中美贸易战背景 - 2017年特朗普政府启动对华"301调查"，针对美国认为不公正的贸易行为，引发中美贸易战 [4] - 2018年美国对中国低端制造产品征收超过30%的高额关税，中国则对美农产品加征关税作为反制 [4] - 贸易战导致双方工业链深度交织的关系受到冲击，美国失去重要产业合作伙伴 [5] 美国科技封锁措施 - 美国全面切断高端芯片对华出口，仅允许低端产品出口，企图通过科技垄断逼迫中国让步 [6] - 美国凭借硅谷等科技公司在全球技术创新中的主导地位，维持"科技强国"形象 [7] - 美国在高端技术领域领先，但低端制造业依赖外国产品，暴露产业空心化问题 [7][9] 中国科技企业应对 - 华为面对芯片封锁通过自力更生取得显著突破 [12] - 中芯国际在没有EUV光刻机情况下实现7nm制程试产，2023年研发成功28nm光刻机 [13] - 中国科技企业在多个高端制造领域展现强大自主研发能力，打破美国垄断地位 [14] 市场格局变化 - 2025年美国撤销对华芯片出口禁令，但市场份额已大幅缩水 [15] - 中国企业倾向选择本土研发芯片，市场决定权从美国资本转向消费者 [16] - 中国科技崛起不可逆转，将持续挑战美国科技霸权 [18] 美国产业困境 - 美国制造业空心化导致基础制造业空缺，高端技术依赖外部供应链 [11] - 美国海军舰船发展滞后，老旧舰艇故障频发，反映制造业衰退 [11] - 美国社会面临高失业率、贫富差距加大等深层问题 [7]

交易进展 - 美国贝莱德公司主动邀请中远集团联合收购李嘉诚旗下43个港口 [2] - 长和集团对中远介入收购持开放态度 [3] - 外交部回应证实央企参与交易 强调"保护公平竞争" [4][5] 交易背景与僵局 - 李嘉诚自3月起计划以230亿美元向贝莱德出售港口 但面临战略性质疑 [7][25] - 交易涉及巴拿马运河等战略港口 影响中国21%商船货运量 [25] - 香港特区政府及前特首明确表态需符合法规 市场监督总局启动审查 [9][10] - 交易陷入僵局 因缺乏中国批准无法推进 [12][15] 战略影响 - 交易被视为配合美国供应链脱钩的战略投机 涉及中美博弈 [25] - 港口资产控制权关乎国际航运安全 具有非商业属性 [25] - 李家面临舆论压力与政治资本流失 [14][26] 最新动态 - 贝莱德调整方案 主动引入中远集团以促成交易 [19] - 当前形势显示中方掌握交易主动权 [20][21] - 事件标志李嘉诚商业帝国时代转折 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 碳酸锂期货大幅升水现货，行情由情绪主导偏离基本面，虽维持偏强格局但需警惕回落 [3] - 铜供应端偏紧预期缓解，下游采购情绪疲弱，美国铜关税落地或使行情下挫 [5] - 原油因中东局势降温、库存及产量变化等因素，预计近期价格偏强震荡 [10] - 沥青供应增加、需求受制约，建议逢低做多沥青 09 - 12 价差 [12] - PP 下游开工率低、库存压力大，预计低位震荡 [13] - 塑料开工率中性、下游开工率低、库存高，预计近期低位震荡 [15] - PVC 供应压力大、需求未实质改善，预计近期低位震荡 [17] - 豆油受供应压力和需求不振影响，预计价格依旧承压 [18] - 豆粕库存高但远期进口或有缺口，后市关注天气和贸易谈判 [20] - 螺纹在供需弱平衡下政策预期升温，预计短期震荡偏强 [21] - 热卷反弹遇阻概率高，预计区间震荡 [23] - 焦煤市场流通将充裕，短期以震荡为主 [24] - 尿素基本面转弱，预计短期震荡偏弱 [26] 各品种情况总结 碳酸锂 - 今日高开低走午后拉涨，电池级和工业级均价与上一工作日持平 [3] - 供需弱势运行，产能利用率增加，产量和库存上升，成本端支撑上行 [3] - 