公司战略规划 - 公司坚持“一体两翼”总体业务战略，并全面启动“诚志股份2.0版”战略规划，对现有产业格局进行深化与升级 [1] - 公司计划加速向化工新材料、高端半导体显示材料、合成生物学等高精尖领域延伸产业链 [1] - 公司旨在通过产业创新、科技创新、管理创新来提升核心竞争力，为高质量发展注入强劲动力 [1]

战略转型与核心信心 - 公司从设备制造向矿山运维服务转型，核心信心源于三方面：扎实的人才储备（来自大型设计院及矿山企业）、丰富的工程建设经验（全资子公司聚焦砂石骨料全流程）、显著的设备与智能技术优势（设备型号齐全，智能运维系统行业前列）[2] - 战略上明确矿山生产运维管理人才的重要性，正进行人才储备；海外矿山投资采用“跟投而非控股”模式，聚焦内部生产建设、设备销售及总承包业务，依托控股方处理外部关系以控制风险[2] 业务增长驱动因素 - **后市场业务增长**核心驱动因素有三：产品配套优势（破碎筛分等核心设备品类齐全，满足大型矿山全流程需求）、客户需求契合（为新进入矿业的业主提供设备、资金、技术及运维综合服务）、业务模式创新（通过“设备销售 + 生产总承包”组合模式拓展运维场景）[3] - **海外业务高增长**原因有二：基数较低（前期以贸易为主，底子薄，提升空间大）、模式升级（从传统贸易转型为“建仓库+配服务+做销售”的长期布局，建设当地仓储物流基地并配备服务人员）[4] - 海外市场需求旺盛，全球大量矿产资源未开发或开发缓慢，存量设备更新换代需求释放；公司产品性价比高且服务响应及时，推动业务拓展[4] 风险识别与应对措施 - 参与矿山运维及贵金属投资的核心风险是目标矿山的外部环境不确定性（包括所在国家政局稳定性、地方社区关系、自然环境等），而非有色价格波动[5] - 应对措施包括：严格筛选项目（优先选择外部环境可控、合作伙伴能力强的矿山）、优化投资模式（采用小比例跟投，聚焦内部业务环节）、强化自身能力（通过智能运维减少对人工依赖）、保障资金安全（依托充足银行授信与良性现金流，控制资金规模与回收周期）[5] - 有色价格波动对运维服务费用影响有限，因矿山在价格下行时仍会维持基本运营[5] 核心竞争优势 - 智能运维的核心竞争优势体现在三个维度：装备制造能力（设备性能可靠、品类齐全，提供硬件支撑）、全生命周期服务体系与全球布局（通过全球营销网点、仓储物流及数字化运维能力为客户提质降本增效）、业务闭环优势（通过投资矿山打造产品技术试验平台，实现研发、生产、应用数据全闭环，形成“技术-产品-服务-投资”良性循环）[6] 战略协同与业务重点 - “一体两翼”战略以装备制造为核心，以资源投资和服务为两翼，协同逻辑是：通过少量资源投资锁定设备销售和运营服务订单，依托运营服务获取设备应用数据反哺产品技术迭代，并通过备品备件销售拓展收益，形成“投资-设备-服务-技术升级”闭环[7] - 矿种投资与运营优先级：当前优先聚焦金矿和铜矿；金矿因项目规模适中、资金占用较少、技术门槛适配公司能力；铜矿则需具备一定规模才会考虑，以避免资金过度集中[7] 财务与盈利前景 - 公司主业核心仍聚焦装备制造，经营杠杆提升幅度将相对有限[8] - 净利润率的扩张潜力取决于后市场与海外业务的占比提升质量及落地成效，因这两项业务毛利率均高于传统主机业务[8] - 未来公司将深化“三转一优”经营方针与“一体两翼”战略，聚焦后市场、海外市场及金属矿山市场以优化收入结构与提升盈利质量；通过推进智能运维项目，释放“投资+EPC+O”模式在贵金属领域的协同价值，挖掘设备销售、运营服务及投资收益等多重利润增长点[8]

