报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资产交易平台是确定方向，对港股维持乐观预期，持续看多虚拟资产发展，电商等平台补贴升级利好咖啡茶饮及广告渠道，海外中国资产潜在风险是中美关税问题 [3][10] - 给出港股互联网资产、港股消费类资产、港股 IPO、美股中概资产、优质中概资产回港等方面投资建议 [10] 根据相关目录分别进行总结 消费&互联网 教育 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）中国教育指数涨 2.47%，跑赢多个指数，新高教集团、粉笔涨幅居前 [11] - 新东方行知资本联合领投英格玛机器人数千万元天使轮融资，资金用于相关研发；粉笔宣布全面升级旗下 AI 刷题系统班 [20][21] 奢侈品 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）富时欧洲涨 0.40%，标普 500 跌 0.31%，港股通标的新秀丽涨 3.76%，港股普拉达跌 0.99% [22] - Gucci 取消 2026 春夏女装系列发布会，LV 美妆中国首店落户南京德基，新加坡奢侈品市场预计 2025 年销售额增长 7%达 139 亿新加坡元 [26] 消费&连锁咖啡茶饮 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生非必需性消费业指数累计涨 0.90%，茶百道、古茗等部分品牌有涨跌幅表现 [26][27] - 瑞幸 7.6 发布新开门店 373 家，霸王茶姬出售泰国公司 51%股权，蜜雪冰城 1.5 亿拟建柠檬供应链中心等 [32] 电商&互联网 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生互联网科技业指数累计涨 0.18%，贝壳 - W、叮咚买菜等个股有涨跌幅表现 [31] - 美团即时零售单量再创新高，淘宝闪购 500 亿补贴首周战况良好，京东全球售招商，速卖通英国站上线小时达服务 [38] 平台&科技 流媒体平台 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）恒生传媒指数上涨 2.2%，跑赢多个指数，网易云音乐、爱奇艺等个股有涨跌幅表现 [37] - 网易云音乐推出 BEATSOUL 激励计划，爱奇艺会员针对学生优惠，爱奇艺短剧《朱雀堂》分账票房突破 500 万元，腾讯音乐与沈阳音乐学院战略合作 [44] 虚拟资产&互联网券商 - 截至 7 月 11 日，全球加密货币市值为 37404 亿美元，较上周上涨 9.9%，比特币和以太币价格分别较上周末 +8.8%、+17.9% [41] - 富途控股、COIN 等个股有涨跌幅表现，多地有虚拟资产相关政策及事件进展 [45][48] 车后连锁 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生综合指数累计涨 1.09%，汽车地带、奥莱利等个股有涨跌幅表现 [49] - 采埃孚首台新能源减速器下线，新能源专修店起火，6 月乘用车零售增 15%，新能源市场渗透率超 50%等 [55]

