金融总量与增长 - 2025年中国金融总量实现较快增长，社会融资规模存量达到442.12万亿元，同比增长8.3% [1][4] - 社会融资规模同比增长8.5% [4] 融资成本 - 社会综合融资成本进一步降低，2025年12月新发放企业贷款与个人住房贷款加权平均利率均约为3.1% [1][7] - 上述利率自2018年下半年以来分别累计下降2.5个百分点和2.6个百分点 [7] 金融结构优化 - 金融结构不断优化，对科技创新、提振消费、科技、绿色、普惠、养老及数字经济等重点领域的贷款保持两位数增长，增速明显高于全部贷款 [1][10] - 2025年社会融资规模增量中，债券等非贷款融资方式占比已超过50% [10] 金融市场运行 - 金融市场平稳运行，人民币对一篮子货币保持基本稳定，对美元汇率升值4.4% [1][14] - 债券市场平稳健康发展，10年期国债收益率近期稳定在1.8%-1.9%附近 [14] - 资本市场信心有效提振，交投活跃 [14] 外汇市场与服务 - 外汇市场供求基本平衡，2025年外汇市场交易量达到42.6万亿美元 [14][15] - 外汇管理服务实体经济质效提升，全国办理相关便利化业务超过2200亿美元，企业外汇套期保值比率升至30%，均为历史新高 [15] - 跨境资金由年初净流出转为净流入，全年净流入3021亿美元 [15]

市场表现与核心驱动 - 2026年初转债市场延续2025年末高位运行态势，与A股强势走势深度绑定，上证指数突破4000点带动风险偏好提升 [1] - 截至1月7日，可转债基金年内平均涨幅超3.6%，多只产品回报超6%，显著跑赢纯债基金 [1] - 截至1月13日，中证转债及可交换债指数报收549.8680点，较年初的525.5226点上涨4.63%，期间最高触及557.4701点创阶段性新高 [2] - 市场成交额稳步攀升，1月12日成交额达1080.95亿元，较1月5日的834.60亿元增长29.54%，1月13日成交额仍维持在1023.15亿元高位 [2] - 转债的“股性”本质决定正股表现是驱动价格的核心动力，正股上涨直接提升转债转股价值 [3] - 2025年四季度以来，转债定价锚已从衍生品定价切换为正股定价，正股成长弹性直接主导转债走势，导致转债市场波动与股市波动的关联性显著提升 [3] 行业与个券表现 - 结构性行情凸显，脑机接口、AI医疗、商业航天等新兴科技领域转债表现强势 [2] - 塞力转债因脑机接口概念，在1月5日、1月6日两个交易日内累计涨幅达44% [2] - 传统行业中基本面改善的标的也偶有亮眼表现，形成“科技主线引领、多点开花”格局 [2] - 机构建议后续重点布局商业航天、AI算力、半导体设备与材料、创新药等科技成长领域转债 [6] - 同时关注有色金属、化工等顺周期板块，受益于全球降息预期与供需错配带来的涨价机会 [6] - 2026年科技板块对经济与A股影响持续提升，半导体、卫星互联网等板块将迎来更高景气度 [6] 市场供需与资金环境 - 截至2025年12月31日，交易中的公募可转债规模约为5271亿元，较2025年初缩水1836亿元 [4] - “资产荒”背景下“固收+”资金配置需求稳固，供需紧平衡状态将支撑优质转债高估值延续 [4] - 2026年机构对股市的增量资金达3.1万亿元，其中保险资金增量约1.5万亿元、理财资金约9000亿元、养老金近7000亿元 [4] - “公募固收+”规模预计在2025年基础上翻倍，增量资金将为转债市场提供坚实需求支撑 [4] - 年初金融机构考核结束后，保险、公募等机构的“开门红”配置行为将带动资金季节性回流 [4] - 央行“适度宽松”的货币政策基调下，上半年仍有降息、降准空间，宏观流动性环境稳健偏松 [4] 潜在风险与市场担忧 - 当前转债市场对估值出清的时间与方式存在广泛担忧 [5] - 昂贵新券的潜在筹码释放和市场风格的稳健转向，可能成为估值出清的“导火索” [5] - 