Tel：010-82293558 [table_reportdate] 铝合金期货系列专题 2025 年 5 月 铝合金期货系列专题二之 铝合金型号及生产工艺与成本 [table_main] 宏源公司类模板 报告摘要： [table_research] 分析师：王文虎（F03087656，Z0019472） 研究所 金属研究室 Email：wangwenhu@swhysc.com 相关研究 《美联储货币政策存变数 贵金属市场 等待新驱动》，期货日报 《沪镍 重心将震荡下移》，期货日报 《铜价重心下移但难回 2020 年以前水 平》，期货日报 《低库存使铜价下跌具有抵抗性》，期 货日报 《冲突螺旋式升级间接支撑有色金属》， 期货日报 《青山做空伦镍险遭百亿美元浮亏？但 镍价终将回归产业运行逻辑》，腾讯财 经 《全球镍仍在持续去库 短期供需仍然 偏紧》，金融界 《央行降准后结构性宽松仍可期》，金 融界 《避险需求支撑趋弱，黄金中期中心将 下移》，期货日报 《两大因素主导金价走势》，期货日报 《有色 重心逐步下移》，期货日报 《沪铜：谨慎追涨》，期货日报 《黄金 中长线配置时点仍需等待》， 期货日报 期货（期权）研 ...

铝类产业日报 2025/5/28 | 项目类别 | 数据指标 环比 数据指标 最新 | 最新 | | | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铝主力合约收盘价(日,元/吨) | 20,095.00 | +55.00↑ 氧化铝期货主力合约收盘价(日,元/吨) | 2,991.00 | -27.00↓ | | | 本月-下月合约价差:沪铝(日,元/吨) | 70.00 | +5.00↑ 本月-下月合约价差:氧化铝(日,元/吨) | 60.00 | +29.00↑ | | | 主力合约持仓量:沪铝(日,手) | 203,561.00 | +1088.00↑ 主力合约持仓量:氧化铝(日,手) | 371,302.00 | -9474.00↓ | | 期货市场 | LME铝注销仓单(日,吨) | 58,850.00 | -3000.00↓ 库存:氧化铝:合计(周,万吨) | 219,801.00 | -31353.00↓ | | | LME电解铝三个月报价（日，美元/吨） | 2,483.00 | +17.00↑ LME铝库存（日，吨） | 381,575.0 ...

氧化铝期货价格波动 - 5月中下旬氧化铝期货价格振幅超过20% 最高触及3274元/吨 随后下破3000元/吨 [2] - 价格波动受几内亚矿业政策博弈及市场供需预期变化驱动 [2] 几内亚矿业政策影响 - 几内亚政府大规模撤销矿业许可证 涉及铝土矿、黄金、钻石、石墨和铁矿石等领域 [2] - 未来企业可通过竞标重新获取采矿许可证 但复产时间尚不明确 [2] - 市场担忧情绪有所修复 因长期关停矿企被认为不现实 [2] 铝土矿供应情况 - 1—4月中国累计进口铝土矿同比增加34.3% 4月自几内亚进口同比增加59.62% [3] - 几内亚铝土矿新项目投产放量 国内部分矿山复产 全年供应较为宽松 [3] - 4月底中国铝土矿库存4115万吨 港口库存1925万吨 处于历史较高水平 [3] 氧化铝供需格局 - 4月氧化铝产量732.3万吨 环比下降2% 同比增长6.7% [4] - 4月首次出现年内月度供应缺口 此前连续5个月过剩 [3] - 5月氧化铝产能开工率78.01% 呈下降趋势 但月末小幅回升 [4] - 国内需求稳定 出口需求边际走弱 4月出口26.29万吨 同比增长101.6% [3] 行业成本与利润 - 5月氧化铝行业平均完全成本2850元/吨 较4月下降230元/吨 [4] - 行业利润由负转正 平均利润106元/吨 预计短期保持盈利 [4] - 铝土矿价格降至相对低位 氧化铝行业利润明显修复 [4] 后市展望 - 几内亚矿企事件导致铝土矿价格反弹 但对近月到港量影响有限 [5] - 二季度全球约520万吨新产能待释放 长期供应过剩预期仍存 [5] - 氧化铝期货价格中期或呈大箱体震荡 上方压力位3500元/吨 下方支撑2800元/吨 [5]

