报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年原油供需宽松压力大，油价中枢和波动区间进一步下移，关注WTI50美元/桶、布伦特55美元/桶底部支撑，布伦特50 - 60美元/桶为关键支撑带 [71] - 未来市场交易侧重需求端，供应端地缘扰动风险可控，供增需弱或持续累库，对价格有压力 [71] 根据相关目录分别进行总结 需求展望 - 2025年全球汽油需求预计达2740万桶/日峰值后下滑，电动车对石油消费替代效应加速，区域汽油需求分化，中国2025年下降，欧洲2027年后无增长基础，美国2025年高位震荡 [10][11][12] - 工业下行周期工业电气化加快，利空柴油消费，美国柴油需求难有增量，中国柴油需求与货运规模线性关系弱化，天然气替代预估2025年约12.75万桶/日 [13][14][21] - 传统燃料（汽柴油）增速下移，化工原料（石脑油、LPG/乙烷）成全球石油需求增长决定性力量 [22][27] 供应展望 - 地缘局势升级，供应稳定性变数大，阶段性扰动成新常态 [46] - 美委冲突难改供应过剩，委内瑞拉产量占比小影响弱，若制裁放松产量出口或增长，但冲突推升沥青原料成本预期 [47][48][49] - 伊朗制裁收紧，出口承压，浮仓库存翻番，“隐藏库存”有潜在过剩压力，地区局势有恶化可能 [51][52][55] - EIA、OPEC、IEA三大机构平衡表显示全球需求、非OPEC + 供应、Call on OPEC +、OPEC + 原油产量、OPEC + NGLs及库存变动等数据情况 [69] 2026年行情&策略展望 - 2026年原油供需宽松，油价中枢和波动区间下移，关注关键支撑位，市场交易侧重需求端，供应端风险可控但供增需弱或累库影响价格 [71]

市场情绪与预期逆转 - 石油市场正经历剧烈的情绪逆转，从年初对供应过剩的悲观预期，迅速转变为对地缘政治风险导致供应中断的担忧 [1] - 市场情绪的转变尤为突然，本月初委内瑞拉产量复苏前景还在加剧供应过剩预期，而如今地缘政治风险已成为主导叙事 [4] - 交易员正从年初的看空立场迅速转向防御性布局，以应对快速变化的地缘政治风险 [8] 期权市场交易活动激增 - 周一布伦特原油看涨期权交易量创下单日历史新高，超过55.6万份合约易手 [1] - 交易以大规模价差交易为主，4月74美元/78美元和90美元/100美元的价差合约各有相当于4000万桶的交易量在单笔交易中完成 [5] - 上周五已出现早期信号，包括相当于5000万桶的5月74美元/78美元价差合约 [5] - 这些大宗价差交易为押注价格突然飙升提供了相对廉价的工具 [5] 价格与波动率指标变化 - 布伦特原油期货自上周三以来已上涨超过6% [1] - 隐含波动率和看涨期权溢价已攀升至去年6月以来的最高水平 [1] - 布伦特原油第二个月期权的“偏斜”指标自上周中以来已转向有利于看涨期权，这种状况通常只在地缘政治压力时期出现 [6] - 大量看涨期权买盘使交易商处于空头伽马状态，消除了对波动率的抑制作用 [6] 地缘政治风险驱动因素 - 市场对伊朗这一欧佩克第四大产油国供应风险高度警惕，伊朗抗议活动引发供应中断担忧 [1] - 尽管德黑兰声称已平息抗议活动，但动荡似乎仍在继续 [8] - 美国总统特朗普近日听取了关于对伊朗进行军事打击方案的简报，正在认真考虑是否对伊朗发动打击，美国的回应仍不确定 [8] - 期权为交易员提供了灵活的对冲工具，以应对从军事升级到供应中断的各种可能情景 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖金融和商品领域多个行业，分析各行业要闻并给出投资建议，金融领域受美联储独立性、地缘政治等因素影响市场波动大，商品领域受供需、政策等因素影响，各品种表现不一[10][11][14] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 鲍威尔称美国司法部调查是特朗普施压降息借口，调查事关美联储独立性[10] - CME将改变贵金属保证金设定方式，新标准1月13日收盘后生效[11] - 