桥水招聘中国政策AI研究助理 - 桥水近期发布“中国政策AI研究助理”岗位招聘 工作地点在纽约 要求普通话流利 能熟练运用人工智能与大语言模型 年度底薪16万美元至22.5万美元 另有浮动奖金[1] - 该岗位将协助深化公司对中国政策环境的理解 分析其对资产与经济的影响 运用AI工具处理中文政策文件与数据 并与研究及工程团队协作优化工具应用 以提炼洞察、识别趋势并预测宏观政策与资产走向[3] - 该岗位隶属桥水亚洲策略团队 其目标是在亚洲打造领先的投研组合与投资理念 以帮助投资者应对演变的地缘政治与宏观经济格局[3] 主观投研加速拥抱AI的趋势 - 将基于基本面研究的主观投研与AI结合 正成为行业重要趋势 桥水的AI战略被视为“主观投研拥抱AI的典型代表”[4] - 桥水内部组建了AIA实验室 致力于运用人工智能与机器学习创造超额收益 并于2024年推出一只以机器学习为主要决策依据的基金[4] - 公司人才策略正在转型 计划增加更多数据科学家的比例[4] - 其他国际资管机构也在布局“AI+主动投资” 例如贝莱德打造了融合AI的系统化主动权益投资策略 该策略依托另类数据和AI 利用AI生成量化信号并对信号进行动态配重[5] - 用AI做宏观语境分析与研判已成为主观投研“AI+”的重要方向 预示着行业投研分工将变化 初级研究工作或更多由AI承担 机构将更偏好兼具投研能力与信息结构化能力的复合型人才[5] 桥水对亚洲及中国市场的看法与布局 - 桥水在2025年底的分析中指出 投资者风险资产组合和全球市值对美国资产的集中度高达约70% 这是一个关键风险点 建议减配美国市场 增配其他市场——尤其是亚洲[6] - 桥水认为亚洲和新兴市场资产具备分散化价值 因其经济周期与政策走向与主要市场相关性较低 并且投资者可在非美国市场提升人工智能相关风险敞口[6] - 关于配置 桥水认为全球（除美国外）股票配置至少应与美股配置比例相当 且分散化投资正当时[6] - 多家外资巨头在2026年度展望中看好中国资产整体表现 尤其认为中国科技产业长期成长逻辑稳固 科技股行情有望在2026年延续[7] - 2026年年初至1月12日 多只在美国上市的中国股票ETF均获资金净流入 显示外资配置热情升温[7]

2026年全球投资环境核心观点 - 2026年全球投资环境将呈现复杂且充满活力的特征，受央行政策分化、新贸易秩序、财政与债务压力、地缘政治风险、人工智能投资与创新、并购活动复苏、经济安全与能源转型等多重因素交织影响 [1][3] - 主动决策和多元化投资组合是应对市场波动、获取潜在超额收益的关键，投资者需积极寻找驱动公开市场与私募市场回报的催化剂 [1][6] 核心市场影响因素 - **央行政策分化**：G10中多数国家已在2025年降息，美联储2026年的降息节奏取决于劳动力市场状况，若疲软持续可能进一步降息；欧洲央行或维持2%利率，英国有望继续宽松，日本则倾向加息 [3][24] - **贸易格局重塑**：美欧、美日贸易协议带来部分稳定，中美在关税和稀土管控上取得进展，但地缘政治仍可能加剧紧张，关税对2026年增长构成下行风险 [3][25] - **财政与债务压力**：全球政府债务总额超过100万亿美元，美国财政赤字高企，法国政治不稳定加剧财政改革难度，各国面临国防、气候转型、养老医疗等刚性支出压力 [3][26] - **地缘与政治风险**：中东和平进程取得进展，但俄乌冲突、波兰边境等问题仍存升级可能；2026年美国中期选举、美联储主席换届等事件可能影响市场情绪 [3][31] - **市场集中度与信贷事件**：美股前10大公司市值约占标普500指数总市值的40%，市场集中度高但主要由基本面增长驱动；近期信贷事件被视作特殊个案，而非系统性风险上升的信号 [29][30] 关键投资催化剂 - **宽松周期**：利率下降有望利好固定收益、小盘股、商业地产及新兴市场债券，杠杆贷款发行方也将受益于利息负担减轻 [3][35] - **AI资本支出与创新**：超大规模科技公司的AI资本支出持续超预期，推动半导体、软件、数据管理、网络安全和金融科技等领域增长，市场投资范围有望从少数龙头向更多创新企业拓展 [3][36] - **并购活动复苏**：2025年全球并购与IPO活动回暖，预计2026年将持续升温，带动私募股权和私募信贷需求，小盘股或成为收购目标 [3][37] - **经济安全与能源转型**：各国聚焦供应链韧性、资源安全和国防能力，驱动国防、能源、基础设施领域投资；数据中心需求激增推动全球电力需求增长，催生低碳发电、电网升级等机会 [3][40][41] - **美国税收与放松管制**：预计2026年春季税收季节前不太可能实施减税，但放松管制的经济政策可能为金融、能源和制药等行业带来潜在催化剂 [39] 各类市场投资展望 - **公开市场 - 股票**： - **美股**：龙头企业仍占主导，前10大公司市值近25万亿美元，占全球股市近25%，其中5家AI超大规模公司贡献了标普500约27%的资本支出，但个股表现分化将加剧，小盘股和AI产业链配套企业存在机会 [29][75][79] - **欧股**：受益于财政刺激和再工业化，估值优势明显，资本支出与销售比率达到10年高位，德国2026年GDP增长预计为1.4% [3][60][63] - **日股**：获得货币政策稳定、财政支持、企业治理改革和国内投资者行为转变等利好 [3][93] - **新兴市场股市**：估值折价显著，基于一年远期市盈率，相较美股有约40%的折价，中国、印度、中东及科技相关领域具潜力 [3][95][96][97] - **公开市场 - 固定收益**：高收益债、证券化信贷和新兴市场债有望提供可观收益，政府债券仍需关注财政摩擦带来的波动 [3][46][54][57] - **私募市场**： - **私募股权**：估值处于高位但未过度高估，优质资产仍受追捧，2018-2020年投资组合有望实现良好回报 [3] - **私募信贷**：整体基本面健康，但部分借款人面临利息覆盖压力，需关注到期风险 [3] - **房地产**：市场有望反弹，优质资产与劣质资产分化加剧 [3] - **基础设施**：除AI相关机会外，循环经济、交通物流等细分赛道具投资价值 [3]

百亿私募2025年度业绩排名概览 - 私募排排网发布了2025年百亿私募年度收益排名，榜单共统计了57家机构 [1][6] - 在57家百亿私募中，采用主观策略的机构仅有12家，其余多为量化策略 [1][6] - 知名主观多头私募东方港湾在榜单中位列第50名 [1][2][6][7] 量化策略主导市场表现 - 量化投资机构在2025年百亿私募收益榜单中占据显著和主导地位 [1][6] - 量化私募宁波幻方量化在榜单中位居第二 [1][6] - 知名投资人但斌公开评论称“量化投资在中国如鱼得水”，并转发了相关观点 [1][2][6][7] 百亿私募排名详情（前10名） - 灵均投资（量化）位列榜首 [3][8] - 远信投资（主观）排名第二 [3][8] - 复胜资产（主观）排名第三 [3][8] - 久期投资（主观）排名第四 [3][8] - 宁波幻方量化（量化）排名第五 [3][8] - 信弘天禾（量化）排名第六 [3][8] - 诚奇私募（量化）排名第七 [3][8] - 稳博投资（量化）排名第八 [3][8] - 天演资本（量化）排名第九 [3][8] - 进化论资产（量化）排名第十 [3][8] 百亿私募策略类型分布 - 在完整的57家机构榜单中，核心策略主要为股票策略 [3][4][5][8][10][11] - 除股票策略外，部分机构专注于债券、多资产、期货及衍生品等策略 [3][4][5][8][10][11] - 投资模式除纯主观和纯量化外，也存在“主观+量化”的混合模式 [4][5][10][11]