期货大幅升水现货，行情由情绪主导偏离基本面 [3] 沪铜 - 今日低开高走日内走弱，美指走弱预期支撑铜价 [5] - 供应端加工费止跌回稳，库存回升，供应偏紧预期缓解 [5] - 需求端下游采购情绪疲弱，新兴产业表现亮眼 [5] - 美国铜关税落地或使行情下挫 [5] 原油 - 中东局势降温缓解供给担忧，仍需关注后续发展 [10] - 进入季节性旺季，美国原油库存及油品库存有变化 [10] - OPEC + 增产超预期，正讨论暂停增产，下调需求预测 [10] - 预计近期价格偏强震荡 [10] 沥青 - 供应端开工率回升，7 月预计排产增加 [12] - 需求端下游开工率多数下跌，出货量增加 [12] - 库存炼厂库存回升但处低位，需求受资金和天气制约 [12] - 建议逢低做多沥青 09 - 12 价差 [12] PP - 下游开工率回落，新增检修装置，企业开工率下降 [13] - 石化库存高，新增产能投产，检修缓解一定压力 [13] - 下游恢复缓慢，预计低位震荡 [13] 塑料 - 开工率下降至中性水平，下游开工率偏低 [15] - 石化库存高，新增产能投产，检修装置重启 [15] - 下游需求恢复慢，预计近期低位震荡 [15] PVC - 开工率下降，下游开工同比偏低，采购谨慎 [16] - 出口受限，社会库存高，需求未实质改善 [16] - 预计近期低位震荡 [17] 豆油 - 主力合约强势区间震荡，多头控盘格局稳固 [18] - 供应端库存攀升，需求端处于消费淡季 [18] - 预计价格依旧承压 [18] 豆粕 - 主力合约价格上涨，多头占优 [19] - 供应端库存高，需求端囤货积极性不高 [20] - 受贸易谈判和采购传闻影响，关注天气和谈判进展 [20] 螺纹钢 - 主力合约探底反弹，多头情绪修复 [21] - 供应端减产未达预期，需求端淡季刚需凸显 [21] - 库存整体压力可控，政策端预期升温 [21] - 预计短期震荡偏强 [21] 热卷 - 主力合约超跌反弹，逼近压力位 [23] - 供应端减产不及预期，需求端内外双弱 [23] - 库存呈现社库缓增、厂库累库格局 [23] - 预计区间震荡 [23] 焦煤 - 今日低开低走尾盘拉涨，价格上涨 [24] - 供应端矛盾缓解，库存去化 [24] - 焦炭提涨推动价格提升，有二轮提涨预期 [24] - 预计短期震荡 [24] 尿素 - 盘面低开高走，日内震荡偏强 [26] - 供应端压力大，需求端拿货积极性低 [26] - 库存去化幅度变缓，预计短期震荡偏弱 [26] 期市综述 - 截止 7 月 15 日收盘，国内期货主力合约有涨有跌，多晶硅、原木等涨幅居前，集运欧线、低硫燃料油等跌幅居前 [7] - 股指期货和国债期货部分合约有涨跌表现 [7] - 7 月 17 日 15:29，中证 1000 2509、沪深 300 2509 等合约资金流入，沪铜 2508、沪锌 2508 等合约资金流出 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种行情不一，需关注关税、地缘政治、库存、需求等因素对价格的影响 [3][4][9] - 部分品种如碳酸锂、焦煤、沪铜、原油等受不同因素影响，价格走势各异，有震荡偏强、震荡、承压等情况 [3][4][9] - 部分品种如豆油、豆粕、螺纹钢、热卷等基本面有各自特点，价格受供需、库存等因素制约，走势有震荡偏强、震荡偏弱等预期 [19][21][22][24] 根据相关目录分别进行总结 热点品种 - 碳酸锂：今日高开低走尾盘小涨，电池级和工业级均价环比涨50元/吨，价格重心震荡上行；供需弱势运行，产能利用率增加，6月产量增加且库存累库，压力难缓解；贸易商拿货积极，下游刚需补库，七月电池材料厂开工负荷增加，终端新能源汽车消费数据有拉动趋势；国内反内卷举措使行情反弹，供应缩量但基本面宽松，贸易商助推价格上涨，下游谨慎跟进，市场情绪降温，盘面震荡偏强 [3] - 焦煤：今日高开高走午后下挫，山西市场和蒙5主焦原煤价格较上交易日上涨；7月10 - 17日蒙古国庆放假口岸闭关，假期末尾预计进口煤数量环比回升，国内受安全月影响的煤产量回升，洗煤厂日均产量较上期回升0.8万吨左右；焦炭提涨落地推动上游价格提升，市场交投情绪转好，下游钢厂利润尚可，铁水产量回落但同比偏高，钢厂焦煤库存去化，焦炭库存同比偏高，焦煤抗跌性高于焦炭；前期反内卷措施刺激行情反弹，近期蒙煤通关预计回归正常，矿山复产，供应端支撑减弱，但焦炭提涨落地，焦煤现货价格回升，整体上游复产，终端淡季需求下上涨支撑乏力，短期行情暂无悲观预期，以震荡为主 [4][5] 期市综述 - 截止7月16日收盘，国内期货主力合约涨跌不一，多晶硅、集运欧线、棉花、铁矿石涨超1%，烧碱跌超2%，生猪、氧化铝、硅铁跌超1.5%；沪深300、上证50股指期货主力合约下跌，中证500、中证1000股指期货主力合约上涨；2年期国债期货主力合约上涨，5年、10年、30年期国债期货主力合约下跌 [7] - 资金流向方面，截至15:18，铁矿石2509、沪金2510、棉花2509资金流入，中证500 2507、中证1000 2509、沪深300 2509资金流出 [7] 核心观点 - 沪铜：高开高走震荡上行，美国CPI数据上涨超预期，美联储降息或推迟；供给方面，现货粗炼费和精炼费虽为负但止跌回稳，铜精矿库存回升，供应偏紧预期或改善，232铜关税落地后国内铜库存预计累库，未运往美国货物或回流，前期隐性库存或显性化，供应端偏紧预期缓解；需求方面，截至5月电解铜表观消费增加，6月线缆开工率下降，空调进入淡季，下游采购情绪疲弱，新兴产业如新能源表现亮眼；整体价格下挫，因美国拟征收50%铜关税超预期，跨区域套利预期偏冷，出口需求减少，未转运至美国货源将流入市场，供应充足，但国外铜矿端偏紧预期未扭转，粗炼费维持负值，下行空间有限但短期承压，关注关税落地情况 [9] - 原油：伊朗报复行动微弱及伊以停火，缓解中东地缘风险和原油供给中断担忧，需关注停火后局势发展；特朗普表示中国可从伊朗进口石油，但美国财政部再次制裁伊朗，近期难达成伊朗核协议；基本面进入季节性出行旺季，美国原油库存降至低位，但EIA报告显示成品油库存下降、原油意外大幅增加；OPEC+同意8月增产54.8万桶/日超预期，沙特阿美上调8月对亚洲官方售价；OPEC下调未来四年全球石油需求预测；特朗普推迟关税谈判截止日期，关注贸易谈判；市场已反映OPEC+增产，IEA调高全球原油过剩量，旺季偏紧，特朗普威胁制裁俄罗斯，虽制裁执行难但对俄油供应有威胁，叠加下游旺季，预计近期价格偏强震荡 [10][11] - 沥青：供应端，上周开工率环比回升至32.7%，7月预计排产增加；下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工率处于近年同期最低水平附近，受资金和南方降雨高温制约；华东主力炼厂出货量增加，全国出货量环比增加，炼厂库存存货比回升但仍处近年同期最低位，终端项目资金受制约，南方降雨增加，北方需求因降雨减少小幅走强；伊朗报复行动不及预期，中东地缘风险降温，但美国再次制裁伊朗，全球贸易战恐慌情绪缓解但阴云未散，原油价格涨幅有限，进入旺季，建议逢低做多沥青09 - 12价差 [12] - PP：下游开工率环比回落，塑编开工率下降，订单略有减少；美国加征关税不利于下游制品出口，聚丙烯上游丙烷进口受限；7月16日检修装置变动不大，企业开工率维持在84%左右，标品拉丝生产比例维持在26%左右；工作日石化去库速度一般，周末累库较多，库存处于近年同期偏高水平；特朗普威胁制裁俄罗斯，原油价格冲高回落；新增产能投产，近期检修装置增加缓解压力；南方梅雨高温季节，下游恢复缓慢，塑编开工减少，新增订单有限，多刚需采购，库存压力大，关注全球贸易战进展，预计低位震荡 [14] - 