贵金属大涨，市场对美联储独立性担忧增加，建议回调后多头配置[11][12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 鲍威尔指责调查后特朗普遭抨击，特朗普宣布对伊贸易伙伴征25%关税[13][14] - 大型债券投资机构警告特朗普挑战美联储独立性带来风险，美元走弱[15][16] - 建议关注美元指数短期走弱趋势[17] 宏观策略（美国股指期货） - 美国司法部对鲍威尔展开刑事调查，特朗普宣布对伊贸易伙伴征25%关税[18][19] - 劳动力市场未快速恶化，通胀或上半年触顶，美股风险偏好回升[20] - 预计美股继续震荡偏强运行[21] 宏观策略（股指期货） - A股成交额3.64万亿元创历史新高，多指数收涨[22] - 量能扩大但部分公司热点降温，监管或出手，调整是风险点[22] - 建议继续持有股指多头策略[23] 宏观策略（国债期货） - 央行开展861亿元7天期逆回购操作，单日净投放361亿元[24] - 债市反弹动能孕育但压制因素长期存在，建议逢高做空[24][25] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 1月12日印尼低卡动力煤报价暂稳，采销不匹配，成交一般[26] - 动力煤价止跌企稳，日耗不佳，预计1月低位震荡[26][27] 黑色金属（铁矿石） - 塔塔钢铁拟63.6亿印度卢比收购Thriveni Pellets 50.01%股权[28][29] - 黑色震荡，铁矿石现货有支撑但行情受成材需求限制，延续震荡[29] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 邯郸启动重污染天气应急响应，德龙钢铁高炉中修出铁[30][31] - 12月全国开工项目多，钢价偏强震荡，需关注累库风险[32] - 建议短期以震荡思路对待钢价[33] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾炼焦煤价格暂稳，供应增加，需求回升，竞拍情况好转[35] - 春节前有补库需求，但需关注铁水回升幅度[35][36] 农产品（豆粕） - 上周油厂豆粕库存降12.6万吨至104.4万吨，大豆库存升[37][39] - USDA报告利空，CBOT大豆大跌，预计豆粕期价偏弱[38][39][40] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 1月1 - 10日马棕出口增29.19%，产量降20.49%，12月库存增7.59%[41][42][43] - 12月报告偏空但市场预期已计价，预计棕榈油反弹[44][45] 有色金属（碳酸锂） - 与SQM合作预计2026年产量达25万吨[47] - 电池出口退税政策调整利好需求，价格易涨难跌，多单可持有[48][49] 有色金属（铜） - 2026年日本铜溢价创新高，多家公司有相关项目和合作[50][51][52] - 铜价短期波动加剧，建议逢低买入，套利观望[53][54] 有色金属（镍） - APNI发布1月镍矿内贸基准价，部分价格上涨[55] - 期货市场博弈加大，政策利好消费，价格易涨难跌，建议逢低做多[56][57] 有色金属（铅） - 1月9日LME0 - 3铅贴水，铅锭社会库存增加[59] - 铅基本面走弱，低库存是风险点，建议逢高沽空，套利观望[59][60] 有色金属（锌） - 天津、河北多地启动重污染应急响应，七地锌锭库存减少[61][62][63] - 锌价高位震荡，建议回调买入，月差观望，内外正套关注保税区库存[63][64] 有色金属（锡） - 上海发布制造业行动方案推动企业数智化转型[65] - 1月9日LME0 - 3锡贴水，供应有不确定性，需求偏弱，预计锡价偏强震荡[66][67] 能源化工（原油） - 特朗普宣布对与伊有业务国家征25%关税[68][69] - 油价上涨，地缘冲突或支撑油价[69][70] 能源化工（沥青） - 截至1月12日，沥青炼厂及社会库存双增[70] - 成本支撑价格，沥青价格短期震荡，关注地缘风险[70][71] 能源化工（尿素） - 复合肥产能利用率提升，尿素价格震荡偏强，后续日产或提升[72][73][74] - 尿素短期震荡，中期价格重心上行，可低多05合约[73][74] 能源化工（苯乙烯） - 截至1月12日，苯乙烯华东港口库存下降[75] - 苯乙烯偏强运行，关注政策内涵和油价波动[76][77]

