英大证券研究所证券研究报告 金 点 策 略 晨 报 值得注意的是，在周四指数一度拉升的过程中，沪指突破 7 月 30 日 3636 点 的高位，时隔 6 个交易日，再次刷新年内高点。然而，三大指数呈现分化态势。 沪指强势创下新高，但深成指以及创业板指并未与之形成共振，这也意味着，当 前市场内部存在一定的分歧，仍需进一步消化。 2025 年 8 月 8 日 沪深三大指数出现分化，短期如有震荡不改慢牛格局 分析师：惠祥凤 执业证书编号：S0990513100001 电话：0755-83007028 邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 观点： 总量视角 【A 股大势研判】 周四沪深三大指数开盘震荡后迎来回落，指数随后纷纷翻绿。不过，在银行 板块的护盘作用下，随着半导体等板块的拉升，沪指迎来连续反弹，并于午后顺 利翻红，而深成指及创指绿盘运行。全天整体保持震荡态势，但延续了近期的回 升趋势。 不过，无需过分担心，即便短期出现震荡，也不影响中长期慢牛格局。首先， 近期成交温和放量。周一出现 1.5 万亿元的成交，周二成交温和放量至 1.6 万亿 左右并带领大盘再次突破 3600 点，周三两市成交额超 1 ...

本文来自微信公众号：肖小跑，作者：肖小跑，题图来自：AI生成 凌晨GPT5的发布会，估计大家都看得心情澎湃，我也是。AI 已经博士毕业了。朋友圈里一位朋友评：《西部世界》和《三体》，一个美，一个中，大概 是对未来最有前瞻性的诠释了。 先不说这些心塞的。作为一个现实世界行业从业者，每次新发布会看完，我的第一个想法都是：到底应该怎么用？ 说实话，现在还是跟不上，科技发展太光速，但是很多实际工作中肉眼可见的障碍，依然没有办法破除。比如说我一直想尝试的纳米经济学、极小颗粒度 微观数据分析、以及另类数据（比如叙事）分析，技术能做到，但是真要应用在实际中，前面不知还有几座大山要翻（首先人类的接受度就是个最大的问 题，AI倒是没说什么）——并没办法真正用到实际中。 AI 光速前行，现实世界还趴着。 为什么这么重要的数据却越来越糟糕？ 但是抬眼向西，看看美国经济数据行业，看看联储，看看BLS（劳工统计局） 最近发生的事情，突然感觉心里平衡多了。 不要觉得美国有GPT-5就一定各行各业AI附体。技术在进步，但美国官方数据的质量却在恶化，这种反差和讽刺感可以抹平我的一切焦虑。 比如 CPI 数据。这张图是BLS的"CPI 插补图 ...

豪威集团 (603501 CH) - 1H25归母净利润中位数19.8亿元符合预期，收入中位数138.7亿元，智能手机图像传感器收入增长低于汽车品类[1] - 汽车CIS芯片在全景和运动相机领域份额稳步增长，推动2Q25营业收入创历史新高[1] - 公司提升管理效率，净利润和盈利能力加速释放[1] - 下调2025/26年收入预测至311亿/368亿元(前值323亿/378亿元)，微调归母净利润预测至47.8亿/62.8亿元(前值47.8亿/63.0亿元)[2] - 维持目标价180元，对应39倍2025/26年平均市盈率[2] 高途 (GOTU US) - 预计2025年2季度收入同比增长31%，略高于指引区间上限，K9业务保持三位数增长，高中业务增速超预期[3] - 预计全年收入同比增长30%，但AI投入增加导致2季度调整后运营亏损扩大至2.5亿元(此前1.7亿元)[3] - 线上业务利润释放部分抵消投入，预计全年运营亏损3.5亿元[3] - 维持目标价4.8美元和买入评级，对应线上教育15倍市盈率[3] 百济神州 (6160 HK) - 2Q25产品收入同比增长41%至13.0亿美元，GAAP净利润0.94亿美元，均超市场预期[6] - 泽布替尼销售同比/环比增长49%/20%至9.50亿美元，美国销售同比/环比增长43%/21%，欧洲销售同比大增85%[6] - 替雷利珠销售同比增长22%至1.94亿美元，在中国内地市场份额达30%[6] - 上调全年收入/GAAP毛利率指引至50-53亿美元/80-90%中高位区间，维持GAAP经营费用指引不变[6] - 上调2025-27年收入预测4-5%，上调利润率预测，上调泽布替尼和替雷利珠全球销售峰值预测至73亿/9亿美元[7] - 上调目标价至225港元/375美元/306.53元人民币[7] 全球主要指数表现 - 恒指年初至今上涨21.68%，国指上涨23.21%，上A上涨8.58%，深A上涨13.72%[4] - 道指年初至今上涨3.35%，标普500上涨7.79%，纳指上涨10.00%[4] - 英国富时100上涨11.35%，法国CAC上涨4.45%，德国DAX上涨21.51%[4] 商品及外汇价格 - 布兰特原油年初至今下跌10.34%，期金上涨28.56%，期银上涨30.69%[5] - 期铜上涨10.32%，日圆上涨6.54%，英镑上涨7.02%，欧元上涨12.24%[5] - 美国10年债息下降5.43个基点[5] 恒生指数成份股 - 腾讯控股(700 HK)年初至今上涨35.97%，市盈率21.67倍[10] - 阿里巴巴(9988 HK)年初至今上涨44.66%，市盈率13.19倍[11] - 美团(3690 HK)年初至今下跌19.58%，市盈率15.78倍[11] - 比亚迪股份(1211 HK)年初至今上涨26.93%，市盈率22.16倍[10]

