2000亿元，跨境资管试点落地实施 [2][13] 监管改革 - **聚焦金融“五篇大文章”**：多部门出台系列政策明确发展目标，科创板“1+6”改革提升制度包容性，合格境外投资者制度从准入、交易、监管等多维度优化 [3] - **自贸试验区对接国际高标准规则**：自贸试验区试点对接国际高标准金融规则，推出20条制度型开放举措 [3] 金融赋能科技创新 - **银行业加大科创信贷支持**：科创再贷款额度提至8000亿元 [3] - **科创板发展迅速**：科创板上市公司达600家，总市值破10万亿元 [3] - **保险与创投基金支持力度加大**：保险业科技保险保费同比增30%；私募创投基金投向战略性新兴产业本金超4万亿元；国家创投引导基金启动运行，撬动万亿社会资本 [3]

全球支付市场货币格局现状 - 美元仍是全球支付体系中的主导货币，2025年8月支付占比为46.94%，但相比数月前接近50%的高点已有回落，过去五个月份额下降2.74个百分点[1][3] - 欧元稳居第二，2025年8月支付占比恢复至25.6%，在过去五个月内增长3.36个百分点[1][12] - 人民币在SWIFT系统中的份额连续4个月低于3%，2025年8月仅录得2.93%[1] 美元地位的变化与挑战 - 美元强势地位的基础（如石油美元体系、全球贸易结算习惯）正受到侵蚀，美国频繁将SWIFT系统武器化，促使其他经济体寻求替代方案[5] - 美元汇率波动加剧，2025年上半年显著贬值，促使贸易伙伴重新考量结算货币选择[6] - 全球经济格局向多极演变，新兴市场崛起、区域贸易协定增多及本币结算尝试，正在稀释美元的绝对优势[8] 欧元的起伏与韧性 - 欧元支付占比曾于2021年5月以39%反超美元，创十年新高，但俄乌冲突后因能源结算渠道断裂等因素，份额一路下滑，2024年初一度跌至21%[10] - 通过加快能源供应链重组和拓展与非美元区贸易合作，欧元自2024年底开始稳步回升，展现出战略韧性[10][12] 人民币国际化的多元路径 - 人民币在SWIFT中份额走低，但正通过独立的人民币跨境支付系统CIPS构建通道，CIPS已覆盖189个国家和地区，直接参与者176家，间接参与者超1500家[14] - 2025年上半年，CIPS处理金额超90万亿元人民币，业务规模持续扩张，并于2025年6月新增6家外资银行作为直接参与者[16][17] - 中国央行持续推进货币互换协议以拓宽人民币使用场景，2025年9月初与欧洲央行、瑞士央行、匈牙利央行分别签署合计5400亿元人民币的互换协议，截至目前已与30多国签署总额4.5万亿元人民币的互换协议[17][19] - 人民币支付路径多元化，若按全口径计算，人民币已是全球第三大支付货币[19] 全球支付体系的多元化趋势 - 全球支付市场排名（美元、欧元、英镑前三，日元、加元随后，人民币暂居第六）仅是表象，真正的变革在于结算路径的多样化[21] - 美国将SWIFT工具化的做法，促使印度、东盟、拉美等地探索本币结算机制，中国则凭借CIPS稳步扩大覆盖网络[23][24] - 未来货币竞争的关键在于结算便捷性、渠道稳定性和网络开放性，全球货币体系正走向多极并存、多条腿走路的格局[24][26][28]

文章核心观点 中国金融开放正从“通道式开放”迈向“制度型开放”新阶段，其核心在于推动国内金融规则与国际高标准全面对接，以提升中国银行业的国际竞争力并赋能中国企业全球化运营[1] 这一转变旨在通过深化开放，促使银行业完成从规模扩张向内涵式发展的战略转型，全面提升跨境金融服务、全球资源配置及服务国家战略的综合能力[4] 最终目标是构建与高水平开放相匹配的现代化银行体系，服务金融强国建设[19] 深化制度型开放 - 金融开放的重心已从构建物理性的“接入通道”，转向铺设系统性的“运行轨道”，即制度型开放[2] - 制度创新直接转化为中资银行的业务优势，例如上海自贸区自由贸易账户体系功能升级，允许试点企业凭指令办理更高自由的跨境收付，旨在提升“全球资金配置能力”[2] - 