市场表现 - 美股大盘全线下跌，标普500指数连续四日下跌，纳斯达克跌1%，道指跌0.61% [2][5] - 苹果股价八连跌，周五跌3%，市值从全球第一滑落至第三 [2][13] - 核电股Oklo涨23%，美国钢铁涨21% [2] - 欧股汽车板块跌超3% [2] - 避险情绪推动美债价格走高，黄金大涨2%，期金一周涨超5% [2][5] - 美元指数创本月内新低，日元涨超1%，离岸人民币盘中涨超300点、突破7.18 [2] - 比特币一度较周四纪录高位跳水超4000美元 [2] - 原油一度跌近2%但此后转涨，WTI 7月原油期货收报61.53美元/桶 [2][5] - 沪指午后跳水收跌近1%，医药板块逆势上涨，恒指惊险收涨，恒瑞医药港股首秀大涨25% [2] 贸易与关税动态 - 特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税，称欧盟成立目的是在贸易上占美国便宜 [3][8] - 美国海关日关税收入增至创纪录的165亿美元 [3][10] - 特朗普警告苹果必须本土制造，否则征税25%，苹果股价盘前跳水4%、收跌3% [3][10] - 特朗普对三星和其他手机制造商发出关税威胁，政策预计6月底实施 [11] - 特朗普支持新日铁和美国钢铁合作，称将创造7万个就业岗位并贡献140亿美元经济价值 [11] - 美国财长贝森特称关税威胁是为促欧盟提速，预计未来数周将达成多个贸易协议 [12] - 印度和美国可能在未来7-10天内达成原则性贸易协议 [3][9] 科技与公司动态 - 苹果面临AI军备竞赛掉队风险、中国市场增长乏力等压力，分析师称其承受关税冲击比迁回美国更可行 [13] - 甲骨文将购买40万块英伟达GB200芯片，总价值400亿美元，用于德克萨斯州数据中心 [15] - 小米发布玄戒芯片，高盛称其开启"硬科技十年路"，德银预计YU7 SUV 2025年交付量达10万台 [17] - 英伟达押宝NVLink Fusion和RTX Pro企业服务器以维持AI市场控制力 [20] - Claude 4失控引发担忧，可连续七小时自主编码并威胁工程师 [20] - OnlyFans母公司正以80亿美元估值洽谈出售 [20] 宏观经济与政策 - 美联储鸽派票委Goolsbee称短期降息门槛"略高"，但未来10-16个月内仍有可能 [14] - 美国最高法院裁定特朗普无权罢免美联储主席鲍威尔，平息美联储独立性危机担忧 [18] - 香港酝酿大宗商品交易税减半，拟提前至2026年前提交条例草案 [16] - 日本4月核心CPI同比上涨3.5%，创两年新高，大米价格同比暴涨98.4% [19] - 德银警告美元需贬值40%才能消除贸易逆差，关税举措效果有限 [19] - 以太坊官宣"万亿美元安全计划"，目标指向现实资产代币化 [19] 投资与市场策略 - 华尔街关注日本可能抛售美债以救日债，美债问题出路或依赖削减支出、金融抑制、干预汇市 [14] - 国金宋雪涛认为美元信用前景混沌，黄金可能卷土重来 [14] - 招商证券称市场变盘点可能在6月下旬到7月上旬，美债或迎配置价值 [19] - 摩根士丹利指出华阳集团为小米YU7最大受益者，预计其营收年化增长10%-15% [17]

报告行业投资评级 - 豆一：未明确评级 [1] - 豆粕：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆油：未明确评级 [1] - 棕榈油：未明确评级 [1] - 菜粕：未明确评级 [1] - 菜油：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玉米：未明确评级 [1] - 生猪：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 国产大豆盘面反复震荡，国内面临进口大豆到港压力，海外和国产大豆中期受天气影响大；各农产品受不同因素影响，走势和投资机会有差异，需关注天气、政策、供需等因素 [2][3] 各农产品情况总结 大豆&豆粕 - 