海光信息/半导体(688041/212701) 财务表现 - 2025H1营收54.64亿元(YoY+45.21%)，归母净利润12.01亿元(YoY+40.78%)，扣非净利润10.90亿元(YoY+33.31%)，经营性净现金流21.77亿元(去年同期-1.13亿元) [3][4] - 2025Q2营收30.64亿元(YoY+41.15%，QoQ+27.66%)，归母净利润6.96亿元(YoY+23.14%，QoQ+37.49%)，扣非净利润6.48亿元(YoY+18.71%，QoQ+46.52%) [4] 运营与需求 - 存货60.13亿元(YoY+144.88%)，预付款20.63亿元(对比年初增长)，合同负债30.91亿元(YoY大幅增长)，反映下游需求旺盛及供应链稳健 [5] - 毛利率60.15%(YoY-3.28pct)，净利率30.05%(YoY-2.53pct)，销售费用2.03亿元(YoY+185.86%)，主要因市场推广及生态建设投入加大 [6] 研发与展望 - 研发投入17.11亿元(YoY+24.68%)，研发人员增长28%，累计专利3011项，预计2025-2027年营收147.93/220.54/306.90亿元，归母净利润31.70/48.32/73.21亿元 [7] --- 中宠股份/饲料(002891/211104) 财务表现 - 2025H1营收24.3亿元(YoY+24.3%)，归母净利润2.03亿元(YoY+42.6%)；Q2营收13.3亿元(YoY+23.4%)，净利润1.12亿元(YoY+29.8%) [9] - 境外业务收入15.75亿元(YoY+17.61%，毛利率27.95%/+4.04pct)，境内业务8.57亿元(YoY+38.89%，毛利率37.68%/+0.89pct) [10] 业务布局 - 全球产能布局加速：加拿大工厂第二条生产线建成，墨西哥工厂完工，2026年美国第二工厂投产后将提升北美市场响应能力 [10] - 自主品牌WANPY顽皮表现亮眼，小金盾系列获抖音宠物猫干粮爆款榜TOP1，签约代言人欧阳娜娜提升年轻用户知名度 [11] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收55.53/68.36/84.04亿元，归母净利润4.43/5.64/7.15亿元，对应PE 40/31/24倍 [12] --- Meta Platforms Inc Class A/海外(META/2180) 业绩超预期 - 2025Q2营收475.16亿美元(YoY+22%，超彭博预期6%)，净利润183.37亿美元(YoY+36%，超预期21%)，广告收入465.63亿美元(YoY+21%) [13][14] - Q3收入指引475-505亿美元(YoY+17%-24%)，中值超彭博预期486亿美元 [14] AI驱动增长 - AI广告推荐模型提升Instagram/Facebook转化率5%/3%，Lattice技术推动Reels转化率增长4%，AIGC工具被200万广告主采用 [15] - Meta AI用户超10亿，WhatsApp为主要入口，商业消息收入YoY+40%，2025年资本支出指引660-720亿美元(YoY+300亿美元) [16] 业务动态 - Reality Labs营收3.7亿美元(YoY+5%)，亏损45.3亿美元，Ray-Ban Meta眼镜销量增长，新品Oakley Meta HSTNs定位运动场景 [17] - 预计2025-2027年营收1946/2232/2512亿美元，净利润710/768/869亿美元，目标价868美元 [18]