中资银行“走出去”的服务网络与综合化能力是制度型开放成效的集中检验，能够为企业提供上市财务顾问、跨境架构设计及全球现金管理等一站式服务[3] - 人民币已稳居我国对外收支的第一大结算货币，并跻身全球前三大贸易融资和支付货币之列，为银行业降低汇兑风险、提供本币融资解决方案创造了条件[3] 银行业战略转型与能力提升 - 更深层次的对外开放推动中资银行在更高水平的竞争中完成从“规模扩张”向“内涵式发展”的战略转型[4] - 面对全球利率环境变化带来的净息差收窄压力，中资银行需优化业务结构，积极发展财富管理、交易银行、投资银行等资本节约型业务[4] - 头部银行通过强化跨境资产配置、完善全球线上服务体系，在国际市场中逐步形成差异化的专业优势[4] 强化跨境服务能力 - 支持中国企业全球化，要求银行业从传统的结算、融资服务商，升级为覆盖投融资、风险管理、财资管理全周期的“全球化综合服务伙伴”[6] - **以人民币国际化为基础构建服务体系**：例如，中国银行福建省分行为紫金矿业收购加纳阿基姆金矿项目组建了37.8亿元人民币的银团贷款，并配套提供远期购汇等汇率风险管理服务[6] - **聚焦企业全球化运营痛点**： - **结算**：针对“一带一路”国家的“小币种”结算难题，部分银行推出定制化解决方案，简化流程，汇款工具创新实现“秒入账”[7] 例如，通过引导企业将结算方式调整为跨境人民币，一家化工企业在2025年内累计实现约5.6亿元人民币的跨境收付，缓解了汇率波动影响[8] - **资金归集**：商业银行通过账户体系设计、跨境资金管理产品和银企系统对接，支持大型企业集团构建全球司库体系，实现资金集中管理与统一调度[9] 银行通过“银企直联”使集团总部能实时掌握境内外账户余额和资金流向[10] - **融资**：中资银行积极协助企业在国际资本市场建立直接融资渠道，例如利用自身信用在国际市场发债支持海外项目，或协助企业在中国香港等国际金融中心进行股权债权融资[11] 银行业务的国际化拓展 - **对公业务**：海外对公服务已超越传统结算与信贷，升级为深度嵌入企业全球化战略的综合解决方案提供者，支持企业上市、定制全球现金管理方案、支持跨国并购与产能扩建[12] - **对私业务**：部分银行为“走出去”企业的员工提供个人跨境结算、薪酬管理服务，领先银行将财富管理全球化作为战略方向，帮助客户进行全球资产配置[12] - **反洗钱与合规**：领先银行正整合大数据与人工智能，构建以客户为中心的全面风险画像和监测模型，以应对全球高压监管并维护国家金融安全[13] 服务国家战略与金融强国建设 - **拓展金融基础设施**：人民币跨境支付系统（CIPS）是关键平台，2025年修订规则降低了国际机构接入门槛[14] 以中国银行为代表的头部机构是全球人民币清算主渠道，截至2025年8月已在全球16个国家和地区担任人民币清算行[14] - **精准赋能国家产业战略**：例如，中国农业银行在服务中信集团收购巴西玉米种子资产项目中，首创“内保内贷+境内外协同”模式，累计为企业节约融资成本超5000万元人民币，并在2023年落地中国银行业首笔跨境人民币种业贷款，2025年联合提供40亿元人民币银团贷款[15] - **参与国际金融治理**：中资银行通过承办国际金融活动（如中国工商银行亮相2025年金砖国家展览会）和引领国际机构在华发行“熊猫债”，从规则适应者向规则贡献者转变[16] 统筹开放与安全 - 首要挑战在于防范金融风险的跨境传染，银行业必须建立全球视野的宏观风险监测预警体系，将国别风险、地缘政治风险纳入管理框架[17] 随着境外主体持有境内人民币金融资产规模超过10万亿元，需防范大规模资本异常流动的冲击[17] - 核心任务在于构建适应开放环境的全面风险管理体系，以应对跨国架构、创新产品及金融科技带来的风险隐蔽性和传染性[17] - 风险管理需向全球智能风控转型，运用大数据、人工智能构建全球风控平台，实现对海外资产的实时预警[18] - 必须捍卫金融数据安全与主权，严格遵守《网络安全法》《数据安全法》等，并探索运用隐私计算、数据加密等技术实现“数据可用不可见”[18] 