财务业绩 - 2025年上半年公司实现收入16.8亿元，同比增长39%，归母净利润4.3亿元，同比增长51%，扣非归母净利润4.3亿元，同比增长67% [1] - 2025年第二季度单季度实现收入9.1亿元，同比增长40%，归母净利润2.4亿元，同比增长45%，扣非归母净利润2.4亿元，同比增长68% [1] - 2025年上半年整体毛利率达到38.4%，同比提升5.2个百分点，其中第二季度单季度毛利率39.4%，同比提升6.3个百分点，环比提升2.2个百分点 [1] 客户结构 - 2025年上半年前十大客户全部来自美国市场，其中70%为零售商客户，前十大客户中有9家采购金额实现同比增长，增幅区间为9.63%至357.64% [1] - 公司新增客户48家，其中45家为美国零售商，4家入选美国"前100位家具零售商"榜单 [1] - 美国零售商客户在公司整体客户结构和营收中的占比均有提高 [1] 费用控制 - 2025年上半年销售费用率3.1%，管理费用率2.6%，研发费用率5.2%，财务费用率-2.5%，同比分别基本持平、下降1.0个百分点、上升0.4个百分点、上升1.5个百分点 [2] - 财务费用变动主要系汇兑损益波动影响 [2] - 2025年上半年归母净利率达到25.7%，同比提升2.1个百分点 [2] 盈利能力提升 - 通过持续研发投入和产品优化，高附加值产品销售占比稳步提升 [1] - 产品结构持续优化带动整体毛利率改善 [1] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为9.44亿元、11.79亿元、14.75亿元 [2]

财务业绩 - 2025H1营业总收入91.09亿元 同比增长17.70% [1] - 2025H1归母净利润16.87亿元 同比增长75.51% [1] - 2025Q2营业总收入46.30亿元 同比增长6.28% [1] - 2025Q2归母净利润9.57亿元 同比增长56.58% [1] - 中期分红方案每10股派1.70元 合计6.80亿元 占归母净利润40.34% [1] - 销售净利率同比提升6.54个百分点至19.30% [2] 盈利能力改善 - 毛利率同比提升10.71个百分点至32.21% [2] - 综合费用率下降1.29个百分点 [2] - 销售费用率同比下降0.05个百分点 [2] - 管理费用率同比下降0.79个百分点 [2] - 财务费用率同比下降0.25个百分点 [2] 行业供需状况 - 供给端骨干企业持续开展产能调控和产品结构优化 [1] - 需求端风电 热塑等主要下游应用领域需求增加 [1] - 玻纤产品价格逐步走出周期底部 同比提升明显 [1] - 行业多轮提价 价格企稳回升趋势延续 [3] 公司竞争优势 - 在多个产品细分领域位居全球首位 极具规模与成本优势 [2] - 拥有超大型池窑 高性能玻璃配方等100%自主核心知识产权 [2] - E9玻纤产品达到全行业顶尖水平 技术壁垒持续强化 [2] - 紧抓风电市场需求明显增长的结构性机遇 [1] 经营策略 - 营销端以增量 稳价 复价 调价为核心策略 [1] - 有效实现玻纤粗纱与电子布的量价齐升 [1] - 有序推进各个生产基地建设 为提质增效和销量稳增长奠定基础 [1] - 持续推动产品高端化转型 [2]

投资评级 - 维持买入-B评级 [1][13] 核心观点 - 2025年上半年业绩表现显著优于营收 单店盈利能力提升 [2][4] - 2025年第二季度归母净利润实现31.32%同比增长 [4] - 产品结构优化及金价上涨推动毛利率显著提升 [4][6][7] - 自营门店单店毛利同比增长6.04% 线上渠道表现稳健 [5][13] - 预计2025-2027年EPS分别为1.03元、1.17元、1.32元 [13][15] 财务表现 - 2025H1营收45.97亿元（同比下降43.92%） 归母净利润5.94亿元（同比下降1.27%） [3] - 毛利率同比提升11.96个百分点至30.34% [7] - 归母净利率12.92%（同比提升5.58个百分点） [7] - 中期派息率45.7% 每10股派现2.5元 [3] - 存货45.58亿元（同比增长9.00%） 存货周转天数248天（同比增加143天） [7] 渠道表现 - 自营线下渠道营收8.90亿元（同比下降7.56%） 