2025年中国私募市场表现概览 - 2025年中国市场主要股市大幅收红，科技成长股推动创业板指上涨近50%，但市场上涨主要集中在5-9月，4月受“关税黑天鹅”冲击，创业板指跌幅超过7% [1] 私募产品整体业绩表现 - 2025年连续12个月有收益数据展示的私募产品共5139只，平均累计收益为31.83% [3] - 其中，连续12个月实现正收益的产品有229只，占比仅为4.46% [3] 头部私募（规模50亿以上）产品表现 - 头部私募中，连续12个月有业绩数据的产品共1006只，其中连续12个月正收益的产品有88只，占比8.75% [3] - 按2025年累计收益排名的前20强产品中，量化多头策略占主导，共有16只，复合策略有2只，股票多空和期权策略各有1只 [4] - 上榜公司中，百亿私募旗下产品有2只（宁波幻方量化有2只产品上榜），准百亿私募（规模50-100亿）旗下产品有4只 [4] - 平方和投资的“平方和鼎盛中证2000指数增强21号A期”获得亚军，其8月份收益为全年最高 [6] 中小型私募（规模50亿以下）产品表现 - 规模50亿以下私募中，连续12个月有业绩数据的产品共4133只，其中连续12个月正收益的产品有141只，占比仅3.41% [9] - 按2025年累计收益排名的前20强产品中，量化多头策略有13只，主观多头有3只，复合策略有2只，主观CTA和量化CTA各1只 [9] - 从管理规模看，0-5亿私募的产品占据一半（10只），5-10亿、20-50亿、10-20亿私募的产品分别有6只、3只、1只 [9] - 弈祖投资的主观CTA产品“弈祖青圭礼东”摘得桂冠，其3月、12月收益大涨超***%，5月、9月收益大涨超***% [11] - 橡木资产是唯一一家有2只产品上榜的私募，其中“橡木望江二号”位列第6 [11][12] 量化多头产品超额收益表现 - 2025年连续12个月有超额收益数据显示的量化多头产品共802只，其中连续12个月正超额的产品仅有30只，占比3.74% [12] - 在这30只产品中，中证1000指增策略占据半壁江山，量化选股有6只，沪深300指增和其他指增各有4只，中证500指增仅有1只 [12] - 从公司角度看，百亿私募管理的产品有28只，其余2只由规模5-10亿的私募管理 [12] - 累计超额收益10强产品分别由今通投资、鸣石基金、蒙玺投资、明汯投资、平方和投资、诚奇私募、世纪前沿管理，其中蒙玺投资、鸣石基金、世纪前沿均有2只产品跻身10强 [12] - 今通投资的“今通量化价值成长六号”位列榜首 [13] - 鸣石基金的“鸣石未来新元量化选股1号C期B类份额”排名第2，领跑百亿私募 [15] 关键人物与公司背景 - 平方和投资创始合伙人吕杰勇为北京大学数学学士、计算机硕士，曾任职于搜狐、腾讯、博时基金和中信证券，2015年创建平方和投资 [7] - 平方和投资投资总监方壮熙为清华大学学士、纽约大学理工学院博士，曾长期在世坤投资担任高级职务，2025年加入平方和投资 [7] - 国源信达总经理史江辉认为2026年股票和黄金可能继续上涨，货币政策将进一步宽松，基本面见底机会较大，并看好电池链 [8] - 弈祖投资基金经理林健伟于2024年4月起担任基金经理，此前多次在期货日报实盘大赛中获奖 [11] - 华年私募策略研究总监薛钰新毕业于中科大少年班和日本东京大学，曾任职于天演资本 [11] - 橡木资产总经理仲引辉为浙江大学数学系博士，持有CFA和FRM资格 [12] - 今通投资CTO钱伟强是美国加州大学经济学博士，曾任职于IBM、亚马逊和领英，负责搭建AI投研平台和交易系统 [14] - 鸣石基金投资经理王晓晗为上海交通大学金融学博士，2010年公司成立时加入 [15]

