报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入下降、净利润亏损，全年锂膜出货增长但单平价格和毛利率大幅下降，BOPP薄膜收入也下降；2024Q4出货增长、计提存货减值，单平盈利承压；2025Q1出货预计同比增长，谈价落地支撑盈利筑底，2024Q4计提减值和海外市场起量有望支撑盈利上行，中期公司优势和地位凸显，继续推荐 [2][4][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入101.64亿元，同比下降15.6%，归母净利润 -5.56亿元，扣非净利润 -6.13亿元；2024Q4实现收入26.99亿元，同比下降8.47%，环比增长0.65%，归母净利润 -10.0亿元，扣非净利润 -10.3亿元 [2][4] 业务情况 - 全年锂膜出货88.25亿平，同比增长42.33%，膜类业务收入88.2亿元，单平价格同比大幅下降，毛利率为7.7%，同比大幅下降，锂电池隔膜毛利率7.39%，同比下降32.44pct；2024年BOPP薄膜收入5.66亿元，同比下降17.01% [9] 季度拆分情况 - 2024Q4出货同环比超预期增长，年末计提存货减值4.42亿元，剔除减值影响盈利微降，单平盈利承压，经营性单平盈利有望进一步修复，美国市场依托匈牙利基地放量有望规避关税影响 [9] 展望情况 - 2025Q1出货预计同比增长，全年有望积极增长，谈价落地支撑盈利筑底，2024Q4计提减值轻装上阵和海外市场起量支撑盈利上行，中期出货结构优化、规模化降本和副业盈利修复，公司优势和地位凸显 [9] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|10164|12196|14636|16831| |营业成本（百万元）|9039|9762|11226|12349| |毛利（百万元）|1125|2435|3410|4482| |营业利润（百万元）|-839|583|1244|2098| |利润总额（百万元）|-845|581|1242|2098| |净利润（百万元）|-660|494|1055|1784| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-556|443|938|1577| |EPS（元）|-0.57|0.46|0.97|1.63| |经营活动现金流净额（百万元）|1158|3754|2791|3747| |投资活动现金流净额（百万元）|-2632|-4782|-3382|-3348| |筹资活动现金流净额（百万元）|414|1682|1409|848| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-1060|654|818|1247| [13]

业绩表现 - 2024年度公司营业收入19,394.98万元，同比增长14.54%；归母净利润5,043.73万元，同比增长30.46%；扣非净利润4,503.63万元，同比增长43.30% [6] - 2025年一季度扣非净利润同比增长125% [6] - 2024年华东地区和华南地区营收分别增长24.03%和15.18% [7] - 2024年度海外业务营收同比下滑9.66% [8] - 2024年度公司向新凯莱的销售收入约为100万元 [10] 利润增长原因 - 销售订单增加，销售收入增长，费用和人员无明显增加，利润增幅较大 [6] - 加大研发投入，推出高毛利率新产品，优化产品结构，提高利润增幅 [6] 市场情况与应对 - 国内消费电子市场在政策带动下复苏，公司坚持“研发、营销”双轮驱动战略，拓展应用场景，提高市场占有率，但国际贸易争端带来不确定性 [6] - 2023年受不利因素冲击，2024年随着政策落地，国内经济好转，消费电子市场需求复苏，华南地区依托产业集群印证行业复苏 [8] - 公司将投资100,000欧元在德国慕尼黑设立境外全资子公司，拓展海外市场，增强服务能力 [8] 分红情况 - 2024年年度股东会将于2025年5月13日召开，权益分派预案（10派2.5元）在股东会审议通过后两个月内实施 [9] - 公司制定《利润分配管理制度》，多年来通过多种方式回报股东，未来将继续合理回报投资者 [9] 业务角色与项目 - 同惠电子是电子测量仪器高新技术企业，产品应用于新凯莱半导体功率测试设备领域，典型型号有TH2838/TH2839/TH2851系列等 [10] 企业发展规划 - 公司聚焦主业，关注上下游行业，发展途径包括自主创新内生发展和关联行业及上下游企业合作或并购 [10]

