文章核心观点 - 全要素生产率被确立为“十五五”时期经济社会发展的主要目标之一，是新质生产力的核心标志，对实现经济内涵式发展和可持续增长至关重要 [1][2] - 提升全要素生产率是应对国内外复杂挑战、实现经济质的有效提升和量的合理增长的关键动力 [3][4] - 通过科技创新、生产要素创新性配置、产业转型升级以及深化改革来提升全要素生产率，是“十五五”时期的重点任务 [6][7] 全要素生产率的概念与重要性 - 全要素生产率是全部产出与综合要素投入之比，反映了扣除全部要素投入后的产出增值，是衡量经济发展质量、科技创新能力及科技与经济融合程度的核心指标 [1] - 其提升可源于技术进步、组织创新、专业化等，例如在要素投入不变的情况下实现产出增长5%，这5%即来自全要素生产率的提升 [1] - 全要素生产率是经济增长质量的核心指标，在成为增长主驱动模式下，可在不增加或少增加资本及劳动投入的情况下实现更高质量、更可持续的增长 [4] “十五五”时期强调提升全要素生产率的原因 - 国内面临人口老龄化加深、资源环境约束增强、传统增长动力减弱等挑战，国际上面临经济全球化逆流、世界经济增长乏力等不确定因素 [3] - 到2035年基本实现社会主义现代化，需要将全要素生产率年均增速提升至2%左右，以支撑经济持续稳定增长 [3] - 提升全要素生产率是实现经济“质的有效提升和量的合理增长”目标的关键，能有效对冲传统要素投入下降，并为中高速增长提供新动力 [3][4][6] 提升全要素生产率的路径与基础 - 中国已具备大规模生产、技术创新和模式创新的应用场景优势，制造业增加值年均超30万亿元，占全球比重近30%，总体规模连续15年保持全球第一 [6] - 应用场景是连接技术与产业、研发与市场的桥梁，加快场景培育和开放，推动新场景大规模应用，将有助于提升全要素生产率 [6] - 数字化、绿色化发展，如数字经济、人工智能、绿色低碳等领域的融合发展，将催生新的效率增长点并释放结构性红利 [6] 实现全要素生产率提升的具体举措 - 通过科技创新催生新产业、新模式、新动能，并通过生产要素的创新配置，实现劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升 [7] - 既要培育壮大新兴产业、布局未来产业，也要重视对传统产业的改造提升，及时将创新成果应用到供应链产业链水平提升上 [7] - 需全面深化改革，打通束缚新质生产力发展的堵点卡点，推动全国统一大市场建设，确保各类优质要素能够高效、自由、顺畅流动 [7]

全要素生产率的核心定义与重要性 - 全要素生产率是全部产出和综合要素投入之比，体现了扣除全部要素投入之后的产出增值，衡量单位投入带来的产出水平 [1] - 全要素生产率是生产力水平的体现，反映了经济发展质量、科技创新能力以及科技与经济的融合程度，是衡量经济增长质量的核心指标 [1][4] - 全要素生产率提升的核心标志是，在劳动力、资本等所有生产要素投入均没变化的情况下实现产出增长，例如产出增长5%即来自于全要素生产率的提升 [1] “十五五”时期强调提升全要素生产率的原因 - 我国发展内外部环境面临深刻复杂变化，人口老龄化程度持续加深，资源环境硬约束增强，传统经济增长动力减弱 [3] - 经济全球化遭遇逆流，世界经济增长乏力，全要素生产率稳步提升成为经济持续增长的关键动力 [3] - 到2035年基本实现社会主义现代化，需要将全要素生产率年均增速提升至2%左右，以对冲传统要素投入下降并为经济中高速增长提供新动力 [3][4][5] 提升全要素生产率的主要驱动因素 - 全要素生产率增长主要由技术进步和资源配置效率提升驱动，对应技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级等核心内容 [3] - 科技创新是发展新质生产力和提升全要素生产率的关键要素，能够催生新产业、新模式、新动能 [3] - 数字化、绿色化发展带来全要素生产率提升空间，数字经济、人工智能、绿色低碳等领域的融合发展催生新的效率增长点和结构性红利 [5] 提升全要素生产率的具体路径与有利条件 - 我国制造业增加值年均超30万亿元，占全球比重接近30%，总体规模连续15年保持全球第一，为提升全要素生产率提供了大规模生产、技术创新和模式创新的应用场景 [5] - 应用场景是连接技术和产业、打通研发和市场的桥梁，加快场景培育和开放，推动新场景大规模应用，能进一步推动全要素生产率提升 [5] - 提升路径包括以科技创新催生新产业新模式新动能，以及通过生产要素创新配置实现劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升 [6] - 需注重培育壮大新兴产业、布局建设未来产业，同时重视对传统产业的改造提升，及时将创新成果应用到供应链产业链水平提升上 [6]

核心观点 - 当前资产收益面临多重不确定性来源，包括“逆全球化”趋势持续影响经济基本面并逐步纳入估值体系常态假设、内部宏观环境的经济增长降速与驱动转型风险、以及资产端不同资产夏普比率变化和固定收益资产利差中枢下移的问题 [3] - 资产多元化是资产配置的“免费午餐”，其核心价值来源于资产之间的相关性 [4] - 在当前不确定性环境中寻求投资破局需重视生息资产的投资价值作为资产配置之锚，并通过杠杆增厚收益，同时锚定高质量增长作为新阶段经济核心驱动，并认为黄金的宏观叙事仍未结束 [5] 当前资产收益的不确定性来源 - “逆全球化”趋势已来，持续影响经济基本面，并逐步纳入估值体系的常态假设；若事件未进一步升级，资本市场反应可能呈现阶段性钝化，全球经济增长基础的脆弱性制约摩擦升级的速度和范围，但摩擦仍会对部分领域的结构性风险偏好和盈利预期产生影响 [10] - 内部宏观环境面临经济增长降速与经济驱动转型风险，从出口、投资及消费变化来看，经济已从高景气阶段过渡至中低景气阶段 [12] - 资产视角下，不同大类资产的夏普比率表现存在显著差异和变化，例如2025年数据显示黄金的夏普比率达3.07，而3-5年国债为-0.37，5-7年国债为-0.50，7-10年国债为-0.50，沪深300为1.69，中证500为1.98，中证1000为1.60，标普500为0.97 [14] - 债券市场自2011年以来期限利差中枢和信用利差中枢整体呈现不断下移趋势，未来债券市场的收益空间或有进一步收窄风险 [15] 资产多元化的价值 - 资产多元化的本质是通过投资不同类别资产降低整体投资组合风险并平衡收益，其价值源于资产相关性 [18] - 历史数据显示股债相关性呈现波动，例如2010年股债相关性为16.18%，2011年为27.83%，2012年为3.87%，而2025年则为-25.60% [18] - 不同期限债券与股票的相关性也呈现变化，例如2025年1-3年期债券与股票相关性为-20.17%，3-5年期为-28.00%，5-7年期为-34.81%，7-10年期为-35.69%，10年以上期为-37.73% [20] 资产配置之锚：生息资产 - 生息资产（如债券、存款、高股息股票）能提供稳定现金流、较好流动性、抵御通胀，并能在市场利率变化时通过票息或分红收入再投资灵活调整配置，熊市或市场震荡期其稳定收益能对冲权益资产亏损，降低组合整体波动率 [23] - 红利策略（高股息）的收益来源包括股息带来的稳定现金流和资本利得，高股息股票具备盈利稳定、低估值的特征，增强资本利得确定性 [26][27] - 从产业生命周期看，处于成熟期的行业更倾向于高分红，因投资回报率降低导致资本开支意愿较低；高分红企业通常表现出低盈利能力、低投资回报率、低资本开支和低增长等特征 [28] - 高分红企业的财务质量较好，表现为低外部筹资依赖、低负债、充裕的现金流，具体指标如资产负债率、有息负债率、现金流利息保障倍数和外部筹资依赖度可衡量企业的分红能力 [33] 锚定增长策略 - 在投资组合中引入杠杆的核心价值是在控制整体风险均衡的前提下提升组合预期收益，并保持风险分散优势；杠杆可放大低风险资产（如债券）的收益，使组合在不打破风险均衡前提下提高目标收益，且杠杆作用于单一或一类资产而非整体组合，不会破坏各类资产的风险占比结构 [34] - 高质量增长或为新阶段经济增长核心驱动，其投资破局方向在于新质生产力，核心是提升全要素生产率，政策路线为“供需两端同发力”，重点发挥科技创新作用，细分赛道包括数字经济、高端装备、生物技术、风光锂电能源转型、智能电车、量子科技等未来产业 [35][36] - 新增长理论认为知识积累和技术进步是经济增长的决定因素，高质量增长是提升全要素生产率的关键，需要技术进步的持续推动 [37] - 黄金作为美元信用的博弈品，其宏观叙事仍未结束；次贷危机后美国信用脆弱性受关注，乌克兰危机后美元安全资产地位受质疑，基于分散风险考虑，全球经济体自2008年以来持续增加黄金储备并减少美元储备，近2年有所加速 [38][39]

“十五五”规划核心方向 - 七大目标与中国式现代化的五个重要特征相互对应，核心是让经济增长稳定在合理区间以实现2035年基本实现社会主义现代化的目标 [1] - 支撑经济增长合理区间的关键在于全要素生产率的持续提升 [1] - 将“高质量发展取得显著成效”列为七大目标首位，明确要求经济增长保持在合理区间、全要素生产率稳步提升、居民消费率明显提高 [2] 经济增长合理区间 - 未来十年中国经济年均增速需维持在合理区间，以确保2035年GDP总量较2020年翻一番的目标达成，这是“底线要求” [4] - “十五五”作为关键过渡期，其增长成效直接影响后续发展节奏，若能夯实基础则后续压力减轻，反之则追赶难度大幅增加 [4] - 规划不再将经济增长速度作为明确约束指标，而是通过“合理区间”的表述为高质量发展预留空间，体现对经济规律的尊重 [4] 全要素生产率的核心作用 - 全要素生产率是破解增长难题的“结构性引擎”，代表除资本和劳动外所有要素对产出的贡献，是反映技术、效率及管理水平的综合性指标 [5] - 其提及频率在“十五五”规划建议中显著高于“十四五”，是美国、韩国等经济体跨越中等收入陷阱、实现长期增长的核心动力 [6] - 集成电路制造业、智能设备制造业增加值分别增长22.4%和12.2%，民用无人机、工业机器人产量增速超25%，是技术创新与要素优化配置推动全要素生产率提升的结果 [6] 新质生产力与制造业 - 发展新质生产力是“十五五”非常重要的战略任务，其以全要素生产率大幅提升为核心标志，需要大量投资和一定规模的实体产业支撑 [7] - 保持制造业合理比重是构建现代化产业体系的关键，中国制造业占比约26%是提升全要素生产率的“重要载体”，而美国制造业占比仅10%导致其全要素生产率增速长期徘徊在0.7%-0.8% [8] - 预判到2035年制造业占比需维持在23%左右，以支撑高端化、智能化转型并为其他国家产业发展预留空间 [8] 科技创新与产业融合 - 需要促进科技创新与产业创新深度融合，以解决基础研究投入不足、产业人才短缺、科技金融支撑薄弱等痛点 [9] - 2024年中国基础研究经费支出为2497亿元同比增长10.5%，占研发经费比重为6.91%，但仍低于美日韩10%以上的水平，同时企业端基础研究投入占比也相对较低 [9] - 破解发展痛点需要政策、技术、金融等多方面协同发力，包括采取积极财政政策支持基础研究、鼓励企业技术投入、完善科技人才培养体系 [10]