公司转型与战略调整 - 新管理团队接手后采取"止血+算账"策略，关闭年租金700万港元的尖沙咀低效门店，收回离职医生贷款，现金净流出从3380万/6610万港元收窄至880万港元，减幅74%/86.7% [3][6] - 保险渠道营收占比从0.7%提升至6.3%，医生贡献多元化，经调整EBITDA亏损从3633万港元缩窄至394万港元，减幅89.2% [6] - 团队引入清华、剑桥等顶尖学府背景成员，横跨高盛、复星等机构，以"局外人"视角重构商业模式 [7] 大湾区布局与技术战略 - 通过合作和睦家医院在深圳建立高端眼科中心，与温州医科大学附属眼视光医院战略合作，实现"立足香港、辐射大湾区" [8] - 推行"双轮驱动"科技战略：引进香港首批EVO植入式隐形眼镜及ELITA激光矫视设备，同时引入内地研发的PBM光生物调节技术（每日2次3分钟可控制近视） [12] - 计划成为香港首家临床部署AI系统的医疗机构，认为眼科是AI落地医疗的最佳入口 [11] 行业趋势与竞争壁垒 - 眼科行业四大趋势：青少年近视防控/老龄化需求增长、AI/基因疗法技术变革、医疗消费属性强化、细分领域结构性机会 [18] - 香港市场具备全球前沿技术落地"时间差"优势，清晰医疗作为技术驱动型玩家加速构建壁垒 [2][12] - 参考沃尔玛（1983年卫星网络）、可口可乐（1930年代自动售货机）案例，强调技术应用是伟大企业的核心 [10] 治理优化与未来规划 - 彻底切割前任董事谢伟业个人事务影响，参照瑞幸案例完成管理层更迭与治理机制重建 [19] - 复牌工作为当前重点，与监管机构密切沟通但未披露细节 [19] - 目标从止血造血转向平台驱动，聚焦技术创新与服务体验优化 [20]

电子行业周报核心观点 - 半导体行业维持高景气，模拟及存储领域存在左侧布局良机 [3] - 台积电将年收入增速预期从25%上调至30%，佐证AI需求持续强劲及行业高景气延续 [3] - 北美算力上涨带动交换机及服务器产业链成为情绪拉动点，ASIC趋势下网络架构变化带来显著增量 [3] 市场表现 - 过去一周上证指数下跌0.94%，电子行业上涨0.28%，子行业中元件上涨7.77%，半导体下跌1.43% [3] - 同期恒生科技指数下跌4.94%，费城半导体指数下跌2.09%，台湾资讯科技指数下跌0.09% [3] 行业动态 - 台积电预计非AI需求温和复苏，AI需求持续强劲，推动收入增速预期上调 [3] - 近期黄仁勋来华、中芯国际和华虹半导体的动态未在文中展开，但提及为行业关注点 [3] 团队背景 - 分析师团队覆盖半导体、消费电子等领域，具备学术与产业复合背景，多次获评最佳分析师 [6] - 团队成员包括复旦大学电子系、上海财经大学会计学、清华大学电子工程系等顶尖院校背景 [6]

| 名称 | 最新点位 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3639 67 | +5.68(0.16%) | | 深证指数 | 11157.94 | -19.84(-0.18%) | | 创业板指 | 2342.86 | -16.09(-0.68%) | | | 日期:8月7日 制图:21投资通 | | 隔夜外盘 纽约股市三大股指8月7日涨跌不一。截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌224.48点， 收于43968.64点，跌幅为0.51%；标准普尔500种股票指数下跌5.06点，收于6340.00点，跌幅为0.08%； 纳斯达克综合指数上涨73.27点，收于21242.70点，涨幅为0.35%。 昨日A股 8月7日，A股三大指数涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.16%，深成指跌0.18%，创业板指跌0.68%，北证 50指数平收，沪深京三市成交额18525亿元，较上日放量932亿元。两市超2100只个股上涨。板块题材 上，半导体、医疗器械、稀土永磁板块走高，CRO、创新药板块调整。 盘面上，半导体板块震荡走强，医疗器械板块冲高回落，稀土永磁板块午后走强，CRO板 ...