科创板两融规模提升现象分析 - 科创板两融规模近期出现明显提升，多只个股获得大额融资资金青睐[1] 传统市场分析方法的局限性 - 传统分析聚焦于股价走势或基本面，容易忽略最核心的市场交易行为变化[7] - 仅观察表面走势易导致投资者陷入困惑，错失关注或介入时机[3][5] 量化数据在交易行为分析中的应用 - 量化大数据能直接拆解市场交易行为，揭示市场背后的真实状态[7] - 通过量化系统可提取“机构库存”与“游资动向”数据，分别反映机构资金与游资的活跃程度[9] - 当“机构库存”与“游资动向”数据同时活跃，表明不同类型资金均在积极参与，形成“游资抢筹”的量化表现[10] 资金博弈的市场含义 - “游资抢筹”现象本质上是不同资金之间的博弈，代表各类资金均看好个股潜力[10] - 该信号出现后，股价未必立即上涨，可能因机构（侧重长期布局）与游资（侧重短期交易）的节奏分歧而出现短暂调整[10] - 该数据信号的意义在于帮助投资者提前锁定值得重点关注的个股，而非在走势启动后被动反应[10] 量化工具的筛选价值 - 量化大数据能帮助投资者在超5000家公司的市场中快速缩小观察范围，聚焦于有多类型资金共同关注的个股[10] - 资金的选择往往比主观判断更贴近市场的真实需求[10] 投资认知框架的升级 - 投资的核心在于认知升级，需认识到交易行为是股价走势变化的根源[7][10] - 量化大数据有助于跳出传统分析框架局限，以客观数据替代主观猜测，建立更贴近市场本质的认知[10]

文章核心观点 文章总结了在“第二十届私募基金发展论坛”上，多位量化投资领域资深人士对行业现状、挑战、技术应用及未来发展趋势的核心观点[2]。嘉宾们普遍认为，2025年量化行业表现亮眼，得益于有利的市场环境，但未来也面临超额收益衰减、市场环境变化等挑战[4][5]。同时，人工智能（AI）技术正深度融入量化投研，提升效率并可能引发研究范式变革，而人才战略和产品创新是行业持续发展的关键[6][8][13][14]。 2025年量化行业表现回顾 - 2025年量化行业表现亮眼，主要得益于市场整体贝塔行情向好、小盘股活跃以及交易量充沛，为量化策略提供了丰富的错误定价捕捉机会[4] - 量化机构在Alpha模型上的扎实研发，为收益获取筑牢了核心基础[4] - 2025年全年尤其是上半年，高交易量与高截面波动率（个股分化）的环境，比较有利于量化策略获取超额收益[6] - 2024年底量化规模处于低点，与后续增量资金入场形成了阶段性正向反馈，也贡献了收益[6] 量化行业面临的潜在挑战 - 若市场贝塔转弱或进入下行趋势，将对策略稳定性与投资者持有体验带来压力[5] - 若市场流动性出现下降，将对不同频率的Alpha策略产生差异化冲击[5] - Alpha存在长期衰减趋势，要求量化机构必须持续进行因子与模型的迭代更新，以维持策略竞争力[5] - 随着量化整体规模增长，超额环境可能逐步收紧，尤其当市场日均成交回落至较低水位时，量化占比过高可能带来新的挑战[7] AI技术在量化投资中的应用与影响 - AI已成为量化投研的重要辅助工具，在因子测试、代码编写、组合优化与执行等多个环节显著提升了研发效率[6] - AI降低了量化研究对传统编程能力的单一依赖，使得更多对市场有深刻洞见的人才能够参与，有利于团队知识结构的多元化[6] - 当前AI主要在数据挖掘、研究提效方面发挥作用，但未来可能带来研究范式的根本性变革，从依赖人工假设的“手工科研”转向更自动化的“智能实验系统”[8] - AI将推动因子挖掘进入“结构自动发现”阶段，更擅长识别市场状态与因子间的非线性关系[8] - AI将使收益预测从“点预测”走向“分布预测”，从而更全面评估收益与风险[8] - 在风控层面，AI有望通过因果推断优化尾部风险管理，突破传统相关性风控的局限[8] - A股在交易规则、对冲工具等方面的特点，使AI应用成功率高于成熟市场[8] 量化策略与产品发展 - 量化策略因其风险收益特征可被精确度量与设计，在产品线精准布局方面具有天然优势[13] - 通过将选股、交易、择时、配置四大模块灵活组合，可以构建风险收益特征各异的产品矩阵[13] - 未来的重要机遇在于开发出净值曲线本身具备高夏普比、低回撤特征的策略产品，而不仅仅是追求高超额收益[13] - 