市场表现 - 上证指数于2025年7月10日站上3500点，上一次站稳该点位是2022年1月24日，三个月前曾单日下跌7.34%至3096.58点 [3] - 当前各指数表现分化：上证指数回到2022年初水平，中证2000指数收复至2017年4月点位，沪深300、中证800、创业板指回到2025年3月中旬水平，中证红利指数收复年初点位 [4] - 港股自2024年9月起持续上行，恒生指数和恒生科技指数均已超越2024年9月高点 [4] 驱动因素 - 海外因素：中美关税问题趋于理性化，市场已部分消化相关风险，美国可能年内降息三次，为中国货币政策提供宽松空间 [12] - 国内因素：反内卷政策预期增强，房地产政策转向积极，出口行业季度表现持续超预期 [13] - 资金面：无风险利率下降推动保险资金加大银行股配置，中小盘股受活跃资金追捧，形成杠铃式结构行情 [14] 后市展望 - 需观察大盘成长股能否持续走强以实现风格平衡，关键取决于企业业绩改善或重大事件驱动 [14] - 新技术领域存在投资亮点：AI、机器人、军工、固态电池等技术突破构成行业轮动逻辑 [14] - 香港稳定币发展被视为宏观叙事下的长期关注点 [15] 投资策略 - 建议采用配置思维，权益资产占比控制在25%-75%区间，系统性规划资产分配 [18] - 通过定投分散择时风险，应对市场不确定性 [18] - 避免"处置效应"，应保留经市场考验的优质资产而非仅赎回盈利部分 [18]

中美贸易关系 - 特朗普表示"我们与中国相处得很好"并认为与中国保持良好关系是积极的 [1][3] - 特朗普仍强调中国需支付大量关税并承认存在巨大贸易逆差 [3] - 白宫释放贸易谈判进展信号 双方就加快稀土出口等问题达成谅解 [4] TikTok交易案 - 特朗普透露有投资者群体计划收购TikTok 但需中方批准 [3] - 未透露投资者具体信息 仅称其为"一群非常富有的人" 并承诺两周后公布细节 [3] 中美经贸磋商进展 - 中美经贸团队在伦敦会谈后确认框架细节 中方将依法审批管制物项出口 [5] - 美方承诺取消对华限制性措施 双方同意通过磋商机制增进共识 [5] 特定事件回应 - 特朗普淡化两名中国学生被控走私有毒菌种事件 质疑证据来源 [1][4] - 中国外交部回应要求海外公民遵守当地法律 同时维护合法权益 [4] 能源贸易议题 - 特朗普表示若伊朗证明其和平意图 愿取消对其向中国出口石油的制裁 [3]

2025年5月金融数据 核心观点 - 5月信贷社融数据呈现"喜忧参半但整体向好"特征 居民中长期贷款改善与企业债券融资好转是亮点 但居民短贷疲软与M2增速回落反映内需不足[4] - 货币宽松仍是未来政策主基调 年内可能进一步降准降息 政策节奏将取决于经济基本面表现[3][4] 信贷数据 - **总量低于预期**：新增人民币贷款6200亿 同比少增3300亿 显著低于市场预期(8026亿)和季节性均值(1.4万亿)[5] - **居民端分化**： - 短期贷款连续2个月负增(减少208亿) 反映消费补贴断档与利率调整影响下消费疲软[6] - 中长期贷款由负转正(新增746亿) 与30城商品房销售降幅收窄(-3.3%)同步 但持续性存疑[6] - **企业端结构优化**： - 短期贷款同比多增2300亿(达1100亿) 票据融资冲量特征缓解(同比少增2826亿)[9] - 中长期贷款同比少增1700亿(新增3300亿) 主因关税扰动与企业投资意愿回落[9] 社融表现 - **总量超预期**：新增社融2.29万亿 同比多增2271亿 高于市场预期(2.05万亿)和三年均值(2.15万亿) 存量增速持平于8.7%[11] - **结构分化明显**： - 政府债券(1.46万亿)与企业债券(1496亿)分别同比多增2367亿/1211亿 成为主要支撑[13] - 表外融资(减少1156亿)与人民币贷款(同比少增2237亿)构成拖累[13] 货币供应 - **M1显著回升**：同比增速2.3% 较上月提升0.8个百分点 受益于低基数与财政投放加速[12] - **M2小幅回落**：同比增速7.9% 较上月下降0.1个百分点 信用扩张放缓是主因 财政存款同比多增1167亿(达8800亿)反映政府债发行加速[12]