市场焦点及策略 - 美股周二先升后回，ISM服务業指數降至50.1接近停滞，道指收跌61点，标普跌0.49%，纳指回落0.65% [9][11] - 美元债息倒跌，10年期债息跌至4.188厘，2年期升至3.728厘，建议维持短中期限美债配置 [9] - 结构性产品策略推荐保本型结构债以捕捉利率波动回报，ETF偏好美元计价和美国大型科技股相关标的 [9] 全球市场动态 - 港股恒指上涨169点（0.7%）至24902点，成交2294亿港元，表现最佳个股包括比亚迪电子（285）和联想集团（992） [13][17] - 美国7月贸易赤字缩窄至602亿美元创2023年以来新低，进口减少3.7%出口跌0.5% [11] - 特朗普威胁将印度输美商品关税从25%大幅提高，欧盟暂停930亿欧元对美关税反制措施六个月 [11] 重点公司业绩 - AMD第二财季调整后盈利8.97亿美元逊预期，宣布提前量产MI350芯片系列，全年AI收入预计达数百亿美元 [11] - 置富产业信托（00778）中期分派增1%至18.41仙，年度化收益率7.7厘，受益于利率下降 [13] - 中国铁塔（00788）上半年纯利增8%至58亿元人民币，EBITDA增长3.6%至342亿元 [13] 行业及个股推荐 - 联想集团（992）受Windows 10停服换机潮及AI PC渗透率提升驱动，目标价12.72港元 [21] - Palantir（PLTR）Q2营收同比增48%至10.04亿美元，营业利润率达46% [24] - iShares半导体ETF（SOXX）重点配置AMD、NVDA等芯片龙头，受益于AI计算设备需求 [26][27] 经济数据观察 - 香港7月PMI升至49.2仍处收缩区间，但恶化速度减缓；中国服务业PMI创14个月新高至52.6 [13] - 台湾7月CPI年率预计1.4%，核心CPI预计1.5%；欧元区6月零售销售月率预估0.3% [20]

公司业绩表现 - 25Q2实现营收14 47亿元（YoY +7 48% QoQ +4 85%） 归母净利润1 64亿元（YoY +4 95% QoQ +19 07%）[3] - 25H1实现营收28 27亿元（YoY +9 45%） 归母净利润3 02亿元（YoY +7 38%） 扣非归母净利润2 98亿元（YoY +7 69%）[3] - 公司通过推出有竞争力的产品和服务 加大境内外市场投入 优化业务结构 实现营收稳健增长[3] 分业务表现 - 智能摄像机收入15 48亿元（YoY +7 22%） 传统主业恢复增长 出海进度加速[4] - 智能入户收入4 36亿元（YoY +32 99%） 规模效应显现[4] - 配件业务收入1 80亿元（YoY -5 28%）[4] - 智能服务机器人收入0 6亿元（YoY +9 36%）[4] - 云平台服务收入5 55亿元（YoY +12 20%） 25H1合同负债+其他非流动负债金额5 66亿元（YoY +47 8%） 佐证云平台业务快速成长[4] 技术创新与产品竞争力 - 萤石蓝海大模型2 0具备可定制专用功能 场景化深度优化 模型轻量化成本低等优势 已落地入户安全 老人看护等多个消费类垂直场景模型[4] - 智能入户作为第二增长曲线 全自研AI人脸视频锁以蓝海大模型为底座 深度融合AI技术 行业竞争力和盈利能力提升 2025年618促销期萤石智能门锁线上市场品牌销售额份额进入TOP 4[5] 境外业务拓展 - 2025年上半年境外业务收入同比增速25 42% 占营业总收入比例提升至38%[7] - 公司依据不同区域和国家特点 拓展线下连锁KA渠道 经销商 街边店 电工五金等分销渠道 同时加强头部跨境电商平台和本地电商布局[7]

电影行业高质量发展 - 电影行业代表围绕"推动电影高质量发展 丰富人民精神生活"主题展开讨论 强调内容创作和表现形式创新是保持电影魅力的关键 [1] - 上海电影集团董事长指出 需在内容创作上苦下功夫 探索新题材 拓展创作空间和表现形式 讲出动人故事以吸引观众 [1] - 导演申奥认为电影不仅是娱乐产品 更是传播社会价值和正能量的工具 具有独特的社会功能 [1] 电影与微短剧的互补关系 - 微短剧与电影存在强互补关系 未来微短剧将学习电影制作工艺 电影将借鉴微短剧快节奏叙事和情节跌宕特点 [1] - 两者共融共存可满足不同观众在不同场景下的需求 形成多元立体的视频生态 [1] 动画电影与AI技术结合 - 动画电影与AI技术具有天然契合度 但电影核心仍在于情感共鸣 艺术表达和人文思考 依赖人类创作和判断 [1] 影视视效技术进步 - 中国影视视效技术显著进步 已完成《流浪地球2》《解密》《刺杀小说家》等大型视效电影制作 [2] - 视效公司强调以技术为支撑 讲好故事建立情感 未来将投入更震撼画面 更硬核技术和更热情态度于电影制作 [2] 影院经营创新方向 - 沉浸式观影体验是影院核心竞争力 需强化社交属性 发展票根经济 结合电影+文旅 电影+美食 电影+体育等模式 [2] - 通过多元化体验需求和产业融合促进电影行业发展 [2]