市场表现 - 中证500质量成长指数(930939)上涨0 06%，成分股巨星科技(002444)上涨8 44%，韵达股份(002120)上涨5 32%，杰瑞股份(002353)上涨4 95%，金诚信(603979)上涨3 01%，石化油服(600871)上涨2 04% [1] - 500质量成长ETF(560500)最新报价1元，近3月规模增长769 89万元，新增规模位居可比基金1/3 [2] 指数估值与成分 - 中证500质量成长指数市净率PB为1 89倍，低于近3年89 68%的时间，估值性价比突出 [2] - 指数前十大权重股合计占比20 42%，包括东吴证券(601555)、恺英网络(002517)、华工科技(000988)等 [3] - 部分成分股涨跌幅：赤峰黄金(600988)涨0 34%，九号公司(689009)跌1 25%，水晶光电(002273)跌0 50%，胜宏科技(300476)跌6 64% [5] 后市展望 - 技术面显示市场处于关键压力位，中期中国核心资产估值较低，美元走弱或推动资本回流 [2] - 半年报行情中出口链、涨价链、国产科技、金融等方向业绩预期较稳 [2] - 长期资金入市步伐加快，保险资金持续流入形成托底力量，美联储降息信号若明确将提振全球风险偏好 [2] 指数策略 - 中证500质量成长指数从中证500样本中筛选100只盈利能力强、现金流充沛且具成长性的个股，提供多样化投资标的 [3]

市场规模与增长 - 截至2025年6月末，银行理财市场规模达30.97万亿元，半年增加1.3万亿元 [2][3] - 上半年规模呈现"先下后上"趋势，一季度末存续规模29.14万亿元，较去年末下降8100亿元，二季度资金回流 [3] - 现金管理类产品规模占比下滑至22.1%，固收类产品占比提升至75.6% [3] 收益率表现 - 上半年理财产品平均年化收益率2.65%，显著高于一年期定存利率（不足1%） [2][3] - 现金管理类产品平均年化收益率降至1.54%，纯固定收益类、"固收+"类分别为2.98%、2.71% [2][4] - 含权益类产品波动明显：混合类上半年平均年化收益率3.06%（1月为-0.26%），权益类上半年2.49%（前两月冲高至8.72%） [7] 产品结构变化 - 新发固收类理财产品1.45万只，占比93.3%，同比提升1.1个百分点；现金管理类新发669只，占比4.3%，同比下降0.9个百分点 [3] - 混合类理财产品占存续规模2.08%，权益类占0.09%；新发混合类258只（占比1.7%），权益类69只（占比0.4%） [7] 资产配置趋势 - 理财产品资金主要投向债券（43.9%）、现金及银行存款（23.3%）、同业存单（13.5%） [8] - 行业通过增加权益、衍生品等配置增厚收益，"固收+"产品布局加速，但上半年平均收益2.72%暂未超越纯固收类（2.98%） [11] 业绩基准调整 - 2025年6月新发开放式、封闭式理财产品平均业绩比较基准分别降至1.97%、2.54%，较去年12月下降0.45、0.21个百分点 [9] - 5月以来理财公司发布超900条业绩比较基准调整公告 [9] 行业应对策略 - 理财公司探索多元化策略，如ETF轮动、利率量化、定增量化等，以固收资产打底结合权益加持 [11] - 需建立与风险预算匹配的资产配置体系，优化产品配置结构 [11]

险资系私募证券投资基金动态 - 近日2只险资系私募证券投资基金成立，使运作中的险资系私募基金增至5只 [1] - 5只基金包括国丰兴华管理的鸿鹄基金系列一期、二期、三期1号、三期2号，以及泰康稳行一期基金 [2] 鸿鹄基金三期详情 - 鸿鹄基金三期1号、2号均于7月7日成立，7月8日完成备案，属于第三批保险资金长期投资试点基金 [3][4] - 鸿鹄基金三期1号成立规模225亿元，新华保险和中国人寿各出资112.5亿元认购 [4] - 鸿鹄基金三期获批试点总金额400亿元，除中国人寿和新华保险外，多家中小险企有意向认购 [5] - 鸿鹄基金三期1号为权益类私募基金，主要投资中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司A+H股，注重长期持有获取稳健股息收益 [6] 其他险资系私募基金情况 - 国丰兴华管理的鸿鹄志远一期500亿元规模已全部投资落地，二期200亿元规模于5月27日成立 [7] - 泰康稳行一期私募基金于6月18日成立，6月27日开始投资 [7] - 目前已有5家险资系私募证券基金管理公司获批，包括国丰兴华、泰康稳行、太保致远、恒毅持盈和阳光恒益 [7] 保险资金长期投资试点概况 - 保险资金长期投资试点已进行三批，合计试点金额2220亿元 [8] - 参与试点机构包括中国人寿、新华保险、太保寿险等大型险企及多家中小险企 [8] - 长期投资试点有助于保险公司提升权益投资，发挥保险资金市场稳定器作用，促进资本市场稳健运行 [8]