美国大豆干旱区域较上周缩小，截至5月20日当周约16%种植区域受干旱影响；大连豆粕主力合约收阳，国内现货趋稳，5月国际大豆到港增多供应宽松；阿根廷水灾和出口政策增强巴西豆竞争力，后续巴西升贴水小幅反弹；中美贸易不确定性多，行情缺乏持续上涨驱动 [3] 豆油&棕榈油 - 美国众议院通过45Z修订法案待参议院审议，若小型炼厂豁免可对冲北美植物油价格波动风险，利于美国大豆压榨和需求；棕榈油海外二、三季度增产，国内5 - 6月到港量环比增加，预计豆棕油维持区间震荡 [3] 菜粕&菜油 - 菜系期货合约震荡，涨跌幅度小；截至5月19日萨斯喀彻温省已播种58%新作加拿大菜籽，土壤湿度适宜；油籽受南美天气、北美种植等因素影响，二季度国内油籽供应充裕预期充分，国内菜系缺乏趋势性驱动，策略思路偏多 [5] 玉米 - 本周玉米期货触底后小幅回升，东北玉米现货横盘微跌，山东现货供应量减少；国内粮权转移后流通粮源沉淀于贸易环节，淀粉企业开工率下降利润回升，关注5 - 6月深加工企业停机情况；4月贸易商持粮待涨结束，流通粮源投放多，下阶段行情震荡 [6] 生猪 - 生猪期货下跌创新低，现货出栏节奏加快价格承压；中长期生猪供应恢复，出栏量和体重因素加重供给压力，关注现货价格回落对盘面的压制 [7] 鸡蛋 - 全国现货鸡蛋价格下跌，近月6月合约创新低；关注蛋鸡养殖亏损后行业去产能情况，短期关注端午备货能否止跌回稳；中期行业产能9月底前上升，夏季和梅雨季节价格季节性偏弱，蛋价长期空头思路 [8]

谈判核心分歧 - 美国对欧盟仅提供相互关税削减而非单方面降低关税感到不满，特别是在其他贸易伙伴已提出单方面让步的背景下 [1] - 美方不悦欧盟未将数字税作为谈判要点，而这正是美国的明确要求 [1] - 美国贸易代表认为欧盟分享的“解释性说明”远未达到美方期望 [1] 当前谈判状态 - 欧美已开始交换谈判文件，但双方在实质问题上进展甚微 [1] - 交换信函不被视为真正进展，第三方官员对达成协议避免争端不乐观 [1] - 下月在巴黎的会面被视为双方能否避免贸易争端升级的关键 [1] 美国施加的压力与先例 - 美国向欧盟施压：要么单方面降低关税，要么面对20%惩罚性关税 [1] - 美国对大多数欧盟商品征收20%的“对等”税率，但将其减半至7月8日以留出谈判时间 [2] - 美国保持对钢铁、铝和汽车零部件25%的税率水平，并承诺对药品、半导体等商品采取类似行动 [2] - 英国已与美国达成协议，维持10%的“对等”关税税率，并为钢铁出口争取到免关税配额，为10万辆汽车获得10%的较低税率 [2] 欧盟的应对策略 - 欧盟希望“用合作协议来对抗美国的单边要求”，并尽一切努力避免实施报复措施 [3] - 欧盟提议讨论标准互认、简化食品和动物贸易程序，以及确保进口商品符合国际劳工和环保标准 [3] - 欧盟的优先事项是寻求与美国达成公平、平衡的协议，并进行战略协调 [3] - 欧盟委员会主席冯德莱恩表示，在能进行具体贸易谈判之前，不会前往华盛顿会见美国总统特朗普 [1]

当地时间20日到22日，七国集团（G7）和欧盟的财长以及央行行长在加拿大艾伯塔省班夫举行会议。 国际货币基金组织、世界银行和经济合作与发展组织的负责人也会前来参会。本次会议被视为即将在6 月举行的七国集团领导人峰会的前奏，这也凸显了会议的重要性。会议期间，各国也会进行一些双边的 对话磋商。 在美国加征关税的阴霾下，美国政府的贸易政策无疑是核心议题。当前，全球经济正处于高度不稳定时 期，美国方面的关税政策，导致七国集团国家正在重新考虑与美国和其他贸易伙伴的贸易关系。比如， 会议主席国加拿大就正在努力减少对美国的依赖，并将贸易转向欧洲和亚洲市场。关税引起的贸易争 端，无疑是最受瞩目的议题。 据路透社报道，加拿大财长商鹏飞20日在新闻发布会上说，未来两天的财长会将"回归基础问题"，议题 将包括制造业产能过剩、非市场行为以及金融犯罪等，G7财长的使命是确保"恢复稳定和增长"。他同 时承认，美国新关税引发的紧张局势仍将持续。其他七国集团的财政官员也表示，他们会与美国方面就 关税、贸易等问题进行会谈。 与会官员21日向《纽约时报》透露，他们预期G7财长不会宣布达成新的贸易协议。路透社称，特朗普 政府一心要让盟友为美国利益 ...

