港股市场表现 - 恒生指数下跌1.87%或441.19点至23108.27点 成交额2198.45亿港元较上一交易日明显缩减[1] - 恒生国企指数下跌2.02%至8386.21点 恒生科技指数下跌3.26%至5269.66点[1] - 兴业证券分析师认为中国资产风险溢价将从四年高位回归正常 增量资金将驱动港股震荡向上[1] 蓝筹股表现 - 舜宇光学科技下跌7.64%至68.3港元 拖累恒指6.66点 4月手机镜头出货量1.03亿件环比增9.2%同比增1.3% 车载镜头出货1156.6万件环比增17.8%同比增28.9%[2] - 东方海外国际上涨2.9%至124港元贡献恒指0.75点 翰森制药上涨2.28%至22.45港元贡献恒指0.97点[2] - 比亚迪电子下跌7.11%至35.25港元拖累恒指3.52点 华润啤酒下跌4.63%至26.75港元拖累恒指3.49点[2] 板块表现 - 大型科技股集体下跌：阿里巴巴跌3.89% 腾讯跌2.22% 小米跌近4%[3] - 生物医药股强势反弹：科济药业涨14.94% 加科思涨13.94% 维亚生物涨11.89% 和誉涨10.41%[3] - 黄金股走强：潼关黄金涨15.79% 灵宝黄金涨5.37% 赤峰黄金涨5.19% 山东黄金涨4.75%[4] - 航运股活跃：德翔海运涨5.79% 东方海外国际涨2.9% 海丰国际涨2.38% 太平洋航运涨0.56%[5] - 苹果概念股回吐：高伟电子跌7.69% 舜宇光学跌7.64% 比亚迪电子跌7.11% 丘钛科技跌3.41%[6] 行业动态 - 医药股受美国行政令影响反弹 分析认为行政令措辞模糊缺乏实施细节[3] - 里昂证券指出美国医疗系统支付结构限制政府定价权 中国政策环境更支持药品定价宽松[3] - 国际金价突破3250美元日内涨0.67% 华泰期货认为黄金短期震荡长期乐观[4] - 航运股因中美达成关税共识活跃 美国企业利用90天窗口期囤货引发航运需求激增[5] - 苹果iPhone 16 Pro Max降价160美元 iPhone 16 Pro 128GB版本降价176美元 公司考虑秋季新机涨价策略[6] 个股异动 - 顺丰同城上涨10.86%至10港元 公司探索无人配送技术并上线丰配云即时物流系统[7] - 零跑汽车上涨4.11%至62港元创上市新高 五一期间订单量超18000辆 4月交付41039辆同比增173%[8] - 协鑫科技上涨3.53%至0.88港元 传闻头部硅料厂商提议减产挺价[9] - 中达集团控股暴跌48.98%至0.025港元 公司宣布派发GIBO股份作为特别股息[10]

基金表现 - 华夏精选美元货币基金周涨跌幅0.035%，七天年化收益率4.420%，基金净值113.4948[1] - 泰康开泰美元货币基金周涨跌幅0.033%，七天年化收益率4.000%，基金净值11.3983[1] - 泰康开泰海外短期债券基金周涨跌幅0.181%，近一年收益率6.440%，基金净值13.2630[1] 全球资产表现 - 美元兑人民币周涨跌幅 -0.46%，今年来涨跌幅 -0.84%，最新价格7.2382[2] - 香港恒生指数周涨跌幅1.61%，今年来涨跌幅14.00%，最新价格22867.74[2] - 黄金现货周涨跌幅2.61%，今年来涨跌幅26.69%，最新价格3324.98[2] 市场动态 - 美联储维持基准利率4.25%-4.50%不变，立场偏鹰限制降息预期[8] - 中美经贸高层会谈取得实质进展，预计整体税率低于80%，10%基准关税无法避免[9] - 央行下调准备金率0.5%，提供长期流动性约1万亿元，下调多项利率[10] 投资建议 - 美元货币基金持续具备吸引力，港股有望领涨，可关注恒生科技指数机会[10]