盈利预测与估值 - 基本维持香港交易所盈利预测不变 当前交易于34x/32x 25e/26e P/E 维持"跑赢行业"评级及目标价465港元(对应38x/35x 25e/26e P/E及11%上行空间) [1] - 预计2Q25收入同比+27%/环比持平至68.7亿港元 剔除投资收益后主营费类收入同比+30%/环比持平至54.8亿港元 盈利同比+31%/环比+1%至41.2亿港元 [1] - 预计上半年公司总收入/盈利分别同比+29%/+34%至137.3/82.0亿港元 [1] 主营业务表现 - 2Q现货ADT同比+96%/环比-2%至2,381亿港元 其中南下ADT同比+154%/环比+2%至1120亿港元(占港股23.5%) 北上ADT同比+19%/环比-21%至1,518亿元(占A股6.6%) [2] - 2Q衍生品ADV同比+3%/环比-20%至77.1万张 股指期货及期权ADV同比-6%/环比-15%至77.4万张 [2] - 2Q商品LME ADV同比+1%/环比+5%至77.8万张 其中4月ADV达88.0万张创LME合并以来单月最高交易记录 [2] - 2Q完成IPO 27家 融资额884亿港元(同比+932%/环比+374%) 港股上市活跃度显著提升 [2] 投资收益分析 - 预计2Q25投资收益同比+15%/环比+2%至13.9亿港元(占总收入20% 占净利润34%) [3] - 2Q25移动平均6M/1M/隔夜拆借HIBOR分别环比-0.25ppt/-1.9ppt/-2.0ppt 短端利率下行幅度显著大于长端或有助于保证金息差扩张 [3] - 高波动环境下衍生品保证金要求提升及市场指数上行有望带动衍生品保证金体量显著上行 [3] 中长期发展前景 - 资产端"A+H"上市与中概股潜在回流有望带来市值增量 "新经济"权重提升或撬动估值及换手中枢 [4] - 资金端南向资金与本地零售资金占比上升 有望推动港股换手率中枢上移 [4] - 若2025年港股ADT达2100亿港元 港交所盈利预计增长18%至154亿港元 [4] - 未来十年港股ADT CAGR预计达14% 对应港交所利润CAGR将达12% [4]

港股IPO市场表现 - 2024年6月港交所共有15只新股上市 募资净额达265 59亿港元 并有超200家企业排队IPO [1] - 6月26日周六福 圣贝拉 颖通控股3家公司在港交所集体鸣锣 6月27日16家内地企业在主板递表 6月30日8家港股公司同时招股 [1] - 2024年上半年港股IPO市场募资额达1070亿港元 较去年全年增长约22% 位居全球第一 [2] 大型IPO项目贡献 - 宁德时代以355亿港元募资额成为2024年全球最大IPO 恒瑞医药 海天味业 三花智控分别募资100亿 97亿 92亿港元 [2] - 港股IPO募资额时隔4年重回全球第一 主要受A股龙头公司赴港二次上市拉动 [2] 政策支持与制度优化 - 中国证监会2024年4月发布五项举措支持内地龙头企业赴港上市 2025年5月提出优化境外上市备案机制 [3] - 香港联交所推出上市规则19C和18C 为中概股回流及特专科技企业上市提供便利 并简化A股公司赴港流程 [4] - 香港拟议调整A+H公司H股公众持股比例 允许基石投资者分阶段解禁 优化灵活定价机制 [6] 资金流动与市场表现 - 2024年上半年恒生指数累计上涨20% 涨幅超4000点 科技股及衍生品交投活跃 [5] - 2025年上半年南向资金净流入港股7300亿港元 创历史同期新高 接近去年全年水平 主要流向高息股及科技 新消费 创新药板块 [5] 未来展望 - 香港已收到约200宗IPO申请 较年初倍增 包括中东和东南亚企业 反映上市计划加速推进 [5] - 市场期待扩大港股通范围 建立境内投资者通过港股通参与香港IPO认购的机制 [6]

欠款纠纷事件 - 贝达药业拖欠益方生物里程碑款项1.8亿元，涉及肺癌新药贝福替尼二线治疗适应证获批的8000万元和一线适应证获批的1亿元 [1][2] - 益方生物在2023-2024年定期报告中未主动披露该应收账款逾期，直至2025年6月被上交所问询才披露 [2] - 益方生物2023年末应收账款1.77亿，2024年末1.82亿（计提坏账1800万），均指向贝达药业 [2] 药品市场表现 - 贝福替尼作为第三代EGFR抑制剂，面临奥希替尼（年销40亿级）和阿美替尼等巨头的激烈竞争 [3] - 根据益方生物2023-2024年合计2190万元销售提成（费率10%-15%）倒推，贝福替尼年销售额仅约1-2亿元，远低于竞品 [3] - 尽管进入2023-2024年国家医保目录，贝福替尼作为市场第4款同类药物，放量速度明显慢于先行者 [3] 公司财务状况 - 贝达药业2024年末现金余额仅4.72亿，同比减少2.8亿 [4] - 2022-2024年公司连续三年流动比率低于1，2024年流动资产12.24亿难覆盖18.48亿流动负债 [4] - 益方生物2024年营收1.69亿却亏损2.4亿，应收账款占营收103% [5] - 贝达药业手握5款上市新药，但3款为授权引进，自有品种凯美纳面临专利悬崖 [5] 行业现状 - 创新药企面临研发与商业化双重烧钱的困境 [5] - 资本寒冬与内卷红海背景下，license in/out模式正演变为对合作信用的严峻考验 [5] - 行业整体面临从研发到商业落地的艰难跨越，信用契约与现金流困局亟待解决 [6]