2026年转债发行储备项目达1042亿元，预计二季度及之后发行将逐步放量，可能打破一季度供需错位格局，对市场形成压力 [5] - 部分转债价格已严重脱离正股基本面，业绩期来临之际，基本面验证压力可能引发高估值标的回调风险 [5] - 转债市场波动放大，“踏空”风险与回调风险并存 [5] 投资策略与组合构建 - 机构建议采取“淡化仓位择时、聚焦结构机会、兼顾弹性与稳健”的投资策略 [6] - 当前转债市场高预期盈亏比与交易盘主导的负债端特征结合，使得指数上行突破加快，“踏空”风险将高于回调风险，投资者应将重心放在结构选择上 [6] - 对于“一级债基类固收+”组合，可配置10%仓位的低价转债，同时搭配5%至10%的高价转债捕捉波段机会，合计或可实现125BP至250BP的收益增强 [7] - 对于“二级债基类固收+”组合，弹性仓位配置低价转债性价比更优，或选择高正股弹性对应的转债，在权益震荡时可借助转债实现防御 [7] - 需规避价格与估值双高、临近到期高估值、强赎线附近高溢价率的标的 [7] - 关注低溢价率转债的套利机会、具备下修博弈空间的中小盘转债以及临期转债 [7] - 通过分散投资控制单一标的仓位（不超过10%），以降低信用风险与市场波动风险 [7]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，上证指数下跌0.33%，深证成指上涨0.41%，创业板指数上涨0.56% [1] - 市场成交额为2.94万亿元，较昨日大幅缩量逾1万亿元 [1] - 个股涨跌幅的中位数为下跌0.36% [1] 市场情绪与投机降温 - 商业航天与AI应用板块的高位投机股出现大跌，市场投机情绪快速降温 [1] - 市场情绪及成交额由高涨到回归平静仅用了1天 [1] - 降温措施精准击中高位投机股，但低位个股仍有较好表现 [5] - 资金依然在科技方向上腾挪，没有流向红利方向 [2] 货币政策动向 - 央行将下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25% [3] - 将科技创新和技术改造贷款额度从8000亿元增加至1.2万亿元 [4] - 增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设中小民营企业再贷款额度1万亿元 [4] - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，合计提供再贷款额度2000亿元 [5] - 目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍有空间 [5] - 将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [5] 板块与行业动态 - 商业航天板块业绩暂时难以体现，对于最近两个月涨幅较大的个股需保持理性，未来两天重点观察能否止跌企稳 [5] - AI应用板块的多个行业板块指数才创下多年新高不久，经过短期情绪降温及风险释放后，该方向仍有望活跃，刚在低位迎来单日放量大涨的个股值得研究 [5] - 尾盘商业航天、AI应用获得了部分资金回流，若明天再度下挫，回流的力度大概率会加大 [6] - 赛道股走强，包括AI硬件的光模块、光芯片、PCB、液冷，以及半导体的光刻机、先进封装，锂电产业链等 [6] - AI硬件方向下午普涨，与某光模块龙头出现“小作文”有关 [6] - 智能电网板块午后拉升，“十五五”期间国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，超出部分机构预期 [6] 后市展望与关键观察点 - 后市重点关注上证指数能否快速创下新高，若不能则指数盘整几天的概率较大 [2] - 对于大盘不用过于担心，从A股历史看，第一次出手降温之后，经过短暂休整，市场都会再创新高 [1] - 在短线反弹后，量能非常关键，倘若量能快速大幅缩减，则应对后续行情降低预期 [6] - 目前已进入年报预披露时间窗，对于AI硬件而言，核心股2025年第四季度业绩或2026年一季度业绩指引能否超预期非常关键 [6] - 市场对内需的交易呈现明显的预期前置特征，特高压、数智化等在2025年面临较大压力后已出现触底反转预期 [7] - 关注商业航天、AI应用两大方向的高位投机股何时能止跌企稳，一旦企稳，市场情绪会好转 [7]