公司概况 - 公司成立于1994年 业务涵盖热电 采矿 氧化铝 电解铝 铝加工全产业链 拥有印尼 国内邹平 沾化 云南文山等十三个生产基地 [1] - 截至2024年 联营公司赢联盟拥有铝土矿产能约6000万吨 氧化铝批复产能2100万吨 电解铝产能646万吨 铝加工产能97万吨 是全球领先的铝全产业链生产企业之一 [1] - 公司股权集中 结构稳定 实控人张氏家族合计穿透持有公司65 53%权益 [1] - 自2011年上市以来至2024年 公司累计现金分红524 9亿元 平均分红率44 3% 股息率处于A/H股公司前列 [1] 成本优势 - 2024年电解铝平均成本13232元/吨 为行业低位 [1] - 煤价回落有望带动公司自备火电成本走低 2024年电力自给率约50% [1] - 云南文山202万吨/年 红河100万吨/年置换项目全部完成后 绿电铝比例有望大幅提升 [1] - 2024年底已建成光伏约2GW 未来能源结构有望随着4GW光伏项目全部建成进一步优化 [1] 资源布局 - 联营企业赢联盟在几内亚已探明及控制铝土矿资源量为6 24亿吨 年产铝土矿约6000万吨 [1] - 在澳洲和印尼均有稳定 长期合作的铝土矿供应渠道 [1] - 集团氧化铝产能自给率超160% 自给氧化铝保障吨铝成本总体稳定 [1] 高端发展 - 具备铝板带箔 包装铝箔等精深加工产能97万吨 未来随云南智铝 云南宏砚项目建成总产能达152万吨 [1] - 孙公司宏创控股收购宏拓实业后 实际控制加工产能将提升 [1] - 产业链向高端延伸 汽车轻量化型材挤压一体化等系列项目稳步推进 预计2026年底前陆续投产 [1] - 与德国Scholz成立合资公司规划再生铝50万吨/年 回收拆解报废机动车10万辆/年项目 [1] 铁矿项目 - 穿透持有西芒杜北部21 36%股权 该项目是全球储量最大 品质最高的未开发铁矿 [2] - 项目预计2025年底投产 预计南北部区块投产后第一年将分别生产铁矿石3000万吨 投产第二年达到满产状态 [2] - 预计2026年开始对公司业绩产生贡献 [2] 业绩预测 - 预计2025-2027年实现归母净利润分别207 7亿元 223 8亿元 234 5亿元 分别同比-7 1% +7 7% +4 8% [2] - 选取铝行业可比公司2025年PE估值均值为7 2 给予公司2025年7倍市盈率 目标价17 0港元 [2]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [2] 行情数据 大宗商品 - 2025年5月23日黄金收盘价780.10，周度涨幅3.76%；白银收盘价8263.00，周度涨幅2.00%；豆粕收盘价2952.00，周度涨幅1.83%；棕榈油收盘价8006.00，周度涨幅0.28%；铝收盘价20155.00，周度涨幅0.12% [2] - 玉米收盘价2327.00，周度跌幅0.34%；铜收盘价77790.00，周度跌幅0.45%；玻璃收盘价1000.00，周度跌幅0.50%；原油收盘价452.80，周度跌幅0.75%；生猪收盘价13515.00，周度跌幅1.06% [2] - 螺纹钢收盘价3046.00，周度跌幅1.17%；PTA收盘价4716.00，周度跌幅1.21%；乙二醇收盘价4403.00，周度跌幅1.28%；铁矿石收盘价718.00，周度跌幅1.37%；PVC收盘价4854.00，周度跌幅1.88% [2] - 甲醇收盘价2222.00，周度跌幅2.71%；焦炭收盘价1383.00，周度跌幅4.32% [2] A股 - 2025年5月23日沪深300收盘价3882.27，周度跌幅0.18%；上证50收盘价2711.85，周度跌幅0.18%；中证500收盘价5653.04，周度跌幅1.10% [2] 海外股市 - 2025年5月23日恒生指数收盘价23601.26，周度涨幅0.38%；富时100收盘价8717.97；日经225收盘价37160.47，周度跌幅1.57%；法国CAC40收盘价7734.40，周度跌幅1.93% [2] - 纳斯达克指数收盘价18737.21，周度跌幅2.47%；标普500收盘价5802.82，周度跌幅2.61% [2] 债券 - 2025年5月23日中国国债10年期收盘价1.72，周度涨幅2.61%；中国国债2年期收盘价1.48，周度涨幅1.30%；中国国债5年期收盘价1.54，周度跌幅0.08% [2] 外汇 - 2025年5月23日欧元兑美元收盘价1.14，周度涨幅1.79%；美元指数收盘价99.12，周度跌幅0.03%；美元中间价7.19，周度跌幅1.84% [2][3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集9家机构观点，看多1家、看空1家、震荡7家 [4] - 