特朗普关税政策影响 - 汇丰银行调查显示美国企业成为特朗普关税政策最大受害者 超过半数美国企业预计营收将遭受至少25%冲击 约四分之一美国公司预测未来两年内营收可能下降超过一半 [1][2] - 调查覆盖13个国家5700多家国际企业 三分之二受访企业表示已因关税和贸易不确定性经历成本上升 [2] - 美国企业对特朗普关税政策表现出最强烈担忧情绪 凸显全球化时代贸易战的复杂性和不可预测性 [1][2] 企业应对措施 - 全球企业正在计划重塑供应链 寻找新市场或改变商业模式 [2] - 企业需将数十年构建的成本最小化供应链体系转向以韧性为核心 能够根据地缘政治因素快速调整 [2] - 汇丰全球贸易解决方案负责人表示这种转变对企业构成巨大挑战 [2]

美国企业对关税政策的担忧 - 逾半数美国企业预计关税政策将令整体营收减少至少25% [1] - 约四分之一的美国企业预计未来两年营收因供应链影响骤减一半以上 [1] - 三分之二的国际企业已因关税和贸易不确定性承担更高成本 [1] 中国企业对关税政策的反应 - 仅约四分之一中国企业预计营收将下滑25%或以上 [1] - 超过一半中国企业预期营收下降10%至25% [1] 供应链与商业模式调整 - 企业普遍计划重塑供应链、开拓新市场或改变商业模式 [2] - 供应链需具备韧性以应对地缘政治因素 [2] 美国股市表现与企业盈利 - 美国企业偏悲观预期可能对标普500指数走势不利 [2] - 美股年内表现仍落后于全球股市 [2] - 标普500成分股盈利指引上调动力降至2010年以来最低水平 [3] 欧洲企业的乐观表现 - 欧洲企业对特朗普关税政策预期比美国企业乐观 [3] - 欧洲企业财报季业绩稳健，推动整体每股盈利同比增长5% [3] - 欧洲股市牛市轨迹得到财报支撑 [3] 欧洲企业高管态度与市场展望 - 欧洲高管普遍语调乐观，聚焦潜在贸易协议 [4] - 华尔街策略师上调欧洲股市展望评级 [4] - 高盛将欧洲股市每股收益增速预期从-7%上调至0%，预计2026年增长4% [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：工业、交通运输、半导体、LNG、制药、航空航天、建筑自动化、工业自动化、能源与可持续发展解决方案、先进材料、量子计算 [1][3][6][7][8][24] - **公司**：霍尼韦尔（Honeywell） [11] 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 1. **工业表现与市场趋势**：年初至今工业是市场中表现最好的板块，美国是全球工业最佳市场，正处于二十年来最大的资本支出周期；尽管股票价格不低，但基本面良好，本财报季股票展现出惊人的韧性 [3][4] 2. **推动资本回流的行业** - **半导体**：台积电在亚利桑那州宣布了100亿美元的新项目，其二级和三级效应将带动更多供应链迁至亚利桑那州 [6] - **LNG**：是市场应关注的领域，在新政府领导下将持续获得资金支持，预计有大量项目推进；碳氢化合物是市场中最被忽视但估值颇具吸引力的领域 [7] - **制药**：已宣布150亿美元的资本支出，预计支出将是电动汽车的三倍 [8] 3. **中国竞争的崛起**：过去几年美国投资者忽视了中国市场，美国公司在中国市场不断被挤压；未来三到五年，中国公司凭借优质低价的产品走向世界舞台将成为重要主题，欧洲工业竞争对手已敏锐意识到这一动态 [9][10] 霍尼韦尔公司层面 1. **业务表现** - **整体情况**：第一季度表现出色，订单强劲，4月和5月延续这一态势；对业绩指引有信心，但担忧下半年部分业务在中国的需求情况；关税总影响为5亿美元，通过价格调整和供应链措施已抵消1亿美元 [13][14] - **各业务板块** - **建筑自动化**：产品表现良好，特别是消防业务在欧洲表现出色，中国市场需求也存在；中东、澳大利亚和亚太地区项目需求强劲 [16][17] - **航空航天**：防御空间业务表现出色，售后市场需求旺盛；商业原始设备（OE）业务虽一季度有机增长为 -7%，但供应链产出连续11个季度两位数增长，积压订单约20亿美元，需求持续存在；公务机业务未出现放缓迹象，飞行小时数同比增长4% - 5%，OE需求强劲 [24][27] - **国防与太空**：美国国防预算对公司影响不大，国内外需求旺盛，25%的业务来自国际市场，在欧洲进行了工程和生产能力投资，预计未来需求将增长；短期内国际业务增长将超过美国国防与太空业务 [28][29][33] - **工业自动化**：霍尼韦尔过程解决方案（HPS）业务以中个位数增长，与UOP有良好协同效应，专注生命科学领域；竞争激烈，中国竞争对手在中东和中国市场崛起，但公司对自身产品有信心，认为在能源需求增长的背景下处于有利地位 [46][50][51] - **Intelligrated**：第一季度收入增长5%，订单情况良好，业务调整后组合更佳，但关税影响使其表现不稳定 [58][59] - **能源与可持续发展解决方案**：UOP今年将引领公司增长，催化剂业务需求稳定，项目业务受资本投资周期影响较大；收购Sundyne有助于平滑业务波动，因其具有稳定的商业模式和较高的售后市场收入占比 [60][61] - **先进材料**：制冷剂业务是主要部分，预计2025 - 2026年将迎来增长周期，公司今年进行了增长性资本支出；该业务将在年底分拆为Solstice Advanced Materials独立运营 [68] - **Quintinuum**：业务进展顺利，技术投资成果显著，接近实现100个逻辑量子比特能力，有望在未来12 - 18个月有重要进展；因市场波动，正在考虑多种货币化方式，包括IPO [69][70][73] 2. **公司战略与决策** - **分拆决策**：董事会认为公司三大业务板块在资本投资需求和创新主题方面差异日益增大，分拆后各业务能更专注，更高效地分配资本和管理增长性资本支出 [22][23] - **指导哲学**：首席财务官自去年9月开始制定年度指导和计划，注重短期和长期业绩平衡，以领先指标为指导，确保对交付内容有高度信心；团队重点关注新产品引入、产品组合管理和商业拓展 [19][20] - **定价策略**：在关税影响下，定价更谨慎，目标是在不破坏需求的前提下获取价格提升；通过供应链效率提升增加定价选择；常规定价为2% - 2.5%，受通胀影响可能超过3%，关税通过附加费管理 [76][77] - **股票回购**：第一季度和第二季度初认为股票价格有吸引力，进行了更多回购；未来将根据资本分配优先级灵活决策，保持资本分配纪律 [81][82] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **会议信息**：本次工业与交通运输会议是第二年采用修订后的形式，今年有超500名投资者和近100家公司参会，周四在中城有晚餐活动 [1][2] 2. **消防业务与锂电池火灾**：锂电池火灾难以控制，常规灭火剂无法有效应对，建筑规范限制锂电池在建筑物内使用，公司正在研发相关技术 [37][39] 3. **UOP业务多元化**：UOP业务试图多元化发展，LNG和天然气处理业务表现良好，同时拥有丰富的ESG产品组合，尽管目前需求疲软，但预计未来将回升 [63] 4. **Sundyne收购原因**：Sundyne技术先进，产品常用于UOP工厂设计，有大量安装基础和售后市场；其泵技术复杂，难以逆向工程和替代，有助于支持UOP业务，且周期性较弱 [65][66] 5. **关税与生产调整**：公司根据关税情况对制造足迹进行了微调，幅度在低个位数百分比，具体调整取决于关税格局的稳定情况 [74] 6. **税收政策影响**：公司希望现行税收制度保持不变，除研发费用扣除政策外，该政策若允许将对多数公司有益 [75]

