国际复材电话会议纪要 (2026年03月02日) 关键要点总结 一、 行业与市场动态 * 行业整体情绪偏向“渐涨”，预期2026年3-4月价格将逐步上涨[5] * 价格上涨动力主要来自供给端结构性收缩，而非需求端显著扩张[3] * 薄布、超薄布需求增加，导致多家企业将常规产品产能转向高端细纱、超细纱，常规产品有效供给减少[3] * 织布机需求增长，但核心供应商（丰田）供给有限，制约了布端产能扩张[3][5] * 近期纱与布价格均上涨，但节奏不同：纱端涨幅约为**0.4–0.5元**，布端涨幅约为**0.6–0.7元**，布价涨幅高于纱价[2][3][4] * 织机供给是布端核心瓶颈，国产替代设备进展尚不明确，难以判断何时能规模化应用[2][5] * 纱端2026年虽有新增产能投放，但行业整体纱线产能增长仍处于合理区间，预计纱端价格相对平稳[2][5] * 行业内织布机紧缺格局暂未看到有效缓解办法，丰田可能调整产线带来增量，但上限不高，饱和状态约为**200台/月**[27] 二、 公司经营与产能 1. 新纱线项目（8.5万吨） * 项目已于2025年末投产，目前处于爬坡阶段，预计**2026年3月底**可达到满产水平[2][6] * 由于1-2月尚未形成稳定产出，当前成本数据不具备可比性，但按前期规划，新线成本预计将出现**较大幅度下降**[2][7] * 产品结构：产线定位细纱生产，初期以基础类产品为主，逐步向超细方向优化，待生产稳定后将提升超细产品产量[2][8] * 新线爬坡前期累计产出约**1,000–2,000吨**，规模不大，现阶段以自用为主；待满产后将根据实际产量与内部消化情况观察外售结构变化[10] 2. 织布机情况 * 现有织机总量约**1,250台**，其中约**100台**为老旧机型“金田居”，其余基本为丰田设备[2][13] * “金田居”机型无法用于生产极薄、超薄布，但可用于生产7628等规格，后续不再新增采购[2][13] * 既有订单为**500多台**织布机，预计2026年可到货**400多台**（约400台出头）[2][11] * 到货节奏预计从**2026年7月**开始，基本呈现每隔一个月到货**100多台**的节奏[2][12] * 2026年有新增订单但数量不多，当年下单排期不确定[11] 3. 其他产能与产线 * 现有两条老生产线，2026年原计划至少有一条产线需要冷修，具体时点将根据窑炉安全评估确定[9] * 一代布（池窑）规划在2026年新增约**1–2个**（约两个）小窑炉，但2月无法实现新增[20] * 一代布目前由两个小窑炉生产，月度产量约**50–60吨**，以内部优先保障为主，外售少量[20] * **3,600万米**项目对应2026年新建两个小窑炉的安排，目前仍在推进中[26] 三、 重点产品进展 1. AI电子布（二代布） * 出货以完成“生益”订单为主，2025年底获得的约**100万米**订单，截至2026年2月已基本完成交付[2][14] * 月度出货量维持在约**40–50万米/月**[2][14] * 生益需求持续存在，单月需求曾给出**60–100万米**，但公司供给侧受产能约束，不可能仅向单一客户集中供货[21] * 当前价格口径为“不到100元/米”，新接部分订单价格约在**100元/米左右**（含税）[2][16][17] * 正在与生益进行价格谈判，公司倾向于按市场价格推动价格上行，并缩短合同期限；生益希望尽可能维持原价或接受适度涨价，并签署更长期合同[2][20] * 除生益外，意向与对接客户包括抖沙、伊帕斯、台耀等[18] 2. OCT业务 * 处于逐步增量阶段，重点客户认证顺利，已进入放量爬坡过程[4][19] * 已通过认证的重点客户包括伊帕斯、利森诺克[4][19] * 目前以打样和小批量供给为主，尚未形成批量供货，价格区间从“几十”到“几百”不等，参考性有限[4][19] * 目前配套CT再制的织布机仅有几台，产出规模较小（粗略为“几吨纱”水平），该类产品工艺难度高，整体良品率不如一、二代产品[20] 3. 二代干锅扩产 * 扩产核心前置工作在于公用工程建设，预计**2026年6月前**完成[4][22] * 公用工程完成后，干锅上线节奏将加快（可能几天或一周新增一台），产能提升是渐进式[4][22] * 若干锅端“全拉满”，目前交货能力口径约为**40–50万米**[22] * 产能调配将综合利润最大化和生产难度（LOCT1作业难度高于LDK）两个因素决定[22] * 公司正从多路径提升二代布产能，包括推进既定扩产计划及评估老旧生产线改造方案；若相关方案匹配落地，年末前产能有望实现**翻倍**，甚至略有上行[25] * 未来不排除在重庆推进二代干锅布局[25] 四、 其他财务与运营信息 * 近几年研发费用占营收比例约为**4%**左右，整体稳定，无明显波动[28] * 2026年1月已出售一部分贵金属（铂金等），规模约为“**几十公斤**”，2月暂未听到继续出售安排[25] * 贵金属出售由事业部统筹，在金属价格较好时，会在满足生产需求前提下适度出售结余，形成利润贡献[25] * 关于良率：公司更倾向于以“设备数量—对应产出”来衡量能力，而非单点良率指标；一代、二代与OCT的核心难点主要集中在纤维制造环节[23] * 粗纱需求：节后客户需求“可以”，在涨价预期下提货积极；热固、热塑板块已陆续沟通涨价，整体涨幅预计不会特别大，趋势稳中有涨；风电板块价格存在不确定性[24]