中美经贸磋商 - 中美在伦敦举行经贸磋商机制首次会议 双方表示会议取得积极成果 将进一步增进共识和加强合作 [1] - 会议在两国元首6月5日战略共识指引下开展 下一步将按照元首通话要求相向而行 [1] 中证A500指数特点 - 中证A500指数采用"行业均衡"编制方式 被誉为A股"尖子班"和本土"标普500" [1] - 覆盖100%中证二级行业和97%中证三级行业 行业覆盖度显著高于沪深300指数(二级89%/三级66%) [1] - 成分股包含50%传统价值型行业(金融/原材料/消费等)和50%新兴成长型行业(信息技术/医药等) [2] - 相比沪深300指数 中证A500更偏成长 兼具价值股上涨和成长股反弹弹性 [2] 中证A500指数表现 - 基日以来涨幅达350.35% 显著跑赢沪深300(284.02%)和中证800(314.03%) [2] - 当前市场环境改善 中美关税释放积极信号 外资5月大举押注亚洲股市 [2] 中证A500ETF产品 - 中证A500ETF(159338)规模197.42亿元 位居首批10只同类ETF首位 [3] - 日均成交额位居首批10只同类ETF第一 [4] - 无股票账户投资者可关注联接基金(022448/022449) [5]

纪要涉及的行业 金融行业（债市、银行业） 纪要提到的核心观点和论据 - **中美关税对利率影响有限**：市场对中美关税问题反应逐渐钝化，取消24%的对等关税，市场利率可能反弹，但幅度有限，预计约12个基点；今年年初以来每次加征或取消芬太尼和对等关税时，利率变化幅度分别为1 - 3个基点、3.41个基点、1.97个基点、15.7个基点和5.3个基点[1][3] - **6月资金面好，债市机会明显**：6月资金面情况好，上周五开始债市情绪转好，利率下行通道打开，2001国债有效突破1.4%；5月压制市场的负面因素消退，趋势性机会明显，应继续看多；央行收紧、地产修复好支持看多观点[1][4][5] - **10年国债收益率反弹难**：不考虑其他因素，完全取消对等关税，预计10年国债收益率上限调整至1.75%；但当前宏观图景不具备一季度强劲假设，向上反弹至1.4%都很难实现[6] - **中美关系中长期趋势**：中长期中美关系继续复苏，但全球经济脱钩和碎片化趋势不可避免；总体关税或调整，但结构性行业关税及301、232条款等贸易措施仍存在[1][7] - **央行政策稳定市场**：央行保持收紧态势，对资金面影响显著；买断式逆回购公告旨在稳定市场预期，释放稳流动性信号；未来可能根据实际流动性情况随时操作，应对不确定性及基本面压力[1][10] - **银行体系流动性宽松**：银行体系远期流动性预期转向宽松，DR001已突破1.4底线，资金宽松感增强；非银机构对存单需求逐渐恢复，存单价格已回低点，有望进一步突破[2][12] - **看好未来利率走势**：对未来利率走势持乐观态度，行情预计看到1.5水平，非绝对下限；若7、8月基本面压力大，不排除降准降息；建议把握趋势机会[13] - **中长债基金表现较好**：今年中长债基金预计收益2.5 - 3%；若行情拉升至97水平，可获约1%综合收益；建议把握趋势机会[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 央行买断式逆回购公告改变标题和字号，从业务报告公告改为招标公告，并重新排序为2025年第1号，意味着未来操作不再按月排布[10] - 下半年还有MLF等工具可投放资金，3月以来央行对MLF量的退出态度缓和，月底MLF大概率净投放[11]