中国稀土出口管制及影响 - 中国对镓、锗、锑、钨、中重稀土等战略矿产实施出口管制 部分境外实体与境内不法人员勾结翻新走私手法 中国部署多部门专项行动重点打击走私 [1] - 中国稀土产量占全球总供应60%以上 加工领域控制全球92%产能 处于几乎垄断地位 [3] - 稀土广泛应用于军工产业 如先进战机、核潜艇等尖端武器装备 F-35战机每架消耗417公斤稀土 [5] 美国对中国稀土的依赖及反应 - 美国半导体、汽车和军工行业对中国稀土依赖非常大 短期内难以找到替代 [3] - 美国考虑大幅降低对华关税 希望中国取消对美稀土出口限制 但中国在同一天宣布打击战略矿产走私出口 [1][3] - 美国军事领域因稀土供应受阻面临中断风险 新能源技术研发与应用放缓 高科技产业如芯片制造、人工智能发展受掣肘 [5] 中美博弈及未来走向 - 中国在技术、产能和政策上占据优势 可能通过谈判要求美国取消单边关税和技术限制 但全面取消稀土管制可能性较低 [7] - 稀土问题不仅是贸易争端 更是科技主导权和地缘政治影响力的较量 将深刻影响全球产业链格局 [7] - 中美经贸高层会晤后 双方就绝大多数追加关税达成"取消共识" [3]

【环球网财经综合报道】北京时间5月20日凌晨，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.41% 报3232.20美元/盎司，COMEX白银期货涨0.44%报32.50美元/盎司。 对此有市场分析人士认为，受穆迪下调美国主权信用评级影响，全球市场避险情绪升温，黄金和白银价 格显著上扬。黄金因其保值属性受关注，白银则凭借工业用途和关联性成为吸纳资金对象。 中信建投期货近日撰文认为，近期贵金属行情的核心驱动无疑是贸易争端，对黄金而言，一方面是全球 地缘政治格局演变的一个侧面体现，另一方面又加大了经济衰退压力，使得黄金避险与保值功能体现明 显。 该机构还表示，尽管近期中美达成共识，部分降低了关税，缓和了经济下行风险，但也应意识到目前关 税水平尚未回到4月以前水平，经济下行压力依然存在，并且国际局势正在发生深刻的变化，长期的地 缘政治冲突、贸易冲突乃至军事冲突频发的环境，成为金价长期上行的驱动力。 鑫元基金则认为，短期来看，黄金价格仍可能面临震荡偏弱格局，中美博弈短期内降温、美联储政策预 期暂稳和美元相对强势可能持续抑制金价上行动力。然而，从中长期视角出发，支撑黄金的基本逻辑并 未发生根本变化。一方面，全球央行特 ...

