文/李悦 曹萌 刘思嘉 5月7日上午9时 ， 在沪深两市开盘前半小时， 中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云 泽、中国证监会主席吴清罕见 集体 亮相国务院新闻办发布会 ， 介绍"一揽子金融政策支持稳市场 稳预期"有关情况 ， 一次性 抛出 货币政策 十项措施 、 金融监管 八项增量政策 ， 以及 活跃资本 市场 多项 举措 。 在业内人士看来，这场新闻发布会 在举办 时点 、会议内容 等方面 明显超出市场预期。 中泰证券指出， 首先是召开时间，昨天下午才提前公告。其次是均为一把手出席，市场之前对出席 的"负责人"级别有诸多讨论。最后是政策超预期，货币政策降准降息，三部委多措并举稳楼市稳股 市。 除了落实4月25日政治局会议外，可能也和4月官方制造业 PMI弱于季节性有关。 对比 去年 9 月 24 日的 新闻发布会 来 看，本次新闻发布会期间市场 反应 相对平稳 ， 三大指数 高开后震荡回落，深证成指、创业板指一度翻绿，临近收盘有所拉升。截至收盘，沪指涨0.80%， 深证成指涨0.22%，创业板指涨0.51%。 中泰证券认为， 一方面是因美国对等关税政策落地后，中国各类稳市场政策取得了积极成效，这和 ...

货币政策 - 总量型政策全面降准50BP，提供长期流动性约1万亿，节约银行资金成本约220亿，提升银行净息差约1.3BP，下调政策利率10BP，预计1年期和5年期LPR同步下行10BP[1] - 结构型政策定向降准，汽车金融等公司存准率调至0%，调降结构型货币政策工具利率25BP，预计年节约银行资金成本150 - 200亿[1] 各领域支持政策 - 科技领域将科技创新和技术改造再贷款额度增至8000亿，发展科创债并创设风险分担工具等[1] - 消费领域设5000亿“服务消费与养老再贷款”，外贸领域增支农支小再贷款额度3000亿[7] - 股市方面央行合并额度，扩大险资投资试点600亿，调降风险因子等[7] - 楼市加快完善融资制度，或通过银行体系支持城市更新和城中村改造[7] 后续政策展望 - 降准空间释放至600BP，三季度或降准50BP[8] - 若美联储降息预期重燃，可能再降息10 - 20BP，时间窗口或在7月[9] - 二季度或推政策性金融工具，PSL大概率重启[9] 风险提示 - 存在政策理解、央行货币政策、政府债券发行、美联储货币政策、美国政策不确定性等风险[4][10]

