【12月28日CME"美联储观察"披露明年1 - 3月利率调整概率】12月28日，CME"美联储观察"显示，美 联储明年1月降息25个基点的概率为17.7%，维持利率不变的概率为82.3%。数据还表明，到明年3月累 计降息25个基点的概率为45.6%，维持利率不变的概率为46.7%，累计降息50个基点的概率为7.7%。 本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...

市场表现 - 伦敦现货银价在2025年末冲破71美元/盎司，沪银期货主力合约站上15477元/千克高位 [1] - 白银市场出现单日浮盈18万元的案例，年内涨幅超过120% [1] - 黄金价格在同期创下4511.93美元/盎司的历史新高 [1] 白银价格驱动因素 - 伦敦银价从年初的30.1美元/盎司飙升至年末的71.87美元/盎司，年内涨幅远超黄金的64%左右 [3] - 2025年全球白银市场预计面临9500万盎司的结构性供需缺口，且未来三年缺口将持续放大至6791吨 [3] - 供应端增长乏力，矿产供应年复合增速仅1.2%，回收供应增长近乎停滞，全球主要交易所库存跌至十年低位 [3] - 工业需求成为主导，占比升至58.5%，其中光伏产业用银量较2022年翻番，N型电池普及及AI服务器、新能源汽车等领域带来增量需求 [3] - 美联储降息至3.50%—3.75%区间，提升了无息资产白银的吸引力，同时美元指数跌破100关口，美元贬值对银价形成强劲支撑 [5] - 避险资金涌入白银市场，COMEX白银期货持仓量持续攀升，放大了价格波动 [5] 黄金与白银的属性差异 - 黄金作为传统避险核心，其价值锚定全球货币信用体系的稳定性，2025年金价突破4500美元/盎司的核心驱动力在于美元信用削弱、地缘政治紧张及通胀担忧 [6] - 白银兼具工业与金融双重属性，波动幅度远超黄金，使其在趋势行情中爆发力更强 [6] 行业长期趋势 - 以美元为中心的国际货币体系面临挑战，各国对非信用货币资产的需求上升，强化了金银的硬通货属性 [8] - 全球经济向AI、新能源转型，黄金是金融稳定的“压舱石”，白银则是高端制造业的“刚需品”，战略价值提升 [8]

贵金属市场行情概览 - 2025年12月贵金属市场出现暴涨行情 现货黄金价格于12月24日盘中冲上4511.93美元/盎司 首次突破4500美元关口 年内累计涨幅超过1880美元 涨幅接近70% [1] - 现货白银价格触及71.87美元/盎司的历史新高 年内涨幅逼近140% [1] - 国内市场黄金价格同步大幅上涨 周大福 老凤祥等品牌足金饰品价格集体突破1400元/克 周生生足金饰品价于12月24日再涨8元至1411元/克 [1] - 更贴近原料价的金条 银行售价也超过1020元/克 而水贝黄金原料价达到1163元/克 [1] 品牌及投资品类黄金价格 - 根据2025年12月23日报价 主要珠宝品牌足金饰品价格在每克1345元至1403元区间 其中周大福 周生生 谢瑞麟等品牌报价为1403元/克 [2] - 投资类金条价格为1021元/克 显著低于品牌饰品金价格 [2] - 水贝市场的黄金原料价格为1163元/克 [2] 黄金价格飙升的核心驱动因素 - 美联储降息预期升温是核心原因之一 美国11月失业率升至4.6%超预期 通胀数据回落 消费疲软 市场普遍预测2026年美联储至少降息2次 甚至有机构看至3次 利率下降降低了持有黄金的机会成本 提升了其吸引力 [3] - 全球避险与“去美元化”需求提供支撑 地缘政治风险如俄乌冲突 中东局势未消 激活了黄金的避险属性 同时全球央行加速“去美元化” 2024年全球央行购金量连续三年超过1000吨 为金价提供了长期结构性支撑 [3] - 供需关系与资产配置调整共同作用 供给端受金矿开采成本上升和环保限制影响 产量增速放缓 需求端除投资和央行购金外 工业用金增加 同时年底投资者从股市 楼市转向黄金 推高了短期需求 [4] 不同需求下的黄金投资策略 - 对于长期持有 应急变现或传家需求 应优先选择溢价少的金条或金币 银行金条售价约1020元/克 比品牌金饰价格低近400元/克 而金饰因包含设计工艺成本 溢价通常达20%至30% 且回收时按原料价折算 不适合纯投资 [6] - 对于追求灵活投资的投资者 黄金ETF是比实物更便捷的选择 此类基金跟踪金价 如工银瑞信 华夏黄金ETF年内涨幅超55% 且支持1元起投 随时买卖 [7] - 普通投资者应谨慎对待高杠杆产品 如黄金期货和黄金TD 因其波动极大 可能因保证金不足被强制平仓 风险远超实物黄金和ETF [8] - 结婚购买“五金”时 为兼顾仪式感与性价比 可优先选择小克重基础款 或考虑用镶嵌款替代纯金大件以减少黄金用量 同时可避开品牌溢价过高的款式 选择水贝等批发市场的正规品牌 同款价格可能比商场专柜低10%至15% [10] 投资黄金的注意事项 - 投资者不应盲目“追高” 历史数据显示黄金并非只涨不跌 例如2025年2月COMEX黄金曾从2974美元跌至2832美元 单周跌幅超4% 当前金价处于历史高位 短期存在回调风险 建议逢调整分批布局 [12] - 资产配置应避免过度集中 黄金的核心价值在于对冲风险 合理的配置比例建议占家庭资产的5%至10% 其余资金应搭配存款 稳健理财等构建多元化组合 [12] - 投资决策应基于自身需求 若为分散风险 长期保值 可逢低分批配置实物金条或黄金ETF 若为结婚购置 可通过策略控制预算 若为短期投机 则需做好承担波动的准备 [13]