公司2025年度业绩快报 - 2025年公司营业总收入为15.7亿元，同比增长4.4% [1] - 2025年归母净利润为3560万元，扣非净利润为1867万元，较2024年均实现扭亏为盈 [1] 业绩驱动因素 - 公司持续加强产品研发、迭代、销售、服务能力，电机控制驱动芯片和高性能计算电源芯片的收入金额及在公司整体收入中的占比稳步增长 [1] - 公司持续优化产品组合，提升高附加值产品的销售份额，使得主营业务收入及毛利率实现双升 [1] - 因部分股权激励计划到期行权、部分对应业绩考核未达标及部分激励对象离职，冲回了对应股份支付费用，进一步改善了盈利水平 [1] 公司业务概况 - 公司是国内领先的电源管理芯片设计企业之一 [1] - 公司业务分为电源管理芯片和控制驱动芯片两大类 [1]

公司整体业绩 - 帝亚吉欧2026上半财年实现销售额105亿美元，同比下降2.8% [2] - 大中华区销售额同比暴跌42.3%，成为亚太业绩的最大拖累 [2] 大中华区业务表现 - 大中华区销售额骤降超四成，苏格兰威士忌品类遭遇双位数下滑 [2] - 旗下白酒业务（以水井坊为代表）增长乏力 [2] - 中国农历春节时间错位导致备货时间较晚，部分销售计入下一财季，放大了上半年数据落差 [3] 水井坊具体状况 - 水井坊（帝亚吉欧持股约63%）预告2025年归母净利润预计同比下降71%，营业收入同比下降42% [2] - 公司将业绩下滑归因于行业周期与公司主动调整的叠加效应 [2] 战略与资产处置传闻 - 帝亚吉欧管理层回应市场猜测，表示从未提及要出售水井坊资产 [2] - 管理层表示，若有人对非核心战略资产提出“无法拒绝”的报价，公司会有兴趣参与 [2] - 业内将此解读为“并非主动求售，但也不排除放手可能” [2] 市场环境与挑战 - 大中华区的“失速”被视作非短期问题，公司面临系统性挑战 [3] - 挑战包括苏格兰威士忌消费降温以及白酒行业深度调整 [3] - 公司目前正经历管理层交接 [3]

公司业绩概览 - 2025年度营业总收入约84.51亿元，同比增长22% [1] - 归属于母公司股东的净利润约11.35亿元，同比增长33.95% [1] - 基本每股收益为0.91元 [1] 收入增长驱动因素 - 市场需求持续提升，公司电子材料、通信线缆、电力产品以及新能源汽车产品收入均取得不同程度增长 [1] - 通信线缆与新能源汽车产品业务板块增速较快 [1] - 通信线缆业务受益于数据通信等下游行业需求的快速释放，相关产品市场需求显著增长，带动收入实现快速提升 [1] - 新能源汽车产品业务在产业政策持续推动下，保持良好增长态势 [1] 盈利能力提升措施 - 公司通过持续提升自动化水平、提高生产效率等措施实现降本增效 [1] - 公司通过加大研发投入，持续优化产品结构，增强盈利能力 [1] - 主营业务收入增长及降本增效等措施的有效实施，促使归属于母公司股东的净利润等盈利指标实现同比增长 [1]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 营业总收入约84.51亿元，同比增长22% [1] - 归属于母公司股东的净利润约11.35亿元，同比增长33.95% [1] - 基本每股收益0.91元 [1] 分业务板块增长驱动因素 - 电子材料、通信线缆、电力产品以及新能源汽车产品收入均取得不同程度增长 [1] - 通信线缆业务增速较快，主要受益于数据通信等下游行业需求的快速释放，相关产品市场需求显著增长 [1] - 新能源汽车产品业务增速较快，主要受益于产业政策的持续推动，保持良好增长态势 [1] 公司内部经营与盈利提升举措 - 通过持续提升自动化水平、提高生产效率等措施实现降本增效 [1] - 通过加大研发投入，持续优化产品结构，增强盈利能力 [1] - 净利润增长受益于主营业务收入增长及降本增效等措施的有效实施 [1]