“十五五”规划核心方向 - 七大目标与中国式现代化五个重要特征相互对应，核心是让经济增长稳定在合理区间以实现2035年基本实现社会主义现代化目标[1] - 全要素生产率的持续提升是支撑经济增长合理区间的关键[1] 经济增长目标与底线要求 - 高质量发展位列七大目标首位，明确要求经济增长保持在合理区间、全要素生产率稳步提升、居民消费率明显提高[2] - 未来十年中国经济年均增速需维持在合理区间，以确保2035年GDP总量较2020年翻一番，这是实现目标的底线要求[3] - “十五五”期间增长成效直接影响后续发展节奏，夯实基础可减轻后续压力，错失机遇将大幅增加追赶难度[3] - 规划不再将经济增长速度作为明确约束指标，而是通过“合理区间”表述为高质量发展预留空间，体现对经济规律的尊重[3] 全要素生产率的战略地位 - 全要素生产率是破解增长难题的“结构性引擎”，代表除资本和劳动外所有要素对产出的贡献，反映技术、效率及管理水平[4] - 规划建议中“全要素生产率”提及频率显著高于“十四五”，因其精准切中当前经济发展核心矛盾[4] - 美国、韩国等经济体经验证明全要素生产率是跨越中等收入陷阱、实现长期增长的核心动力[4] - 集成电路制造业增加值增长22.4%、智能设备制造业增长12.2%、民用无人机和工业机器人产量增速超25%，体现技术创新与要素优化配置推动全要素生产率提升[4] 新质生产力与制造业发展 - 发展新质生产力是“十五五”重要战略任务，以全要素生产率大幅提升为核心标志，需要大量投资和实体产业支撑[5] - “巩固壮大实体经济根基”被摆在战略任务首位，需保持制造业合理比重构建现代化产业体系[5] - 美国制造业占比仅10%导致全要素生产率增速长期徘徊0.7%-0.8%，中国制造业占比约26%是提升全要素生产率的重要载体[5] - 制造业占比需动态平衡规模与质量，预判2035年维持在23%左右可支撑高端化智能化转型并为其他国家预留发展空间[6] 科技创新与产业融合 - 规划强调科技创新与产业创新深度融合，以解决基础研究投入不足、产业人才短缺、科技金融支撑薄弱等痛点[7] - 2024年基础研究经费支出2497亿元同比增长10.5%，占研发经费比重6.91%但仍低于美日韩10%以上水平，企业端基础研究投入占比也较低[7] - 懂科技的企业家和懂产业的科学家等“双向人才”存在缺口[7] - 需政策、技术、金融协同发力，包括财政支持基础研究、鼓励企业技术投入、完善科技人才培养体系[7]

长期增长目标与路径 - 为实现2035年人均GDP比2020年翻一番的底线目标，未来十年年均经济增速需保持在4.17%[1] - 更具雄心的合意目标是2035年人均名义GDP达到约2.9万美元，国际排名进入前50位[1] - 若平减指数保持2%且汇率稳定，实现2.9万美元目标需未来十年实际GDP年均增速达5.3%[2] - 增长范式需从依赖实物量转向由新质生产力提升、价格水平修复和汇率稳步走强共同驱动[2] - “十五五”核心任务是通过“反内卷”政策和发展“新质生产力”来重塑增长引擎[3] 当前周度经济观察 - 生产端房地产相关螺纹钢产量降幅收窄，基建相关中厚板产量维持高位，纺织服装领域PTA产量上升[18] - 消费出现分化，一线城市地铁客流量同比增加5.7%，汽车销量同比由负转正至12.7%，但电影票房同比大幅下降58.1%[25] - 外需改善，港口货物吞吐量创下半年新高，单周达约2.80亿吨，环比大增超10%，出口运价指数连续回升[31] - 广义赤字累计达10.5万亿元，进度为85.4%，新增专项债发行额预计达4.1万亿元，其中“清欠”专项债为5000亿元[41] - 货币市场延续宽松，债券市场加杠杆意愿有所提升[49] - 房地产市场一二手房成交分化加剧，新房成交持续低迷，土地成交溢价率回落[56]