比特币价格与市值表现 - 比特币价格在2025年5月9日冲至104,361美元，为自2月以来首次重返10万美元大关，也是自去年12月5日以来的第三次突破[1] - 比特币总市值在过去24小时内上涨近4%，重返2兆美元上方，超越亚马逊成为全球第五大资产，市值达2.044兆美元[1][2] - 比特币价格表现强劲，24小时涨幅3.11%，7天涨幅6.38%，展现出独立于传统科技股的"脱钩"现象[1][2] 全球资产市值排名 - 黄金以22.351兆美元市值位居全球第一，微软、苹果、英伟达分别以3.256兆、2.949兆、2.863兆美元位列第二至四位[1] - 比特币以2.044兆美元市值超越亚马逊（2.039兆美元），成为全球第五大资产[1] - 亚马逊市值192.08美元/股，24小时涨幅1.79%，7天涨幅1.11%[1] 美英贸易协议影响 - 美国与英国达成历史性贸易协议，包括降低英国对美国汽车25%的关税、取消钢铝产品关税、调降美国农产品关税等[5][6] - 协议预计为美国增加60亿美元外部收入，创造50亿美元新出口机会，并建立铝钢贸易区和药品供应链[6] - 美国总统川普释放中美贸易谈判积极信号，称将迎来"愉快的周末"，缓解全球贸易保护主义担忧[6] 加密货币监管进展 - 英国公布27页加密货币立法草案，重新定义稳定币，将交易所、托管等行为纳入监管，目标强化投资者信心[7] - 英国计划与美国加强合作，在"英美金融监管工作小组"框架下支持数字资产发展，参考SEC委员皮尔斯提案[7] - 英国监管强调打击不良行为者，但合作姿态为全球加密产业释放正面信号，预计加速推动最终立法[7][8] 中美关税问题潜在影响 - 中美关税问题若取得突破性进展，可能极大提振全球风险偏好，成为比特币新一轮牛市的催化剂[11] - 中美贸易关系改善预期可能释放流动性，推动比特币作为"数字黄金"和另类避险资产的需求[11] - 市场预期走在现实前面，任何积极信号都可能刺激加密资产价格上涨，但全面协议仍具不确定性[11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪金日内高位震荡回调，受美联储降息预期、地缘局势和央行购金支撑，但人民币升值和消费降温使走势弱于外盘，多空交织下维持震荡[4] - 铜价受宏观、情绪和预期扰动，短期绝对价格难判断，波动率难降[16] - 锌供给宽松，需求支撑不明，叠加宏观数据疲软，预期短期偏弱震荡[35] - 铝短期或震荡运行，氧化铝后续或偏弱运行[46] - 镍产业链基本面逻辑无明显变动，各环节表现低迷，无明显上涨驱动[66] - 锡价近期持续窄幅震荡，短期或继续维持[80] - 碳酸锂价格下跌，市场成交一般，警惕矿与盐螺旋式下跌，关税或压制长周期需求[91] - 硅产业链下游多晶硅减产预期强烈，供应端新疆大厂有减产计划，西南产区复产预期不强烈[99] 各品种总结 贵金属 - 沪金日内高位震荡回调，基本面受美联储降息预期、中东地缘局势和全球央行购金支撑，但人民币升值和五一后消费降温使走势弱于外盘，美国贸易逆差和关税政策等放大市场波动风险，多空交织下维持震荡格局[4] - 展示了SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、SHFE与SGX黄金期现价差等数据图表[5][6] 铜 - 铜价受宏观、情绪和预期扰动，宏观上美国非农数据和中美关税问题是主要逻辑线，情绪上多空就经济衰退问题交锋激烈，预期上金融政策或影响本周剩余交易日铜价，短期绝对价格难判断，波动率难降[16] - 给出铜期货盘面数据，沪铜主力等合约有不同程度涨跌[17] - 展示沪铜期货主力收盘价、成交量和持仓量等数据图表[18][19] - 提供铜现货数据，各地区铜价和升贴水有不同变化[21][23] - 展示现货升贴水季节性、LME铜升贴水季节性等数据图表[24][25] - 给出铜进口盈亏及加工数据，铜进口盈亏涨幅较大[26] - 展示铜精矿TC、当期铜锭进口利润等数据图表[27][29] - 给出铜精废价差数据，目前精废价差有不同程度涨跌[30] - 给出铜上期所仓单和LME铜库存数据，均有不同程度减少[31][33] - 展示中国库存阴极铜季节性数据图表[34] 锌 - 