核心观点 - 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强指出，中国在科技创新领域正展现“星辰大海”式突破，其三大核心优势（产业链集群、理工科人才红利、超大市场规模）难以被其他经济体复制，并预计中国在全球出口市场的份额将持续上升 [1][4][6][10] 产业链集群优势 - 中国在长三角或珠三角等区域，方圆几十公里内可找到几千家供货商和无数工程师提供解决方案，形成强大的规模集群能力，而竞争对手如墨西哥、印度、东南亚往往只从事单一环节的加工和设计 [3][8] - 中国在稀土、锂电等领域垄断全球提纯加工工艺，产业链竞争力持续提升 [4][10] 理工科人才红利 - 中国每年毕业的理工科毕业生接近500万，超过了欧洲和美国的总和 [3][8] - 在AI领域，全球AI人才占比达半壁江山 [3][8] 人工智能领域 - 中国企业以美国1/10的投资规模实现技术追赶 [3][8] - 发展路径侧重于通过足够好用的轻量化模型进入万千企业，迅速实现商业应用场景，这符合中国经济实际并有助于实现弯道超车 [3][8] - 预计到2027年或2028年，中国在GPU层面可以实现50%的国产化率，大幅上一个台阶 [3][8] 人形机器人领域 - 中国占据全球60%的头部企业份额 [4][9] - 依托汽车产业链的崛起，在人形机器人所需的各种手臂、轴承、液压等零部件上具备巨大的成本优势 [4][9] - 预计将来全球30%增量的人形机器人供应将来自于中国 [4][9] 智能驾驶与生物制药 - 中国智能驾驶普及率全球领先 [4][10] - 生物制药行业迎来爆发式增长，预计到2040年，美国FDA批准的新创新药中有三分之一以上将来自中国，这被称为中国医药界的“DeepSeek时刻” [4][10] 出口市场份额展望 - 当前中国在全球出口市场占据了七分之一（约14.3%）的份额 [4][10] - 经过测算，预计五年后中国在全球出口市场的份额将接近六分之一甚至更高，高达17%以上 [4][10] - 中国出口在未来几年依然是提升经济的重要支柱板块之一 [5][10]

2025年中国金融总量较快增长、社会综合融资成本进一步降低、金融结构不断优化、金融市场平稳运行，货币金融政策支持实体经济效果 明显。跟随这组海报，一起了解下。 万亿元 同比增长8.5% 社会融资规模存量为442.12万亿元 同比增长8.3% 权威数读 / 凯华时 权威数读 社会综合融资成本进一步降( 2025年12月 新发放企业贷款加权平均利率和额 发放个人住房贷款加权平均利率 都大约在3.1%左右 自2018年下半年以来 分别下降了2.5个和2.6个百分点 会融结构不断优化 加大对科技创新、提振消费等扩大内 需重点领域的支持 科技、绿色、普惠、养老产业和数字 经济产业等重点领域贷款都保持了两 位数增长,明显高于全部贷款增速 2025年社会融资规模增量中 债券等贷款以外的融资方式占比已经 超过50% 权威数读 / xing and 双 F757 F 会融市场平稳运行 外汇市场供求基本平衡 人民币对一篮子货币保持基本稳定 对美元汇率升值4.4% 债券市场平稳健康发展 10年期国债收益率 近期稳定在1.8%-1.9%附近 资本市场信心有效提振 交投活跃 权威数读 / 权 同なる 中国 全国办理相关便利化业务超２２ ...

