美国对中国关税税率显著提升 - 2025年5月美国对中国平均关税税率升至48 2%，较2024年的10 9%大幅提升37 3个百分点 [3][4][5] - 钢铝制品、玩具、纺服、鞋靴等中国商品关税涨幅居前 [6] - 美国整体进口关税税率从2024年的2 3%升至2025年5月的8 9% [5] 韩国主力产品出口表现 - 韩国7月前10日出口额同比增长9 5%至194亿美元，半导体、精密仪器和汽车为主要增长品类 [8][9] - 对美出口同比增速达6 2%，或与8月关税豁免期前的"抢出口"效应相关 [9] - 半导体7月出口同比增长12 8%，船舶出口因基数效应同比飙升134 9% [8] 中国房地产销售数据 - 30大中城市商品房成交面积累计同比下滑12 1%，一二线城市同比降幅达14 2%和15 4% [10] - 中原报价指数显示北京价格压力最大，7月第二周指数较6月下降1 5个百分点至15 6 [10] 家电与汽车消费动态 - 7月前两周家电销售额累计同比增长34 6%，汽车零售量达57 1万辆（同比+7%） [12] - 新能源车零售33 2万辆（同比+26%），渗透率升至58 1% [12]

世界贸易组织第一季度商品贸易报告 - 第一季度全球商品贸易量增长超出预期 [1] - 关税上调对进口需求造成压力 [1] - 预计今年晚些时候贸易增长将放缓 [1]

白银td行情 - 白银td大幅走高，截至发稿报9009元/千克，涨幅1 77% [1] - 今日开盘于8890元/千克，最高触及9039元/千克，最低下探8885元/千克 [1] - 短线走势偏向看涨，上方阻力位为9040-9050元/千克，下方支撑位为8770-8780元/千克 [4] 美联储政策动向 - 旧金山联储主席戴利表示降息时机临近，认为经济稳健但通胀尚未完全达标 [3] - 戴利预测今年可能降息两次，倾向于秋季启动降息，但未完全排除7月降息可能性 [3] - 美联储理事沃勒支持7月降息，但承认自己属于少数派，反映出美联储内部存在分歧 [3] - 戴利指出近期关税上调对通胀的实际影响可能低于市场预期，企业正在适应而非完全转嫁成本 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 围绕关税的讨论日益激烈，不确定性可能持续存在，对企业信心、资本支出和贸易周期造成压力 [1] - 只有越南已达成协议，其他谈判结果不明，协议可能8月1日之前完成，此前或战术性提高关税，税率可能由美国单方面设定 [7] - 中美达成全面协议面临挑战，转运问题也是挑战，制药和半导体行业或许面临行业关税，贸易不确定性可能持续更久，预计未来2 - 3个月高频数据反映增长周期受损害 [7] 各部分总结 亚洲贸易谈判进展 - 中国：8月12日前暂停对等关税上调34个百分点中的24个百分点及报复性关税上调，协议允许中国批准稀土出口申请，美国取消部分限制措施 [9] - 印度：商务部长强调不受期限驱动，符合国家利益才推进，关键问题是农业部门准入 [9] - 印尼：7月7日将签署涵盖投资和采购的谅解备忘录，最终关税税率未公布 [9] - 日本：谈判进行中，汽车关税和农产品市场准入问题未解决，7月20日参议院选举或使让步复杂化 [9] - 韩国：7月6日贸易部长寻求延长关税暂缓期，汽车和钢铁关税问题仍存在 [9] - 马来西亚：美国计划7月9日前达成协议，但后续更新有限 [9] - 台湾：目标达成零关税协议，未来10年或增2000亿美元美货购买，增加液化天然气进口份额 [9] - 泰国：7月6日提议乐观税率10%，5年内减70%贸易顺差，7 - 8年内降至零 [9] - 越南：已原则上达成协议，关税20%，转运货物40%，将取消美货关税 [9] 协议最后期限临近情况 - 4月9日暂停对等关税到期日临近，未来有诸多不确定性，美财长暗示对谈判施加“极限压力”，将设定关税税率 [10] - 存在三种可能情况：基本情境是延长暂停期，宣布高层协议和潜在关税上调；战术层面升级是有选择地重新征收关税；宣布框架是宣布框架协议使关税下行 [11] 除中国以外亚洲情况 - 美英协议表明最低总体关税不低于10%，豁免和配额或降低部分经济体实际税率，越南进口产品关税20%（转运40%），加权平均关税税率略有上升 [12] - 潜在结果多样，若达成协议关税与当前一致；无进展或进展慢，关税回升至4月2日水平或升至10%与对等税率间；未来可能战术性提高关税；地区面临部分行业关税及转运额外关税风险 [18] 转运问题 - 美国采取措施解决转运问题，但界定和测量困难，原产地规则是相关问题，中国占全球价值链41%，限制其他亚洲经济体与中国贸易几乎不可能 [21] - 转运仍是争议问题，即使达成协议也可能导致贸易紧张，影响企业信心和资本支出 [22] 中国情况 - 中美达成全面贸易协议具挑战性，来自中国的商品可能被征约40%关税，限制中国对美出口、零部件供应和对外直接投资规模，只要其他经济体不针对中国，中国不会反制 [31] 对未来增长的影响 - 2018 - 19年经验表明，首次征关税后4 - 5个月硬数据走弱，目前公布的硬数据坚挺，部分是因7月9日截止日期前的前置需求 [32] - 6月PMI数据显示整体改善部分因企业补货，内需动能疲软，7月高频航运指标显示活动边际放缓，将关注是否导致7月硬数据疲软 [32]