1985年 In 1985 中国汽车工业的脉搏 the pulse of China's automobile industry 在这里第一次与世界同频 began to synchronize with the world right here 四十年 Over the past 40 years 从追赶者到引领者 from follower to leader 上海车展见证的 what Auto Shanghai has witnessed 不仅是汽车的跃迁 is not just a leap in the auto industry 更是一座城市 and a country 向新而行的步伐 与一个国家 marching toward innovation 当百年变局加速 As changes unseen in a century accelerate 技术成为破局的关键 technology becomes the key to breakthroughs 这里 Shanghai but also a city 是全球汽车工业科技创新的高地 now stands as a global front- ...

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作者：邵翔 林彦 全世界都在屏息凝神等待4月2日的到来，对等关税的推出会是今年美国贸易政策分水岭 。 一方面，之前混沌的特朗普 2.0 关税整体框架逐步落地，市场能 够更加精准地定价风险；另一方面，我们可以透过美国关税的框架去窥探特朗普的经济和地缘布局意图，尤其是如何看待中美之间的微妙关系。对等关税并 不是一个简单的数字计算，和昨天宣布的汽车关税相比也更加复杂， 在本报告中我们主要提供一个简单的框架，去分析"对等关税"的内涵和外延，给出美国 关税框架的基准情形以及对中国的影响 。 "对等关税"怎么个对等法？ 对等关税的思路其实有点反直觉 。 一般而言，我们对比一国商品在海外有没有竞争力，通常是在同一目标市场进行对比，例如看欧洲汽车在中国市场的价格 竞争力，通常是把欧洲汽车在中国市场的售价和本地品牌价格进行对比，而不会和中国汽车在欧洲市场的售价对比。而对等关税正是基于后者， 背后的思路 很"简单粗暴"：你对我的商品征收多少，我就对你的商品征收多少。 征收的重点对象是谁？ 从上述框架可以看出，对等关税的征收计算其实非常复杂，这对于只有 200 多人的美国贸易代表办公室而言是巨大的工作负担，当 然也考虑到市场和经济 ...