民间投资整体表现 - 上半年民间项目投资（扣除房地产开发）同比增长5.1% [1] - 受房地产开发投资下滑影响，整体民间投资增速同比下降0.6% [2] - 住宿和餐饮业民间投资增长20.3%，基础设施增长9.5%，文化体育娱乐业增长8.4%，制造业增长6.7% [2] 行业投资亮点 - 新能源汽车、人工智能、计算机通信、通用设备、专用设备制造业是民间投资较快增长领域 [2] - 民间资本加速向高成长赛道转移，低端产能加快出清 [2] - 江苏省级重大项目中民企投资项目达228个，计划投资额1500亿元，集中在信息技术、新能源、高端装备领域 [4] 政策支持措施 - 民营经济促进法实施，首次立法保障民企参与国家重大战略和PPP项目 [3][4] - 新版市场准入负面清单发布，向民间资本推介3200多个新项目，总投资超3万亿元 [3] - 首批数据中心REITs上市，破除民企参与大型基建的融资壁垒 [6] 重大投资机遇 - 新核准5个核电项目，民企参股比例提升至20%，预计总投资超2000亿元 [4] - 国家推动民企参与"两重"（重大战略、重大工程）和"两新"（新基建、新型城镇化）建设 [4][5] - REITs市场将拓展至产业园区、仓储物流、交通设施等领域 [6] 资金与项目支持 - "两重"建设项目清单8000亿元和中央预算内投资7350亿元已全部下达 [7] - 国家将完善民企参与重大项目建设机制，支持工业设备更新、回收循环利用领域投资 [5][7] - 需进一步破除市场壁垒，优化营商环境以降低制度成本 [7]

市领导周凯、张克、尹卫民出席会议。（记者 胡建伟） 8月5日，市委书记马明龙主持召开专题会议，研究推进"两重""两新"工作，进一步统一思想、总结 提升、做实做好，助力全市经济社会发展行稳致远。 会上，马明龙认真听取了市相关部门有关情况汇报，肯定"两重""两新"政策实施以来全市取得的积 极成效，指出"两重""两新"工作是党中央着眼高质量发展全局作出的重大决策部署，是当前经济工作的 关键发力点，也是扩内需、稳增长的重要抓手。要进一步认识抓"两重""两新"工作的重要性，不折不 扣、全力以赴推动"两重""两新"政策落地见效。 马明龙强调，要把握"窗口期"、打好"组合拳"，进一步提高抓"两重""两新"工作的实效性，更好把 政策红利转化成发展红利。提速提效在手项目，加强用地、用能、资金等要素保障，抓紧推进已入围项 目开工建设，及时协调解决项目建设中的难点堵点，加强后续监管服务，尽快形成有效投资。做深做实 谋划储备，"两重"项目方面，要与"十五五"规划、明年省市重大项目谋划结合起来，谋划储备更多补短 板、增动力、后劲足的优质项目，不断充实完善项目储备库；设备更新项目方面，重点聚焦高端化、智 能化、绿色化设备应用，系统摸排企 ...

政策资金下达情况 - 今年"两重"建设项目清单8000亿元已全部下达完毕 [1] - 第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达完毕 [1] - 第四批690亿元资金将于10月份按计划下达 [1] 政策实施重点方向 - 全方位扩大内需、增强国内大循环韧性 [1] - 自上而下、软硬结合、高质量推进"两重"建设 [1] - 研究稳妥接续"两新"政策 [1] 2025年政策端规划 - "两重"将继续支持长江经济带生态环境保护和绿色发展、西部陆海新通道、农业转移人口市民化公共服务体系建设、高等教育提质升级等重点任务 [1] - 水利支持范围拓展至全国大中型灌区、大中型引调水工程 [1] - 重点都市圈城际铁路建设等项目纳入支持范围 [1] - "两新"方面将设备更新支持范围进一步扩大 [1] 政策实施效果 - "两重""两新"效果显著 [1] - 得益于政府提高了宏观调控的前瞻性、针对性、有效性 [1] - 把握时机力度，强化系统思维，增强了"两重""两新"实施效能 [1]