这类真正意义上的绝对收益产品，是承接大体量、低风险偏好资金的关键，也是行业走向成熟、服务更广阔资金市场的必然方向[13] - 量化策略需注重多元Alpha来源的配置，例如在牛市中量价类因子表现突出，而在市场下跌、流动性收缩时，基本面量化则能提供重要的防御与收益下限[13] 市场环境与量化策略适应性 - A股正处“主题+流动性”驱动阶段，散户与游资参与度高、定价错误多，有利于量化策略获取超额收益[13] - 当市场主题过于集中（如单一板块爆发）或资金高度趋同（如ETF大量申购）时，量化策略因依赖大样本概率，反而可能面临挑战[13] - 管理人需根据市场大格局的切换，动态调整不同策略源的配比[13] - 2024-2025年涵盖熊牛转换的极致市场环境，为考察不同管理人在各类场景下的策略适应性与风控能力提供了珍贵样本[7] 人才战略与机构发展 - 当前仍是AI量化人才的“红利期”，但若市场规则（如T+0、对冲工具）向国际靠拢，超额挖掘难度将显著提升，行业对AI的依赖与人才需求也将演变[8] - 对于中小型管理人，建议应聚焦“人才培养”而非单纯“人才筛选”，侧重于“精雕细琢”的培养机制[14] - 中小机构需要营造开放、共享的投研文化，给予核心人才充分的信任与赋能，通过深度带教和知识共享，打造一支高度协同、能力互补的精锐团队，从而在特定策略或领域形成深度突破，实现差异化发展[14] - 对管理人而言，未来需更注重均衡研究与全面因子配置，而非依赖短期有效的单一策略[7]

行业规模与增长 - 2025年私募证券行业产品规模突破7万亿元，全年备案产品总量较2024年实现近一倍增长，成为行业增长核心引擎 [1] - 2025年全年共备案私募证券产品12645只，较2024年的6337只环比增长99.54% [2] - 行业展现出稳健与可持续的增长态势，市场认可度不断提升 [1][6] 产品备案结构 - 股票策略是私募机构首选方向，2025年备案产品8328只，占全部备案产品的65.86% [2] - 多资产策略、期货及衍生品策略备案数量分别为1806只和1274只，占比分别为14.28%和10.08% [2] - 债券策略和组合基金备案数量分别为492只和512只，占比分别为3.89%和4.05% [2] 量化产品表现 - 量化产品增长表现亮眼，2025年备案产品共计5617只，环比增幅高达114.31%，占备案产品总量的44.42% [2] - 股票策略量化产品以4077只占据主导，占量化产品总数量的72.58% [3] - 量化多头策略备案数量达2746只，占量化产品总数量的48.89%，是股票量化产品的核心发力点 [3] 量化策略细分 - 股票市场中性策略备案1114只，占量化产品总数量的19.83% [3] - 期货及衍生品量化策略备案773只，占量化产品总数量的13.76%，其中量化CTA策略是核心细分赛道 [3] - 多资产量化策略、债券量化策略、组合基金量化策略分别备案594只、100只和73只，占比分别为10.58%、1.78%和1.30% [3] 行业业绩表现 - 2025年有近九成私募证券产品实现正收益，在有业绩记录的9934只产品中，8915只产品正收益，占比达89.74%，平均收益率为25.68% [5] - 组合基金策略最为稳健，315只产品中303只实现正收益，正收益占比高达96.19%，平均收益率18.30% [5] - 多资产策略正收益占比90.61%，平均收益率22.06%；期货及衍生品策略正收益占比84.86%，平均收益率17.24% [5] 策略业绩详情 - 期货及衍生品策略中的期权策略正收益占比高达88.95%，平均收益率为11.26% [5] - 债券策略表现稳定，745只产品中670只实现正收益，正收益占比89.93%，平均收益率9.56% [5] 行业发展趋势 - 股票策略核心地位稳固，同时多资产、衍生品等多元策略快速崛起，推动行业策略结构持续优化 [4] - 量化投资已成为头部机构的战略重点，未来竞争将更聚焦细分领域的专业化与精细化 [4] - 量化策略崛起得益于技术进步与机构投资者占比提升，量化模型的纪律性和系统性满足其对透明度和风险控制的需求 [3] 行业前景 - 2025年私募行业积累的规模优势、专业能力与市场认可度，为2026年高质量发展奠定了坚实基础 [6] - 随着市场环境持续优化及行业自身迭代升级，私募行业将朝着更加多元、成熟的方向发展 [6]