调研基本情况 - 2026年1月13日至1月23日，华润三九、天士力、昆药集团三大上市公司通过现场会议形式接待了包括淡马锡、中金公司、中信证券等在内的10家证券及投资机构调研 [1] 行业趋势与公司应对 - 零售行业未来将围绕消费者，回归品牌和学术，提供更多治疗方案，长期有持续增长趋势，增长动力来自行业创新 [2] - 线上线下一体化将是未来五年乃至更长时期的竞争格局 [2] - 老龄化趋势将推动银发健康需求增长 [2] - 公司已制定非药化专项行动、老龄化专项行动及线上赋能体系以应对行业变化 [2] “十五五”战略规划 - 公司“十五五”战略框架为“一体两翼”，三大上市公司各有侧重 [3] - 华润三九将以CHC（消费健康）为核心业务，争做医药行业头部企业 [3] - 天士力以处方药为核心业务，以研发创新为核心驱动力，致力于成为医药市场领先者 [3] - 昆药集团以三七产品和精品国药为核心业务，争做银发健康产业引领者 [3] - 未来三大上市公司将聚焦消费健康、医疗健康和银发健康三大核心业务，相互赋能 [3] 发展模式与创新引进 - 公司发展采取“内涵式＋外延式”双轮驱动模式 [4] - 内涵式方面，三大上市公司分别在CHC、医疗健康、银发健康领域专注发展，通过管理、品牌及产品管线协同提升效能 [4] - 外延式并购将围绕三大领域：CHC领域关注有潜力的品牌资产；处方药领域围绕“3＋N”核心领域加大创新拓展；昆药重点关注三七品类、精品国药及银发健康趋势 [4] - 2025年公司已与艾尔普、博瑞医药等达成创新合作，其中与艾尔普合作的项目针对心衰领域，与博瑞医药合作的糖尿病领域产品瞄准超重和肥胖等慢性疾病需求 [4] - 公司将持续推动“创新＋品牌”双轮驱动，CHC领域关注新品牌、新产品、新技术，处方药领域关注高临床价值产品 [4] 经营与产品进展 - 2025年公司CHC业务在“十四五”期间已突破百亿 [5] - CHC业务在院外市场拓展、专业品牌打造及大健康布局取得成果，围绕“大品种-大品牌-大品类”思路，呼吸品类实现全品类拓展 [5] - 尽管2025年CHC行业增速放缓，公司通过优化专业品牌布局、设立亚健康领域方向，力争保持市场份额领先 [5] - 产品999益气清肺颗粒作为中药3.2类新药填补了呼吸道感染康复期用药空白，2025年正式发布并通过谈判首次纳入《国家医保目录》（2025版） [5] 费用与协同管理 - 2025年前三季度整体销售费用率波动主要因合并天士力影响，剔除该因素后各业务板块费用率基本稳定 [6] - 展望未来，三九CHC、“昆中药1381”和“777”等零售业务费用率预计趋同，处方药业务随集采推进费用率有降低空间，长远看业务模式稳定下费用率将保持稳定 [6] - 华润三九自身处方药业务围绕“3+N”治疗领域，2025年已较好消化集采影响，具备较强风险消化能力 [7] - 天士力加入后，双方在渠道融合、专家资源共享、学术推广等方面推进具体项目，未来将在医疗端协同赋能，提升处方药领域竞争力 [7] 2025年经营概况 - 2025年初公司预判感冒呼吸类疾病发病率从高位回落，对999感冒灵等主力品种销售做了理性估计，并通过高效管理推动完成年度计划 [8] - 昆药集团正深入推动渠道重构与品牌建设，通过向零售端扩张降低对处方药依赖，已推出“777”和“昆中药1381”两大品牌并构建三个事业部，目前仍处于战略调整期 [8]