金融服务实体经济 - 中国人民银行要求突出服务实体经济重点方向 [1] - 指导金融机构提升金融服务专业化精细化水平 [1] - 推动科技型中小企业贷款较快增长 [1] 政策支持与融资 - 用好科技创新和技术改造再贷款政策 [1] - 加大"两重""两新"等重点领域的融资支持力度 [1] - 支持化解重点产业结构性矛盾，促进产业提质升级 [1] 外贸与监管 - 合理保障外贸企业融资需求 [1] - 加强应收账款电子凭证业务监管与风险防范 [1]

制造业PMI总体表现 - 7月制造业PMI为49.3% 较上月下降0.4个百分点 主要受传统生产淡季及极端天气影响[1] - 生产指数为50.5% 虽下降0.5个百分点但仍连续3个月处于扩张区间[1] - 新订单指数为49.4% 较上月下降0.8个百分点 显示市场需求释放受阻[1] 制造业细分行业表现 - 装备制造业PMI为50.3% 高技术制造业PMI为50.6% 均持续高于临界点[1] - 消费品行业PMI为49.5% 较上月下降0.9个百分点[1] - 高耗能行业PMI为48% 较上月上升0.2个百分点 景气度有所改善[1] 价格指数变化 - 主要原材料购进价格指数为51.5% 较上月上升3.1个百分点 自3月以来首次升至临界点以上[2] - 出厂价格指数为48.3% 较上月上升2.1个百分点[2] - 石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼等行业价格指数明显回升[2] 企业规模差异 - 大型企业PMI为50.3% 生产指数52.1% 新订单指数50.7% 均连续3个月位于扩张区间[2] - 中型企业PMI为49.5% 较上月上升0.9个百分点[2] - 小型企业PMI为46.4% 较上月下降0.9个百分点[2] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数为50.1% 较上月下降0.4个百分点[4] - 建筑业商务活动指数为50.6% 较上月下降2.2个百分点[4] - 服务业商务活动指数为50% 较上月略降0.1个百分点[4] 行业景气度分化 - 铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60%以上高位景气区间[4] - 租赁及商务服务、生态保护及公共设施管理等行业位于扩张区间[4] - 房地产、居民服务等行业商务活动指数低于临界点[4] 市场预期与展望 - 制造业生产经营活动预期指数为52.6% 较上月上升0.6个百分点[3] - 非制造业业务活动预期指数为55.8% 较上月上升0.2个百分点 连续3个月保持55%左右[4] - 高端装备制造业保持扩张 新动能持续增长[1]

纪要涉及的行业或公司 雅江集团、制造业、资本市场、消费市场、低空经济、海洋经济、银发经济 纪要提到的核心观点和论据 1. **政策方向** - 下半年稳增长政策预期降低，结构性政策成重点，聚焦高质量发展及“两重两新”领域，对资本市场投资方向有指导意义[1][2] - 未来经济政策围绕高质量发展，侧重经济结构调整和产业升级，内需市场建设是关键，推动制造业升级和人力资本投资[1][3] - “投资于人”成重点，加大教育、健康、就业和养老等民生领域投入，育儿补贴、税收减负等政策将深化，提升人力资本和经济增长潜力[1][14] 2. **重大项目影响** - 雅江集团及水电站对GDP拉动有限，每年1200亿人民币投资对GDP拉动不足0.1%，重大工程更多基于国家战略和重点领域能力建设，应从产业升级角度理解其重要性[1][6] - “两重两新”战略中，“两重”项目关系国家安全领域建设，“两新”使中国设备更新投资速度加快，今年上半年达17%左右，对推动中国经济长期高质量发展有重要意义[21][22] 3. **全球经济格局与中美关系** - 全球经济格局变化促使中国更注重国内市场和内需循环，推动新旧经济交替和新兴产业崛起，加大制造业升级和人力资本投入[1][7] - 中美贸易争端预计缓和，双方有谈判需求，关税战影响已钝化，但需关注8月12日关税暂缓期结束后的变化[1][9] 4. **城市更新** - 2025年城市更新强调存量提质、韧性安全和数字治理，涵盖建筑节能、地下管网等综合性工程，产业链长，带动经济增长和产业升级[1][13] 5. **行业情况** - 制造业亏损面较大，总体及部分行业亏损比例在27% - 34%之间，2024年底一些重点行业亏损面与2023年基本持平，比2019年显著扩大，需减少低水平重复竞争，转向拼质量、效率和创新[18][19] - 银发经济有巨大发展潜力，涉及人形机器人、新药研发等新兴产业，对拉动增长、社会稳定和就业有积极作用[15] 6. **资本市场走势** - 预计资本市场经历政策预期驱动、产能出清、盈利弹性恢复三个阶段，反内卷成功对行业盈利和经济长期高质量发展至关重要[20] - 中国股市不断创新高格局预计延续，美国可能进入降息通道，美元贬值周期对港股和A股利好，人民币基本稳定也支持中国资本市场[31] 7. **消费市场** - 今年上半年中国消费市场走出低谷，达到5%以上增长，与消费品以旧换新补贴政策有关，下半年7月有第三批新增资金下达，可能在服务性消费方面有专项补贴[23] 8. **财政资金使用** - 今年上半年加快专项债和超长期特别国债发行，资金用于重点项目建设、债务化解和土地收储，剩余5000多亿超长期特别国债三季度集中发行，支持高端装备制造等领域设备更新[24] 9. **新型政策性金融工具** - 预计下半年落地，8月公布细则，9月资金到位，市场预期规模约5000亿人民币，用于数字经济等八大领域，兼顾短期稳增长和长期高质量发展[25] 10. **经济增长目标** - 在政策推动下，今年完成5%的GDP增长目标概率大，上半年已实现5.3%增长，两会财政政策用好用足则全年达成目标问题不大[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **重要时间节点**：7月底中央政治局会议、8月12日中美关税暂缓期结束、9月3日反法西斯胜利80周年纪念活动、10月份中央全会及进博会、11月份中央经济工作会议、11月底韩国APEC会议期间特朗普可能访华，这些节点对经济和资本市场有影响[4][11] 2. **生育与反内卷政策**：预计今年下半年是出台生育相关政策好时机，反内卷政策针对私营企业及中下游产业，依赖行业和企业自律，与供给侧结构性改革有差异且难度更大[16][17] 3. **债券和黄金走势**：短期内国债收益率震荡窄幅波动，长期有下行空间，黄金价格可能不断创新高[33]