模型发布与研发背景 - 我国首个金融气象AI模型“熵机”发布 由复旦大学与国家气象信息中心共同研发 [1] - 模型旨在探索气象因子在金融资产定价中的作用 为风险管理与投资决策提供创新工具 [1] - 研发背景是全球气候变化与我国“双碳”目标深入实施 实体经济面临气候物理风险与低碳转型风险双重考验 [1] 模型基础数据与核心功能 - 模型以全球气象再分析数据与股票量价数据为基础 [1] - 能够对A股市场绝大多数股票在未来短期的回报进行预测 [1] - 模型验证显示 其对气象高度敏感行业的识别结果与世界气象风险管理协会所列行业高度一致 [1] 模型识别出的气象高敏感行业 - 识别出的行业包括风光发电等新能源产业、传统石油化工业、建筑业、农业等 [1] - 风、光等新能源产业受气象因素影响愈加严重 气象要素成为部分新兴行业不可忽视的生产要素 [1] 模型历史回测表现与应用潜力 - 基于模型测试结果构建的投资策略在历史回测中 于多个时间段均展现出持续稳定的正向收益 [1] - 初步验证了气象因子在A股市场的有效性与应用潜力 [1] 模型在金融领域的应用前景 - 气象高敏感行业的上市公司可借助其进行气候风险管理和市值维护 [2] - 银行、保险等金融机构可将其应用于股权质押业务风险管控 并拓展至气候投融资等创新业务 [2] - 投资者可将其作为量化投资的辅助工具 [2] - 学术界也可通过模型输出、检验与完善资产定价相关理论 [2]

市场融资规模与量化分析工具 - 融资类资金总规模连续多日上升，达到约2.6万亿元[1] - 市场盘面波动未必反映真实交易意愿，存在资金制造的假象[1] - 建议使用量化数据工具，如“机构库存”，来穿透表面波动，识别机构大资金的真实交易行为[5][7] 融资净买入活跃个股数据 - 2024年1月9日，融资净买入额最高的个股为中国智安，净买入11.37亿元，最新融资余额276.34亿元[2] - 全风科技融资净买入9.48亿元，最新融资余额43.18亿元[2] - 中标旭创融资净买入5.41亿元，最新融资余额214.70亿元[2] - 昆仑万维融资净买入5.02亿元，最新融资余额35.19亿元，占流通市值比例达5.19%[2] - 中信证券融资净买入4.99亿元，最新融资余额189.50亿元[2] - 信维通信融资净买入3.49亿元，融资余额占流通市值比例较高，为8.02%[2] - 宁德时代融资净买入2.98亿元，最新融资余额达222.71亿元[2] - 招商银行融资净买入2.34亿元，最新融资余额113.06亿元[2] 市场波动中的常见假象模式 - 一类模式是价格一路走高但中途多次冲高回落，制造抛压大的假象，诱导投资者提前离场[3] - 另一类模式是在下跌趋势中频繁出现幅度可观的反弹，制造有资金进场的假象，导致投资者越套越深[3] - 这些波动模式的核心目的是干扰普通投资者的判断，利用认知差获利[5] 量化数据“机构库存”的应用价值 - “机构库存”数据通过量化模型处理交易行为数据，专门反映机构大资金的活跃程度[5] - 该数据用于判断机构是否在积极参与交易，与普通的资金流入流出数据不同[5] - 在价格冲高回落时，若“机构库存”保持活跃，表明回落仅是表面波动，机构资金仍在参与[7] - 在价格反弹时，若“机构库存”没有显示，表明反弹缺乏机构参与，属于虚假信号[7] - 该数据能帮助投资者穿透价格波动，洞察背后的真实交易行为，避免被假象误导[7] 建立客观投资认知的方法 - 应避免将盘面起伏和消息面等表面现象直接等同于市场真相[8] - 