未来展望与发展方向 - **持续深化制度型开放**：未来开放重点将从规则对标转向更主动参与乃至引领国际规则制定，例如对接CPTPP、加入DEPA等高标准协定[19] - **聚焦新质生产力**：要求银行业从被动资金供给者转变为主动的产业协同者，为集成电路、人工智能、新能源汽车等前沿产业提供全生命周期金融方案，并构建数字化跨境供应链金融体系[20] - **夯实人才与科技支柱**：需要熟悉国际规则、境外监管和具备金融科技素养的复合型人才，并运用区块链、大数据、人工智能等技术提升跨境支付效率、全球资产配置和风险管理能力[21] - **构建开放型金融生态**：致力于构建主体多元、产品体系完善、规则透明、风险可控的体系，以提升全球资源配置能力并更好服务实体经济与国家战略[22]

外汇储备规模与变动 - 截至2026年1月末，中国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为1.23% [1] - 外汇储备规模已连续第六个月增加，增幅创2024年1月以来新高，且连续六个月处于3.3万亿美元之上，创2015年12月以来最高水平 [2] - 当月规模上升主要受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用影响 [1] 储备变动的驱动因素 - 2026年1月，受美国经济基本面变化等因素影响，美元指数连续第三个月走弱，累计下跌1.4%至97.0 [2] - 全球主要金融资产价格总体上涨，同时美债收益率有所下行、美债价格走高 [2] - 2025年以来美元指数大幅下降及全球主要股指上涨是推动外储规模创阶段新高的主要背景因素 [2] 外汇储备的现状与功能 - 按不同标准测算，中国当前逾3万亿美元的外储规模处于适度充裕状态 [2] - 适度充裕的外汇储备规模能为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石 [2] - 中国经济运行稳中有进，发展韧性进一步彰显，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑 [2] 黄金储备动态与战略 - 2026年1月末中国黄金储备为7419万盎司，环比增加4万盎司 [3] - 此为中国人民银行连续第15个月增持黄金 [3] - 中国人民银行推进国际储备多元化、在组合配置中加入和动态调整黄金储备的战术操作不会改变，持续增持黄金的战略方向也不会改变 [3] 增持黄金的战略意义 - 增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件 [3] - 从优化国际储备结构，稳慎扎实推进人民币国际化，以及应对当前国际环境变化等角度来看，中国人民银行增持黄金仍是大方向 [3] - 黄金是全球广泛接受的最终支付手段 [3]

外汇储备规模与变动 - 截至2026年1月末，中国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为1.23% [1] - 外汇储备规模已连续第六个月增加，增幅创2024年1月以来新高，并连续六个月处于3.3万亿美元之上，创2015年12月以来最高 [1] - 当月外汇储备规模上升受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，主要因美元指数下跌及全球主要金融资产价格总体上涨 [1] 外汇储备变动原因分析 - 美元指数连续第三个月走弱，2026年1月累计下跌1.4%至97.0 [1] - 储备上升主要受2025年以来美元指数大幅下降、全球主要股指上涨，以及美债收益率下行、美债价格走高等因素影响 [1] - 中国经济运行稳中有进，发展韧性进一步彰显，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑 [1] 外汇储备现状与功能 - 当前逾3万亿美元的外汇储备规模处于适度充裕状态，并有望保持基本稳定 [2] - 适度充裕的外汇储备规模能为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，是抵御各类潜在外部冲击的压舱石 [2] 黄金储备动态 - 2026年1月末中国黄金储备为7419万盎司，环比增加4万盎司，为中国人民银行连续第15个月增持黄金 [2] - 中国人民银行推进国际储备多元化、在组合配置中加入和动态调整黄金储备的战术操作不会改变，持续增持黄金的战略方向也不会改变 [2] - 增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件，从优化国际储备结构、推进人民币国际化及应对国际环境变化等角度看仍是未来大方向 [2]

中国外汇储备与黄金储备动态 - 截至2026年1月末，中国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为1.23%，续创十年以来新高 [1] - 外汇储备规模已连续6个月处于3.3万亿美元之上 [1] - 2026年1月末，中国官方黄金储备为7419万盎司，较2025年12月末增加4万盎司，为连续15个月增持黄金 [1] 外汇储备变动原因分析 - 1月份美元指数下跌1.4%至97.0，非美元货币如日元、欧元、英镑对美元分别上涨1.23%、0.9%、1.6%，汇率折算因素推动外储上升 [2] - 资产价格方面，十年期美国国债收益率上涨8个基点至4.26%，全球股市整体上涨，标普500指数环比上涨1.4%，欧洲斯托克指数上涨3.4%，东京日经指数上涨5.9%，资产价格变化贡献了外储增长 [2] - 国内跨境收支保持基本平衡，企业与居民购汇需求相对温和，市场对人民币汇率预期稳定，为外储稳定提供支撑 [2] 央行增持黄金的背景与策略 - 中国央行连续15个月增持黄金，自2025年3月以来每月增持规模均低于10万盎司 [3] - 增持黄金体现了在外储结构中提升“非信用资产”比重的明确取向，旨在对冲美元资产波动、分散地缘政治风险，并重视储备资产的安全性与长期稳定性 [3] - 央行采取低量多次小幅补仓的节奏，以平滑市场波动、把握成本窗口、降低对金价的冲击，并为市场预期提供“稳定器”功效 [4] 全球黄金市场趋势 - 2025年全球实物黄金需求首次突破5000吨大关，创历史新高，金价在53个交易日刷新历史纪录 [3] - 2025年全球央行购金速度保持在历史高位，远高于长期平均水平，结构性高负债、持续的地缘政治风险以及对传统储备资产信心下降是主要驱动因素 [3] - 世界黄金协会指出，黄金在2025年的涨势巩固了其在各国央行、投资者和消费者心目中的地位，这一结构性调整的影响将持续到2026年初 [3] 未来展望 - 从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化以及应对国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向 [5] - 随着跨境投融资便利化政策持续加码，资本市场对外资吸引力将持续增强，中国经济运行稳中有进，为外汇储备规模保持基本稳定提供有力支撑 [2]

全国两会政策展望 - 政策方向预计保持连续，财政赤字、发债额度等基础性政策占GDP比重预计与去年大致相当，不会出现根本性转向[3] - 关注重点在于政策取向如何与“十五五”规划等中长期目标配合，例如“投资于人”的具体含义、财政支出是侧重民生保障还是通过给中小企业减税来促进就业[3] - 作为“十五五”开局之年，政策或趋于务实，淡化增长目标，扩大内需是年度首要任务，聚焦消费与投资良性互促[3] - 市场高度关注稳定的GDP增速目标，并期待后续降息降准的货币政策支持，同时认为有充沛的财政空间应对外部冲击[4] 中国股市核心驱动力 - 科技主题是持续不变的核心关注点，中国在AI等领域的创新能力和制造业实力得到市场认可，科技行业估值已得到修复[5] - 