锌供给因进口窗口打开而宽松预期强烈，五一假期累库增加，需求端受国补影响家电购买情绪强，但未来支撑力度不明，叠加宏观数据疲软，预期短期偏弱震荡[35] - 给出锌盘面价格数据，沪锌主力等合约有不同程度涨跌[36] - 展示内外盘锌价走势、LME锌收盘价与美元指数等数据图表[37][38] - 展示沪锌02合约基差季节性、沪锌连三 - 连四季节性等数据图表[39] - 提供锌现货数据，各地区锌价和升贴水有不同变化[40] - 展示锌锭三地基差走势数据图表[41] - 给出沪锌仓单和伦锌库存数据，均有不同程度减少[42] - 展示LME锌升贴水季节性、LME锌库存等数据图表[43][44] 铝 - 铝宏观上美非农数据和中美关税问题影响，基本面维持去库但下游开工下降，后续需求或走弱，短期或震荡运行；氧化铝铝土矿供应宽松，价格支撑减弱，供应增减互现，需求变化不大，库存下降，后续或偏弱运行[46] - 给出铝&氧化铝盘面价格数据，沪铝和氧化铝各合约有不同程度涨跌[47] - 展示国内外铝主力合约价格走势、氧化铝期货主力合约收盘价和持仓量等数据图表[49] - 给出铝&氧化铝价差数据，各合约价差有不同变化[50] - 展示沪铝月差、氧化铝月差等数据图表[52] - 提供铝现货数据，各地区铝价和基差有不同变化[55] - 展示A00铝三地现货基差、铝现货三地价差等数据图表[56][57] - 展示LME铝现货和0 - 3升贴水、氧化铝四地基差等数据图表[59] - 给出铝&氧化铝期货库存数据，沪铝和伦铝库存均有减少[62] - 展示铝锭三地日度库存季节性、SHFE铝仓单数量季节性等数据图表[63][64] 镍 - 镍产业链基本面逻辑无明显变动，纯镍升水下调，镍矿供应偏紧短期企稳，镍铁报价阴跌，链路矛盾未改善，不锈钢市场低迷，无明显上涨驱动[66] - 给出沪镍和不锈钢各合约数据，包括价格、成交量、持仓量和仓单数等变化[67] - 展示镍现货平均价、上期所镍仓单库存季节性等数据图表[69] - 展示镍内外盘走势、不锈钢主力合约等数据图表[71] - 展示菲律宾红土镍矿价格和中国港口镍矿库存季节性数据图表[72] - 展示中国一体化MHP生产电积镍利润率季节性、生产硫酸镍利润率等数据图表[74] - 展示电池级硫酸镍较一级镍豆溢价、中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性等数据图表[75][76] - 展示中国镍生铁价格数据图表[78] 锡 - 锡价近期持续窄幅震荡，受宏观影响未传导到基本面，基本面暂无法决定价格，供给上缅甸复产消息不明，需求上半导体板块在扩张周期尾声未明显回落，短期或继续维持[80] - 给出锡期货盘面数据，沪锡和伦锡各合约有不同程度涨跌[80] - 展示沪锡期货主力合约收盘价、1锡升贴水等数据图表[81][82] - 提供锡现货数据，各锡产品价格有不同变化[83] - 展示费城半导体指数数据图表[84] - 给出锡上期所库存和LME锡库存数据，仓单数量有不同程度变化[87] - 展示库存合计季节性、精炼锡进口盈亏等数据图表[88][89] - 展示锡精矿加工费数据图表[90] 碳酸锂 - 碳酸锂价格下跌，节后市场观望，下游采买力度不强，成交一般，成交重心下调，锂盐产能出清压力向矿端传导，矿价松动使成本端下移，警惕矿与盐螺旋式下跌，中美关税增加贸易不确定性，或压制长周期需求[91] - 给出碳酸锂期货盘面价格变化数据，各合约价格和价差有不同变化[91] - 展示碳酸锂期货主力合约收盘价、成交量和持仓量等数据图表[93] - 提供锂现货数据，各锂产品价格有不同程度下跌[94] - 展示电池级碳酸锂与氢氧化锂价格及价差、锂矿价格等数据图表[95][96] - 给出碳酸锂交易所库存数据，各库存有不同程度变化[97] - 展示碳酸锂仓单数量数据图表[98] 硅产业链 - 