人民币短期升值原因分析 - 近期人民币升值并非中国经济内生动力支撑，而是被动反应[2] - 升值主要驱动力是市场对美联储降息的预期，导致美元走弱[2] - 人民币相对于欧元并未升值，反而呈现贬值态势[2] 人民币中长期趋势展望 - 中长期看，人民币贬值是主要趋势[2] - 中国M2货币供应量已超过335万亿元，接近美国、欧洲和日本的总和[2] - 企业利润率下滑和政府负债率上升构成长期压力[2] - 货币超发将稀释货币购买力是基本经济规律[2] 中美资产收益率对比 - 1年期美元存款利率为2.8%至3.0%，而同期人民币存款利率仅为1.45%[2] - 30年期美国国债收益率为4.79%，而同期中国国债收益率仅为2.50%[2] - 显著的收益率差异是资金选择兑换美元的主要驱动力，而非单纯偏好[2]

人民币汇率突破关键点位 - 2025年12月25日，离岸人民币对美元汇率升破7这一关键整数关口，创下2024年10月以来的新高[1] - 人民币对美元汇率自年初以来已显著升值[1] 汇率走强的核心驱动因素 - 人民币升值的核心支撑来自美联储货币政策的调整，2025年美联储连续降息导致美元表现疲软[4] - 美元指数全年下跌，对欧元、英镑、日元等主要国际货币均出现贬值[4] - 美元走弱促使全球资金从美元资产流向新兴市场，人民币资产作为重要选项吸引了资金流入，提升了市场对人民币资产的认可度[6] A股市场同步走强 - 同一时期A股市场表现强劲，上证指数实现7连涨，深证成指和创业板指累计达成5连涨[2] - 市场关注人民币升值与A股走强的共振是否预示春季行情开启[2] 市场成交量分析 - 12月25日上午，A股成交量达到1.2万亿元，按此节奏推算全天成交量有望接近或达到2万亿元[8] - 由于港股自12月24日下午至12月29日休市，北上资金（日均交易金额约2000多亿元）无法参与交易[10] - 若当日成交达2万亿元，在剔除北上资金影响后，相当于平日2.2万亿至2.3万亿元的成交规模，显示市场成交量已悄然放大[10] - 当前成交量与市场关注的2.5万亿元目标尚有差距[12] 历史关联与行情展望 - 历史经验表明，A股过往的年度上涨行情几乎都伴随着人民币对美元升值，人民币强势升值年份A股整体表现往往较好[12] - 展望2026年上半年，人民币升值态势大概率维持，因美联储政策导向及华尔街展望均指向美国维持相对宽松的货币政策[14] - 特朗普面试的2026年5月美联储新主席候选人亦释放偏向宽松的信号，预示美元可能继续处于贬值通道，为人民币提供升值动力[14] - 人民币升破7被视为春季行情的一个重要信号，待港股休市结束北上资金重返及境外资金全面介入，春季行情可能一触即发[16][17] 需跟踪的关键市场指标 - 判断行情持续性需跟踪两个关键指标：一是成交量能否突破2.5万亿元，二是市场主要指数能否普遍达到一定涨幅[19] - 整体而言，人民币升破7与A股连涨的共振为市场带来暖意，2026年上半年春季行情在政策与资金支撑下值得期待，但需进一步信号验证[19]