行业趋势与公司战略定位 - 零售行业未来将围绕消费者中心，呈现分层分级、线上线下服务一体化趋势，并探索非药化（如化妆品、医美）及应对老龄化带来的银发健康需求 [2][3] - 公司“十五五”战略框架为“一体两翼”，三大上市公司（华润三九、天士力、昆药集团）将分别聚焦消费健康（CHC）、医疗健康（处方药）和银发健康三大核心业务，相互赋能 [4] - 公司未来采取“内涵式+外延式”双轮驱动增长，外延并购将围绕消费健康、医疗健康、银发健康三大领域，在CHC领域关注有潜力品牌，处方药领域围绕“3+N”核心领域拓展 [5] 业务运营与财务表现 - 2025年公司整体营业收入预计超越行业平均增速，努力实现双位数增长，利润端保持稳健 [9][10] - 2025年前三季度整体销售费用率波动主要受合并天士力影响，剔除后各板块费用率基本稳定。长远看，业务模式稳定下销售费用率预计将保持稳定 [8] - CHC业务在“十四五”期间已突破百亿规模，2025年行业增速放缓，公司策略为“全域布局，全面领先”，聚焦感冒、呼吸、胃肠、皮肤等细分领域以保持市场份额领先 [13][14] 产品研发与创新布局 - 公司创新布局围绕“3+N”领域，2025年已达成与艾尔普、博瑞医药等项目合作，关注心衰治疗（基于iPSC）、糖尿病及超重/肥胖等慢病领域 [6][7] - 999益气清肺颗粒作为中药3.2类新药于2025年获批发布，并首次纳入国家医保目录，拓展了呼吸品类布局 [11] - 处方药业务围绕“3+N”治疗领域，2025年稳中向好，已较好消化集采影响。与天士力在渠道、专家资源、产品等多方面协同融合 [12] 旗下公司整合与专项进展 - 昆药集团正处于战略调整期，推动渠道重构、品牌建设（推出“777”和“昆中药1381”品牌），并向零售端扩张以降低对处方药的依赖 [9] - 天士力加入后首年融合基本稳定，与华润三九在管理、研产销等方面加速协同 [9][12] - 公司已制定非药化专项行动、老龄化专项行动及线上赋能体系，以应对行业趋势变化 [3]

2025年业绩预告概览 - 公司预计2025年实现营业收入25亿元至27.5亿元，归属于母公司所有者的净利润为0.3亿元至0.45亿元 [1] - 业绩表现主要受公司战略转型、研发投入加大等因素影响，传统业务市场拓展节奏大幅放缓导致收入增长不及预期 [1] - 商业航天、低空经济等战略性新兴产业业务持续增长，公司有望逐步扭转业务发展趋势 [1] 业务战略：“一体两翼”布局 - 公司明确以“一体两翼”战略重构业务版图：以地理信息为“一体”核心，以商业航天与低空经济为“两翼” [5] - “一体两翼”是基于产业趋势与自身基因打造的多轮驱动增长体系，绝非简单的业务拆分 [5] - 商业航天与低空经济两大板块已成为公司业务发展的“新引擎” [5] 低空经济业务进展 - 低空经济是2025年重点突破的核心赛道，业务实现从“0”到“1”的突破，并逐步取得成效 [2] - 公司通过建设低空数字化基础设施，完善低空飞行管理服务能力，布局低空经济全产业链，采用“1+2+N+M”业务战略 [2] - 截至2025年末，已形成涵盖低空规划、安全保障、协同监管、飞行服务、场景应用的全链条产品能力 [2] - 服务范围覆盖京津冀、长三角、大湾区等重点区域，与深圳、合肥、重庆等多个首批国家级低空试点城市合作，线上线下服务近百座城市 [2] - 2025年11月中标汉中2.95亿元低空项目，创新合作模式，推动业务由“点状探索”向“系统构建”发展 [3] - 低空产品研究总院统筹旗下14个研究院研发资源，全年发布新产品20余款 [5] - 短期核心技术的攻坚虽挤压利润空间，但构筑了布局低空产业的核心壁垒 [5] 商业航天业务进展 - 2025年推进商业航天全产业链布局：向上游拓展卫星运营与核心部件制造，中游做优做强卫星测运控，下游巩固卫星应用基础 [3] - 旗下子公司星图测控于2025年1月成功登陆北交所，成为“北交所商业航天第一股”，是商业航天板块业绩增长的重要支点 [3] - 上游制造环节，子公司星图天辰重点开展“天箭”“天星”系列产品研发，形成基于环形网络的新一代箭载测量核心技术，并已获得订单 [4] - 2025年5月，星图天辰推出“天箭”系列火箭电子系统，为可重复使用火箭的规模化商用提供技术支撑 [4] - 公司筹划建设气象、电磁、太空态势感知等特色商业卫星星座，发展航天电子装备制造，构建差异化竞争优势 [6] - 携手曙光信息产业股份有限公司（中科曙光）共同布局“太空算力”，推动“太空计算”技术创新与应用落地 [6] 行业前景与市场空间 - 低空经济具备极大的发展潜力，未来两三年内产业建设及运营管理成本有望大幅下降，将推动产业加速发展 [3] - 太空经济正在从“制造和发射卫星”向“利用卫星数据服务生活”转移，市场机构预计2035年太空经济将达到万亿美元市场规模 [7] - 商业航天与低空经济是万亿级新兴市场 [7] 商业模式转型 - 公司正推动业务模式从传统项目制向云服务订阅、标准化产品直销、增值服务定制方式转型 [7] - 对新兴板块的前期投入，折射出科技企业从“项目制”公司向“产品型”公司转型的必然路径 [7] - 随着服务模式深化与场景落地，公司有望实现从传统空天信息服务商向空天地一体化服务商的蜕变 [7]

公司业绩与财务表现 - 公司发布2025年业绩预告，预计全年净利润12亿元至13亿元，成功实现扭亏为盈 [1] - 2025年前三季度研发费用达5.44亿元，占营业收入比重9.27% [2] - 2019年至2024年间累计研发投入已超过50亿元 [2] 新产品获批与市场意义 - 公司全资子公司以岭万洲国际制药有限公司自主研发的化药专利新药苯胺洛芬注射液（商品名：万舒安）正式获得国家药品监督管理局批准上市 [1] - 该产品是以岭万洲首个获批上市的化药专利新药，标志着公司正式进军术后镇痛市场 [1] - 苯胺洛芬注射液主要用于腹部开放与腹腔镜手术以及胸腔镜手术的术后镇痛 [1] - 新药获批实现了公司化药专利新药从零到一的跨越，是其“一体两翼”战略落地的标志 [3] 目标市场与行业背景 - 苯胺洛芬注射液瞄准的术后镇痛市场正迎来快速增长期 [1] - 2024年我国医疗卫生机构入院患者3.12亿人，手术人次1.04亿次，相较于2023年同比增长8% [1] - 中华医学会相关指南指出，非甾体抗炎药是围手术期多模式镇痛的重要组成部分 [1] 公司战略与业务布局 - 公司确立“一体两翼”战略：“一体”为中药主业，以络病理论为支撑，在心脑血管、呼吸等领域已形成以连花清瘟、通心络为代表的重磅产品线，并保持每年约1款新药上市节奏，同时推动中药国际化，专利产品进入全球50多个国家 [3] - “两翼”包括化生药与大健康产业：化生药翼以苯胺洛芬为代表，开启第二增长曲线；大健康翼已开发超百款健康产品，并布局线上电商与直播基地 [3] - 苯胺洛芬的上市是公司从单一中药向“中药+化药”双轮驱动转型的关键一步 [2] - 公司自2013年成立以岭万洲布局化生药领域以来，已搭建国际化研产销平台 [2] 研发管线与未来展望 - 公司已获得美国FDA批准的ANDA产品15个 [2] - 公司有多款1类创新药处于不同临床阶段，包括XY0206片（实体瘤、急性髓性白血病）、XY03-EA片（缺血性脑卒中）、G201胶囊（辅助生殖）等，形成清晰的后续梯队 [2] - 新药商业化形成正向循环，对维持高研发投入模式至关重要 [2] - 新药上市有望为公司贡献新增现金流，进一步支持研发投入 [2]

公司发展战略 - 公司确立了“三转一优”与“一体两翼”的发展策略 [1] - 发展策略中的“一体”以装备制造和技术工艺为核心基础 [1] - 发展策略中的“两翼”分别为服务与资源开发 [1] - 公司未来计划将后市场服务打造为核心收益来源 [1] 业务运营与升级 - 公司立足矿山后市场发展趋势 [1] - 公司通过搭建智能运维平台实现预测性维护，以提升服务竞争力 [1] - 公司依托海外服务网点与仓储体系，采取先推服务与备品备件再带动主机销售的策略 [1] - 上述策略旨在推动业务全面升级 [1]