5月12日，宁德时代披露H股招股说明书，以及H股发行价上限、H股香港公开发售等，预计于今年5月 20日在中国香港联交所主板挂牌并开始上市交易。 中国汽车流通协会专家委员会委员颜景辉认为，打通多条融资路径拓展资金渠道，一方面能够扩大资金 储备，另一方面也是为进行资源加持。宁德时代在海外市场拥有大量项目，尽管资金储备充足，但其投 入的成本也在增长，因此需要更多的资金支持，同时海外市场拥有较大的增长潜力，在本地建厂能更好 地拓展当地市场。 北京商报记者 刘晓梦 财报显示，去年宁德时代营收3620.13亿元，同比下降9.7%；归属于上市公司股东的净利润为507.45亿 元，同比增长15.01%；今年一季度，宁德时代营收847.05亿元，同比增长6.18%；归属于上市公司股东 的净利润为139.63亿元，同比增长32.85%，综合毛利率达24.4%。 持续加快上市进程的背后，宁德时代意在持续"出海"扩盘。宁德时代方面表示，本次募资所得的90%将 投向匈牙利项目第一期及第二期建设。同时，宁德时代方面在招股书中提到，欧洲等海外市场的动力电 池和储能电池需求不断增长，为更好地响应客户需求，增强与客户的合作关系，建立欧洲本地化 ...

公司动态 - 北京城建集团中标布基纳法索博博迪乌拉索国际机场航站楼及附属基础设施建设项目 合同额超9亿元人民币 [1] - 此次中标是继援布基纳法索博博-迪乌拉索医院项目后 公司在布基纳法索中标的又一重大项目 [1] 市场拓展 - 公司在布基纳法索连续中标重大项目 展现出在西北非区域市场发展的可持续性 [1]

中化新网讯 5月8日，记者从国轩高科业绩说明会上了解到，2024年国轩高科营收达353.92亿元，同比增 长11.98%；净利润12.07亿元，同比增长28.56%；扣非后净利润为2.63亿元，同比增幅达125.86%。全年 出货约63GWh，其中动力出货占比约65%，储能出货占比约35%。 值得一提的是，去年国轩高科海外收入为110.05亿元，首次突破百亿大关，同比增长71.21%，占总营收 比重提升至31.09%。 近期美国征收"对等关税"引发市场震动。对此，国轩高科表示将通过海外产能与供应链体系搭建来应对 关税可能带来的长期影响。一方面，公司构建了全球多元市场供应格局，除美国市场外，其海外业务已 覆盖亚太、欧非市场，增强了抵御局部风险的能力；另一方面，公司与海外客户与供应商加强沟通合 作，共同面对关税带来的挑战。 未来，国轩高科将在现有战略客户基础之上，侧重拓展中高端、大电量车型市场。储能市场方面，重点 推进储能大电芯市场的布局，同时逐步完成从电芯销售向集成销售的转型，进一步提升产品销售占比。 此外，与国内外主流厂商合作开发全新应用场景，包括低空飞行、人形机器人等新兴领域，进一步拓展 业务深度与广度，实 ...

业绩表现 - 2024年公司全年实现营业收入73.42亿元，同比增长20.29% [1] - 归母净利润6.58亿元，同比增长15.73% [1] - 2025年第一季度营业收入22.95亿元，同比增长15.94% [2] - 2025年第一季度归母净利润1.79亿元，同比增长8.01% [2] 海外市场表现 - 2024年出口销售营收26.63亿元，同比增长41.43% [1] - 国内销售营收45.34亿元，同比增长10.23% [1] - 出口销售占总营收比重从2023年的30.85%提升至36.27% [1] - 海外市场是未来业绩增长的重要驱动 [1] 关税政策应对 - 出口美国产品关税成本由客户承担 [1] - 加速泰国工厂和埃及工厂效率提升 [2] - 泰国工厂二期计划于2025年4月试产 [2] - 埃及工厂于2025年1月投入试产，重点辐射欧洲和非洲市场 [2] - 持续开发新客户、新区域，降低单一地区依赖风险 [2] 现金流与运营状况 - 2024年经营活动现金流6.18亿元，同比降低52.32% [3] - 2025年第一季度经营活动现金流净额2.49亿元，同比降低21.82% [2] - 应收账款从2023年8.60亿元增至12.09亿元，同比增加超40% [3] - 应收账款周转天数从2023年34天延长至2024年51天 [3] - 存货从2023年8.20亿元增至10.55亿元，同比增加28.66% [4]