门店净增54家至407家 [5] - 线上渠道营收11.68亿元（同比下降1.94%） [5] - 加盟渠道营收24.25亿元（同比下降59.12%） 门店净减344家至4311家 [5] - 自营门店单店店效224.28万元（同比下降21.30%） [5] 产品结构 - 镶嵌产品营收2.86亿元（同比下降23.08%） 毛利率30.40%（同比提升4.38个百分点） [6] - 素金产品营收34.15亿元（同比下降50.94%） 毛利率16.77%（同比提升6.98个百分点） [6] 费用与现金流 - 期间费用率12.07%（同比提升4.69个百分点） 销售费用率10.80%（同比提升4.34个百分点） [7] - 经营活动现金流净额4.03亿元（同比下降68.83%） [7][12] 估值数据 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为13.0倍、11.5倍、10.2倍 [13][15] - 每股净资产5.75元 净资产收益率9.50% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 公司受益于海外市场开拓和多元化客户结构 2025Q2收入39亿元 同比+26% 环比+12% [1] - 通过收购安徽瑞琪切入座椅领域 整合座椅总成能力与现有内饰业务 形成完整内饰系统解决方案 [3] - 持续推进墨西哥、斯洛伐克等生产基地建设 拓展中高端外资和合资品牌客户 获得新车型项目定点开发 支撑未来业绩增长 [2] 财务表现 - 2025H1收入75亿元 同比+21% 归母净利润4.2亿元 同比+3% [1] - 2025Q2归母净利润2.1亿元 同比+1% 环比-2% [1] - 2025Q2销售毛利率16.8% 环比-2.7个百分点 主要受芜湖瑞琪并表亏损0.1亿元影响 [2] - 2025Q2期间费用率10.0% 环比-0.1个百分点 其中财务费用率环比-1.5个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12/15/19亿元 对应PE 20/16/13倍 [3] 业务运营 - 2025H1仪表板总成销量344万件 同比+8% 对应营业收入44亿元 同比+7% [1] - 新增座椅销量4.8万件 对应营业收入0.4亿元 [1] - 主要客户包括特斯拉、吉利、奇瑞、理想、比亚迪、蔚来等 [1][3] - Q2特斯拉全球交付38万辆 环比+14% 国内新能源车销量295万辆 环比+26% [1] 发展战略 - 以技术创新和产品结构优化为推动力 扩展产品品类 提升单车配套价值量 [3] - 从仪表板总成向外饰拓展 通过收购切入座椅领域 实现产品多元化 [3] - 全球化布局加速 海外生产基地建设持续推进 [2]

财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业总收入619.33亿元，同比增长3.37% [1] - 同期归母净利润72.00亿元，同比下降4.39% [1] - 单季度看，Q2营收同比增长5.77%至289.15亿元，归母净利润同比增长44.65%至23.26亿元 [1] 分业务收入表现 - 上半年液体乳收入361.26亿元，同比下降2.06% [1] - 奶粉及奶制品收入165.78亿元，同比增长14.26% [1] - 冷饮产品收入82.29亿元，同比增长12.39% [1] - Q2液体乳收入164.86亿元，同比下降0.84%，降幅季环比收窄 [1] - Q2奶粉及奶制品收入77.65亿元，同比增长9.66% [1] - Q2冷饮业务收入41.24亿元，同比增长37.97% [1] 盈利能力分析 - Q2毛利率34.19%，同比提升0.61个百分点 [2] - Q2销售费用率19.87%，同比下降0.69个百分点 [2] - Q2管理费用率3.77%，同比上升0.51个百分点 [2] - Q2净利率7.94%，同比提升2.00个百分点 [2] 业绩驱动因素 - 液体乳需求弱复苏，但基于去年同期低基数实现增长 [1] - 原奶价格呈下降趋势，成本端压力缓解 [1] - 去年减值损失基数较低 [1] - 产品结构优化推动毛利率提升 [2] - 生育政策及人口预期改善催化奶粉业务增长 [1] 未来展望与估值 - 预计2025年每股收益1.75元，对应PE估值16倍 [2] - 预计2026年每股收益1.87元，对应PE估值15倍 [2] - 公司作为乳品龙头经营具有韧性 [2] - 期待生育政策刺激下乳品需求边际改善 [2]

