报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡下跌，近月月差下行，EW快速走弱，380 8 - 9月差回落，基差低位震荡，FU07内外及09呈一定震荡态势，近月交割货多维持宽松格局；新加坡0.5裂解反弹，月差下降，基差小幅走弱；LU内外偏强；本周多地库存有不同变化，地缘风险解除，高硫基本面偏震荡格局，高硫处于发电旺季，FU内外近月受压制、估值偏低，后续关注中东发货情况，LU内外高位运行，关注国内产量情况 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年6月23 - 27日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从460.60降至411.99，变化为 - 1.97；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从509.41变为474.54，变化0.38；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 2.41变为 - 2.26，变化0.23；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从713.74降至644.22，变化 - 17.05；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 204.33变为 - 169.68，变化17.43；LGO - Brent M1从26.31降至20.75，变化 - 2.29；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从48.81变为62.55，变化2.35 [2] 新加坡燃料油数据 - 2025年6月23 - 27日，新加坡380cst M1从471.10降至415.91，变化 - 7.34；新加坡180cst M1从481.07降至423.53，变化 - 7.31；新加坡VLSFO M1从540.67变为498.49，变化3.37；新加坡GO M1从93.65变为86.97，变化1.00；新加坡380cst - Brent M1从 - 0.98变为 - 1.65，变化 - 1.81；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 152.34变为 - 145.09，变化 - 4.03 [2][6] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年6月23 - 27日，新加坡FOB 380cst从475.90降至416.77，变化 - 10.95；FOB VLSFO从549.45变为504.02，变化2.08；380基差从3.65变为1.00，变化 - 3.25；高硫内外价差从9.1变为11.2，变化2.7；低硫内外价差从18.8变为17.0，变化0.4 [3] 国内FU数据 - 2025年6月23 - 27日，FU 01从3180变为2864，变化1；FU 05从3100变为2811，变化 - 1；FU 09从3385变为3002，变化 - 17；FU 01 - 05从80变为53，变化2；FU 05 - 09从 - 285变为 - 191，变化16；FU 09 - 01从205变为138，变化 - 18 [3] 国内LU数据 - 2025年6月23 - 27日，LU 01从3815变为3528，变化29；LU 05从3701变为3434，变化14；LU 09从3968变为3600，变化 - 23；LU 01 - 05从114变为94，变化15；LU 05 - 09从 - 267变为 - 166，变化37；LU 09 - 01从153变为72，变化 - 52 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 民用气价格先涨后跌，PG盘面宽幅走跌，基差走强，月差变动小，外盘价格大幅走弱，油气比先抑后扬，内外价差大幅下跌，美亚套利窗口关闭，进口价格大幅下跌，PDH现货生产利润好转，烷基化油盈利大幅上行，基本面港口和厂库有累库情况，PDH开工提升，烷基化开工率下降，MTBE产量基本持平，预计下周PDH和烷基化开工略有上涨，燃烧需求依旧疲软，后续价格总体回稳 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2025年6月22 - 27日，华南液化气价格从4695变动至4710，山东液化气价格从4623变动至4599，山东醚后碳四价格从4810变动至4620，山东烷基化油价格从621变动至585等，各产品价格有不同程度涨跌 [1] - 日度变化方面，华南液化气-45，山东液化气-43，山东醚后碳四-30等 [1] 市场情况 - 最便宜交割品为山东民用气4590，PP价格震荡，FEI和CP价格上涨，CP贴水上涨，PDH生产利润小幅恶化，FEI生产成本较CP更高，PG盘面震荡，月差变动小，08 - 09最新94，美国至远东套利窗口关闭 [1] 周度情况 - 民用气价格先涨后跌，周初地缘升温市场看涨，周后供应偏多、下游抵触及中东局势缓解带动油价大跌使市场承压 [1] - 外盘价格大幅走弱，油气比先抑后扬，内外价差大幅下跌，PG - CP走弱至 - 4（ - 33），FEI - CP大幅走弱，美亚套利窗口关闭 [1] - 进口价格大幅下跌，AFEI丙烷贴水小幅走跌，CP丙丁烷贴水大幅下跌 [1] - PDH现货生产利润好转，纸货算生产利润上涨，FEI较CP更低，烷基化油盈利大幅上行，MTBE气分醚化利润基本持平、异构醚化利润抬升，FEI - MOPJ上移 [1] - 基本面进港增加带动港口累库，厂库小累，区域分化，华东去库，华南山东累库，外放增多 [1] - PDH开工提升至70.54%（ + 4.33 pct），烷基化开工率46.02%（ - 1.84pct），MTBE产量基本持平，仓单注册量8358手（ + 0） [1] 下周预测 预计PDH和烷基化开工略有上涨，燃烧需求依旧疲软，低价刺激销售，后续价格总体以回稳为主 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内伊以停火后油价回吐地缘溢价重回震荡，PTA期货盘面随成本支撑塌陷走低，但自身未累库，预计短期内现货价格随成本端震荡调整，关注7月聚酯降负情况 [5] - 本周初乙二醇港口库存或下降，但7月初外轮到货集中，后续显性库存将回升，国内外供应恢复，三季度供需转向累库，预计短期价格重心弱势调整，关注聚酯负荷变化 [7] 各目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - **PTA每日观点**：基本面周五7月中上、中下有成交，主流现货基差在09 + 255，上周逸盛新材料360万吨降负运行，PTA负荷降至77.7%；基差现货5025，09合约基差247，盘面贴水；库存工厂库存4.09天，环比减少0.06天；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净多且多增 [6] - **MEG每日观点**：基本面周五价格重心弱势下行，市场交投偏弱，内外盘成交商谈区间分别在4323 - 4370元/吨、506 - 510美元/吨；基差现货4340，09合约基差69，盘面贴水；库存华东地区合计库存50.47万吨，环比减少2.63万吨；盘面20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓主力净空且空增 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - **PTA供需平衡表**：展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、产量、负荷、进口、总供应、聚酯产能、负荷、产量、PTA消费、总需求、期末库存等数据 [11] - **乙二醇供需平衡表**：呈现了2024年1月 - 2025年12月EG总开工率、产量、进口、总供应、聚酯产能、开工率、产量、EG消费、总需求、港口库存等数据 [12] - **价格**：包含2025年6月26 - 27日石脑油、PX、PTA、乙二醇、涤纶等现货价、期货价及基差、加工费、利润等价格变动情况 [13] - **库存分析**：展示PTA厂内库存可用天数、MEG港口库存、PET切片厂内库存可用天数、涤纶短纤和长丝江浙织机库存天数等数据 [41][43][50] - **聚酯上游开工**：呈现中国精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇综合开工率数据 [52][54] - **聚酯下游开工**：展示PTA产业链聚酯工厂、江浙织机开工率数据 [56][58] - **PTA加工费**：呈现中国PTA加工费数据 [60] - **MEG利润**：展示MEG甲醇制、煤基合成气制、石脑油一体化制、乙烯制生产毛利数据 [63] - **聚酯纤维利润**：呈现聚酯纤维短纤、长丝DTY、POY、FDY生产毛利数据 [65][67][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上周先下后上整体回落 维持后市大方向看震荡的观点 适当取舍做多跨期、逢低配置与逢高套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度聚焦与行情跟踪 - 国债期货合约周度震荡下行 TL 合约受全市场风险偏好波动影响跌幅较大 曲线有所走陡 [5] - 基差走势平稳 主力合约 IRR 基本在 1.8 - 1.9 之间 09 - 12 跨期价差组合本周横盘 建议持有多跨期组合 曲线结构呈现走陡趋势 关注曲线走陡机会 [7] 席位分析 - 分机构类型净多头持仓日度变化：私募减少 0.45% 外资减少 0.74% 理财子减少 0.55%；周度变化：私募减少 3.78% 外资减少 8.77% 理财子减少 7.86% [12]