量化大数据工具如“机构库存”能提供客观数据，减少主观臆断和情绪带来的偏差[8] - 融资资金持续增加表明市场资金态度偏积极，但具体标的需结合其背后的交易行为分析[8] - 标的长期表现由机构大资金的真实态度决定，而非表面的价格波动[8] 理性投资心态的支撑 - 投资比拼的是判断的准确性，而非反应速度，应避免情绪化的追涨杀跌[9] - 量化数据可以作为决策支撑，帮助过滤情绪干扰，做出更理性的选择[9] - 建议投资者学习使用量化工具看透市场，建立客观判断体系，以实现更稳健的投资[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对公募量化基金2025年度表现进行分析并对2026年度进行展望，涵盖指数增强、主动量化、量化固收+三类基金，涉及规模、收益、策略等多方面内容，为投资提供参考[1][2] 根据相关目录分别进行总结 指数增强基金 - 规模&新发：截至25Q3指增产品规模达2572亿元，非传统宽基指增规模增长显著，2025年新发非常规宽基指增规模较大，净申购靠前产品多样，首发规模靠前托管行和基金公司明确，机构与个人投资者偏好有差异[7][8][10][11] - 基金公司统计：选取25Q3指增规模30亿以上的23家基金公司，易方达规模最大，不同指增类型管理规模较大的公司不同，产品线全面的公司有汇添富、富国等，各类型指增中业绩出色的基金公司有差异，还从市值和换手率维度对基金公司分类[13][16][19] - 超额收益表现：指增产品Alpha效应2020年后衰退，2025年三类指增产品超额收益波动大，四季度大多回升，小市值指增超额收益高的趋势延续，各宽基指增内部分化度增大，部分指增产品表现独特[21][24][26] - 绩优指增产品：部分绩优指增2025超额超20%，不同类型指增中表现好的产品不同，不少绩优产品市场环境适应性好，正向暴露成长等因子，负向暴露波动性等因子[30][32][34] - 指增产品关注名单：结合多维度投资能力评价结果选取基金产品，考虑基金经理投资年限和管理规模[36][38] 主动量化基金 - 七类策略类型&规模变动：主动量化基金分7大类，全行业量化选股和主动权益团队量化产品规模增长明显，规模靠前的10只产品投资策略多元化，25年净申购和首发规模靠前的基金明确[39][40][42] - 类指增策略：有对标不同指数的产品，25年前三季度博道久航与华夏智胜优选规模增强靠前，不同产品策略有差异[46] - SmartBeta策略：小微盘策略分三类，收益因市值下沉程度有差距；红利策略竞争激烈，各公司寻求差异化布局；成长、价值风格策略下各基金投资策略和特点不同[50][53][56] - 全行业选股策略：策略多元化，规模靠前产品有国金量化多因子等，不同产品采用不同策略，如行业轮动、因子轮动等[63][64][65] - 主动与量化的融合：广发基金杨冬、中欧基金张学明、易方达基金包正钰所管产品策略与定位有差异，追求主动与量化融合，各有代表产品及特点[69][72][74] 量化固收+基金 - 规模&新发：全市场约171只量化固收+，2025年规模增长367亿元，总规模约1225.47亿元，规模前三产品策略不同，2025年规模增长快和新发行的产品明确，收益分位数靠前的产品采用不同策略[76][80][82] - 指增策略：固收+基金股票部分采用指增策略可捕捉beta收益，策略有效性与多种因素有关，以二级债基最优，富国等基金公司布局较多[84] - 风格策略：风格策略是发展量化基金的突破口，从价值风格向成长风格及杠铃策略衍变，不同公司布局不同风格产品[88] - 转债量化策略：以易方达双债增强为代表，采用可转债期权定价模型进行统计套利，资产配置有三层架构[90][91] - 市场动态：主动与量化相结合成趋势，中欧、易方达、广发基金有不同实践和表现[92][103][105] - 量化固收+基金关注名单：根据多指标筛选出不同波动水平的基金作为关注名单[107]