募集资金使用计划 - 本次发行募集资金总额不超过人民币30,000.00万元 全部用于两个项目及补充流动资金 [1] - 大连耀皮熔窑节能升级及浮法玻璃生产线自动化改造项目拟投入募集资金18,830.99万元 [2] - 天津耀皮产线节能升级及镀膜工艺改造项目拟投入募集资金9,490.00万元 [10] - 补充流动资金拟使用募集资金1,679.01万元 [19] 大连耀皮项目概况 - 项目总投资28,830.99万元 建设期24个月 [2] - 实施主体为大连耀皮玻璃有限公司 位于辽宁省大连市金普新区 [2] - 项目建设内容包括升级配料系统 改造熔窑 更新锡退部分设备 实现自动化升级 [2] - 项目预计内部收益率（税后）14.62% 静态投资回收期（税后）7.80年 [9] 大连耀皮项目必要性 - 生产线始建于1995年 2007年首次冷修 已平稳运行18年 超过国内玻璃产线平均使用寿命 [4] - 熔窑长期运行导致侵蚀严重 满负荷运行时长降低 能耗增加 影响经济性和安全性 [4] - 节能改造可降低运营成本 满足国家环保要求 响应"双碳"目标 [5] - 项目将升级自动化燃烧控制系统 安装余热锅炉 热泵和屋顶太阳能 降低能源消耗 [5] - 项目完成后可生产高附加值产品 优化产品结构 包括汽车Auto Low-E玻璃 TCO玻璃 超白CSP玻璃 [6] 大连耀皮市场与客户基础 - 在汽车领域 客户包括丰田 本田 小鹏 蔚来 北汽 长安 上汽 一汽 东风等 [7] - 在光伏领域 TCO玻璃产品主要客户包括京东方 仁烁光能 万度光能 协鑫光电 极电光能 纤纳光电等 [7] - 在光热领域 产品应用于中国能建西北院 中国电建西北院 首航节能 兰州大成 中核集团等项目 [8] - 国外项目涵盖美国 法国 澳大利亚 中东 南非等多个国家和地区 [8] 大连耀皮项目预期效益 - 通过改善TCO玻璃色差 更好适用于BIPV并满足高品质外观需求 [8] - 增加镀膜产品宽度 提升出材率 减少折边损失 提高经济效益 [8] - 新增磨边设备和全自动切割系统 提高产品质量和解决切割精度问题 [8] - 引进自动化取片设备避免镀膜面污染 确保产品高洁净度 [8] 天津耀皮项目概况 - 项目总投资9,964.50万元 建设期24个月 [10] - 实施主体为天津耀皮玻璃有限公司 位于天津市滨海新区 [10] - 项目建设内容包括新增减反射镀膜系统 宽镀膜系统 TCO专用测量仪器 改造镀膜设备等 [10] - 项目预计内部收益率（税后）17.75% 静态投资回收期（税后）6.52年 [19] 天津耀皮项目必要性 - 升级镀膜梁提升在线镀膜能力 增加在线镀膜玻璃产量 优化产品结构 [11] - 玻璃生产能耗大 资源消耗多 需进行节能改造实现降本增效 [11] - 计划进行纯氧燃烧改造 增加纯氧喷枪 LNG后备系统和现场制氧系统 降低能耗 [12] - 汽车智能化发展推动减反射镀膜玻璃需求 可提升驾驶安全性和舒适度 [12] - 薄膜电池市场前景广阔 需提前布局TCO玻璃产能 [13] 天津耀皮市场机遇 - 2023年新能源汽车销量达1,286.6万辆 同比增长35.5% 占汽车新车总销量40.9% [15] - 新能源汽车市场蓬勃发展带动汽车玻璃行业繁荣 推动向高端化发展 [15] - 碲化镉电池更适用于BIPV领域 轻薄柔性特点适应建筑曲面和不规则表面 [16] - 钙钛矿电池产业化进程加速 2023年全球首条GW级钙钛矿组件量产线项目建设启动 [16] - TCO玻璃作为钙钛矿电池和碲化镉电池的重要组件 市场需求将实现增长 [17] 天津耀皮项目预期效益 - 优化TCO玻璃镀膜工艺 改善膜层均匀性和颜色表现 满足BIPV领域需求 [17] - 扩展镀膜宽度提高出材率 增强在光伏电站和建筑玻璃市场的竞争力 [17] - 升级包装系统解决大尺寸玻璃加工难题 改变取板方式保护镀膜面 [17] - 布局汽车玻璃减反射镀膜玻璃产能 满足新能源汽车市场需求 [17] - 引入新型着色剂和模拟设计软件 优化生产工艺参数 提高生产效率和产品稳定性 [17] 补充流动资金必要性 - 截至2024年12月31日 公司合并口径资产负债率为42.03% 流动负债占总负债比例81.03% [20] - 补充流动资金可降低债务比例 优化财务结构 提高短期偿债能力 [20] - 公司2022年度 2023年度及2024年度营业收入分别为475,604.65万元 558,774.23万元和563,585.33万元 总体保持增长 [20] - 业务持续增长对流动资金需求增加 补充流动资金可满足部分营运资金缺口 [20] - 保持一定水平流动资金可提高抗风险能力 助力公司抢占市场先机 [20] 募集资金运用影响 - 本次发行符合国家产业政策和公司整体战略发展方向 有利于业务拓展和资本结构优化 [23] - 发行完成后公司总资产和净资产规模提高 资本实力增强 [24] - 短期内净资产收益率及每股收益可能有所下降 但长期看经营规模和盈利能力将提升 [24] - 募集资金投入使用后 将提升公司整体竞争实力 增强可持续发展能力 [24]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入4.72亿元，同比增长9.8% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2750.2万元，同比增长124.29% [1] - 毛利率同比上升2.01个百分点至38.52% [1] - 实现毛利额1.82亿元，同比增长15.86% [1] 业务构成 - 刀剪具类目实现收入3.34亿元，同比增长10.54%，为主要营收来源 [1] - 厨房五金类目实现收入9263.34万元，同比增长13.44% [1] - 家居五金类目实现收入4303.39万元，同比增长0.98% [1] 战略布局 - 围绕"刃具以及金属制品为主，圈定消费场景"战略主轴 [2] - 聚焦核心刀剪类目产品开发，持续推进场景化产品矩阵布局 [2] - 推出"华曜"系列、"黑曜"系列、"流光"系列、"倾盈"系列新品 [2] - 开发平台专供款、主题产品系列化等多维度新品 [2] 品牌建设 - 围绕"好刀好剪"品牌主张开展系列推广活动 [2] - 举办用户体验、免费修磨、新品试用等品牌活动超过90场 [2] - 以"来源于百姓服务于百姓"理念走进社区、商超等场所 [2] 研发创新 - 新增发明专利1项，实用新型专利2项，外观设计专利7项 [2] - 制定与修订11项产品企业标准 [2] - 围绕基础研究、工艺验证、难点攻关推进核心技术体系建设 [2]

财务表现与运营数据 - 2025年上半年营业收入4.78亿元，同比增长10.56% [3][29] - 扣非净利润4855.52万元，同比增长超10% [3] - 归属于上市公司股东净利润4766.92万元，同比上升6.66% [29] - 经营活动现金流净额为负，主要因当期购买商品及劳务增加所致 [2] - 政府补助占利润额比例0.9%，对利润贡献较小 [13] 市场地位与客户结构 - 2022-2024年塑料机械螺杆机筒产品市占率分别为12%、12.5%、13.2%，排名第一 [3] - 境外业务营收2809.51万元，同比增长30.04% [14] - 客户包括恩格尔、赫斯基、克劳斯玛菲等国际头部厂商，以及伊之密、海天国际等国内龙头企业 [5][7][14] - 产品销往加拿大、美国、德国、印度、日本等国家和地区 [5][7] 研发与技术实力 - 研发投入增长12.83%，主要投向机筒、螺杆、哥林柱的新产品新工艺 [5] - 拥有132项专利，其中发明专利17项，全部实现产业化 [9] - 13项关键技术参数超过行业标准，7项优于浙江制造团体标准 [2] - 研发中心2026年完工后将重点突破ETPU发泡、高温高压注塑、降解塑料等技术 [11] 产能与扩产计划 - 螺杆机筒产能利用率110%，哥林柱产能利用率100% [4] - 募投项目生产基地建设（一期）达产后预计提升产能50% [1][5] - 当前募投项目进度16.36%，处于项目前期阶段 [2] - 主要投资项目包括生产基地建设、智能化技改、技术研发中心建设 [11] 产品与应用领域 - 已布局再生塑料和可降解材料应用产品 [3] - 针对PEEK材料注塑应用持续优化产品技术参数 [2] - 成功为伊之密8500吨超大型注塑机供应核心零部件，螺杆承压达450兆帕 [8][9] - 产品覆盖航空航天、汽车工业、石化管道、交通设施等领域 [8] 环保与社会责任 - 环保措施覆盖废水、废气、固废、噪音四类污染物处理 [11][12] - 积极参与社区建设、文体赞助、慈善捐助等社会责任活动 [9] - 暂未披露ESG报告 [12] 公司治理与投资者关系 - 暂未制定"质量回报双提升"行动方案 [11] - 暂无员工持股计划及股权激励计划，正在研究方案 [12][13] - 暂无兼并收购及再融资计划 [9][13] - 通过业绩说明会、投资者热线等多渠道保持投资者沟通 [3][4]