2026年经济与产业政策部署 - 国家多部委部署2026年经济工作 释放稳增长、扩内需、支持科技创新、稳楼市稳股市四大政策信号 以推动经济稳定增长并实现“十五五”良好开局 [1] - 全国工业和信息化工作会议提出加快提升产业科技创新能力 具体措施包括攻克核心技术、做强制造业中试平台、培育全国一体化技术市场、推进科技成果“先使用后付费”改革试点以及实施国家高新区新赛道培育行动 [1] 战略性新兴产业与未来产业培育 - 工信部明确将培育壮大新兴产业和未来产业 打造集成电路、新型显示、新材料、航空航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业 [1] - 支持人工智能攻关 有序开展卫星物联网等新业务商用试验 并开展未来产业重点细分赛道创新任务揭榜挂帅 完善具身智能、元宇宙等创新发展政策 [1] - 国家创业投资引导基金正式启动运行 由超长期特别国债出资1000亿元 采取“子基金+直投”方式 预计将形成超万亿投资规模 并已在集成电路、量子科技、生物医药、脑机接口、航空航天等“硬科技”领域签署一批意向子基金和直投项目 [2] 科技成果转化机制创新 - 广东省印发《广东省推进职务科技成果“先用后转”改革的若干政策措施》 创新性提出“先使用后付费”与“先使用后合作”两种并行转化模式 以及“先使用后行权”的政策路径 [3] - 该政策旨在为高校院所与企业（特别是中小微企业）提供更灵活、风险更低的合作路径 以降低企业获取和使用前沿技术的初期成本与决策风险 [3] - 政策明确对符合条件的“先用后转”成果可择优认定为视同省级科技计划项目 并在收益分配上向科研人员倾斜 同时要求成果单位设立转化引导资金并奖励成效显著的部门 此外将建立技术转移机构评价体系并鼓励开发专属科技保险与担保产品 [3] 低空经济发展与政策支持 - 低空经济产业已写入“十五五”规划建议稿 将加快其规模化发展 [4] - 广东省举行首届粤港澳大湾区低空经济高质量发展大会 集中发布包括低空空域管理改革实施方案、基础设施一张图、低空金融“十二条”及4项省级地方标准在内的多项政策 [5] - 低空金融“十二条”聚焦低空经济集群发展的金融需求 旨在以创新、全面、协同的制度机制创建综合性、特色化金融服务体系 为产业发展注入金融动能 [5] 粤港澳大湾区数字经济合作 - 粤港澳三地已形成“广深双核驱动、港澳特色赋能、城市群协同”的数字经济发展格局 [7] - 广东省正高标准建设“粤港澳大湾区数据特区” 统筹推进可信数据空间、算力跨境通道等关键基础设施建设 [7] - 香港重点推进新型工业化和低空经济生态圈建设 澳门则依托其旅游休闲中心及与葡语国家商贸合作服务平台定位 加快发展数字经济、金融科技等新兴产业 [7] - 国家部委释放的支持科技创新等政策信号 为粤港澳大湾区数字经济高质量发展提供了方向指引 有助于其深化合作并提升国际竞争力与全球影响力 [7]

新浪财经CEO邓庆旭致辞 - 重塑增长范式需依靠科技创新、制度创新和模式创新以激活发展新动能[5] - 新浪财经自主研发的“芝麻AI”系统具备三大优势：7×24小时监控全球财经事件、提供穿透式多维分析、深度整合权威数据确保信息可追溯[5] 第十三届全国政协经济委员会副主任刘世锦观点 - 中国出口保持强劲体现科技和产业竞争力提升 但大规模货物贸易顺差意味着相应减少国内消费 是不可持续的[9] - 建议实施进出口基本平衡战略 在保持出口竞争力同时扩大进口 并更多使用人民币支付结算[9] - 推动人民币成为国际强势货币并合理升值 中长期有利于提升生产率和促进竞争优势迭代[9] - 居民财产将更多进入资本市场 源头活水增加将推动资本市场进入新发展阶段[9] - 中国消费占GDP比重较全球平均水平低约20个百分点 存在“结构性偏差”[10][11] 