经济增长 - 上半年实际GDP同比增长5.3%，二季度同比增长5.2%，名义GDP增速3.9%，GDP平减指数同比下降1.3%[1][9][11][13] - 上半年净出口拉动GDP同比增长1.7%，高于2024年的1.5%[11] 投资 - 6月固定资产投资累计同比增速从3.7%降至2.8%，未来“两重”“两新”项目及资金下发或使投资加速[1][24] - 上半年全口径、窄口径基建投资累计同比增速分别为8.9%、4.6%，制造业投资累计同比增速7.5%，设备工器具购置投资累计同比增速17.3%[1][24][25] 房地产 - 上半年房地产投资累计同比下降11.2%，商品房销售面积同比累计下滑3.5%，降幅均扩大[2][29] - 6月70大中城市二手房价格指数整体环比回落0.6%，一线城市新房价格环比回落0.3%[33] 消费 - 6月社会消费品零售总额同比增速4.8%，弱于预期，5 - 6月消费同比增速均值为5.6%[2] - 6月消费增速回落因补贴空档期、“618”提前及中央八项规定精神学习教育影响[38][41][42] 出口 - 6月出口同比增长5.8%，上半年累计同比增长5.9%，贸易顺差5860亿美元，同比增长34.6%[2][45] - 6月对美出口降幅收窄，3 - 6月对非洲出口平均增速超30%[45][46] 金融 - 6月新增社融4.2万亿元，上半年新增22.8万亿元，新增政府债券融资7.7万亿元[3][56] - 信贷余额同比增速从1月的7.5%降至6月的7.1%，社融增速从1月的8%升至6月的8.9%[3][56][57] 展望 - 下半年经济下行压力或增加，市场预期GDP同比增速三季度降至4.9%，四季度降至4.6%[66] - 增量政策需早出快出、应出尽出，以巩固经济回升态势[3][9][66]