塑料：7月16日检修装置变动不大，开工率维持在85%左右，处于中性水平；PE下游开工率环比下降，农膜原料库存增加，农膜在淡季，订单有增减，整体下游开工率处于近年同期偏低位；工作日石化去库速度一般，周末累库较多，库存处于近年同期偏高水平；美国加征关税不利于下游制品出口，聚乙烯上游乙烷进口受限，美国撤销乙烷限制性许可要求，中美贸易恢复有利于增加下游需求；特朗普威胁制裁俄罗斯，原油价格冲高回落；新增产能投产，前期检修装置重启开工，开工率略有上升；地膜进入淡季，部分企业阶段性生产，价格稳定，下游需求一般，新单跟进缓慢，南方梅雨高温季节，消费淡季下游观望增加，少量刚需拿货，库存压力大，关注全球贸易战进展，预计近期低位震荡 [15][17] - PVC：上游电石价格稳定，供应端开工率环比减少至76.97%，继续下降且处于近年同期中性水平；下游开工下降，同比偏低，采购谨慎；印度延期执行BIS政策，台塑7月报价上调，近期出口签单一般，印度雨季或执行反倾销政策限制出口；上周社会库存继续增加，仍偏高，库存压力大；1 - 6月房地产处于调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅大，销售同比增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，处于历年同期最低水平，房地产改善需时间；7月检修增加，以碱补氯下开工率下降空间有限，市场关注液氯价格下跌压缩氯碱综合利润，新增产能即将投产，煤炭价格回落，电石价格支撑弱，需求未改善前压力大，现货高价成交受阻，预计近期低位震荡 [18] - 豆油：主力09合约早盘开盘价8020元/吨，收盘价8042元/吨，涨幅0.37%，价格在8000元/吨关口上方运行，预期短期市场情绪偏强，后续或震荡偏强；增仓15560手，多头资金进场，趋势转多；供应端，截至7月14日进口大豆港口库存增加，截至15日豆油港口库存增加，南美大豆到港通关，油厂开机率和压榨量高位，累库明显，供应偏宽松；需求端，受高温天气影响，国内消费提振不足，国际原油价格下跌或降低生物柴油经济性，减少豆油在生物燃料领域消费；近期库存持续累库，现货催提现象严重，关注原油价格波动和库存超预期累积回调压力 [19][20] - 豆粕：主力09合约开盘价2980元/吨，收盘价2977元/吨，跌幅 - 0.3%，价格窄幅震荡偏弱，多次试探未突破3000元/吨压力线；供应端，现货市场基差稳中趋弱，反映供应压力，截止第28周，全国主要油厂大豆和豆粕库存上升，未执行合同下降；需求端，这周表观消费量增加；综合来看，国内下游采购心态平和，库存攀升，盘面价格偏强震荡，与美豆价格走势背离，因市场情绪偏强，对美国全面关税政策忧虑仍在，对美豆出口需求存疑，关注美国贸易协议情况 [21] - 螺纹钢：主力合约“冲高回落，震荡偏弱”，早盘开盘于3115元/吨，最高触及3122元/吨，最低下探3094元/吨，收盘于3106元/吨，跌幅 - 0.48%，成交量环比收缩，多空观望；供需端，淡季效应深化，上周产量环比减少，钢厂利润修复，减产幅度收窄，铁水日均产量维持高位，唐山等地区限产落地力度未达预期，高炉开工率微降，供应收缩节奏偏缓；需求侧，淡季特征深化，周度表观需求和主流贸易商日成交量减少，投机需求未放量，终端按需采购，需求韧性弱化；库存方面，社会库存去库延续但速度放缓，钢厂库存微增，厂库累库迹象初显；限产政策支撑力度减弱，需求刺激政策短期难改颓势，政策转为“弱支撑”；成本端，原料分化，铁矿港口库存增加，价格回落削弱成本支撑，双焦提涨与铁矿拖累形成博弈；主力资金偏向“逢高沽空”，投机热情降温；基本面延续季节性弱势，淡季钢价承压，库存低位和原料强势带来成本支撑，多空因素博弈，预期钢价延续震荡，关注政策与供需拐点情况 [22][23] - 热卷：主力整体“宽幅震荡”，早盘开盘于3256元/吨，冲高至3268元/吨，午后下探3241元/吨，收盘于3253元/吨，跌幅 - 0.31%，成交量环比微增，空头集中减仓；供应端，利润支撑下减产动力缺失，周产量环比微降，供应收缩幅度不足1%；需求端，制造业淡季叠加出口关税壁垒，需求短期难有转机，出口订单同比骤降，库存微弱累库但压力不大；现货市场多数地区报价环比下跌，成交表现一般；供应压力小幅回升，下游需求疲软，出口或将收缩，基本面中性偏弱，若政策预期降温，预计高位震荡运行 [24][25] - 尿素：盘面低开低走，震荡偏弱，受期货价格转弱影响，下游拿货谨慎，上游工厂报价下调；基本面，日产围绕20万吨波动，本周工厂装置复产，后续有新增产能投放，供应端压力难释放，但市场对季节性减产有预期；需求端，北方农业需求减弱，期货盘面转弱后下游拿货积极性下降，刚需拿货为主，复合肥工厂开工负荷小幅增加，秋季肥初期以预售订单为主，下游冷清；库存本期继续去化，去化幅度环比变缓，系区域性农业需求拿货及出口订单集港；前期预期出口限额增加不及预期，上涨动能不足，需求走弱，农业需求收尾，盘面上涨趋势放缓，但有出口集港支撑，行情弱现实与强预期交织，预计短期震荡偏弱，关注消息面扰动 [26]

中国智能手机市场出货量下滑 - 2025年第二季度中国智能手机市场出货量6,896万部，同比下降4.0%，结束连续六个季度同比增长 [1] - 除小米出货量同比增长3.4%外，前五大厂商华为、vivo、OPPO、苹果出货量均同比下降，其中vivo跌幅最大达10.1% [1] - 苹果在"618"促销期间位居品牌销量榜首，但第二季度中国市场出货量仍下降1% [2] 市场表现疲软原因分析 - "国补"政策对市场需求拉动有限，厂商主要通过控制出货量和"618"促销清理渠道库存 [1] - 低端安卓机型因经济不确定性面临困境，拖累整体市场增长 [2] - 整体宏观经济挑战和消费者信心低迷导致手机需求难以提升 [1] 行业未来展望 - 下半年中国智能手机市场预计面临更大压力 [1] - 中国市场表现不及预期导致全球增长乏力 [2]

纪要涉及的行业和公司 涉及行业包括美国商业、橡胶、金融、棕榈、PDA、PP（聚金）、甲醇、动力煤等 [1][2][4][8][11][12][15] 纪要提到的核心观点和论据 美国商业 - 观点：美国商业盈利幅度呈小幅度下降，国家战略行使储备在增加 [1] - 论据：美国商业盈利幅度为 4.38%，比前一周下降 203.24%；克拉克马州的库辛地盈利幅度 2496.10 万，减少 4 万多；美国国家战略行使储备增加了 58 万 [1] 橡胶 - 观点：橡胶因成本支撑，走势早期质量偏强 [2] - 论据：成本方胶水颜料对相对价格有一定支撑 [3] 金融 - 观点：从 5 月 15 号起加强金融机构通话准备金额 6 个百分点，未来可能扩大工具规模或创新工具，短期市场可能回升，操作上可震荡偏多思路为主 [4] - 论据：棕榈蚂蚁坛上有超越性进展；上周主流合约 R509 上涨了 300 分点 [4] PDA - 观点：PDA 短期可能继续反弹，操作上可从低位做多并关注新机会 [4][8] - 论据：供应端检修，需求端相对稳定；红岛、台湾以及宏碧多次检修，本周中滩串流计划重启，但以深以及宏碧会停车，整体公路维持高超速检修状态，带动皮贴库数快速去化；下游需求综合偏弱但举止端偏强，中东节前有交互，上周开放日回升，拒止端开封率维持高位，带动 PCA 库存快速去化；加州地区 PS 装置重启，电力加差修补，本体估值低；中美贸易战谈判超预期利好，需求可能预期修复 [5][6][7] PP（聚金） - 观点：PP 价格目前较低，若宏观层面有情绪判断刺激下游人士阶段性恢复，可能跟随大势低调反弹，但高度有限 [10][11] - 论据：供应端压力明显，今年产能基数高，一到四月份整体产量增速在 10%以上，四月份同比保持两位数增长；进出口方面，进口关闭，内外价差收窄，出口传递空间收缩；假期累库明显，上周五周末库存较高 [8][9] 甲醇 - 观点：短期甲醇因沿海可售货源紧缺偏多，中长期因预计进口船货到港量增加可能偏空 [12][15] - 论据：内地甲醛装置恢复运行，开工率达 75%左右，宁夏宝峰进入检修对短期供应有一定利好，内地库存压力不大；沿海可售货源紧缺，库存窄幅波动，提货稳定，港口走势强于内地，基差较高；甲醇仓单 5 月中旬左右可能强制注销；下游开工尚可，平均开工负荷约 76%；预计 5 月中旬到下旬进口船货到港量预报在 71 万吨 [12][13][14][15] 动力煤 - 观点：动力煤市场承压运行，价格偏弱 [15] - 论据：未提及具体论据 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 截至 5 月 8 号，三企业开工率 44.75%，比前一周下跌 9.59%，比去年同期下降 4.44%；刚才开工率 57.98%，比前一周下降 11.14%，比去年同期下降 18.11%，本周人大检验开工率有望回升 [3] - 上周皮贴售后公司库存 483.2 万吨，下降了 14.5 万吨，车房单降幅超 1 万吨以上 [5] - 加州地区 PS 电力加差从 140 修补到 200 [7] - PP 今日跌破 7000 [11] - 内蒙地区甲醇中度均价约 2100，环比节前下降 3.4%；沿海太桑地区中度均价约 2400，较之前小幅下降不到 1% [12] - 甲醇库存 61.9 万吨，较节前窄幅波动；港口基差超过一百将近两百 [12][14] - 甲醇下游平均开工负荷约 76%，环比下降 2 个百分点，其中外产装置开工率 67%左右 [14]

纪要涉及的行业 化工行业，具体涉及PK、聚酯、PX、PS、塑料、尿素等细分领域 纪要提到的核心观点和论据 PK行业 - 核心观点：4月下旬到5月上旬PK供应减量，需求端中端走弱，整体供需有变化且价格有支撑 - 论据：4月底到5月上旬多套装置检修，供应减量；中端开工率较4月初明显回落，但聚酯整体开工率仍较高维持在90%以上，结构有分化，长丝和短线开工率下降，平面开工率提升，带动上周PK去库 [1][2][3] PX行业 - 核心观点：PX处于阶段性缺货，加工价差低有修复动力 - 论据：供应收缩，需求也收缩，但仍缺货；韩国地区电解价差降至140附近，处于近5年低位 [4] PS行业 - 核心观点：PS加工差被压在低位，修复看市场预期转机 - 论据：北美地区汽油电价4月后处于低水平，今年调优预计偏弱，下游整体情况不佳 [5] 塑料行业 - 核心观点：供应有潜在压力，需求预期偏弱，整体供需偏弱，估值水平不高 - 论据：国内供应宽松，一季度产能基数同比增加，4月大概率两位数增长，二季度进口预计下降；埃克森美孚惠州装置二季度可能6月投产；4月后下游开工率回落，农贸开工率下滑超4个点；绝对价格在相对低位，内外价差倒挂结构有支撑 [6][7][8] 尿素行业 - 核心观点：供应宽松，需求有季节性差异，价格区间震荡 - 论据：产能高位释放，日产量保持高位；农业需求有旺季特征，工业需求有一定韧性但行业受阻；尿素主力合约关注特定区域情况，价格上涨空间有限，成本变化及农需支撑限制下跌幅度 [10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 原油价格转入低位整理，向上有阻力 [3] - 关税政策发展与原油价格波动影响行业走势，地域性延续缓和趋势，社会库存与厂户区划并存，技术面处于下行通道 [9] - 尿素上周区间下跌0.9% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受 USDA 月报、天气、贸易战、估值、销售及政策等因素影响维持区间震荡，国内豆粕市场多空交织 [2][4] - 油脂受 EPA 