核心业绩表现 - 上半年实现产品销量473.2万千升 同比增长2.3% 营业收入达204.9亿元 同比增长2.1% 净利润约39亿元 同比增长7.2% 创历史新高 [2] - 业绩增长源于产品结构优化和运营效率提升 主要经营指标保持稳健增长 [2] 产品结构优化 - 主品牌产品销量271.3万千升 同比增长3.9% 其中中高端以上产品销量199.2万千升 同比增长5.1% [3] - 加速培育经典系 青岛白啤 高端生鲜1L铝瓶及超高端产品 这些品类均保持稳健增长 [3] - 依托青岛啤酒科技研发中心加强新品培育和品质提升 满足消费者多层次需求 [3] 创新与数字化转型 - 产品创新与体验创新双线并行 加码科技创新提品质 增品类 优供给 [4] - 借力数智赋能拓展即时零售 生鲜到家等消费场景 推进新鲜直送业务布局 [4] - 加快数字化转型 创新绿色低碳发展模式 青岛啤酒厂2024年获评全球食品饮料行业首家"可持续灯塔工厂" 多家工厂荣获国家级绿色工厂称号 [5] 行业趋势与公司战略 - 中国啤酒行业呈现总量趋稳 结构升级特征 消费者追求品质与体验升级 要求个性化与场景适配 强调质价比优先 [5] - 公司全面发力新产品 新渠道 新场景 新人群 新需求 开辟新增长空间 [5] - 研发上市轻干 樱花味白啤 浑浊IPA及全麦国潮 全麦逸品等多款特色产品 从个性化 健康化 高端化等维度满足消费者需求 [5] 未来增长驱动 - 行业未来增长主要来自两大层面 持续的产品结构升级带动中高端产品占比提升 以及通过数字化转型和创新绿色低碳发展模式提升运营效率 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 核心财务表现 - 2025H1实现营收8.42亿元（同比+20%），归母净利润0.85亿元（同比+18%），扣非净利润0.69亿元（同比+26%）[2][6] - 2025Q2单季度营收4.11亿元（同比+20%），归母净利润0.42亿元（同比+20%），扣非净利润0.34亿元（同比+24%）[2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.0/2.6/3.3亿元，对应PE 34/27/21倍 [12] 收入结构分析 - 分渠道：2025H1电商及其他渠道收入同比+81%，线下渠道收入同比-1%，电商占比提升至39%（2024H1为26%）[11] - 分产品：2025H1成人牙膏/成人牙刷/儿童牙膏/儿童牙刷收入分别同比+23%/+4%/+1%/-5%，口腔医疗与美容护理产品收入同比+55%[11] - 量价表现：2024年牙膏销量同比+5%，吨均价同比+10% [11] 盈利能力与费用 - 2025Q2毛利率同比提升4.2个百分点，2025H1线上/线下毛利率分别同比+11.3/+1.5个百分点 [11] - 2025Q2销售费用率同比+5.8个百分点，管理/研发/财务费用率分别-1.1/-0.04/+0.1个百分点，促销费用同比+84% [11] - 2025Q2归母净利率同比-0.04个百分点，扣非净利率同比+0.3个百分点 [11] 增长驱动因素 - 电商渠道高增长：2025Q2冷酸灵天猫/抖音GMV分别同比+22%/46% [8] - 产品结构优化：中高端系列"7天修护"在抖音平台销售占比达70%-80%，百克均价26.6元 [8] - 新品推广：重组蛋白医研牙膏于2025年8月试销，抖音组合装售价98元，位列不含氟牙膏新品榜首 [12] 未来展望 - 新品放量预期：重组蛋白医研牙膏将于2025H2加大推广，配合电商旺季投流 [12] - 成长逻辑：通过产品结构优化和电商渠道扩张持续实现量价齐升 [2][11] - 分红政策：2024年分红比例达80% [12]