业绩总结 - 2025年营业总收入84.51亿元，同比增长22.00%[5][6] - 2025年营业利润14.15亿元，同比增长29.98%[5][6] - 2025年利润总额14.11亿元，同比增长31.44%[5][6] 财务指标 - 2025年末总资产123.30亿元，较期初增长20.11%[5] - 2025年末归属母公司股东所有者权益64.89亿元，较期初增长17.25%[5] - 2025年末加权平均净资产收益率18.88%，较上年增长2.59个百分点[5]

公司业绩概览 - 2025年度公司实现营业总收入23.21亿元，同比增长10.36% [1] - 2025年度归属于母公司所有者的净利润为4,494.93万元，同比增加6,867.44万元 [1] - 全年整体业绩呈现增长态势 [1] 公司经营策略 - 公司坚持稳健经营以应对射频前端芯片市场日益激烈的竞争 [1] - 公司持续推动产品结构优化 [1] - 公司加快产品迭代并增强产品性能 [1] 行业环境 - 射频前端芯片市场竞争态势日益激烈 [1]

公司业绩概览 - 2025年度实现营业总收入14.19亿元，同比上升1.72% [1] - 2025年度实现净利润1.44亿元，同比下降22.17% [1] 行业特征 - 报告期内行业呈现“需求端回暖、价格端承压”的显著特征 [1] 公司经营表现 - 凭借稳定的供应能力，推动核心特气产品销量明显提升 [1] - 激烈的市场竞争导致销售价格持续下滑，与销量增长形成明显对冲 [1] - 面对价格下行压力，公司的应对策略取得积极成效 [1] - 通过高盈利新产品的产能释放与成果转化，有效优化了盈利结构 [1] - 报告期内，公司综合毛利率实现同比提升0.6个百分点 [1] - 经营韧性得以验证，产品结构优化成效持续显现 [1]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 2025年度实现营业总收入232,096.23万元，同比增长10.36% [1] - 营业利润为1,816.24万元，同比增加5,091.87万元 [1] - 利润总额为1,973.24万元，同比增加4,883.07万元 [1] - 归属于母公司所有者的净利润为4,494.93万元，同比增加6,867.44万元 [1] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2,393.45万元，同比增加7,660.66万元 [1] - 基本每股收益为0.10元 [1] - 加权平均净资产收益率为1.13%，同比提升1.72个百分点 [1] 公司盈利改善与增长驱动因素 - 产品结构优化，高毛利产品如车规级产品、Wi-Fi模组等新品收入占比大幅提升，其高附加值特性有效拉动整体盈利水平 [1] - 供应链成本管控能力增强，与产品结构优化共同推动公司实现量利齐升的良性发展 [1]

越南对欧盟果蔬出口表现 - 2025年越南对欧盟果蔬出口额达到4.77亿美元，创历史新高 [1] - 2025年出口额相比2021年增长3倍 [1] - 2025年出口额同比增长53%，表明欧盟市场保持强劲增长趋势 [1] 近五年出口增长趋势 - 2021至2025年间，越南对欧盟果蔬出口额增加3.227亿美元，增幅达208% [1] - 近五年年复合增长率约为43% [1] - 近五年出口增长反映市场规模整体扩大，出口产品结构优化调整 [1] 市场与产品结构变化 - 2025年欧盟市场以近4.8亿美元的规模，成为越南果蔬出口增长最快的市场之一 [1] - 对欧盟果蔬出口不仅在数量上显著提升，产品种类也日趋多样化 [1] - 出口逐步减少对少数传统出口产品的依赖 [1] 行业未来发展方向 - 越南果蔬产业将继续投资建设达标的原料产区 [1] - 行业将提升深加工比例，打造可持续品牌 [1] - 这些举措为未来几年对欧盟果蔬出口继续保持高速增长奠定基础 [1]