重要事件回顾 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%至4.00%之间，声明指出经济活动温和扩张，就业增长放缓，失业率略有抬升，下行风险增加，通胀水平自年初以来有所上升且仍处于较高水平 [2] - 中美两国元首会晤，经贸团队就美对华海事、物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等议题达成成果共识 [2] - 前三季度社会消费品零售总额365877亿元，同比增长4.5%，其中商品零售额324888亿元增长4.6%，餐饮收入40989亿元增长3.3%，限额以上单位粮油食品类、体育娱乐用品类、金银珠宝类商品零售额分别增长10.4%、19.6%、11.5% [2] - 中国发布“十五五”规划建议全文，明确经济增长保持在合理区间，强调内需拉动作用，并新增科技目标表述，强调采取超常规措施推动集成电路等关键核心技术攻关 [3] - 中国人民银行行长表示将恢复公开市场国债买卖操作，因债市整体运行良好 [3] - 美国参议院以51票赞同、47票反对通过决议，终止美国总统特朗普在全球范围内实施的全面关税政策 [3] - 10月份制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.8个百分点，生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，比上月下降2.2个和0.9个百分点 [4] 周度行情回顾 - 债市有所回暖 [6]

"十五五"规划投资主线 - 现代化产业体系地位提升 新兴产业包括新能源 新材料 先进制造 未来产业包括量子科技 生物制造 脑机接口 具身智能 [3] - 消费定位从"关键环节"提升为"战略支点" 相关表述为"大力提振消费" [3] - 主要目标包括"全要素生产率稳步提升"和"居民消费率明显提高" 核心路径是AI赋能各行各业 消费率提升需多政策协同 [4] - 坚持高质量发展 重点领域包括绿色经济 科技自主 产业升级 数字经济等 [4] - 关注具备自主创新 产业链升级的龙头企业 以及碳中和 智能制造 关键环节国产替代的机会 [4] - 高新科技 先进制造等新质生产力是实体经济发展重点 自主可控题材迎来较好发展机会 [4] 中国股市中长期展望 - 中国股市具备明确中长期上行逻辑 经济呈现稳健复苏 制度改革构成中期上行保障 美联储降息周期推动资金回流新兴市场 [5][6] - 持续看好港股及A股中长期走势 全球资金向非美市场流动 A股盈利基本面改善 流动性充裕 估值具吸引力 "十五五"规划增强信心 中美贸易关系进展提振情绪 [6] - 科技自主可控重要性突显 包括信创 国产算力 服务器等细分领域 高景气板块如锂电 风电 光伏设备 游戏等估值合理或具交易价值 "反内卷"相关受益标的也值得关注 [6] - 港股拥有互联网龙头 创新药等A股稀缺标的 优质内地企业赴港上市提升吸引力 南向资金与外资涌入推动AH溢价率收窄 [6] - 港股看好科技互联网 绿色产业 消费等板块 [7] - A股中设备制造 新能源 半导体 数字经济等多政策利好板块值得关注 短期节奏与流动性相关 [8] 美联储降息路径预测 - 预测12月或再降息25个基点 全年累计降息75个基点 2026年或续降50～75个基点 推动联邦基金利率趋近中性水平 [9] - 预期未来12个月美联储会继续降息3次 一共降息75个基点 [9] - 后续再降息1～2次无明显障碍 之后难以预测 因劳动力市场趋弱但通胀仍存上行压力 [9] 黄金价格展望 - 现货黄金跌破4000美元/盎司 主因是中美贸易缓和导致避险需求降温 