行业需求展望 - 石膏板行业在“十五五”期间预计保持稳中向好，主要增长点来自二次装修、城市更新、家装零售、县乡市场及创新平替 [1] - 防水行业市场份额向头部企业集中，修缮、民建、防排防渗等需求有较大增长潜力 [1] - 涂料行业市场空间较大，市场需求总体稳定，市场格局进一步向头部企业集中 [1] 国际化业务 - 公司国际化业务已初步进入坦桑尼亚、乌兹别克斯坦和泰国市场 [1] - 计划通过点到面扩张，布局东南亚、中亚、非洲、欧洲和地中海等关键区域 [2] - 国际化将围绕“一体两翼”业务，寻求整合机会 [2] 资本运作与股东回报 - 公司外延并购坚持“一体两翼”战略，聚焦主责主业，追求双向赋能与协同发展 [2] - 上市以来累计现金分红95.09亿元，2024年现金分红比率提升至40.07% [2] - 未来公司将努力维持稳定的分红率 [2]

海外市场战略 - 海外市场采用“本地化服务+轻资产运行”模式，核心目标是提升品牌影响力与市场份额，实现业务规模化与可持续发展 [2] - 海外拓展区域优先级明确：非洲为第一优先级，已设立服务网点；俄罗斯及中亚为第二优先级；南美为第三优先级；澳大利亚等成熟市场为第四优先级 [3] - 针对“中资海外”与“本土外资”两类客户群体提供差异化服务：对中资企业派驻技术团队、布局区域仓储中心；对外资企业构建本地化服务保障体系以突破市场壁垒 [2] - 海外业务毛利率显著高于国内业务，定价坚持价值竞争，凭借高性价比与快速响应服务获取订单 [4] “一体两翼”核心战略 - “一体”指高端智能装备研发制造，是公司发展的根基与技术源泉 [5] - “两翼”之一为运维服务，战略权重持续提升，重点是通过智能化实现主动运维，增强客户粘性 [5] - 另一“翼”为资源投资，现阶段以参股中小型金、铜矿山为主，旨在投资拉动装备销售与运营服务，并获取工业试验场景 [5][10] - 资源投资坚持“聚焦与稳健”原则，仅聚焦金、铜品种，投资阶段选择已完成勘探的“短平快”项目，不介入早期勘探 [10] 业务模式与协同 - 生产性承包运营分为两种模式：为大型矿业集团提供专业化运维服务；通过参股为中小型矿山提供全流程资金、技术及运营管理服务 [6] - 通过参股矿山实现“设备+服务+投资”的业务协同，并获取全流程数据闭环，反哺装备主业的技术创新与迭代 [6][11] - 参股矿山的数据闭环能精准定位设备性能短板以驱动研发，并基于真实数据优化维保方案、支撑智能预测性维护 [11] 产品竞争力与市场应用 - 公司核心装备综合性能与国际一流品牌的差距已大幅缩小，部分产品线有差异化优势，且产品开发响应速度更快 [7] - 凭借产品品质与快速服务，公司已在美国等重要市场赢得客户积极评价，并获得重复采购及备件替代需求 [7] - 产品主要应用于矿山选矿作业及大型工程骨料生产，暂无计划拓展至地铁隧道场景 [7] - 公司具备建筑固废处理技术能力，但因国内商业模式不成熟，未作为当前战略重点，将持续关注海外该领域 [8] 核心优势与挑战 - **核心优势**：资金保障充足，银行贷款额度充足且成本低；战略路径清晰，契合行业趋势；产品与服务具备竞争力；模式创新兼具灵活性与可持续性 [13] - **主要挑战**：人才团队不足，矿山运营、地质勘探、跨文化管理等专业人才短缺；全球品牌影响力相较于国际知名品牌仍较薄弱；海外本地化运营能力仍需强化 [13] - **应对措施**：加大核心人才招聘与培养；以美国、非洲市场为核心，通过优质产品与服务积累口碑以提升品牌；深入研究区域政策与文化，吸纳本地人才以优化本地化服务 [13] 战略转型背景与行业趋势 - 战略转型基于对市场环境的研判：国内骨料市场竞争激烈，而全球矿业市场伴随中资出海呈现结构性机遇 [12] - 行业趋势提供支撑：金属价格处于较好区间刺激资本开支；中资企业海外矿业投资已成趋势；中国高端装备全球竞争力增强，国产替代路径延伸至海外 [12]