5月7日上午9时，央行等三部门召开"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"新闻发布会。央行行长潘功胜 在会议上宣布了包括数量型政策、价格型政策和结构性货币政策等三类政策在内的十项措施。而此时的 大西洋(600558)彼岸，美联储也正在召开议息会议，将于北京时间8日凌晨公布利率决议。 第六，增加3000亿元的科技创新和技术改造再贷款额度，由目前的5000亿元增加至8000亿元，持续支 持"两新"政策的实施，也就是大规模设备更新和消费品以旧换新。? 第七，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持。 第八，增加支农支小再贷款额度3000亿元，与调降再贷款利率的政策形成协同效应，支持银行扩大对涉 农、小微和民营企业的贷款投放。 第九，优化两项支持资本市场的货币政策工具，也就是将证券基金保险公司互换便利（原额度为5000亿 元）和股票回购增持再贷款（原额度为3000亿元）的额度合并，这两个工具总额度为8000亿元。 第十，创设科技创新债券风险分担工具，风险由央行提供低成本的再贷款资金，可购买科技创新债券， 并与地方政府市场化的征信机构等合作，通过共同担保等多样化的征信措施，分摊债券的部 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月7日央行从数量型、价格型、结构型三方面推出10项政策，体现支持性货币政策状态，虽总体在市场预期内但力度大于预期 [2][8][11] - 债券市场当前存在资金定价再平衡、银行负债端有压力和收益率曲线进一步平坦化两个现象 [2][12] - 本次降准缓解银行中长期流动性压力，政策利率下调带动资金利率中枢下移，若资金利率明显下行，利于债市收益率曲线走陡，短端利率确定性大，10Y国债有望下行至1.5%-1.6%区间 [2][13] - 后续需关注国债供给和基本面预期及政策变化，包括中美谈判情况 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 一揽子货币政策内容 - 数量型政策：降低存款准备金率0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元；阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降至0% [6] - 价格型政策：下调政策利率0.1个百分点，带动LPR同步下行约0.1个百分点；下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [6] - 结构型政策：增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度；设立5000亿元服务消费与养老再贷款；增加支农支小再贷款额度3000亿元；优化两项支持资本市场的货币政策工具，合并额度8000亿元；创设科技创新债券风险分担工具 [7] 与2024年9月24日政策对比 - 相同点：均同时宣布降准降息，回应相关会议提出的货币政策要求 [2][8] - 不同点：价格型政策上，本次政策利率下调10BP且LPR下调幅度相同，结构性货币政策工具利率下调25BP；结构型政策上，本次结构性货币政策工具增量规模11000亿元大于2024年9月的8000亿元 [2][8] 金融市场表现 - 2025年4月特朗普关税政策冲击以来，金融市场基本平稳，人民币汇率升值至7.2左右，10Y国债收益率在1.65%上下震荡，上证指数企稳在3300点附近，而2024年9月10Y国债收益率大幅下行，上证指数在2800点下方运行 [2][11] 债券市场现状 - 资金定价在市场重新再平衡，资金利率向政策利率靠拢但未稳定在1.6%附近，银行净融出规模在3万亿元附近震荡，存单一级发行利率下行受阻，银行负债端有压力，缺乏中长期流动性 [2][12] - 资金利率下行不顺且基本面压力大，债市收益率曲线进一步平坦化，10Y - 2Y国债利差从4月初的23BP收窄至4月末的17BP [2][12] 政策对债券市场影响 - 降准缓解银行中长期流动性压力，政策利率下调带动资金利率中枢下移，若资金利率明显下行，利于债市收益率曲线走陡，短端利率确定性大 [2][13] - 长端利率摆脱震荡下行需短端利率下行打开空间，资金利率明显下行后10Y国债有望向下突破1.6%来到1.5%-1.6%区间 [2][13] 后续关注重点 - 国债加快发行且超长端供给较多，关注供给影响 [2][13] - 关注基本面预期和政策变化，4月PMI下降1.5pct至49，贸易摩擦对出口影响预计5月更明显，关注5月9 - 12日中美谈判情况 [2][13]

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 刘佳 北京摄影报道 备受市场瞩目的重磅货币政策组合拳"集体"亮相。 5月7日，在国新办举行的"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布央行 将推出三大类共十项一揽子货币政策措施。其中包括降低存款准备金率和政策利率，降低个人住房公积金贷款利 率以及优化两项支持资本市场的货币政策工具等。 从覆盖范围看，货币政策开始在数量型政策、价格型政策和结构性货币政策三个方向全面发力。 在多位受访人士看来，力度超预期的同时，也是对4月25日中央政治局会议部署"加强超常规逆周期调节""要加紧 实施更加积极有为的宏观政策"的具体落实。 降准降息齐落地 既降准又降息，这是继2024年9月27日央行宣布降准降息以来，两个货币政策"大招"再次同时出手。 去年12月中央经济工作会议和今年《政府工作报告》都明确提出，今年要实施适度宽松的货币政策，适时降准降 息。 "适度宽松的货币政策主要有三点内涵。"在当日的新闻发布会上，潘功胜指出，一是流动性充裕，社会融资条件 比较宽松，包括社会融资规模、广义货币供应量这些宏观金融总量合理增长，社会综合融资成本比较 ...

每经记者 周逸斐 每经编辑 陈星 5月7日，国新办举行新闻发布会，介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况。 中国人民银行行长潘功胜表示，为进一步实施好适度宽松的货币政策，人民银行将加大宏观调控强度，推出一揽子货币政策措 施。其中，优化两项支持资本市场的货币政策工具，将5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款两 个工具的额度合并使用，总额度8000亿元。 去年四季度央行推出了两项支持资本市场的货币政策工具，这半年来央行做了哪些工作？如何评价这些工具使用效果？下阶段 如何完善工具设计？ 潘功胜回答《每日经济新闻》记者上述提问时表示，在回购增持再贷款方面，将贷款最长期限由1年延长到3年，鼓励银行发放 信用贷款，将上市公司回购增持股票的自有资金比例要求从30%下降到10%。 互换便利已开展2次操作、总金额1050亿元 潘功胜告诉《每日经济新闻》记者，去年人民银行会同证监会、金融监管总局等部门创设了两项支持资本市场的工具。这两项 资本市场支持工具首期额度分别是5000亿元、3000亿元，适应了市场需求，受到市场广泛欢迎，起到了提振投资者信心、改善 金融市场预期、增强资本市场内在稳定性 ...

