行业背景与趋势 - 国内制造业已进入存量竞争时代 [1] - 许多企业在海外市场实现了两位数甚至三位数的快速增长 [1] - 部分企业海外利润已远超国内利润 [1] 公司战略与必要性 - 出海战略被证实具有必要性 既是为了抓住时代机遇 也是业务发展的内在要求 [1] - 公司全球化业务的核心策略是优先选择与各市场中的关键大客户进行深度合作 [1] - 目标大客户对供应链的总体量 品类丰富度 数字化水平 仓储物流等全链路运营的整合能力与时效性有极高要求 [1] 业务布局与执行 - 通过服务大客户 公司能以之为支点 在目标国家迅速构建起从系统 人才 组织到流程的完整 高标准的本地化供应链基础运营能力 [1] - 围绕此核心策略 公司从2024年起就已展开规划 [1] - 公司不仅关注线上企业 也在积极接触并探索与本土头部实体企业 乃至多业态集团开展战略合作的可能性 [1]

投资评级 - 报告对爱柯迪（600933.SH）维持“优于大市”评级 [1][3][5][22] 核心观点 - 公司是国内精密压铸龙头，看好其海外及中大件业务持续放量，以及机器人等新兴业务加速落地 [3][22] - 公司客户拓展及产品矩阵外延有望带来利润的持续向上突破 [3][22] - 公司积极推动产品结构向集成化、模块化升级，全球生产基地协同效应显现，有效响应供应链区域化、短链化需求 [1][2][7] - 新能源车时代的轻量化需求和三电系统为大件压铸件带来增量，公司加速全球化布局以把握机遇 [2][19] 财务表现 - 2025年第三季度营业收入为18.6亿元，同比增长7.9%，环比增长4.3% [1][7] - 2025年第三季度归母净利润为3.22亿元，同比增长10.36%，环比增长2.04% [1][7] - 2025年第三季度毛利率为32.59%，同比提升2.84个百分点，环比提升2.85个百分点 [1][13] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/5.54%/4.84%/1.08%，除财务费用受汇兑影响同比大幅增加2.87个百分点外，其他费用率同比下降，显示降本增效持续兑现 [1][13] - 报告上调盈利预测，预计2025/2026/2027年净利润分别为12.42/15.18/17.99亿元，此前预测为11.13/13.73/16.46亿元 [3][22] 业务发展与战略布局 - 公司完成收购卓尔博71%股权，卓尔博产品应用于汽车微特电机领域，此次整合有望加速构建“汽车产业+机器人产业”双轮驱动格局 [2][16] - 公司主业传统精密压铸产品覆盖海外头部公司，盈利水平良好稳定 [2][19] - 为响应新能源车轻量化及三电系统大件产品需求，公司加速全球化产能网络建设，推进“全球制造基地+区域供应枢纽”布局 [2][19] - 墨西哥二期工厂已投产，提升北美市场响应速度与客户黏性；马来西亚生产基地进入量产准备阶段，保障原材料供应并辐射东南亚市场 [2][19] - 公司积极布局机器人业务，致力于发展机器人用铝合金、镁合金、锌合金精密零件及外骨骼机器人产品 [20][22] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为81.43/99.14/116.70亿元，同比增长20.7%/21.7%/17.7% [4] - 预计每股收益2025/2026/2027年分别为1.21/1.47/1.75元 [4] - 预计EBIT Margin将从2024年的15.4%提升至2025-2027年的18.7%/18.9%/19.1% [4] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的11.4%提升至2025-2027年的13.8%/15.3%/16.3% [4] - 基于2025年11月5日收盘价21.70元，对应2025/2026年市盈率（PE）为18.0/14.7倍 [4][23]

公司财务业绩 - 2025年前三季度营业收入7.40亿元，同比增长14.16% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润2.28亿元，同比增长15.09% [1] - 第三季度单季净利润8054万元，前三个季度净利润分别为7164万元、7578万元和8054万元，连续刷新单季历史新高 [1] 业务驱动因素 - 业绩增长得益于成核剂、合成水滑石等产品的市场份额持续提升 [1] - 海外市场积极拓展，2025年上半年海外收入增速达70% [2] - 公司在聚丙烯薄壁注塑料、高性能聚丙烯电工膜等细分领域获得专利授权，丰富了高附加值特种牌号产品线布局 [1] 海外市场拓展 - 海外业务在欧洲、中东、东南亚等地区实现突破 [2] - 公司与瑞士Palmarole公司合作亮相德国K展，彰显业务深度协同 [2] - 借助瑞士Palmarole公司在欧洲及中东的成熟销售网络，整合销售渠道和服务体系以拓展市场 [2] 未来展望 - 在国内及海外市场需求的双重驱动下，公司未来有望实现业绩的持续增长 [2]