全国政协委员刘尚希观点 - 实现共同富裕需发展范式转换 缩小分配差距长期指向人的能力差距[14] - 解决农民问题是走向共同富裕的关键 需通过改革解决农民工家庭迁徙受限及同城待遇不平等问题[15] 清华大学教授李稻葵观点 - 需构建“政府与市场经济学”新框架 推动发展型政府向现代发展型政府升级[18][19] - 建议实行70亿元财政贴息以撬动280万亿元的房地产市场 规模相当于耐用消费品以旧换新的28倍[19] - 对今年股市表示乐观 认为A股资产性价比突出 名义GDP增速预计回暖[19] 第十三届全国政协经济委员会副主任李玲观点 - 发展范式需从以治病为中心转向以健康为中心 贯彻预防为主理念[22] - 融合医疗、医药、绿色食品、养生、养老及智慧健康可形成新型大健康产业 其规模将远超房地产产业[22] 中国人民大学教授吴晓求观点 - 2024年9月24日以来资本市场良好发展的最重要原因是改革 涉及资产端、资金端和制度端[25] - 2026年股市大趋势向好 短期下跌是入场时机 但期间仍会有大幅度波动[25][26] - 在AI时代 ETF是中小投资者的良好选择 其涨幅往往优于个人操作收益[26][27] 中央财经大学教授贺强观点 - 2024年初A股低迷主因是股票供给扩容而资金未同步增加 此后证监会吸引中长期资金入市工作成效显著[29] - 近期市场日成交额逼近4万亿元历史天量 但资金入市过于急切不利于长期健康发展[29][30] - 2026年起工作重点应从资金转向提升上市公司质量和业绩 以美股16年长牛核心支撑是盈利持续增长为例[30] 中央财经大学研究员刘姝威观点 - 股市大涨原因包括经济周期驱动 2025年是新康波周期起点 引擎行业是新能源汽车[33] - 各部门全力保障股市运行公平合规 如最高检将严厉打击财务造假 增强了投资者信心[34] - 认为当前是一轮长牛行情 并提及福耀科技大学50名学生因参与大厂科研项目已全部被提前预定[34][35] 智汇集团创始人夏春观点 - 2024年底股市上涨两大推动因素：全球投资者重新认识中国产业革命成就 以及人民币在贸易顺差推动下缓慢升值[38] - 预测未来五到十年 香港可能取代伦敦成为全球第二大国际金融中心[38] - 建议投资者构建家庭资产配置和股市内部资产配置两个“财富金字塔” 后者应关注科技、周期和有色金属板块[39] 京华世家家族办公室董事长聂俊峰观点 - 居民资产配置正从存款和房地产向股市转移[40] - 长期传承的“老钱家族”其资产配置底层资产90%以上是ETF[42]

市场表现与指数 - 2026年1月15日，上证综指收于4112.60点，下跌0.33%，盘中高点在4133点附近遇阻[7] - 深证成指收于14306.73点，上涨0.41%，创业板指上涨0.56%，表现强于主板[7] - 两市超过五成个股下跌，全日成交金额为29388亿元，较前一交易日有所减少[7] 行业与资金流向 - 电池、半导体、有色金属及能源金属等行业表现较好，电子化学品、贵金属、电池、能源金属及化肥行业涨幅居前[7] - 互联网服务、文化传媒、医药商业、软件开发及教育等行业表现较弱，跌幅居前[7] - 半导体、电池、电子化学品等行业资金净流入居前，互联网服务、软件开发、文化传媒等行业资金净流出居前[7] - 中信一级行业中，基础化工涨1.60%，电子涨1.49%，有色金属涨1.34%领涨；国防军工跌3.38%，综合金融跌3.62%领跌[9] 估值与流动性 - 当前上证综指平均市盈率为16.88倍，创业板指数为53.38倍，处于近三年中位数平均水平上方[3] - 两市成交金额29388亿元处于近三年日均成交量中位数区域上方，市场交投活跃，两融余额攀升，增量资金入场迹象明确[3] - 国内无风险收益率下行，居民存款向权益市场转移，为市场提供了充裕的流动性环境[3] 宏观环境与后市展望 - 2025年12月CPI同比涨幅微幅扩大，显示内需出现边际改善迹象[3] - 在量能放大、政策预期积极、产业催化背景下，预计本轮行情有望持续推进，上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大[3] - 配置建议兼顾科技创新与传统行业复苏两条主线，短线关注电池、半导体、能源金属及有色金属等行业机会[3]