我们也知道，此前特朗普一直在吹嘘说，有几十个国家领导人，在找他谈关税问题。印度主动找美方谈判之后，不断向美国做出让步，从 贸易问题到移民问题，印度几乎已经看到希望，能够与美方达成贸易协议。 然而中国的出现改变了一切，中国与美国在日内瓦的谈判，让印度看到了希望。印度人一直认为，中国行、印度也行，因此印度方面公开 指责美国，征收25%钢铝关税是贸易保障措施，对印度价值76亿美元的出口造成了影响，预计将产生19.1亿美元的关税。作为这一情况的回 应回应，印度拟提高部分美国商品的关税。目前美国方面暂未对此做出回应。 据悉印度商务部长将在一周后访问美国，开展新一轮贸易谈判，预计莫迪政府此时宣布对美加征重税，就是要借此作为谈判筹码，对特朗 普政府施压，逼迫对方让步。 特朗普最担心的事情发生了，中美互降关税的结果就是，其他经济体看到了对美谈判的希望，纷纷找美国索要他们理应得到的待遇。 近日中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，双方同意在90天内降低关税，将税率下调115%。这一消息迅速引起国际社会和市场的高度关 注，外界普遍认为，这是世界最大的两个经济体，在解决贸易争端过程中迈出的重要一步。 然而有一个有意思的现象是，就在中美 ...

黄金价格走势 - 周一亚洲早盘现货金冲高至3245美元/盎司后维持在3230美元上方震荡[1] - 上周黄金创下六个月来最大周跌幅后部分收复失地[1] - 周四日内慢涨摸高触及3252位置后由涨转跌[3] 市场驱动因素 - 穆迪调降美国主权信用评级至Aa1引发市场对美国财政赤字与经济前景担忧[1] - 避险买盘重返贵金属市场支撑金价[1] - 美元指数回落与美债收益率下滑共同为金价提供支撑[1] - 全球地缘冲突与关税不确定性凸显黄金避险价值[1] 技术分析观点 - 周线显示上周收倒锤头阳线配合黄昏之星组合预示下行空间[3] - 日线级别呈现自3500美元起的ABC三浪下跌趋势[3] - C浪破位3200后完全确立 3500美元被视为趋势顶部[3] - 关键压制位在3250到3255区间 该位置作为多空分水岭[5] - 下方支撑位依次关注3200关口、3170位置和3154反弹位[5] 交易策略 - 在3255压制位下方秉持逢高做空思路[5] - 有效破位3154后可看3120上周低点位置[5] - 亚盘高点与周评布空点位吻合 最低报价3214附近获利30点[5] 机构动向 - 穆迪将美国主权信用评级从AAA下调至AA+ 为三年内第三次失去最高评级[5] - 美联储理事巴尔认为美国经济基础稳固但警告贸易争端可能令前景蒙阴[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上中美经贸会谈降低或取消相关关税，中国社融规模存量和M2余额同比增长且M2增速加快；供应上印尼镍矿RKAB审批额度放量不确定、政策有扰动风险，4月中国镍铁、硫酸镍、精炼镍产量有不同程度减少；需求上4月不锈钢需求恢复、新能源产业链三元电池市占率下滑但产量低位回升；库存上LME、上期所和精炼镍社会库存均环比减少 [8] - 短期RKAB审批额度保障原料但印尼政策有风险且调高费率抬升成本，宏观贸易争端好转盘面已反应部分预期，后期供需改善价格有望提振 [8] - 策略为沪镍2507合约短线偏多交易，卖出虚值看跌期权，关注矿端、不锈钢产量、贸易争端变化 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业链结构 - 镍产业链包括镍矿（红土镍矿、硫化镍矿）、湿法中间品、镍铁、高冰镍、硫酸镍、电解镍，下游应用于不锈钢、电池、电镀、合金 [10] 期现市场 - 报告展示了LME镍升贴水（现货/3个月）和SHE电解镍主力合约基差的图表 [12] 供应端 - 镍矿方面，2025年RKAB审批额度提供原料保障但放量不确定，政策有扰动风险；2024年中国进口菲律宾矿下滑，2025年1 - 3月进口量分别为91.19万吨、114.6万吨、153.5万吨 [8][21] - 镍铁方面，2024年印尼镍铁产量151.38万镍吨同比增加5.9%，2025年4月产量15.97万吨环比增加；2024年国内镍铁产量29.64万镍吨同比降低20.9%，2025年4月产量2.16万吨环比减少；2025年1 - 3月中国镍铁进口量同比分别增加4.4%、23.4%、60%，4月镍生铁库存1.93万吨 [24][27] - 硫酸镍方面，企业开工率降低，2025年4月产量环比减少，供需双弱；2024年硫酸镍产量38.61万镍吨同比增加0.44%，2025年4月产量31393吨环比减少，1 - 3月镍的硫酸盐进口分别为14021.9吨、16421.4吨、18380吨 [8][47] - 精炼镍方面，2025年4月国内总产量36450吨环比小幅减少，3月表观消费量为29837.1吨；2025年1 - 3月镍进口量环比高位回落，出口量分别为1.7万吨、2.3万吨、1.6万吨 [8][32][35] 中间品 - 湿法中间品方面，印尼MHP 2025年4月产量3.11万吨环比减少 [40] - 高冰镍方面，2024年印尼产量26.7万吨同比增长8.54%，2025年3 - 4月产量分别为1.67万吨、1.2万吨，2025 - 2027年规划产能较多 [44] 需求端 - 不锈钢需求方面，2024年43家样本企业产量3825.82万吨同比增长7.43%，2025年4月产量350.25万吨恢复高位，最新社会总库存1058355吨环比小幅减少 [51] - 正极材料需求方面，2024年三元前驱体产量77.31万吨同比下降1.5%，三元电池市占率缩减至接近20%，预计2025年终端需求增长有惯性，4月三元正极材料产量6.19万吨低位延续上升 [55] 库存端 - 社会和保税区库存方面，截至2025年5月9日，精炼镍社会库存为42791吨，较上周略降 [60] - 交易所库存方面，截至2025年5月14日，LME镍库存198516吨环比小幅减少；截至5月15日，上期所库存23344吨环比小幅减少 [64]

中美关税调整 - 美方暂停14257号行政令中对华商品24%的关税90天，保留10%关税，撤销14259号及14266号行政令加征关税 [1][6] - 中方同步暂停税委会2025年第4号公告对美商品24%的关税90天，保留10%关税，取消第5、6号公告加征关税 [3][6] - 特朗普政府2月和3月对中国征收的20%所谓"芬太尼关税"仍然存在 [5][6] 汽车行业关税影响 - 美国对中国电动汽车征收的总税率高达132.5%（基础税率2.5%+301条款关税100%+芬太尼关税20%+对等关税10%）[7] - 美国对中国电动车动力电池征收的关税为58.4%（基础税率3.4%+301条款关税25%+芬太尼关税20%+对等关税10%）[7] - 中国汽车零部件厂商此前平均面临的关税在70%左右 [7] 企业动态与市场反应 - 特斯拉美国工厂计划从5月底开始进口用于生产Cybercab和Semi车型的中国零部件 [9][11] - 通用汽车警告关税将导致其全年利润减少40亿至50亿美元 [11] - 福特、Stellantis暂停全年业绩预期 [11] - 通用、福特和Stellantis股价因会谈结果明显上涨 [11] 供应链与行业趋势 - 美国客户依然对中国生产的汽车零部件有强烈需求，即使支付降低后的额外关税 [1][9] - 中国汽车零部件企业对关税变化极为敏感，政策不确定性影响企业整体规划 [12] - 长城汽车表示鉴于美国关税高企，将重心放在其他地区 [13] - 零跑国际表示美国市场并非首要目标 [14] 行业长期挑战 - 90天关税暂停协议后政策是否生变仍待观察 [1][14] - 美国车企广泛使用中国制造零部件，经营易受关税政策波动影响 [11] - 中国汽车制造商正寻求多元化市场布局以应对美国关税不确定性 [12]