央行货币政策措施 - 推出三大类十项举措：数量型政策（降准0.5个百分点释放1万亿元流动性）、价格型政策（下调政策利率0.1个百分点至1.4%）、结构型政策（创设新工具支持科技创新等领域）[7] - 具体措施包括：调降汽车金融公司/金融租赁公司存款准备金率至0%、下调支农支小再贷款利率0.25个百分点至1.5%、新增3000亿元科技创新再贷款额度（总额达8000亿元）[8][9] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"、优化资本市场工具（合并8000亿元额度支持股票回购增持）[10][19] 金融监管总局增量政策 - 推出八项政策：完善房地产融资制度、扩大保险资金长期投资试点（拟新增600亿元）、调降保险公司股票投资风险因子10%[11][21] - 修订并购贷款管理办法、扩展金融资产投资公司主体范围至全国性商业银行、制定科技保险高质量发展意见[13] - 房地产支持措施：商业银行已审批"白名单"贷款6.7万亿元支持1600万套住宅交付，一季度房地产贷款新增7500亿元[20] 证监会资本市场改革 - 服务新质生产力：深化科创板/创业板改革、修订《上市公司重大资产重组管理办法》、发展科技创新债券[14][15][16] - 推动中长期资金入市：发布《公募基金高质量发展行动方案》，改革浮动管理费机制，要求基金三年以上考核权重不低于80%[28][29] - 应对关税冲击：优化受影响上市公司再融资/信披监管、支持并购重组转型升级、鼓励股债REITs等多工具融资[23][24] 专项领域支持 - 科技金融：债券市场"科技板"准备就绪（拟发3000亿元科创债），创设科技创新债券风险分担工具（支持8-10年期债券发行）[25][26][27] - 外贸企业帮扶：实施"应贷尽贷"政策、优化出口信用保险（快赔预赔）、组建"内贸险共保体"支持出口转内销[22] - 公积金利率调整：五年期以上首套房利率下调0.25个百分点至2.6%，预计年节省居民利息支出超200亿元[17]

央行货币政策 - 一季度末社会融资规模同比增长8.4% 贷款同比增长7.4% 还原专项债置换影响后贷款增速超8% M2保持在7%左右平稳增长 [3] - 一季度股市运行平稳 上证指数保持在3300点 人民币对美元汇率较去年末升值1% 4月10年期国债收益率1.65% 人民币汇率回升至7.2元 [3] - 推出三大类十项货币政策：1)降准0.5个百分点释放1万亿元流动性 2)下调政策利率0.1个百分点 3)结构性工具利率下调0.25个百分点 4)公积金贷款利率降0.25个百分点至2.6% [4][5][6] - 新增3000亿元科技创新再贷款 总额度达8000亿元 设立5000亿元服务消费与养老再贷款 支农支小再贷款额度增加3000亿元 [6][7] - 优化资本市场工具 合并5000亿元证券基金互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款 创设科技创新债券风险分担工具 [7] 金融监管政策 - 前4个月银行业保险业为实体经济新增融资17万亿元 不良贷款率同比下降0.1个百分点 拨备覆盖率同比上升10个百分点 [8] - 房地产贷款余额一季度增加7500亿元 个人住房贷款创2022年以来单季最大增幅 住房租赁贷款同比增长28% [9] - 扩大保险资金入市：1)拟批复600亿元增量资金 2)调降股票投资风险因子10% 3)推动长周期考核机制 [10][11] - 八项增量政策包括：1)修订并购贷款管理办法 2)扩展金融资产投资公司主体至全国性银行 3)制定科技保险高质量发展意见 [16][17][18] 资本市场改革 - 证监会将深化科创板创业板改革 发布新修订《上市公司重大资产重组管理办法》 优化科技创新债券发行流程 [20] - 推动中长期资金入市 落实《推动公募基金高质量发展行动方案》 建立浮动管理费机制 三年以上考核权重不低于80% [20][22] - 沪深300市盈率12.3倍 显著低于标普500等全球主要指数 强调A股市场科技叙事逻辑和估值吸引力 [21]