文章核心观点 - 报告认为，尽管2026年市场面临对AI泡沫的质疑等不确定性，但在流动性宽松、科技产业升级等核心因素支撑下，全球市场整体将保持韧性，并存在贯穿全年的结构性投资机遇 [1][2][3] 2025年市场回顾与核心驱动 - **大类资产表现**：2025年全球大类资产表现分化，黄金以**62.8%**的涨幅领跑，港股上涨**29.5%**，美股、欧洲股票等也实现稳健增长 [1] - **债券市场表现**：美国投资级债、高收益债均保持正收益，中资美元债表现亮眼 [1] - **核心驱动因素**：三大因素驱动市场：美联储预防式降息释放流动性、AI技术推动科技产业景气度提升、美元走弱为新兴市场和贵金属带来支撑 [1] - **AI主线表现**：AI相关板块成为关键主线，中概互联网板块全年涨幅显著，半导体、算力相关资产受产业链需求驱动表现突出 [1] - **四季度市场特征**：2025年第四季度与全年市场由降息周期、科技景气与美元弱势三大宏观因素共同驱动，形成**股强于债、科技强于防御、贵金属强于能源、新兴市场强于成熟市场**的结构性行情 [28][32] - **四季度亮点资产**：2025年第四季度，重点关注的韩股、黄金及白银表现突出，其中韩国KOSPI指数单季飙升**21.7%**，全年涨幅高达**73.7%** [30][32] - **日本市场表现**：日本东证指数全年上涨**22.9%**，日经225指数上涨**27.4%**，四季度表现突出，受新首相上台后刺激政策憧憬及“慢正常化”路径预期推动 [30][32] 2026年三大核心投资主题 - **美国降息周期延续**：预计美联储在鲍威尔剩余任期或仍有**1-2次**降息，新任主席人选将影响后续降息节奏 [1][33] - **降息对市场影响**：预防式降息有望推动股市继续上涨，美股业绩预期持续上修，港股、韩股及新兴市场股票将受益于流动性外溢，高收益债也将因融资成本下降获得支撑 [1][33] - **AI浪潮持续深化**：市场对AI泡沫的担忧并未成真，当前美股科技估值虽偏紧但未达泡沫水平 [2] - **AI产业基本面**：AI产业资本支出与收入扩张相匹配，算力供需缺口仍存，2026年AI芯片、应用场景等领域将持续受益 [2] - **港股与韩股机遇**：港股科技板块估值优势明显，国产算力链与AI应用场景具投资潜力；韩股在科技周期后期将保持韧性 [2][33] - **政治政策格局演变**：美国中期选举前财政刺激规模或扩大，制造业、可选消费等领域有望获得需求拉动 [2] - **中国经济与政策**：中国经济呈“前低后高”态势，财政货币政策协同发力，人民币或进入温和升值周期 [2] - **黄金支撑因素**：全球地缘政治与央行购金行为将持续支撑黄金表现 [2] 2026年主要资产展望 - **股票市场**：2026年将延续结构性机会，看好美股、港股、韩股及新兴市场股票；A股以震荡和结构性轮动为常态，内需提振是突破僵局的关键 [2] - **行业机遇**：科技、资源、制造业、金融等板块存在明确机遇 [2] - **商品市场**：贵金属将维持强劲表现，黄金价格有望稳定在**4500美元/盎司**左右；工业金属中铜价中枢将上移，铝价保持高位；原油市场供需格局改善，2026年表现或优于2025年 [2] - **外汇市场**：美元指数因利差收窄和避险属性减弱将承压下行，人民币、欧元、英镑兑美元有望温和升值，日元在日本央行加息预期下将逐步走强 [2] - **债券市场**：BB评级高收益债、AI供应链相关企业债、A评级日企美元债等成为重点关注对象，美联储政策转向将主导美债走势 [3] 2026年重大事件与潜在风险 - **重大事件**：2026年关键事件包括美联储新主席上台、美国中期选举、中国“十五五”规划纲要发布、英伟达GTC大会、OPEC+会议等 [24] - **潜在“黑天鹅”事件**：报告列举了可能发生的低概率高冲击事件，包括AI泡沫破灭、美国通胀恶化导致美联储被迫加息、美国经济“硬着陆”、日元套息交易解除引发全球动荡等 [25]