硅产业链下游多晶硅减产预期强烈，需求或进一步缩减，多晶硅厂粉单招标压价明显，卖方主导市场，供应端新疆大厂有继续减产计划，西南产区厂家复产心态纠结，复产预期不强烈[99] - 给出工业硅现货数据，各地区不同规格工业硅价格有不同程度下跌，基差和价差有不同变化[100] - 给出工业硅盘面数据，各合约有不同程度涨跌[100] - 展示工业硅期货主力合约收盘价和持仓量、工业硅期现价格等数据图表[101] - 展示华东工业硅421和553基差季节性数据图表[102] - 展示多晶硅、硅片、电池片、组件、DMC、生胶、107胶、硅油等价格数据图表[104][107] - 展示工业硅新疆和云南周度产量、开工率季节性数据图表[110][112] - 展示我国多晶硅总库存季节性、行业平均成本等数据图表[113] - 展示我国硅片产能、产量季节性和光伏新增装机量季节性数据图表[114][115] - 展示工业硅周度社会库存、仓单数量季节性等数据图表[116] - 展示工业硅云南样本周度库存季节性数据图表[117] - 展示新疆和云南553平均成本季节性数据图表[118]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 5月6日A股三大指数集体走强，各期货品种表现不一，焦炭、焦煤受多种因素影响价格有下行压力，郑糖受美糖反弹支持但现货报价限制上升空间，沪胶受股市提振上升，棕榈油低开低走，豆粕供强需弱或震荡偏弱，生猪供给宽松或弱势震荡，沪铜受供需等因素支撑但国际形势带来不确定性，棉花库存增加，铁矿石震荡，沥青震荡下跌，原木需求弱，钢材偏弱震荡，氧化铝供应增量可观，沪铝震荡，碳酸锂供过于求价格或弱势震荡 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 各品种情况总结 股指期货 5月6日A股三大指数集体走强，沪指涨1.13%收报3316.11点，深证成指涨1.84%收报10082.34点，创业板指涨1.97%收报1986.41点，沪深两市成交额13362亿较上日放量1668亿，沪深300指数收盘3808.54环比上涨37.97 [1] 焦炭 焦煤 - **焦炭**：5月6日焦炭加权指数弱势，收盘价1501.6元环比下跌48.4；供给侧独立焦化厂开工稳中有升，钢企联合焦化开工稳定，吨焦利润接近盈亏平衡线减产动力不足；需求上刚需有韧性但投机性需求转弱，节前第二轮提涨被拒且节后或首轮提降；库存上港口和独立焦化厂去库，钢厂累库，总库存小幅去库 [1] - **焦煤**：假期表现平淡，钢铁限产消息打压情绪；供给侧国产煤供应复产，蒙煤通关量下滑，海运煤进口量减量，总体“内增外减”但供给充裕，523家样本矿山开工率89.74%环比+1.36% [2] 郑糖 因美糖反弹支持郑糖2509合约震荡走高，但现货报价下调限制期价上升空间；巴西2025/26年度甘蔗产量料为6.634亿吨较上年度下滑2%，糖产量料为4590万吨较上年度增长4% [2] 胶 受股市上升提振沪胶震荡上升，夜盘震荡休整小幅走高；2025年3月全球天胶产量料增0.9%至79.8万吨，消费量料降0.1%至136万吨；2025年全球天胶产量料同比增加0.4%至1489.7万吨，消费量料同比增加1.5%至1559万吨 [3] 棕榈油 5月6日随外盘低开低走，主力合约P2509收盘价7932较上日跌0.53%；马来西亚4月1 - 30日棕榈油产量预估增加24.62%至173万吨 [4] 豆粕 国际市场CBOT大豆期货收跌，美国大豆种植率30%低于预期但开局良好；国内市场豆粕期货震荡运行，M2509主力合约收于2915元/吨跌幅0.17%，进口巴西大豆到厂使油厂开工率提升，库存将攀升，市场重回巴西大豆增产主导行情，供强需弱下价格或震荡偏弱 [5] 生猪 