国家重大战略实施和重点领域安全能力建设（"两重"） - 平陆运河作为西部陆海新通道骨干工程预计2026年底通航 将大幅缩短西南地区货物出海距离并降低物流成本 [2] - 广西加快实施《西部陆海新通道总体规划》形成通道建设补短板、优服务、扩开放的政策体系 [2] - 上海围绕大飞机、人形机器人等重点产业链策划项目 加快项目进度 [3] - 中国商飞总装制造中心生产线自动化系统高效运转 技术人员专注推进关键工序 [2] 大规模设备更新和消费品以旧换新（"两新"） - 上海出台方案加力扩围实施消费品以旧换新 新增数码产品购新补贴 2024年广西使用补贴资金51亿元直接拉动销售325亿元 [4] - 南南铝完成多条生产线智能化改造 设备投资强度提升带动上下游订单增长 [6] - 广西2024年引导金融机构支持节能降碳、工业智能化转型等领域设备更新 [7] - 上海推出工业设备更新专项行动 新增支持方向并降低申报门槛 2024年市区两级支持项目超500个 [7] 政策实施成效与建议 - 美团平台以旧换新补贴政策使原价7000元电脑到手价低于6000元 [4] - 建议完善政府投资带动社会投资机制 服务国家重大发展战略 [3] - 建议更大力度促消费 综合运用财税信贷等手段实施消费提振行动 [7] - 建议培育符合消费新需求的新业态 构建文旅融合新消费场景 [8]

报告核心观点 - 美国关税政策虽干扰全球经济，但扰动可控，后续美联储可能预防式降息；中美贸易摩擦缓和，政策显效，国内消费、投资等有望持续改善；A股市场上半年主要指数获正收益，美国关税政策再次冲击市场可能性低，市场有望呈现“慢牛”格局；下半年可关注科技和先进制造等成长板块及相关政策推动的高景气板块和“反内卷”重估投资机会 [8] 分组1：对等关税，扰动可控 - 美国关税政策干扰全球经济，多国际组织下调2025年全球经济增长预期至2.3%，美国加征关税对其主要贸易国短时冲击明显，4月前八大贸易国贸易差额下滑 [8] - 美国“对等关税”计算引发市场争议，多国与美国贸易谈判未达成协议，特朗普宣布对部分国家单方面设关税税率，延长对等关税90天暂缓期至8月1日 [8][20][27] - 关税政策左右美国经济预期，Q1实际GDP按年率计算为 -0.5%，但在关税博弈边际放缓下，6月服务业PMI重回景气区间 [8] - 美国劳动力市场有好转但斜率低，加征关税对通胀传导温和，后续美联储可能预防式降息，9月降息概率超60% [8][36][42] - 复盘历史，美国关税政策往往反噬自身，最终多以谈判妥协或撤销告终 [8] 分组2：摩擦缓和，政策显效 - 中美贸易由摩擦升级到对话协商，双方进行日内瓦经贸会谈和伦敦磋商，互降关税使双边外贸改善 [8] - 中国对美出口下降时，对非洲和欧洲市场出口逆势回升，5月出口至非洲金额同比增速33.33%，对美出口替代步伐加快 [8] - 国内消费端复苏且有望持续改善，5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，6月核心CPI同比上涨0.7% [8] - “反内卷”有望助推相关行业生产端价格改善，6月新动能带动部分高技术行业价格同比上涨 [8] - 投资端基础设施投资发挥支撑作用，设备购置投资、制造业投资快速增长，投资增速有望平稳 [8] - 房地产市场平稳运行，5月70个大中城市房价同比降幅收窄，商品房库存减少 [75] - “十五五”规划进入编制阶段，低空经济、智能网联新能源汽车、机器人等成热点方向 [76] 分组3：长牛未央，坚守成长 - 上半年主要指数获正收益，涨幅居前的为中证1000、万得全A，美国关税政策曾短期扰动市场，后市场逐步回升 [85][86] - 美国关税政策再次“冲击”市场可能性较低，因政策大幅超预期实施可能性不大，投资者抗冲击预期建立，政策进入“相对确定”阶段 [87] - 政策推动中长期资金入市稳定市场，保险资金增持A股，6月A股新开户数回升 [91] - 上市公司业绩可能进入蓄势好转阶段，2025年Q1盈利触底回升，6月PMI新订单指数边际回升 [94] - 市场存在估值提升空间，主要指数估值处中低位置，中国股票市场总市值占GDP比例远低于美国 [98] - 从风险溢价看，市场仍处配置机会值附近，具备较高配置价值 [99] - 美股市场不同阶段与无风险利率关系不同，当前国内利率环境类似美股上升斜率增大时期，可能利于市场上行 [105] - 国内资本市场股债跷跷板效应明显，当前政策和低利率环境下，中长期资金入市有望强化股市“慢牛”格局 [108] - 市场风格上，长期应关注人工智能科技创新浪潮和新消费、服务消费机遇 [116] 分组4：行业主题，突出重点 - 长期成长板块配置价值凸显，下半年可关注科技和先进制造等成长板块及“两重”“两新”政策推动的高景气板块和“反内卷”重估投资机会 [119] - 国防军工受地缘冲突影响表现活跃，关注军贸订单、政策护城河及中报超预期方向 [121] - 低空经济顶层设计强化，政策配套密集，2025年市场规模将达1.5万亿元，2035年有望突破3.5万亿元 [127] - 稳定币政策和规划加速，市场规模快速增长，截至2025年6月总市值突破2500亿美元，年转账量达35万亿美元，关注产业链机会 [132] - AI智能体经历技术突破、商业化落地与政策红利共振，聚焦垂直场景变现，关注技术分层、硬件升级和市场增长方向 [135] - AI传媒中AI重构产业价值链，赋能细分领域，降低成本，增强创新力 [141] - 自主可控上升为国家核心战略，政策加码，关注半导体设备与材料、工业软件与高端制造领域 [145] - 人形机器人产业处于关键拐点，全球市场高速扩张，关注上游零部件国产替代及政策催化机会 [152] - “两重”“两新”政策再度释放，关注重大战略实施、重点领域安全能力建设等投资方向 [153] - “反内卷”政策提出治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，关注钢铁、光伏等受益行业 [159]