报告核心观点 - 本周市场对中美开启谈判预期增强，推动港股市场继续反弹，恒生综指、恒生指数、恒生科技分别上涨2.43%、2.38%、5.24%，一级行业板块全部收涨，风格偏向顺周期，资讯科技、可选消费和医疗保健业涨幅靠前 [6][16] - 4月中国制造业PMI表现不佳，不及预期，中美贸易摩擦拖累外需，供需两端预期承压；政策面将采取更积极宏观政策；资金面南向资金净流入走弱；情绪面中美贸易摩擦有缓和迹象，市场情绪改善 [6][48] - 板块配置看好汽车、消费、电子、科技等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行、电信及公用事业红利股，回避对美业务敞口大的行业和公司 [6][48] 港股市场表现回顾 港股市场本周走势回顾 - 本周市场对中美开启谈判预期增强，港股市场继续反弹，恒生综指、恒生指数、恒生科技分别上涨2.43%、2.38%、5.24%，大盘成长风格表现较强 [6][16] 行业本周走势回顾 - 本周一级行业板块全部收涨，风格偏向顺周期，资讯科技、可选消费和医疗保健业涨幅靠前，分别达5.0%、3.7%和2.4%，能源业表现靠后基本收平，因全球贸易摩擦致全球增长预期放缓，油价下跌 [6][16] 港股市场估值水平 - 截至本周末，恒生综指的5年PE（TTM）估值分位点升至58%左右，估值水平仍在5年均值以下 [6] 港股市场回购统计 周回购数据总汇 - 本周回购市场热度与上周基本持平，回购公司数量66家较上周62家略有上升，总回购金额14.4亿港元较上周15.3亿港元下滑 [27] - 回购金额前十大公司中，友邦保险（1299.HK）排第一，回购5.8亿港元；中国宏桥（1378.HK）排第二，回购3.0亿港元；中远海控（1919.HK）排第三，回购1.6亿港元 [27] 分行业周回购统计数据 - 回购金额行业分布上，受友邦保险、中国宏桥和中远海控大幅回购推动，主要集中在金融、工业和材料业，其余行业相对分散 [30] - 回购公司数量行业分布上，信息技术和医疗保健行业最多，各有13家；工业行业第二，有10家；可选消费行业第三，有9家 [30] 南向资金走向统计 港股通本周前十大净买入公司 - 美团 - W（3690.HK）净买入金额39.57亿元居首，中国神华（1088.HK）6.29亿元，中银香港（2388.HK）5.97亿元等 [34] 港股通本周前十大净卖出公司 - 腾讯控股（0700.HK）净卖出金额34.25亿元居首，盈富基金（2800.HK）13.15亿元，中国平安（2318.HK）11.38亿元等 [35] 港股市场宏观环境跟踪与展望 基本面 - 港股市场整体盈利超80%来自中资股，中资股盈利主要来自内地，与中国经济景气高度同步 [39][40][41] - 本周重点消息和数据显示，中国将出台系列政策，如创设新货币政策工具、建立育儿补贴制度等；1 - 3月全国规模以上工业企业利润增长0.8%；4月财新中国制造业PMI录得50.4，低于3月0.8个百分点，中国4月制造业采购经理指数为49%，较上月下降1.5个百分点 [39][40][41] 资金面 - 港股资金面由机构和外资主导，需关注美国经济数据和美联储加息/降息动态 [42][43][44] - 本周美国多项经济数据不佳，如4月消费者信心降至近五年最低，3月商品贸易逆差扩大至纪录高位等；美方主动接洽中方谈关税问题，交易员预计美联储2025年底前四次降息25个基点 [42][43][44] 展望 - 基本面，4月制造业PMI表现弱于上月不及预期，中美贸易摩擦拖累外需和供需两端预期；政策面，外需承压推动政策加力；资金面，南向资金净流入走弱；情绪面，中美贸易摩擦有缓和迹象，市场情绪改善 [6][46][48] - 板块配置看好汽车、消费、电子、科技等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行、电信及公用事业红利股，回避对美业务敞口大的行业和公司 [6][48]

港股震荡回落，恒生指数涨幅收窄至1%，此前涨超2%；恒生科技指数涨0.7%，此前涨近3%。 ...