政策、产量、需求等因素影响，多空交织，建议关注相关因素变化 [6][8] - 白糖国内进口利润佳但后市价格或延续跌势 [9][10] - 棉花短线维持震荡等待新驱动 [12][13] - 鸡蛋现货筑底但反弹空间受限，远月产能未有效出清可反弹抛空 [16][17] - 生猪现货易涨难跌，盘面近月下方空间受限，短多有空间但中期需考虑供应后置及套保盘压力 [19][20] 各目录总结 大豆/粕类 - 重要资讯：上周五美豆小幅下跌，新作全球大豆期末库存调高，北美天气好及贸易战施压，美豆估值略低、旧作销售好及生物柴油政策支撑需求；美豆产区未来两周降雨偏好；国内豆粕现货稳定，上周油厂豆粕成交下滑、提货好，本周预计压榨量增加，饲料企业库存天数微增 [2] - 交易策略：外盘大豆进口成本震荡运行，国内豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新驱动 [4] 油脂 - 重要资讯：马来西亚 6 月前 10 日棕榈油出口量预计增加，7 月 1 - 10 日单产增加、出油率减少、产量增加；6 月出口环比减少、产量环比减少、进口环比增长、库存环比增长；周五夜盘国内棕榈油震荡，菜油相对偏弱，需求国补库支撑棕榈油价格，EPA 政策利多提升油脂运行中枢，但东南亚棕榈油产量同比恢复较多，国内现货基差低位稳定 [6] - 交易策略：7 - 9 月若需求国维持正常进口且棕榈油产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，四季度因印尼 B50 政策有上涨预期，但目前估值相对较高，上方空间受多种因素抑制，震荡看待 [8] 白糖 - 重要资讯：周五郑州白糖期货价格窄幅震荡，现货报价上调；巴西港口等待装运食糖的船只和数量增加 [9] - 交易策略：国内处于进口利润窗口期，下半年进口供应压力或增大，郑糖 9 月合约估值偏高，若外盘价格不大幅反弹，后市郑糖价格延续跌势概率偏大 [10] 棉花 - 重要资讯：周五郑州棉花期货价格偏强震荡，现货价格上涨；纺纱厂和织布厂开机率环比下降；棉花周度商业库存环比减少；美国农业部预估 2025/26 年度棉花年库存和产量增加 [12] - 交易策略：郑棉价格反弹体现部分利好预期，近期期现基差走强不利于下游消费，市场预期 7 - 8 月增发滑准税进口配额是潜在利空因素，预计短线棉价维持震荡，等待新驱动 [13] 鸡蛋 - 现货资讯：国内蛋价周末普遍上涨但幅度不及预期，供应充裕，产蛋率下滑，贸易商补货量增加，本周蛋价或继续上涨但幅度受限 [16] - 交易策略：产能出清程度有限，供应偏大导致现货季节性反弹推迟，当前现货筑底但受库存压制反弹空间受限，近月多头不利，远月产能未有效出清，等待反弹抛空 [17] 生猪 - 现货资讯：周末国内猪价涨跌稳均有，北方成交尚可猪价反弹，中部及南方因终端需求差猪价下降，今日行情或延续有涨有降趋势 [19] - 交易策略：6 月下旬以来现货反弹，屠宰缩量和体重下滑，二育栏位有上升空间托底，现货易涨难跌，盘面近月贴水下方空间受限，短多有空间，中期需考虑供应后置及套保盘压力 [20]

中美贸易争端与稀土管制 - 美国商务部7月初恢复EDA软件及航空设备出口许可，结束5月底以来的禁售措施，涉及国产大飞机C919 [1] - 4月初特朗普政府加征全球关税引发贸易战，中美相互加码导致关税上升125%，5月初日内瓦会谈临时取消大部分关税 [2] - 5月底美国以中国收紧稀土管制为由禁售乙烷、EDA软件和航空设备，实为施压中国放松稀土出口 [2] - 中国对中重稀土实施严格许可证制度，要求用途审查和全流程溯源，导致美国企业面临供应链断裂 [4] - 美国汽车三巨头（通用、福特、克莱斯勒）因稀土短缺面临停产风险，涉及百万就业岗位 [4] 稀土产业格局与供应链 - 美国稀土精炼产能仅占全球5%，重稀土矿产无法自给，依赖中国供应链 [5] - 