出口可能成为补充动力，去年中国对美出口下降但整体仍保持增长，今年若对欧关系改善，出口可能向好[6] - “反内卷”和抑制过度产能的政策有利于估值较低的制造业公司利润率改善[7] - 过去一年多市场由居民存款搬家、机构配置及“国家队”提供“信心底”推动，形成“估值牛”，今年则期待企业盈利增长带来“盈利牛”[7] - 中国企业出海和科技自主是长期主题，AI产业链发展、互联网行业竞争格局优化、部分消费需求回暖、制造业优势巩固及出海被视为确定性增长机会[7] - 医疗健康行业政策环境边际改善，生物制药领域成长性凸显；化工、原材料等行业盈利预期持续修复[7] 港股市场与板块关注 - 港股未来核心驱动力在于资金面与基本面，外资已成为主要增量，南向资金年内已累计净流入超800亿港元，基本面回暖有望进一步打开上涨空间[7] - 海外投资者高度关注AI产业化（全栈布局、芯片、大模型）与消费结构性机会（在线旅游、潮玩、户外等）[8] - 红利板块中持续看好保险，逻辑在于渠道复苏、南向配置需求及基本面预期差，香港本地保险受益于内地客户外币存款增长及美债收益率曲线趋陡，美元保险产品吸引力提升[8] 人民币汇率展望 - 长期来看，一国货币价值与其在世界经济中的占比正相关，人民币随着国力强盛而升值[9] - 机构普遍判断人民币将有限、稳定升值，因过快升值不利于出口及企业出海投资，央行操作也显示其遏制人民币过快升值的意图[9] - 2025年中国货物贸易顺差创历史新高，推动经常项目顺差回升，为人民币汇率升值提供基本面支撑；2025年全国人民币跨境收付金额达64万亿元，同比增长23%[9] - 截至2025年6月末，全球80余个国家和地区央行将人民币纳入外汇储备，人民币在IMF特别提款权（SDR）中权重稳居第三，国际地位正从支付工具向储备货币跃升[9] - 中期看，人民币将步入稳健温和升值通道，模型测算美元兑人民币年末或升至6.7附近[10] 美联储人事影响与全球趋势 - 凯文·沃什的“鹰派”政策主张或对短期降息路径影响有限，但可能修正美元流动性预期，阶段性缓和美元贬值压力[11] - 影响全球格局的主要力量并非人事更迭，而是时代趋势，包括二战后秩序解构、地缘冲突、大国债务周期及AI驱动的工业革命，未来增长动力将从“ALL in AI”转向“AI in ALL”[12] - 美联储的独立性预计不会受到根本挑战，沃什的提名甚至可能有助于美联储回归控制通胀和促进就业的根本目标，避免被财政政策绑架[12] - 新的政策制定框架可能更具“前瞻性”，并因失业风险大于通胀风险而更偏向“鸽派”，若就业恶化，美联储可能更快降息[12] - 但实现降息和缩表困难重重，银行间流动性紧张令美联储无法扩表，市场降息预期仅微调，美债收益率曲线略陡、美元反弹1%[13] - 有观点认为美联储将在2026年和2027年维持联邦基金利率目标区间在3.50%～3.75%不变[13] - 对美国股票持积极观点，建议降低集中度风险，扩大配置范围，除信息科技和通信服务外，对公用事业、材料、工业和金融板块保持乐观[13] - 固定收益方面，对美国国债持中性观点，维持对全球投资级债券和新兴市场信用债的偏高观点，久期偏好为5～7年[13] 黄金与白银前景 - 黄金的避险属性和作为大类资产的分散效应已在多轮经济周期和重大危机中得到验证[14] - 近期黄金、白银价格的剧烈波动与美联储主席提名引发的货币宽松预期变化有关，但更主要的原因可能是此前大宗商品价格过快上行、交易拥挤，导致预期变化后头寸集中抛售[14] - 短期扰动或增加金价年内波动幅度，但影响长期趋势的核心因素未出现方向性变化，黄金在2026年仍有望以结构性强劲姿态支撑表现[14] - 黄金长期仍有结构性支撑，其价格驱动因素与AI科技股等集中持仓资产相关性低，更受全球政策不确定性和地缘政治等长期因素影响[15] - 近期大幅波动主要由前期过快上涨后的炒作和情绪驱动，这种波动可能在未来一两个月持续，直到短线资金退场[16] - 在典型的全球多资产投资组合中，黄金配置占比约在2%～3%[16] - 未来黄金前景仍与美元走势及投资者分散美元资产需求相关，美元料仅面临结构性下行压力，这为金价提供中期支撑[16] - 短期金价可能继续波动并进入盘整，但地缘风险仍可能推动其重返高位，作为分散美元资产风险的工具仍有价值[16] - 白银的走势需待黄金企稳方能复苏，其价格还受到是否被纳入更多国家战略储备，以及消费和工业需求是否会因价格上涨而萎缩等因素影响[16]