技术性抛盘 全球央行购金 地缘风险等因素长期仍支撑金价 [10] - 金价短期涨幅巨大后面临获利了结压力 长期看美元信用风险未消退 美联储降息预期升温仍可能提供支持 [10][11] - 金价与长期均值偏离度较高 需时间消化涨幅 短期波动风险未完全消除 等待回撤后定投或有助于控制风险 [11] - 金价上涨包含较多投机成分 传统定价模型已无法解释 短期受情绪扰动但大幅下跌风险较低 若AI 虚拟货币等资产泡沫引发避险需求 金价再创新高不意外 [12] 美股市场展望 - 美股创新高驱动因素包括科技巨头业绩亮眼 降息预期 中美和解 通胀降温 10年美债收益率回落等 当前新高以科技板块为主 [13] - 主要推动力包括企业盈利韧性 AI需求 降息预期 政策和贸易缓和 持续性有赖于后续宏观数据和降息兑现 若企业盈利续增 美股有望高位震荡或继续上行 [13] - 对美股后续表现持乐观态度 AI是核心驱动 AI可望带领美国经济通过发展走出困境 缓解美国债务压力 支撑美国资产价格 [13] - 美股走势与科技股基本面高度相关 需关注科技巨头盈利数据能否超预期 以及在人工智能方面保持投入和明确增长指引 [13] 日本股市展望 - 日本市场核心驱动包括估值优势 通胀回暖带来的正向循环 国内资金支撑 "个人储蓄账户（NISA）"规模快速扩张 推动居民资金持续流入股市 [14] - 日本股票分红随通胀上升 成为抗通胀与养老配置的优质工具 [14] - 日本政治不确定性消退 对进一步扩大财政政策的预期重新点燃 高市早苗更倾向于宽松货币政策 日本超长期利率的上升趋势或有所停滞 [14] - 日本股市尤其是部分具有全球竞争力的科技企业仍具有较高性价比 这些因素有望继续支持资金流入和股市表现 [14]

“十五五”规划投资主线 - 现代化产业体系地位提升，明确行业分类包括新能源、新材料、先进制造等新兴产业，以及量子科技、生物制造、脑机接口、具身智能等未来产业[14] - 消费定位从“关键环节”提升为“战略支点”，表述为“大力提振消费”，显示其在宏观调控与增长战略中的支点作用[14] - 主要目标包括全要素生产率稳步提升和居民消费率明显提高，核心路径是AI赋能各行各业，消费率提升需多政策协同[14][15] - 投资关注两大方向：AI对全要素生产率的实际拉动效果，以及消费刺激政策的落地成效[16] - 重点领域包括绿色经济、科技自主、产业升级、数字经济等，应关注具备自主创新、产业链升级的龙头企业，以及碳中和、智能制造、关键环节国产替代的机会[16] - 高质量发展和科技自立自强水平大幅提高是首位，高新科技、先进制造等新质生产力是实体经济发展重点，自主可控题材迎发展机会[16] 中国股市中长期前景 - 中国股市具备明确中长期上行逻辑，经济呈现稳健复苏，在复杂国际环境中展现强大韧性[17][18][19] - 制度改革构成中期上行制度保障，推动优质资产向上市权益类资产集中，科技含量大幅提高[20] - 美联储降息周期开启推动资金回流新兴市场，包括中国股市，形成流动性改善带来的估值提升[21] - A股盈利基本面改善，市场流动性充裕，估值在全球横向比较具吸引力，“十五五”规划增强市场信心，中美贸易关系进展提振情绪[21] - 科技自主可控重要性突显，包括信创、国产算力、服务器等细分领域，高景气板块如锂电、风电、光伏设备、游戏等估值合理具交易价值，“反内卷”受益标的也值得关注[22] - 港股拥有互联网龙头、创新药等A股稀缺标的，优质内地企业赴港上市提升吸引力，南向资金与外资涌入推动AH溢价率收窄[22] - 港股看好科技互联网、绿色产业、消费等板块，A股关注设备制造、新能源、半导体、数字经济等多政策利好板块[23][24] 美联储降息路径预测 - 