市场行情分化 - 自10月触及历史高点以来，比特币价格出现明显回落，目前约在90,000美元附近徘徊，较10月约126,000美元的历史峰值回落明显 [1] - 与此同时，黄金和白银价格强势攀升，今年分别上涨约20%和64% [1] - 当前市场呈现出金银与股票走强、加密资产回落的显著分化格局 [3] 贵金属驱动因素 - 贵金属强势并非单纯的避险情绪推动，更可能是机构与资金对全球货币体系与地缘风险变化的战略性反应 [1] - 推动趋势的关键因素包括：市场预期美联储2026年继续降息、地缘局势不稳、以及去美元化进程加速 [1] - 贵金属的上涨标志着国际货币体系出现深层结构性转变，全球正在从以美元为核心的框架向更具多极化特征的秩序演进 [1] - 有分析预计，2026年黄金仍可能进一步上涨8%至15%，白银则可能上涨20%至35% [1] 货币政策与美元前景 - 市场关注美联储主席人选，潜在候选人被认为政策立场可能更偏鸽派，降息倾向更强 [2] - 有观点认为强势美元的时代正在走向终结，美元可能在对其他法币的表现上明显走弱 [2] - 去美元化趋势在全球央行不断调整储备结构、降低对美元资产依赖的背景下加速 [1] 比特币市场观点 - 比特币近期未能与传统资产同步走强，市场对其下一阶段走势产生分歧 [3] - 部分观点认为，在传统风险资产出现过热迹象的背景下，比特币反而显得相对低估，不排除未来出现基于估值的买盘回流 [3] - 若宏观流动性继续改善，且市场对政策宽松预期升温，比特币存在重新启动行情的可能 [3] - 比特币的滞涨使其面临风险资产还是硬资产的重新定位 [3]

文章核心观点 - 2025年贵金属市场（特别是黄金和白银）经历了历史性的强劲牛市，其驱动因素已从传统的利率逻辑转变为美元信用下行和投资需求主导，机构普遍看好2026年贵金属市场延续强势，但涨幅预计将收敛[1][2][5] 2025年市场行情回顾 - 截至发稿，伦敦现货黄金2025年涨幅达72.69%，先后突破3000美元/盎司和4000美元/盎司两大心理关口，并创下历史新高[1] - 截至发稿，伦敦现货白银2025年涨幅达173.99%，创下该品种历史纪录，其涨幅远超2010年83.61%的水平[1] - 临近年末，金银价格再度大涨，伦敦现货黄金突破4500美元/盎司，现货白银突破79.3美元/盎司，均创历史新高[1] 本轮牛市的驱动因素 - 核心基石是美元信用进入下行周期，黄金定价之锚已从利率资产切换为实物货币[2] - 投资需求取代央行购金成为主导力量[2] - 白银市场出现结构性挤兑，全球库存紧张、印度排灯节需求、工业刚性需求与期货交割量井喷导致现货溢价飙升[2] - 美元指数下跌约10%，美联储重启降息并技术性扩表，贸易关税政策加剧去美元化，美国财政可持续性危机削弱美元信用[2] - 资金流推动包括纽约伦敦跨区套利，央行购金与黄金ETF的持续流入，以及欧洲债务危机带来的避险需求和股市上涨带来的风险平价需求[2] 黄金与白银的行情差异 - 2025年贵金属市场呈现黄金领涨、白银爆发的格局[2] - 白银几乎脱离四大贵金属家族的行情联动，走出相对独立走势[3] - 上半年白银弹性略逊于黄金，但下半年随着经济软着陆趋势明确，白银实现补涨，年内涨幅超过黄金[3] - 金银比价由极值回落至历史区间上沿[3] 机构对2026年的展望 - 多数分析看好金银延续强势，但认为涨幅不会再如2025年一般疯狂[5] - 2026年宏观环境偏乐观，美联储降息周期持续，全球流动性环境保持宽松，全球财政扩张趋势有望驱动制造业景气度和库存周期向上[5] - 美元信用下行和美联储降息仍将支配黄金走牛，但经济周期轮动或导致全球经济从软着陆向温和复苏切换，可能遏制黄金作为避险资产的弹性[5] - 全球贵金属市场依然适合战略性配置：黄金可作为核心防御性资产，白银则适合在资金流入阶段进行高弹性配置[6] - 宏观市场在政治扰动侧的波动率会有所下降，可能削弱黄金计价避险的动能，黄金方向不变的情况下涨幅或有收敛[6] 市场波动与机构观点更新 - 剧烈的市场波动挑战着机构分析框架，例如国泰君安期货此前给出的2026年白银高点目标位约75美元/盎司已被当前价格突破[4]