2025年7月9日共208只ETF基金获资金净流入，419只ETF基金净流出。净流入金额超1亿元的有21只，短融ETF(511360.SH)、科创50ETF(588000.SH)、科创芯 片ETF(588200.SH)、上证可转债ETF(511180.SH)、半导体ETF(512480.SH)资金显著流入，分别净流入7.57亿元、5.91亿元、4.51亿元、3.54亿元、3.44亿元 （净申购份额*单位净值）。 | 排名 | 基金管理人 | 证券简称 | 证券代码 | 净流入金额(万元 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 海富通事会 | 短融ETF | 211360 | 75748 | | 2 | 华夏基金 | 科创50ETF | 588000 | 5912. | | 3 | 嘉实基金 | 科创芯片ETF | 588200 | 45078 | | प | 海富通事会 | 上证可转债ETF | 511180 | 35431 | | 5 | 国联安基金 | 半导体ETF | 512480 | 3442 | | 6 | 华泰柏瑞基金 | 红利低波ETF | 512890 ...

险资系私募证券投资基金成立情况 - 近日有2只险资系私募证券投资基金成立，使运作中的险资系私募证券投资基金增至5只 [1] - 5只基金包括国丰兴华管理的鸿鹄基金系列一期、二期、三期1号、三期2号，以及泰康稳行一期基金 [2] 鸿鹄基金三期2只基金详情 - 鸿鹄基金三期1号和2号均于7月7日成立，7月8日备案，均为第三批保险资金长期投资试点基金 [3] - 鸿鹄基金三期1号成立规模为225亿元，新华保险和中国人寿各出资112.5亿元认购 [3] - 鸿鹄基金三期获批试点金额共400亿元，除中国人寿和新华保险外，多家中小险企有意向认购 [3] - 鸿鹄基金三期1号为权益类私募证券投资基金，投资范围为中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司A+H股 [4] - 基金闲置资金可投资于货币市场基金、银行存款、国债逆回购等现金管理类品种 [4] 其他运作中的险资系私募基金 - 鸿鹄志远（上海）私募投资基金总规模500亿元，已于2024年3月全部投资落地 [5] - 鸿鹄志远二期私募证券投资基金总规模200亿元，于今年5月27日成立 [5] - 泰康稳行一期私募证券投资基金于6月18日成立，6月27日开始投资 [5] 险资系私募基金管理公司 - 已有5家险资系私募证券基金管理公司获批，包括国丰兴华、泰康稳行、太保致远、恒毅持盈、阳光恒益 [5] - 后3家险资系私募基金管理人将陆续发行私募基金 [5] 保险资金长期投资试点情况 - 保险资金长期投资试点已有三批，试点金额合计2220亿元 [6] - 获批参与试点的机构包括中国人寿、新华保险、太保寿险、泰康人寿等多家险企及相关保险资管公司 [6]

市场走势分析 - 上证指数周二震荡上行逼近3500点，周三平开高走顺利突破3500点但尾盘转跌，冲击3500点失败 [1] - 市场呈现存量资金博弈特征，成交量无法持续放大，增量资金不明显 [1] - 热点轮动较快但缺乏持续性，题材概念炒作痕迹明显，基本面配合脱节 [1] - 保险板块下午2点创日内新低拖累权重股，尾盘银行、煤炭石油等权重股快速走弱伴随成交量放大 [1] 后市展望 - 短线行情以盘整为主，市场重心上移缓慢，呈现温和整理、小步慢行的螺旋盘升态势 [1] - 需关注二季度宏观经济数据及国际经贸关系等市场环境因素 [1] - 需跟踪沪深两市成交量及盘中热点变化等场内因素 [1]

| | | 持股量 | 占已发行 | 收盘价 | 日涨跌幅 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 简称 | | 股份比例 | | | 行业 | | | | （万股） | | （港元） | （%） | | | | | | （%） | | | | | 00728 | 中国电信 | 1033072.17 | 74.43 | 5.500 | 0.00 | 电讯业 | | 01330 | 绿色动力环保 | 28278.70 | 69.92 | 5.020 | 2.03 | 工业 | | 01088 | 中国神华 | 227550.50 | 67.37 | 30.700 | -0.49 | 能源业 | | 03347 | 泰格医药 | 8231.28 | 66.84 | 46.650 | 6.75 | 医疗保健业 | | 01057 | 浙江世宝 | 14120.87 | 65.13 | 5.530 | 1.47 | 非必需性消费 | | 00956 | 新天绿色能源 | 118008.78 | 64.16 | 4.070 | -0.25 | 公用事 ...