周二生猪期货震荡运行，LH2509主力合约收于13960元/吨涨幅0.36%；市场处于需求淡季，养殖端出栏节奏加快，二育入场谨慎，二季度生猪理论供应能力回升，期货或弱势震荡 [6] 沪铜 全球经济不确定但中国企业生产经营活动保持扩张为铜价提供支撑，全球铜矿供应受影响且中国需求上升，沪铜主力合约小幅收涨，但国际形势给铜价走势带来不确定性 [6] 棉花 周二夜盘郑棉主力合约收盘12835元/吨；5月7日新疆指定交割仓库基差报价最低610元/吨，棉花库存较上日增加76张，新疆棉花出苗率较好 [6] 铁矿石 5月6日铁矿石2509主力合约震荡平收，收盘价704.5元；本期海外发运环比减少，钢厂刚需补库支撑铁水产量走高但增加空间有限，短期震荡 [7] 沥青 5月6日沥青2506主力合约震荡下跌，跌幅1.32%，收盘价3361元；5月计划排产量同环比双增，出货量下降，社会库存偏高，国际油价下跌成本端支撑减弱，短期震荡 [7] 原木 2507周二开盘784、最低783、最高793、收盘789.5、日增仓521手，关注780 - 790支撑，上方803压力；5月6日山东、江苏辐射松原木现货价格持平，港口库存环比下降，出库小幅增加，需求弱，等待现货价格企稳 [8] 钢材 5月6日rb2510收报3077元/吨，hc2510收报3196元/吨；周内长流程铁水见顶回落，电炉开工率下降，螺纹产量季节性回落；需求终端需求上升但弱于往年，表需不及预期，政策无增量信息，钢价上行驱动弱，短期偏弱震荡 [8] 氧化铝 5月6日ao2509收报2675元/吨；铝土矿供应量增加价格有下跌空间利空氧化铝；减产、复产与新产能释放并存，海外有产能待复产，供应增量可观；主力合约移仓换月，空头增仓2509合约，市场存在博弈空间 [9] 沪铝 5月6日al2506收报19785元/吨；中美关税关系缓和刺激外盘铝价，但进入淡季需求走弱抑制涨幅，短期震荡 [9] 碳酸锂 电池级碳酸锂指数价格67184元/吨环比下跌845元/吨，均价6.71万元/吨环比下跌850元/吨，工业级碳酸锂均价6.54万元/吨环比下跌800元/吨；5月供需均有增量但供应强于需求，下游采买需求未改善，成交冷清，价格或弱势震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对美国关税政策预期较之前缓和，地缘及供需预期走向缓和，但供需预期仍偏弱且面临潜在利空，潜在利多主要是OPEC+管理供应及地缘因素导致供应损失 [2] - 隔夜油价震荡，暂定性为反弹遇阻，美油若无法有效上破65美元/桶、回到前期减产底区间，或仍保持承压状态，当前油价未必完全计价OPEC+增产，隐含对OPEC+继续管理供应、支撑油价的预期 [2] - 交易端中期维持逢高沽空思路，短线可在压力位附近布局空单或看跌头寸，考虑到国内临近假期，可尝试布局虚值看跌期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油期货数据 - 4月25日，Sc原油期货496.10元/桶，较上日涨0.55%，较上周涨1.10%；WTI 63.17美元/桶，较上日涨0.64%；Brent 66.91美元/桶，较上日涨0.62% [2] - Sc-WTI价差5.67美元/桶，较上日涨0.09%；Sc-Brent价差1.93美元/桶，较上日降0.26%；Brent-WTI价差3.74美元/桶，较上日涨93.32% [2] - Sc月差方面，Sc_C1 - C2为0.20元/桶，较上日涨108.33%，较上周降94.12%；Sc_C1 - C6为18.90元/桶，较上日涨21.15%，较上周涨33.10%；Sc_C1 - C13为31.10元/桶，较上日涨22.92%，较上周涨30.67% [2] 原油现货数据 - 4月25日，OPEC一揽子原油68.83美元/桶，较上日持平，较上周降1.18%；布伦特DTD 