利多逻辑为人民币升值外资流入支撑股市、本周融资净买入额20亿元资金回流、货币宽松及其他对冲政策为潜在利多因素、政策端维稳股市有效 [4] - 利空逻辑为美债及日债问题发酵影响全球宏观情绪、当前产业政策不足以扭转企业盈利预期、国内经济基本面改善节奏放慢、市场成交低迷不足以支撑小盘股炒作 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家 [4] - 利多逻辑为资金面收紧可能性低、LPR与存款利率双降中期广谱利率下行、市场利率上行空间受政策利率锚定制约、实体融资需求偏弱社融依赖政府债 [4] - 利空逻辑为央行引导资金利率下行概率不高、财政端超长期特别国债供给临近、风险偏好回升长债收益率上行压力加大、下半年内需刺激政策预期可能修复通胀与增长 [4] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，看多1家、看空4家、震荡4家 [5] - 利多逻辑为中美关税下调后运输数据反弹、美国原油活跃钻机数下降、金油比飙升油价或超跌、OPEC未体现明确增产数据 [5] - 利空逻辑为6月美债危机迫近、媒体传言OPEC+7月加速增产、美国原油及成品油累库、美伊谈判缓和、美债拍卖不及预期、特朗普威胁对欧盟加征关税 [5] 农产品板块 棕榈油 - 采集8家机构观点，看多0家、看空2家、震荡6家 [5] - 利多逻辑为马棕出口环比增7.3 - 11.6%、5月增产幅度不大、印度5月进口可能超50万吨6月或超60万吨、全国重点地区商业库存环比减少2.10万吨 [5] - 利空逻辑为5月马来西亚产量增加0.73%、国内近月买船超刚需、MPOB公布4月产量高于预期、10月前产地处于增产季、美国生柴豁免或减少油脂使用量 [5] 有色板块 铝 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家 [6] - 利多逻辑为关税缓冲期刺激抢出口、美国制造业PMI回升、出口需求前置带动去库、铝锭社会库存降至55.7万吨 [6] - 利空逻辑为下游加工利润中低位、7 - 8月关税窗口期结束后出口前置效应消退、光伏组件排产下滑、绝对估值偏高 [6] 化工板块 玻璃 - 采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家 [6] - 利多逻辑为沙河区域成交好转库存削减、沙河交割品最低价周环比回升、地产收储等潜在政策利好、主力合约1000元/吨附近有技术支撑 [6] - 利空逻辑为湖北等地降价去库下游接货意愿差、日熔量15.7万吨偏高、6 - 9月传统淡季临近、深加工订单同比弱势 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多4家、看空0家、震荡3家 [7] - 利多逻辑为全球债市波动资金转向避险资产、中国3月减持美债、特朗普威胁对欧盟加征关税、中东地缘局势紧张 [7] - 利空逻辑为市场已部分定价美财税法案负面影响、特朗普关税威胁或为谈判策略、美债收益率回落可能削弱黄金吸引力、技术面逼近历史前高 [7] 黑色板块 焦煤 - 采集9家机构观点，看多0家、看空3家、震荡6家 [7] - 利多逻辑为部分区域煤矿检修产能利用率下降、钢厂利润好铁水预计维持高位、盘面下跌后基差走强、焦煤持续让利焦企减产驱动不强 [7] - 利空逻辑为矿端库存压力大、周度铁水产量下滑、焦煤竞拍流拍率高、焦炭提降落地焦化利润收缩、口岸通关车数维持高位 [7]

全球氧化铝产量 - 2025年4月全球氧化铝产量为1240.7万吨 [1] - 日均产量为41.36万吨，较上月略有增加 [1] 中国氧化铝产量 - 2025年4月中国氧化铝预估产量为738.4万吨 [1] - 较上月有所减少 [1]

氧化铝期货市场表现 - 5月27日氧化铝期货主力合约报3024元/吨 大幅下挫2 51% [1] 行业动态与政策 - 贵州某中型氧化铝企业开始复产 阶段运行产能60万吨 以满足长单交付为主 后续满产节奏取决于价格走势 [2] - 上期所表示我国已建成完整铝产业链 上市铸造铝合金期货及期权有助于形成透明定价机制 提升铝产业"中国价格"影响力 [2] 海外市场交易 - 5月23日海外成交氧化铝3万吨 价格373美元/吨FOB印尼 7月下旬船期 较5月14日成交价387 14美元/吨CIF印尼（西澳货源）有所下降 [2] 机构观点 - 光大期货指出氧化铝企业因价格修复和成本缓释逐步扭亏为盈 