特朗普支持率现状 - 特朗普民调支持率已降至36%，接近其个人历史最低点，低于拜登的43% [1] - 独立选民支持率仅25%，民主党人支持率跌至3%，表明其正在失去跨党派支持 [1] - 特朗普支持率从今年1月的52%持续下滑至11月的41%，未达到民众预期 [3] 支持率下滑的核心原因 - 经济问题是导致特朗普支持率低迷的最主要原因，仅31%的美国人认可其处理经济问题的方式 [1] - 选民普遍希望政府控制物价，但只有少数人认为特朗普将通胀视为优先事项 [1] - 在共和党及倾向共和党的独立人士中，约40%的受访者将经济和生活成本列为主要担忧 [1] 关税政策的经济影响 - 自特朗普加征关税以来，超过70%的关税成本由美国消费者承担，其他国家企业仅承担约10% [5] - 关税政策导致物价上涨，例如美国消费者喜欢的汉堡、咖啡等商品价格大幅上涨 [1] - 尽管近期下调或取消了对巴西等国的部分关税，但许多国家仍面临高额关税，例如印度关税高达50% [5] - 关税政策短期内为美国财政带来收入，但中长期来看被视作自毁长城 [5] 其他政策的影响 - 特朗普提高了H-1B签证费用，导致科技企业用人成本大幅增加，使许多中小企业难以负担雇佣员工 [5] - 特朗普近年来签署的许多法案可能对其提升支持率产生负面影响 [5] 美联储政策与市场预期 - 美联储在2025年曾三次降息，每次25个基点，累计降息75个基点，但远未达到特朗普要求降至1%左右的目标 [7] - 当前市场对2025年1月降息的概率预期仅为15.5%，意味着1月降息可能性很小 [7] - 未来几天将发布的数据可能成为美联储降息决策的重要参考 [9] 美联储领导层变动 - 美联储主席鲍威尔将于明年卸任，市场关注其继任者人选以及他是否会以理事身份留任 [9] - 市场对美联储独立性的担忧有所缓解，分析认为鲍威尔卸任后可能会彻底离开美联储 [9] - 新任主席的政策倾向将深刻影响全球金融市场的流动性与资产定价 [9]

美元指数表现与市场环境 - 彭博美元指数本周下跌约0.8%，创下自6月以来最大单周跌幅，并收于10月初以来的最低点 [1] - 该指数今年累计跌幅已达约8%，预计将创下2017年以来最大年度跌幅 [1] - 本周因假日导致交易清淡，流动性稀薄，对处于相对弱势的美元没有帮助 [4][6] 市场对美联储的利率预期 - 交易员持续押注美联储2026年将进一步降息，市场对美元的看空情绪已达三个多月以来最悲观水平，且这一预期已连续五个交易日增强 [3] - 交易员预计美联储下月维持利率不变的概率约为90%，但押注到明年年中将再降息25个基点，并在数月后再降息一次 [8] - 近期公布的美国失业率升至2021年以来最高水平，而消费者通胀数据低于预期，强化了市场对美联储继续放松货币政策的预期 [7] 其他金融市场表现 - 在本周主要货币对中，风险敏感货币表现最为强劲，澳元和挪威克朗兑美元领涨 [4] - 美国10年期国债收益率本周下跌约2个基点至4.13%，但仍维持在近几周的区间内 [4] 未来市场关注焦点 - 市场焦点已转向明年1月初公布的美国重要经济数据，尤其是12月就业报告和消费者通胀数据 [3] - 这些数据将为判断美联储下一次降息的时机和确定美联储下一步的政策走向提供关键指引 [3][6][7]