纪要涉及的行业 金融行业 纪要提到的核心观点和论据 - **央行政策内容** - 降低存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点[1] - 下调公开市场七天期进回购利率0.1个百分点，结构性货币政策利率0.25个百分点，个人住房公积金贷款利率0.25个百分点[1] - 5月8日起下调SLF各期限利率10个基点，隔夜、七天、一个月常备借贷便利利率将分别降至2.25%、2.40%和2.75%[2] - **分析师观点** - **东方金诚王青**：下调政策利率0.1个百分点将引导5月LPR报价跟进下调，降准0.5个百分点向银行体系注入约1万亿长期流动性，能激发企业和居民融资需求，预计下半年继续实施降息降准，全年政策性降息幅度达0.6个百分点，降准幅度达1个百分点，后续可能恢复公开市场国债净卖入[3] - **中信证券明明**：总量降准0.5个百分点释放流动性，配合财政端发力；逆回购利率降息10个基点等带动LPR报价同步下调，后续存款利率有下行空间，政策体现对多领域关注，预计后续完善创新工具[4] - **国泰君安国际周浩**：政策为储备政策，工具箱储备多，考虑关税战影响保持对冲力度[5] - **澳新银行邢兆鹏**：政策组合拳力度诚意足够，预计市场反馈积极，对增长贡献需财政支持配合[7] - **中航信托刘长江**：4月PMI数据恶化加速政策出台，政策幅度合适，配合何立峰瑞士之行，掌握谈判自主权[8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国央行去年2月和9月两次降准，9月还宣布下调公开市场七天期逆回购利率等降息[2] - 4月下旬中央政治局会议强调创设新工具支持多领域，清理消费领域限制措施，设立服务消费与养老再贷款[9] - 中国一季度经济超预期“开门红”，GDP同比增速5.4%，3月经济活动全线加速[9] - 国务院副总理何立峰5月9 - 12日访问瑞士，期间将与美国财长贝森特举行会谈[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国4月初实施“对等关税”政策引发全球市场避险需求激增，避险资金转向债券市场推动国债期货价格走强 [2] - 出口压力和外部冲击下市场预期央行加大逆周期调节力度，降准降息可能性上升 [2] - 长端利率处低位，外部谈判进展和政府债供给等不确定因素下需关注政策节奏与市场情绪变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比 -0.40%、同比 -0.10%，中国PPI月度环比 -0.40%、同比 -2.50% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模422.96万亿元，环比 +5.67万亿元、变化率 +1.36%；M2同比7.00%，环比无变化；制造业PMI 49.00%，环比 -1.50%、变化率 -2.97% [8] - 经济指标（日度更新）：美元指数99.24，环比 -0.56、变化率 -0.56%；美元兑人民币（离岸）7.2147，环比 -0.048、变化率 -0.66%；SHIBOR 7天1.71，环比 -0.06、变化率 -3.12%；DR007 1.73，环比 -0.07、变化率 -3.97%；R007 1.97，环比 -0.32、变化率 -13.91%；同业存单（AAA）3M 1.73，环比无变化；AA - AAA信用利差（1Y）0.10，环比无变化 [8] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各期限国债到期收益率走势、近一日各期限国债估值变化、各品种沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、成交持仓比、债券借贷成交额与国债期货总持仓量、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [11][16][18][19] 三、货币市场资金面概况 - 展示利率走廊、央行公开市场操作、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [26][32][35] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）等图表 [38][42][43] 五、两年期国债期货 - 展示TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [45][48][58] 六、五年期国债期货 - 展示TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [54][57][62] 七、十年期国债期货 - 展示T主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [65][68] 八、三十年期国债期货 - 展示TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [72][76][78] 市场分析 宏观面 - 宏观政策：3月5日十四届全国人大三次会议指出实施积极财政政策，今年赤字率拟4%，一般公共预算支出规模29.7万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，合计新增政府债务总规模11.86万亿元，实施适度宽松货币政策 [1] - 通胀：3月CPI同比下降0.1% [1] 资金面 - 央行：2025 - 05 - 06以固定利率1.5%、数量招标方式开展4050亿元7天逆回购操作，利率1.5% [1] - 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.702%、1.707%、1.737%和1.732%，回购利率近期回落 [1] 市场面 - 收盘价：2025 - 05 - 06，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.31元、106.06元、109.05元、120.97元 [1] - 涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为 -0.06%、 -0.04%、0.00%和0.11% [1] - 净基差均值：TS、TF、T和TL净基差均值分别为 -0.032元、 -0.055元、 -0.118元和 -0.010元 [1] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2506合约中性 [3] - 套利：关注基差走廓 [3] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [3]