但几内亚矿端扰动延缓矿价下调 短期支撑偏强 远月面临供应修复压力 [3] - 中辉期货认为氧化铝供需变化不大 现货利润修复刺激复产 中长期供强需弱格局未改 短期几内亚事件或持续至6月中旬 建议主力合约在20日线以上逢低做多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 几内亚和广西铝土矿生产或存扰动，但生产盈利引导国内氧化铝新增或检修产能投复产预期，氧化铝价格或宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注2000 - 2900附近支撑位及3300 - 3500附近压力位 [3] - 中美互征关税缓和引导抢出口预期，几内亚和广西铝土矿生产或存扰动，国内铝锭和铝棒社会库存量趋降，但因传统消费淡季来临，沪铝价格或区间震荡，建议投资者暂时观望，关注19800 - 20000附近支撑位及20300 - 20800附近压力位，伦铝在2200 - 2300附近支撑位及2500 - 2600附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 沪铝期货活跃合约2025年5月26日收盘价20155元，成交量128212手，持仓量206083手，库存55342吨，较23日成交量增加4961手，持仓量增加3871手，库存减少728吨 [2] - 沪铝基差方面，2025年5月26日SMM A00电解铝平均价20350元，沪铝基差195元，沪铝近月 - 沪铝连一价差55元，较23日平均价降20元，基差降20元，近月 - 连一价差降10元 [2] - 氧化铝现货价格，2025年5月26日全国氧化铝平均价格3255.13元/吨，山东、山西、河南、广西、贵州等地氧化铝平均价格有不同程度上涨，澳洲氧化铝离岸价格FOB为370美元/吨持平 [2] - 氧化铝期货价格，2025年5月26日收盘价3060元，成交量1383888手，持仓量390988手，库存量157000吨，较23日收盘价降109元，成交量减少554919手，持仓量增加7099手，库存量减少7199吨 [2] - 伦敦铝方面，2025年5月23日LME3个月铝期货收盘价（电子盘）9614，LME铝期货0 - 3个月合约价差31.14，3 - 15个月合约价差102.21，沪伦铝价比值8.1732，较22日收盘价涨94.5，0 - 3个月合约价差涨15.26，3 - 15个月合约价差涨7.01，沪伦铝价比值降0.05 [2] 企业动态 - 印度韦丹塔通过提升自有铝土矿比例及产能优化，生产成本将降低10%，奥里萨邦100万吨氧化铝项目年底投产，受益于印度铝需求增速及LME高价，第四季度净利润同比激增118%至42.3亿元，EBITDA利润率稳居38% [2] - 亲游发展与阿联酋环球矿业签署《联合开发协议》，合资建设预焙阳极生产基地，公司持股56%，一期产能预计达30万吨/年，未来考虑新增30万吨/年产能，预计2028年第二/三季度末实现商业化生产 [3] - 印尼尾垣氧化铝公司三朗氧化铝项目迈入试生产阶段 [3] - 东兴嘉宇新材料公司铝合金深加工产品结构优化升级（一期）项目建成投产，冷轧产品年产能从34.8万吨提升至58万吨 [3] 重要资讯 上游 - 山西多数矿和河南露天矿未复采，几内亚政府撤销部分企业采矿权或要求部分企业停产，广西开展非法采矿和涉重金属污染排查专项行动，国产和澳洲（几内亚）铝土矿价格环比持平或上涨，全球（中国）港口铝土矿出港（到港/库存）量增加 [3] - 中国氧化铝产能开工率（生产量）升高，上期所氧化铝库存量减少，山东创源三期和广西华景二期部分投产，山西普中项目开工，河北文车二期或投产100万吨，广西防城港项目建设，中国氧化铝月度平均完全生产成本约2870元/吨 [3] - 印尼宾坦氧化铝三期启动生产，国家电投集团几内亚铝业项目二期建设，海外氧化铝4月生产量环比减少，国内氧化铝5月进口量环比减少，国内港口氧化铝库存量减少 [3] - 美国企业抢购海外废铝，国内新废铝供应预期增加，中国废铝5月生产量（出口量）环比增加（减少），国内废铝贸易商出货积极，再生铝合金按需采购 [3] - 中国电解铝产能开工率（生产量）持平，5月生产量环比增加，国内电解铝理论加权平均完全成本约17000元/吨 [3] - 南山铝业旗下印尼宾坦电解铝产能2025年或达40万吨，新西兰Tiwal Pointe电解铝厂减产产能2026年二季度恢复，美国铝业部分产能停产，阿达罗矿产印尼铝冶炼厂预计投产，越南达农电解铝厂一期产能2026年二季度投产 [3] - 国内电解铝进口量环比减少，进口窗口关闭，中国保税区电解铝库存量增加，中国主要消费地铝锭出库量增加，中国电解铝社会库存量减少，伦金所电解铝库存量减少 [3] 下游 - 中国主流消费地铝棒出库量减少，各地区铝棒库存量减少，铝合金社会库存量增加，两年铝合金企业原料（成品）库存量减少（增加） [3] - 中美互征关税缓和与传统消费淡季交织，中国铝下游龙头加工企业开工率下降，重熔铝锭、铝棒生产量或环比减少，铝板带产能开工率升高，铝线缆、铝型材、铝箔、再生铝合金产能开工率下降，原生铝合金产能开工率持平 [3]