金价表现与历史新高 - 2025年1月12日，现货黄金价格一度突破每盎司4600美元，创下历史新高 [1] - 2025年全年，国际金价年内涨幅约70%，创下自1979年石油危机以来的年度最大涨幅 [1] - 受国际金价影响，国内黄金饰品价格从年内每克800元左右上涨至每克1360元左右 [1] 金价长期上涨趋势 - 本轮国际金价上涨始于2019年下半年，当年涨幅约18% [1] - 2020年至2023年间，国际金价多次突破每盎司2000美元 [1] - 2024年，国际金价突破每盎司2800美元，全年涨幅约27% [1] - 2025年，国际金价快速上涨，3月突破每盎司3000美元，10月突破每盎司4000美元，年末逼近每盎司4600美元 [1] 金价上涨的核心驱动因素 - 全球避险需求上升以及美元信用下降趋势是推动金价强势的主要原因 [1] - 美联储进入降息周期，美元走弱降低了黄金的持有成本 [1] - 美国联邦政府债务规模突破38万亿美元，投资者对美元资产信心下降，凸显了黄金作为“非主权资产”的避风港价值 [1] - 地缘政治风险加剧与全球经济不确定性上升，导致市场避险情绪显著升温，黄金作为传统避险资产的配置需求激增 [2] 央行行为与市场结构变化 - 为对冲美元风险，各国政府和全球主要央行近年来加快推动储备多元化，大规模增持黄金，成为推升金价的重要力量 [2] - 黄金在各国外汇储备中所占的份额上升 [2] - 国内金价与国际金价长期趋势高度相关，但短期波动受汇率及国内市场独特的供需差异影响，形成独立于国际的波动节奏，显示出国内黄金定价影响力的提升 [2] 贵金属板块的联动效应 - 在国际金价上涨带动下，多种贵金属价格出现明显上涨 [2] - 2025年，国际现货白银、铂金价格上涨均超过140%，钯金上涨超100% [2] - 黄金作为贵金属龙头，其强势行情激活板块轮动，带动贵金属价值整体估值上升，推动资金涌入白银、铂族金属等关联品种 [2] - 部分贵金属的工业需求增加是支撑其价格上升的重要因素，例如光伏、电动汽车产业、数据中心和人工智能领域的快速发展对白银需求构成支撑 [2] 市场展望与阶段特征 - 展望2026年，黄金市场将进入多重力量交织、动态平衡的新阶段 [3]

原油市场行情动态 - 1月12日，WTI主力原油期货收于59.5美元/桶，上涨0.38美元，涨幅0.64% [7][23] - 布伦特主力原油期货收于63.87美元/桶，上涨0.53美元，涨幅0.84% [7][23] - 中国INE原油期货收于435.4元/桶，下跌0.07% [7][23] - 美国RBOB汽油期货收于1.7938美元/加仑，上涨0.74% [3][19] - 英国ICE柴油期货收于626.50美元/吨，下跌0.83% [3][19] 地缘政治主导短期油价波动 - 新年以来，特朗普政府的一系列措施引发市场不安，油价波动节奏完全聚焦于美国动作 [5][21] - 市场关注点从委内瑞拉转向伊朗国内动荡及美以外部干预，伊朗宣称已“完全控制”国内局势后市场担忧一度降温 [5][21] - 夜盘时段，因特朗普威胁干预及宣布对与伊朗有商业往来的国家加征25%关税，市场担忧升温，油价从回落中再次冲高 [5][9][21][25] - 地缘因素已成为年初市场关注焦点，主导油价短期波动，为市场注入了破坏性的政治风险 [6][22] 委内瑞拉石油控制权争夺新格局 - 在争夺委内瑞拉原油控制权的竞争中，全球大宗商品贸易商维多和托克已领先于持观望态度的美国石油巨头，成为早期赢家 [8][24] - 美国政府选择与大型贸易商合作，因其能更快恢复委内瑞拉石油出口流动，以便为美方支持的临时政府提供资金 [8][24] - 托克和维多已获得初步特殊许可，托克预计将于本周装载首批货物 [8][24] - 贸易商的关键优势在于全球销售网络、船队、物流能力以及更高的风险承受能力和业务敏捷性 [8][24] - 美国石油巨头（如埃克森美孚）因法律风险、合规及声誉问题却步，明确表示委内瑞拉目前“不具备投资价值” [8][9][24][25] - 美国政府通过控制销售银行账户及特朗普签署行政命令，为贸易公司提供保护，以应对债权人扣押风险 [8][24] - 实际操作面临挑战，如参与贸易的“影子舰队”油轮老旧且不合规，以及从该国破败港口运出原油存在困难 [8][13][24][29] 伊朗局势紧张加剧市场不确定性 - 伊朗外长指责美国与以色列参与了自2025年12月28日起逐步升级的国内骚乱 [9][25] - 白宫正在权衡伊朗的核谈判提议，特朗普倾向于对伊朗发动打击，但尚未作出最终决定 [9][25] - 特朗普宣布，任何与伊朗有商业往来的国家，需对所有与美国的商业活动支付25%的关税 [9][25] - 美国内政部长伯古姆称，正在见证一场历史性转变，欧佩克（OPEC）的影响力将被削弱 [6][11][22][27] 原油市场供需基本面分析 - 原油市场现实供应仍充足，中东实货市场表现较弱，现货迪拜对掉期的贴水扩大10美分至每桶-37美分，显示即期供应充裕 [6][12][22][28] - 印度炼油商HPCL购入200万桶卡夫吉和上扎库姆原油，表明实物需求依然存在 [11][27] - 高盛报告指出，尽管地缘风险驱动波动，但今年供应浪潮可能造成市场过剩，油价或趋于下行 [13][29] - 市场处于复杂平衡：地缘事件提供溢价支撑，而结构性供应增长与部分产油国出口恢复预期构成下行压力 [13][29]

金价走势预测 - 下一个关键心理与技术阻力位预计在每盎司4800美元附近 [1] - 上半年金价有望在每盎司4500美元左右波动并寻求突破 [1] - 下半年金价或进一步冲击每盎司5100美元 [1] 金价长期驱动因素 - 央行配置黄金需求是影响黄金价格的主要因素之一 [1] - 投资需求是影响黄金价格的主要因素之一 [1] - 地缘政治风险是影响黄金价格的主要因素之一 [1] - 央行配置与投资需求已成为推动金价上涨的关键力量 [1] 央行与投资需求分析 - 在全球“去美元化”“去美债化”趋势下，各国央行增持黄金的意愿强烈 [1] - 美债规模持续扩张引发市场对其违约风险的担忧 [1] - 投资者纷纷将黄金作为替代性资产，进一步推升了投资端需求 [1] 地缘政治与市场情绪 - 当前全球地缘政治风险居高不下，推升市场避险情绪 [2] - 地缘政治风险为金价上行提供了有力支撑 [2] 市场动态与机构行为 - 1月份以来，中国银行、中国工商银行等多家金融机构已相继发布黄金交易提示或调整规则 [2] - 相关金融机构提醒投资者注意市场波动，加强风险防范 [2]

周一油价上涨，因市场担忧伊朗在镇压多年以来最大规模的反政府示威活动期间可能减少出口，这一担 忧抵消了另一受制裁的欧佩克成员国委内瑞拉供应可能增加的预期。 布伦特原油期货上涨0.67美元，涨幅为1.1%，收于每桶64.01美元。 纽约商品交易所2月交割的西得州中质原油(WTI)期货价格上涨0.38美元，涨幅为0.6%，收于每桶59.50 美元。 责任编辑：张俊 SF065 伊朗周一表示，正与美国保持沟通渠道畅通，而美国总统唐纳德·特朗普正在权衡如何回应针对全国性 抗议活动的致命镇压——这些抗议活动构成了自1979年伊斯兰革命以来对神权统治最严峻的挑战之一。 一名美国官员告诉媒体称，特朗普预计将于周二会见高级顾问，讨论针对伊朗的选项。 委内瑞拉即将恢复石油出口 知情人士称，在总统尼古拉斯·马杜罗被美国强行掳走后，委内瑞拉预计将很快恢复石油出口。 特朗普上周表示，委内瑞拉政府将向美国移交多达5000万桶受西方制裁的石油。四位熟悉相关操作的消 息人士称，这已引发石油公司争相寻找油轮并筹备安全运输原油的操作。在周五的一次白宫会议上，跨 国大宗商品公司托克（Trafigura）表示，其首艘油轮将在下周装货。 其他地区的供 ...