美联储会议纪要劳动力市场分析 - 劳动市场情况仍然稳固 处于或接近最大就业的估计水平 [1] - 近期劳动力市场稳定反映招聘和裁员的放缓 [1] - 商业调查受访者因不确定性上升暂停招聘决定 [1] 劳动力供应与政策影响 - 移民政策正在减少劳动力供应 [1] - 多数与会者认为关税上调或政策不确定性加剧将打压劳动力需求 [1] - 许多与会者预计劳动力市场情况将逐渐走软 [1] 劳动力市场疲软迹象 - 一些指标已显示出疲软迹象 与会者将密切关注就业市场进一步走弱 [1] - 工资增长继续放缓 预计不会造成通胀压力 [1]

美联储会议纪要通胀预测 - 美联储工作人员指出关税上调预计将推高2024年通胀水平，并在2026年产生小幅提振效应 [1] - 通胀率预计在2027年回落至2%目标水平，但当前围绕通胀预测的风险仍偏向上行 [1] - 经济前景不确定性上升主要源于贸易政策、财政政策、移民政策及监管政策变化的潜在影响 [1] 通胀驱动因素分析 - 工作人员警告2024年通胀上升可能比基线预测假设的持续时间更持久 [1] - 关税政策调整被明确列为推高通胀的核心变量之一 [1]

美联储6月政策会议纪要前瞻 - 美联储6月17-18日政策会议纪要将于北京时间7月4日凌晨2:00公布 内容预计显示内部对关税影响的分歧 官员在明确关税对通胀推升幅度前不愿承诺降息 [2] - 美联储理事沃勒与副主席鲍曼（均为特朗普任期任命）表示最早可能在7月29-30日会议上考虑降息 [2] - 纪要需阐明三点：其他官员是否认同"关税影响短期化"观点 7位反对2025年降息官员的依据 以及对就业市场强度的担忧程度 [2] 政策利率与市场背景 - 美联储当前维持政策利率在4 25%-4 50%区间 自2023年12月以来未调整 [2] - 6月会议讨论早于两项关键事件：超预期的6月就业数据 以及特朗普8月1日起对日韩等加征25%关税的威胁 [2] - 花旗分析师预计纪要显示利率轨迹取决于6-8月数据 与鲍威尔国会听证表态一致 为9月降息铺路 [3] 通胀与政策困境 - 美联储面临物价上涨与就业放缓并存的局面 核心通胀数据将成为夏季关键观测指标 [3][4] - 经济学家估计特朗普关税可能使美国平均进口税率从2 5%升至16%或更高 [4] - 19位政策制定者中：9位反对2024年降息或仅支持25基点 8位支持两次25基点降息 2位预期三次25基点降息 [4] 经济预测与模型分析 - 美联储经济预测显示官员准备"容忍"短期通胀上升 预计2024年物价涨幅扩大但2026年回落 [5] - 瑞银测算若8月1日关税实施 PCE价格指数年底或升至3 4%（远超2%目标） 经济增速可能放缓至年化1% [5] - 高政策利率可能加剧劳动力市场疲软 但2021年误判通胀的教训使美联储对降息决策更谨慎 [5]