公司经营现状与领导层交接 - 杨惠妍接任碧桂园董事会主席已超过1000天，带领公司度过行业深度调整期的最艰难时刻 [3][14] - 2023年3月接班时，公司面临创办以来最大困难，核心使命是“保交房、稳资债、保经营” [3][14] - 2025年末，随着债务重组收官和管理层调整，公司经营重心从攻坚阶段转向正常经营秩序全面恢复，并提出“二次创业” [3][8][14] 销售业绩与行业地位变化 - 公司全口径销售额从2023年的2199.8亿元（行业排名第七）骤降至2024年的604.8亿元（排名第十六）以及2025年的402.8亿元（排名第十九） [3][14] - 流动性压力显著，褪去了杨惠妍“中国女首富”的光环 [3][14] 债务重组进程与成果 - 债务重组是破解危局的关键，2023年8月公司发布盈利预警并承认阶段性流动压力，10月公告未能支付4.7亿港币到期款项 [4][15] - 2025年1月9日公布境外债务重组提案关键条款，同年12月4日规模约177亿美元的境外重组方案获香港高等法院批准 [4][15] - 境内债务重组同步完成，9笔债券规模约137.7亿元人民币的方案于2025年12月3日前全部通过审议 [4][15] - 2025年12月31日公告境外债务重组正式完成，境内重组全程历时85天，境外重组全程历时329天 [5][16] - 重组预估使公司整体降债规模超900亿元，预计5年内兑付压力大幅缓解 [5][16] - 重组后新债务工具融资成本大部分降至1%-2.5%，将节省可观利息支出并纾解现金流压力，同时预计确认大额重组收益以增厚净资产 [5][16] 管理层调整与战略部署 - 2025年12月4日，总裁莫斌调任为联席主席，常务副总裁程光煜接任总裁 [6][17] - 此次调整旨在促进董事会有效运作，以应对新时期业务挑战，助力公司恢复正常经营 [6][18] - 管理层换防早有伏笔，2023年5月公司调整组织架构成立碧桂园地产集团，程光煜当时被任命为控股集团常务副总裁兼地产集团CEO，职位得到跨越式晋升 [7][19] - 程光煜是伴随企业成长的“老兵”，自2007年入职，深度参与公司运营与战略，成为杨惠妍最信任的管理层之一 [7][19] 二次创业与新发展战略 - 2024年11月，杨惠妍在集团月度管理会议上首次提出“二次创业”，标志着公司进入新发展阶段 [9][21] - 经营模式将从大规模、快周转的增量开发，转向品质化、精细化运营 [3][10][14] - 公司“一体两翼”战略（以地产开发为核心，科技建造和代管代建为新增长极）与政策导向高度契合 [9][21] - 科技建造方面，旗下腾越建科业务覆盖全国26省市及海外，累计施工项目超5000个，建筑机器人已商业化应用 [9][21] - 代管代建业务通过凤凰智拓累计承接项目200余个，累计管理面积超1868万平方米，覆盖全国20多个城市 [9][21] - 杨惠妍强调市场已进入买方市场，必须彻底改变经营思维，将“以客户为核心”融入全流程，并注重属地化产品与服务 [10][22][23] 当前挑战与未来展望 - 尽管债务压力缓解，但新征程依然充满挑战，2025年12月单月公司新增10条被执行人信息，执行标的合计超5亿元 [10][23] - 截至目前，公司现存51条被执行人信息，被执行总金额超63亿元，并存在多项限制消费令、失信被执行人及股权冻结等 [10][23] - 2026年公司轻装上阵，管理团队正带领公司告别规模崇拜，试图在房地产发展新模式下重塑核心竞争力 [11][23]