港股市场表现 - 恒生指数上涨0 51% [1] - 恒生科技指数上涨1 35% [1] - 港股科技ETF(159751)收盘上涨1 44% [1] - 恒生港股通ETF(159318)收盘上涨0 58% [1] 个股表现 - 美图公司涨幅超过10% [1] - 周大福涨幅超过8% [1] - 老铺黄金跌幅超过5% [1] - 歌礼制药-B跌幅超过4% [1]

海外宏观与政策 - 特朗普关税政策转向缓和，对除中国外国家暂缓关税90天，并预计在3-4周内与中国达成协议 [2] - 美国经济呈现非典型转冷，居民部门动能大幅衰减，消费活动濒临收缩，但企业部门表现稳健，就业市场受“劳工荒”支撑 [2] - 特朗普与美联储矛盾激化，特朗普团队希望大幅降息以减轻财政压力并激活私人投资，但美联储因就业市场未显著转冷及再通胀担忧而态度偏鹰，对降息持高度谨慎态度 [2] - 预计美联储年内将降息2次共50个基点，以对冲财政退坡及政策不确定性的冲击 [2] 美国市场 - 美股本周下跌，主要受美国对中国芯片出口限制及美联储态度低于预期影响，当前估值回落至长期合理水平，但基本面尚未改善，建议标配并均衡配置，关注公用事业、消费和医疗等防御性行业 [3] - 美债市场悲观情绪因关税暂缓和官方支持表态而缓和，利率从高位回落至4.3%，预计将宽幅震荡，维持高配中短久期美债的观点 [2][3] - 美元短期可能进一步下行，中期基本面优势下降，因德国财政扩张挑战“美强欧弱”叙事，且市场对关税的担忧集中在经济衰退风险 [3] - 黄金看涨因素包括美国滞胀风险上升、关税政策不确定性强化央行购金逻辑以及市场避险情绪偏强 [4] 中国经济基本面 - 一季度中国实际GDP同比增长5.4%，最终消费贡献率为51.7%，较去年四季度的29.7%有较大提升，净出口和资本形成分别贡献39.5%和8.7% [6] - 房地产市场“小阳春”后景气持续性不足，4月1-19日30大中城市新房日均成交面积环比3月下降32.6%，各线城市同步收缩，样本36城二手房成交价环比下降2.6% [6] - 3月出口金额同比增速大幅提升10.1个百分点至12.4%，但“抢出口”效应近尾声，4月第三周重点港口集装箱吞吐量均值环比下降 [7] 中国政策动向 - 国常会要求加大逆周期调节力度，提出“三个着力”以稳就业外贸、促消费扩内需、优结构提质量，预示4月末政治局会议政策基调积极 [8] - 一季度财政支出较为积极，全国政府性基金支出同比增长11.1%，央行上周通过逆回购操作净投放资金3,338亿元以配合财政政策 [8] - 政策加力方向预计集中在一线城市限购优化、新发放房贷利率调整、政府收储及城中村改造 [6] 中国市场展望与配置 - 债市短期偏防守，但资金面维持宽松，预计低波震荡，中长期利率中枢下行趋势未改，建议适当增加债券仓位，关注中短久期品种 [11] - A股上周上证指数上涨1.2%，银行地产表现强势，受政策预期支撑，市场或延续震荡，建议标配，中短期关注内需防御方向的消费和红利板块，长期均衡配置科技、消费、红利 [11][12] - 港股恒生指数上周反弹2.30%，但科技股下跌0.27%，反弹后或仍面临基本面考验，建议防守型配置 [12]