中国外贸及深市公司海外业务表现 - 2025年前4个月中国货物贸易进出口总值14.14万亿元人民币，同比增长2.4%，其中出口8.39万亿元，增长7.5% [1] - 4月单月进出口总值3.84万亿元，增长5.6%，出口2.27万亿元，增长9.3% [1] - 2024年深市2007家公司海外收入4.18万亿元，同比增长11.62%，立讯精密、比亚迪等5家公司海外收入超千亿元 [1] - 出口导向型公司2024年营收合计1.78万亿元（+14.6%），净利润1229.96亿元（+26.36%），计算机、通信、电子行业表现突出 [1] 龙头企业出口业务增长 - 比亚迪4月新能源汽车销量38.01万辆（+21.3%），海外出口7.87万辆（+91.9%），Q1累计出口20.61万辆 [2] - 长安汽车2025年1月海外销量6.2万辆（+10%），首次进入中国汽车出口品牌前三 [2] - 宁德时代欧洲动力电池市场份额从2021年17%升至2024年38%，2025年Q1份额持续提升 [2] - 美的集团Q1空调、冰箱、洗衣机外销分别增长20%/15%/10%，海外电商销售增长超50% [2] - 徐工机械境外收入占比从2022年29.67%跃升至2024年45.48%，2025年Q1营收268.15亿元（+10.92%），净利润20.22亿元（+26.37%） [3] 国际化战略与市场布局 - 迈瑞医疗在MWC2025与中东顶尖实验室机构签署合作协议，IVD业务推动海外增长 [4] - 洲明科技全球销售网络覆盖欧美及亚非拉，通过收购美国企业实现本土化生产，北美主推高附加值产品 [5] - 拓邦股份海外客户遍布六大洲，墨西哥、印度等生产基地具备批量生产能力以降低关税风险 [6]

股价表现 - 截至2025年5月9日收盘报21 9元 较上周21 3元上涨2 82% [1] - 5月7日盘中最高价23 63元 触及近一年最高点 5月6日盘中最低价20 91元 [1] - 本周1次涨停收盘 无跌停 当前总市值37 23亿元 专用设备板块市值排名92/177 两市A股市值排名3598/5145 [1] 股东变动 - 股东特沃(上海)企业管理咨询有限公司4月30日至5月7日减持170 0万股 占总股本1 0% 减持期间股价上涨18 45% [2][4] 经营目标 - 2024年实现合并营业收入29 18亿元 同比增长21 43% 2025年目标不低于30亿元 [4][5] - 2024年原计划收入目标26亿元 实际超额完成 [5] 海外业务 - 产品已拓展至67个国家和地区 为具有竞争力的民族品牌 [4][5] - 海外市场持续发力 保持较快增速 力争进一步提升占有率 [5] - 考虑在海外设立组装厂以应对关税政策影响 正研究相关政策和贸易条款 [4][5]