公司战略动向 - 锅圈香港运营中心于10月21日在香港中环亮相，标志着公司全球化进程进入系统性推进阶段 [1] - 该中心将作为公司对接全球市场的重要战略枢纽，统筹推进全球战略规划及海外合作伙伴对接 [1] - 公司未来将以调味料和锅圈小炒等产品为先导，通过食材本地化与产能合作等模式持续推进全球化业务布局 [1]

上市进程与全球业务布局 - 公司已通过港交所聆讯并披露资料集，计划通过18C章程完成“美+港”双重上市，中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人 [2] - 公司是全球唯一旗下产品同时拥有中国、阿联酋、新加坡、法国、美国、沙特、比利时七国自动驾驶牌照的科技企业，业务覆盖全球11个国家超30个城市 [3] - 公司全球化业务布局持续提速，近期与Grab合作在新加坡推出自动驾驶出行服务，并在比利时获得首个L4级自动驾驶牌照 [4] 财务表现与战略投资 - 2025年第二季度公司营收1.27亿元，同比增长60.8%，其中Robotaxi业务营收4590万元，同比大幅增长836.7% [5] - 公司连续获得Uber和Grab两大国际出行平台巨头的投资，Uber追加1亿美元股权投资，Grab进行数千万美元股权投资 [5] 市场拓展与机构评级 - 公司与Uber合作在沙特首都利雅得启动首个Robotaxi试运营服务，双方计划未来五年新增15座城市，规模化部署Robotaxi覆盖欧洲、中东等国际市场 [4] - 花旗发布研究报告上调公司目标价至18.2美元，并启动30日上行催化剂观察期，维持买入评级，主要基于其海外进展积极向好 [6] - 花旗预计公司在中东地区的Robotaxi车队规模将在2025年底达到200台，在2026年达到500-700台 [6]

业务网络覆盖范围 - 公司已构建覆盖全球的业务网络 [2] - 业务范围拓展至欧盟 北美 南美及亚洲等多个国家和地区 [2] - 除国内市场外 国际业务实现多区域覆盖 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司Q2业绩创历史同期新高 25Q2营收41.77亿元同比+7.71% 归母净利润3.13亿元同比+12.34% [2] - 海外业务表现突出 25H1海外营收28.23亿元同比+27.21% 占比提升至35.84% [3] - 员工持股计划锚定增长目标 以2024年归母净利润为基数 25-27年增长分别不低于10%/20%/30% [4] - 高股息属性凸显 上半年拟现金分红3.9亿元 分红比例70.2% [4] 财务表现 - 25H1营收78.76亿元同比+7.1% 归母净利润5.54亿元同比+11.42% [2] - 盈利能力保持稳定 25H1销售毛利率22.77% 净利率6.8% [4] - 费用管控良好 25H1期间费率同比-0.76pct至13.72% [4] - 海外毛利率显著高于国内 25H1海外毛利率28.79% 国内毛利率19.41% [4] 业务分析 - 纸质精品包装保持主导地位 25H1营收54.61亿元同比+5.4% [3] - 其他产品板块增长迅猛 25H1营收3.79亿元同比+57.8% 毛利率由负转正 [3] - 全球化布局持续推进 在全球10个国家40座城市设有40多个生产基地 [3] - AI PC和AI手机新品类有望带动换机潮 为核心业务提供支撑 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入191.29/214.1/235.47亿元 同比+11%/12%/10% [4] - 预计2025-2027年归母净利润16.37/18.14/20.77亿元 同比+16%/11%/14% [4] - 对应EPS分别为1.78/1.97/2.26元/股 [4] - 市盈率估值分别为14.4/13.0/11.3倍 [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入20.42亿元，同比增长2.57%，归母净利润1.61亿元，同比增长4.30% [1] - 第二季度营业收入10.87亿元，同比增长4.66%，归母净利润0.92亿元，同比增长1.13% [1] - 软胶囊销售收入9.47亿元同比增长6.47%，片剂销售收入1.89亿元同比增长33.37% [1] - 饮品销售收入1.11亿元同比下降20.84%，粉剂销售收入0.91亿元同比下降36.02% [1] 区域业绩 - 中国区销售收入8.18亿元同比下降1.63%，美洲区销售收入7.60亿元同比增长4.26% [1] - 欧洲区销售收入3.59亿元同比增长21.96%，其他地区销售收入1.05亿元同比下降22.91% [1] - 美洲区通过软糖业务规模化和拉美市场拓展实现增长，欧洲区通过头部客户拓展和英国市场开发表现亮眼 [2] - 中国区新消费客户营收增速超40%，但传统医药保健品牌等长青市场营收回落 [2] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率33.18%同比提升1.14个百分点，第二季度毛利率33.27% [3] - 中国区毛利率提升1.09个百分点，美洲区提升0.93个百分点，欧洲区下降2.05个百分点 [3] - 销售费用率8.67%同比上升0.84个百分点，管理费用率11.47%同比上升1.54个百分点 [3] 业务发展 - 参与国内外论坛展会12场，推广抗衰研究院和E立方仿生增效技术平台 [4] - 益生菌及抗衰赛道取得突破，EverBio技术平台获得GRAS认证 [4] - 软糖剂型市场份额持续提升，植物基软胶囊高速增长，藻油咀嚼凝胶糖果市场份额显著提升 [4] - 宠物营养赛道布局加速，仙乐得宠首次参加亚宠展 [4] 战略布局 - 全球化业务布局彰显韧性，美洲区在关税波动下仍实现增长 [5][6] - 泰国工厂建设加速推进，有助于拓展东南亚市场 [6] - 亚太事业部推进澳洲头部客户合作，着手搭建俄罗斯和日韩业务团队 [2]