央行发布支持科学仪器行业金融政策 - 中国人民银行发布多项金融政策，支持实体经济高质量发展，其中多项政策与科学仪器行业的大规模设备更新强关联[2] 科技创新与技术改造再贷款政策 - 针对设备更新采购，央行增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元，增加后总额度达到1.2万亿元[2] - 自2026年起，政策支持领域将适当拓展，将研发投入水平较高的民营中小企业纳入科技创新和技术改造再贷款政策支持范围[2] 加大对中小微企业的金融支持 - 央行决定增加支农支小再贷款额度5000亿元，并将支农支小再贷款额度与再贴现额度打通使用[2] - 在支农支小再贷款项下设立民营企业再贷款，额度为1万亿元，旨在引导地方法人金融机构加力支持民营中小微企业[2] - 此举旨在解决此前大规模设备更新政策主要支持单价50万元以上仪器设备采购，导致中小微企业难以享受国家支持的问题[2] 下调再贷款及再贴现利率 - 自2026年1月19日起，中国人民银行决定下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点[3] - 下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%[3] - 再贴现利率下调至1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%[3] 拓展碳减排支持工具 - 央行政策提及拓展碳减排支持工具支持领域，推动经济社会发展全面绿色转型[3] - 为碳减排支持工具支持领域提供全年操作量不超过8000亿元的资金支持[3]

会议背景与总体目标 - 2026年1月14日至15日，2026年全国外资工作会议暨重点外资项目工作专班会议在京召开，旨在总结过去、研判形势并部署2026年外资重点工作 [1][2] - 2026年是“十五五”时期的开局之年，外资工作目标为确保该时期外资工作开好局、起好步 [3] 过往工作成效总结 - 2025年，在稳外资政策接续加力和自主开放试点深入推进等举措下，外资工作总体实现了回稳提质 [2] - “十四五”时期（2021-2025年），中国引资规模居发展中国家第一，利用外资大国地位保持稳定，结构持续优化，圆满完成了外资工作各项目标任务 [2] 当前形势研判与工作基调 - 当前面临大国关系牵动国际形势、全球跨国直接投资持续下降的挑战，需坚持以开放破围堵，统筹国内经济与国际经贸斗争 [3] - 2026年外资工作需立足商务工作“三个重要”定位，以深化外商投资促进体制机制改革为牵引，充分发挥超大规模和统一大市场优势，着力塑造吸引外资新优势 [3] 2026年外资重点工作部署 - 将稳外资工作与扩大内需、提振消费、科技创新等经济工作贯通综合施策，积极支持外资企业参与提振消费行动，深入挖掘服务业引资新增长点，全面落实“准入又准营” [1][3] - 加大力度开展外商投资促进工作，精心打造“投资中国”品牌，积极促进外资境内再投资和本地化生产 [1][3] - 健全外商投资服务保障体系，推动重点外资项目加快建设，推进国家级经开区等开放载体高质量发展 [3] - 统筹发展和安全，切实做好风险防范 [3] - 坚持正确政绩观，规范招商引资，做好外资统计和信息报告工作 [3]