67.51美元/桶，较上日持平，较上周降1.13%；阿曼67.45美元/桶，较上日持平，较上周降1.45%；迪拜67.45美元/桶，较上日持平，较上周降1.45%；ESPO 63.99美元/桶，较上日持平，较上周涨2.55% [2] - 升贴水方面，OPEC一揽子升贴水1.92美元/桶，较上日涨163.01%；布伦特DTD升贴水0.60美元/桶，较上日降45.45%；阿曼升贴水0.54美元/桶，较上日涨115.21%；迪拜升贴水0.54美元/桶，较上日涨124.55%；ESPO升贴水 -2.92美元/桶，较上日涨20.00% [2] 成品现货数据 - 4月25日，柴油（华东）6680.09元/吨，较上日降0.02%，较上周降0.64%；汽油（华东）7888.91元/吨，较上日降0.00%，较上周降0.59% [2] - 汽油（华东）/Sc为15.901853，较上日降0.55%，较上周降0.27%；柴油（华东）/Sc为13.465210，较上日降0.56%，较上周降1.73% [2] - 柴油 - 汽油（华东）为 -1208.82元/吨，较上日涨0.07%，较上周降0.28% [2] 库存数据 - 战略石油储备397.48百万桶，较上周涨0.12%；EIA美国商业原油443.10百万桶，较上周涨0.06%；库欣原油25.02百万桶，较上周降0.34%；汽油229.54百万桶，较上周降1.91%；馏分油106.88百万桶，较上周降2.15% [2] 持仓数据 - CFTC持仓方面，非商业净持仓17.10万张，较上周涨16.80%；商业净持仓 -17.39万张，较上周降13.12%；非报告净持仓0.29万张，较上周降60.11% [2] 宏观及地缘信息 - 美联储5月大概率维持利率不变、6月降息概率超过50%，特朗普改口后市场气氛有所回暖，但中美关税问题仍在，影响或逐渐显现 [2] - 美国国务卿鲁比奥称美国不会扩大对俄制裁以免干扰乌冲突和平进程，但特朗普发文称或许要通过金融领域制裁或二级制裁措施对付普京，俄乌在达成和平协议方面比过去三年更接近 [3] - 伊朗阿巴斯港港口爆炸事件受伤人数达195人，灭火工作仍在继续，爆炸源头可能来自港口一处危险品和化学品仓库，未对能源设施造成影响 [3] - 美国至4月25日当周石油钻井总数483口，前值481口；天然气钻井总数99口，前值98口 [4] - 特朗普执政百日支持率为39%，比今年2月下降6个百分点，创过去80年来美国历任总统最低执政百日支持率，72%的美国人认为其经济政策可能导致美国经济衰退 [4] - 美伊会谈涉及核心原则、目标和技术方面关切，会谈将于下周继续，另一场高级别会议暂定于5月3日举行 [5] - 俄罗斯准备在无先决条件的情况下与乌克兰进行谈判，俄总统普京与美国中东问题特使威特科夫会晤讨论了恢复俄乌直接谈判的可能性 [5] - 特朗普称除非中国做出实质性让步，否则不会取消对华加征的关税，中方强调中美未就关税问题进行磋商或谈判，美方应纠正错误，停止威胁讹诈，取消所有对华单边关税措施 [5] 市场动态 - 原油期货从本月早些时候低谷强劲反弹，但以欧元计价时，布油期货今年迄今下跌11%，欧洲买家实际购油成本降幅更显著，年内跌幅达19%，非美地区消费者用本币购买原油成本下降或提振石油需求 [6] - CME“美联储观察”显示，美联储5月维持利率不变概率为90.3%，降息25个基点概率为9.7%；到6月维持利率不变概率为35.5%，累计降息25个基点概率为58.6%，累计降息50个基点概率为5.9% [6] - 欧洲央行决策层因通胀持续下滑，越来越有信心在6月降息，但不会大幅降息，更多欧央行管委相信6月4日议息时连续第八次减息0.25%较合适 [7] - 加里·科恩称美国目前关税政策影响将在下个月底开始在全国范围内显现，关税对低收入美国人影响更大，从美联储角度讲现在没有理由采取行动降低利率 [7]