2018年以来美国通过走私获取稀土，2024年中国加强打击导致走私渠道中断 [6][10] - 中国稀土管制措施要求购买方身份证明和用途说明，使走私几乎无法进行 [11] - 美国Mountain Pass公司作为唯一稀土矿业企业产能有限，七年未能建立独立供应链 [5] 美国禁售措施的有效性分析 - 乙烷禁售影响中国600万吨乙烯产能（占总量5500万吨的11%），但主要乙烯生产依赖石脑油路线 [12] - EDA软件禁售对中国影响有限，华为已实现14nm以上EDA工具国产化，华大九天等企业持续发展 [13] - 航空发动机领域中国有长江1000、AEF1200和AEF1300多款备选方案，AEF1200基于WS20军用发动机技术 [15][16] 中国航空发动机技术进展 - AEF1200为WS20军用发动机的民用型号，推力12吨级，具有增推潜力可满足C919需求 [15][16] - AEF1300采用复合材料叶片，推力达13吨级，与长江1000同级 [16] - 中国通过"先军后民"路径发展航空发动机，运-20B使用WS20发动机已验证技术成熟度 [15] 产业战略与长期影响 - 中国在半导体领域投入万亿资金建立自主产业链，与美国在稀土领域的停滞形成对比 [5] - 中国批准美国三大车企稀土出口但严格限制用途，换取C919设备禁售解除 [18] - 中国建立关键领域自主产业链的策略在贸易战中显现成效，迫使美国妥协 [18]

北向资金二季度持仓动向 - 截至二季度末北向资金持股市值达2.29万亿元，较一季度末增长超2% [1] - 北向资金共持有3572只A股，持股数量合计1235.11亿股，持股市值合计2.28万亿元 [1] - 与一季度末相比北向资金持仓市值增加约500亿元 [1] 北向资金十大重仓股 - 宁德时代持仓市值1530.78亿元，持股数量6.07亿股 [1][2] - 贵州茅台持仓市值1027.06亿元，持股数量7286.62万股 [1][2] - 美的集团持仓市值741.57亿元，持股数量10.27亿股 [1][2] - 招商银行持仓市值627.51亿元，持股数量13.66亿股 [1][2] - 长江电力持仓市值456.18亿元，持股数量15.14亿股 [1][2] - 比亚迪持仓市值424.85亿元，持股数量1.28亿股 [1][2] - 中国平安持仓市值354.55亿元，持股数量6.39亿股 [1][2] - 紫金矿业持仓市值309.86亿元，持股数量15.89亿股 [1][2] - 汇川技术持仓市值306.38亿元，持股数量4.74亿股 [1][2] - 迈瑞医疗持仓市值295.32亿元，持股数量1.31亿股 [1][2] 北向资金二季度买卖动向 - 净买入前五股票：宁德时代(125.81亿元)、恒瑞医药(73.57亿元)、东鹏饮料(40.37亿元)、紫金矿业(39.8亿元)、药明康德(33.2亿元) [3][4] - 减仓前五股票：贵州茅台(-103.18亿元)、美的集团(-81.27亿元)、五粮液(-42.67亿元)、京东方A(-41.6亿元)、立讯精密(-36.4亿元) [3][4] 外资机构调研情况 - 年内643家外资机构调研A股公司4835家次 [4] - 全球头部对冲基金Point72 Asset Management和高盛(亚洲)证券有限公司调研均超百次 [4] - 电子、医药生物、机械设备行业是外资关注度较高的行业 [4] - AI应用、人形机器人布局、创新药研发、分红和并购计划成为外资关注热点 [4] A股市场展望 - 瑞银维持下半年A股市场、沪深300盈利增长在6%左右的预测 [5] - 机构投资者关注三大主题：中美贸易战进展、国内政策力度、经济环境不确定性 [5] - 外资持股占A股自由流通市值占比自2021年以来呈下滑趋势 [5][6] - 若经济复苏、房地产企稳、中美贸易改善，外资持股占比有望回升 [6]