白羽肉鸡行业现状与挑战 - 白羽肉鸡价格今年以来出现明显波动 2月12日毛鸡价格骤降至2 86元/斤创近5年新低 此后随复工复产迅速回弹进入平稳期 [1] - 前4个月白羽肉鸡均价3 48元/斤同比下降9 14% 市场饱和 渠道备货不足导致屠宰企业及下游食品加工企业库存处于高位 [2] - 供需失衡与疫病是价格震荡主因 养殖难度高于去年同期 鸡苗质量参差不齐 昼夜温差大 疫病严重对散户冲击较大 [1][2] 产业链整合与优化方向 - 行业需加强产业链整合 提升自主鸡苗市场占比 建议企业优化鸡源结构 增加合同鸡 自养鸡比例 制定长期精准生产计划 [1] - 养殖环节需强化精细化管理 关注鸡苗质量与环境控制 屠宰环节应纵向一体化发展 涉足养殖与深加工业务 [2] - 通过向前延伸产业链建立自有养殖场或长期合作协议 向后拓展发展深加工与销售业务 提高附加值与竞争力 [2] 企业应对策略案例 - 春雪食品通过调整采购区域 比价采购 战略协议优化鸡苗采购成本 采用玉米豆粕集中采购增强议价能力 [3] - 推行"五统一"委托养殖模式建立标准化管理体系 构建疾病精准防控体系减少损耗 新增4万吨调理品产能提升高附加值产品占比 [3] - 同步拓展出口市场分散风险 针对性开发欧洲 东南亚等新兴市场 计划推动品牌 销售 研发业务"出海" [3][4] 行业发展前景 - 行业集中度提升与产业链一体化推进有望实现更稳健发展 企业需在周期波动中探寻新增长点 [2] - 去年中国鸡肉出口量创历史新高 海外市场机遇显著 企业可利用汇率优势及海运成本下降增强竞争力 [4]

家电行业2024年市场表现 - 2024年上半年家电市场持续低迷，全渠道零售额规模为4156亿元，同比下降3.6%，6月单月零售额1015亿元，同比下滑14.2% [2] - 下半年以旧换新国家补贴实施后市场逆转，全年零售额达9071亿元，同比增长6.4%，第四季度零售额2941亿元，同比增长24.4% [2] - 厨房小家电整体零售额609亿元同比下降0.8%，电动牙刷零售额51.9亿元同比降低6.9%，电动剃须刀零售额86.1亿元同比降低8.1% [2] 主要家电企业表现 - 九阳遭遇近五年最大营收和归母净利润跌幅，产品均价连续四年下探 [3] - 小熊电器营收增长0.98%但毛利率持续承压 [3] - 苏泊尔小家电板块增速2.25%不及过往水准 [3] - 美的集团总营收同比增长9.47%，小家电产品有不同程度下滑 [3] 小家电企业财务数据 - 三家企业小家电板块总营收超288亿同比下滑1.28%，平均每家企业营收96亿 [7] - 总销量1.98亿同比微增0.71%，归母净利润26.55亿同比下滑11.93% [7] - 苏泊尔、九阳、小熊2024年营收分别为153亿、87.44亿、47.58亿 [7] - 九阳营收同比下滑7.98%达近五年最大跌幅，销量减少5.73%已连续四年下滑 [9] - 苏泊尔归母净利润22.44亿元领跑，九阳下跌68.55%，小熊下跌35.37% [11] - 九阳经营活动现金流由7.63亿元下滑至1.78亿元，小熊由6.85亿元下滑至2.29亿元 [16] 行业问题分析 - 小家电品类更换周期3-5年，2020年需求爆发后2024年遭遇下行 [18] - 研发投入不足5%，产品同质化严重导致价格战 [20] - 九阳和小熊产品均价分别下滑2.38%、1.61% [22] - 原材料成本连续上涨，小熊原材料成本提高4个百分点，人工成本提升10个百分点 [25] 企业应对策略 - 小熊境外收入上涨80.81%，境外销售占比由7%提升至14% [26] - 苏泊尔境外收入上涨21.07%，境外销售占比由29.09%提升至33.45% [26] - 九阳境外销售收入16.12亿元同比下滑27.97% [29] - 小熊线下销售收入提高35.44%达11.45亿 [29] - 九阳线上销售额52.88亿元同比增长1.44%，占总营收比重提升至59.75% [29] 行业前景 - 预计2028年全球小家电市场规模将达到3100亿美元，厨房小家电1336亿美元 [30] - 2025年家电以旧换新补贴范围扩大至12大品类，包括小家电产品 [30] - 小家电将迎来新一轮更新换代周期，消费需求将进一步释放 [30]