公司业绩情况 - 2024 年营业收入 4,113,412,501.23 元，同比上涨 9.25% [2] - 2025 年第一季度营业收入 1,116,434,460.82 元，较去年同期增加 22.40% [3] - 2025 年第一季度归属于上市公司股东的净利润 46,343,899.85 元，较去年增长 40.14% [3] - 2025 年第一季度期末总资产 3,621,196,831.76 元，较上年末基本持平 [3] 营收增长因素 - 2024 年大宗材料铜材市场价格上涨，铜材均价较上年上涨约 10% [2] - 2024 年与新增客户深度合作，新能源电缆营业收入达 34,205.21 万元，同比增长 67.48% [2][3] 产品结构 - 2024 年特种装备电缆、空调连接线组件、新能源电缆营收占比分别为 18.49%、33.90%、8.32% [3] 公司战略与规划 - 重视以企业价值为核心的市值管理，通过价值创造、利润分配、股份回购等提升市值 [2] - 坚持国内外业务双轮驱动、协同发展，取得各行业资质认证，加强海外销售团队建设 [3] - 近年调整海外销售战略，外销以东盟、欧盟、“一带一路”沿线国家及中东部分国家为主 [3] - 未来加大全球化业务布局，关注全球经济形势 [3] - 以产品战略为牵引，加大技术改造力度，推进产品升级 [3] - 大力发展风电、储能等新能源业务，拓宽产品应用领域 [3] 其他问题回复 - 分红政策关注公司指定信息披露媒体相关公告 [2]

跨境支付痛点 - 企业在全球化进程中面临复杂的跨境支付问题，包括汇率损失、支付延迟、电子钱包不熟悉等，制约新市场开发[1] - 拉美市场合作商要求当地货币付款导致汇率亏损，东南亚市场要求小众电子钱包支付打乱发行计划[1] - 跨境支付问题使每次付款像开盲盒，阻碍企业全球化步伐[1] PhotonPay光子易解决方案升级 - 新增73+国家和地区的本地银行账户付款通道，深度拓展支付网络[1] - 支持11大本地币种付款至9个国家/地区的27个常见电子钱包，最快实时到账[1] - 持有香港MSO、美国MSB、加拿大MSB、英国API、波兰SPI等多国金融牌照，企业无需从0搭建支付网络[3] 新兴市场开发机遇 - 北美、欧洲市场竞争加剧且合规成本攀升，东南亚、拉美等新兴市场展现强劲增长潜力[2] - 数字经济发展和基建投入为跨境贸易带来新机遇，企业需构建多元化业务版图应对逆全球化[2] - PhotonPay支持60+主流币种覆盖230+国家和地区，新增73+本地银行账户通道助力灵活开发新兴市场[2] 本土化电子钱包支付优势 - 支持菲律宾GCash、印尼GoPay、哥伦比亚Nequi等27个主流电子钱包，覆盖9个重要市场[4][5][6] - 电子钱包支付具有三大优势：最快7×24小时实时到账、提升当地合作信任度、极简操作流程[6] - 东南亚市场电子钱包渗透率超70%，使用本土支付工具可大幅提升合作成功率[6] 跨境支付效率提升 - 传统跨境支付需3-7个工作日且高失败率，影响资金流动性和供应链稳定性[7] - PhotonPay通过与全球银行及本地支付机构合作，实现多条本地付款渠道最快实时到账[7] - 资金快速回笼和顺畅支付成为企业抢占市场份额的关键因素[7] 公司战略定位 - PhotonPay深耕数字金融基础设施建设，推出本土化、定制化多元支付解决方案[8] - 目标消除跨境支付地理边界，让全球商业拥有本地化支付体验[9]