预测12月再降息25个基点，全年累计降息75个基点，2026年或续降50～75个基点，推动联邦基金利率趋近中性水平[26] - 后续操作高度依赖经济数据，若就业或经济持续走弱，年内不排除继续降息，预期未来12个月继续降息3次，一共降息75个基点[27] - 尽管美联储对12月份降息表述模糊，但后续再降息1～2次无明显障碍，之后难以预测因劳动力市场趋弱而通胀存上行压力[27] 黄金价格走势 - 现货黄金跌破4000美元/盎司主因是中美贸易缓和导致避险需求降温、技术性抛盘，但全球央行购金、地缘风险等因素长期仍支撑金价[29] - 金价短期涨幅巨大且创历史新高后面临获利了结压力，部分机构可能在10月底全年结算前兑现利润[30] - 长期看美元信用风险未消退，美联储降息预期升温仍可能提供支持，但偏离度较高需时间消化涨幅，短期波动风险未完全消除[31] - 市场对金价走势存在分歧，共识是今年夏天以来上涨包含较多投机成分，传统定价模型无法解释，短期受情绪扰动但大幅下跌风险低[31] 美股与日股前景 - 美股驱动因素包括科技巨头业绩亮眼、降息预期、中美和解、通胀降温、10年美债收益率回落等，当前新高以科技板块为主[33] - 主要推动力包括企业盈利韧性、AI需求、降息预期、政策和贸易缓和，持续性赖于后续宏观数据和降息兑现，若盈利续增有望高位震荡或继续上行[33] - 对美股后续表现持乐观态度，AI是核心驱动，AI可望带领美国经济通过发展走出困境，缓解美国债务压力，支撑资产价格[33] - 日股驱动因素包括估值优势、通胀回暖带来的正向循环、国内资金支撑，个人储蓄账户规模快速扩张推动居民资金持续流入股市[34] - 日本政治不确定性消退，对扩大财政政策预期重新点燃，高市早苗倾向宽松货币政策，超长期利率上升趋势或停滞[34] - 日本股市尤其是部分具全球竞争力的科技企业仍具较高性价比，这些因素继续支持资金流入和股市表现[34]

发展定位与目标 - "十五五"时期被定位为基本实现社会主义现代化的关键时期，承接"十四五"成果并着眼2035年远景目标[1] - 主要目标包括经济增长保持在合理区间、全要素生产率（TFP）稳步提升、居民消费率明显提高[1][2] - 全要素生产率（TFP）被首次明确列为发展目标，2000-2021年TFP增长率为3.6%，未来需成为增长主要动力[15] - 居民消费率目标为明显提高，2023年中国居民消费率为39.57%，显著低于美国、德国、日本等主要经济体[16][18] 经济发展与产业体系 - 以高质量发展为主题，强调通过现代化产业体系和新质生产力推动数智化、绿色化与产业创新融合[2][20] - 建设现代化产业体系需优化传统产业（如矿业、冶金、化工）并培育新兴产业（如新能源、低空经济、量子科技）[22][24] - 扩大有效投资聚焦民生领域和国家安全项目，避免粗放式投资，强调投资效率与结构优化[31] - 科技自立自强重点攻关集成电路、工业母机、基础软件等"卡脖子"领域，并提高基础研究投入比重[26][27] 内需与市场机制 - 做强国内大循环需提振消费，通过增加公共服务支出占比（如教育、医疗）释放居民消费潜力[30] - 建设全国统一大市场需破除要素流动壁垒，降低制度性交易成本，释放超大规模市场潜力[32] - 激发市场主体活力包括落实民营经济促进法保障平等竞争，以及深化国资国企改革增强核心功能[34][36] 风险防控与安全保障 - 统筹安全与发展，构建供应链、科技、能源、数据、金融等领域的安全体系，前移风险防控关口[2][14] - 重点化解房地产、地方政府债务、中小金融机构风险，严防系统性风险，推动有序出清[47][56] - 金融改革聚焦"科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融"五篇大文章，提升直接融资比重[38]