量化中性策略的核心逻辑 - 通过多头端买入股票和空头端做空股指期货对冲市场风险（beta），仅获取选股超额收益（alpha）[3] - 实际收益需扣除基差成本（股指期货与现货价格差值），贴水状态（期货价格低于现货）会增加对冲成本，升水状态则降低成本或增厚收益[5][8] - 基差收敛特性决定期货与现货价格到期时必然趋同，建仓时的基差水平锁定成本，短期净值波动不影响最终收益[5][8] 历史表现与市场环境分析 - 2019-2024年连续六年正收益，但分化显著：2019-2020年两位数收益（14.50%、10%+），2024年受极端行情影响仅3.05%[9][10] - 2019年基差收敛降低对冲成本，市场波动率提升带动多头超额收益；2020年结构化牛市推动多头端表现，基差波动温和[12] - 2024年2月小微盘流动性危机导致多头溃败+贴水扩大，9月股指期货罕见升水引发强制平仓，两次回撤达-10%[13] - 2025年小市值风格强势+贴水历史极值推动中性策略领先，5月收益居各策略之首[14] 策略适用性与择时关键 - 收益公式为“超额收益-基差成本”，最佳环境为高成交量/波动率（多头）与低贴水/升水（空头）[15] - 极端贴水时新建仓成本过高，短期净值上涨不可持续；贴水收敛至10%左右为较佳入场时机[15] - 已建仓产品受基差短期变化影响净值，但到期收益由建仓成本锁定[8][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计消费淡季期间国内棉价维持震荡运行，反弹高度有限，基差可能伴随盘面反弹回落，需重点关注中美谈判进展、国内内需政策出台情况和落地效果，等待新的驱动出现 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内棉花期货 - 6月26日CF01为13665，较6月25日涨40，涨幅0.29% [3] - 6月26日CF09为13720，较6月25日涨75，涨幅0.55% [3] - 6月26日CF09 - 01为35，较6月25日涨15 [3] 国内棉花现货 - 6月26日新疆地区为14957，较6月25日涨125，涨幅0.84% [3] - 6月26日河南地区为15050，较6月25日涨78，涨幅0.52% [3] - 6月26日山东地区为15023，较6月25日涨70，涨幅0.47% [3] - 6月26日新疆 - 主连基差为1237，较6月25日涨50 [3] 国内棉纱期货 - 6月26日CY为20060，较6月25日涨65，涨幅0.33% [3] 国内棉纱现货 - 6月26日C32S价格指数为20380，较6月25日涨80，涨幅0.39% [3] - 6月26日CT(USD/磅)为68.32，较6月25日持平，涨幅0.00% [3] - 6月26日到港价为77.40，较6月25日涨0.7，涨幅0.91% [3] 美棉现货 - 6月26日1%配额提货价为13714，较6月25日涨122，涨幅0.90% [4] - 6月26日滑准税提货价为14423，较6月25日涨76，涨幅0.53% [4] 价差数据 - 6月26日纱花价差(期货)为6395，较6月25日涨25 [4] - 6月26日纱花价差(现货)为709，较6月25日降46 [4] - 6月26日内外价差(现货)为1309，较6月25日降52 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 未提及相关内容 各部分总结 指数走势 - 06月26日上证综指涨跌幅-0.22%，收于3448.45点，成交额6030.95亿元；深成指数涨跌幅-0.48%，收于10343.48点，成交额9800.56亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅-0.45%，成交额3437.46亿元；中证500指数涨跌幅-0.41%，成交额2352.24亿元；沪深300指数涨跌幅-0.35%，成交额3281.03亿元；上证50指数涨跌幅-0.34%，成交额871.01亿元 