美元体系的现状与挑战 - 美元作为世界货币的绝对统治地位正在松动，其在全球外汇储备中的占比在过去20年间从71%下降至59% [5] - 美元体系内部存在结构性裂缝，其贬值被判断为时间问题而非是否问题 [1] - 以美国国债为背书的美元信用面临挑战，美国国债规模已达38万亿美元 [11] 全球支付体系的多元化趋势 - 全球正在形成一套减少使用美元的结算办法，并呈现阵营化趋势 [3] - 各国正将外汇储备从单一篮子中分散出来，全球可能回归到多货币圈层并存、各有支付工具的更现实状态 [5] - 包括中国、俄罗斯在内的国家不愿继续被美元体系牵制，推动本币结算以应对金融制裁风险 [3] 人民币国际化的战略与定位 - 人民币国际化并非旨在取代美元成为世界货币头把交椅，而是一种具有战略纪律的备胎计划 [7] - 中国的核心目标是确保在极端情况下，人民币能够购买到能源、粮食和原材料等关键物资，保障贸易生命线不断供 [9] - 人民币跨境支付系统已连接全球189个国家和地区，搭建了一条不依赖西方体系的贸易支付网络 [7][9] 人民币的价值支撑与战略路径 - 人民币的价值背后是中国最完整、规模最大的工业体系与供应链网络，具备实物背书的硬度 [11][13] - 人民币国际化走的是网络化、场景化路径，通过贸易、产业链和支付网络逐步做厚使用场景，而非强推份额 [15] - 人民币在全球外汇储备中的份额已超过3%，正从区域工具转变为全球选项之一 [5][15] 中国的发展理念与体系构想 - 中国不追求复制美元霸权式的金融收割模式，以避免陷入产业空心化、债务膨胀等类似困境 [13] - 真正的目标是推动建立更健康的货币体系，让货币回归服务贸易的工具属性，而非成为掠夺的镰刀 [13] - 战略重点在于夯实自身的产业、科技、能源安全和金融基础设施，以应对外部风浪 [17]

外汇储备规模 - 截至2026年1月末 中国外汇储备规模为33991亿美元[1] - 较2025年12月末上升412亿美元 升幅为1.23%[1] - 外汇储备规模已连续6个月稳定在3.3万亿美元以上[1] - 2026年1月外储规模上升主要受汇率折算和全球主要金融资产价格上涨等综合因素影响[1] 外汇储备变动原因分析 - 2026年1月美元指数下跌 主要受特朗普政府在多地开展或威胁军事打击加剧地缘政治风险 以及特朗普暗示对美元贬值持开放态度引发市场抛售等因素影响[2] - 美联储委员释放鹰派信号及沃什当选美联储主席的预期发酵 推动美债震荡上行[2] - 全球主要金融资产价格总体上涨 综合导致外汇储备规模上升[1][2] 央行黄金储备动态 - 截至2026年1月末 中国央行黄金储备报7419万盎司[2] - 央行已连续第15个月增持黄金[1][2] - 2025年全球央行购金量达863吨 虽较过去三年有所减少 但购金规模仍处于历史高位水平[2] - 世界黄金协会调查显示 95%的受访央行认为全球央行的黄金储备在未来12个月内仍将增加 43%的受访央行计划在未来一年内增加自身黄金储备[2] 央行增持黄金的战略意义 - 多国央行增持黄金是一项长期的战略性资产配置 是在“去美元化”背景下实现外汇储备多元化的重要举措[3] - 此举有助于优化外汇储备结构 降低对单一货币如美元的依赖[3] - 黄金作为无主权信用风险的实物资产 将增强国家金融体系的稳定性和自主性[3] - 增持黄金是稳慎扎实推进人民币国际化以及应对当前国际环境变化的重要方向[2] - 近几个月增持规模的小幅变化是国际金价屡创新高、波动加剧下的技术性调整 不影响优化储备结构、应对全球货币体系演变的核心战略[3] - 预计全球央行购金需求将在2026年维持高位 多国央行增持黄金是一种长期性行为[3]