核心观点 - 货币政策宽松或超预期，预计下半年有1 - 2次降息、50BP降准，重启PSL，创设或优化结构性货币政策工具 [1][5] - 1 - 5月工业企业利润下降，需关注政策续接，未来关注扩大内需政策、政策性金融工具、海外需求和地缘局势 [1][7] - 2025年下半年全球主要经济体结构性减速，大类资产表现各异，黄金、原油、美债收益率、中债收益率、美元指数等有不同走势 [1][15][18] - 本周债市利率低位震荡，月末资金收紧，跨月后资金大概率无虞，收益率或再回落 [20][23] - 影石创新是全景相机龙头，在全景相机市场有垄断地位，运动相机市场份额有待提升 [27][29][30] 宏观：货币宽松或超预期 - 6月23日货币政策委员会二季度例会维持“适度宽松”基调，有四方面变化，预计货币宽松力度超预期 [2][4] - 变化包括货币宽松实施描述、结构性货币政策工具、汇率、房地产方面，预计下半年有降息、降准等操作 [3][5] 宏观：利润开始承压，关注政策接续 - 1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，同比降1.1%，营业收入54.76万亿元，同比增2.7% [7] - 5月量、价、利润率齐跌，库存磨底，周转天数拉长，装备制造业和“两新”行业利润扩张，消费制造业低迷 [8][9][11] - 未来关注扩大内需政策、政策性金融工具规模和投向、海外需求和地缘局势 [12] 策略：驭变谋势 - 2025年下半年美国或两次降息共50基点，欧元区全年降息或止于一次，日本或加息25基点 [15] - 下半年有关税扰动、信用重构、地缘风险三大不确定性 [16] - 黄金价格中枢或突破3300美元/盎司，原油、美债收益率、中债收益率、美元指数等有不同走势 [18] 固收：资金面回稳后收益率或再回落 - 本周债市利率低位震荡，收益率曲线略走陡，30Y、10Y、1Y国债收益率有变化 [20] - 下周基本面生产、需求、通胀指标多数回落，利率债发行规模回落 [20][21] - 月末资金收紧，跨月后资金大概率无虞，收益率或再回落，关注资金面、利率季节性、中美贸易谈判 [22][23] 影石创新 - 影石创新是智能影像设备龙头，2024年营收55.7亿元，22 - 24 CAGR 65.3%，2025Q1超GoPro [27] - 新消费场景智能影像设备需求多元，全景相机在运动场景有优势，Vlogger市场大疆是对手 [28] - 影石是消费级全景相机垄断者，2023年全球市场占有率67.2%，ONE X系列是主销产品 [29] - 运动相机市场集中度低，公司排名第二定位高端，2024年销量占比不足3% [30] - 业务分区域、产品类型、产品系列，中国、美国、欧洲、日韩是四大市场 [31]