铝产业智能化转型趋势 - 铝产业作为国民经济重要基础材料产业，正迎来智能化变革的关键节点，2025滨州铝博会展览面积25000平方米，汇聚500余家参展企业，成为窥探中国铝产业智能化转型的最佳窗口 [3] - 制造业数字化转型进入深水区，展会呈现从智能切削刀具到数字化车间管理系统的全链条革新，印证铝产业从"制造"向"智造"跃迁的澎湃势能 [3][13] 技术应用与场景落地 - 高精度金属切削刀具搭载AI磨损监测系统，通过传感器实时反馈刀具寿命数据，实现加工从"经验导向"升级为"数据驱动" [1] - 智能成形机床接入工业互联网平台，实现从订单排产到设备运维的全流程数字化管理 [1] - 轻量化铝合金新材料与3D打印技术结合，实现材料设计到成品制造的数字化联动 [7] 产业链协同升级 - 展会串联铝产业"原材料-研发-制造-检测"完整链条，推动虚拟仿真技术在生产线的应用，打破传统制造业孤岛式升级瓶颈 [7] - 行业专家与企业围绕"铝产业数字孪生系统构建"展开探讨，促进全周期智能化协同 [7] 行业生态创新 - 铝工业新兴企业与行业龙头形成"智造双矩阵"：前者在精密加工领域实现技术突破，后者将数字化管理系统延伸至供应链上下游 [11] - 企业合作开发的"铝加工工艺知识库"通过机器学习整合生产数据，使新产品研发周期大幅缩短 [11] 展会价值与行业影响 - 滨州铝博会成为"行业智造试验场"，通过技术迭代与场景落地双轮驱动产业升级 [3] - 展会搭建交流平台，帮助不同规模企业在智能化转型中找到发展坐标 [11] - 中国铝产业智能化转型已融入每个生产环节，成为万亿级产业向"智造"高地冲锋的缩影 [13]

报告基本信息 - 报告名称：铝日报 [1] - 报告日期：2025 年 5 月 27 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价延续窄幅震荡，主力 2507 合约报收于 20155，较上一交易日微跌 0.05%，指数总持仓增加 5732 至 523645 手 [8] - 现货上国内社会库存继续去化，持货商高挺升水，但与实际消费略不匹配，LME 于 26 日休市，暂无最新进口盈亏数据 [8] - 氧化铝大幅下跌，主力增仓打压至 3060 附近，跌幅达 3.77%，几内亚矿端扰动缓和及产能复产预期增强致供应端压力凸显 [8] - 电解铝供应端变化不大，产能天花板限制下压力有限；需求端本周初库存超预期去化，环比上周四减少 2.3 万吨至 53.4 万吨，暂缓淡季担忧，支撑铝价 [8] - 考虑到淡季渐至以及冶炼利润高企，绝对价格上涨仍对终端形成抑制，可逢高锁定利润 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 铝价主力 2507 合约报收 20155，微跌 0.05%，指数总持仓增加 5732 至 523645 手 [8] - 国内社会库存去化，持货商高挺升水，华东升 90，中原升水 10，华南贴水 -30 [8] - 氧化铝主力增仓打压至 3060 附近，跌幅 3.77%，未来三周运行产能或攀升至 9200 万吨上方 [8] - 电解铝供应端压力有限，需求端库存减少 2.3 万吨至 53.4 万吨，支撑铝价 [8] - 建议逢高锁定利润 [8] 行业要闻 - 阿联酋全球铝业公司计划在美国俄克拉荷马州投资 40 亿美元建设铝厂，年产能 60 万吨，2026 年底动工，2030 年投产 [9] - 挪威海德鲁将于 5 月底关闭英国 Birtley 挤压工厂，年产能约 12000 吨，影响 100 名雇员 [10] - 香港交易所行政总裁表示 LME 已批准在香港增设三家仓储设施，首批四家 7 月运营 [10] - 几内亚过渡当局将多个采矿权归类为战略储备区，撤销相关开采特许权和勘探许可证 [10]