关税推迟对消费的影响 - 特朗普将关税上调时间推迟至8月1日，可能导致新增关税对物价的影响推迟至2026年而非圣诞节前显现 [1] - 零售商通常提前为圣诞节备货，且货物从生产到上架需经过整个供应链流程，因此消费者感受到价格上升的时间点会更晚 [1] - 关税推迟有助于减轻下半年美国消费者的冲击，并在年末购物旺季避开关税带来的成本压力 [1] 关税的长期影响 - 任何关税延迟都无法完全阻止这些成本最终传导到美国家庭，实质上是对美国消费者加征的巨额税负 [1] - 到今年年底，经通胀调整后的实际工资将开始下降而非上涨，问题届时才会真正显现 [1]

美股二季报展望 - 标普500指数创下6279点历史新高后，企业盈利表现将成为维持涨势的关键因素 [1] - 二季度每股收益同比增长预计从一季度的12%放缓至4%，利润率收缩是主因 [1][2] - 关税成本对企业利润率的冲击成为市场核心关注点，将直接影响股价走势 [1][2] 盈利预期与市场结构 - 73%的标普500成分股将在7月15日至8月1日集中发布二季报 [2] - 分析师预计标普500可能再次超越"低门槛"的4%盈利增长预期 [2] - 市场内部结构存在隐忧：经济增长定价分歧、标普500的52周市场广度狭窄、估值处于20年高位 [2] 关税影响量化分析 - 美国有效关税税率已从10%上调至13%，预计最终将增至17% [2] - 高盛假设消费者将承担70%关税成本，而企业调查显示预期转嫁比例约50% [3] - 企业选择消化关税或转嫁消费者的策略将实质性影响利润率 [1][3]

贸易协议对鞋服行业的影响 - 耐克和Lululemon等公司股价因美越贸易协议达成而上涨 [2] - 新协议规定美国对越南进口商品征收20%关税，经越南转运商品征收40%关税，而美国出口越南商品免关税 [2] - 此前越南等贸易伙伴面临的关税为10%，4月曾宣布46%高额关税但暂缓90天至7月9日 [2] 盈利预期调整 - 瑞银预计服装制造商和零售商今明两年每股盈利平均下调3%至5% [3] - 维多利亚的秘密、安德玛和G-III服装集团受影响最大，盈利预期可能下调12%至20% [3] - 运动鞋品牌因供应链难以从越南转移而面临更大压力 [2] 供应链与成本分析 - On Holding约90%的鞋子产自越南，Deckers Outdoor约75%产品来自越南，耐克42%产品产自越南 [4] - 企业正与供应商协商共同承担关税影响 [4] - 20%关税低于市场担忧的25%至30%水平，协议严厉程度不及预期 [4] 市场反应与解读 - 服装类股票上涨可能因市场已提前计入25%关税预期 [4] - 市场可能认为未来不会进一步加征关税或成本影响较易消化 [4] - 特朗普政府认为加征关税将促使企业回美生产，但经济学家担忧成本转嫁推高价格 [4]