港股市场表现 - 上周（3月24日 - 3月28日）港股持续回调，恒生指数未突破24000点关键点位，截至上周五收盘，恒生指数报23,426.6点，周内下跌1.11%；恒生科技指数报5,506.47点，下跌2.36%；国企指数报8,606.51点，下跌1.55% [1] - 科技股经历小幅回调，小米集团下跌6.67%，美团下跌4.5%，腾讯控股下跌0.4% [1] 港股市场分析 - 经济学家洪灏称港股目前处于关键阻力位，市场“讲故事”阶段已过，进一步上涨需等待科技股公司盈利增长及新经济推动政策等预期兑现 [1] - 港股基本面向上趋势已形成，除科技股外，消费股和医疗保健股值得关注，消费股需更多政策扶持，医疗保健股在新科技带领下有很大发展空间 [1] 泡泡玛特业绩与发展 - 2024年泡泡玛特营收130.4亿元，同比增长106.9%；经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9%；内地营收79.7亿元，同比增长52.3%；海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比提升至38.9% [2] - 3月27日泡泡玛特股价持续上涨，收盘达153.70港元，涨幅超9%，总市值达2064.1亿港元，市值创历史新高，还带动产业链合作伙伴布鲁可股价同步上涨 [2] - 2024年泡泡玛特首次将海外业务划分为四大区域，东南亚市场营收24.0亿元，占比47.4%，同比增长619.1%；创始人王宁预计2025年海外市场增长超100%，将在更多区域深耕 [2] - 截至上周五收盘，泡泡玛特股价为153.2港元/股，周内股价上涨13.4% [2] 蒙牛乳业业绩与困境 - 2024年蒙牛营收886.748亿元，同比下滑10.1%；归母净利润1.045亿元，同比暴跌97.8%；下半年营收440亿元，同比下滑7.4%，净亏损23.4亿元 [3] - 2024年乳品全渠道销售额同比下滑2.7%，乳制品生产企业面临原料乳过剩、库存激增、销售乳粉亏损等问题 [3] - 2024年蒙牛对贝拉米的商誉和无形资产减值综合影响达39.814亿元，对现代牧业的商誉减值与亏损影响达3.487亿元，严重拖累利润 [3] 蒙牛乳业目标 - 蒙牛首席财务官张平表示，蒙牛近期目标是力争2025年实现收入恢复增长，预计增长幅度为低个位数 [4] 长和出售计划 - 长江和记实业有限公司暂缓出售海外港口计划，预计本周不签署协议，此前计划4月2日签署最终出售协议 [6] - 3月初长和宣布与美国贝莱德牵头财团达成原则性协议，计划出售旗下和记港口集团80%资产，包括23个国家的43个海外港口及配套物流网络 [6] 交易审查 - 国家市场监督管理总局将依法对长和出售海外港口交易进行审查，保护市场公平竞争，维护社会公共利益 [7] 本周前瞻 - 经济数据方面，周一（3月31日）公布中国三月制造业PMI；周二（4月1日）公布中国三月财新制造业PMI、美国ISM制造业三月就业指数；周三（4月2日）公布美国非农业私营部门三月就业人数；周四（4月3日）公布英国央行金融稳定报告、欧洲央行货币政策声明 [8] - 老铺黄金、招商局港口、万科企业、中国稀土、旭辉控股集团等将发布最新财报 [8]

全球股市表现对比 - 上证指数下跌0.27%至2862点，深证成指下跌0.62%至8393点，创业板指下跌0.98%至1595点，沪深300下跌0.34%至3331点，显示A股整体疲软 [1] - 恒生指数上涨1.17%至17090点，国企指数上涨1.29%至6017点，红筹指数上涨0.89%至3554点，港股表现显著优于A股 [1] - 欧美股市普涨：道琼斯指数上涨1.76%至39446点，标普500上涨2.30%至5319点，纳斯达克上涨2.87%至16660点，欧洲斯托克50上涨0.63%至4697点 [1] - 亚太其他市场表现分化：台湾加权指数大涨2.87%至21469点，日经225上涨0.56%至35025点，韩国KOSPI上涨1.24%至2588点，而新西兰50指数微跌0.11%至12243点 [1] A股与港股市场差异 - 同一批内地公司在港股市场表现优于A股，如国企指数成分股在港股上涨1.29%，而对应A股下跌，反映两地市场流动性差异 [2] - 港股回暖受境外货币宽松政策推动，而A股持续面临流动性抽离和信心低迷问题 [2] - 投资者对A股长期低位运行产生强烈负面情绪，市场反弹预期屡次落空导致投资者情绪恶化 [2] 区域经济历史分析 - 南京历史上十次定都均以失败告终，包括被北方政权攻灭、内部篡位等，反映江南地区在军事防御和战略资源上的劣势 [3][4] - 江南地区缺乏战马等战略物资，民风偏文弱，人口密度低于北方平原，战争动员能力较弱 [5] - 现代经济发展重心南移，但历史上华夏文明正统始终在黄河流域，江南地区政治底蕴不足 [5]