贵金属市场行情 - 现货黄金价格站上4630美元/盎司，日内涨幅达2.46% [2] - 现货白银价格突破86美元/盎司，日内涨幅达7.62% [2] 市场驱动因素 - 对美联储独立性的担忧是推动贵金属价格上涨的因素之一 [2] - 对地缘政治风险的担忧是推动贵金属价格上涨的另一关键因素 [2]

市场反应与价格走势 - 周一美盘黄金一度涨超2% 将历史记录刷新至4620美元上方 白银一度暴涨超7% 随后二者均有所回落 [1] - 黄金和白银卷入“货币贬值交易”行情 因投资者担心降息压力最终会导致美元资产贬值 助推贵金属创纪录上涨 [4] 事件核心：美联储独立性调查 - 美国检察官对美联储主席鲍威尔展开刑事调查 引发市场对美联储独立性的担忧 [1] - 鲍威尔表示美联储收到了大陪审团传票以及司法部关于刑事起诉的威胁 这与他在国会就央行总部25亿美元翻新工程的证词有关 [3] - 司法部对鲍威尔的调查是在特朗普政府发起迫使美联储更大幅度降息的运动之后进行的 [5] 投资者观点与市场解读 - 投资者表示美元和黄金走势反映出一种风险 即由于政治压力美国政策利率可能被压低至低于应有水平 可能导致长期通胀上升和货币政策不确定性 [4] - Fidelity International基金经理指出 对美联储的政治压力意味着美元走弱 美国长期国债收益率走高以及通胀预期上升 [4] - 高盛首席经济学家预期美联储委员会将继续根据其授权和经济数据做出决定 许多投资者仍押注利率制定者将保持独立 [4] - Carmignac投资委员会成员表示风险在于白宫与美联储之间在未来几个季度可能会“不再手下留情” [3] - 随着“MAGA派人选被任命为美联储负责人的可能性增加” 通胀预期可能会“缓慢走高” [5] 宏观经济与地缘政治背景 - 黄金被视为首屈一指的地缘政治风险资产 目前市场上存在太多的地缘政治风险 [4] - 就在美军控制委内瑞拉领导人马杜罗仅一周多后 美国总统特朗普表示正在考虑对伊朗采取军事行动 [4] - 白宫与美联储之间最新的争斗发生在长期政府债券在全球范围内本已面临困境的背景下 [5] - 上周30年期美债收益率与两年期美债收益率之间的差距触及1.4个百分点 为四年来最大差距 全球对政府借贷的担忧加剧了这一情况 [5]

地缘政治风险驱动下的市场反应 - 投资者因担忧美国对格陵兰岛的意图引发地缘政治裂痕、瓦解北约并冲击全球秩序，大举加仓黄金与欧洲防务类股 [2] - 国际金价上周大涨逾4%，并在周一刷新历史新高；欧洲国防股指数（SXPARO）周一创下历史峰值，上周录得超五年以来最大单周涨幅，涨幅高达10% [2] - 市场将黄金视为面临广泛不确定性或剧烈波动时的避险利器，部分知名投资者如瑞·达利欧早已呼吁大幅增持黄金资产 [3] 欧洲防务行业表现 - 自2022年俄乌冲突爆发以来，欧洲防务板块的市值已经增长了两倍以上 [4] - 围绕格陵兰岛的言论持续发酵，为欧洲国防股的涨势提供动力 [4] - 具体公司表现：德国莱茵金属公司（RHMG.DE）上周股价大涨19%，瑞典萨博集团（SAABb.ST）涨幅高达22% [4] 市场对潜在风险的定价困境 - 政治及地缘政治风险难以量化定价，因其多属于影响巨大但发生概率较低的黑天鹅事件，市场通常无法作出准确反应 [5] - 当前市场并未出现更广泛的波动，全球股市仍徘徊在历史高点附近，丹麦国债也与欧洲其他国家债券同步走高 [5] - 若为低概率事件调整投资组合，意味着在大部分时间里判断可能失误 [5] 潜在的资金流向与安全资产 - 若美国对格陵兰岛采取军事行动，可能引发股市与美元的避险抛售潮，其影响将远超委内瑞拉事件 [6] - 短期内，美元与美国国债或将从避险资金的涌入中获益 [6] - 长期来看，若跨大西洋关系破裂，美国资产的吸引力可能消退，市场对美元地位的担忧情绪将卷土重来，可能推动资金回流欧洲与亚洲市场 [6][7] - 有观点认为，若美国以武力夺取格陵兰岛，资金将涌入美国国债避险，而欧洲国债则会遭到抛售，不再被视作避风港 [6]