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨-28.37点，汽车、电子、医药生物等板块对指数向下拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨-24.3点，银行等板块对指数向上拉动明显，电力设备、医药生物、电子等板块对指数向下拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨-14.05点，银行、通信、食品饮料等板块对指数向上拉动明显，电力设备、汽车、非银金融等板块对指数向下拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨-9.26点，银行、食品饮料、公用事业等板块对指数向上拉动明显，电子、医药生物、非银金融等板块对指数向下拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差-45.13，IM01日均基差-100.83，IM02日均基差-162.62，IM03日均基差-331.27 [12] - IC00日均基差-35.8，IC01日均基差-76.94，IC02日均基差-119.69，IC03日均基差-235.25 [12] - IF00日均基差-26.42，IF01日均基差-38.77，IF02日均基差-43.57，IF03日均基差-74.93 [12] - IH00日均基差-24.19，IH01日均基差-28.38，IH02日均基差-27.35，IH03日均基差-26.96 [12] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本的相关数据和图表 [21][23][25][27]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周国债收益率震荡偏强 社融数据同比多增但主要由政府债拉动，信贷需求疲弱，制造业PMI低于荣枯线，增强市场对经济偏弱判断，支撑债市；地缘政治紧张和中东局势升级增强避险情绪，利多债市；陆家嘴论坛未释放超预期宽松举措，市场对央行买卖国债预期降温，利率债冲高回落；6月LPR维持不变、股市走弱、资金面稳定，债市普遍上涨，市场对下半年宽松政策预期升温，超长期国债交易活跃，但受政策真空期扰动[3]。 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比 -0.20%、同比 -0.10%，中国PPI月度环比 -0.40%、同比 -3.30% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模426.16万亿元，环比 +2.16万亿元、+0.51%；M2同比7.90%，环比 -0.10%、-1.25%；制造业PMI 49.50%，环比 +0.50%、+1.02% [8] - 经济指标（日度更新）：美元指数97.31，环比 -0.40、-0.41%；美元兑人民币（离岸）7.1603，环比 -0.008、-0.11%；SHIBOR 7天1.67，环比 +0.00、-0.06%；DR007 1.69，环比 -0.01、-0.51%；R007 1.64，环比 -0.12、-6.66%；同业存单（AAA）3M 1.63，环比 +0.01、+0.78%；AA - AAA信用利差（1Y）0.07，环比 -0.01、+0.78% [8] 二、国债与国债期货市场概况 未提及具体内容 三、货币市场资金面概况 - 央行：2025 - 06 - 26，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展5093亿元7天逆回购操作，操作利率1.5% [2] - 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.370%、1.670%、1.736%和1.622%，回购利率近期回落 [2] 四、价差概况 未提及具体内容 五、两年期国债期货 未提及具体内容 六、五年期国债期货 未提及具体内容 七、十年期国债期货 未提及具体内容 八、三十年期国债期货 未提及具体内容 策略建议 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约中性 [4] - 套利：关注基差走廓 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，原油大幅上涨，高硫在油品利润中表现较好，新加坡0.5裂解下行，月差震荡 [6][7] - 本周新加坡陆上去库，高硫浮仓累库，低硫浮仓累库，ARA去库，浮仓库存震荡，美国去库 [7] - 沙特发货环比下降，同期中性偏高，俄罗斯发货中性 [7] - 预计后续伊朗发货量下滑，若霍尔木兹海峡风险事件升级，影响量级加大 [7] - 近期高硫处于发电旺季，外盘偏强运行，FU内外近月压制，估值偏低，远月注意供应中断影响，LU内外估值偏高 [7] 根据相关目录分别进行总结 燃料油价格数据 - 鹿特丹不同类型燃料油掉期M1价格在2025年6月20 - 26日有不同变化，如鹿特丹3.5% HSF O掉期M1价格从464.95变为413.96，变化为 -0.89 [4] - 新加坡不同类型燃料油掉期M1价格在2025年6月20 - 26日有不同变化，如新加坡380cst M1价格从478.09变为423.25，变化为2.38 [4] - 新加坡燃料油现货在2025年6月20 - 26日有不同变化，如FOB 380cst价格从479.12变为427.72，变化为3.56 [5] - 国内FU不同合约价格在2025年6月20 - 26日有不同变化，如FU 01价格从3152变为2863，变化为 -11 [5] - 国内LU不同合约价格在2025年6月20 - 26日有不同变化，如LU 01价格从3766变为3499，变化为 -9 [6] 市场情况 - 380月差震荡，8 - 9月7.5美金，基差震荡，FU内外近远月分化，07下跌至 -7左右，09在8美金震荡，新加坡0.5裂解下行，月差震荡 [6][7] - 新加坡陆上去库，高硫浮仓累库，低硫浮仓累库，ARA去库，浮仓库存震荡，美国去库 [7] - 沙特发货环比下降，同期中性偏高，俄罗斯发货中性 [7] - 伊朗 + 伊拉克占新加坡高硫进口约15% - 20%，主要影响亚太部分加注、炼厂投料，不可参与盘面交割 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 芳烃橡胶各品种近期呈现不同市场态势，后续走势受多种因素影响存在不确定性 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 2025年6月20 - 26日，原油价格稳定在67.7，石脑油降10至569，PX CFR台湾升3至852，PTA内盘现货降30至5020，聚酯毛利升27至256，PTA负荷稳定在79.1，仓单+有效预报无变化 [1] - 逸盛新材料360万吨装置降负 [1] - 近端TA检修落地后开工环比下行，聚酯开工回升，库存小幅去化，基差再度走强，现货加工费环比改善；PX国内开工持稳，海外中东地区意外停车，PXN与结构再度走强，歧化与异构化效益改善，美亚芳烃价差环比收缩 [1] - TA存量开工逐步回归且新装置负荷提升下将进入累库阶段，远月加工费压缩兑现，月间驱动或在PX库存延续去化与聚酯效益压缩下的额外降负之间切换，波动放大 [1][3] MEG - 2025年6月20 - 26日，东北亚乙烯价格稳定在850，MEG外盘价格降4至511，MEG内盘价格降19至4379，MEG煤制利润降19至459，MEG总负荷稳定在69.6，MEG港口库存稳定在62.2 [7] - 浙石化80万吨装置检修 [7] - 近端国内检修继续回归，开工延续回升，伊朗装置集中停车，短期到港稳定下港口库存小幅去化，下游备货水平小幅回升，基差环比走弱，煤制效益继续走扩 [7] - 国内供应回归下将度过去库阶段，但伊朗进口扰动下累库幅度预计有限，格局不差而估值同样不低，偏震荡看待，关注仓单变化 [7] 涤纶短纤 - 2025年6月20 - 26日，1.4D棉型短纤价格降15至6855，原生短纤负荷稳定在95，短纤利润升17至79，棉花 - 涤短升80至8020 [7] - 现货价格6756附近，市场基差对08 + 120附近 [7] - 近端福建金纶重启，开工提升至95.1，关注后续减产落地情况，产销环比维持，库存小幅累积 [7] - 需求端涤纱端开工持稳，原料备货下行而成品库存环比累积，效益环比走弱，但短纤出口维持较高增速，后续短纤有减产计划，库存与效益压力落地情况待进一步跟踪，预计加工费偏弱维持，关注行业减产执行情况 [7] 天然橡胶 & 20号胶 - 2025年6月20 - 26日，美金泰标现货升20至1700，上海全乳升270至13640，RU主力升270至14040，NR主力升335至12145 [7] - 全国显性库存持稳，绝对水平不高，但没有季节性去化；泰国杯胶价格反弹，降雨影响割胶 [7] - 策略为观望 [7] 苯乙烯 - 2025年6月20 - 26日，乙烯（CFR东北亚）价格稳定在850，纯苯（华东）降70至5985，苯乙烯（江苏）升95至7975，PS（华东透苯）降50至7950 [7] - 苯乙烯国产利润降115至165，EPS国产利润降164至 - 655 [7]